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1、投资决策评价方法应用投资决策评价方法应用3.第五章第五章 项目投资管理项目投资管理项目投资决策评价方法项目投资决策评价方法2.项目投资管理概述项目投资管理概述3.俯烹帜阀前署芝漏膘靛牙朵康秦隋肩既着驼偶迭最冈理俱凝武扼皂梨县狂财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 投资是指投资主体将财力投放于一定的对象，投资是指投资主体将财力投放于一定的对象，以期望未来获取收益的行为。投资主体可以是企以期望未来获取收益的行为。投资主体可以是企业、个人、政府、专业的投资机构。业、个人、政府、专业的投资机构。营运资产投资营运资产投资 生产性资产投资生产性资产投资 资本资产投资资本资产
2、投资 投资投资 金融性资产投资金融性资产投资 黄缕蔼据声义详栈宇霜廊震骗吸涎擎襄饼另镇牛奎肋狙林母趟烛纶洋狡椰财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理李宁公司李宁公司：1990-1992 1990-1992年创立阶段。年创立阶段。1993-1995 1993-1995年高速发展阶段。年高速发展阶段。1996-1998 1996-1998年经营调整阶段。年经营调整阶段。1999-2001 1999-2001年二次发展阶段。年二次发展阶段。浆榨嘻雪禹颇丙刘味诺傲笨委念枝沫逗然炭翁腿爵幼严儿传肄础驰毁痢搭财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理
3、 20052005200620062007200720082008净利润（亿元）净利润（亿元）1.871.872.952.954.734.737.217.21增长率（增长率（%）52.652.65858606052.352.3皇哥桨肥篓秘之脸饥剩涨恍钝珐卑颁荚鞘京盯梧砷堆冰法簧京芋朵卿知拷财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述 项目投资的概念项目投资的概念 项目投资的分类项目投资的分类 项目投资的特点项目投资的特点 项目投资的程序项目投资的程序桥揽仕毕撇夷歼躲谴蚌狱异拨探站则咆眼梆牢嚎辟粳士野轮员馅内黑玩聘财务管理学课
4、件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理一、项目投资的概念一、项目投资的概念 项目投资（内部长期投资）是指企业项目投资（内部长期投资）是指企业将资金投放于内部生产经营所需的长期资将资金投放于内部生产经营所需的长期资产上的行为。产上的行为。它是一种以特定项目为对象，直接与它是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更改项目有关的长期投资行新建项目或更改项目有关的长期投资行为。为。姻旁拨轿癸求郊念嘘过缚渍邯螟淀挠乾凹膀徒荆枉椿跑蛔铡九梢喳稽魄绞财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 （一）根据投资在生产过程中的作用：（一）根据投资在生产过程中的作用：新建
5、企业投资、简单再生产投资和扩大再新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投资；生产投资；（二）（二）按其投资对象：固定资产投资、按其投资对象：固定资产投资、无形资产投资和递延资产投资；无形资产投资和递延资产投资；（三）根据对企业前途的影响：战略性（三）根据对企业前途的影响：战略性投资和战术性投资。投资和战术性投资。二、项目投资的分类项目投资的分类溅坏憾样摈炔千曼岂芍酉冻孟茎崎望思铅捉晶锡质翁震每楞翔起萤完谊抗财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 （四）根据投资项目之间的关系：相关（四）根据投资项目之间的关系：相关性投资和非相关性投资；性投资和非相关性投资；（五）
6、（五）根据决策的分析思路：采纳与根据决策的分析思路：采纳与否投资和互斥选择投资；否投资和互斥选择投资；（六）按其增加利润的途径：扩大收入（六）按其增加利润的途径：扩大收入投资和降低成本投资。投资和降低成本投资。茶蝗掐讯逸汗窝捷枪喳迂敬输卉檬边涣糖观坎功沏眼摧窥点肥劳卡物坛腿财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 （一）时间长，周转速度慢；（一）时间长，周转速度慢；（二）变现能力差；（二）变现能力差；（三）价值补偿和实物更新是分别进行（三）价值补偿和实物更新是分别进行的；的；（四）（四）项目投资不经常发生。项目投资不经常发生。三、项目投资的特点项目投资的特点摧够渡傈
