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1、工程工程经济与企与企业管理管理第1页，共50页，编辑于2022年，星期六3.1 投资方案的静态评价指标投资方案的静态评价指标 3.1.1静态投资回收期静态投资回收期是指从项目的投建之日起是指从项目的投建之日起,用项目每年的净收益用项目每年的净收益(年收入减年支年收入减年支出出)来回收项目期初的全部投资所需要的时间长度。来回收项目期初的全部投资所需要的时间长度。通常以年为单通常以年为单位，从建设开始年初算起，其位，从建设开始年初算起，其定义式定义式为Pt-投资回收期t-时间通常以年为单位计算式：第2页，共50页，编辑于2022年，星期六判据判据项目投资回收期短，表明投资回收快，抗风险能力强。Pt
2、-投资回收期Pc-行业基准投资回收期（基准投资回收期应由部门或行业标准，企业也可以由自己的标准。）若 Pt Pc 可以考虑接受该项目；若若 Pt Pc 可以考虑拒绝接受该项目。优点优点:经济意义明确，直观，计算简单不足不足：不能反映回收期之后的情况，不考虑资金时间的价值。第3页，共50页，编辑于2022年，星期六3.1.2 投资收益率投资收益率v投资收益率指总投资收益率投资收益率指总投资收益率(Return Of Investment,ROI)，是指项目达到设计生产，是指项目达到设计生产能力后正常生产年份的年息税前利润或营运能力后正常生产年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润与项目总投资
3、的比率。期内年平均息税前利润与项目总投资的比率。其表达式为：其表达式为：v (3-4)v式式(3-4)中：中：ROI项目总投资收益率项目总投资收益率vEBIT项目正常年份的年息税前利润或项目正常年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润；营运期内年平均息税前利润；vTI投资总额。息税前利润投资总额。息税前利润=税前利润税前利润+当年应付利息当年应付利息第4页，共50页，编辑于2022年，星期六判据判据v设设ROI0为基准投资收益率，那么：为基准投资收益率，那么：vROI ROI0 时，说明方案没有经济效益，时，说明方案没有经济效益，方案不可行。方案不可行。v ROI ROI0 时，说明方案有
4、经济效益，时，说明方案有经济效益，方案可行。方案可行。v 当多个方案进行比较时，在每个方案自当多个方案进行比较时，在每个方案自身满足身满足ROI ROI0 时，投资收益率越大的时，投资收益率越大的方案越好。方案越好。第5页，共50页，编辑于2022年，星期六3.1.3 项目资本金净利润率项目资本金净利润率v项目资本金净利润率项目资本金净利润率(Return Of Equity,ROE)是指项目正常生产年份的年净利润或是指项目正常生产年份的年净利润或营运期内年平均净利润与项目资本金的比营运期内年平均净利润与项目资本金的比值。其表达式为：值。其表达式为：vROE项目资本金净利润率；项目资本金净利润
5、率；v NP项目正常生产年份的年净项目正常生产年份的年净利润或营运期内年平均净利润；利润或营运期内年平均净利润；v EC项目资本金。项目资本金。v项目资本金净利润率高于同行业的净利润项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，说明项目可行。率参考值，说明项目可行。第6页，共50页，编辑于2022年，星期六v【例例3.4】某项目期初投资某项目期初投资1000万元，当年建成投产并获得收万元，当年建成投产并获得收益。其中投资的一半为银行贷款。贷款年利率为益。其中投资的一半为银行贷款。贷款年利率为10%，投产，投产第第1年就开始还贷，每年只还利息，本金期末一次性偿还。每年就开始还贷，每年只还利息，本
6、金期末一次性偿还。每年的收益为年的收益为800万元，每年的经营成本为万元，每年的经营成本为400万元。该项目寿命万元。该项目寿命期为期为10年。但该项目适合的所得税率为年。但该项目适合的所得税率为33%。试计算项目的。试计算项目的投资收益率和资本金净利润率。投资收益率和资本金净利润率。v解：项目总投资中一半为贷款，即说明贷款解：项目总投资中一半为贷款，即说明贷款500万元，资本万元，资本金为金为500万元。万元。v每年应还利息每年应还利息=50010%=50(万元万元)v 年利润总额年利润总额=800-400-50=350(万元万元)v 年净利润年净利润=350-35033%=234.5(万元
