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1、资本运营概论资本运营概论一、资本的性质二、资本的来源与形态三、资本运营的含义四、资本运营的目标五、资本运营的内容一、资本的性质一、资本的性质1、西方经济学家关于资本的论述 19世纪具有代表性的有：萨伊.让.巴蒂斯特认为：形成资本的，不是物质，而是这个物质的价值。并提出了“生产三要素论”，认为商品价值是由劳动、资本、土地这三个要素所提供的生产性服务共同创造的。工资、利息、地租是劳动、资本、土地这三要素各自创造的收入。玛克里奥认为：通货即资本。玛克里奥认为：通货即资本。詹姆士詹姆士.穆勒认为：资本即是商品。穆勒认为：资本即是商品。西斯蒙第认为：资本是永久会自行增大的西斯蒙第认为：资本是永久会自行增
2、大的价值。价值。2020世纪具有代表性的有：世纪具有代表性的有：保罗保罗.萨缪尔森在其名著经济学中论述：萨缪尔森在其名著经济学中论述：资本是三大生产要素之一，是一种被生产出来资本是三大生产要素之一，是一种被生产出来的要素，一种本身就是由经济过程产出的耐用的要素，一种本身就是由经济过程产出的耐用消费品，它们在进一步的生产过程中被作为生消费品，它们在进一步的生产过程中被作为生产性投入。还认为资本在本质上意味着时间的产性投入。还认为资本在本质上意味着时间的消耗和间接的生产手段。消耗和间接的生产手段。美国著名学者美国著名学者D.D.格林沃尔德在现代经济格林沃尔德在现代经济词典解释：资本从企业的角度来看
3、，是一家词典解释：资本从企业的角度来看，是一家公司的总财富或总资产，它不仅包括有形资产，公司的总财富或总资产，它不仅包括有形资产，而且包括无形资产。在会计学上，它代表从股而且包括无形资产。在会计学上，它代表从股东那里得到的全部货币加上留归企业用的全部东那里得到的全部货币加上留归企业用的全部利润。利润。从以上论述可以看出：从以上论述可以看出：资本的特点：资本的特点：（1 1）、增值性）、增值性 （2 2）、流动性）、流动性 （3 3）、风险性）、风险性 （4 4）、多样性）、多样性从上述论述还可以看出，无论是资产阶级从上述论述还可以看出，无论是资产阶级古典的还是现代的经济学家，只言资本的自然古典
4、的还是现代的经济学家，只言资本的自然属性，而讳言资本的社会属性。即避而不谈在属性，而讳言资本的社会属性。即避而不谈在资本主义生产方式下资本所反映的是资本家剥资本主义生产方式下资本所反映的是资本家剥削雇佣工人的经济关系的性质。削雇佣工人的经济关系的性质。2 2、马克思关于资本的论述、马克思关于资本的论述 （1 1）资本）资本的社会属性的社会属性资本的社会属性是指资本归谁所有，资本资本的社会属性是指资本归谁所有，资本在在不同的社会经济形态中所具有的特性。不同的社会经济形态中所具有的特性。资本主义生产方式形成之前的资本形态：资本主义生产方式形成之前的资本形态：高利贷资本高利贷资本运动公式：运动公式：
5、GGGG商业资本商业资本运动公式：运动公式：GWGGWG依附于奴隶制和封建制的生产关系，以简单依附于奴隶制和封建制的生产关系，以简单商品生产为基础，为买卖双方的直接消费服务，商品生产为基础，为买卖双方的直接消费服务，主要特点是贱买贵卖。利润来源是奴隶主和封主要特点是贱买贵卖。利润来源是奴隶主和封建主剥削奴隶所获得的剩余产品和小生产者的建主剥削奴隶所获得的剩余产品和小生产者的剩余劳动和一部分必要产品。剩余劳动和一部分必要产品。资本主义生产方式中资本形态：资本主义生产方式中资本形态：运动公式：运动公式：货币货币劳动力和生产资料劳动力和生产资料商品商品货币货币利润来源是剩余价值利润来源是剩余价值马克
