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1、第四讲第四讲证券投资基本分析证券投资基本分析本讲稿第一页，共五十六页证券投资基本分析证券投资基本分析v基本分析概述基本分析概述v宏观经济分析宏观经济分析v行业分析行业分析v公司分析公司分析本讲稿第二页，共五十六页基本分析概述v基本分析法主要是通过对决定股票投资价值及价格基本分析法主要是通过对决定股票投资价值及价格的基本要素的分析，评价股票的投资价值，判断股的基本要素的分析，评价股票的投资价值，判断股票的合理价位及其变动趋势，提出相应的投资建议票的合理价位及其变动趋势，提出相应的投资建议的一种分析方法。的一种分析方法。v从本质上讲，股票价格反映了股份公司的实力。对从本质上讲，股票价格反映了股份公
2、司的实力。对决定股票投资价值及价格的决定股票投资价值及价格的基本要素基本要素进行分析，实进行分析，实际上是对影响或反映上市公司实力的各种因素进行际上是对影响或反映上市公司实力的各种因素进行分析。如对分析。如对国际形势国际形势、国家的宏观经济状况国家的宏观经济状况、经济经济政策走势政策走势、行业发展状况行业发展状况、产品市场状况产品市场状况、公司销公司销售和财务状况等要素售和财务状况等要素进行分析。这些因素因影响或进行分析。这些因素因影响或反映上市公司自身的实力，从而决定了股票的投资反映上市公司自身的实力，从而决定了股票的投资价值和价格。基本分析法就是通过对这些基本因素价值和价格。基本分析法就是
3、通过对这些基本因素的分析，评价股票的投资价值和价格。的分析，评价股票的投资价值和价格。本讲稿第三页，共五十六页基本分析的理论基础经济学经济学 包括宏观经济学和微观经济学。包括宏观经济学和微观经济学。财政学与金融学财政学与金融学 财政政策和货币政策财政政策和货币政策财财务务管管理理学学 为为探探索索上上市市公公司司财财务务状状况况与与股股票票投投资资价价值值和价格之间的关系提供了理论依据。和价格之间的关系提供了理论依据。投投资资学学 对对评评价价和和预预测测股股票票价价值值和和股股票票价价格格具具有有重重要要的的指导作用。指导作用。政政治治学学 政政治治学学所所揭揭示示的的有有关关政政治治规规律
4、律的的基基本本原原理理，对对预测股票价格有重要的指导作用。预测股票价格有重要的指导作用。哲哲学学 它它所所揭揭示示的的哲哲学学思思想想、哲哲学学观观点点等等对对股股票票投投资资者者进行股票操作具有很大的指导作用。进行股票操作具有很大的指导作用。心理学心理学 股票投资在很大程度上取决于人的心理素质。股票投资在很大程度上取决于人的心理素质。本讲稿第四页，共五十六页基本分析的内容v宏观分析：宏观分析：主要探讨宏观经济运行状况和宏观经济主要探讨宏观经济运行状况和宏观经济政策对股票投资活动和股票市场的影响。政策对股票投资活动和股票市场的影响。v中观分析：中观分析：主要探讨产业和区域经济对股票价格的主要探
5、讨产业和区域经济对股票价格的影响。产业分析主要探讨产业所属的市场类型、所影响。产业分析主要探讨产业所属的市场类型、所处的生命周期、影响产业发展的因素以及产业业绩处的生命周期、影响产业发展的因素以及产业业绩对股票价格的影响。区域经济分析主要探讨区域经对股票价格的影响。区域经济分析主要探讨区域经济因素对股票价格的影响。济因素对股票价格的影响。v微观分析：微观分析：主要是对上市公司的成长周期、内部组主要是对上市公司的成长周期、内部组织管理、发展潜力、竞争能力、盈利能力、财务状织管理、发展潜力、竞争能力、盈利能力、财务状况及经营业绩等进行全面分析。况及经营业绩等进行全面分析。本讲稿第五页，共五十六页基
6、本分析法的优缺点和适用范围优点：优点：1 1、它注重宏观环境的分析，对长期投资者十分重要。它注重宏观环境的分析，对长期投资者十分重要。2 2、有助于投资者进行个股选择。、有助于投资者进行个股选择。3 3、应用起来比较简单。、应用起来比较简单。缺点：缺点：1 1、预测的时间跨度相对较长，对把握整个股市的近、预测的时间跨度相对较长，对把握整个股市的近期走势作用不大。期走势作用不大。2 2、预测的精确度相对较低。、预测的精确度相对较低。适用范围：适用范围：主要适用于周期相对较长的个别股票价格的预测主要适用于周期相对较长的个别股票价格的预测和相对成熟的股票市场。和相对成熟的股票市场。本讲稿第六页，共五