7、万元)第7页，共50页，编辑于2022年，星期六3.2 投资方案的动态评价指标投资方案的动态评价指标v3.2.1动态投资回收期动态投资回收期v是指在考虑资金时间价值的情况下，用项目或方案是指在考虑资金时间价值的情况下，用项目或方案每年的净收益去回收全部投资额所需要的时间。每年的净收益去回收全部投资额所需要的时间。v考虑资金时间价值，动态投资回收期一般从建设开始年算起，定义式为：第8页，共50页，编辑于2022年，星期六v1.公式计算法公式计算法第9页，共50页，编辑于2022年，星期六Pt=累计净现金流量折现值开始出现正值的年份数-1+判据判据 若 Pt n 时（n表示基准动态投资回收期），考
8、虑接受项目，条件是贴现率取条件是贴现率取ic（行业基准收益率）优点优点：考虑了资金时间价值，不足：不足：不能反映投资回收之后的情况，仍然有局限性。2.列表计算法列表计算法第10页，共50页，编辑于2022年，星期六解：Pt=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+Pt=5-1+60/80=4.75 Pt=累计净现金流量折现值开始出现正值的年份数-1+Pt=7-1+2.05/41.04=6.05例例1：某工程项目的现金流量如表所示试计算：（1）静态投资回收期；(2)动态投资回收期(行业基准收益率=10%)年数净现金流量累计净现金流量10%的贴现系数净现金流量现值累计净现金流量现值0-100-10
9、01.000-100.00-100.001-150-2500.909-136.35-236.35230-2200.82624.78-211.57380-1400.75160.08-151.49480-600.68354.64-96.85580200.62149.68-47.176801000.56445.12-2.057801800.51341.0438.998802600.46737.3676.359803400.42433.92110.2710804200.38630.88141.15投资回收期计算 第11页，共50页，编辑于2022年，星期六解：（1）Pt=累计净现金流量开始出现正值的年
10、份数累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+Pt=5-1+60/80=4.75（2）Pt=累计净现金流量折现值开始出现正值的年份数累计净现金流量折现值开始出现正值的年份数-1+Pt=7-1+2.05/41.04=6.05试计算：（1）静态投资回收期；(2)动态投资回收期(行业基准收益率=10%)第12页，共50页，编辑于2022年，星期六3.2.2 净现值 净现值是将项目整个计算期内各年的净现金流量，按某个给定的折现率，折算到计算期期初（零点，也即1年初）的现值代数和。净现值的计算公式为：NPV(i)=式中 n 计算期期数 I 设定折现率第13页，共50页，编辑于2022年，星期六判据判据：若
11、NPV0,则该项目在经济上可以接受；反之，若NPV0，则意味着该项目可以获得比基准收益率更高的收益；而NPV0，仅表示项目不能达到基准收益率水平，不能确定项目是否会亏损。优点：优点：考虑资金的时间价值，考察了项目在整个寿命期内的经济状况，直接以货币额表示项目投资的收益性大小，经济意义明确直观。第14页，共50页，编辑于2022年，星期六例例2：某项目的投资，成本及收入如表所示，求该项目的净现值（基准收益率为12%）项目的投资，成本及收入表年数 现金流出现金流入净现金流量建设投资流动资金经营成本 现金流出累计0200200-2001200200-2002100100-1003100100-100
12、450300350-350550504003506100100600500710010060050081001006005009100100600500总计650300450140028001400：第15页，共50页，编辑于2022年，星期六年份净现金流量（1）12%的现值系数（2）现值（3）=（2）（1）现值和（4）=（3）0-2001.000-200-2001-2000.893-178.6-378.62-1000.797-79.7-458.33-1000.712-71.2-529.54-3500.636-222.653500.567-198.45-553.6565000.507253.5