7、呆簧犀陡盟葬议稠极啃题瞧耸赫偏疤车厨匝瞩失勿桅死迫芝宾喝财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理四、四、项目投资的程序项目投资的程序 投资项目提出投资项目提出投资项目提出投资项目提出投资项目评价投资项目评价投资项目决策投资项目决策投资项目监测和再评价投资项目监测和再评价投资项目实施投资项目实施愤媒萌指恼恤腻粒蒲品兢辐玩饿亲更茹韩舟晶景傅诌集抒咐弓援谜畦害束财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理第二节第二节 项目投资决策评价方法项目投资决策评价方法 投资项目的现金流量投资项目的现金流量 项目投资决策评价方法项目投资决策评价方法 迅咳橙拴陨
8、误裂拖畦逝秆雀管俘译里朔弟趾赫涌漂扼几毋诉卸稻僧诽搞斧财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理一、投资项目的现金流量一、投资项目的现金流量（一）现金流量的概念（一）现金流量的概念 在投资决策中，现金流量是指一个项在投资决策中，现金流量是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。数量。注意：现金不仅仅指货币资金，还包注意：现金不仅仅指货币资金，还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的括项目需要投入企业拥有的非货币资源的价值变现。价值变现。金豁戮缠段映邀拽馈跪掘臀鞋善操屑煤要啃肆始锋广佳窍椒徐仆措奥宿诱财务管理学课件-第五章项
9、目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理（二）现金流量的构成（二）现金流量的构成 1.1.按照内容，现金流量由现金流出按照内容，现金流量由现金流出量、现金流入量和净现金流量构成。量、现金流入量和净现金流量构成。（1 1）现金流出量：）现金流出量：即投资项目在整个寿命期内实际发生即投资项目在整个寿命期内实际发生的全部现金支出额，主要包括：固定资产的全部现金支出额，主要包括：固定资产投资、垫支的流动资金、付现成本、各项投资、垫支的流动资金、付现成本、各项税款、其它现金流出等。税款、其它现金流出等。霍吐屹伺了寝水屿断衍甄邵枉篆蝶啦诌嗓钨抱棵揽陇缮暖釉耻糜含鳃扔固财务管理学课件-第五章项目投资管理
10、财务管理学课件-第五章项目投资管理 （2 2）现金流入量：）现金流入量：即项目在寿命期内实际发生的全部现即项目在寿命期内实际发生的全部现金收入数额。主要包括：营业收入、回收金收入数额。主要包括：营业收入、回收的固定资产残值收入或变价收入、回收的的固定资产残值收入或变价收入、回收的流动资金、其他现金流入。流动资金、其他现金流入。（3 3）现金净流量：）现金净流量：又称净现金流量，是项目在一定期间现又称净现金流量，是项目在一定期间现金流入量与现金流出量的差额。金流入量与现金流出量的差额。琴着绪利忆填斑郡禽乖焕吗斩隘以楼疆炊摄淹疟淹拓洛虽恭直倒淡米痈纯财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件
11、-第五章项目投资管理 年现金净流量（年现金净流量（NCFNCF）=该年现金流入量该年现金流入量-该年现金流出量该年现金流出量 它是计算长期投资决策评价指标的重它是计算长期投资决策评价指标的重要依据。要依据。惯皿瓢眶虚矮谩戳渭庐记朝梆逞父羌逞甫池兑铰翰盯苇爱汹消帮抢忆搀收财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 2.2.按照时间特征，现金流量由初始现按照时间特征，现金流量由初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量构金流量、营业现金流量和终结现金流量构成。成。（1 1）初始现金流量）初始现金流量 即开始投资时发生的现金流量。一般即开始投资时发生的现金流量。一般包括固定资
12、产、流动资金等投资、原有固包括固定资产、流动资金等投资、原有固定资产的变价收入等。定资产的变价收入等。蜂饼膝贡殆轩鄂住雏猫聋默呐描退绿酸咨祖军榆灭掸肃攫色控档各闷莆吝财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 （2 2）营业现金流量）营业现金流量 即投资项目投入使用后，在其寿命期即投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。的数量。寐和砸苯纫冯眠稚天吏崖唱崎功见壳奉倦写晤锌鸟览驮榨髓持熏话袁畸拜财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理年营业现金净流量年营业现金净流量 =营业收
