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1、2015/2/21Copyright 2014 Cinda Futures Co.Ltd.,All Rights ReservedETFETF期权基础知识辅导期权基础知识辅导周欣炜ETF Options Basics and Strategies报告人2015/2/22目录目录ContentsETF期权基础策略2ETF期权基础知识12015/2/23Copyright 2014 Cinda Futures Co.Ltd.,All Rights Reserved单击此处编辑母版标题样式期权买方期权买方期权卖方期权卖方买方支付权利金，获得权利卖方收取权利金，承担义务期权交易是期权交易是权利的买卖权
2、利的买卖期权基础知识介绍什么是期权？什么是期权？p期权：期权：一种选择权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照约定的价格，买入或者卖出一定数量某种商品或金融工具的权利。期：未来期：未来权：权利权：权利2015/2/242015/2/24房价涨到220万金大妈以200万买房房价跌到180万金大妈放弃5万定金期权基础知识介绍生活中的期权生活中的期权p买房定金买房定金认购期权：认购期权：金大妈要买房，付了5万元定金和房产商签了定金合同，约定金大妈可以在15年1月以200万的价格购买某套商品房。2015/2/252015/2/25发生火灾房屋剩余价值100万，金大妈获赔100万一年以来风调雨顺平平安
3、安，金大妈损失5万元保险费期权基础知识介绍生活中的期权生活中的期权p房屋保险房屋保险认沽期权：认沽期权：金大妈买房后怕发生意外，付了5万元保险费和保险公司签订了房屋保险合同，约定在一年以内如果房屋发生意外，可以赔偿金大妈200万元与房屋剩余价值的差额。2015/2/262015/2/26期权期权Options认购期权认购期权Call买方买方有权利买入卖方卖方有义务卖出认沽期权认沽期权Put买方买方有权利卖出卖方卖方有义务买入支付权利金缴纳保证金支付权利金缴纳保证金期权基础知识介绍认购与认沽期权认购与认沽期权2015/2/272015/2/27合约规定的在确定时间交易的资产合约规定的最后有效日期
4、标的物标的物合约规定的，买方有权在合约有效期限买入或者卖出标的资产的特定价格到期日到期日期权买方为了获得权利支付给卖方的资金，是期权的价格行权价行权价权利金权利金期权基础知识介绍期权合约要素期权合约要素2015/2/28Copyright 2014 Cinda Futures Co.Ltd.,All Rights Reserved单击此处编辑母版标题样式标的物到期日行权价权利金850ETF50ETF期权期权 50ETF(510050)50ETF(510050)个股期权 对应的股票股指期权 股票指数白糖期权 白糖期货合约豆粕期权 豆粕期货合约黄金期权 黄金期货合约p标的物：标的物：期权交易双方权
5、利和义务所共同指向的对象期权基础知识介绍期权合约要素期权合约要素2015/2/29Copyright 2014 Cinda Futures Co.Ltd.,All Rights Reserved单击此处编辑母版标题样式标的物到期日行权价权利金到期日到期日合约合约存续期存续期合约建立合约建立欧式期权欧式期权：只能在到期日行权美式美式期权期权：可在到期日前任何交易日行权到期日为2015年1月期权基础知识介绍期权合约要素期权合约要素p到期日：到期日：买方可以行使权力的最后期限在合约存续期内均可交易均可交易510050C1501M018002015/2/210Copyright 2014 Cinda
6、Futures Co.Ltd.,All Rights Reserved单击此处编辑母版标题样式标的物到期日行权价权利金期权基础知识介绍期权合约要素期权合约要素p行权价：行权价：期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格。2015/2/211Copyright 2014 Cinda Futures Co.Ltd.,All Rights Reserved单击此处编辑母版标题样式标的物到期日行权价权利金期权基础知识介绍期权合约要素期权合约要素p权利金：权利金：期权合约的市场价格，期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得相应的权利。2015/2/212Copyright 2014 Cin
7、da Futures Co.Ltd.,All Rights Reserved单击此处编辑母版标题样式12期权基础知识介绍期权合约要素期权合约要素p50ETF50ETF期权合约代码：期权合约代码：510050510050C C15011501M M0180001800510050标标的代码的代码ETF的原有交易代码1501合约合约月份月份期权到期月为2015年1月C合约合约类型类型C认购期权P认沽期权M合约调整合约调整M未调整A调整一次B调整两次01800行权行权价格价格该期权合约行权价格为1.8元50ETF50ETF购购1 1月月18001800p50ETF50ETF期权合约简称期权合约简称单
8、击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级13期权基础知识介绍期权与期权与期货期货的区别的区别期货期货期权期权权利/义务买卖双方权利与义务对等权利义务不对等权利金无买方须向卖方支付权利金保证金制度买卖双方都需缴纳保证金仅卖方须缴纳保证金风险特征买卖双方风险对等买卖双方风险不对等上市合约的数量每个合约月份只有一个合约每个合约月份有多个合约单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级14期权基础知识介绍期权与权证的区别期权与权证的区别期权期权权证权证发行主体所有市场参与者上市公司、投资银行、证券公司交易机制双向交易机制没有卖空机制合约供给标准
