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1、 巨人高管解读财报：网页游戏是今年战略重点巨人网络今天发布了截至12月31日的2011财年第四季度和全年未经审计财报。报告显示，巨人网络第四季度净营收为人民币4.948亿元，同比增长34.4%，比上一季度增长8.1%;归属于股东的净利润为人民币2.464亿元，同比增长6.6%，比上一季度下滑31.8%。财报发布后，巨人网络总裁刘伟、CFO张颖、研发副总裁纪学锋等召开电话会议，就财报要点和业务运营情况回答分析师的提问。以下为分析师问答环节主要内容：摩根士丹利分析师蒂莫西陈：请介绍一下4月份推出的征途2资料片。公司对资料片的期望是什么?纪学锋：我们在4月份会推出征途2大型资料片，这是征途2推出后第
2、一次大规模的宣传。无论是在宣传的投入上，还是在资料片本身的游戏内容方面，我们都会进行一次显著的版本更新。通过这次资料片的推出，我们的预期目标是希望推动征途2创造新的在线人数高点，达到50万人同时在线。蒂莫西陈：巨人非常重视发展网页游戏，刚才提到在此领域将有6款新游戏推出，请问推出时间表是什么?这些游戏是什么样的风格，是更侧重于社交游戏类型还是PK类型?刘伟：今年网页游戏是公司一个非常重要的战略关注点，无论是高层人员的引进、团队的建设还是产品线方面，公司都倾注了很多的力量去实施这个战略。游戏风格方面，这6款产品各种类型都有，重点还是会放在公司比较擅长、经验比较丰富的RPG类型。在客户端游戏方面我
3、们比较擅长的是MMORPG游戏，那么在网页游戏上也会把研发重点放在RPG游戏上。从中国的网页游戏市场来看，RPG游戏也是一种主流产品线，相对来说也是盈利能力比较强的产品线。同时，这6款产品也有其他类型，有社交游戏，也有2D和3D游戏。从产品线的角度来看，这些产品比较丰富多样。推出时间表方面，这6款游戏在今年都会跟广大玩家见面，但不同的是部分游戏会处在测试阶段，部分游戏会正式发布。瑞银分析师加里勒甘：我的问题是关于研发团队少数股东权益，请问研发子公司少数股东权益的营收分享机制是什么样的?张颖：少数股东权益计入我们的合并损益表，因此对于每个重组的游戏研发团队，我们共同分享游戏收入。研发子公司获得2
4、4%的游戏净营收，同时子公司承担所有研发成本，主要为人力成本。因此如果该游戏出现净利润或净亏损，巨人将分享或承担其中的51%，研发子公司分享或承担其中的49%。加里勒甘：在线游戏净营收方面，研发子公司可分享的部分是哪些?张颖：除了老征途游戏，其余的游戏我们将与研发子公司分享收入。目前两大盈利的游戏为征途2及巨人。但一些游戏还处在亏损阶段，因为仍在研发过程中。加里勒甘：网页游戏方面，公司内部的研发人数是多少?征途2此前采用了非常有创意的模式，公司是否也会采用创新模式来支持网页游戏获得成功?刘伟：在网页游戏研发方面，通常情况下我们一款游戏的研发人员在20至30人左右。在创新模式方面，因为网页游戏在
5、网游行业是一个高速发展的领域，玩法和类型一直在不断创新。这两年网页游戏的高度成长也是源自于创新及这些创新对从来没有玩过游戏的新玩家的吸引。基于这些认识，我们现在开始比较大规模地进入这个领域，非常重视游戏研发和创新方面的拓展。网页游戏方面的创新还是体现在游戏类型和玩法方面。派杰分析师马克马洛斯蒂卡：关于征途2的商业化，从整个业务层面而言，目前达到一个什么样的水准?未来的期望如何?纪学锋：征途2从推出到现在有一年多时间，用户付费水平完全达到预期。因为征途2推出了与以往不同的第三代商业模式，所以用户的付费欲望会比传统的免费模式稍稍靠后。从数据上来看，从理论上分析，随着游戏的运营时间越来越长，用户的付
