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1、公司治理与资本结构优化问题分析公司治理与资本结构优化问题分析 -解读解读本文本文首先首先介绍了公司资本结构，公司的资本包括自有资本介绍了公司资本结构，公司的资本包括自有资本和借入资本两部分和借入资本两部分,公司中自有资本、借入资本的结构及公司中自有资本、借入资本的结构及其相互之间的比例关系其相互之间的比例关系,包括自有资本的结构包括自有资本的结构(涉及到所有涉及到所有权结构权结构)、借入资本的结构以及二者之间的比例关系、借入资本的结构以及二者之间的比例关系,就形就形成了公司的资本结构。分析了在理想状态下股东、债权人成了公司的资本结构。分析了在理想状态下股东、债权人和管理者之间的相互作用对资本结
2、构的影响。和管理者之间的相互作用对资本结构的影响。SS为受监为受监督和约束的管理者对整个资本进行经营而带来的预期新增督和约束的管理者对整个资本进行经营而带来的预期新增资本资本,债权人对过高的债权人对过高的SS并不敏感；投资产生的预期并不敏感；投资产生的预期SS的不确定性很高；的不确定性很高；所有者和债权人的制约是所有者和债权人的制约是“硬硬”的一的一方面；在这三个方面的基本约束机制作用下方面；在这三个方面的基本约束机制作用下,公司的债务公司的债务才可能保持一个合理结构范围。才可能保持一个合理结构范围。其次其次介绍了公司治理结构是指公司管理层、董事会、股东介绍了公司治理结构是指公司管理层、董事会
3、、股东和其他利益相关人之间的一整套关系和其他利益相关人之间的一整套关系(OECD,1999);或者说或者说是处理股东、贷款人、管理人员、职工等不同利益相关者是处理股东、贷款人、管理人员、职工等不同利益相关者之间的关系之间的关系,以实现经济目标的一整套制度安排。在公司以实现经济目标的一整套制度安排。在公司治理结构中治理结构中,一般来讲存在一般来讲存在7种调整管理者与投资者种调整管理者与投资者(股东股东和债权人和债权人)之间的利益关系的治理机制之间的利益关系的治理机制:内部机制、机构持内部机制、机构持股、大股东、外部董事、债务政策、管理者市场、控制权股、大股东、外部董事、债务政策、管理者市场、控制
4、权市场。当公司中所有权非常分散和集中时，这两种情况下市场。当公司中所有权非常分散和集中时，这两种情况下是否会出现股东搭便车的现象，中小投资者的控制权是否是否会出现股东搭便车的现象，中小投资者的控制权是否重要。对管理者进行约束的另一个重要机制是公司的资本重要。对管理者进行约束的另一个重要机制是公司的资本结构结构,特别是公司债务的选择。本文特别是公司债务的选择。本文又叙述了又叙述了当银行为最当银行为最大债权人时大债权人时,起到控制权相机转化的两个条件。说明了我起到控制权相机转化的两个条件。说明了我国银行体系改革对企业资本结构优化具有重要性。国银行体系改革对企业资本结构优化具有重要性。本文认为本文认
5、为伴随银行金融系统的改革伴随银行金融系统的改革,债务机制和管理者激债务机制和管理者激励将首先对治理结构重构与资本结构优化起到积极作用。励将首先对治理结构重构与资本结构优化起到积极作用。通过有效的所有权结构改革以增强对管理者的监督和激励通过有效的所有权结构改革以增强对管理者的监督和激励,以满足其在遵守公司法前提下的个人参与约束效用最大化以满足其在遵守公司法前提下的个人参与约束效用最大化,通过债务来约束管理者未来可获取的现金流通过债务来约束管理者未来可获取的现金流,从而约束管从而约束管理者损害企业价值、追逐个人利益的扩张行为理者损害企业价值、追逐个人利益的扩张行为,这是资本这是资本结构优化的主要途径。结构优化的主要途径。