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1、第四章第四章 利率风险管理利率风险管理第一节第一节 利率风险的概述利率风险的概述第二节第二节 利率风险的度量利率风险的度量第三节第三节 利率风险的管理方法利率风险的管理方法 基尔宁的设计基尔宁的设计第一节第一节 利率风险概述利率风险概述8.1.1 8.1.1 利率风险概念及成因利率风险概念及成因1 1、什么是利率？、什么是利率？l一定时期内资金借出者所得的利息与借一定时期内资金借出者所得的利息与借出本金额的比：出本金额的比：l在经济中，利率的变动，大到对一个国在经济中，利率的变动，大到对一个国家的投资、消费、汇率和经济增长，小家的投资、消费、汇率和经济增长，小到对银行、企业或老白姓的支出、理财
2、到对银行、企业或老白姓的支出、理财都有重要影响。都有重要影响。2 2、什么是利率风险？、什么是利率风险？l利率的变动可能带来额外收益、或减少利息支利率的变动可能带来额外收益、或减少利息支出，也可能带来意想不到的损失、或增加利息出，也可能带来意想不到的损失、或增加利息支出。支出。l利率风险：利率风险：在在利率市场化利率市场化的条件下，由于的条件下，由于利利率波动率波动而引起的金融机构而引起的金融机构资产、负债和表外头资产、负债和表外头寸市场价值的变化寸市场价值的变化，从而导致金融机构，从而导致金融机构市场价市场价值和所有者权益损失的可能性。值和所有者权益损失的可能性。l利率市场化的含义：利率市场
3、化的含义：政府取消对金融机构设置的利率限制，使利率政府取消对金融机构设置的利率限制，使利率由市场供求决定，衡量的标志是金融机构没有由市场供求决定，衡量的标志是金融机构没有确定利率的自主权。确定利率的自主权。3 3、利率市场化下的利率波动、利率市场化下的利率波动l中国的利率市场化中国的利率市场化中国利率市场化改革目标：中国利率市场化改革目标：逐步建立逐步建立由市由市场供求决定场供求决定金融机构金融机构存、贷款利率水平的利存、贷款利率水平的利率形成机制率形成机制，中央银行通过运用货币政策工，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配
4、置中发挥主导作用。资源配置中发挥主导作用。目前，目前，同业拆借利率、债券市场利率、贴现同业拆借利率、债券市场利率、贴现利率、回购利率已完全市场化。利率、回购利率已完全市场化。金融机构金融机构存贷款利率存贷款利率可在央行确定的可在央行确定的存款利存款利率上限和贷款利率下限的基础上自由浮动。率上限和贷款利率下限的基础上自由浮动。中央银行决定再贷款利率。中央银行决定再贷款利率。存款基准利率表种类 年利率(%)一、城乡居民及单位存款 (一一)活期活期 0.35 0.35(二)定期 1.整存整取 三个月 2.60 半年半年 2.80 2.80 一年一年 3.00 3.00 二年 3.75 三年 4.25
5、 贷款贷款基准利率表基准利率表种类种类 年利率年利率(%)(%)一、短期贷款一、短期贷款 六个月六个月(含含)5.60 5.60 一年一年(含含)6.00 6.00 二、中长期贷款二、中长期贷款 一至三年一至三年(含含)6.15 6.15 三至五年三至五年(含含)6.40 6.40 五年以上五年以上 6.55 6.55 个人住房公积金贷款个人住房公积金贷款 五年以下（含）五年以下（含）4.00 4.004 4、金融机构的利率风险、金融机构的利率风险l金融机构的金融机构的利率风险敞口利率风险敞口存贷款、固定利率和浮动利率债务工具、债存贷款、固定利率和浮动利率债务工具、债券、利率衍生品、复合产品券