6、思的研究结论是要推翻资本主义，并马克思的研究结论是要推翻资本主义，并不是要消灭资本，只是夺取资本。不是要消灭资本，只是夺取资本。从上述可以看出，资本并不是资从上述可以看出，资本并不是资本主义所特有的范畴，而是商品经济本主义所特有的范畴，而是商品经济必然的产物，它是客观存在的，始终必然的产物，它是客观存在的，始终寓于社会再生产的运动之中，并不断寓于社会再生产的运动之中，并不断地实现价值增值。但在不同的社会经地实现价值增值。但在不同的社会经济形态之中，资本反映着不同的生产济形态之中，资本反映着不同的生产关系。关系。（2）资本的自然属性）资本的自然属性资本的自然属性是指资本必然追求价资本的自然属性是
7、指资本必然追求价值增值，这是资本在各种社会经济形态中值增值，这是资本在各种社会经济形态中所具有的共性。所具有的共性。资本的自然属性存在于资本的使用价资本的自然属性存在于资本的使用价值之中，属于生产要素方面的关系。企业值之中，属于生产要素方面的关系。企业的生产、技术和的生产、技术和经营管理与资本的自然经营管理与资本的自然属性密切相关，可以认为企业的生产经营属性密切相关，可以认为企业的生产经营就是资本的使用、耗费与收回。就是资本的使用、耗费与收回。综上所述，我们可以认为，资本综上所述，我们可以认为，资本的社会属性是由资本的自然属性决定的社会属性是由资本的自然属性决定的。正是由于资本具有价值增值这一
8、的。正是由于资本具有价值增值这一自然属性，人们才为资本的所有权而自然属性，人们才为资本的所有权而争斗，才有资本归谁所有这一社会属争斗，才有资本归谁所有这一社会属性。性。3 3、我国对资本的认识过程、我国对资本的认识过程改革开放前：改革开放前：没有正确区分资本的二重属性，认为资本姓资，没有正确区分资本的二重属性，认为资本姓资，而资金姓社。而资金姓社。对国有资产的管理，注重实物形态，使用价值对国有资产的管理，注重实物形态，使用价值管理，忽视价值管理，忽视保值增值，甚至认管理，忽视价值管理，忽视保值增值，甚至认为国有资产不能出售。为国有资产不能出售。改革开放后（经过讨论）：改革开放后（经过讨论）：资
9、本和工资、利润一样，既可包含资本主义生资本和工资、利润一样，既可包含资本主义生产关系，也可包含社会主义生产关系，可以在产关系，也可包含社会主义生产关系，可以在社会主义经济中使用。社会主义经济中使用。树立市场经济的价值观念，对国有资产树立市场经济的价值观念，对国有资产进行商品化和价值化管理，即把国有资产进行商品化和价值化管理，即把国有资产作为国有资本加以运营，按资本的机制进作为国有资本加以运营，按资本的机制进行管理，实现国有资产的保值增值。放弃行管理，实现国有资产的保值增值。放弃那种自然经济的实物占有观，认为财富的那种自然经济的实物占有观，认为财富的积聚只是实物的绝对占有和贮存。积聚只是实物的绝
10、对占有和贮存。引进外资，促进走出资本姓引进外资，促进走出资本姓“资资”的误的误区。区。二、资本的来源与形态二、资本的来源与形态1 1、资本的来源、资本的来源 狭义的理解狭义的理解 企业的资本就是指企业的资本金，即投资企业的资本就是指企业的资本金，即投资者投入的资本，是开办企业的本钱，也是企业者投入的资本，是开办企业的本钱，也是企业在工商行政部门登记的注册资本。在工商行政部门登记的注册资本。较广义的理解较广义的理解 企业的资本是指企业所有者权益，包括实企业的资本是指企业所有者权益，包括实收资本、资本公积、盈余公积收资本、资本公积、盈余公积 、未分配利润。、未分配利润。更广义的理解更广义的理解 企
