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1、云南白药云南白药 传说中，在刀光剑影的江湖里，它是侠士们除暴安良的随身必备品；在枪林弹雨的战场上，它是战士们起死回生的救命仙丹。2、行业分析1、公司简介 3、战略分析4、会计分析5、财务分析目录1、公司简介公司概况1公司股本2经营范围3keys：曲焕章先生-创始人神秘的配方-中药国宝第一号30年，300万-76.3亿1.1公司概况1.1公司概况1.1公司概况一、公司法定名称：一、公司法定名称：云南白药集团股份有限公司二、公司法定代表人：二、公司法定代表人：王明辉三、公司注册地址：三、公司注册地址：云南省昆明市国家高新技术产业开发区四、注册资本：四、注册资本：694,26.65 万元五、公司股票
2、上市地：五、公司股票上市地：深证证券交易所六、股票简称：六、股票简称：云南白药 股票代码：股票代码：000538七、成立日期：七、成立日期：1993年11月30 日八、上市日期：八、上市日期：1993年12月15 日九、所属行业：九、所属行业：制造业1.21.2股本结构股本结构股票现价为:1.21.2股本结构股本结构前10 名股东持股情况1.3经营范围1 1化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、食品（凭许可证经营），化妆品及饮料的研制、生产及销售 糖、茶、建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销2 23 3科技及经济技术咨询服务，物业经营管理（凭资质证开展经营活动），医疗
3、器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品，2、行业分析、行业分析医药行业特征分析医药行业特征分析1医药行业发展现状介绍医药行业发展现状介绍22.1 医药行业特征分析医药行业特征分析行业本质行业本质l医药行业属于防守型行业。l产品特异性强。l需求弹性小，供应弹性大。l独特的购买行为。l高技术性、高投入、高风险、高收益。l市场进入壁垒高盈利模式盈利模式新药+知识产权巨额利润 2.2 医药行业发展现状介绍医药行业发展现状介绍p中国制药业行业规模大，中国制药业行业规模大，但行业集中度很低。但行业集中度很低。p中国制药工业的规模是中国制药工业的规模是印度的印度的5 5倍，但排名前倍，但
4、排名前1010位的大企业和印度差不位的大企业和印度差不多。多。p中国制药行业中国制药行业1010大企业大企业的集中度仅为的集中度仅为18%18%，存在，存在大量小企业。大量小企业。2.2.1 医药行业竞争情况分析医药行业竞争情况分析u 波特波特“五力模型五力模型”认为，有五种竞争力量共同决认为，有五种竞争力量共同决定着行业的竞争强度和盈利能力。定着行业的竞争强度和盈利能力。2.2.1 医药行业竞争情况分析医药行业竞争情况分析n潜在进入者的威胁：潜在进入者的威胁：企业进入医药行业的代价相对来说应该是较高的，它属于资本和技术密集型产业，存在壁垒。但相对较高的收益率和国内市场的不成熟性决定了可能的潜
5、在进入者。n 现有企业间的对抗：现有企业间的对抗：现有企业在板块内部进行高度的自由竞争n替代品的竞争：替代品的竞争：决定并限制了企业的投资获利程度,间接促进了产品的创新；同时对企业和行业的垄断能力起到调控作用。n客户的议价能力：客户的议价能力：客户讨价还价能力的高低决定了企业利润的厚薄,影响企业的市场策略。n供应商的议价能力：供应商的议价能力：决定了企业市场竞争力和利润获取的水平。相对于有支持产权或专利保护的供应商具有较高的议价能力来说。我国医药行业大多数企业面临的是剧烈的市场价格竞争。剧烈的市场价格竞争。2.2.1 医药行业竞争情况分析医药行业竞争情况分析 2.2.2 医药行业医药行业增速情