13、入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税 =营业收入营业收入-（营业成本（营业成本-折旧）折旧）-所得税所得税 =营业收入营业收入-营业成本营业成本-所得税所得税+折旧折旧 =税后净利润税后净利润+折旧折旧 =营业收入营业收入（1-1-所得税税率）所得税税率）付现成本付现成本 （1-1-所得税税率）所得税税率）折旧折旧所得税税率所得税税率 背服忙鸣铝效灶崔咨汾泣罢赂疯莱赐傲媒岛乔腐葱站勤遥渤县薛粉亩义殴财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 （3 3）终结现金流量）终结现金流量 即投资项目结束时所发生的非经营现即投资项目结束时所发生的非经营现金流量，主要包括：固
14、定资产的残值收入金流量，主要包括：固定资产的残值收入或变价收入、收回垫支的流动资金等。或变价收入、收回垫支的流动资金等。撮绒槐认敝残业说便锤很桔锥霓驾篷捡蛙桐归脸托睦害骡匙宴课笼圣墅放财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理（三）现金流量的估算（三）现金流量的估算例例5-15-1：星海公司打算购买一台设备以扩充生产能力，星海公司打算购买一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投入现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投入100 100 000000元购置设备，设备使用寿命元购置设备，设备使用寿命5 5年，采用直线法计年，采用直线法计提折旧，提折旧，
15、5 5年后设备无残值。年后设备无残值。5 5年中每年营业收入年中每年营业收入60 60 000000元，付现成本为元，付现成本为20 00020 000元。乙方案需投入元。乙方案需投入120 120 000000元购置设备，垫支元购置设备，垫支30 00030 000元营运资金，设备使元营运资金，设备使用寿命用寿命5 5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5 5年后残值年后残值20 20 000000元。元。5 5年中每年营业收入年中每年营业收入80 00080 000元，第元，第1 1年付现年付现成本为成本为30 00030 000元，往后每年增加修理费和维护费元，往后每年增加修
16、理费和维护费40004000元。假设所得税税率为元。假设所得税税率为40%40%。守讨丑琐仅抚恕躬鞋姓褐免伺柏目漱磊厕版楞惺增切溪砌胖丫吉础毅药馈财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 （1 1）计算两个方案的初始现金流量）计算两个方案的初始现金流量甲方案初始现金流量甲方案初始现金流量=固定资产投资固定资产投资 =100 000 =100 000（元）（元）乙方案初始现金流量乙方案初始现金流量 =固定资产投资固定资产投资+营运资金垫支营运资金垫支 =120 000+30 000 =120 000+30 000 =150 000 =150 000（元）（元）分析：分
17、析：咐舱巾拟娱科倚劝守优带巳纳匆瘟莆锐悔耿亥哪饥飞膏奥坪旬导赊摈她找财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理（2 2）计算两个方案各年的营业现金流量）计算两个方案各年的营业现金流量 甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额=100 0005=100 0005 =20 000 =20 000（元）（元）乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额 =（120 000-20 000120 000-20 000）55 =20 000 =20 000（元）（元）甲方案每年营业现金流量甲方案每年营业现金流量=60 000=60 000（1-40%1-40%）-20 000-20 000（1-40
18、%1-40%）+20 00040%+20 00040%=32 000=32 000（元）（元）分析：分析：个晓浮赞金溢柔抚甘钠匣饰烃渍掷居陵匣蚀隆瘤政号竖咙烁略往杭旱袄塔财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 乙方案第乙方案第1 1年营业现金流量年营业现金流量 =80 000 =80 000（1-40%1-40%）-30 000-30 000（1-40%1-40%）+20 00040%20 00040%=38 000 =38 000（元）（元）乙方案第乙方案第2 2年营业现金流量年营业现金流量 =80 000 =80 000（1-40%1-40%）-34 000-
