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1、期权在中国金融市场中的实践案例2422孙志浩原创| 2010-1-18 22:18 | 获2票投票投票人关键字：期权任何一种风险工具都存在一个与其相联系的期权市场，期权已不仅仅是在理论中的模型，也不仅仅存在于场内市场，在广阔而又活跃的中国市场，到处都可见期权的身影，只是可能换了个说法。 题记1、深圳高新投“担保换期权”案例2002 年10 月10 日，深圳市高新技术产业投资服务有限公司（以下简称“深圳高新投”）-U+b4D9j与深圳迈迪特公司（以下简称“迈迪特”）签署了“担保期权回购”协议。两年前深圳高新?/b3kH$t4c投以“担保换期权”方式取得迈迪特公司2%的期权，现在迈迪特公司提前溢价
2、回购，深圳Y sf3g高新投获得240%的丰厚回报。在创业板尚未成立、国内风险投资业投资锐减的背景下，深9 SmuS圳高新投这一笔成功投资引来了业内许多关注的目光。这个成功的案例表明，“担保换期权”是担保与投资有机结合的好形式。这种投资担保的模式也为那些具有政府背景的担保企业指出了一条生存新路。1b.a#g/B!M lb一、“深圳高新投”介绍深圳高新投是根据深圳市“科教兴市”的发展战略，创建多渠道、多层次的科技投入体系，按照探索科技与金融有机结合新机制的要求，由深圳市投资管理公司、深圳市科学技术2cI7L)P g,o%v发展基金会、深圳国家电子技术应用工业性试验中心、深圳市生产力促进中心共同发
3、起成立的。公司业务范围包括贷款担保、投资开发和咨询评估等。公司注册资本1 亿元人民币。实)R1Sb rX3!_收资本4 亿元人民币。至2002 年底，公司总资产7.16 亿元人民币，净资产5.01 亿元人民币。h5i1hl:作为深圳市科技风险投资市场体系的重要组成部分，公司的经营宗旨是：扶持深圳市高新技术产业的发展，促进深圳产业结构调整和优化；加速科技、经济一体化的进程，促进深x _U,n圳市的经济发展。政府开展担保业务的初衷是为了培植税源、调整产业结构、促进经济的发展和增进就业。,80o_. / d因此，深圳高新投的主要业务是为高新技术企业提供贷款担保，并不以盈利为目的。由于其非盈利性只能收
4、取较低担保费，再加上受行业限制，政府背景的担保公司远没有民营担保机k,GiaM构运作灵活。正如高新投总经理王干梅所说：“一方面承受着担保赔付的巨大风险，另一方1PDB btiS;C;e%t|面又没有建立有效的政策性补偿机制，担保机构存活都很成问题。”G3_:Rg!?MM从2000 年开始，深圳高新投开始尝试开展“担保换期权”业务，即在为企业提供信用担保的同时，签订一定比例的期权协议，在适当的时机通过行权投资所担保的企业。 目前fktG6P深圳高新投已先后在深圳迈迪特等60 余家企业实行了“担保换期权”，大多数公司经营情况良好，期权增值明显。在期权计划过程中，一般包含受益人、有效期、价格、购买额
5、、期权实施等几个基本要J.n |,6Sx素。作为受益人，深圳高新投获得的期权受益期一般为5 年，期权的价格以同意担保时企业的净资产为基础，根据担保额、企业的成长性和抗风险能力制定；期权的数量一般占被担保企业总股本的1%到10%。C)l1Wc+D由于看好投资担保的前景，深圳高新投专门推出了“高新技术创业企业专项资金担保”新业务，在控制总量风险的前提下，每年划出一定规模的担保额度，专门用于高新技术创业R;h R Zbx-g企业的融资担保。计划设定5000 万元规模，专门为注册资本在100 万元以下的创业型高新技术企业提供服务。同样以深圳市中小高科技企业为服务对象的深圳市商业银行也十分看好这一业务，