6、、利率衍生品、复合产品等。等。l利率变动对金融机构的影响利率变动对金融机构的影响对收益的影响：对收益的影响：利率变动会改变金融机构的利率变动会改变金融机构的利息收入和支出、其他利率敏感性产品的收利息收入和支出、其他利率敏感性产品的收入和支出。入和支出。对金融机构整体经济价值的影响：对金融机构整体经济价值的影响：利率变动利率变动会影响金融资产、负债、表外资产的内在价会影响金融资产、负债、表外资产的内在价值。值。5 5、利率风险的成因、利率风险的成因8.1.2 8.1.2 利率风险的类别利率风险的类别l重新定价风险重新定价风险l收益曲线风险收益曲线风险l基本点风险基本点风险l内含选择权风险（期权性
7、风险）内含选择权风险（期权性风险）1 1、重新定价风险重新定价风险l含义：金融机构资产、负债、表外业务的含义：金融机构资产、负债、表外业务的到期日不同到期日不同（就固定利率而言）或（就固定利率而言）或重新定重新定价的时间不同价的时间不同（对浮动利率而言），而产（对浮动利率而言），而产生的风险。生的风险。在我国，按规定，商业银行在我国，按规定，商业银行定期存款利定期存款利率在存款约定期限内保持不变率在存款约定期限内保持不变，但各项，但各项中中长期贷款利率长期贷款利率“一年一定一年一定”。当人民币。当人民币利率下调时，商业银行利息收入减少、利利率下调时，商业银行利息收入减少、利息支出不变，面临风险
8、。息支出不变，面临风险。举例：举例：2 2、收益（率）曲线风险、收益（率）曲线风险l什么是收益率曲线？什么是收益率曲线？即即利率期限结构，利率期限结构，任何一种利率都对应着不任何一种利率都对应着不同到期期限：同到期期限：存款利率，存款利率，对应着长短不同的对应着长短不同的到期期限而高低不同，这是存款利率的期限到期期限而高低不同，这是存款利率的期限结构；结构；国债利率，国债利率，对应着长短不同期限有高对应着长短不同期限有高有低，这是国债的利率期限结构。有低，这是国债的利率期限结构。l利率是不断变动的，不同时刻的利率期限结构利率是不断变动的，不同时刻的利率期限结构（收益率曲线）不同。（收益率曲线）
9、不同。利率的期限结构（收益率曲线）一定是某年利率的期限结构（收益率曲线）一定是某年-某某月月-某时的期限结构（如，某时的期限结构（如，2007-02-172007-02-17）20072007年年2 2月月1212日，市场上国债及其利率日，市场上国债及其利率20072007年年2 2月月1313日，市场上国债及其利率日，市场上国债及其利率收益率曲线的形状收益率曲线的形状到期收益率到期收益率(%)期限期限(年年)曲线曲线到期收益率到期收益率(%)期限期限(年年)曲线曲线到期收益率到期收益率(%)期限期限(年年)直线直线l曲线曲线1是向下倾斜的收是向下倾斜的收益率曲线，这种情况偶益率曲线，这种情况
10、偶尔出现，它意味着短期尔出现，它意味着短期利率高于长期利率。利率高于长期利率。l曲线曲线2是向上倾斜的收是向上倾斜的收益率曲线，它表明随着益率曲线，它表明随着债券期限提高，债券的债券期限提高，债券的收益率也将提高，这是收益率也将提高，这是最常见的收益率曲线。最常见的收益率曲线。l此外，还有水平的和驼此外，还有水平的和驼峰型的收益率曲线。峰型的收益率曲线。收益率曲线的的变动收益率曲线的的变动收益率收益率(%)到期期限到期期限(年年)初始状态初始状态什么是什么是收益率曲线风险收益率曲线风险？l定义：由于某种原因使定义：由于某种原因使收益率曲线斜率变化或收益率曲线斜率变化或形态改变形态改变（收益率曲
11、线发生非平行移动），对（收益率曲线发生非平行移动），对金融机构的金融机构的收益或内在经济价值收益或内在经济价值产生产生不利影响不利影响。l举例：举例：2020世纪世纪7070年代，美国金融市场的年代，美国金融市场的收益率收益率曲线向上倾斜，曲线向上倾斜，储蓄信贷协会储蓄信贷协会通过通过吸收短期存吸收短期存款后再发放长期固定利率抵押贷款后再发放长期固定利率抵押贷款就可以获款就可以获得得稳定收益。稳定收益。l到了到了8080年代，年代，收益率曲线发生了逆转，短期利收益率曲线发生了逆转，短期利率开始大幅度上扬率开始大幅度上扬，导致，导致短期利息支出迅速增短期利息支出迅速增加，但长期利息收入却不能得到