11、业的资本不仅包括所有者权益，还包括企业的资本不仅包括所有者权益，还包括借入资本。借入资本。借入资本来源：借入资本来源：（1 1）外部借款，包括银行借款和发行债券。）外部借款，包括银行借款和发行债券。（2 2）通过补偿贸易和融资租赁方式获得固）通过补偿贸易和融资租赁方式获得固定资本而形成的长期应付款。定资本而形成的长期应付款。（3 3）其他应付款，包括应付票据、应付账）其他应付款，包括应付票据、应付账款等。款等。我我们认为，企，企业资本不本不仅包括自有包括自有资本，本，还包括借入包括借入资本。而企本。而企业合理、巧妙地运合理、巧妙地运用借入用借入资本，既提高本，既提高经营效益，又避免效益，又避免
12、财务风险，正是，正是资本运本运营的的艺术。2 2、资本的形态、资本的形态 企业的资本投入生产运营后，资本形态不企业的资本投入生产运营后，资本形态不断地发生变化。在资产负债表的左方，资本的断地发生变化。在资产负债表的左方，资本的形态表现为各种资产：形态表现为各种资产：货币资本货币资本 实物资本实物资本 无形资本无形资本 对外投资对外投资 各种应收款各种应收款 关于资本的形态，我们谈谈目前流行的知关于资本的形态，我们谈谈目前流行的知识资本和人力资本这两中概念。识资本和人力资本这两中概念。关于知识资本关于知识资本 知识资本是指企业所拥有的知识财产的价知识资本是指企业所拥有的知识财产的价值。知识财产包
13、括艺术财产和工业财产两类。值。知识财产包括艺术财产和工业财产两类。艺术财产包括艺术产品、文学作品和音乐作品，艺术财产包括艺术产品、文学作品和音乐作品，对它的保护主要通过著作权法来实现。工业财对它的保护主要通过著作权法来实现。工业财产包括发明和商标，对它的保护主要通过专利产包括发明和商标，对它的保护主要通过专利法和商标法来实现。法和商标法来实现。要注意的是，知识资本是无形资本，但不要注意的是，知识资本是无形资本，但不是企业所有的无形资产都是知识资本，如土地是企业所有的无形资产都是知识资本，如土地使用权和商誉。使用权和商誉。案例：案例：有关专家指出，跨国公司通过技术专有关专家指出，跨国公司通过技术
14、专利化、专利标准化、标准全球化的方式来利化、专利标准化、标准全球化的方式来实现其以标准制胜的专利战略。温州打火实现其以标准制胜的专利战略。温州打火机案、专利收费案、思科诉华为案、机案、专利收费案、思科诉华为案、移动通讯专利许可、标准、移动通讯专利许可、标准、标准之争、诉东进公司等都反标准之争、诉东进公司等都反映出跨国公司通过专利技术标准化的方式映出跨国公司通过专利技术标准化的方式追求知识产权保护的最大利益。追求知识产权保护的最大利益。同时，跨国公司通过驰名商标的超高同时，跨国公司通过驰名商标的超高附加值来实现其商标战略。在贴牌生产、附加值来实现其商标战略。在贴牌生产、贴牌设计中，同样是中国制造
15、，甚至是同贴牌设计中，同样是中国制造，甚至是同一企业制造，质量相当，价格悬殊，跨国一企业制造，质量相当，价格悬殊，跨国公司由此获得商标的超高附加值。一些外公司由此获得商标的超高附加值。一些外商独资企业还不断强化及扩大驰名商标的商独资企业还不断强化及扩大驰名商标的保护，而一些合资企业则淡化和排斥本地保护，而一些合资企业则淡化和排斥本地商标的使用。专家指出，技术是创新能力商标的使用。专家指出，技术是创新能力的体现，商标是市场占有的体现，有技术的体现，商标是市场占有的体现，有技术没有没有权利权利就没有市场、没有利益，没有就没有市场、没有利益，没有权利权利比没有技术更可怕。比没有技术更可怕。随着互联网
