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1、2023/1/2312011年证券从业资格考试证券投资分析（第七章）主讲：张宝林第七章 投资组合分析方法投资组合美国经济学家哈里马柯维茨于1952年提出，成为投资学主流理论之一，开端标识性论文证券组合选择含义和类型，P323管理方法：被动管理方法，主动管理方法基本步骤确定投资政策证券投资分析构建投资组合2投资组合基本步骤投资组合修正进行业绩评估资本资产定价模型（CAPM）：著名的证券定价理论，由夏普、特雷诺和詹森分别独立提出。投资组合分析收益由期望收益率度量，风险用方差度量关于可行域3第七章 投资组合分析方法可行域可以理解为两种或者以上证券构成的所有投资组合的集合两种证券A和B时A和B完全线性
2、相关，可行域为一条线段A和B完全线性无关，可行域为一条折线段A和B不完全相关，可行域为一条曲线段多种证券时不允许卖空，可行域为一个封闭式区域允许卖空，可行域为包含以上封闭式区域的无限区域结论有可能考4第七章 投资组合分析方法投资组合分析有效边界投资组合可行域的上边界，即，收益率最高的组合无差异曲线5第七章 投资组合分析方法所有投资组合中，投资者对其满意度相同的投资组合的连接线由左至右向上弯曲的曲线每个人的无差异曲线都布满整个平面，又互不相交无差异曲线位置越高，满意度越高弯曲程度反映投资者承受风险能力的强弱，向上的弯曲越陡峭，风险承受力越弱（左图橘黄色线）6第七章 投资组合分析方法资本资产定价模
3、型（CAPM）资本市场线揭示了有效组合风险与收益的关系阐述了：有效组合的期望收益率由两部分组成：无风险收益率和风险溢价7第七章 投资组合分析方法资本资产定价模型（CAPM）证券市场线揭示了任意证券或组合的风险与收益的关系系数是证券或组合对市场指数的敏感程度，衡量风险水平的指数牛市时，投资者选择大的股票；熊市时，反之CAPM的应用资产估值&资源配置，P3538衡量的是相对于市场风险的大小第七章 投资组合分析方法套利定价理论（APT）揭示了均衡价格形成的套利驱动机制和均衡价格的决定因素。假设条件投资者追求收益，厌恶风险。所有证券的收益均受到一个共同因素F的影响投资者能够发现套利机会，并进行套利。套
4、利定价理论认为：当市场存在套利机会，投资者会不断套利，直到套利机会消失，此时的价格称为均衡价格，市场状态称为均衡状态。套利：通过资金转移实现无风险收益的行为9第七章 投资组合分析方法证券组合的业绩评估原则：既考虑收益，也考虑风险业绩评估指数Jensen（詹森）指数：风险溢价（=实际平均收益-SML给出的期望收益率）Treynor（特雷诺）指数：以贝塔值衡量的单位风险所获得的风险溢价。Sharpe（夏普）指数：以CML为基础，以方差衡量的单位风险所获得的风险溢价。债券资产组合管理，P364常考10第七章 投资组合分析方法债券资产组合管理，P365掌握久期、麦考莱久期的概念，久期夸大了利率上升对债券价格的影响，低估了利率下降对债权价格的影响凸性减少了上述偏差11第七章 投资组合分析方法下一章：金融工程应用分析！12ENDThanks!