9、化合约，无供给量限制非标准化合约，发行量有限制履约担保期权卖方缴纳保证金发行人以其资产或信用担保发展程度在全球市场发展普遍仅个别亚洲和欧洲市场较为活跃单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级风险管理价格锁定套利交易波动率管理杠杆投机期权基础知识介绍期权的功能期权的功能单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级期权的价值状态实值期权：当下行权，能够获利平值期权：当下行权，不盈不亏虚值期权：当下行权，将会亏损行权价平值期权 实值认购期权虚值认沽期权虚值认购期权实值认沽期权标的价行权价期权价格分析期权价格分析期权基础知识介绍单击此处编辑母
10、版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级期权价值的构成内涵价值=max即刻行权所能获得的收益，0实值期权实值期权的内涵价值=当下行权所能获得的收益虚值期权虚值期权的内涵价值=0时间价值=期权价值-内涵价值期权的时间价值大于时间价值大于0 0期权价值=内涵价值+时间价值期权价格分析期权价格分析期权基础知识介绍单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级理解期权内涵价值例：行权价2.5元的50ETF认购期权50ETF2元，期权内涵价值为max2.5-2,0=0.550ETF1.8元，期权内涵价值为max1.8-2,0=0例：行权价2元的50ETF认沽期
11、权50ETF1.8元，期权内涵价值为max2-1.8,0=0.250ETF2元，期权内涵价值为max2-2,0=0认购期权内涵价值=max标的价格-行权价，0认沽期权内涵价值=max行权价-标的价格，0期权价格分析期权价格分析期权基础知识介绍单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级理解期权时间价值“时间就是金钱”基于期权持有者拥有权利这一特性而产生期权尚未到期，标的资产价格变动的不确定性可能为期权持有者带来收益的一种价值体现对于期权的定价，归根到底是对于期权时间价值的估计期权价格分析期权价格分析期权基础知识介绍单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二
12、级第三级第四级第五级Copyright 2014 Cinda Futures Co.Ltd.,All Rights Reserved单击此处编辑母版标题样式20股票有股票有K K线图线图期货有期货有K K线图线图期权有期权有K K线图么？线图么？期权的价格是根据标的物价格变化情况通过定价模型计算得到，单纯的期权K线图没有指导意义。二叉树 Binomial Tree有限差分 Finite Differential蒙特卡洛 Monte Carlo布莱克-舒尔斯 Black-Scholes期权基础知识介绍期权期权K K线图线图单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级影
13、响因素认购期权认沽期权标的价格+-行权价-+剩余期限+利率+-波动率+注：+表示两者同向变化，-表示两者反向变化期权基础知识介绍期权价格影响因素期权价格影响因素单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级ETF期权合约表合约标的上证50ETF合约单位10000股每张 合约面值=合约单位*合约价格到期月份当月、下月、下季、隔季共四个合约交易时间9:15-11:30,13:00-15:00，9:15-9:25及14:57-15:00为集合竞价最后交易日到期月的第四个星期三9:15-11:30,13:00-15:00行权日同最后交易日9:15-11:30,13:00-15
14、:30 增加15:00-15:30合约交收日行权日的后一个交易日履约方式欧式期权行权价每个到期月份的合约包括1个平值、2个实值和2个虚值最小报价单位ETF期权：0.0001元最小交易单位1张交割方式实物交割期权基础知识介绍期权仿真合约表期权仿真合约表单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级2015/2/22323合约上市2个个类别5个个价格价格4个个月份月份ETFETF期权合约挂牌期权合约挂牌到期加挂：当月合约到期，加挂新月份合约。波动加挂：保证有两个实值，两个虚值和一个平值。调整加挂：当就合约发生调整时，加挂新合约。单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本
15、样式第二级第三级第四级第五级2015/2/22424p当标的证券发生权益分配、公积金转增股本、配股等情况时，期权合约需作相应调整，以维持期权合约买卖双方权益不变。合约调整日为标的证券除权除息日，主要调整行权价格、合约单位、合约交易代码和合约简称。合约调整的原则 合约市值不变：合约市值=合约单位标的价格 合约金额不变：合约金额=合约单位行权价格ETFETF期权合约调整期权合约调整单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级2015/2/22525新合约单位新合约单位原合约单位（1+流通股份变动比例）除权(息)前一日标的证券收盘价/（前一日标的收盘价格-现金红利）+配（
