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1、债券投资实务债券投资实务 交易部交易部李英霞李英霞 一、我国债券市场概述一、我国债券市场概述 二、资产配置与宏观经济的关系二、资产配置与宏观经济的关系 三、债券市场基本投资策略三、债券市场基本投资策略 四、个人投资者的债券投资四、个人投资者的债券投资 目目 录录一、我国债券市场概述一、我国债券市场概述市场格局 债券分类 交易品种 发行上市托管和转托管 交易结算市场参与者发展现状市场概述市场概述-市场格局市场格局中国债券市场格局中国债券市场格局中证登公司（分托管人）场外交易市场中央结算公司（总托管人）场内交易市场银行间债券市场交易所债券市场市场类型托管机构交易场所交易价格形成方式商业银行柜台债券
2、市场询价谈判双边报价竞价撮合市场参与者各类机构投资者个人投资者非金融机构非银行机构个人国有商业银行（二级托管人）固定收益平台报/询价交易商客户数据来源：chinabond按币种：按币种：人民币债券、外币债券 按债券属性：按债券属性：政府债券、中央银行债、金融债券、企业债券、短期融资券、资产支持证券、非银行金融债、国际机构债按流通状态：按流通状态：可流通债券、不可流通债券市场概述市场概述-债券分类债券分类银行间债券市场的交易品种：银行间债券市场的交易品种：现券交易、质押式回购、买断式回购、利率互换、远期交易等交易品种。交易所债券市场的交易品种：交易所债券市场的交易品种：现券交易（沪企债120、1
3、22、126、129字段，深111、112、115字段）、质押式回购（国债204段9个品种，深131字段）、买断式回购商业银行柜台市场的交易品种：商业银行柜台市场的交易品种：现券交易市场概述市场概述-交易品种交易品种银行间债券市场：银行间债券市场：人民银行债券发行系统、中央债券簿记系统簿记建档发行方式、商业银行柜台发行方式 交易所市场：交易所市场：“网上发行和网下发行”相结合的方式，网上发行“时间优先”市场概述市场概述-发行上市发行上市市场概述市场概述-托管和转托管托管和转托管 中央结算公司中央结算公司是中国债券市场的总托管人，直接托管银行间债券市场参与者的债券资产 中证登公司中证登公司作为分
4、托管人托管交易所债券市场参与者的债券资产四大国有商业银行四大国有商业银行作为二级托管人托管柜台市场参与者的债券资产 银行间债券市场银行间债券市场采用实名制一级账户托管体制，托管依托中央结算公司的债券簿记系统进行 转托管：转托管：是指处于不同市场由不同机构分别托管的债券可以通过转托管业务将债券从一个市场转移到另一个市场进行交易 市场概述市场概述-交易结算交易结算 银行间债券市场银行间债券市场债券交易，由中国外汇交易中心提供报价和交易平台，由中央国债登记结算公司提供债券过户和结算平台，采用全额逐笔结算方式，连续滚动结算制度。交易所债券市场交易所债券市场采用日终净额结算方式，配合集中性撮合交易。商业
5、银行柜台市场商业银行柜台市场，是二级托管市场，由银行作为二级托管人和投资者进行逐笔全额交易结算。市场概述市场概述-市场参与者市场参与者 特殊结算成员特殊结算成员商业银行商业银行信用社信用社非银行金融机构非银行金融机构证券公司证券公司保险机构保险机构基金基金非金融机构非金融机构个人投资者个人投资者其他市场参与者其他市场参与者市场概述市场概述-发展现状发展现状-债券结构债券结构 数据来源：chinabond20082008年年1010月末各机构持有量占比月末各机构持有量占比 市场概述市场概述-发展现状发展现状投资人结构投资人结构 数据来源：chinabond市场概述市场概述-发展现状发展现状-期限
6、品种期限品种20082008年年1010月末各期限品种债券存量月末各期限品种债券存量 2007 2007年各期限品种债券存量年各期限品种债券存量数据来源：chinabond表2：各期限品种托管量及占比市场概述市场概述-发展现状发展现状-期限品种期限品种数据来源：chinabond2008年10月末债券存量2007年债券存量面额(亿元)占比(%)面额(亿元)占比(%)1年以下40165.8627.0832457.6426.301-3年41880.1328.2331848.0625.813-5年15000.6910.1112598.0310.215-10年28596.4419.2825269.72
7、20.4810年以上22705.6015.3121221.4017.20各期限品种托管量及占比各期限品种托管量及占比 市场概述市场概述-发展现状发展现状交易结算量交易结算量全市场债券交易结算情况（全市场债券交易结算情况（20072007年）年）交易场所笔数（万笔）面额/金额（亿元）占比(%)银行间市场18.86 631273.09 97.31交易所市场上交所76.62 17457.17 2.68深交所3.24 5.08 商业银行柜台市场5.14 35.67 0.01合计103.86 648771.01 100数据来源：、资产支持证券短期融资券中期票据利率互换远期利率协议债券借贷业务。市场概述新
8、业务的推出 经济复苏阶段 股票经济过热阶段 商品资产经济滞胀阶段 现金及债券经济通胀触底 债券二、资产配置与宏观经济的关系二、资产配置与宏观经济的关系资产配置与宏观经济的关系资产配置与宏观经济的关系资产配置与宏观经济的关系资产配置与宏观经济的关系资产配置与宏观经济的关系资产配置与宏观经济的关系 三、债券市场基本投资策略三、债券市场基本投资策略基本投资策略 增强策略 久期策略：久期策略：依据对基准利率、通货膨胀走势的判断确定久期，这是衡量债券（或组合）资产的风险的重要指标。收益率曲线策略：收益率曲线策略：是根据收益率变化的预期所采取的子弹型、哑铃型、阶梯型策略。是在资产组合久期已经确定的情况下确