7、十六页 2008年度全球富豪榜:1 沃伦巴菲特 77岁 620亿美元 2009年度全球富豪榜:2.沃伦巴菲特(Warren Buffett)，370亿美元 http:/ 特的股票平均每年增值26.77%，高出道琼斯指数近17个百分点。v如果谁在1965年投资巴菲特的公司10000美元的话，到1994年，他就可得到 1130万美元的回报，也就是说，谁若在30年前选择了巴菲特，谁就坐上了发财的火箭。本讲稿第九页，共五十六页巴菲特的巴菲特的51282法则法则v5项投资逻辑v12项投资要点v8项选股标准v2项投资方式。本讲稿第十页，共五十六页8项选股标准 1.必须是消费垄断企业。2.产品简单、易了解、
8、前景看好。3.有稳定的经营史。4.经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。5.财务稳键。6.经营效率高、收益好。7.资本支出少、自由现金流量充裕。8.价格合理。本讲稿第十一页，共五十六页宏观经济分析宏观经济分析v经济周期与股价运行经济周期与股价运行 v通货膨胀、紧缩与股价运行通货膨胀、紧缩与股价运行 v财政政策对股价的影响财政政策对股价的影响 v货币政策对股市的影响货币政策对股市的影响 v政治及其他因素对股价的影响政治及其他因素对股价的影响 行业分析公司分析本讲稿第十二页，共五十六页经济周期与股价运行经济周期与股价运行 v 经济周期的定义经济周期的定义 宏观经济走势呈螺旋式上升、波浪式前进，具有
9、周期轮回的特征。宏观经济的这种周期性波动，被称为经济周期。经济扩张到一定程度必然会出现繁荣，经济收缩到一定程度必然会发生萧条，因此经济周期是经济繁荣与萧条的交替。v经济周期不同阶段的股价表现经济周期不同阶段的股价表现 对股市走势的影响可以从经济周期四个阶段的运行轨迹来分析。本讲稿第十三页，共五十六页萧条阶段 表表现现：信信用用收收缩缩，消消费费萎萎缩缩，投投资资减减少少，生生产产下下降降，效效益益滑滑坡坡，失失业业严严重重，收收入入相相应应减减少少，悲悲观观情情绪绪笼笼罩着整个经济领域。罩着整个经济领域。股股市市中中：利利空空消消息息满满天天乱乱飞飞，市市场场人人气气极极度度低低迷迷，成成交交
10、萎萎缩缩频频创创地地量量，股股指指不不断断探探新新低低，一一片片熊熊市市景景象。象。萧萧条条末末期期：人人们们压压抑抑的的需需求求开开始始显显露露，企企业业开开始始积积极极筹筹划划未未来来，政政府府为为了了刺刺激激经经济济增增长长，出出台台放放松松银银根根及及其其他他有有利利于于经经济济增增长长的的政政策策。由由于于对对经经济济复复苏苏的的预预期期，一一些些有有远远见见的的投投资资者者开开始始默默默默吸吸纳纳股股票票，股价在缓缓回升。股价在缓缓回升。本讲稿第十四页，共五十六页复苏阶段复苏阶段 该阶段是萧条与繁荣的过渡阶段。表现：各项经济指标显示，经济已开始回升，公司的经营转好，盈利水平提高，因
11、经济的复苏使居民的收入增加。股市表现：良好预期，流入股市的资金开始增多，对股票的需求增大，从而推动股价上扬。股市的获利效应使投资者对股市的信心增强，更多的居民投资股市，形成股价上扬的良性循环。本讲稿第十五页，共五十六页 繁荣阶段繁荣阶段 表现：这一阶段，信用扩张，消费旺盛，生产回升，就业充分，国民收入增长，乐观情绪笼罩着整个经济领域。在股市中：投资者信心十足，交易活跃，成交剧增，股价指数屡创新高。过热：当经济繁荣达到过热阶段时，政府为调控经济会提高利率实行紧缩银根的政策，公司业绩会因成本上升收益减少而下降，股价上升动力衰竭。此时股价所形成的峰位往往成为牛市与熊市的转折点。本讲稿第十六页，共五十
12、六页v19291929年年10月24日，“黑色星期四”，美国股票股票市场市场崩溃。成千上万的美国人，从一贫如洗的寡妇到腰缠万贯的大亨，都失去了他们终生的积蓄。到这天结束时，已经有11个金融家自杀。从这个角度看,来往穿行于华尔街的人们像一群热锅上的蚂蚁。本讲稿第十七页，共五十六页v 2020世纪世纪2020年代，在经历了一次大战和死亡年代，在经历了一次大战和死亡20002000万人的万人的19181918年全球年全球大流感后，世界进入一个大流感后，世界进入一个暂时的和平时期暂时的和平时期，尤其是美国。，尤其是美国。v良好的经济环境和乐观的情绪为良好的经济环境和乐观的情绪为2020年代的股市大发展