16、产业的发展，跨国公随着互联网产业的发展，跨国公司在中国市场争相占领技术制高点，司在中国市场争相占领技术制高点，如在计算机软件方面的软件版权、软如在计算机软件方面的软件版权、软件专利，信息服务的数据库产品，娱件专利，信息服务的数据库产品，娱乐产业的游戏产品、音像产品等。乐产业的游戏产品、音像产品等。专家认为,跨国公司在中国市场实施知识产权战略，而中国的企业在知识产权保护与利用上还没有充分的准备，、移动通讯、计算机软件、汽车、互联网信息服务、日用品、快餐与零售业等产业领域已相继暴露出一些问题。这些问题不仅应引起企业重视，也应引起研究机构、政府和消费者的广泛重视。关于人力资本 人力资本理论由美国经济
17、学家西奥多.舒尔茨1960年提出，认为对人的知识、能力、健康等方面的投资对经济增长所起的作用要比实物资本和劳动力数量的增加重要的多。企业拥有高素质的人力资源，能够更好地吸收、组合各种生产要素，推动经济迅速发展。国际商业机器（中国）有限公司国际商业机器（中国）有限公司人才新干线人才新干线企业领导力后备军企业领导力后备军发展计划发展计划不想当元帅的士兵不是好士兵，而只不想当元帅的士兵不是好士兵，而只有能给士兵成长为元帅提供帮助的军队才有能给士兵成长为元帅提供帮助的军队才是好军队。是好军队。IBMIBM就是这样一个能够培养就是这样一个能够培养“将军将军”和和“元帅元帅”的地方，这个企业的的地方，这个
18、企业的“人才新干线人才新干线”就是为了全方位打造企业领就是为了全方位打造企业领导力的后备军而设的。在质和量上均衡发导力的后备军而设的。在质和量上均衡发展的展的IBMIBM接班人队伍，人才生命周期生生接班人队伍，人才生命周期生生不息，成就不息，成就IBMIBM百年老店不变的辉煌。百年老店不变的辉煌。海尔集团公司海尔集团公司SBU“SBU“人人都是小海尔人人都是小海尔”为破除为破除“大企业病大企业病”，海尔实现，海尔实现的管理创新就是的管理创新就是“SBU”“SBU”，5 5万名员工，万名员工，5 5万个万个“SBU”“SBU”，5 5万个万个“小海尔小海尔”，每个海，每个海尔人都直接感受到来自一
19、线市场的压力。尔人都直接感受到来自一线市场的压力。把每个人从管理的客体变为管理的主体，把每个人从管理的客体变为管理的主体，从管理者变为一个经营者，使每个人都成从管理者变为一个经营者，使每个人都成为一个为一个SBUSBU，成为自主经营、各负其责的，成为自主经营、各负其责的企业企业老板。老板。明基集团明基集团留住员工大脑的知识管理留住员工大脑的知识管理ITIT产业产业的核心竞争力都装在知识员工的核心竞争力都装在知识员工的大脑里。明基通过企业文化、信息化等的大脑里。明基通过企业文化、信息化等各种手段促进公司分享知识的氛围，创造各种手段促进公司分享知识的氛围，创造性地运用知识管理的三个阶段，弥补员工性
20、地运用知识管理的三个阶段，弥补员工的流失对公司造成的有形和无形损失，再的流失对公司造成的有形和无形损失，再加上公司已经形成的学习氛围和分享氛围，加上公司已经形成的学习氛围和分享氛围，任何新进员工将马上融入公司，创造价值，任何新进员工将马上融入公司，创造价值，真正做到留住了员工的工作经验。真正做到留住了员工的工作经验。三、资本运营的含义三、资本运营的含义所谓资本运营，就是以资本最大限度增值所谓资本运营，就是以资本最大限度增值为目的，对资本及其运动所进行的运筹和经营为目的，对资本及其运动所进行的运筹和经营活动。活动。资本运营与资本经营资本运营与资本经营资本运营包含了运筹、谋求和治理等含义，资本运营