6、主动提出为高新投提供1000 万元授信额度。中国建设银行深圳分行、交行深圳k6h.uZv_-j3分行也在与高新投洽谈，共同做大投资担保业务。二、融资方情况介绍h;m#G8At0.b深圳迈迪特仪器有限公司（简称“迈迪特公司”）是一家中美合资企业，成立于1998年9 月，注册资本为3000 万元人民币，致力于开发和生产医学影像诊断设备。主要技术成r&y)|0S!M Y%jWHC员均为早年留美、留英华人学者，其目标是开发生产具有当前国际先进水平的各种医学磁共c&s o-a7h0j y2振成像系统，以提高国内医疗仪器的高新技术水平。$g F3pi4S公司的创办人之一薛敏博士毕业于美国CASE 大学，曾
7、在克里夫兰医学磁共振影像研究1G%qq4QdG2vE中心负责系统硬软件开发，掌握了世界最新领域的尖端技术。他回国后组建了这家高科技公(p6I6W+t_4E-z司，研制成功的高斯超导磁共振系统达到国际先进水平，填补了国内空白。NK%h(Tss2RE公司主要管理人员和技术人员均具有十多年从事本行业产品的研究、设计、制造的成功l8 Kk5O MV e3w经验。公司拥有自主知识产权，产品在国内市场逐渐叫响，但也面临着进一步发展所需要的资金问题。为此，2000 年5 月，该公司就1500 万元银行借款向深圳高新投提出担保申请。!y2U!f6K-t av*H三、深圳高新投对迈迪特公司的评估深圳高新投接到迈
8、迪特公司的担保申请后，对其进行全面考察，并对市场做了实地深入了解，发现其具有以下优势：1、公司的研发能力强，技术上有保证Iy8 U(R vy迈迪特公司是一家技术密集型公司，员工知识层次很高，其中四名核心技术人员均在国&SJ5o)r(J5x#B4vf外大学和公司从事过十年以上的磁共振技术的研究。另外，迈迪特公司还聘请了七名国内外相关行业的知名学者作为顾问团成员，使得磁共振系统开发在技术上有一定的保证。Hm*t*e2.公司已经生产出了具有自主知识产权的产品kT4n-h迈迪特公司拥有世界上第一台0.3T C-型开放式永磁磁体的知识产权，目前正在申请国际专利。另外，公司通过买断方式，成为国内第一家拥有
9、当今国际水平谱仪技术的公司。迈:nk2DH4Jb,Cq迪特公司在脉冲序列、用户界面、硬件接口等方面开发了一系列软件，形成了自成体系的磁共振系统软件，为自身产品的升级换代和开发新的产品创造了十分有利的条件。迈迪特公司%H;u4o J-x成立之初瞄准的就是磁共振成像技术的国际标准，目前公司的技术水平在国内同行中处于领,p9C ?ykt先地位。3.产品已经经受了市场的检验，市场风险低迈迪特公司已经与韩国一家公司签订了三年销售1.5T 磁共振成像系统18 台、0.3T 磁ytV3PV(rr*Cr成像系统30 台的合同，2000 年可以执行8 台；与埃及某公司签订了为期五年的合作合同，S!e9i4bzI
10、hs按照合同，埃及公司每年将为迈迪特公司销售不少于30 台的磁共振成像系统。在国内方面，.WU:W#iVo):?2W迈迪特公司已经与山东的两家医院签订了两台销售合同，另有30 多家医院已通过国家卫生#bynWXi R1K部立项的医院邀请投标。4.磁共振系统的市场容量大，竞争主要来自国外产品7BH*yftxYc磁共振系统的市场比较稳定，1999 年全球销量为30 亿美元，近年将保持10%左右的增长速度。从国内市场来看，目前总装机360 台，预计到2004 年的装机总需求将达到20000ZsYk:q5lQg台，市场潜力巨大。qgQ7qh3nI y5.产品的性能价格比高，竞争力强#zN(S HQ H