13、创造了条件。年代的股市大发展创造了条件。19211921年，美国资本市场新发行的证券是年，美国资本市场新发行的证券是18221822种，到种，到19291929年达到了年达到了64176417种。种。纽约时报纽约时报工业指数从工业指数从19211921年的低点年的低点66.2466.24反复攀升至反复攀升至19291929年年9 9月月1919日日469.49469.49的历史最高点。的历史最高点。v当时，融资购买股票十分流行，而且人们还可以通过当时，融资购买股票十分流行，而且人们还可以通过“定金交易定金交易”花一美元买到价值花一美元买到价值1010美元的股票，人们第一次发现赚钱的机会是那么美
14、元的股票，人们第一次发现赚钱的机会是那么多。于是，大量中小投资者争相涌进股市。每天，人们热切地讨论着股多。于是，大量中小投资者争相涌进股市。每天，人们热切地讨论着股票走势，小道消息满天飞。随着股价扶摇直上，华尔街陷入了狂热之中，票走势，小道消息满天飞。随着股价扶摇直上，华尔街陷入了狂热之中，电梯工、接线员和报童也和金融巨头一起玩起了股票。华尔街甚至成了电梯工、接线员和报童也和金融巨头一起玩起了股票。华尔街甚至成了远道而来的旅游者参观的去处：每天早上，旅游者们夹道欢迎那些来上远道而来的旅游者参观的去处：每天早上，旅游者们夹道欢迎那些来上班的经纪人们，向他们鼓掌。班的经纪人们，向他们鼓掌。本讲稿第
15、十八页，共五十六页v危机已经悄悄降临，人们却没有注意到。危机已经悄悄降临，人们却没有注意到。19261926年秋，在年秋，在2020年代的投机狂年代的投机狂潮中被炒得离谱的佛罗里达房地产泡沫潮中被炒得离谱的佛罗里达房地产泡沫首先被刺破了。然而，这丝毫没首先被刺破了。然而，这丝毫没有给华尔街的疯狂带来多少警醒。从有给华尔街的疯狂带来多少警醒。从19281928年开始，股市的上涨进入年开始，股市的上涨进入最后的疯狂。最后的疯狂。19291929年夏，股票价格的增长幅度超过了以往所有年份，崩溃已经年夏，股票价格的增长幅度超过了以往所有年份，崩溃已经近在眼前。近在眼前。9 9月月3 3日，华尔街的一位
16、统计学家罗杰日，华尔街的一位统计学家罗杰巴布森在华尔街的巴布森在华尔街的金融餐会上说了一句话：金融餐会上说了一句话：“股市迟早会崩盘！股市迟早会崩盘！”v19291929年年1010月的最后月的最后1010天，集中了证券史上一连串著名的日子。天，集中了证券史上一连串著名的日子。1010月月2121日，纽约证券交易所开市即遭大笔抛售，全天抛售量高达日，纽约证券交易所开市即遭大笔抛售，全天抛售量高达600600多万股，以致股市行情自动记录器到收盘多万股，以致股市行情自动记录器到收盘1 1小时小时4040分后才记录完最分后才记录完最后一笔交易。后一笔交易。1010月月2323日，形势继续恶化，日，形
17、势继续恶化，纽约时报纽约时报指数下跌指数下跌3131点。点。1010月月2424日，这一天是股市灾难的开始，史上著名的日，这一天是股市灾难的开始，史上著名的“黑色星黑色星期四期四”。1010月月2828日，史称日，史称“黑色星期一黑色星期一”。当天，纽约时报指数下跌。当天，纽约时报指数下跌4949点，道琼斯指数狂泻点，道琼斯指数狂泻38.3338.33点，日跌幅达点，日跌幅达13%13%，这一天，已经没有，这一天，已经没有人再出面救市。人再出面救市。本讲稿第十九页，共五十六页v 1010月月2929日，最黑暗的一天到来了。早晨日，最黑暗的一天到来了。早晨1010点钟，纽约证券交易所刚点钟，纽约
18、证券交易所刚刚开市，猛烈的抛单就铺天盖地席卷而来，刚开市，猛烈的抛单就铺天盖地席卷而来，人人都在不计价格地抛人人都在不计价格地抛售售，经纪人被团团围住，交易大厅一片混乱。当天收市，经纪人被团团围住，交易大厅一片混乱。当天收市，纽约时报纽约时报指数下跌指数下跌4141点，而道琼斯指数比星期一又下跌了点，而道琼斯指数比星期一又下跌了12%12%。一名交易员将。一名交易员将这一天形容为纽约交易所这一天形容为纽约交易所112112年历史上年历史上“最糟糕的一天最糟糕的一天”。这就是史上。这就是史上最著名的最著名的“黑色星期二黑色星期二”。在这场股灾中，数以千记的人跳楼自杀。在这场股灾中，数以千记的人跳