21、包含了运筹、谋求和治理等含义，强调对资本的筹措和运用必须有事先的运筹、强调对资本的筹措和运用必须有事先的运筹、规划和科学决策。规划和科学决策。资本经营偏重于微观的经营管理资本经营偏重于微观的经营管理资本运营与资产经营 资产经营是资产负债表左边的经营，形态多样，范围宽，主要是通过合理的资产配置，资产重组，使资产结构优化，资产得到有效使用，提高资产报酬率。有人认为资产经营主要是盘活现有存量资产。资本运营则是资产负债表右边的经营，主要内容是资本的筹措和资本结构的调整。资本运营要以资产经营为基础。我们认为：我们认为：资本不仅有其来源，还有其形态，全面的资本不仅有其来源，还有其形态，全面的资本运营，不仅
22、从其形态（资产）方面工作，资本运营，不仅从其形态（资产）方面工作，还必须从资本来源方面工作，把这两个方面紧还必须从资本来源方面工作，把这两个方面紧密结合起来。密结合起来。资本运营更强调资产的商品化和价值化管资本运营更强调资产的商品化和价值化管理，强调资本筹措、运用和分配的全过程，但理，强调资本筹措、运用和分配的全过程，但不是忽视资产的实物形态、使用价值的管理，不是忽视资产的实物形态、使用价值的管理，主张二者的有机结合。主张二者的有机结合。资本运本运营与生与生产经营（1）从）从历史史发展来分析展来分析在在19世世纪末以前，企末以前，企业组织形式采用个人形式采用个人业主制或合伙制，企主制或合伙制，
23、企业所有者与所有者与经营者合二者合二为一，可以一，可以认为他既在他既在进行行资本运本运营，又在，又在进行行生生产经营，二者互，二者互为条件，相互条件，相互联系，相互渗系，相互渗透。透。到到19世世纪末，股份公司和末，股份公司和证券市券市场迅速迅速发展，所有展，所有权与与经营权分离，企分离，企业的的资本运本运营分分离离为所有者所有者对资本的运作和本的运作和经营者者对资本的运本的运作，作，经营者的者的资本运本运营侧重于抓生重于抓生产经营。20世纪初，由于证券市场的发展和产权市世纪初，由于证券市场的发展和产权市场的场的形成，资本运营的内容和形式有了新发展，形成，资本运营的内容和形式有了新发展，出现了
24、企业兼并与收购、参股等产权交易，推出现了企业兼并与收购、参股等产权交易，推动生产经营迅速发展。动生产经营迅速发展。20世纪世纪30年代以后，西方国家企业普遍年代以后，西方国家企业普遍将资本运营原则和方法运用于生产经营之中。将资本运营原则和方法运用于生产经营之中。资本运营原则即资本效益最大化原则，并用资资本运营原则即资本效益最大化原则，并用资本利润率和资本回报率等指标考核企业经营业本利润率和资本回报率等指标考核企业经营业绩。绩。那么，我国企业正在实行现代企业制那么，我国企业正在实行现代企业制度，所有权与经营权分离，国家作为所有度，所有权与经营权分离，国家作为所有者只能侧重于抓资本运营，而企业的经
25、营者只能侧重于抓资本运营，而企业的经营者应按照资本运营的要求侧重于抓生产经者应按照资本运营的要求侧重于抓生产经营。营。（2）资本运营与生产经营的区别）资本运营与生产经营的区别经营对象不同：资本经营的对象是企业的经营对象不同：资本经营的对象是企业的资本及其运动，侧重的是企业经营过程的价值资本及其运动，侧重的是企业经营过程的价值方面，追求资本增值；而生产经营的对象则是方面，追求资本增值；而生产经营的对象则是产品及其生产销售过程，侧重的是企业经营过产品及其生产销售过程，侧重的是企业经营过程的使用价值方面，追求产品数量、品种的增程的使用价值方面，追求产品数量、品种的增多和质量的提高。多和质量的提高。经
26、营领域不同：资本运营主要是在资本市经营领域不同：资本运营主要是在资本市场上运作；而生产经营主要是产品的生产技术、场上运作；而生产经营主要是产品的生产技术、原材料的采购和产品销售，主要是在生产资料原材料的采购和产品销售，主要是在生产资料市场、劳动力市场、技术市场和商品市场上运市场、劳动力市场、技术市场和商品市场上运作。作。资本运营过程资本运营过程如：甲企业效益好如：甲企业效益好 扩大生产规模扩大生产规模兼并收购企业兼并收购企业资产重组资产重组发行发行股票股票技术改造和扩大生产规模技术改造和扩大生产规模利润增加利润增加借款或发行债券通过产权市场经营方式不同：资本运营方式有吸收直接经营方式不同：资本