13、-300.1575000.452226.0-74.1585000.404202.0127.8595000.361180.5308.35=NPV解：采用列表法计算：NPV(ic=12%)=-200+第16页，共50页，编辑于2022年，星期六NPV(ic=12%)=-200+-200+第17页，共50页，编辑于2022年，星期六3.2.5 净年值净年值净年值也称为净年金（记作NAV），把项目寿命期内的净现金流量按设定的折现率折算成与其等值的各年年末的等额净现金流量值。NPV(i)=NPV(i)(A/P,i,n)NPV0时，NAV0;当NPV0时,NAV0.寿命不 相同的多个互斥方案进行选优时，净
14、年值比净现值有独到的简便之处，可以直接据此进行比较。第18页，共50页，编辑于2022年，星期六内部收益率内部收益率表达式为：Ip -1年初投资R-每年末获得相等的净收益(P/A,IRR,n)=(A/P,IRR,n)=或：内插公式为 r=r1+(r2-r1)(P/A,IRR,n)=(A/P,IRR,n)=第19页，共50页，编辑于2022年，星期六优点优点：考虑了资金的时间价值，由项目的资金流量特征决定 缺点：缺点：计算繁琐，适用于独立方案的经济评价和可行性判断，但不能直接用于互斥方案之间的比选，不适用于只有现金流入或现金流出的账目。对单独一个项目进行经济评价的判别准则判别准则是：若IRRi，
15、则认为项目在经济上市可以接受的；若IRR0，令r=14%NPV2=-10000-800(1+14%)-1+500(1+14%)-2+500(1+14%)-3+500(1+14%)-4+1200(1+14%)-5=-60.8（万元）IRR=r=r1+(r2-r1)=12%+(14%-12%)=12.78%第22页，共50页，编辑于2022年，星期六净现值率净现值率NPVR=若若NPVR0则方案可行，可以接受；则方案可行，可以接受；若若NPVR0,NPVB 0 ，故两个方案均通，故两个方案均通过绝对检验，即它们在经济效果上均是可行的。过绝对检验，即它们在经济效果上均是可行的。(2)计算两个方案的相
16、对效果并确定较优方案。计算两个方案的相对效果并确定较优方案。采用净现值法时，两个方案的相对效果为：采用净现值法时，两个方案的相对效果为：NPVB-A=NPVB-NPVA=292.69-112.46=180.23（万元）（万元）由于由于 NPVB-A 0 ，表明，表明B方案优于方案优于A方案。因此方案。因此应选择应选择B方案为较优方案。方案为较优方案。第26页，共50页，编辑于2022年，星期六费用现值法判据：费用现值最小者为相对最优方案 例5：4种具由同样功能的设备，使用寿命均为10年，残值均为0。选择哪种设备在经济上最为有利？设备投资和费用（元）设备投资和费用（元）项目（设备）ABCD初始投
17、资3000380045005000年经营费1800177014701320第27页，共50页，编辑于2022年，星期六解：费用现值是投资项目的全部开支的现值之和，解：费用现值是投资项目的全部开支的现值之和，可以视为净现值的转化形式（收益为零）。判据是可以视为净现值的转化形式（收益为零）。判据是选择诸方案中费用现值最小者。选择诸方案中费用现值最小者。其中设备其中设备D的费用现值最小，故选择设备的费用现值最小，故选择设备D较为有利。较为有利。PC(A)=3000+1800(P/A,10%,10)=14060PC(B)=3800+1770(P/A,10%,10)=14676PC(C)=4500+14
18、70(P/A,10%,10)=13533PC(D)=5000+1320(P/A,10%,10)=13111 第28页，共50页，编辑于2022年，星期六差额投资内部收益率法差额投资内部收益率法 差额投资内部收益率的概念及计算。差额投资内部收益率，又称增量投资内部收益率，也叫追加投资内部收益率，其表达式为：若FIRRic时，则投资多的方案为优化；若FIRR NAVB 0,选选A方案方案.第36页，共50页，编辑于2022年，星期六独立项目的比选独立项目的比选独立项目的比选指的是资金约束条件下，如何选择一组项目组合，以便于获得最大的总体效益，即NPV（i）最大。分别计算各项目的NPV或IRR，选择