6、况增速情况20192019年我国医药制造业累计年我国医药制造业累计销售收入达销售收入达1452214522亿元，同比增亿元，同比增29.37%29.37%，增速处于历史较高位；，增速处于历史较高位；累计累计利润总额达利润总额达14941494亿元，同比增长亿元，同比增长23.50%23.50%，而同期工业企业收入利润增速则呈现逐步下降而同期工业企业收入利润增速则呈现逐步下降趋势。趋势。（数据来源：国家统计局）（数据来源：国家统计局）2.2.3 医药行业市场增长前景分析医药行业市场增长前景分析 中国医药市场每年将以超过超过20%20%的速度增长。2019年，中国成为全球第三大药品市场全球第三大药
7、品市场，到2019年中国将成为世界第二大医药消费国。我们将通过对该行业中的几个代表性企业的分析比较来评估中国医药行业的市场增长前景。2.2.3医药行业市场增长前景分析医药行业市场增长前景分析 医药行业中几大代表公司规模状况医药行业中几大代表公司规模状况：2.2.3 医药行业市场增长前景分析医药行业市场增长前景分析20192019年医药行业平均财务指标年医药行业平均财务指标 2.2.3 医药行业市场增长前景分析医药行业市场增长前景分析 医药行业增长前景预测：通过以上几方面的分析，同时考虑国家政策等因素，可以得出如下结论：对于充满不确定因素的2019年的医药市场，由于全球经济滑坡，政府8500亿元
8、的新医改投入已到位，未来投入增速可能下降投入增速可能下降。由于公立医院药费控制、医保付费方式改变等原因，相对于前几年，20192019年是医药行业转型升级的年是医药行业转型升级的“调整调整之年之年”，医药经济的增速可能放缓。，医药经济的增速可能放缓。2.2.3 医药行业市场增长前景分析医药行业市场增长前景分析3、战略分析swot分析1多元化战略2 战略转型33.1SWOT分析s1、上市公司的参与背景上市公司的参与背景,资金充裕资金充裕2、医药市场扎根多年医药市场扎根多年,具有一定的知名度具有一定的知名度和美誉度和美誉度3、良好的治理结构和管理机制、激励体系良好的治理结构和管理机制、激励体系4、
9、公司运营质量、管理水平得到大幅提升公司运营质量、管理水平得到大幅提升营销能力的提升营销能力的提升swot分析3.1SWOT分析swot分析 w 1.1.各子部门间协调力不足各子部门间协调力不足,缺乏凝聚力缺乏凝聚力,利利于竞争于竞争 2.2.总体管理和服务的理念、方法和水平尚总体管理和服务的理念、方法和水平尚有待提高有待提高 3.3.各分公司的营销观念和手段落后于行业各分公司的营销观念和手段落后于行业内其它企业的进步速度内其它企业的进步速度3.1SWOT分析O 1 1、全球人口老龄化加剧及其医疗费用比例的不断全球人口老龄化加剧及其医疗费用比例的不断增长，使保健需求与医疗需求增长增长，使保健需求
10、与医疗需求增长。2 2、生态环境与人类基因的变化，导致了疾病与病、生态环境与人类基因的变化，导致了疾病与病毒、基因的变异，刺激了对高技术产品的研发。毒、基因的变异，刺激了对高技术产品的研发。3 3、国家对医药行业的重视和投入程度提高。国家对医药行业的重视和投入程度提高。4 4、对天然药物、绿色生物产品的青睐对天然药物、绿色生物产品的青睐。5 5、云南省对医药产业的大力扶持和重视为行业内云南省对医药产业的大力扶持和重视为行业内企业营造了一个良好的环境。企业营造了一个良好的环境。swot分析3.1SWOT分析T1 1、我国医药市场体系欠发达，市场管理尚待完善。我国医药市场体系欠发达，市场管理尚待完
11、善。2 2、相对于国外产品的大量涌入，我国产品流出渠道不相对于国外产品的大量涌入，我国产品流出渠道不畅，世界市场占率极低，竞争力差。畅，世界市场占率极低，竞争力差。3 3、加入加入WTO也给医药产业链上各个板块内的企业带也给医药产业链上各个板块内的企业带来了更剧烈的竞争和压力。来了更剧烈的竞争和压力。4、国家对医药行业监管力度的加大，各项法律法规和国家对医药行业监管力度的加大，各项法律法规和医疗体制改革的完善、医药产品持续的强制降价、招标医疗体制改革的完善、医药产品持续的强制降价、招标采购的实施。采购的实施。swot分析3.1SWOT分析1、天灾：寒流干旱导致、天灾：寒流干旱导致减产三成减产三