27、运营方式有吸收直接投资、发行股票、银行借款、租赁等方式筹集投资、发行股票、银行借款、租赁等方式筹集资本，有直接投资、间接投资、产权投资等方资本，有直接投资、间接投资、产权投资等方式运用资本；生产经营方式有调查社会需求、式运用资本；生产经营方式有调查社会需求、以销定产、以产定购、技术开发、研制新产品、以销定产、以产定购、技术开发、研制新产品、革新工艺设备、创名牌产品、开辟销售渠道、革新工艺设备、创名牌产品、开辟销售渠道、建立销售网络等方式。建立销售网络等方式。（3）资本运营与生产经营的联系）资本运营与生产经营的联系目的一致：都是为了追求资本增值目的一致：都是为了追求资本增值相互依存：资本运营要为
28、生产经营服务，相互依存：资本运营要为生产经营服务，并以生产经营为基础并以生产经营为基础相互渗透：生产经营的过程就是资本循环相互渗透：生产经营的过程就是资本循环周转的过程周转的过程必须指出：如果认为抓了资本运营就必须指出：如果认为抓了资本运营就可以不抓生产经营，或忽视生产经营，可以不抓生产经营，或忽视生产经营，那是及其错误的。那是及其错误的。四、资本运营的目标四、资本运营的目标资本运营的目标就是实现资本的保值资本运营的目标就是实现资本的保值增值。为了实现资本的保值增值，企业应增值。为了实现资本的保值增值，企业应当追求利润最大化、所有者权益最大化和当追求利润最大化、所有者权益最大化和企业价值最大化
29、。企业价值最大化。利利润最大化最大化企企业是是资本的本的载体，无体，无论出出资者者还是是经营者，其共同目者，其共同目标都是追求利都是追求利润最大化。原因有：最大化。原因有：利利润代表代表财富，利富，利润越多，越多，财富越多。富越多。在自由在自由竞争的争的资本市本市场中，利中，利润率率较高的高的企企业能能够筹集到筹集到较多的多的资本。本。企企业追求利追求利润，社会才能，社会才能发展和展和进步。步。考察利润的指标有息税前利润率和税后利考察利润的指标有息税前利润率和税后利润率。企业应当合理利用财务杠杆，提高税后润率。企业应当合理利用财务杠杆，提高税后利润率。企业不仅要注意努力增加当期利润，利润率。企
30、业不仅要注意努力增加当期利润，还要重视长期利润的增长，不仅要注意利润额还要重视长期利润的增长，不仅要注意利润额的增多，还要重视利润率的提高。的增多，还要重视利润率的提高。所有者权益最大化所有者权益最大化如果所有者权益增比如果所有者权益增比=1，那么企业实现自，那么企业实现自有资本保值。有资本保值。如果所有者权益增比如果所有者权益增比1，那么企业实现自，那么企业实现自有资本增值。有资本增值。注意：计算比率时，分子期末所有者权益注意：计算比率时，分子期末所有者权益必须减去或加上非损益原因所导致的资本增减必须减去或加上非损益原因所导致的资本增减额。额。公式二：公式二：企企业价价值最大化最大化在市在市
31、场经济条件下，企条件下，企业有有时会作会作为整体整体出售或出售或对外合外合资情况，情况，这时需要需要对企企业整体价整体价值进行行评估，因此在企估，因此在企业资本运本运营中，不中，不仅要要注意企注意企业利利润最大化和企最大化和企业所有者所有者权益最大化，益最大化，而且更要重而且更要重视企企业价价值最大化。最大化。企业的价值企业的价值企业各单项资产价值加总之企业各单项资产价值加总之和，但与其有一定的联系。一般来说，单项资和，但与其有一定的联系。一般来说，单项资本价值之和越大，即生产规模越大，企业获利本价值之和越大，即生产规模越大，企业获利能力就越大。但企业价值不仅取决于各项资产能力就越大。但企业价