19、楼自杀。欧文欧文费雪费雪这位大经济学这位大经济学家几天之中损失了几百万美元，顷刻间倾家荡产，从此负债累累，直家几天之中损失了几百万美元，顷刻间倾家荡产，从此负债累累，直到到19471947年在穷困潦倒中去世。年在穷困潦倒中去世。这场史无前例的股市大暴跌从这场史无前例的股市大暴跌从19291929年延续到年延续到19321932年，并成为整个年，并成为整个3030年代大萧条的导火索。从年代大萧条的导火索。从19291929年最高的年最高的381381点到点到19321932年年7 7月的最低点月的最低点4141点，道琼斯股票指数下跌了点，道琼斯股票指数下跌了89%89%，到，到19331933年
20、年7 7月，美国股票市场上的月，美国股票市场上的股票价值只相当于股票价值只相当于19291929年年9 9月的月的1 16 6。本讲稿第二十页，共五十六页v可怕的连锁反应很快发生：疯狂挤兑、银行倒闭、可怕的连锁反应很快发生：疯狂挤兑、银行倒闭、工厂关门、工人失业、贫困来临、有组织的抵抗纷工厂关门、工人失业、贫困来临、有组织的抵抗纷纷来临。纷来临。v从从19291929年到年到19331933年这三年中，有年这三年中，有50005000家银行倒闭，家银行倒闭，至少至少1313万家企业倒闭，汽车工业下降了万家企业倒闭，汽车工业下降了95%95%，19291929年，年，通用汽车公司的生产量从通用汽
21、车公司的生产量从19291929年的年的550550万辆下降到了万辆下降到了19311931年的年的250250万辆。到万辆。到19331933年，工业总产量和国民收年，工业总产量和国民收入暴跌了将近一半。入暴跌了将近一半。v经济水平倒退经济水平倒退1010年。从年。从19291929年第四季到年第四季到19331933年第一年第一季，连续出现了季，连续出现了1414个季度的经济负增长，累计负增个季度的经济负增长，累计负增长为长为-68.56%-68.56%。v失业率创记录。股市崩溃的失业率创记录。股市崩溃的19291929年，失业率为年，失业率为2.5%2.5%，之后失业率迅速上升，到，之后
22、失业率迅速上升，到19331933年达到创记录的年达到创记录的25%25%，这意味每四个人中就有一人失业。，这意味每四个人中就有一人失业。本讲稿第二十一页，共五十六页衰退阶段v该阶段，国民生产总值开始下降，股价由繁荣末期的缓慢下跌变成急速下跌，由于股市的总体收益率降低甚至低于利率，加之对经济的预期看淡，人们纷纷离开股市，股市进入漫长的熊市。本讲稿第二十二页，共五十六页通货膨胀、紧缩与股价运行通货膨胀、紧缩与股价运行 v通货与通货膨胀的定义通货与通货膨胀的定义 通货（流通中的货币）过多引起的物价上涨。通货（流通中的货币）过多引起的物价上涨。还还需需要要指指出出的的是是通通货货膨膨胀胀是是指指一一
23、般般物物价价水水平平的的持持续续普普遍遍上上涨涨，一一般般物物价价水水平平就就是是指指各各类类商商品品和和劳劳务务的的价价格格加加总总在在一一起起的的加加权权平平均均数数，包包括括所所有有商商品品和劳务的价格在内。和劳务的价格在内。v通货膨胀对股价的影响通货膨胀对股价的影响 通货膨胀因其原因不同，会对股价产生不同的影响。通货膨胀因其原因不同，会对股价产生不同的影响。需需求求拉拉上上型型通通货货膨膨胀胀会会使使以以生生产产投投资资品品为为主主的的上上市市公公司司如如钢钢铁铁、石石化化、建建材材、机机械械等等公公司司的的账账面面盈盈利利因因产产品品价价格格上上涨涨而而增增多多，消消费费类类如如家家
24、电电、轻轻工工、商业等上市公司也将大受其惠。商业等上市公司也将大受其惠。成成本本推推动动型型通通货货膨膨胀胀往往往往会会使使企企业业生生产产的的产产品品会会因因成成本本的的增增加加而而涨涨价价，使使消消费费者者购购买买欲欲望望下下降降，从从而而造造成成销销售售减减少少，公公司司成成本本增增加加，利利润润减减少少，股股价出现下跌。价出现下跌。本讲稿第二十三页，共五十六页不同时期，不同程度的通胀对股价的影响v在在通通货货膨膨胀胀初初期期，对对上上市市公公司司来来说说，企企业业销销售售增增加加，同同时时因因为为以以低低价价原原材材料料生生产产的的库库存存产产品品成成本本较较低低，公公司司利利润润会会
25、有有较较大大幅幅度度的的增增长长。在在通通货货膨膨胀胀初初期期商商品品价价格格全全面面上上涨涨时时，生生产产资资料料价价格格一一般般领领涨涨于于其其他他商商品品价价格格，而而这这些些生生产产生生产产资资料料（如如建建材材、钢钢铁铁等等）、生生活活必必需需品品上上市市公公司司的的股股票票上上涨涨领领先先于于其其他他公公司司的股票。的股票。v在在通通货货膨膨胀胀后后期期，通通货货膨膨胀胀的的持持续续会会导导致致生生产产要要素素价价格格大大幅幅上上扬扬，企企业业成成本本急急剧剧增增加加，上上市市公公司司盈盈利利减减少少，这这直直接接导导致致市市面面人人气气低低落落。同同时时因因通通货货膨膨胀胀加加剧