12、成2、需求：甲流、手足口、需求：甲流、手足口病让中药更吃香病让中药更吃香3、成本：整体物价上涨，、成本：整体物价上涨，人员成本、加工成本都人员成本、加工成本都有所上升有所上升4、游资：大老板囤货、游资：大老板囤货 出出手就是上亿元手就是上亿元原因原因结果结果三七，上涨了三七，上涨了2525党参党参，上涨了，上涨了10102020红参，涨了红参，涨了202030303.2多元化战略透皮产品透皮产品白药系列产品白药系列产品健康产品健康产品原生药材原生药材天然药物系列天然药物系列云南白药药物典籍药物典籍3.2多元化战略白药系列：白药系列：云南白药膏，云南白药粉，云南白药胶囊，云南白药气雾剂，云南白药
13、酊。透皮系列透皮系列：云南白药创口贴健康产品：健康产品：云南白药金口建牙膏，云南白药牙膏等洗化类产品，千里堂止痒护肤素，艾嘉鞋爽气雾剂，螺旋藻，橄榄含片普药普药系列系列：呼吸系统：复方公英片，小儿解表颗粒，白及颗粒，牛黄消炎灵胶囊，感冒止咳颗粒等。消化系统：陈香露白露片，熊胆丸，止泻保童颗粒妇科：宫血宁胶囊，天紫红女金胶囊，妇舒丸补益：气血康胶囊，气血康口服液，熟三七片，三七蜜精跌打损伤：三七胶囊3.2多元化战略百年品牌市场认知度高新产品具持续研发能力产品独特衍生的定价能力拥有比较丰富的药用生物资源多元化优势多元化优势3.2稳中央、突两翼”的战略3.2稳中央、突两翼”的战略 白药的“根”以云南
14、白药散、胶囊、酊、气雾剂 等为代表的中央产品白药的“翼”现代材料科学、制剂技术并突出白药“伤科圣药”内涵的一个突破3.3“新白药、大健康”战略key:调整产品、市场和管理模式 探索跨界发展，让传统中药更深地融入进现代生活非主营业务的拓展：进军房地产业、原生药材销售、茶叶以健康事业部为重点：牙膏、洗发系列和药妆系列产品4、会计分析、会计分析关联业务列示关联业务列示1报表异常项目分析报表异常项目分析2364.1关联业务存在控制关联方：存在控制关联方：续表：续表：4.1关联业务4.1关联业务其他关联方情况其他关联方情况4.2关联业务4.2关联业务4.2关联业务4.2关联业务采购商品、接受劳务的关联交
15、易采购商品、接受劳务的关联交易4.1关联业务4.1关联业务销售货物、提供劳务的关联交易销售货物、提供劳务的关联交易12/27/20194.1关联业务关联托管、承包情况关联托管、承包情况12/27/20194.1关联业务关联租赁情况关联租赁情况关联方应收应付款项关联方应收应付款项4.1关联业务 存货逐年上身，2019年年末公司存货35.4亿元，比期初增加8.1亿元，增幅29.6%。云南白药称，主要是市场中药材价格持续上涨，主要是市场中药材价格持续上涨，为保障公司原材料的供给，保障公司生产的持续进行为保障公司原材料的供给，保障公司生产的持续进行,公司进行战略公司进行战略收储形成。收储形成。4.2会
16、计报表项目异常情况说明会计报表项目异常情况说明 应收票据呈上升趋势，一定程度反应了企业的销售情况应收票据呈上升趋势，一定程度反应了企业的销售情况不错不错。2019年期末数比年初数增加年期末数比年初数增加1,130,611,422.72 元，元，增长增长144.28%，其主要原因是：，其主要原因是：销售收入增加、使用票据销售收入增加、使用票据结算货款增大以及当期票据贴现金额减少；结算货款增大以及当期票据贴现金额减少；4.2会计报表项目异常情况说明会计报表项目异常情况说明 4.2主要会计报表项目异常情况说明主要会计报表项目异常情况说明（1）固定资产增长）固定资产增长 336.70%，其主要原因是：
17、，其主要原因是：本本公司整体搬迁建设项目结转固定资产公司整体搬迁建设项目结转固定资产；（2）在建工程降低）在建工程降低 61.73%，其主要原因是：，其主要原因是：本本公司整体搬迁建设项目结转固定资产；公司整体搬迁建设项目结转固定资产；（3）无形资产增长）无形资产增长 104.30%，其主要原因是：公，其主要原因是：公司本年度将司本年度将预付呈贡产业区土地使用权价款转入预付呈贡产业区土地使用权价款转入无形资产；无形资产；（4）长期待摊费用增长）长期待摊费用增长254.97%，其主要原因是：，其主要原因是：装修费及房租费用增加；装修费及房租费用增加；（5）应付票据增长）应付票据增长36.89%，