32、值不仅取决于各项资产价值之和的大小，还受其他因素的影响。归根价值之和的大小，还受其他因素的影响。归根结底，企业价值取决于企业获利能力的大小。结底，企业价值取决于企业获利能力的大小。企业的价值测算评估，就是在企业单项资企业的价值测算评估，就是在企业单项资产评估的基础之上，根据企业获利能力的大小，产评估的基础之上，根据企业获利能力的大小，对企业整体价值所作的综合性评估。企业价值对企业整体价值所作的综合性评估。企业价值测算评估一般采用收益现值法。测算评估一般采用收益现值法。案例：案例：20062006年年1 1月日，全球第一大啤酒巨头月日，全球第一大啤酒巨头比利时英博啤酒集团以最高的报价竞走了比利时
33、英博啤酒集团以最高的报价竞走了雪津雪津.的国有股权。未来两年的国有股权。未来两年内，雪津的其他股东也将以同等条件、同内，雪津的其他股东也将以同等条件、同等价格将剩余的等价格将剩余的.的股权分两的股权分两次出让给英博集团。这意味着，英博集团次出让给英博集团。这意味着，英博集团将以将以.亿元人民币的代价取得雪亿元人民币的代价取得雪津津100%100%的控股权。的控股权。经济界人士认为，净资产亿经济界人士认为，净资产亿多的雪津啤酒转让价高达多的雪津啤酒转让价高达.亿元，亿元，近乎一个近乎一个“神话神话”。作为福建省最大的啤酒企业，雪津作为福建省最大的啤酒企业，雪津啤酒成立于年，从年起，啤酒成立于年，
34、从年起，产销量以每年超产销量以每年超1010万吨的速度增长，人均万吨的速度增长，人均创税利和吨酒税收均名列全国前茅。期间，创税利和吨酒税收均名列全国前茅。期间，雪津不断进行规模和品牌扩张，于雪津不断进行规模和品牌扩张，于年兼并福建三明日月星啤酒有限公司，年兼并福建三明日月星啤酒有限公司，年投资建成年产万吨的雪津年投资建成年产万吨的雪津啤酒（南昌）有限公司，迈出了挺进全国啤酒（南昌）有限公司，迈出了挺进全国战略性市场的实质性一步。短短六年时间，战略性市场的实质性一步。短短六年时间，雪津实现了从产品经营到品牌经营再到资雪津实现了从产品经营到品牌经营再到资本经营的跳跃式发展，发展势头强劲。本经营的跳
35、跃式发展，发展势头强劲。产权转让成功的原因：产权转让成功的原因：交易方式、竞价方式和谈判方式的创新，交易方式、竞价方式和谈判方式的创新，出资人的到位，信息披露面广，还有产权出资人的到位，信息披露面广，还有产权市场市场“两轮竞价两轮竞价”交易方式的创新等，保交易方式的创新等，保证了竞价的充分。而竞争的充分是雪津股证了竞价的充分。而竞争的充分是雪津股权转让成功的重要因素。当然，竞买方之权转让成功的重要因素。当然，竞买方之所以愿意出高价收购雪津，前提是看好中所以愿意出高价收购雪津，前提是看好中国的啤酒业市场，以及雪津在世界几大啤国的啤酒业市场，以及雪津在世界几大啤酒业巨头眼里的战略价值。酒业巨头眼里
36、的战略价值。对股份公司而言，企业价值最大化、股东对股份公司而言，企业价值最大化、股东财富最大化和普通股每股价格最大化，三种提财富最大化和普通股每股价格最大化，三种提法实质相同。普通股每股价格最大化比企业价法实质相同。普通股每股价格最大化比企业价值最大化和股东财富最大化更简明，每股价格值最大化和股东财富最大化更简明，每股价格（市价）是公司经营好坏的晴雨表，也是投资（市价）是公司经营好坏的晴雨表，也是投资者选择的指南。者选择的指南。利润最大化、所有者权益最大化和企利润最大化、所有者权益最大化和企业价值最大化三者实质上是一致的，只有业价值最大化三者实质上是一致的，只有实现利润最大化，才能实现所有者权