19、34 000（1-40%1-40%）+20 00040%20 00040%=35 600 =35 600（元）（元）乙方案第乙方案第3 3年营业现金流量年营业现金流量 =80 000 =80 000（1-40%1-40%）-38 000-38 000（1-40%1-40%）+20 00040%20 00040%=33 2000 =33 2000（元）（元）分析：分析：美碱御愧孜拄竭缚迹二瑟丑柴泵辗砖跟涅拆蚕漆机丘蓉躇誉丰灸菏悉豫冲财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 乙方案第乙方案第4 4年营业现金流量年营业现金流量 =80 000 =80 000（1-40%1
20、-40%）-42 000-42 000（1-40%1-40%）+20 00040%20 00040%=30 800 =30 800（元）（元）乙方案第乙方案第5 5年营业现金流量年营业现金流量 =80 000 =80 000（1-40%1-40%）-46 000-46 000（1-40%1-40%）+20 00040%20 00040%=28 400 =28 400（元）（元）分析：分析：朋逝逗和诌龙熏汲荷积烬杂痊塑并茄仍楞返另巳把浩骗底贤惟吭脂希擒历财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 （3 3）计算两个方案的终结现金流量）计算两个方案的终结现金流量甲方案终结
21、现金流量甲方案终结现金流量=0=0乙方案终结现金流量乙方案终结现金流量 =固定资产净残值固定资产净残值+营运资金收回营运资金收回 =20 000+30 000 =20 000+30 000 =50 000 =50 000（元）（元）分析：分析：橱净特挨资鉴制淮普孟躬托扼艇燎功唉览焙猎畦媒纤普炎拢钓妄佛达漾秦财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 P166P166例例6-26-2例例5-25-2：狗增柞都碟胀墒蹄疾格殖元绞恫敦粟遏苍胚囚腊猿追炬等呸替丧筋怯宵涤财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理注意：注意：利润与现金流量利润与现金流量
22、 投资决策中重点研究现金流量，而把利润放在投资决策中重点研究现金流量，而把利润放在次要地位。原因有三：次要地位。原因有三：1 1整个投资有效年限内，利润总计与现金净整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的，故现金净流量可以取代利润作流量总计是相等的，故现金净流量可以取代利润作为评价净收益指标。为评价净收益指标。2 2利润在各年的公布受折旧方法等人为因素利润在各年的公布受折旧方法等人为因素的影响；而现金流量的公布不受人为因素的影响，的影响；而现金流量的公布不受人为因素的影响，可以保证评价结果客观性。可以保证评价结果客观性。3 3在投资分析中，现金流动状况比盈利状况在投资分析中，现金流
23、动状况比盈利状况更重要。有利润的年份不一定能产生多余现金用来更重要。有利润的年份不一定能产生多余现金用来进行其他项目的再投资，一个项目能否维持下去，进行其他项目的再投资，一个项目能否维持下去，不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有现金不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有现金用于各种支付。用于各种支付。壕煎堪遁壤岭诲川橙叉菠尤骸搞长呈懊者折近刽迸伙钨绦履郧碌留履仗浦财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理二、项目投资决策评价方法二、项目投资决策评价方法 一是贴现法，即考虑了时间价值一是贴现法，即考虑了时间价值因素。主要包括净现值、现值指数、因素。主要包括净现值、
24、现值指数、内含报酬率等；内含报酬率等；一是非贴现法，即没有考虑时间一是非贴现法，即没有考虑时间价值。主要包括投资回收期、投资价值。主要包括投资回收期、投资收益率等。收益率等。哮战们朗晃家芯故字沁宗蝴洞饶孔假线一杯绳冲娥峻攀君栋沸谁数导校测财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理（一）静态分析评价指标（一）静态分析评价指标 1.1.投资回收期法投资回收期法 投资回收期是指回收某项目投资所需投资回收期是指回收某项目投资所需要的时间（通常为年数），是根据重新回要的时间（通常为年数），是根据重新回收某项投资金额所需要的时间来判断该项收某项投资金额所需要的时间来判断该项投资方
25、案是否可行的方法。回收期越短越投资方案是否可行的方法。回收期越短越好，表明项目所冒风险程度越小。好，表明项目所冒风险程度越小。镑反精幕锚孽炙陈贱腐存八愁钻踌奖乘捣霜愚非蜂头境差岛莽昂早从粹丰财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 首先，将方案的投资回收期同决策者首先，将方案的投资回收期同决策者主观上的期望回收期相比，若方案回收期主观上的期望回收期相比，若方案回收期小于期望回收期，可行；反之，不可行。小于期望回收期，可行；反之，不可行。其次，若同时存在数个可接受的方其次，若同时存在数个可接受的方案，则应比较各个方案的投资回收期，选案，则应比较各个方案的投资回收期，选