12、相应增长加，但长期利息收入却不能得到相应增长，储，储蓄信贷协会因此而蓄信贷协会因此而陷入困境。陷入困境。3 3、基本点风险（基本点风险（基准风险基准风险）l基准利率：基准利率：金融市场上金融市场上具有普遍参照作用的利具有普遍参照作用的利率率，其他利率依据这一利率确定。，其他利率依据这一利率确定。我国央行公我国央行公布的存款、贷款的基准利率是一个指导性利率，布的存款、贷款的基准利率是一个指导性利率，商行存贷款利率不能超过该利率的一定幅度。商行存贷款利率不能超过该利率的一定幅度。l什么是基准风险？什么是基准风险？虽然资产、负债、表外业务的重新定价特征虽然资产、负债、表外业务的重新定价特征相似，但这
13、些资产、负债、表外业务定价时相似，但这些资产、负债、表外业务定价时依据的依据的基准利率基准利率不同不同,当这些当这些基准利率变化不基准利率变化不同时，金融机构的利差发生变化，从而影响同时，金融机构的利差发生变化，从而影响金融机构的收益或市场价值金融机构的收益或市场价值。l 举例举例1 1：某银行用某银行用1 1年期存款年期存款提供提供1 1笔笔1 1年期贷款年期贷款，贷款贷款按按1 1个月个月美国国库券利率美国国库券利率每月重新定价每月重新定价1 1次次，1 1年期存款年期存款按按1 1月月伦伦敦同业拆借市场利率敦同业拆借市场利率每月重新定价每月重新定价1 1次次。此时，该银行面临着因此时，该
14、银行面临着因两种基准利率的两种基准利率的利差利差发生意外变化而带来的基准风险。发生意外变化而带来的基准风险。如伦敦同业拆借利率骤然上升，如伦敦同业拆借利率骤然上升，1 1个月期个月期美国国库券利率不变，美国国库券利率不变，此时该银行的收此时该银行的收益（存贷利差）如何变化？益（存贷利差）如何变化？l此时该银行的负债成本上升，收入不变，此时该银行的负债成本上升，收入不变，收益减少甚至为负。收益减少甚至为负。20052005年，中国国家电网公司发行了一种浮息债券，年，中国国家电网公司发行了一种浮息债券，该债券支付的年票面利率该债券支付的年票面利率=基准利率基准利率+2.25%+2.25%。如果发行
15、首日如果发行首日1 1年期整存整取定期储蓄存款利率年期整存整取定期储蓄存款利率为为2.25%2.25%，当年支付给投资者的利率为，当年支付给投资者的利率为4.5%4.5%；到了第二年，央行调整到了第二年，央行调整1 1年期整存整取定期储蓄年期整存整取定期储蓄存款利率为存款利率为3.25%3.25%，此时国家电网为该浮息债，此时国家电网为该浮息债券支付的利率上升为券支付的利率上升为5.5%5.5%，国家电网的利息支，国家电网的利息支付成本增加。付成本增加。约定以发行首日和其他各年度某日约定以发行首日和其他各年度某日中国人民银行公布的中国人民银行公布的1年期整存争年期整存争取定期储蓄存款利率取定期
16、储蓄存款利率债券利率不固定，而是在事先确定债券利率不固定，而是在事先确定的基准利率基础上的基准利率基础上+若干利差而形若干利差而形成支付给投资者的回报率成支付给投资者的回报率举例举例2 2：4 4、内含选择权风险（、内含选择权风险（期权性风险期权性风险）l期权回顾期权回顾 买方获利意味着卖方亏损。买方获利意味着卖方亏损。l期权期权可以是可以是单独的工具单独的工具（场内交易期权、（场内交易期权、场外期权合同）、也可以场外期权合同）、也可以条款的形式条款的形式隐含隐含于其他金融工具中（于其他金融工具中（含有择购或择售条款含有择购或择售条款的债券、允许提前还款的贷款、允许随时的债券、允许提前还款的贷