6、费欲望也会越来越强烈。未来，我们认为征途2平均付费水平会比较稳定，可能会略有成长。我们非常希望征途2整个业绩的成长来源于用户数量的成长，对于这一点我们非常有信心。马克马洛斯蒂卡：今年MMO游戏的产品线方面，哪些游戏大概何时会上线?期望如何?包括三国战魂、光荣使命以及其他游戏等。纪学锋：2012年我们的大型MMO产品线丰富，除了三国战魂、巫师之怒之外，其实还有一款大型3D游戏仙侠世界会在下半年进行测试，还有光荣使命及大型2D穿越为题材的MMO游戏今年会测试。这5款游戏都会从今年2季度开始陆续展开测试。按照我们的一贯原则，在测试阶段持续时间比较长，希望等游戏调整到最优状态才会正式运营，所以具体正式
7、运营时间不太确定，但会在二季度开始陆续展开测试。麦格理分析师史蒂夫张：征途2是不是对老征途的用户群结构稳定性有一定影响?纪学锋：征途免费版到现在为止，也就是从2011年下半年到现在，业绩比较稳定，用户主要是对征途非常忠诚的老用户，4、5年前就开始玩征途，所以他们在游戏里的社会关系非常稳定，所以人数及收入都稳定。在征途2刚推出时对征途免费版有一些影响，但征途2推出已有一年多时间，现在来看互相影响的这种情况在数据上几乎已经没有反映了。史蒂夫张：你们的股票回购计划进度如何?张颖：我们从2011年10月中旬开始在不同价格水平实施股票回购计划。目前为止，我们已经回购了94万股，总额接近400万美元。里昂
8、证券分析师：巨人过去一年提高了股息回报率，今后每年的股息回报率是否都与去年持平?刘伟：关于公司股利发放，我们一直是本着股东利益最大化的原则去考虑，关于股利发放比例原则，我们希望未来根据公司盈利状况及现金流情况、公司业务发展情况、公司对外投资计划及考虑、包括市场情况等综合进行考虑，总之，希望能够尽管理层的努力尽量回报股东。里昂证券分析师：关于其他收入及其他收益方面，损益表显示其他营收环比增长强劲，而其他收益环比大幅下滑，能透露原因吗?张颖：在第四季度，其他收入约为人民币1100万元，环比呈增长趋势，因为收到了政府发放的人民币960万元补贴，用于开发TPS游戏。关于其他收益的下降，因为在去年第三季
9、度，政府为我们购买办公大楼提供了一些补贴，而在第四季度没有得到类似的补贴，因此其他收益有所下降。美林分析师：第四季度平均同时在线人数没有明显上升的原因是什么?第一季度会有什么期望?纪学峰：最近两年中国网游市场用户行为发生了较大变化，特别在玩游戏时间的碎片化方面，很多玩家玩游戏的习惯跟以往不一样。他们每天花在大型多人在线游戏的时间有所减少，但登陆次数有所增加，特别是在周末的时候，很多人4、5年前周末都是呆在家里玩游戏，但现在很多人周末回出去玩，不会呆在家里玩游戏。根据用户习惯变化，我们的游戏无论是征途免费版或征途2我们都做了相应调整，所以导致平均每个用户的每天在线时长会有所缩短。因此总计最高同时