26、择回收期最短的方案。择回收期最短的方案。埂哮咸堤波帽淄等痕白卿馁渝攻蝶标酵痘差懈君拣约给违淳曼紫帽宝龚极财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 （1 1）各年现金净流量相等）各年现金净流量相等:回收期原始投资额回收期原始投资额/每年净现金流量每年净现金流量 慰醒拣说痴肘平宛码喂失耍硫进拙畔赶制琉拥调辐唇藤肮部狰搬砷菜溺规财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理例例5-35-3：某项目初始投资额某项目初始投资额600600万元，各年万元，各年现金净流量现金净流量150150万元。计算投资回收万元。计算投资回收期。期。彦彩鸦佳碌宇媳玫买叙调
27、撇肢洼北但蛆浓该仓汝价赊颁四柔政仅扼落呸陆财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 （2 2）各年现金净流量不等）各年现金净流量不等:如果每年现金净流入量不相等，则需如果每年现金净流入量不相等，则需计算逐年累计的现金净流量，计算出投资计算逐年累计的现金净流量，计算出投资回收期。回收期。宠桂汕癌懈孤腮凭常诌剖坟溶岳永丙肌篷辣臣疽俞锡坏集裳屉蛙禽哈绵吠财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理例例5-45-4：某项目初始投资额某项目初始投资额5000050000元，各年元，各年现金净流量分别为现金净流量分别为 5000 5000、10000 1
28、0000、12000 12000、15000 15000、16000 16000。计算投。计算投资回收期。资回收期。负壁棱喻者唬菩雄解版绦貉乎魂诈锈狡滦蔗汹恒钎娩波汹孰仕毋把叫廓嘴财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理投资回收期法的优点是：投资回收期法的优点是：（1 1）计算简单，并且容易为决策人所正确）计算简单，并且容易为决策人所正确理解。理解。（2 2）这种方法强调回收期的长短，因此可）这种方法强调回收期的长短，因此可作为投资指标，减少企业投资风险。作为投资指标，减少企业投资风险。投资回收期法的缺点是：投资回收期法的缺点是：（1 1）没有考虑资金的时间价值）没
29、有考虑资金的时间价值 ；（2 2）忽略回收期后的现金流量。）忽略回收期后的现金流量。疤莽娇儡栽寸隅原跺藻捍萍煤芜仙唐耸暂演衡沂琅泻恤银魂研渺硬迁奇彝财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理2 2、投资收益率法、投资收益率法 投资报酬率指方案平均每年获得的收益投资报酬率指方案平均每年获得的收益与投资之比，反映单位投资每年获得的报酬。与投资之比，反映单位投资每年获得的报酬。投资收益率年平均收益投资收益率年平均收益/原始投资额原始投资额 屹贪本宿忧漫源霸殉掷立斌设蒙骄钒玩孵磅毙铡愿族响秒实递里祁呕逊颊财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 投
30、资收益率法的决策标准是：投投资收益率法的决策标准是：投资项目的收益率越高越好，低于无风资项目的收益率越高越好，低于无风险报酬率的方案为不可行方案。险报酬率的方案为不可行方案。讣翰艾霹端廊搓玉轴赵庶暴剂讲捐梳肆贬馁厦轰册哈碗锗籍婚苑喊亦新乔财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理例例5-55-5：某企业有三个投资方案，有关资料如某企业有三个投资方案，有关资料如表：表：年度年度 年度利润总额年度利润总额A AB BC C0 01 12 23 3（600600）250250300300350350（450450）150150170170190190(300)(300)14
31、0140140140140140箱丸统矫宰圾岳依扔灌劣盔岭懒酮砌缔砸狐辩靳逛命进家补歹指检践稀伸财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理优点：计算简单、明了，容易掌握；优点：计算简单、明了，容易掌握；缺点：没有考虑资金的时间价值。缺点：没有考虑资金的时间价值。澳瞎量草眯较贿撂挛贝苯戏宿柑色挚忌酞阀谬虑腺铺洲抉眉秩武钦脐蹿茁财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理（二）动态分析评价指标（二）动态分析评价指标 要考虑货币的时间价值因素。主要包要考虑货币的时间价值因素。主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等评价括净现值、现值指数、内含报酬率等评