17、款、允许随时提款而不受任何罚金的存款提款而不受任何罚金的存款）。从这一角）。从这一角度看，金融机构的许多资产、负债和表外度看，金融机构的许多资产、负债和表外业务都带有期权性。业务都带有期权性。什么是期权性风险？什么是期权性风险？l定义：定义：因因利率变动利率变动而导致金融机构的资产、而导致金融机构的资产、负债或表外业务中所负债或表外业务中所隐含的期权被执行隐含的期权被执行，进，进而而导致金融机构面临损失导致金融机构面临损失。l商业银行的期权性风险商业银行的期权性风险核心客户随时取款风险：核心客户随时取款风险：银行上调存款利率银行上调存款利率时，存款人可能会提取活期存款或提前提取时，存款人可能会
18、提取活期存款或提前提取未到期的定期存款，导致银行存款流失。未到期的定期存款，导致银行存款流失。贷款人提前偿付风险：贷款人提前偿付风险：银行上调贷款利率，银行上调贷款利率，贷款人可能提前还款，导致银行贷款收益下贷款人可能提前还款，导致银行贷款收益下降。降。第二节第二节 利率风险度量利率风险度量利率敏感性缺口度量法利率敏感性缺口度量法VaR度量法度量法动态模拟分析度量法动态模拟分析度量法利率利率风险风险持续期缺口度量法持续期缺口度量法收益分析度量法收益分析度量法8.2.1 利率敏感性缺口度量利率敏感性缺口度量法法l利率敏感性缺口度量法利率敏感性缺口度量法，用于衡量商业银行净利衡量商业银行净利息收入
19、对市场利率的敏感程度息收入对市场利率的敏感程度。在分析利率风险时，只需考察那些直接受利率变动影响的资产和负债，即利率敏感性资产利率敏感性资产和利率敏感性负债。利率敏感性利率敏感性缺口缺口=利率敏感性资产利率敏感性资产-利率敏感性负债利率敏感性负债利率利率敏感敏感性性资产资产短期贷款短期贷款短期证券短期证券可变利率的可变利率的贷款和证券贷款和证券利率利率敏感敏感性性负债负债短期存款短期存款同业拆借同业拆借货币市场货币市场借款借款利率利率敏感敏感性性比率比率=1，利率敏感性缺口，利率敏感性缺口=01，利率敏感性缺口为正，利率敏感性缺口为正1，利率敏感性缺口为负，利率敏感性缺口为负利率敏感性利率敏感
20、性缺口缺口计算方法计算方法l判断资金缺口（判断资金缺口（GAPGAP）分别分别比较每一时间段内的利率敏感性资产和比较每一时间段内的利率敏感性资产和利率敏感性负债的大小，判断资金缺口。利率敏感性负债的大小，判断资金缺口。2 2）期限级距计算法）期限级距计算法l按照不同到期日来累计计算利率敏感性缺按照不同到期日来累计计算利率敏感性缺口，讲不通期限的到期资产或负债分别进口，讲不通期限的到期资产或负债分别进行计算，最后将所有缺口值相加，得到累行计算，最后将所有缺口值相加，得到累计缺口。计缺口。利率上升利率上升1 1个点的净利息收个点的净利息收入变动入变动=资金缺口（资金缺口（-10-10亿）亿）*（0
21、.00010.0001）=-10=-10万万利率下降利率下降1 1个点的净利息收入变个点的净利息收入变动动=资金缺口（资金缺口（-10-10亿）亿）*（-0.00010.0001）=10=10万万净利息收入变动计算表净利息收入变动计算表净利息收入变动情况表净利息收入变动情况表上述缺口分析法未考虑所有资产和负债对市场利上述缺口分析法未考虑所有资产和负债对市场利率变动的敏感程度。率变动的敏感程度。3 3）标准化缺口分析）标准化缺口分析l首先确定一个基准利率，再估计利率敏感性资首先确定一个基准利率，再估计利率敏感性资产和利率敏感性负债相对于基准利率的相对变产和利率敏感性负债相对于基准利率的相对变动率
22、，再计算资金缺口。动率，再计算资金缺口。l 标准化缺口法标准化缺口法考虑了资产和负债对利率敏感考虑了资产和负债对利率敏感程度的差异程度的差异，更符合实际情况。，更符合实际情况。假设假设1 1天到天到3 3个月的资产和负债都以个月的资产和负债都以3 3个月的国库券个月的国库券利率为基准，根据测算，资产利率相对国库券利利率为基准，根据测算，资产利率相对国库券利率的变动率为率的变动率为80%80%，负债利率相对于国库券利率，负债利率相对于国库券利率的变动率为的变动率为110%110%，该时间段内的标准化缺口为？，该时间段内的标准化缺口为？缺口分析表缺口分析表 （单位：亿元）（单位：亿元）答案答案GA