10、在线人数和总计活跃付费账户数有一定程度增长，而平均同时在线玩家人数相对稳定。此外，第一季度因为有春节的原因，有很多用户上线时间较少，因此第一季度平均同时在线玩家人数也会保持相对稳定。野村证券分析师：相较前一季度损益表，第四季度股权投资应承担的损失明显增多，其中的原因是什么?张颖：这部分数字包括整体交易结构费用，它来自我们对云峰电子商务基金的投资，我们此前披露了这一信息。我们在交易中承担的结构费用约为100万美元，这是一次性支出。Roth Capital分析师亚当科里希克：什么时候发布征途2微客户端产品?鉴于你们要和平台运营商分享收入，该游戏利润率会下降吗?你们的预期如何?纪学峰：在4月份资料片
11、推广的同时会推出微端产品，我们希望通过微端的推出能够大大降低用户进入征途2的门槛。从整个游戏发展趋势来看，微端是客户端游戏未来发展的必然趋势。在资料片推出之后，我们会和其他大型平台公司展开联运洽谈。如果合作成功，征途2的利润率将有所降低，但它一定带来整个营收的大幅增加。在整个营收的绝对值和净利润的绝对值可能大幅增加的前提下，才会导致利润率降低。亚当科里希克：2012年税率水平如何?政府补贴水平如何?张颖：2012年有效税率大约为9%。关于政府补贴方面，我们预计今年收到的补贴水平将与去年相当。奥本海默分析师安迪杨：巨人在大力拓展网页游戏业务，公司在此方面的投资和招募计划是什么?对整年的研发费用有
12、什么影响?刘伟：关于研发人员和费用情况是这样的，首先网页游戏每个项目的整体研发人员规模比MMO类型的游戏要少很多，大概一个项目20至30人，二大型MMO要100人左右研发团队。目前公司正在研发的6个网页游戏项目，研发人员数量不是很多。关于网页游戏研发人员来源，一部分是从外面引进的对网页游戏很有经验的研发人员，也有一部分是内部对客户端游戏有经验的研发人员加入，由这两部分人员组成。对外新招募的人员数量并不是特别多，2012年整体的角度来看研发投资会有所增加，主要是因为研发人员的增加和人员待遇的提升，但是总体的增加控制在一个相对合理的范畴。安迪杨：为什么第四季度归属于少数股权益的收益出现大幅增长?将
13、来会延续这种势头吗?张颖：第四季度这部分数字大幅上升是因为我们完成了重组计划，开始实施营收分享机制。目前预计对2012年全年净利润率的影响会是5个百分点。如果没有这类影响，我们的净利润率应该在60%左右，这是正常的比例。我们会跟关键研发人员和重大成功项目人员分享利润，从而推动长期营收和利润的增长。巴克莱分析师：因为各个游戏研发团队的费用支出是独立的，长期来看研发费用会趋稳或下降吗?当发布了征途2资料片时，你们的销售与市场费用预算是怎样的?张颖：是的，每个游戏团队是独立的，因此他们能有效控制开支。在人员方面，我们预计研发人数不会有太大的增长。在推出征途2资料片方面，我们有严格的销售与市场费用预算
14、原则，通常情况下是占游戏收入的10%以下。巴克莱分析师：手机游戏方面的战略和新品计划如何?刘伟：首先，我们希望通过投资和并购能够在手机游戏领域发展的过程中，找到一些好的公司和团队，之前公司投资的扬讯科技公司就是手机领域中非常优秀的一家公司。巨人内部希望通过组建手机游戏团队，让手机游戏能够在多平台上推出，不管是PC上、客户端、网页上、手机端还是平板电脑，我们希望未来游戏在多平台上运营。中金公司分析师：在网页游戏方面，因为巨人要找运营商一起合作运营，那么有没有计划在平台方面拓展?刘伟：关于网页游戏的运营平台方面，公司投资部门一直在研究，在寻找好的运营平台。目前没有详细的消息披露。如果未来有进一步的
