《2011年农业行业投资策略(PPT)看好油脂和畜禽养殖.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2011年农业行业投资策略(PPT)看好油脂和畜禽养殖.pdf（38页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、看好油脂和畜禽养殖2011年农业投资策略蒋小东蒋小东吴晓丹吴晓丹蒋小东蒋小东吴晓丹吴晓丹华泰联合证券研究所华泰联合证券研究所20102010年年1212月月目 录目 录一、农产品：2010年回顾和2011年展望二、大豆油脂：2011年最看好的大宗农产品畜禽养殖借力资产市场谋发展三、畜禽养殖：借力资产市场谋发展四其他子行业情况四、其他子行业情况2第一部分第一部分农产品：农产品：2010年回顾和年回顾和2011年展望年展望流动性冲击农产品中最薄弱的环节流动性冲击农产品中最薄弱的环节?首先是流动性首先是流动性?农产品供需紧平衡农产品供需紧平衡-农产品牛市的基础农产品牛市的基础农产品供需紧平衡农产品供
2、需紧平衡农产品牛市的基础农产品牛市的基础寻找农产品中供需最脆弱的环节寻找农产品中供需最脆弱的环节?寻找农产品中供需最脆弱的环节寻找农产品中供需最脆弱的环节4国际库存重陷紧张 农产品牛市基础犹存国际库存重陷紧张 农产品牛市基础犹存四种粮食产量稳四种粮食产量稳步攀步攀升 年均增速4%升 年均增速4%尽管不利气候影响较大尽管不利气候影响较大，5806006206406601 8002,0002,2002,4002,600种植面积总产量百万公顷百万吨步攀步攀?尽管不利气候影响较大尽管不利气候影响较大，但种植面积增加仍将使但种植面积增加仍将使10/11年度全球粮食产量达年度全球粮食产量达2%500520
3、5405605801,0001,2001,4001,6001,800年度全球粮食产量达年度全球粮食产量达到到4%的较高增速。的较高增速。?产量增速不抵消费增速，产量增速不抵消费增速，98/9999/0000/0101/0202/0303/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/11F四种粮食粮食库销比低位水平再降2.6%粮食库销比低位水平再降2.6%库存消费比预计将从库存消费比预计将从23.4%降至降至20.8%的低位。的低位。年农产品整体供给仍年农产品整体供给仍20%25%30%35%40%45%四种粮食?2011年农产品整体供给仍年农产品整体供给仍然处于紧张状
4、态。然处于紧张状态。这意味着农产品价格牛市这意味着农产品价格牛市0%5%10%15%19701973197619791982198519881991199419972000200320062009?这意味着农产品价格牛市这意味着农产品价格牛市的基础仍在，但需货币、的基础仍在，但需货币、气候等因素配合气候等因素配合，5气候等因素配合气候等因素配合，库销比普降：小麦降幅最大库销比普降：小麦降幅最大4%，玉米至历史低位，玉米至历史低位50%玉米小麦大米大豆35%40%45%20%25%30%5%10%15%0%197019731976197919821985198819911994199720002
5、00320062009609-10年主要农产品国际价格走势年主要农产品国际价格走势8 0美国1号软红冬小麦批发价格(波特兰)美元/5.8美国2号黄玉米批发价格(堪萨斯)5.06.07.08.0美国1号软红冬小麦批发价格(波特兰)美元/蒲式耳4.34.85.35.8美国2号黄玉米批发价格(堪萨斯)28.0%6.4%61.2%-11.0%2.03.04.02.83.33.8999999000000%14.0美国1号黄大豆批发价格(堪萨斯)美元/蒲式耳Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan
6、-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-1025.00AFE 泰国大米泰铢/千克11.012.013.0蒲式耳10 0015.0020.00泰铢/千克22 9%-5.2%17.2%6.8%8.09.010.00909090909091010101010100.005.0010.00090909090909101010101010-22.9%-0.4%7Jan-0Mar-0May-0Jul-0Sep-0Nov-0Jan-1Mar-1May-Jul-1Sep-1Nov-1Jan-0Mar-0May-0Ju
7、l-0Sep-0Nov-0Jan-1Mar-1May-1Jul-1Sep-1Nov-109-10年主要农产品国内价格走势年主要农产品国内价格走势21002100三级白小麦批发价元/吨17001800190020002100二号黄玉米批发价格元/吨19001950200020502100三级白小麦批发价元/吨9.0%1.4%25.8%15.1%1300140015001600901700175018001850Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-
8、09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-1030803130标一早籼米批发价元/吨4000三级大豆批发价元/吨10.2%28802930298030303080360037003800390010.2%1.4%4.0%8.7%2680273027802830n-09r-09y-09l-09p-09v-09n-10r-10y-10l-10p-10330034003500n-09r-09y-09l-09p-09v-09n-10r-10y-10l-10p-108JanMarMayJulSepNovJanMarMayJulSepJanMarMayJulSepNovJan