11、L迈迪特公司目前拥有1.5T 超导磁共振成像系统和0.3T C-型永磁磁共振成像系统两种产品，均已达到了国际同类产品的技术水平，但价格只相当于国外同类产品的60%左右，在同类产品中具有很强的竞争力。x*B3U9xS四、深圳高新投创新担保业务通过对该项目的审查，深圳高新投考虑到迈迪特公司经营稳健，近年内将有比较大的发4nm5s6I%展，经与企业反复协商，提出“担保换期权”方案。双方约定，迈迪特公司的股东同意出让2rDJ9A7|m&U2%的股权，出让价格为2000 年末的净资产值，股权实现的时间从深圳高新投同意担保开始为期五年，同时深圳高新投有权放弃认购该股权。/x#j/Hz+iJ#R):深圳高新
12、投采用期权方式主要是出于以下几点考虑：首先是对迈迪特公司的发展前景看好。对迈迪特公司发展趋势的分析显示，迈迪特公司6d:LY#H;F$O未来五年内可以取得累计利润2.3 亿元，如果不进行增资，五年后公司的每股净资产将达到+$V XF9 元以上，是现在的六倍，企业的升值潜力巨大。深圳高新投投入60 万元，如果五年以后O%wK,|4M;SN转让，可增值五倍，回报可观。其次迈迪特公司有上市的可能，上市后高新投可以比较顺利地实现股权转让。K*N,ac#Q9o;t第三，期权实现的期限长于担保期限，对于担保期后出现的风险，可以通过放弃执行期权的方式加以规避。(Uo9Ni&P0FRb对于深圳高新投来说，期权
13、的方式是担保与投资相结合的一种比较理想的方式。担保机2T?U(s8S l7q/c构的优势在于有比较好的项目资源。对一些发展前景好的企业，单纯采用担保的形式实际上是对资源的一种浪费。选择期权的方式，可以享受到企业发展带来的高回报，也可以避免股权投资在企业发展过程中承受的风险。OA fl!c g9vk五、深圳高新投的成功行权深圳高新投为迈迪特公司提供的融资担保，对迈迪特公司磁共振产品的研发和进入市场#|Q7dNw9Bh;Vc起到了巨大的作用。磁共振是医学装备领域最前沿、涉及技术门类最广、技术含量最高的尖端产品，过去只有英、美、德、日四国掌握核心技术。在深圳高新投的融资支持下，迈迪特公司研制出了国际
14、先进水平的1.5T 超导磁共振和有国际领先水平的0.35T 完全开放式永磁磁共振。两种产品不仅能替代进口节约外汇，还能大量出口创汇，大幅度节约医院开支并降Yb&k+d7i0M!低医疗费用，还为提高中国整个医疗器械工业的国际地位和应对加入WTO 带来的冲击 起到uDP3K)o了很好的作用。要把新产品推广到全国乃至全球市场，需要大量的资本和全球营销渠道，所以迈迪特公司极力准备公开上市，但由于众所周知的原因而未能如愿，只能转而寻求与本行业的几家国L_ CadA6y际大公司的合资机会而放弃独立上市的意愿。迈迪特公司拥有自主知识产权的医疗器械技术E|9gQ!F#n$r获得磁共振行业巨头西门子的青睐，双方
15、合资组建西门子迈迪特磁共振有限公司，注册资金m%|rx%hF6000 万美元，西门子拥有75%的股份。这是西门子这个世界500 强的跨国公司首次投资深圳。这一合资项目有两个显著特点。第一，尽管两者背景、实力相差悬殊，但作为西门子，凡在国外控股，还从未有过接受小股方同时出原公司名的先例。第二，今后西门子迈迪特公司的mZR8hh产品只打西门子品牌，“迈迪特”品牌将从此消失。6Iq|$BV-1N#西门子进来后，开始对迈迪特进行技术指导，为迈迪特公司提供了最新西门子整机技术的NOVUS1.5T 超导系统作为基础研究平台，还为迈迪特提供了600 多项专利的使用权。此外，西门子为迈迪特注入了先进的管理理念