18、其主要原因是：公司，其主要原因是：公司全资子公司医药有限全资子公司医药有限采购量增加而相应付票据结采购量增加而相应付票据结算量增加；算量增加；主要会计报表项目异常情况说明主要会计报表项目异常情况说明（6）预收款项增长）预收款项增长114.19%，其主要原因是：，其主要原因是：公公司产品市场需求增加；司产品市场需求增加；（7）应付职工薪酬增长）应付职工薪酬增长 82.12%，其主要原因是：，其主要原因是：公司公司本期已计提奖金未支付本期已计提奖金未支付；（8）营业外收入增长）营业外收入增长 465.61%，其主要原因是：，其主要原因是：本期计入营业外收入的本期计入营业外收入的政府补助增加政府补助
19、增加及子公司文及子公司文山七花有限公司山七花有限公司处置土地使用权处置土地使用权产生营业外收入；产生营业外收入；4.3现金流量表分析现金流量表分析经营现金流：未对票据进行贴现以及存货增加投资现金流：大量的并购以及资产重组筹资现金流：偿还债务以及支付现金股利 5 5 财务分析财务分析财务比率财务比率财务比率财务比率分析分析分析分析BBE EC CDDAA偿债能力偿债能力分析分析营运能力分析营运能力分析盈利能力盈利能力分析分析现金流量现金流量分析分析发展能力发展能力分析分析5.1 5.1 偿债能力分析偿债能力分析5.1.1 5.1.1 短期偿债能力分析短期偿债能力分析 由此图可知，云南白药2019
20、年-2019年的流动比率均低于东阿阿胶，可见，其偿债能力低于东阿阿胶。但由图也可知，云南白药的流动比率基本在2.0以上，处于比较安全的区域，因此具有较强的短期偿债能力。5.1.1 5.1.1 短期偿债能力分析短期偿债能力分析 由图可知，云南白药的速动比率2019年-2019年均比东阿阿胶低，但其速动比率保持在1以上，处于比较安全的区域，可见其偿债能力较强，且与东阿阿胶相比，具有较强的资金运用效率。5.1.2 长期偿债能力分析长期偿债能力分析 由图可知，云南白药近年的资产负债率均高于东阿阿胶的资产负债率，可见其长期偿债能力比不上东阿阿胶，但其资产负债率均在警戒线50%以下，可见其长期偿债能力较好
21、。5.2 营运能力分析营运能力分析5.2 5.2 营运能力分析营运能力分析 根据金融网提供的数据，我国医药制造企业的平均应收账款周转率为2.88，云南白药的该项指标值远高于行业平均水平。且应收账款周转率基本高于东阿阿胶的应收账款周转率，说明云南白药坏账损失较少，应收账款的运营效率高于东阿阿胶。5.2 5.2 营运能力分析营运能力分析 根据上海德路科企业管理咨询有限公司提供的报告显示，医药制造业的平均存货周转率为3.96。相对于行业平均水平，云南白药的存货周转率稍低。纵向比较，企业的存货周转率从08年以来一直下降，说明企业存货管理水平下降，销售能力变弱。分析其主因是受金融危机影响，导致企业库存增
22、加，产品销售困难。作为行业内领先企业，云南白药应加强存货管理，采取积极的销售策略，减少存货对营运资金的占用量。5.2 5.2 营运能力分析营运能力分析 07-08年云南白药的流动资产周转率下降，09年有所回升，且逐渐高于东阿阿胶。究其原因，08年由于受国际金融危机影响，企业运营能力有一定程度的削弱。由于政府执行适度宽松的货币政策和积极行政政策，加之医改的深化，其带来的红利逐步放出，其有效投资将带来收入的不断增长，进而提升企业的运营能力。5.2 5.2 营运能力分析营运能力分析 由该图可知，该企业总资产周转率与流动资产周转率的变化趋势相似，且云南白药的总资产周转率明显高于东阿阿胶，具有较好的运营
23、效率。5.3 5.3 盈利能力分析盈利能力分析5.3 5.3 盈利能力分析盈利能力分析 从08-11年，总资产收益率逐年上升，推其原因，可能是因为政府执行适度宽松的货币政策和积极行政政策，加之医改的深化，其带来的红利逐步放出，其有效投资将带来收入的不断增长。5.3 5.3 盈利能力分析盈利能力分析 云南白药净资产收益率从08年开始呈现逐年上升的趋势，主要是在金融危机中公司及时调整经营策略，各项费用得到了有效控制。且由图可知，云南白药的净资产收益率基本与东阿阿胶持平。5.4 5.4 发展能力分析发展能力分析5.4 5.4 发展能力分析发展能力分析 资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩
24、张的速度越快。从图表可以看出云南白药的资产增长率指标都是大于19%的,说明企业每年的总资产都是在不断增加的。同时由图可知，云南白药的总资产增长率高于东阿阿胶，具有较高的增长速度。5.4 5.4 发展能力分析发展能力分析 09-11年，资本呈现出增长的趋势。企业资本积累越多，应付风险和持续发展的能力越强。且由上图可知，云南白药的资本积累率总体高于东阿阿胶，说明云南白药应付风险和持续发展的能力比东阿阿胶好，且资本的积累也比东阿阿胶多。5.4 5.4 发展能力分析发展能力分析 从图可知，09-11年云南白药每年营业收入都是在不断的增加的，也就是说其产品的生命周期是属于成长期的。同时在未来，其产品将继
25、续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于发展型企业。与东阿阿胶相比，增长速度比东阿阿胶低。净资产收益率总资产收益率权益乘数销售利润率总资产周转率资产总额权益总额净收益销售收入销售收入资产总额销售毛利率经营利润率利润增长率流动资产周转率固定资产周转率应收账款周转率存货周转率负债比率流动比率速动比率21.8%21.8%21.8%21.8%13.32%13.32%13.32%13.32%1.641.641.641.6410.7043%10.7043%10.7043%10.7043%1.3528%1.3528%1.3528%1.3528%90.9190.9190.9190.91亿元亿元亿元亿
26、元90.9190.9190.9190.91亿元亿元亿元亿元6.946.946.946.94亿元亿元亿元亿元113.12113.12113.12113.12亿元亿元亿元亿元113.12113.12113.12113.12亿元亿元亿元亿元10.9510.9510.9510.951.531.531.531.532.242.242.242.2427.3727.3727.3727.3719%19%19%19%39%39%39%39%2.212.212.212.211.151.151.151.1529.972%29.972%29.972%29.972%12.135%12.135%12.135%12.135
27、%杜邦财务分析杜邦财务分析（以（以20192019年数据为例）年数据为例）5.5 5.5 现金能力分析现金能力分析5.5.1 5.5.1 收益质量分析收益质量分析 由上图可知，云南白药08-11年销售现金比率处于下降趋势，究其原因，由于受到金融危机的影响，云南白药经营受到冲击，为了维持较高的销售增长率，放宽了信用政策。在这种经营方式下，企业的利润可能会增加，但同时也会导致坏账损失的增加。5.5.2 5.5.2 流动性分析流动性分析 盈余现金保障倍数是现金基础的利息保障倍数，它比利润基础的利息保障倍数更可靠，因为实际支付利息的是现金，而不是利润。由图可知，云南白药的盈余现金保障倍数出现负增长趋势
28、，且2019年为负值，这主要是企业放宽信用政策，增加赊销比率引起的。5.5.2 5.5.2 流动性分析流动性分析 此比率反映净经营现金流量对流动负债的偿付能力，是比速动比率更能反映企业短期偿债能力的指标。由图可知，云南白药的现金流动负债比率呈现出负增长的趋势，且2019年的比率为负值，这主要是由于净经营现金流量的变化引起的（前面已分析）。小结小结从偿债能力偿债能力分析中，云南白药的偿债能力比不上东阿阿胶，但其比率均处于安全区域，可见该公司在保证自身的偿债能力的情况下，提高了资金的运用效率。从营运能力营运能力分析中，云南白药除了存货周转率外，其他周转率今年均高于东阿阿胶，因此公司总体的运营效率不错，但要注意提高存货的管理水平，减少存货的积压。从盈利能力盈利能力分析看，云南白药由于受到金融危机的影响，2009年盈利水平有所下降，但在以后的两年中，由于采取了积极地应对措施，改变了盈利水平负增长的趋势。从发展能力发展能力看，总体上，云南白药的总资产、净资产和营业收入均处于增长的趋势。可见，该公司还处于生命周期的成长期。从现金流量现金流量分析看，云南白药净经营现金流量近年来处于负增长的态势，尤其是2019年出现了负值，所以公司应提高营业现金流量的管理水平，并适当提高信用政策，保证应收账款的回收和应收票据的贴现。