26、剧了了各各种种社社会会经经济济矛矛盾盾，政政府府为为抑抑制制严严重重的的通通货货膨膨胀胀将将采采取取紧紧缩缩性性的的货货币币政政策策，大大幅幅度度提提高高利利率率。由由于于股股票票投投资资收收益益率率的的相相对对下下降降，投投资资者者纷纷纷纷抽抽资资退出股市，对股票的需求减少，从而股价下跌。退出股市，对股票的需求减少，从而股价下跌。本讲稿第二十四页，共五十六页历次通货膨胀历次通货膨胀与股价与股价1.从从1990年至年至1993年初，在通货膨胀年初，在通货膨胀初期初期，股市出现两轮暴涨行情，股市出现两轮暴涨行情(上海股市最高炒至上海股市最高炒至1558点点)，通货膨胀与股市周期，通货膨胀与股市周
27、期同向同向运行；运行；2.从从1993年至年至1994年，处于年，处于高通胀高通胀阶段阶段(1994年全国通胀率高达年全国通胀率高达21.7%)，股市周期一，股市周期一路下行路下行(1994年年7月底，沪市跌至月底，沪市跌至325点，通货膨胀与股市周期点，通货膨胀与股市周期反向反向运行；运行；3.从从1994年至年至1996年初，通胀率处于年初，通胀率处于初期的下滑初期的下滑阶段，股市也处于反弹后的下滑之阶段，股市也处于反弹后的下滑之中，通货膨胀与股市周期中，通货膨胀与股市周期同向同向运行；运行；4.从从1996年至年至1999年，通胀率处于年，通胀率处于连续下滑探底连续下滑探底的阶段，股市开
28、始连续高涨的阶段，股市开始连续高涨(在在1999年年519行情中，沪市创出行情中，沪市创出1756点历史新高点历史新高)，通货膨胀与股市周期，通货膨胀与股市周期反向反向运行；运行；5.2000年至年至2001年年6月，通胀率处于从月，通胀率处于从底部回升阶段底部回升阶段，股市又出现了一轮屡创新高的暴，股市又出现了一轮屡创新高的暴涨行情涨行情(2001年年6月，沪市又创出月，沪市又创出2245点历史新高点历史新高)，通货膨胀与股市周期，通货膨胀与股市周期同向同向运行；运行；6.2001年年7月至月至2003年，通货膨胀仍处于从年，通货膨胀仍处于从底部回升底部回升阶段，同期股市出现大幅回调，阶段，
29、同期股市出现大幅回调，通胀率与股市周期通胀率与股市周期反向反向运行。运行。1985年以后中国出现了通货膨胀，年以后中国出现了通货膨胀，1985年到年到1989年五年的通货膨胀率分别为年五年的通货膨胀率分别为8.8、6.0、7.3、18.5、17.8。自。自1993年物价狂起，到了年物价狂起，到了1994年，中国年，中国35个大中城市的食品类价格竟比上年个大中城市的食品类价格竟比上年同期上涨同期上涨34.1，1994年是物价涨幅最高的一年，达年是物价涨幅最高的一年，达21.7。本讲稿第二十五页，共五十六页通货紧缩与股价运行通货紧缩与股价运行v通货紧缩是与通货膨胀相反的一种经济现象，它是指一般物价
30、水平的持续下跌，并且这种商品和劳务价格的下跌是因货币供给不足或货币存量不能如期转化为有效需求而造成的。非货币因素引起的价格下跌不是通货紧缩。技术进步、劳动生产率提高导致的价格下跌会给消费者带来一定的好处，而通货紧缩造成的价格下跌只会给社会经济的发展带来危害。v通货紧缩对股价的影响通货紧缩对股价的影响 通货紧缩反映到股市上，一方面上市公司因投资减少，销售下降，盈利水平大受影响，经营业绩出现滑坡；另一方面投资者因收入的减少及对经济前景悲观而减少投入股市的资金，表现在股票市场上投资者或因对股市后市信心不足而抛售股票，或采取观望态度。本讲稿第二十六页，共五十六页财政政策对股价的影响财政政策对股价的影响
31、 v财政政策财政政策是指国家根据一定时期政治、经济、社会是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，通过发展的任务而规定的财政工作的指导原则，通过财财政支出与税收政策政支出与税收政策来调节总需求。来调节总需求。v增加政府支出增加政府支出，可以刺激总需求，从而增加国民收，可以刺激总需求，从而增加国民收入，反之则压抑总需求，减少国民收入。入，反之则压抑总需求，减少国民收入。v税收税收对国民收入是一种收缩性力量，因此，增加政对国民收入是一种收缩性力量，因此，增加政府税收，可以抑制总需求从而减少国民收入，反之，府税收，可以抑制总需求从而减少国民收入，反之，则刺激总需求增加