16、，重组公司内部架构，并积极为迈迪特产品开辟通往国际市场的渠道。西门子迈迪特磁共振有限公司的成立，使合资前深圳高新投所采取的担保期权的基础也 K%r _ _+Tz5g发生了变化。迈迪特公司是深圳高新投创新担保方式的第一次试验，同时也是基于迈迪特公司积极准备在拟议中的创业板上市这一因素，双方才于2000 年9 月5 日签订了一份关于60Mzfl U$zK X Jx万股迈迪特股权转让的协议书。而现在迈迪特由于选择了与西门子公司合资的机会而放弃了47q4-If#X 独立上市的可能性，而且西门子公司也要求尽可能减少潜在股权和在原股东责任范围内买断在海外已授予的全部技术许可、销售许可、制造许可、供应许可等
17、权利，转由通过西门子公%Q.yQw司的渠道进行。这样，深圳高新投与迈迪特公司签订的股权转让协议的基础就发生了很大的变化。基于这种情况，迈迪特公司特向深圳高新投发出赎回股票期权的请求，同时承诺在深圳高新投担保的贷款1500 万元到期之前偿还贷款。深圳高新投理解并支持该申请，使得这一期权项目通过迈迪特原创股东回购的方式处理完毕。六、案例评析本案例作为深圳高新投创新担保方式的第一次试验取得了极大的成功。这样的担保安排，将使投融资双方更加紧密地结合到一起。融资企业如果失败了，深圳高新投承担为其担-S(pXm保的风险；企业壮大发展了，深圳高新投也可以分享其成果。将担保资源优势与风险投资相结合使担保公司真
18、正寻求到了担保机理上的突破。0F-dN,Z从迈迪特期权案例我们可以看出，深圳高新投的期权担保虽然不是尽善尽美，但作为一种尝试，它有着特殊的优势作用。首先，股票期权能使深圳高新投和迈迪特公司两者的目标达到最大程度的一致，对担保方和融资方都能产生极大的激励作用，充分调动其积极性，从而促进公司价值、股东价值的增大。对于深圳高新投来说，并不是改变单纯的运作去做担保，而是通过担保以外的如咨询等其他手段来尽最大的努力去提高担保企业的长期竞争能力和获益能力。P%A#fC;f另外，这种设计也充分考虑到了迈迪特公司的实际情况。因为迈迪特公司融资的时候，距成立不足两年，公司还处于初创时期，所以深圳高新投在进行融资
19、担保时，会承担更高的$DbEfz-a3jl&mZ风险，这就需要有高回报进行补偿，靠传统的收取担保费是无法满足其条件的，而这种期权Gc)DJ2er8b8Q:s设计正好可将这种高风险和高回报较好地结合起来。这种期权设计能减轻迈迪特公司日常支付现金的负担，节约大量营运资金，有利于公司的财务运作。对于成立不久的企业以及还处于成长过程中的中小型企业来说，这点尤为重要。企业可以把节省下来的资金投入到生产过!g2D!I/R)l程中去，从而提高公司的竞争能力。huan KFi,p对于在创业企业首批产品试销阶段融资最困难，企业死亡率也最高，因此要善于利用高新投这样的外部资源来谋取企业的发展。就如本案例中，高新投
20、不仅提供贷款担保，而且它具有相当的品牌，可以作为财务顾问给企业以进一步的支持。对于担保方的深圳高新投来说，也需要更好地控制风险。2、期权理论应用新思维：对投资决策进行评价实物期权一词最初由斯尔图特.迈克斯提出。他最先指出，期权分析对公司成长机会的合理估价是非常重要的，许多公司的实物资产都可以看作是一种期权，这种期权价值依附在利润增长的项目上。迈尔斯还指出，公司资本结构的选择权也极为重要地影响到了这些项目的价值。和经营选择权一样，财务灵活性也可以用财务选择权的价值来衡量，公司通过资本结构的选择可以获得财务选择权。实物期权是分析未来决策能如何增加价值的一种方法，或研究在将来可以相机而行选择灵活性有
21、多大价值的一种方法。可见，实物期权是以期权概念定义的现实选择权，是与金融期权相对的概念。具体地说，一个公司对一个项目进行评估，拥有对该项目的投资机会，这就如同购买了一个看涨期权，该期权赋予公司在一定时间内有权力按执行价格（投资成本）购买标的资产（取得该项目）。同金融期权一样，该约定资产（投资项目）的市场价值（投资项目的净现值）是随市场变化而波动的，当市场价格（净现值）大于执行价格（投资成本）时，有利可图，公司便执行该期权（即选择投资）。该期权也会因为标的资产价格的未来不确定性而具有一定的价值，当公司进行了投资后，便相当于执行了该期权，同时也意味着放弃了不执行期权（未投资）而等待过程中的各种有利
