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1、近两年“经典”做庄案例：中科创业 之所以将此案例列出，是因为本案例实在是中国证券市场有史以来的最经典案例之一：前后牵涉了 6 家上市公司，卷入了沈阳飞龙、九洲泰和、通百慧等一大批机构，操作手法中使用了目前市场上几乎所有能派上用场的工具：联合控股、虚假重组、多头抵押融资尽管人算不如天算，这场大战役最终以闹剧收场，但该做庄方案设计之大胆、头绪之复杂、规模之庞大仍可堪称庄股中的超豪华工程，其诸多典型经典之处还是值得我们多加玩味。一、炒做中科创业的如意算盘1998 年年初时，康达尔的股价是 10 元左右，流通股 3488 万股。计划的最初阶段是广泛搜罗筹码，力争达到控制 90以上的筹码。整个计划要求有
2、 6 亿元左右的自有资金。10 元到 14 元之间，可以边拉边吃货，然后择机购买部分法人股，进入公司董事会。14元到 20 元之间，通过与公司配合放利空等办法，震荡上行，在 1998 年的市场背景下，很多人会守不住仓的。用 1 年左右的时间，在 20 元以下将股票筹码控制 85左右。这时，计算一下资金损耗，当在 5 亿元左右。其中花在二级市场上 45 亿元，花在法人股上 05 亿元。但是，控制的流通筹码的市值在 6 亿元左右。用这 6 亿元市值在券商处抵押，即便按 1：04，也可以换来透支款 24 亿元。加上余下的 1 亿元，手中还有 34亿元。然后在 20 元以上，有多少筹码无论价格多高通吃
3、。当控制筹码 90以上时，就成功了。随后经过不停的除权，最终将股票价格推高到复权价 1000 元一股，也就是说流通市值达到 350 亿元。到那时，庄家控制了流通市值里的 90，也就是 315 亿元，但是成本仅 6到 7 亿元左右。用这些钱即便按 1：03 透支，也可透出 100 亿元的资金。用这些资金来打新股，扣除透支的成本，一年可以有 9 亿元以上的净赢利。最后结果是，只花 6 亿多元的成本，但是每年有 9 亿元的赢利，还拥有 315 亿元的市值，应该说是相当美妙。用这些利润，可以控制公司股权，然后不停重组，将最好的项目注入公司，甚至可以注册影子公司，每年将数亿元利润转入公司。这样，公司的股
4、价就被认可，从流通股上每出25的货，就可收回 7 亿元左右的现金！也就是说，通过 5 到 7 年左右的操作，你最初的 6 亿元，可能变成 400 亿元以上的收益！无疑，这种操作是严重违规的，但是在当时监管手段下，如果你熟悉证券市场、通晓法律，完全可以回避风险，达到成功。二、人算不如天算康达尔 1994 年 11 月 1 日上市交易时，开盘价 9.80 元，收盘价 8.86 元。其后一路下跌，1994 年末为 8.99 元，1995 末 6.80 元，1996 年 3 月底 5.50 元。统计分析显示，从 1995 年 1月至 1996 年 3 月底，平均每月的成交量约 460 万股，按当时的流
5、通盘 3488 万股计算，换手率为 13%左右。而从 1996 年 4 月至 1997 年底，平均每月成交量达 3198 万股，按当时的流通盘 4142 万股计算，换手率为 77%。21 个月里共成交 66920 万股，相当于换手 16 遍，显见得确有庄家洗筹吸筹。在此期间，股价最低 5.50 元，最高 16.63 元，庄家收集筹码的平均成本不低。但是，1997 年末该股收盘价仅 10.82 元。从股东人数来看，该股 1994 年末 7475人，1995 年末 2491 人，1996 年末 21759 人，1997 年末有 22468 人，而到 1998 年中期为 6327人，大体上可反映出这
6、段时间筹码的集中度由集中到分散再由分散到集中的过程。看起来，庄家恰恰在最不合适的时机接了最后一棒，无疑，庄家确实是深套其中了。这家危如垒卵的庄家就是深圳英特泰投资咨询公司。英特泰的经理朱焕良找到素负盛名的北京机构“K 工作室”的主持者吕梁本人，希望获得“帮助”。原来，朱因投资康达尔被深度套牢，欠下巨额债务，已经无计可施，不得不冒一冒引狼入室的风险。三、北京机构点石成金首先是控制股权。无疑，在方案设计之初其“设计师”就估计到了今后可能引起的市场关注，因此采用了不抛头露面，而是间接联合控股的手段。1999 年 5 月，康达尔第一大股东深圳龙岗区投资管理有限公司将其持有的部分国有股分别转让给了海南燕