15、消息，我们会进行披露。巨人網絡今天發佈瞭截至12月31日的2011財年第四季度和全年未經審計財報。報告顯示，巨人網絡第四季度凈營收為人民幣4.948億元，同比增長34.4%，比上一季度增長8.1%;歸屬於股東的凈利潤為人民幣2.464億元，同比增長6.6%，比上一季度下滑31.8%。財報發佈後，巨人網絡總裁劉偉、CFO張穎、研發副總裁紀學鋒等召開電話會議，就財報要點和業務運營情況回答分析師的提問。以下為分析師問答環節主要內容：摩根士丹利分析師蒂莫西陳：請介紹一下4月份推出的征途2資料片。公司對資料片的期望是什麼?紀學鋒：我們在4月份會推出征途2大型資料片，這是征途2推出後第一次大規模的宣傳。無
16、論是在宣傳的投入上，還是在資料片本身的遊戲內容方面，我們都會進行一次顯著的版本更新。通過這次資料片的推出，我們的預期目標是希望推動征途2創造新的在線人數高點，達到50萬人同時在線。蒂莫西陳：巨人非常重視發展網頁遊戲，剛才提到在此領域將有6款新遊戲推出，請問推出時間表是什麼?這些遊戲是什麼樣的風格，是更側重於社交遊戲類型還是PK類型?劉偉：今年網頁遊戲是公司一個非常重要的戰略關註點，無論是高層人員的引進、團隊的建設還是產品線方面，公司都傾註瞭很多的力量去實施這個戰略。遊戲風格方面，這6款產品各種類型都有，重點還是會放在公司比較擅長、經驗比較豐富的RPG類型。在客戶端遊戲方面我們比較擅長的是MMO
17、RPG遊戲，那麼在網頁遊戲上也會把研發重點放在RPG遊戲上。從中國的網頁遊戲市場來看，RPG遊戲也是一種主流產品線，相對來說也是盈利能力比較強的產品線。同時，這6款產品也有其他類型，有社交遊戲，也有2D和3D遊戲。從產品線的角度來看，這些產品比較豐富多樣。推出時間表方面，這6款遊戲在今年都會跟廣大玩傢見面，但不同的是部分遊戲會處在測試階段，部分遊戲會正式發佈。瑞銀分析師加裡勒甘：我的問題是關於研發團隊少數股東權益，請問研發子公司少數股東權益的營收分享機制是什麼樣的?張穎：少數股東權益計入我們的合並損益表，因此對於每個重組的遊戲研發團隊，我們共同分享遊戲收入。研發子公司獲得24%的遊戲凈營收，同
18、時子公司承擔所有研發成本，主要為人力成本。因此如果該遊戲出現凈利潤或凈虧損，巨人將分享或承擔其中的51%，研發子公司分享或承擔其中的49%。加裡勒甘：在線遊戲凈營收方面，研發子公司可分享的部分是哪些?張穎：除瞭老征途遊戲，其餘的遊戲我們將與研發子公司分享收入。目前兩大盈利的遊戲為征途2及巨人。但一些遊戲還處在虧損階段，因為仍在研發過程中。加裡勒甘：網頁遊戲方面，公司內部的研發人數是多少?征途2此前采用瞭非常有創意的模式，公司是否也會采用創新模式來支持網頁遊戲獲得成功?劉偉：在網頁遊戲研發方面，通常情況下我們一款遊戲的研發人員在20至30人左右。在創新模式方面，因為網頁遊戲在網遊行業是一個高速發
19、展的領域，玩法和類型一直在不斷創新。這兩年網頁遊戲的高度成長也是源自於創新及這些創新對從來沒有玩過遊戲的新玩傢的吸引。基於這些認識，我們現在開始比較大規模地進入這個領域，非常重視遊戲研發和創新方面的拓展。網頁遊戲方面的創新還是體現在遊戲類型和玩法方面。派傑分析師馬克馬洛斯蒂卡：關於征途2的商業化，從整個業務層面而言，目前達到一個什麼樣的水準?未來的期望如何?紀學鋒：征途2從推出到現在有一年多時間，用戶付費水平完全達到預期。因為征途2推出瞭與以往不同的第三代商業模式，所以用戶的付費欲望會比傳統的免費模式稍稍靠後。從數據上來看，從理論上分析，隨著遊戲的運營時間越來越長，用戶的付費欲望也會越來越強烈