22、机会的出现（如投资成本降低、产品价格上扬）的权利。实证研究表明，这种机会成本非常大，理应作为投资成本的一部分，传统NPV法忽略了它，而期权理论则充分考虑到了各种可能性。总之，只要财务决策中具有不确定性或灵活性，就可以期权定价方法来评价它的价值。可见，期权估价理论为财务估价提供了一种崭新的思路和方法，在投资决策中具有重大的现实意义。福建某电子公司2003年投资500万元上马MP3生产线，2005年开始生产和销售。生产线到10年报废，公司资金成本率为10%，预计各年现金流量如表1所示：按照传统净现值法，通过计算得NPV=-15.85（万元），净现值小于0。按照净现值法则的判别标准，该项投资不可行。
23、但在实际中，一项投资的实施除了带来一定的净现金流以外，还会带来其他无形资产的收益，最为常见的情况是因为某一项投资而进入了一个新领域，锻炼了管理人员和技术人员。同时，在该领域赢得了一定的市场占有率，从而为追加投资或相关投资提供了可能性。笔者曾经注意到，在我国流行mp3之后接着就开始流行mp4，公司的打算是通过mp3的生产，培育销售渠道和提高市场知名度，同时，预计在2006年mp4的技术达到成熟后，公司可以不失时机的生产和销售mp4。公司对mp4生产线的预计现金流量作了个保守的估计，如表2所示：公司是否2003年上mp3生产线，取决于3年后的情况如何。如果现在马上生产mp3，3年后就有机会生产mp
24、4，否则，公司将失去生产mp4的机会。所以，现在马上生产mp3，除了得到6年的现金流量外，还有一个3年后生产mp4的机会。这样的机会就等同于一个买权，其期限为3年，约定价格为1 200万元（投资额），标的资产的当前价格为mp4生产线的成本。进而，公司可以通过Black-Scholes 公式计算这个期权的价值，算出mp4投资的当前价值或成本，这个投资机会的价值为买权的价值。当买权的价值加上mp3的净现值大于零时，可以得出结论，mp3项目的净现值仍然大于零，从战略角度考虑，这个mp3项目值得投资。可见，应用期权理论进行投资分析，可以使财务分析的角度更加开阔，便于企业以动态的视野来对企业面临的投资项
25、目进行考察，从而为企业战略实施提前布局，摆脱传统现值指标局限于短期项目净现值的缺陷和不足。3期权薪酬激励期权薪酬只是公司薪酬包的一个工具，企业不能单纯从期权薪酬的作用去设计期权制度，而是要从公司全盘薪酬制度的角度来定位、制定期权薪酬制度。只有这样，才能避免上述发生的期权不被看重的尴尬。比如，企业在上市前阶段，当公司推迟或取消上市计划时，期权方案通常会失去激励价值。因为在公司上市之前，授予员工的期权没有或只有有限的价值，并且会有定价难等实施上的问题。因此，在公司上市计划相当肯定时才适合实行期权方案。如果在可预见的未来公司不计划上市，最好使用以现金为基础的长期激励计划。此外，期权薪酬的实施也与公司
26、成长程度密切相关。对高速成长的公司，期权方案的实施通常会非常成功，因为股价的上升将导致期权持有者获得实质的收益，从而显现出相当的激励作用。对于具有相对稳定股价的公司来说，则适合与其他长期激励工具结合使用，例如限制性股票或业绩计划。也就是说，期权薪酬制度并不是对所有的公司都非常有效。对于一个相对稳定发展的公司，单一的期权方案可能并不是最合适的长期激励工具。人力资源部需要确定哪种薪酬工具最适合员工。在这些问题都还没有明确的前提下，仓促推行期权方案而缺乏全面彻底的考虑，肯定会在实施过程中困难重重。期权薪酬方案的设计涉及财务、人力资源、法务及审计等多个部门的协作。在期权薪酬的方案设计阶段，人力资源部需