7、园投资管理有限公司、海南沃和生物技术有限公司及民乐燕园投资管理有限公司，三家公司分列康达尔第二、三、五大股东，并于同年 12 月份，康达尔更名为深圳市中科创业(集团)股份有限公司，简称中科创业。对此次股权转让，当时有权威媒体评价：康达尔正式挥师高科技，并透露这些新股东是在战略伙伴北京中科的全力支持下入主康达尔的，而北京中科的大股东包括了国家科技部高技术发展研究中心(863 计划)和国家科技部火炬开发中心等 5 个中心属下的高科技公司。中科创业(0048)现任总经理欧锡钊当时也表示：“更名主要体现了公司股东的变更。新股东是具有国家科技部背景的下属几大科技发展中心投资兴办的科技发展公司。”一切似乎
8、很圆满。中科创业的股价也一发不可收拾地涨到了 2000 年的最高价 84 元，复权价高达 370 元。四、眼花缭乱的资产重组 2000 年 12 月 25 日开始，美梦变成了噩梦，中科创业股价直线下跌，北京、深圳、上海三地“中科”联手演的一场联合幕后控股戏才被抬了出来。根据调查，北京中科注册资本为 3000 万元，大股东为海南中网投资管理有限公司。而上海中科成立于 2000 年 4 月，注册资本金为 1 亿元，发起人股东恰恰为海南中网和北京中科。但两个发起人还未把上海中科的股权捂热，便在两个月后将 70%的股权倒手卖给了中科创业。同年 9 月，中科创业又买入海南中网 35%的股权。不到半年的时
9、间，通过这种股权转让的游戏，几千万元的资金从中科创业的口袋里流了出去。很明显，当年康达尔的重组并非如此简单，重组的结果也并不像外人所看到的那么美满。2001 年上半年，中科创业六名董事、两名监事宣布辞职，就此现任董事长陈枫及总经理欧锡钊在接受记者采访时道出了公司的难言之隐：“虽然北京中科不是公司第一大股东，但却是由第二、三、四、五几大股东联手起来的，意图操纵董事会。这几位辞职的董事均与北京中科有关，他们中的有些人甚至不认识董事长。”由此，我们基本能推明其事实：当年真正入主康达尔的是北京中科，为了达到某种目的或是避免某些麻烦，北京中科没有直接出现，而是在海南等地注册了几个看似不相关的空壳公司，却
10、将康达尔更名为“中科创业”。北京中科之所以没露面，是因为“中科系”庄家的超大规模战役计划里并非只有一个“中科创业”，并不局限于一家上市公司的腰包。K 工作室精心设计了针对康达尔的战略投资计划。参与该计划的北京各机构同意接手康达尔 50%左右的流通盘，作为长线投资。据透露，这些机构包括了中煤信托等一些大户。K 工作室提出的计划果然不同凡响，他们围魏救赵，着手对公司进行资产重组，把一家养鸡专业户包装成主营医疗设备、电子商务、生物制药的“高科技加金融”概念的投资控股公司。与此同时，股价也日新月异，突飞猛进。现在转回头看，其重组方案的最惊人之处-事后也证明是导致其计划全盘崩溃的最大败笔-是其操作过程中
11、融资方案或者说资金链的设计。康达尔的重组有进有出，出去的是剥离原有资产，如运输、电厂，使之成为独立个体；进来的则是“高科技金融”，包括与传统饲料业结合的苜蓿业、新保健品、电子商务、股权投资等。1999 年 12 月 6 日股东会通过将公司更名为“深圳中科创业投资（集团）股份有限公司”，经核准自 1999 年 12 月 8 日起正式变更。股票简称自 12 月 13 日起由“康达尔 A”变更为“中科创业”。在上述一系列资产重组中，最重要的内容有三个，一是成为中西药业第二大股东，不仅由此而导致收购控股其子公司新生力生物工程公司，使康达尔的产业结构转向生物工程概念，而且康达尔还与中西药业结成了贷款互保