32、国民收入。则刺激总需求增加国民收入。本讲稿第二十七页，共五十六页松的财政政策对股票价格的影响松的财政政策对股票价格的影响总体上讲，松的财政政策会促使股价上涨。总体上讲，松的财政政策会促使股价上涨。v减少税收对股价的影响减少税收对股价的影响：减税有利于股票价格上涨。v增加政府支出对股市的影响增加政府支出对股市的影响：加大政府的财政支出与财政赤字，通过政府的投资行为，增加社会整体需求，扩大就业，刺激经济的增长，这样企业利润也将随之增加，进而推动股票价格上涨。本讲稿第二十八页，共五十六页紧的财政政策对股票价格的影响紧的财政政策对股票价格的影响v紧的财政政策对股价产生的影响与松的财政政策正好相反，从总
33、体上抑制股价上涨。本讲稿第二十九页，共五十六页货币政策对股市的影响货币政策对股市的影响v狭义货币政策：指中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施。v广义货币政策：指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。（包括金融体制改革，也就是规则的改变等）本讲稿第三十页，共五十六页运用货币政策所采取的主要措施包括七个方面：运用货币政策所采取的主要措施包括七个方面：v第一，控制货币发行。第一，控制货币发行。v第二，控制和调节对政府的贷款。第二，控制和调节对政
34、府的贷款。v第三，推行公开市场业务。第三，推行公开市场业务。v第四，改变存款准备金率。第四，改变存款准备金率。一般性货币政策工具一般性货币政策工具v第五，调整再贴现率。第五，调整再贴现率。v第六，选择性信用管制。第六，选择性信用管制。v第七，直接信用管制。第七，直接信用管制。货币政策的最终目标，一般有四个：稳定物价、货币政策的最终目标，一般有四个：稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支等。充分就业、促进经济增长和平衡国际收支等。本讲稿第三十一页，共五十六页v松的货币政策对股市的影响松的货币政策对股市的影响 存存款款准准备备金金率率、再再贷贷款款利利率率、再再贴贴现现率率下下调调对对股股
35、市市的影响的影响 改善上市公司融资环境。一方面有利于上市公司获得更多的贷款进行资产重组，摆脱经营困境，增加营业利润，为股价盘升奠定坚实的基础；另一方面，上市公司拥有多个融资渠道，就会减轻对股民的配股压力，使二级市场资金更为宽裕，也有利于股价震荡上行。v紧的货币政策对股市的影响紧的货币政策对股市的影响 紧的货币政策对股市的影响与松的货币政策对股市的影响正好相反，从总体上抑制股价上涨。本讲稿第三十二页，共五十六页政治及其他因素对股价的影响政治及其他因素对股价的影响 v国际形势的变化国际形势的变化 国际形势缓和有利于经济的发展，作为经济“晴雨表”的股市会趋于上涨；反之，国际形势紧张则不利于股市上涨。
36、v国内政局及重大政治事件国内政局及重大政治事件 国内政局的稳定有利于该国股票市场的平稳发展；如1999年俄罗斯政府总理人选几经更迭，造成政局动荡不安，给该国股市产生极大的压力。而突发性的政治事件也会对股票市场产生重大影响。v战争战争 战争使一国政局不稳、经济倒退、人心动荡，相应的就会引起股价下跌。但是战争对不同行业的股票价格影响又有所不同。比如战争使军需工业兴盛，地产股则会遭受重创。v自然灾害自然灾害本讲稿第三十三页，共五十六页行业分析行业分类行业分类v道道琼斯分类法琼斯分类法 将将大大多多数数股股票票分分为为三三类类：工工业业、运运输输业业和和公公用用事事业业，然然后后选选取取有有代代表表性
37、性的的股股票票。工工业业类类股股票票选选取取了了工工业业部部门门的的3030家家公公司司，例例如如包包括括了了采采掘掘业业、制制造造业业和和商商业业。运运输输业业包包括括了了航航空空、铁铁路路、汽汽车车运运输输和和航航运运业业。作作为为计计算算道道琼琼斯斯股股价价指指数数的的股股票票类类别别，公公用用事事业类行业主要包括电话公司、煤气公司和电力公司。业类行业主要包括电话公司、煤气公司和电力公司。v我国国民经济行业的分类我国国民经济行业的分类中中华华人民共和国人民共和国标标准（准（GB/T4754GB/T47549494）中中对对我国国民我国国民经济经济行行业业分分类进类进行了行了详细详细的划分