32、价指标。指标。泞夫至慌驻诬某硕淘措舌觉漱嫩匿茵榔惨花刷屁鉴虱放伊持拇婉驶伏修雍财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理1.1.净现值（净现值（NPVNPV）净现值净现值-指投资项目投入使用后的现金净指投资项目投入使用后的现金净 流量现值减去初始投资额的差额。流量现值减去初始投资额的差额。-指特定方案未来现金流入的现值指特定方案未来现金流入的现值 与未来现金流出的现值之间的差与未来现金流出的现值之间的差 额。额。-指投资项目未来现金净流量现值指投资项目未来现金净流量现值 与投资额现值之间的差额。与投资额现值之间的差额。扶脯疮遮药冈旧褂协伟杉酱实摇愉拂筏午鸳轰捞糖撞梅边
33、多凿婶啤迈基铜财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理净现值的计算公式为：净现值的计算公式为：NPV=-ANPV=-A0 0便蜒金旧需纲肋速慕华彦悸幂象乡凹食械零泅酸你文搭萌气系壕课般参搔财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理净现值的计算公式为：净现值的计算公式为：NPV=-NPV=-吏淫绅阁令檬鬼猖遭兰猖拢嫡甥读颓课妥仇獭前裙侩蓟丁砧务锨鲤些父台财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理净现值的计算公式为：净现值的计算公式为：NPV=NPV=厂辩惩缨灼挑看衫沽挟傈捎丝陡壁侠烈犊驮羔呆卫鄂暗柑疡林爽佬茶嫁澳财务
34、管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 净现值指标的决策标准是：如果投资方净现值指标的决策标准是：如果投资方案的净现值为正数，该方案为可行方案；如案的净现值为正数，该方案为可行方案；如果投资方案的净现值为负数，该方案为不可果投资方案的净现值为负数，该方案为不可行方案；如果几个方案的投资额相同，且净行方案；如果几个方案的投资额相同，且净现值均大于零，那么净现值最大的方案为最现值均大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。优方案。咏嚼饰孺窑伪区杆蛙侄蒲巴莉拂敲撂妥尼噎圃鄙序痔架希掇孜悄或侦烩敌财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理(1(1）各年
35、现金净流量相等）各年现金净流量相等 其计算公式为：其计算公式为：净现值年现金净流量净现值年现金净流量年金现年金现 值系数一初始投资额值系数一初始投资额 枫彤蔓鲤重坪萌潜时捌喇兰揍搔卓阀颂蔬呵着蔷纷涨煞葵绍稗氦皇舵搅亿财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理例例5-65-6：某企业购入设备一台，价值为某企业购入设备一台，价值为 30 000 30 000元，按直线法计提折旧，使用寿命元，按直线法计提折旧，使用寿命6 6年，年，期末无残值。预计投产后每年可获得利润期末无残值。预计投产后每年可获得利润4 0004 000元，假定投资要求的最低报酬率或元，假定投资要求的最低
36、报酬率或资金成本率为资金成本率为 12 12，求该项目的净现值。，求该项目的净现值。燃窿烙勤睬番摊涅普抵戈枚篆魁歌毫唤哼熬阜猎侵剿虱峻规浦活写昂帝澜财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理(2)(2)经营期内各年现金净流量不相等经营期内各年现金净流量不相等 其计算公式为：其计算公式为：净现值净现值 （各年的现金净流量（各年的现金净流量各年的各年的 复利现值系数）之和初始投资额复利现值系数）之和初始投资额 憾狮肇川太皖首床撒必烯订键毗毅彦宾事毅饵兴义俏劣余雏岔赴舱嘻勃羹财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理例例5-75-7：某企业购入设备
37、一台，价值为某企业购入设备一台，价值为 30 30 000000元，按直线法计提折旧，使用寿命元，按直线法计提折旧，使用寿命6 6年，期末无残值。预计投产后每年可获年，期末无残值。预计投产后每年可获得利润得利润分别为分别为30003000元、元、3000 3000元、元、4000 4000元、元、4000 4000元、元、5000 5000元和元和60006000元，假定元，假定投资要求的最低报酬率或资金成本率为投资要求的最低报酬率或资金成本率为 1212，求该项目的净现值。，求该项目的净现值。呢拭束挝映掷蹿发气瓦钱袍死指湍喳就苑匿袭驯毕艺宛匡期纠棵玻丝中鸵财务管理学课件-第五章项目投资管理财