12、关系，有人认为，这是中科系资金链中的一个重要环节。一是受让上海中科，该公司同时为胜利股份和鲁银投资第三大股东，分别持有 900 万股胜利股份转配股（占胜利股份总股本的 4.13%）、鲁银投资 957 万股法人股(占鲁银投资总股本的 4.66%)，实际上是中科系的南方总部。一是海南中网投资，该公司持有中西药业1078.5 万股（占中西药业总股本的 5%）法人股，为中西药业第四大股东，并且曾是持有上海中科 50%股份的大股东。通过这一系列资产重组，不仅使康达尔实现了由养鸡专业户向高科技新贵的转变，从而基本完成了它的形象塑造，同时，也表明其开始进行角色的重大切换，正由一个被重组的对象逐步转化为中科系
13、的核心力量。五、资金链的断裂 大约从 1998 年 4 月起，在新资金的介入下，不甘沉寂的康达尔再度发动，起步时股价仅 10 元，而到 1999 年 4 月 30 日发生首宗股权变动时，其股价已抬高到 29.51 元。1999 年12 月 8 日康达尔更名之日，其股价已达 42.28 元，分别是 1997 年末和 1998 年 3 月底的 10倍多。而 1999 年末已更名为中科创业的每股收益虽然比上年增长了 50%，也只有 0.21 元，市盈率为 200 倍。然而，2000 年 2 月 21 日，仅仅 20 多个交易日，股价暴涨至 84 元，又翻了一番，市盈率高达 400 倍。在此过程中被庄
14、家解决得可能是最“精妙”其实也是最大隐患的就是其资金链条的设计。据了解，高位时庄家持仓总量将近 7000 万股，占中科创业总流通盘的 68%（以当时股本计算），即使按 2000 年 12 月 25 日跌停前日的股价计算，总市值也要有 23.5 亿元，相当于 1998年 4 月前原庄家持有的全部股票市值的 3.5 倍，而在不停的拉抬过程中，实际占用的资金不说，光是资金损耗就足以用光相关合作机构的所有现金。由于他们同时还要在资产重组上投入大量的资金，实力再雄厚的机构也不免捉襟见肘。但是，大胆的中科系却“试图打造一个新型的财务工具，用股票市值的虚数来填补企业多年积累的巨额财务虚数，”并把这种操作手法
15、称之为“钱生钱”。不难发现，除了利用重组信息的不对称进行内幕交易、价格操纵之外，其中最重要的工具就是利用其他控股公司的资金及股票抵押贷款及透支。所谓股票质押贷款业务，是机构包括庄家、企业，以及个人投资者，主要是与券商有着良好合作关系的大户，通过券商作为担保方，以股票质押的方式向银行融资。不同于真正意义上的股票质押贷款，这种方式所质押的股票可以在平仓线以内自由流通；对所质押股票的监控不是由贷方通过在交易所的特别席位来进行，而是通过第三方-借方开立资金账户的证券公司来进行监控；贷款协议不是由借贷双方达成，而是由三方协定-银行、券商、借方。由于其庞大的资金化身为数不清的股票老鼠仓，战线过长，难免发生
16、链条断裂，导致“多米诺骨牌效应”式连锁反应，结果是搬起石头砸了自己的脚。中科系除中科创业之外，还包括中西药业、莱钢股份、岁宝热电、鲁银投资、胜利股份等，其中有的是其资产重组方案的重要组成部分，有的则是其“钱生钱”计划中的一个环节，下面我们分头看看他们扮演的角色。鲁银投资：项庄舞剑，意在沛公 2000 年 6 月，中科系的魔爪伸向鲁银投资。6 月 16 日，鲁银投资原股东淄博宏信资产经营集团有限公司将其持有的 957 万股(占总股本 4.66%)法人股转让给上海中科创业投资有限公司，后者从而成为公司第四大股东。7 月 2 日，鲁银投资原股东莱芜钢铁集团有限公司与九洲泰和实业发展有限公司签订协议，
17、将其所持 1215 万股(占公司总股本 5.92%)法人股全部转让给九洲泰和实业发展公司，该公司成为第二大股东。上海中创是中创系的南方总部，其染指鲁银的意图是不消多说的，而莱芜钢铁集团与九洲泰和与中科系之间的关系则有点说不清道不明，只是他们不仅总是像影子一样与中科系相伴相随，而且往往在不经意间起到了某种微妙的作用，使得他们之间的关系颇有些暧昧。鲁银投资在上市之初采取了缩股的方式，造就了其上市时的厚实家底。近三年，公司走过了一条从“金矿金融”到“高科技金融”的企业定位之路。通过投资玲珑金矿和山东信托，公司俨然成为一家“准金融投资公司”。由于其股权相当分散，第一大股东持股比例仅比第二大股东高 1.