16、新）股价格流通股份变动比例 新新行权价格行权价格原合约单位原行权价格/新合约单位。例：调整前：合约行权价格为2.0元，合约单位10000股，50ETF收盘价2.1元；现分红每股0.1元，除权后50ETF价格为2.0元 调整后：合约单位=100002.1/（）=10500，行权价格=100002.0/10500=1.905元ETFETF期权合约调整期权合约调整p原合约代码：510050C1502M M02000p调整后代码：510050C1502A A 01905单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级类型说明买入开仓支付权利金，不需缴纳保证金卖出开仓获得权利金，
17、需要缴纳保证金买入平仓成交后释放保证金卖出平仓获得权利金备兑开仓100%现券担保，卖出认购期权备兑平仓释放担保现券ETFETF期权期权交易类型盘中双向持仓，日中单向持仓（自动对冲）单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级2015/2/22727保证金制度涨跌停板制度持仓限额制度期权基础知识介绍ETFETF期权交易期权交易核心制度核心制度单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级2015/2/22828p保证金在期权交易中，期权开仓必须按照一定规则缴纳初始保证金；每日日终，中国结算根据价格波动情况对持有义务放持仓头寸投资者计收维持保证
18、金。结算准备金未被占用的保证金，也称为可用资金余额维持保证金确保合约履行的资金已被合约占用的保证金保证金涨跌停板持仓限额ETFETF期权保证金制度期权保证金制度期权基础知识介绍单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级2015/2/22929p买入开仓无需缴纳保证金p卖出开仓需要交纳保证金(现金)p备兑开仓需要全额现券担保保证金计算原则以较大可能覆盖两个交易日的违约考虑减掉虚值部分，提高资金效率保证金保证金涨跌停板持仓限额保证金不足，未在规定时间内补足，交易所有权对相关持仓进行强行平仓！认购期权保证金=权利金(前)结算价+Max（15%*标的(前)收盘价-虚值额，
19、7%*标的(前)收盘价）认沽期权保证金=min权利金(前)结算价+max（15%*标的(前)收盘价-虚值额，7%*行权价），行权价ETFETF期权保证金制度期权保证金制度期权基础知识介绍单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级2015/2/23030p非线性涨跌停设计非线性涨跌停设计平值与实值期权为标的物10%虚值期权较小最后交易日只设涨停不设跌停最低价为0.0001认购期权涨跌幅=max标的前收盘价*0.5%，min(2*标的前收盘价-行权价)，标的前收盘价格*10%认沽期权涨跌幅=max行权价*0.5%，min(2*行权价-标的前收盘价），标的前收盘价*10
20、%认购认沽期权跌幅=标的前收盘价*10%保证金涨跌停板涨跌停板持仓限额ETFETF期权涨跌停板制度期权涨跌停板制度期权基础知识介绍举例：举例：50ETF50ETF前收盘价前收盘价2.42.4元，行权价为元，行权价为2.52.5元的元的50ETF50ETF认购期权前结算价认购期权前结算价0.07850.0785元元50ETF涨幅=max2.4*0.5%，min2*2.4-2.5,2.4*10%=max0.012,0.23=0.2350ETF跌幅=2.4*10%=0.24涨停=0.0785+0.23=0.3085跌停=min(0.0785-0.024,0.0001)=0.0001单击此处编辑母版标
21、题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级2015/2/23131个人投资者限仓制度（单位：张）权利仓总持仓累计权利仓50*100*100*个人投资者限购：买入期权开仓的资金规模不得超过客户在证券公司的全部账户资产的10%*，或者前6个月日均持有沪市市值的20%*。保证金涨跌停板持仓限额ETFETF期权持仓限额制度期权持仓限额制度期权基础知识介绍*具体数额关注上交所最新通告单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级E日行权申报E日日终行权指派E+1日准备钱券E+1日日终钱券交割ETFETF期权行权结算期权行权结算最后交易日=行权日（E日）行权日次日=交
22、收日（E+1日）单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级p风控制度：合格投资人制度准入标准总资产资产50万元交易经历：期权模拟+融资融券或金融期货相关期权知识考试无不良诚信记录分级管理一级：备兑开仓、保护性买入认沽期权二级：一级+买入期权三级：二级+卖出开仓ETFETF期权合格投资人期权合格投资人期权基础知识介绍三有一无三有一无单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级目录目录ContentsETF期权基础策略2ETF期权基础知识1单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级买入认购期权买入认沽期权卖出认