27、要考虑方案的关键目标、授予资格和数量、生效条件、估值的基础（对还没上市的公司）、摊薄影响、终止条款、其他限制性条款等。另外，也需要考虑未来业务的战略和发展、运营模式。期权薪酬是具有法律效力的，因此，方案应包括相关法律文件、实施的详细计划等，上报董事会批准后才进行实施过程。这个过程中HR与法律部门介入较多，且前者处于主导角色。而中国企业的期权薪酬方案在设计上往往并不乏合理性，而是在实施过程中栽跟斗的居多。设计方案时最经常出现的缺陷是，与公司核心员工的期望和价值不匹配。此外，就是缺乏对公司股价可能出现显著而持续的跌落的预期。一旦出现这种情况，期权激励很可能就会成为一种负激励。期权计划6大要素一般来
28、说，高层管理人员的股票期权计划包括以下六方面要素：1、如何确定股票期权的执行价格？期权执行价格一般有两种方法决定：预先确定执行价格根据业务计划预测，或根据行业指数确定。预先确定期权的执行价格适用于经理可以控制价值创造过程的情况；如果将期权执行价格与某行业指数的变动联系在一起，在环境变化、政府干预等因素影响行业时，经理创造价值的能力会受到外部因素的严重影响。2、如何确定股票期权的行使期限和有效期限？期权的有效期一般为10年，强制持有期为3至5年不等。期权执行日期的确定也有两种方法：在获得日可执行和获得并递延执行。方法一：在预先确定的持有日（比如说，2000年）获得期权，且获得期权必须立即执行，否
29、则过期。这种期权在高级管理层的薪酬和为股东创造价值之间建立直接联系，适用于经理可以基本控制价值创造过程的情况；方法二：在预先确定的持有日（比如说，2000年）获得期权，在持有日到某个确定的执行日（比如说，2001年）间都可以执行期权，超过这个时间则过期。这种期权的特点在于，执行期更长，因此期权价值更高，但执行期长，也可能出现环境变化频繁，从而经理创造价值的能力受到外部因素的影响。3、如何确定股票薪酬的参与者？目前国际大公司的股票薪酬计划参与者有日益扩大的趋势，从原来仅授予总裁等几个关键职位，发展到目前包括高层管理人员、董事、中层管理人员、外籍专家、咨询人员或律师等多元化的参与主体。对美国150
30、家最大公司调查发现，1998年，非执行董事、外籍专家、咨询人员和律师参与薪酬计划的公司比例分别为41、18和17；1999年，上述数字变为37、15和16。也就是说，非传统意义上的股票薪酬计划参与者在不断增加。4、如何确定股票期权的数量？期权数量的决定有三种方法：第一种方法是利用Black-Scholes模型，根据期权的价值推算出期权的份数。此公式已经得到金融市场的广泛验证，具有良好的可靠性，但是，实施起来较为复杂。第二种方法是根据所需达到的目标决定期权的数量。如规定到2002年股价达到1.5美元，奖100万股；股价达到1美元，奖40万股；股价达到0.75美元，奖10万股。这种方法的优点在于可
31、以决定准确的回报，缺点是今天的回报不明确，且需要为未来所有可能的价格制定详细的回报计划。第三种方法使用较为广泛。它是利用经验公式通过计算期权价值倒推出期权数量。基本原理与Black-Scholes模型相一致。期权份数期权薪酬的价值/（期权行使价格5年平均利润增长预测）如预计5年平均利润增长幅度为10%，即每股收益（EPS）、股票价格的增长幅度都为10%，期权的招待价格为1元，则每份期权的价值为0.1元；根据经验，期权薪酬的总价值为100万元，两者相比，则期权份数为1000万份。5、如何确定控制权变动时的保护条款？股票薪酬计划一般还包括控制权变动时的保护条款，即当公司发生兼并、外部收购、资产出售