18、46%，第二、三大股东持股相等，而第四大股东比第一大股东只少 2.72%，比第二、三大股东分别少 1.26%，从而为股权纷争埋下了伏笔，一段时期以来，股权屡屡变更，相当怪异。此次第四、第二大股东先后出现变动，让人感觉似乎将有一场“大戏”将上演。从中科系来说，根据其所定位的“高科技加金融控股”的发展方向，恰好同鲁银投资不谋而合，但在没有染指鲁银投资之前，中科系虽有了可以称之为高科技的企业和投资控股型公司，却硬是缺少金融型的成员。那么，如果九洲泰和不是一条战壕里的战友，中科系与其之间的一搏势所难免。奇怪的是，这一场本有可能出现的跨世纪之争却在世纪之末销声匿迹。12 月 11 日，原第三大股东将所持
19、股权全部转让给九洲泰和，接着 12 月 27 日，上海中科也将自己刚刚到手半年的全部股权原价转让给同一对象。这样，九洲泰和成为拥有 16.5%股份的第一大股东，而如果它与中科系并无瓜葛的话，中科系便算就此退出。从走势上看，鲁银投资近年业绩平平，股价也波澜不兴。此次中科系地震，对其影响也不大。由此可见，中科系对其股价炒作似乎兴趣并不大。项庄舞剑，意在沛公。中科系看中的是鲁银投资的股权，是其“高科技金融”所体现的深刻内涵，很明显是准备留作今后“长远发展”派上更大用场-如今只能徒呼奈何了。莱钢股份：钢铁是怎样炼成的 莱钢股份引起人们的注意是在 2000 年 5 月下旬。5 月 23 日一早，钢铁股再
20、度卷土重来，莱钢股份俨然成为沪市龙头，带动钢铁股疯狂上涨。为何莱钢股份能成为龙头呢？业绩是一个原因，但莱钢股份能成为强庄股实在出乎一般人的意料。它既是国企大盘股又是钢铁股，这一向是市场最不看好的两大题材，恰好在 2000年成为两大绝对利好。借“钢铁价格暴涨”的行业利好，全体钢铁股被暴炒，尚在意料之中，而与马钢、首钢的炒作风格不同的是，莱钢的行情是突如其来的旱地拔葱型，事先毫无任何征兆，自从 5 月 23 日那天早盘突然放出巨量以后，连拉五根大阳线，带来了钢铁股如日中天的行情。尽管其有着业绩等方面的优势，但 1.56 亿的流通股本却仍让投资者有些惧怕。那么，到底什么是其强势如此咄咄逼人的真实原因
21、呢？分析人均持股不难看出端倪：1999 年报披露，莱钢股份的股东人数为 77557 人，而 2000年中报披露上半年股东人数浓缩到 11748 人，说明主力早有预谋地收集筹码，并实现了控盘。莱钢股份的股价在 2000 年 1 月初才 6 元左右，6 月末已达 16.48 元，11 月 1 日达到最高点24.30 元，足足比年初上升了 3 倍多，这在钢铁板块中实属罕见。那么，莱钢的主力究竟是谁？如果不是其自动亮相，一般人恐怕谁也查不出来。2000年 12 月 25 日，莱钢股份突然跌停，收报 20.30 元，至 2000 年 1 月 5 日，足足连跌了 6 个交易日。这样一来，人们才恍然大悟，原
22、来莱钢是中科系的重仓股。2000 年 12 月 30 日莱钢股份发布公告称：近期本公司股票交易发生异常波动，连续三个交易日持续跌停，经向公司控股股东莱芜钢铁集团有限公司征询，该公司对所持有的公司股权尚无具体转让意向，公司收购莱芜钢铁集团有限公司中小型轧钢车间的有关事宜已于 2000 年 11 月 29 日公告，除此之外，该公司对本公司尚无其他资产重组的具体意向。莱钢股份的公告，本意无非是撇清与中科系的干系，然而却恰恰暴露了暗箱操作中的的魔影。在莱钢股份的公开信息中，绝非毫无蛛丝蚂迹。2000 年 7 月 3 日九洲泰和实业发展有限公司公告，该公司以协议方式受让莱芜钢铁集团有限公司持有的鲁银投资
23、法人股 1215万股(占鲁银投资总股本的 5.92%)，转让价格为每股 2.80 元。本次受让完成后，九洲泰和为鲁银投资第二大股东。鲁银投资与莱芜钢铁集团有限公司有关联关系，莱芜钢铁集团有限公司是该公司第二大股东，持有占 25.75%股份。2000 年 12 月 27 日鲁银投资重大事项公告：公司股东上海中科创业投资有限公司将其所持有的鲁银投资 10524938 股法人股全部转让给九洲泰和实业发展有限公司，转让价格 2.80 元股。此次转让后，上海中科创业投资有限公司不再持有公司法人股份，九洲泰和实业发展有限公司持有公司股份 37254938 股，占公司总股本的 16.5%，为公司第一大股东。而众所周知，经过数月的筹划运作，莱钢集团准备筹组超大型控股集团“山东控股”。莱钢集团即为莱钢股份的第一大股东，是山东省四大支柱企业之一，此举表明该集团正在加紧结构调整，加大资本运营的力度。拟议中的“山东控股”注册资金 3 亿元，发起人主要有莱钢集团、九洲泰和实业发展有限公司、深圳创新投资有限公司、清华科技园、江苏阳光集团等来自五湖四海的合作方，新公司将是一家立足山东、跨地域、跨行业的投资控股公司。那么，在上述盘根错节的关联关系中，显然不难看到中科系的身影。（未完待续）