23、P=25*80%-40*110%=-24GAP=25*80%-40*110%=-24亿元亿元8.2.2 持续持续期缺口期缺口度量度量法法l金融机构资产和负债的到期期限并不相同，此金融机构资产和负债的到期期限并不相同，此时用资金缺口分析法不太准确。时用资金缺口分析法不太准确。持续期缺口度持续期缺口度量量法考虑了资产、负债的平均存续期限长短对法考虑了资产、负债的平均存续期限长短对利率风险的影响。利率风险的影响。l持续期从形式上看是一个时间概念，是（生息）持续期从形式上看是一个时间概念，是（生息）债券在未来产生现金流的时间的加权平均数，债券在未来产生现金流的时间的加权平均数，其权数是当期现金流的现值
24、在债券当前价格中其权数是当期现金流的现值在债券当前价格中所占的比重。所占的比重。l持续期反映了该债券对利率的敏感度，即反映持续期反映了该债券对利率的敏感度，即反映未来利率水平变动对债券价格的影响程度。未来利率水平变动对债券价格的影响程度。l一个例子：一个例子：某银行有某银行有15001500亿元利率敏感性资产，其平均亿元利率敏感性资产，其平均存续期限为存续期限为5 5年，有年，有35003500亿元的利率敏感性亿元的利率敏感性负债，其平均存续期限为负债，其平均存续期限为4 4年。如果利率敏感年。如果利率敏感性资产和利率敏感性负债的利率均上升了性资产和利率敏感性负债的利率均上升了2 2个个百分点
25、，此时百分点，此时：利率敏感性资产的收益增加利率敏感性资产的收益增加=1500*2%*5=150=1500*2%*5=150亿亿利率敏感性负债的成本上升利率敏感性负债的成本上升=3500*2%*4=2803500*2%*4=280亿亿银行净利润银行净利润=150-280=-130=150-280=-130亿亿其他条件相同，银行利率敏感性资产的平均其他条件相同，银行利率敏感性资产的平均存续期限为存续期限为5 5年，利率敏感性负债的平均存续年，利率敏感性负债的平均存续期限为期限为1 1年，此时年，此时：利率敏感性资产的收益增加利率敏感性资产的收益增加=1500*2%*5=150=1500*2%*5
26、=150亿亿利率敏感性负债的成本上升利率敏感性负债的成本上升=3500*2%*1=703500*2%*1=70亿亿银行净利润银行净利润=150-70=80=150-70=80亿亿l尽管利率敏感性资产远低于利率敏感性负债，尽管利率敏感性资产远低于利率敏感性负债，利率变动相同时，仅因为利率敏感性资产与负债利率变动相同时，仅因为利率敏感性资产与负债的平均到期期限发生变化，银行的利润增加的平均到期期限发生变化，银行的利润增加210210亿。亿。持续期缺口度量持续期缺口度量法法 用用D D表示金融工具平均存续期限，表示金融工具平均存续期限，CtCt表金融工表金融工具在具在t t时刻的现金流，时刻的现金流
27、，RtRt表贴现率表贴现率(简单起见，简单起见，以后的分析中假设以后的分析中假设RtRt是一个常数是一个常数R)R)，P P表金融表金融工具的现值工具的现值（如债券的当前价格）（如债券的当前价格），则，则：l持续期持续期 举举例：例：有一笔金额为有一笔金额为10001000万元、万元、6 6年期的浮息债年期的浮息债券，年付息率和收益率均为券，年付息率和收益率均为8%8%，每年付息一次，每年付息一次，可用以上公式计算该债券的可用以上公式计算该债券的持续期持续期：D=4992.71/1000=4.99（年）（年）00，净市值的增减主要取决于久，净市值的增减主要取决于久期缺口的性质、及利率变动的方向