19、所有NPV（i）0或IRRi 的项目即可；若资金不足以分配到全部NPV（i）0的项目时，即形成所谓的资金约束条件下的优化组合问题。约束条件下的优化组合问题常见的基本解法是互斥组合法第37页，共50页，编辑于2022年，星期六 互斥方案特点与方法的选择互斥方案特点与方法的选择 现金流计算期相等计算期不相等效益不同或效益与费用都不同（1）NPV取最大或NAV最大（2）直接进行差额分析（1）NAV取最大（2）选用适当方法统一计算期，NPV最大或差额分析效益或效果相同，费用不同费用现值PC取最小，年费用AC取最小年费用AC取最小或选用适当方法统一计算期后费用现值取最小第38页，共50页，编辑于2022
20、年，星期六独立的投资方案A,B,C，期初投资及年净收益(万元)例8：某企业现有三个独立的投资方案A,B,C，期初投资及年净收益见表8-10，其基准收益率为12%，各方案的净现值也列于该表中。现企业可用于投资的金额为300万元，应该怎样选取方案？方案投资年净收益寿命(年)净现值A-10025824.9B-20046828.51C-15038838.77第39页，共50页，编辑于2022年，星期六解:首先建立所有互斥的方案组合。本例中共有8个互斥的方案组合，各组合的投资，年净收益及净现值见表。组合方案投资年净收益及净现值(万元)组合方案组合 投资额年净收益 净现值100002A-1002524.1
21、93B-2004628.514C-1503838.775AB-3007152.706AC-2506362.967BC-3508467.288ABC-45010991.47第40页，共50页，编辑于2022年，星期六方案组合7,8的投资总额超出限额，所以不予考虑。对满足资金限额条件的前6个方案组合，由于第6个方案组合（AC）的净现值最大，故（AC）为相对最优方案组合。第41页，共50页，编辑于2022年，星期六层混型项目方案群的比选层混型项目方案群的比选例例9：某企业下属的A,BC三个分厂提出了表所示的技术改造方案。各分厂之间是相互独立的，而各分厂内部的技术改造方案是互斥的。若各方案的寿命均为8
22、年（不考虑建设期），基准收益率为15%。试问：企业的投资额在400万元以内时，从整个企业角度出发，最有利的选择什么?第42页，共50页，编辑于2022年，星期六 各分厂技术改造方案分厂投资方案投资(万元)年净收益AA110040A220070A330090BB110020B220055B330075B440095CC120085C2300110C3400150第43页，共50页，编辑于2022年，星期六NPVA1=-100+40(P/A,15%,8)=79.48NPVA2=-200+70(P/A,15%,8)=114.09NPVA3=-300+90(P/A,15%,8)=103.83优选排序：
23、A2.A3.A1解：(1)将分厂内各互斥方案按净现值指标进行优选排序，并剔除不合格方案。所谓不合格方案，是指不符合评价标准的方案。NPVB1=-10.26NPVB2=46.78NPVB3=36.53NPVB4=26.27优选排序：B2.B3.B4.剔除B1 方案NPVc1=181.40NPVc2=193.57NPVc3=273.05优选排序：C3.C2.C1第44页，共50页，编辑于2022年，星期六（2）对分厂间的各独立方案，找出在资金限额条件下的较优互斥组合，从中选取相对最优者。所谓较优互斥组合，是指至少保证某一互斥关系中的相对最优方案得以入选的互斥组合。NPVA2+B2+c0=160.87NPVA0+B0+c3=273.05NPVA2+B0+c1=295.49NPVA0+B2+c1=228.18选(A2,B0,C1)组合，即选择A分厂的A2 方案和C分厂的C1 方案.第45页，共50页，编辑于2022年，星期六第46页，共50页，编辑于2022年，星期六第47页，共50页，编辑于2022年，星期六第48页，共50页，编辑于2022年，星期六第49页，共50页，编辑于2022年，星期六第50页，共50页，编辑于2022年，星期六