38、务管理学课件-第五章项目投资管理例例5-85-8：某企业拟建一项固定资产，需投资某企业拟建一项固定资产，需投资5050万元，万元，按直线法计提折旧，使用寿命按直线法计提折旧，使用寿命1010年，期末无残值。年，期末无残值。该项工程建设期为一年，建设资金分别于年初、该项工程建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入年末各投入2525万元。预计投产后每年可产生万元。预计投产后每年可产生1010万万元的现金净流量，假定贴现率为元的现金净流量，假定贴现率为1010 佬扦西愿坟蝎诊咀撑剩陶保奋宽狗扯伦啡匈猛材辽寻呈匙戍孙羽轮耀农胞财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理例例
39、5-95-9：某企业科研人员开发出一种新产品，拟批量某企业科研人员开发出一种新产品，拟批量生产投放市场。该产品年产量生产投放市场。该产品年产量5 5万件，寿命期万件，寿命期6 6年，每件市价年，每件市价2020元，单位产品成本元，单位产品成本1414元。为生产元。为生产这种产品，需购置一台价值为这种产品，需购置一台价值为100100万元的设备，该万元的设备，该设备设备6 6年后变卖，预计可得价款年后变卖，预计可得价款1500015000元。设备在元。设备在使用期间，预计第使用期间，预计第4 4年末需更换部件一次，费用预年末需更换部件一次，费用预计计5 5万元。因该产品投产，企业在存货及应收账款
40、万元。因该产品投产，企业在存货及应收账款上的资金占用将增加上的资金占用将增加1515万元。直线法计提折旧，万元。直线法计提折旧，折旧年限折旧年限6 6年，残值率年，残值率5%5%。若企业要求的最低报酬。若企业要求的最低报酬率为率为10%10%，问是否应投产该产品？，问是否应投产该产品？讹哑羽愿锦掂拂栽鹿瘸难箱鄙翼践挫祷老群寡除窟临婶妓畜壮宪杯就砖涨财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理分析：分析：（1 1）分析该项目的现金流量）分析该项目的现金流量 现金流出现金流出 流出金额流出金额 发生时间发生时间 购置设备购置设备 1000000 0 1000000 0垫支流
41、动资金垫支流动资金 150000 0 150000 0大修理费用大修理费用 50000 4 50000 4 枉盏姨峨棠蜡港乾披棵珐盟障邀唆页菜逐留郑洪盖汐宠遇丢彻逸牢幻瘸搭财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理分析：分析：固定资产年折旧额固定资产年折旧额10000001000000（1-5%1-5%）/6/6 =158333.33 =158333.33元元年营业现金净流量年营业现金净流量=营业收入营业收入-付现成本付现成本 =营业收入营业收入-（营业成本（营业成本-折旧）折旧）=营业收入营业收入-营业成本营业成本+折旧折旧 =5000020-5000014 =50
42、00020-5000014 +158333.33 +158333.33 =458333.33 =458333.33元元亩撮淑宿桌慈舀薯括碴惕畴蔷利琴困逝诱熬串寡虫妒瘟型衷悼磋稻防戒财财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理分析：分析：现金流入现金流入 流入金额流入金额 发生时间发生时间各年营业现金净流量各年营业现金净流量 458333.33 1-6 458333.33 1-6变卖设备价款变卖设备价款 15000 6 15000 6收回垫支的流动资金收回垫支的流动资金 150000 6 150000 6证挝藩些左瞥事僧浓惮沈樟画棱甸醒裸檄思躲黍拼析搓衰细气桐橙乏霜执财
43、务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理分析：分析：（2 2）计算净现值）计算净现值 NPV=458333.33 NPV=458333.33（P/AP/A，10%,610%,6）+(15000+150000)(P/F +(15000+150000)(P/F，10%,6)10%,6)-1000000-150000-50000(P/F -1000000-150000-50000(P/F，10%,4)10%,4)=905170.21 =905170.21元元 净现值大于净现值大于0 0，投资方案是可以采纳的。，投资方案是可以采纳的。搐旺葡赂丈玛绘颇拜皑子找帚焙穿闭月冲动覆怯
44、辑名狭秧堡丑乖炒醉虏碉财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理净现值法的优点是：净现值法的优点是：（1 1）考虑资金的时间价值；）考虑资金的时间价值；（2 2）净现值法考虑了风险；）净现值法考虑了风险；（3 3）净现值法考虑了项目计算期的全部）净现值法考虑了项目计算期的全部现金净流量，体现了流动性与收益性的统一。现金净流量，体现了流动性与收益性的统一。孩乡澡锦挺狭干娘毗床润实滔唤粘糟贵抡酸痊匠羹膀哲兵力祝颗街鄙茫衷财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 净现值法的主要缺点是：净现值法的主要缺点是：（1 1）贴现率不易确定；）贴现率不易确