37、益最实现利润最大化，才能实现所有者权益最大化，才能实现企业价值最大化。大化，才能实现企业价值最大化。三者比较起来，企业价值最大化具有三者比较起来，企业价值最大化具有全面性，既考虑了货币时间价值，又考虑全面性，既考虑了货币时间价值，又考虑了投资的风险价值。利润最大化和所有者了投资的风险价值。利润最大化和所有者权益最大化两种目标比较易于衡量，企业权益最大化两种目标比较易于衡量，企业价值最大化目标的衡量则比较复杂。价值最大化目标的衡量则比较复杂。五、资本运营的内容 1、资本运营的基本内容 其内容可分为：资本筹集 企业要正确地进行筹资决策，要准确地确定企业经营对资本的需要量，要正确地选择筹资来源渠道、
38、筹资方式和筹资时机，测算筹资成本，衡量筹资风险。企业筹资的目标是在防范筹资风险的前提企业筹资的目标是在防范筹资风险的前提下，从多种来源渠道，以尽可能低的资本成本，下，从多种来源渠道，以尽可能低的资本成本，用较灵活简便的方式，及时、适量地获得企业用较灵活简便的方式，及时、适量地获得企业经营所需的资本，并保持资本结构的合理性。经营所需的资本，并保持资本结构的合理性。投资决策和资本投入 投资决策是资本运营的一个关键环节，直接决定着资本运营的成败。投资决策应根据企业的发展战略，寻找投资机会，确定投资方式和投资项目，对投资项目进行可行性研究，测算投资费用、投资效益和投资风险，尽可能提高投资效益，防范和降
39、低投资风险。投资方向主要是实业投资、金融商品投资和产权投资。资本运动与增值 实业资本的运动与增值 A GW PWG Pm 金融资本的运动与增值 GG0G 金融资本的增值是以企业的生产经营产生的增值价值为基础产权资本的运动与增值产权资本的运动与增值产权资本运营的基本方式是产权交易。产权资本运营的基本方式是产权交易。产权交易的形式有：产权交易的形式有：企业产权整体交易：兼并与出售企业产权整体交易：兼并与出售企业产权分割交易：参股与控股企业产权分割交易：参股与控股企业产权分期交易：承包与租赁企业产权分期交易：承包与租赁产权交易的形式不同，资本运动和增值的情况也不同：以企业兼并为例，其资本运动和增值过
40、程分为二部分。兼并的产权交易过程；兼并的一体化经营过程，及1+12的过程。三种资本运营方式的关系：实业资本运营是企业金融资本运营和产权资本运营的基础，而金融资本运营和产权资本运营都是为了更好地进行实业资本运营服务的。有些企业是专门从事金融资本运营或产权资本运营，但大多数企业都是以从事实业资本运营为基础。在市场经济条件下，在一个企业身上，这三种资本运营形式有可能同时存在的。资本运本运营增增值的分配的分配借入借入资本本实现的增的增值，部分以利息方式支付，部分以利息方式支付给贷款者，剩余部分与企款者，剩余部分与企业自有自有资本本实现的增的增值合并，作合并，作为企企业投投资者的利者的利润，缴纳所得税，
41、所得税，提取公提取公积金，然后向投金，然后向投资者分配利者分配利润。2、资本运营的分类、资本运营的分类从从资本运本运动过程来看，可分程来看，可分为筹筹资决策和决策和资本筹集本筹集投投资决策和决策和资本投入本投入资本运本运动过程与增程与增值资本运本运营增增值的分配的分配从资本运营的内容和形式来看，可分为从资本运营的内容和形式来看，可分为实业资本运营实业资本运营金融资本运营金融资本运营产权资本运营产权资本运营从从资本运用的状本运用的状态来看来看增量增量资本运本运营存量存量资本运本运营从资本运营的方式来看，可以分为 外部交易型资本运营 内部运营型资本运营从资本运营活动是否跨越国界来看，可以分为 国内资本运营 国际资本运营