28、：期缺口的性质、及利率变动的方向：一个例子：一个例子：某银行的资产为某银行的资产为100100亿元，负亿元，负债为债为9090亿元，所有者权益为亿元，所有者权益为1010亿元。经计亿元。经计算，该银行的资产组合的久期为算，该银行的资产组合的久期为5 5年，负债年，负债组合的久期为组合的久期为3 3年。如果市场利率由年。如果市场利率由10%10%上升到上升到11%11%，利率变化给银行净值带来的，利率变化给银行净值带来的影响为：影响为：如果利率上升如果利率上升1%，有可能使银行遭受，有可能使银行遭受2.09亿元的亿元的潜在损失，大约相当于原股东价值的潜在损失，大约相当于原股东价值的21%。3、V
29、aR分析法分析法l假定资产收益率服从对数正态分布，VaR可计算如下：式中，式中，是对应一定置信水平的分位数，是对应一定置信水平的分位数，表资产价格表资产价格变动率的波动，变动率的波动，P P表资产价值，表资产价值，t t表表VaRVaR计算时间段。计算时间段。这样，就把某资产这样，就把某资产/负债的负债的VaR表示为利率波动性表示为利率波动性R的函数，只要求出的函数，只要求出R就可计算就可计算VaR，它反映，它反映了在某一置信水平下由于利率波动导致资产所可了在某一置信水平下由于利率波动导致资产所可能遭受的最大损失。能遭受的最大损失。第三节第三节 利率风险的利率风险的管理管理1 1、利率敏感性、
30、利率敏感性缺口管理缺口管理策略策略l净利息收入、资金缺口、利率变动间存在着一净利息收入、资金缺口、利率变动间存在着一定关系。其中，利率变动金融机构无法决定，定关系。其中，利率变动金融机构无法决定，资金缺口由利率敏感性资产与负债的规模和结资金缺口由利率敏感性资产与负债的规模和结构来决定，可控制。构来决定，可控制。l利率敏感性缺口管理策略利率敏感性缺口管理策略就是金融机构在预测就是金融机构在预测利率走势的基础上，通过组合配置资产与负债利率走势的基础上，通过组合配置资产与负债的数量、利率及期限结构，以构筑一个能顺应的数量、利率及期限结构，以构筑一个能顺应利率变动的资金缺口，从而降低利率风险利率变动的
31、资金缺口，从而降低利率风险。2 2）期限级距计算法）期限级距计算法l按照不同到期日来累计计算利率敏感性缺按照不同到期日来累计计算利率敏感性缺口，讲不通期限的到期资产或负债分别进口，讲不通期限的到期资产或负债分别进行计算，最后将所有缺口值相加，得到累行计算，最后将所有缺口值相加，得到累计缺口。计缺口。l一种极端方法：保持零缺口。一种极端方法：保持零缺口。l许多银行更希望从利率的变动中获取额许多银行更希望从利率的变动中获取额外的收益，因而采取更积极主动的资金外的收益，因而采取更积极主动的资金缺口管理策略。缺口管理策略。l如果预测利率处于上升周期，可将资金如果预测利率处于上升周期，可将资金缺口调整为
32、正缺口，并随着利率上升不缺口调整为正缺口，并随着利率上升不断扩大正缺口规模；反之，如果预测利断扩大正缺口规模；反之，如果预测利率处于下降周期，可将资金缺口调整为率处于下降周期，可将资金缺口调整为负缺口，并随着利率下降不断扩大负缺负缺口，并随着利率下降不断扩大负缺口规模。口规模。2 2）期限级距计算法）期限级距计算法l按照不同到期日来累计计算利率敏感性缺按照不同到期日来累计计算利率敏感性缺口，讲不通期限的到期资产或负债分别进口，讲不通期限的到期资产或负债分别进行计算，最后将所有缺口值相加，得到累行计算，最后将所有缺口值相加，得到累计缺口。计缺口。利率上升期利率上升期保持正缺口保持正缺口利率下降期
33、利率下降期保持负缺口保持负缺口利利率率时期时期T3T2T10利率敏感性利率敏感性缺口管理原理缺口管理原理这种管理方这种管理方法法成成功的关功的关键：对键：对市市场场利率走势的利率走势的判判断是都准断是都准确。确。l调整资金缺口的途径：调整资金缺口的途径：调整利率敏感性资产、利率敏感性负债调整利率敏感性资产、利率敏感性负债2 2、持续期、持续期缺口管理缺口管理方法方法l金融机构在预测利率走势的基础上，通过组金融机构在预测利率走势的基础上，通过组合配置资产与负债的数量、利率及期限结构，合配置资产与负债的数量、利率及期限结构，以构筑一个能顺应利率变动的久期缺口，降以构筑一个能顺应利率变动的久期缺口，