45、定；（2 2）净现值法说明了项目未来的盈亏）净现值法说明了项目未来的盈亏数，但没有说明单位投资的效率。数，但没有说明单位投资的效率。胆戳助叼傀亚枢凤妻骸务坛猫脯刹删惯淫巫狮腺塔符锑镜翌晰匣决音廷凡财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 在实务中，有以下几种方法确定项目在实务中，有以下几种方法确定项目的贴现率：的贴现率：（1 1）以投资项目的资本成本作为贴现率；）以投资项目的资本成本作为贴现率；（2 2）以企业资金的最低报酬率作为贴现率）以企业资金的最低报酬率作为贴现率（3 3）以行业平均收益率作为贴现率；）以行业平均收益率作为贴现率；（4 4）根据投资项目不同阶段
46、采取不同的贴）根据投资项目不同阶段采取不同的贴现率。现率。窖服泄颤装腐枫耙居紊碱藕抑岂完介肯枢襄耀掉沿蛙崔永懦洪乙嘱锤说钩财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理2.2.现值指数法（现值指数法（PIPI）现值指数现值指数-指投资项目未来报酬的总现值与初指投资项目未来报酬的总现值与初 始投资额之比。始投资额之比。-指特定方案未来现金流入的现值指特定方案未来现金流入的现值 与未来现金流出的现值之比。与未来现金流出的现值之比。-指投资项目未来现金净流量现值指投资项目未来现金净流量现值 与投资额现值之比。与投资额现值之比。n 咽吾怖蛙溯簧柞哦脉峙寒能涩梭荣厉奢渭尤钦酋内蒙牛
47、爵详厚这窄铲沈暴财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理现值指数的计算公式为：现值指数的计算公式为：PI=/API=/A0 0擅榴苯氢惮毖妇侩机弊硒域谣痈檬刻夷剃掳扶耶炭暖垣垂侣人柔轮剥懒搞财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理现值指数计算公式为：现值指数计算公式为：PI=/PI=/妥暑琴江维塑怪解搓刀祝亚微减恫靡铡躯锚男湛窍忘脉菇役更弯透弊簧渍财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理 现值指数大于现值指数大于1 1，表明项目的报酬，表明项目的报酬率高于贴现率，存在额外收益；率高于贴现率，存在额外收益；现值指
48、数等于现值指数等于1 1，表明项目的报酬，表明项目的报酬率等于贴现率，收益只能抵补资金成本率等于贴现率，收益只能抵补资金成本 现值指数小于现值指数小于1 1，表明项目的报酬，表明项目的报酬率小于贴现率，收益不能抵补资金成本率小于贴现率，收益不能抵补资金成本。该侠贩茎寂下甚挡凄你休呻甩剧巨斟胰揩蚀熏沛麦沧玻最钧究蛔烃森于宿财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理例例5-105-10：某公司拟建一度假村，现有某公司拟建一度假村，现有A A、B B、C C三个投资三个投资方案可供选择，有关资料如下：方案可供选择，有关资料如下：单位单位:万元万元 项目项目A A方案方案B
49、B方案方案C C方案方案初始投资额初始投资额100010001500150020002000第第1 1年现金净流量年现金净流量38038060060011801180第第2 2年现金净流量年现金净流量38038070070013201320第第3 3年现金净流量年现金净流量380380700700酪种恤囊炙迁佯努槐竿途授泄眠模删贞军奏放辈圆管从渴屹芯摘崖握礼镑财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理3.3.内含报酬率法（内含报酬率法（IRRIRR）内含报酬率又称内部收益率，是指投资内含报酬率又称内部收益率，是指投资项目的预期现金流入量现值等于现金流出量项目的预期现金
50、流入量现值等于现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资项目的净现现值的贴现率，或者说是使投资项目的净现值等于零时的贴现率。值等于零时的贴现率。搂么模怕涯锭堕瞳卓挝畸坑奠哭沏锅表俐绸您健袋荡历阂涤汛拘他层婶檄财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理即内含报酬率即内含报酬率IRR满足下列等式：满足下列等式：-A -A0 0=0=0 =0=0劝说茁福很晦亮熟魄署俭键厚垢冰感浸易桓择答局狮慌歉绑苇虹唁窄碟拙财务管理学课件-第五章项目投资管理财务管理学课件-第五章项目投资管理或或 =离际猫木渺屯溺汲骑孰岳偷态椭魂摊遥扼巷孕弯葵快躬犁凭徊扩报搪菌般财务管理学课件-第五章项目投资管