9、定不同期限的资产的比重以最大的获取收益率形变的资本利得。基本投资策略基本投资策略 基本投资策略基本投资策略 采取哑铃型 采取子弹型资产类属的配置：资产类属的配置：根据不同种类资产如国债、金融债、企业债、短融其利差走势的分析来确定各种类的比例 个券的选择：个券的选择：理论上讲，每个期限的同种债券内都有一个安全边际最高的，但这需要仔细分析期限相同或相近的债券之间的信用差别，流动性差别以获取与其风险相配的收益，挖掘价值低估的债券。基本投资策略基本投资策略 息差策略：息差策略：是指通过不断正回购融资并持续买入债券的操作，只要回购资金成本低于债券收益率，就可以达到杠杆放大的套利目标。骑乘策略：骑乘策略：
10、选择收益率曲线比较陡峭的阶段，买入债券以获得资本利得。利差均值恢复套利策略：利差均值恢复套利策略：根据历史情况分析，当同期限的债券之间的利差明显高于历史均值时可以买入收益率高的，卖出低的，等待均值恢复后平仓获利。增强策略增强策略 四、个人投资者的债券投资四、个人投资者的债券投资债券基金货币基金 可转换债券分离交易可转债可交换公司债可交换债、可转债和分离债比较百分之八十以上的基金资产投资于债券的，为债券基金。证券投资基金运作管理办法纯债基金：纯债基金：全部投资到债券市场的基金。一级债基一级债基:只可以投资股票一级市场的非纯债型债券基金。二级债基二级债基:可以投资股票二级市场的非纯债型债券基金。债
11、券基金债券基金 选择债券型基金时要注意哪些问题？选择债券型基金时要注意哪些问题？判断宏观经济环境 选择适合自己的产品选择基金的总费率 选择实力较强的基金公司 债券基金债券基金 债券基金债券基金 基金名称基金名称排名排名（一年总回（一年总回报）报）单位净值单位净值最近一周最近一周总回报率总回报率（%）最近一月最近一月总回报率总回报率（%）最近三月最近三月总回报率总回报率（%）一年一年总回报率总回报率%设立以来设立以来总回报率总回报率%国泰金龙债券A11.0921.023.86.1211.7538.1大成债券A/B21.09710.883.286.5510.4546.64博时稳定价值A31.134
12、0.622.535.1910.3113.06博时稳定价值B41.13000.622.545.1210.0317.37大成债券C51.08070.883.246.429.8420.77债债券券基基金金指指标标(共共76家家)2.144.275.14债券基金业绩情况（）数据来源：晨星网 货币市场基金应当投资于以下金融工具：货币市场基金应当投资于以下金融工具：1、现金；2、一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单；3、剩余期限在三百九十七天以内（含三百九十七天）的债券；4、期限在一年以内（含一年）的债券回购；5、期限在一年以内（含一年）的中央银行票据；6、中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好
13、流动性的货币市场工具。货币市场基金不得投资于以下金融工具：货币市场基金不得投资于以下金融工具：1、股票；2、可转换债券；3、剩余期限超过三百九十七天的债券；4、信用等级在AAA级以下的企业债券；5、中国证监会、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。货币市场基金管理暂行规定 货币基金货币基金 选择货币基金时要注意哪些问题？选择货币基金时要注意哪些问题？基金公司的品牌、背景以及基金公司的管理水平、基金规模平均剩余期限及杠杆操作的情况：一般来讲，平均剩余期限越长收益越高，风险也越高。货币基金货币基金 货币基金货币基金 基金名称基金名称排名排名（一年总回（一年总回报）报）7日年化收益日年化收益率率(10
14、.25-10.31)万份基金万份基金一周收益一周收益（元或份（元或份）最近一月最近一月总回报率总回报率（%）最近三月最近三月总回报率总回报率（%）一年一年总回报率总回报率%设立以来设立以来总回报率总回报率%中信现金优势12.204.1770.290.884.310.73嘉实货币210.6920.5090.641.213.9711.26海富通货币-B32.945.6370.451.013.827.86万家货币47.113.6230.440.973.728.23易方达货币-B55.189.9370.430.983.237.19货货币币市市场场指指标标(共共51家家)0.370.873.29货币基金
15、业绩情况（）数据来源：晨星网 可转换公司债券可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。影响可转换债券的因素：影响可转换债券的因素：初始转股价格 转股期限 回售条款 赎回条款 修正条款 可转换债券可转换债券可转换债券可转换债券可转换债券可转换债券 分离交易可转债分离交易可转债，是上市公司公开发行的认股权和债券分离交易的可转换公司债券。它赋予上市公司两次筹资机会：先是发行附认股权证公司债，此属于债权融资；然后是认股权证持有人在行权期或者到期行权，这属于股权融资。可分离债在上市后即可视同于普通的企业债。分离交易可转债分离交易可转债 可交换公司债券可交换公司债券是指上市公司的股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券。上市公司股东发行可交换公司债券试行规定 发行要素：发行要素：票面价格、利率、换股比例、发行期限、可回售条款、可赎回条款等。可交换公司债可交换公司债可交换债、可转债和分离债比较可交换债、可转债和分离债比较可交换债、可转债和分离债比较可交换债、可转债和分离债比较 可交换债 传统可转债 分离债谢 谢!结结 束束