34、降低利率风险。低利率风险。银行净市值的利率风险银行净市值的利率风险取决于三个因素：取决于三个因素：持续持续期缺口期缺口 资产规模资产规模 A A利率变动利率变动持续期持续期缺口管理缺口管理缺口的管理策略：缺口的管理策略：l被动的被动的“免疫管理免疫管理”：保持久期缺口为：保持久期缺口为0 0；l主动的缺口管理：在利率处于上升期时，保持负缺口；主动的缺口管理：在利率处于上升期时，保持负缺口；在利率处于下降期时，保持正缺口。在利率处于下降期时，保持正缺口。持续期持续期缺口管理缺口管理原理原理利率上升期利率上升期保持负缺口保持负缺口利率下降期利率下降期保持正缺口保持正缺口利利率率时期时期T3T2T1
35、0利率风险管理工具利率风险管理工具l远期利率协议远期利率协议l利率互换利率互换l利率期货利率期货l利率期权利率期权远期利率协议的案例远期利率协议的案例【例例】假定某甲公司预期在未来的假定某甲公司预期在未来的3 3个月内将借个月内将借款款100100万美元，借款的时间为万美元，借款的时间为6 6个月。假定该公司个月。假定该公司准备以伦敦同业拆借利率准备以伦敦同业拆借利率(LIBOR)(LIBOR)获得资金。现获得资金。现在在LIBORLIBOR利率为利率为6 6，公司希望筹资成本不高于，公司希望筹资成本不高于6.5%6.5%，为了控制筹资成本，该公司与，为了控制筹资成本，该公司与B B客户签署客
36、户签署了一份远期利率协议。交易的了一份远期利率协议。交易的B B客户担心未来利客户担心未来利率会下降率会下降,希望资金利率为希望资金利率为6 6以上。以上。最终协议约定的利率为最终协议约定的利率为6 625%25%，名义本金，名义本金100100万美元，协议期限为万美元，协议期限为6 6个月，自现在起个月，自现在起3 3个月个月内有效。这在市场上被称作内有效。这在市场上被称作“39”“39”月远期利率月远期利率协议，或简称为协议，或简称为3939远期利率协议。远期利率协议。如果在有效期内，如果在有效期内，6 6个月期贷款利率涨个月期贷款利率涨了，比如涨到了，比如涨到7 7，A A公司就可以从公
37、司就可以从B B公公司司获得获得37503750美元的补偿。美元的补偿。（7 7-6.25%-6.25%）l 000 000l 000 000美元美元661212=3750=3750美元美元这样甲这样甲“公司公司”方在市场上虽然是以方在市场上虽然是以7 7的利率借的资金，但是考虑到所得到的的利率借的资金，但是考虑到所得到的补偿，实际的利率被控制在补偿，实际的利率被控制在6 625%25%的水的水平上。平上。利率期货套期保值策略（案例）利率期货套期保值策略（案例）【例】假定在【例】假定在1 1月月1515日，某投资者持有面值日，某投资者持有面值为为100100万美元的万美元的1 1年期短期美国国
38、债，并打年期短期美国国债，并打算在算在3 3月月1515日售出。此期间，该投资者担心日售出。此期间，该投资者担心未来市场利率上升而引起债券价格下跌。为未来市场利率上升而引起债券价格下跌。为了规避利率上涨带来的风险，该投资者可以了规避利率上涨带来的风险，该投资者可以在利率期货市场上卖出一份三月份到期的在利率期货市场上卖出一份三月份到期的3 3月期的短期美国国债期货。月期的短期美国国债期货。l“最长期限最长期限”指金融工具从成交至到期可能的最长时间。指金融工具从成交至到期可能的最长时间。l“固定固定”指该金融工具提供的保值结果是十分明确的，不论市场利率如何指该金融工具提供的保值结果是十分明确的，不