38、。大的的划分。大的门类门类从从A A到到P P共分共分为为1616类类。本讲稿第三十四页，共五十六页我国证券市场的行业划分我国证券市场的行业划分v上证指数分类法上证指数分类法 上海证券市场为编制新的沪市成分指数，将全部上上海证券市场为编制新的沪市成分指数，将全部上市公司分为五类，即市公司分为五类，即工业、商业、地产业、公用事工业、商业、地产业、公用事业和综合类业和综合类，并分别计算和公布各分类股价指数。，并分别计算和公布各分类股价指数。v深圳指数分类法深圳指数分类法 将在深市上市的全部公司分为六类，即将在深市上市的全部公司分为六类，即工业、商业、工业、商业、金融业、房地产业、公共事业和综合类金
39、融业、房地产业、公共事业和综合类，同时计算，同时计算和公布各分类股价指数。和公布各分类股价指数。本讲稿第三十五页，共五十六页本讲稿第三十六页，共五十六页行业的周期分析行业的周期分析 各行业的发展趋势与国民经济总体的周期变动有关，但是关系密切的程度不一样。据此，可以将行业分为三类：v增增长长型型行行业业：这些行业收入增长的速度相对于经济周期的变动来说，并没有出现同步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出增长状态。在过去的几十年内，计计算算机和打印机机和打印机行业表现了这种状态。v周周期期型型行行业业：运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期时，这些行
40、业会随其扩张；而当经济衰退时，这些行业也相应跌落。例如珠珠宝宝行行业业、耐耐用用品品制制造造业业及其他依赖于需求收入弹性的行业，就属于典型的周期性行业。v防防御御型型行行业业：是受经济周期的影响比较小，不会因经济周期变化而出现大幅度变动，甚至在经济衰退时也能取得稳步发展。这些行业的产品往往是生活必需品或是必要的公共服务，公众对其产品有相对稳定的需求，因而盈利水平相对较稳定。例如，食食品品业业、药药品品业业、公共事业公共事业等就属于这一类行业。本讲稿第三十七页，共五十六页行业生命周期分析行业生命周期分析 认认清清投投资资目目标标公公司司所所处处的的行行业业在在生生命命周周期期中中所所处处的的阶阶
41、段段以以及及该该阶阶段段的的特征是在作出股票投资决策时的重要参考依据。特征是在作出股票投资决策时的重要参考依据。v初创阶段：初创阶段：初期高风险低收益，后期转向高风险高收益的成长期。初期高风险低收益，后期转向高风险高收益的成长期。v成成长长阶阶段段 ：竞竞争争加加剧剧。市市场场的的需需求求日日趋趋饱饱和和。必必须须依依靠靠追追加加投投资资，提提高高生生产产技技术术，降降低低成成本本，以以及及研研制制和和开开发发新新产产品品来来争争取取竞竞争争优优势，战胜竞争对手和维持企业的生存。势，战胜竞争对手和维持企业的生存。v成成熟熟阶阶段段：在在竞竞争争中中生生存存下下来来的的少少数数大大厂厂商商垄垄断
42、断了了整整个个行行业业的的市市场场，每每个个厂厂商商都都占占有有一一定定比比例例的的市市场场份份额额。由由于于彼彼此此势势均均力力敌敌，市市场场份份额额比比例例发发生生变变化化的的程程度度比比较较小小。厂厂商商之之间间的的竞竞争争逐逐渐渐从从价价格格手手段转向非价格手段。段转向非价格手段。v衰衰退退阶阶段段：出出现现于于较较长长的的稳稳定定阶阶段段之之后后，由由于于新新产产品品和和大大量量替替代代品品的的出出现现，原原行行业业的的市市场场需需求求开开始始逐逐渐渐减减少少，产产品品的的销销售售量量开开始始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金。下降，某些厂商开始向其他更有利可图的行业转
43、移资金。本讲稿第三十八页，共五十六页本讲稿第三十九页，共五十六页行业的收益性与成长性分析行业的收益性与成长性分析 v行业收益性分析行业收益性分析v净净资资产产收收益益率率是评价行业盈利水平最具客观性、公正性和代表性的指标。该指标反映了每股净资产的实际创利能力。v主营业务利润率是考察上市公司主营业务收益能力的主要指标。该指标反映了行业产品的竞争能力，是产品销售价格和销售成本的综合表现，是行业利润最主要、最稳定的来源。v行业成长性分析行业成长性分析主要从行业平均的主营收入增长率、主营利润增长率和主营净利润增长率三个指标来考察行业的成长性。本讲稿第四十页，共五十六页本讲稿第四十一页，共五十六页微观分