23、购期权卖出认沽期权期权基本交易有权利买入标的物有义务卖出标的物有义务买入标的物有权利卖出标的物期权基本投资策略期权基本交易方法期权基本交易方法单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级风险/收益实现条件到期日净损益最大亏损标的资产价格行权价格亏损权利金最大收益标的资产价格下跌至零行权价格-标的资产价格-权利金损益平衡点标的资产价格=行权价格-权利金盈亏平衡预计标的合约价格大幅大幅下跌下跌不希望承担上涨带来的损失损益平衡点损益平衡点行权价格行权价格ETFETF价格价格损益损益权利金权利金买入认沽期权到期损益图买入认沽期权到期损益图2.22.22.02.0-0.2-0
24、.22.02.01.01.01.01.0期权基本投资策略买入认沽期权买入认沽期权单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级风险/收益实现条件到期日净损益最大亏损标的资产价格无限上涨标的资产价格-行权价格-权利金最大收益标的资产价格行权价格权利金收入损益平衡点标的资产价格=行权价格-权利金盈亏平衡预计标的合约价格微涨微涨或者小幅震荡小幅震荡损益平衡点损益平衡点行权价格行权价格ETFETF价格价格损益损益权利金权利金卖卖出认沽期权损益图出认沽期权损益图2.02.02.22.20.20.2-2.0-2.01.01.0-1.0-1.0期权基本投资策略卖出认沽期权卖出认沽期
25、权单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级概率和赔率概率和赔率买方：天下大乱的时候赚钱小概率赚大钱，大概率赔小钱卖方：天下太平的时候赚钱大概率赚小钱小概率赔大钱期权基本投资策略买入买入 or or 卖出？卖出？期权买方期权买方期权卖方期权卖方投资成本权利金低保证金高风险收益风险有限收益无限风险无限收益有限单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级买入买入后市看涨后市看涨卖出卖出后市后市看跌看跌买入认购期权卖出认购期权买入认沽期权卖出认沽期权大涨大跌不涨，微跌不跌，微涨期权基本投资策略期权投资方法期权投资方法单击此处编辑母版标题样式单
26、击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级备兑开仓持有ETF标的证券卖出相应认购期权保护性买入认沽持有ETF标的证券买入相应认沽期权均以避险为目的，无需缴纳保证金一级投资人交易范围一级投资人交易范围单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级p解套宝解套宝备兑开仓：备兑开仓：投资者在持有足额标的物的基础上，卖出相应数量认购期权合约。投资者在合约到期时可以通过持有的标的物履行相应义务，风险较低。时机预计后市平稳，不跌或微涨目的降低标的资产持有成本获得额外收益方法持有标的资产卖出相应标的资产认购期权风险失去标的资产大幅上涨的潜在收益期权备兑开仓期权备兑开仓期权策略应
27、用单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级2015/2/244p策略背景：金大妈40元买入股票后，股票跌到32元，被套8元卖出40元认购期权得到1元期权费股票涨到40元，金大妈解套，并多赚1元卖出39元认购期权得到1元期权费卖出38元认购期权得到1元期权费股票涨到39元，金大妈解套，并多赚1元p重复卖出认购期权直到解套股票涨到38元，金大妈解套，并多赚1元未涨到40元未涨到39元未涨到38元期权备兑开仓期权备兑开仓期权策略应用单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级p保护性买入认沽期权：保护性买入认沽期权：投资者在持有标的现货的基
28、础上，买入相应数量的认沽期权合约。时机预计后市上涨，担心大幅下跌目的锁定下跌风险保留盈利空间方法持有期货合约买入相应期货和合约认沽期权风险需支付权利金，成本较高保护性买入认沽期权保护性买入认沽期权期权策略应用单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级2015/2/246保护性买入认沽期权保护性买入认沽期权期权策略应用p方法：买入行权价45元认沽期权，付出权利金1元p情景分析（一个月后）：股票涨到50元，金大妈卖出股票，放弃行权获利50-40-1=9元股票跌回40元，金大妈行权，以45元卖出股票获利45-40-1=4元p策略背景：金大妈40元买入股票，一周后股票涨到
29、45元预计股票还会上涨，不想平仓又担心股票跌回40元，想锁定盈利单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级Copyright 2014 Cinda Futures Co.Ltd.,All Rights Reserved单击此处编辑母版标题样式提问与讨论提问与讨论讨论提问联系方式：Tel：QQ：61560520单击此处编辑母版标题样式单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级Copyright 2014 Cinda Futures Co.Ltd.,All Rights Reserved单击此处编辑母版标题样式谢谢 谢！谢！地址：杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦12、16层邮编：310004电话：0571-28132528传真：057128132689网址：宁波宁波lNingboNingbo 绍兴绍兴lShaoxingShaoxing