20、。未來，我們認為征途2平均付費水平會比較穩定，可能會略有成長。我們非常希望征途2整個業績的成長來源於用戶數量的成長，對於這一點我們非常有信心。馬克馬洛斯蒂卡：今年MMO遊戲的產品線方面，哪些遊戲大概何時會上線?期望如何?包括三國戰魂、光榮使命以及其他遊戲等。紀學鋒：2012年我們的大型MMO產品線豐富，除瞭三國戰魂、巫師之怒之外，其實還有一款大型3D遊戲仙俠世界會在下半年進行測試，還有光榮使命及大型2D穿越為題材的MMO遊戲今年會測試。這5款遊戲都會從今年2季度開始陸續展開測試。按照我們的一貫原則，在測試階段持續時間比較長，希望等遊戲調整到最優狀態才會正式運營，所以具體正式運營時間不太確定，但
21、會在二季度開始陸續展開測試。麥格理分析師史蒂夫張：征途2是不是對老征途的用戶群結構穩定性有一定影響?紀學鋒：征途免費版到現在為止，也就是從2011年下半年到現在，業績比較穩定，用戶主要是對征途非常忠誠的老用戶，4、5年前就開始玩征途，所以他們在遊戲裡的社會關系非常穩定，所以人數及收入都穩定。在征途2剛推出時對征途免費版有一些影響，但征途2推出已有一年多時間，現在來看互相影響的這種情況在數據上幾乎已經沒有反映瞭。史蒂夫張：你們的股票回購計劃進度如何?張穎：我們從2011年10月中旬開始在不同價格水平實施股票回購計劃。目前為止，我們已經回購瞭94萬股，總額接近400萬美元。裡昂證券分析師：巨人過去
22、一年提高瞭股息回報率，今後每年的股息回報率是否都與去年持平?劉偉：關於公司股利發放，我們一直是本著股東利益最大化的原則去考慮，關於股利發放比例原則，我們希望未來根據公司盈利狀況及現金流情況、公司業務發展情況、公司對外投資計劃及考慮、包括市場情況等綜合進行考慮，總之，希望能夠盡管理層的努力盡量回報股東。裡昂證券分析師：關於其他收入及其他收益方面，損益表顯示其他營收環比增長強勁，而其他收益環比大幅下滑，能透露原因嗎?張穎：在第四季度，其他收入約為人民幣1100萬元，環比呈增長趨勢，因為收到瞭政府發放的人民幣960萬元補貼，用於開發TPS遊戲。關於其他收益的下降，因為在去年第三季度，政府為我們購買辦
23、公大樓提供瞭一些補貼，而在第四季度沒有得到類似的補貼，因此其他收益有所下降。美林分析師：第四季度平均同時在線人數沒有明顯上升的原因是什麼?第一季度會有什麼期望?紀學峰：最近兩年中國網遊市場用戶行為發生瞭較大變化，特別在玩遊戲時間的碎片化方面，很多玩傢玩遊戲的習慣跟以往不一樣。他們每天花在大型多人在線遊戲的時間有所減少，但登陸次數有所增加，特別是在周末的時候，很多人4、5年前周末都是呆在傢裡玩遊戲，但現在很多人周末回出去玩，不會呆在傢裡玩遊戲。根據用戶習慣變化，我們的遊戲無論是征途免費版或征途2我們都做瞭相應調整，所以導致平均每個用戶的每天在線時長會有所縮短。因此總計最高同時在線人數和總計活躍付