39、论市场利率如何变化，使用该金融工具将得到一个固定的结果。变化，使用该金融工具将得到一个固定的结果。l调整缺口的途径调整缺口的途径调整总资产久期调整总资产久期调整总负债久期调整总负债久期调整资产负债比例调整资产负债比例久期缺口管理久期缺口管理l一个例子：久期缺口管理在利率风险管理中的应用一个例子：久期缺口管理在利率风险管理中的应用假定所有的利息都是按年支付，不存在提前还款和提前取款，不考假定所有的利息都是按年支付，不存在提前还款和提前取款，不考虑呆帐问题。虑呆帐问题。久期缺口管理久期缺口管理l一个例子：久期缺口管理在利率风险管理中的应用一个例子：久期缺口管理在利率风险管理中的应用久期缺口管理久期
40、缺口管理类似地，可计算出类似地，可计算出9年期国债的市值变动量约为年期国债的市值变动量约为-10.7万元，万元，1年期定、年期定、期存款的市值变动量约为期存款的市值变动量约为-4.8万元，万元，4年年CDs的市值变动量约为的市值变动量约为-12.7%。则：如果市场利率上升则：如果市场利率上升1%，该银行的股东权益市值变动量该银行的股东权益市值变动量=-16.3-10.7-（-4.8-12.7）=-9.5万元，万元，即该银行的市值大约将下降即该银行的市值大约将下降9.5万元。万元。久期缺口管理久期缺口管理久期缺口管理久期缺口管理通过调整负债保持零缺口状态：减少通过调整负债保持零缺口状态：减少1年
41、期定期存款年期定期存款280万元，同时发万元，同时发行行5年期定期存款年期定期存款280万元，预计利率万元，预计利率10%，到期一次性还本付息，即：，到期一次性还本付息，即：为规避该风险，银行可通过调整其资产负债结构使久期缺口小于或等为规避该风险，银行可通过调整其资产负债结构使久期缺口小于或等于零。于零。久期缺口管理久期缺口管理 当资产负债表内所有项目的利率均上升当资产负债表内所有项目的利率均上升1%后，该银行的资产负债表后，该银行的资产负债表将发生一定程度的变化，由于资产与负债市场价值变动量大致相等，将发生一定程度的变化，由于资产与负债市场价值变动量大致相等，银行的股东权益市值并未发生不利变
42、化。银行的股东权益市值并未发生不利变化。9、春去春又回，新桃换旧符。在那桃花盛开的地方，在这醉人芬芳的季节，愿你生活像春天一样阳光，心情像桃花一样美丽，日子像桃子一样甜蜜。1月-231月-23Saturday,January 28,202310、人的志向通常和他们的能力成正比例。05:46:0105:46:0105:461/28/2023 5:46:01 AM11、夫学须志也，才须学也，非学无以广才，非志无以成学。1月-2305:46:0105:46Jan-2328-Jan-2312、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。05:46:0105:46:0105:46Saturday,January
43、 28,202313、志不立，天下无可成之事。1月-231月-2305:46:0105:46:01January 28,202314、Thank you very much for taking me with you on that splendid outing to London.It was the first time that I had seen the Tower or any of the other famous sights.If Id gone alone,I couldnt have seen nearly as much,because I wouldnt have known my way about.。28一月20235:46:01上午05:46:011月-2315、会当凌绝顶，一览众山小。一月235:46上午1月-2305:46January 28,202316、如果一个人不知道他要驶向哪头，那么任何风都不是顺风。2023/1/285:46:0105:46:0128 January 202317、一个人如果不到最高峰，他就没有片刻的安宁，他也就不会感到生命的恬静和光荣。5:46:01上午5:46上午05:46:011月-23谢谢观看THE END