44、析公司分析v上市公司素质分析上市公司素质分析 上市公司主营业务状况上市公司主营业务状况：经营方式、发展能力 上市公司行业地位分析：市场占有率、销售增长率上市公司行业地位分析：市场占有率、销售增长率 技术领先 上市公司人才素质状况分析上市公司人才素质状况分析 上市公司产品开发、技术创新能力分析上市公司产品开发、技术创新能力分析 v上市公司上市公司财务状况分析概述财务状况分析概述 偿债能力分析偿债能力分析 营运能力分析营运能力分析 盈利能力分析盈利能力分析本讲稿第四十二页，共五十六页 发行在外的普通股平均股数发行在外的普通股平均股数（净利润优先股股利）（净利润优先股股利）每股现金流量每股现金流量
45、经营活动现金净流量优先股利经营活动现金净流量优先股利发行在外的普通股平均股数发行在外的普通股平均股数1、每股利润（每股收益、每股盈余）、每股利润（每股收益、每股盈余）每股利润每股利润发行在外的普通股平均股数发行在外的普通股平均股数 =发行在外普通股股数发行在外普通股股数发行在外月份发行在外月份/12本讲稿第四十三页，共五十六页使用每股收益分析盈利性要注意的问题使用每股收益分析盈利性要注意的问题v该指标不反映股票所含有的风险该指标不反映股票所含有的风险v每股收益在公司之间比较时要注意可比性每股收益在公司之间比较时要注意可比性v每股收益多不一定意味着多分红每股收益多不一定意味着多分红每股收益的延伸
46、指标：每股收益的延伸指标：v市盈率市盈率v每股股利每股股利v股票获利率股票获利率v股利支付率股利支付率v股利保障倍数股利保障倍数v留存盈利比率留存盈利比率本讲稿第四十四页，共五十六页每股股利每股股利v每股股利每股股利=股利总额股利总额年末普通股股份总数年末普通股股份总数v股利总额是指用于分配普通股现金股利的总额股利支付率股利支付率v指普通股净收益中股利所占的比重，反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。v股利支付率股利支付率=（普通股每股股利（普通股每股股利普通股每股利润）普通股每股利润）100%2 2、每股股利与股利发放率、每股股利与股利发放率本讲稿第四十五页，共五十六页3、每股净资产、每股
47、净资产v也称每股账面价值或每股权益每股净资产每股净资产 =年度末股东权益年度末股东权益年度末普通股数年度末普通股数v有限地使用该指标，即不反映资产的变现价值，也不反映净资产的产出能力v理论上提供了股票的最低价值本讲稿第四十六页，共五十六页4、市盈率、市盈率PE与市净率与市净率PB市盈率（倍数）市盈率（倍数）=普通股每股市价普通股每股市价普通股每股收益普通股每股收益v该指标反映投资人对每元净利所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险，市盈率越高，表明市场对公司未来看好，同时也说明风险越大。v由于一般的期望报酬率为5%20%，所以正常的市盈率为520。市净率市净率 市净率市净率=每股市价每
48、股市价每股净资产每股净资产 把每股净资产和每股市价联系起来，可以说明市场对公司质量的评价。该指标可用于投资分析。是账面价值与市场价值的比较。一般说来市净率达到3可以树立较好地公司形象。本讲稿第四十七页，共五十六页本讲稿第四十八页，共五十六页本讲稿第四十九页，共五十六页本讲稿第五十页，共五十六页本讲稿第五十一页，共五十六页本讲稿第五十二页，共五十六页本讲稿第五十三页，共五十六页本讲稿第五十四页，共五十六页本讲稿第五十五页，共五十六页资产资产金额金额负债及所有者权益负债及所有者权益金额金额货币资金货币资金81018短期借款短期借款811应收账款应收账款3767应付账款应付账款202其他应收款其他应收款9397流动负债小计流动负债小计17667存存货货214长期负债长期负债200流动资产合计流动资产合计105375负债合计负债合计17867长期投资长期投资4860股本股本10000固定资产固定资产12547资本公积资本公积88323减：累计折旧减：累计折旧4998盈余公积盈余公积3270在建工程在建工程未分配利润未分配利润1800无形资产无形资产4028股东权益合计股东权益合计103392资产总计资产总计121812负债及所有者权益负债及所有者权益总计总计121812资资产产负负债债表表简简表表本讲稿第五十六页，共五十六页