24、費賬戶數有一定程度增長，而平均同時在線玩傢人數相對穩定。此外，第一季度因為有春節的原因，有很多用戶上線時間較少，因此第一季度平均同時在線玩傢人數也會保持相對穩定。野村證券分析師：相較前一季度損益表，第四季度股權投資應承擔的損失明顯增多，其中的原因是什麼?張穎：這部分數字包括整體交易結構費用，它來自我們對雲峰電子商務基金的投資，我們此前披露瞭這一信息。我們在交易中承擔的結構費用約為100萬美元，這是一次性支出。Roth Capital分析師亞當科裡希克：什麼時候發佈征途2微客戶端產品?鑒於你們要和平臺運營商分享收入，該遊戲利潤率會下降嗎?你們的預期如何?紀學峰：在4月份資料片推廣的同時會推出微端
25、產品，我們希望通過微端的推出能夠大大降低用戶進入征途2的門檻。從整個遊戲發展趨勢來看，微端是客戶端遊戲未來發展的必然趨勢。在資料片推出之後，我們會和其他大型平臺公司展開聯運洽談。如果合作成功，征途2的利潤率將有所降低，但它一定帶來整個營收的大幅增加。在整個營收的絕對值和凈利潤的絕對值可能大幅增加的前提下，才會導致利潤率降低。亞當科裡希克：2012年稅率水平如何?政府補貼水平如何?張穎：2012年有效稅率大約為9%。關於政府補貼方面，我們預計今年收到的補貼水平將與去年相當。奧本海默分析師安迪楊：巨人在大力拓展網頁遊戲業務，公司在此方面的投資和招募計劃是什麼?對整年的研發費用有什麼影響?劉偉：關於
26、研發人員和費用情況是這樣的，首先網頁遊戲每個項目的整體研發人員規模比MMO類型的遊戲要少很多，大概一個項目20至30人，二大型MMO要100人左右研發團隊。目前公司正在研發的6個網頁遊戲項目，研發人員數量不是很多。關於網頁遊戲研發人員來源，一部分是從外面引進的對網頁遊戲很有經驗的研發人員，也有一部分是內部對客戶端遊戲有經驗的研發人員加入，由這兩部分人員組成。對外新招募的人員數量並不是特別多，2012年整體的角度來看研發投資會有所增加，主要是因為研發人員的增加和人員待遇的提升，但是總體的增加控制在一個相對合理的范疇。安迪楊：為什麼第四季度歸屬於少數股權益的收益出現大幅增長?將來會延續這種勢頭嗎?
27、張穎：第四季度這部分數字大幅上升是因為我們完成瞭重組計劃，開始實施營收分享機制。目前預計對2012年全年凈利潤率的影響會是5個百分點。如果沒有這類影響，我們的凈利潤率應該在60%左右，這是正常的比例。我們會跟關鍵研發人員和重大成功項目人員分享利潤，從而推動長期營收和利潤的增長。巴克萊分析師：因為各個遊戲研發團隊的費用支出是獨立的，長期來看研發費用會趨穩或下降嗎?當發佈瞭征途2資料片時，你們的銷售與市場費用預算是怎樣的?張穎：是的，每個遊戲團隊是獨立的，因此他們能有效控制開支。在人員方面，我們預計研發人數不會有太大的增長。在推出征途2資料片方面，我們有嚴格的銷售與市場費用預算原則，通常情況下是占
28、遊戲收入的10%以下。巴克萊分析師：手機遊戲方面的戰略和新品計劃如何?劉偉：首先，我們希望通過投資和並購能夠在手機遊戲領域發展的過程中，找到一些好的公司和團隊，之前公司投資的揚訊科技公司就是手機領域中非常優秀的一傢公司。巨人內部希望通過組建手機遊戲團隊，讓手機遊戲能夠在多平臺上推出，不管是PC上、客戶端、網頁上、手機端還是平板電腦，我們希望未來遊戲在多平臺上運營。中金公司分析師：在網頁遊戲方面，因為巨人要找運營商一起合作運營，那麼有沒有計劃在平臺方面拓展?劉偉：關於網頁遊戲的運營平臺方面，公司投資部門一直在研究，在尋找好的運營平臺。目前沒有詳細的消息披露。如果未來有進一步的消息，我們會進行披露。DD 琼华游戏