32、、董事会变更、破产/解散时保留能效性的条款。此条款依公司的类型和具体情况而有所不同，一般公司在发生控制权变动时，由专门委员会是否保留期权持有者的权利。如何具体实施股票期权计划？、根据各国法律及财务制度的不同，股票期权实施的计划也有所不同。一般有两种不同的股票期权实施计划：第一，股票转让。即当高级管理人员实施股票期权时，股票从股东手中转到高级管理人员手中，实现实物转让。其缺点是：造成股东之间财富的重新分配，同时还可能受到法律及监管方面的限制。第二，虚拟股权。具体作法是：在年初或财政年度之初，以公司的资金从市场上回购公司股票或增发新股，为本年度可能的高级管理人员行使期权做准备；当高级管理人员行权时
33、，公司卖出所持有的股票，并近期权条款将盈余以现金形式支付给管理人员。这种作法的优势是：避免了股票转让的困难，同时避免了股东间财富的重新分配。期权实施的五个步骤一旦期权薪酬方案确定下来后，人力资源部就应在实施过程中扮演主导与协调作用，其中最关键的工作是做好员工沟通。第一步，人力资源要确定授予期权的人选。谁有资格得到公司派发的期权？如何保证公平？这些细节问题都有可能在实施期后影响员工士气。这个过程HR并不一定需要自己做出决定，如果直线经理较强，则可将选择权提交给直线经理。他们对哪位员工有资格获得期权更为清楚，但HR也必须要求直线经理提供明确的依据，诸如绩效考核结果等。最后决定权仍然是人力资源部。第
34、二步，准备与员工的沟通材料，包括行权操作及有关的培训手册。人力资源部根据已经确定的期权方案，制定一系列用于与员工进行沟通的说明文件。对普通员工来讲，期权是一个复杂的概念，而期权通常又是有生效限制的比如只有期权持有者在已经为公司服务了一定时间之后才可以行权。针对这一系列问题，人力资源部都应在事前做好行权操作指南等培训手册，让员工了解期权的行权及有效限制等，避免实施过后的各种误会。期权的生效安排一般是每年行权25%。也就是说，授予日之后，员工将需要等待一年才可以从期权授予中获得收益。对一个股价已经在显著攀升的高速成长公司来说，这个等待期可能使那些没有完全理解期权方案目的的员工产生诸多不满。第三步，
35、对直线经理及员工进行期权方案的培训。在期权方案的实施中，最困难的一个方面是就此激励方案与员工进行沟通，特别是在授予的过程中有内部不平衡的情况发生。建议直线经理和人力资源部之间进行充分的沟通，确保直线经理理解：期权方案的目的、机制，以及激励与个人业绩和期望之间的联系。通过周密的培训，人力资源部将期权方案的实施目的、疑难等对直线经理及授予员工进行培训，明确告诉员工行权的程序、限制等，一步一步该怎么做，特别做好直线经理的培训，由他们在实施过程中协助辅导授予员工的沟通工作。第四步，发放期权。在这个过程中，人力资源部要与财务及法务部门合作，完成期权的发放。第五步，日常维护。期权方案实施后，人力资源部还要
36、做好员工沟通的工作，解释员工的一些困惑与疑难。例如，行权期到了，员工如何行权等问题。此外，还要跟踪统计员工的行权情况，并根据实施情况提出修改相关条款。在期权方案实施过程中，人力资源部需要联系法律部准备方案的法律文件、需要财务部计算会计成本、需要税务部门来帮助员工理解税收影响。此外，在授予建议过程中，人力资源部需要与业务领导和部门经理联系，协助他们进行授予和沟通工作。在期权方案的实施中，公司高管层的参与是非常重要的。高管层的积极参与，可以保证足够的重视程度和资源的合理分配，同时，也会强调激励方案的重要性，以及认可被授予员工的业绩和贡献。高管的参与程度越高，公司从期权方案中获得的员工激励和保留价值就越高。