9、MarMayJulSep小品种中供需最突出糖和棉花价格小品种中供需最突出糖和棉花价格140160美国中级棉花批发价格美分/磅0 811.2巴西白砂糖批发价格（圣保罗）美元/千克60801001200 20.40.60.84060Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-1000.2Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-1092011年，大豆有望成为供
10、需变化最大的农产品年，大豆有望成为供需变化最大的农产品750,000800,000850,000900,000玉米产量玉米消费量千吨250,000270,000大豆产量大豆消费量500,000550,000600,000650,000700,000190,000210,000230,000250,000450,000500,000200820092010E小麦产量小麦消费量150,000170,000190,000200820092010E600,000650,000700,000小麦产量小麦消费量千吨500,000550,00010数据来源：根据公开信息整理450,0002008200920
11、10E压榨量猛增带动大豆消费 近年增速加快压榨量猛增带动大豆消费 近年增速加快68 857080大豆消费量压榨量百万吨84%68.8557.805060702000-2010消费增速10%，压榨量增速12%2010消费增速16%，压榨量增速18%30405063%102030020002001200220032004200520062007200820092010F11数据来源：USDA消费：大豆增速消费：大豆增速10%独占鳌头，玉米独占鳌头，玉米3%紧随其后紧随其后15.85%16%18%2010消费增速2000-2010增速9.94%12%14%9.94%6%8%10%0 75%1.89%
12、3.02%0 51%3.22%1.98%2%4%6%0.75%0.51%-0.23%0.05%-2%0%2%大豆玉米小麦大米总计12-2%大豆玉米小麦大米总计总结总结?10-11年度最为看好的大宗农产品是大豆年度最为看好的大宗农产品是大豆年度最为看好的大宗农产品是大豆年度最为看好的大宗农产品是大豆?缘于供需最为明显的变化缘于供需最为明显的变化?缘于供需最为明显的变化缘于供需最为明显的变化13第二部分第二部分大豆油脂：大豆油脂：2011年最看好的大宗农产品年最看好的大宗农产品全球大豆供需格局将逐渐趋紧全球大豆供需格局将逐渐趋紧300,00028%30%大豆产量大豆消费量库存消费比千吨09年大豆产
13、量恢复性增长18%，将库销比提升5.4个百分点200,000250,00024%26%150,00018%20%22%50 000100,00014%16%18%050,00010%12%1520002001200220032004200520062007200820092010E受种植面积制约 国产油料增长停滞受种植面积制约 国产油料增长停滞?中国三大油料作物（花生、油菜籽、芝麻）种中国三大油料作物（花生、油菜籽、芝麻）种植面积和产量没有明显植面积和产量没有明显210002300025000290032003500油料播种面积油料产量（右）万吨万亩植面积和产量没有明显植面积和产量没有明显增长
14、。增长。170001900023002600?国产大豆播种面积和产国产大豆播种面积和产量在国外转基因大豆的量在国外转基因大豆的150002001200220032004200520062007200820092000210002800豆类播种面积豆类产量（右）量在国外转基因大豆的量在国外转基因大豆的冲击下日益萎缩，目前年产量已经降至冲击下日益萎缩，目前年产量已经降至2000万万19000200002000220024002600豆类播种面积豆类产量（右）万亩万吨吨以下。吨以下。160001700018000140016001800200016数据来源：国家统计局,中国粮油信息中心2001 20
15、02 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009油脂对外依存度高达油脂对外依存度高达70%仍在不断提高仍在不断提高消费消费：09/10年度食用油消费量年度食用油消费量?消费消费：09/10年度食用油消费量年度食用油消费量约约2743万吨，近年增速约万吨，近年增速约5%。年年，我国直接进口食用油我国直接进口食用油241,29%47,6%18,2%?2009年年，我国直接进口食用油我国直接进口食用油950万吨，进口油籽万吨，进口油籽4633万吨：其中大豆万吨：其中大豆4225万吨（折合豆油万吨（折合豆油840万吨万吨），），油菜籽油菜籽329万吨万吨(折折512,63%8
16、40万吨万吨），），油菜籽油菜籽329万吨万吨(折折合菜籽油合菜籽油130万吨）。折合进口总量达到万吨）。折合进口总量达到1900万吨以上，对外万吨以上，对外依存度达依存度达70%。菜籽油豆油棕榈油其他依存度达依存度达70%。?2010年度，预计进口大豆量将年度，预计进口大豆量将增长增长至至万吨万吨，而直接而直接4,0005,0006,0006008001,000大豆进口量食用油进口量（右）百万吨增长增长24%至至5280万吨万吨，而直接而直接进口食用油量有所下滑。进口食用油量有所下滑。01,0002,0003,000020040017200520062007200820092010E过剩的基
17、本面造成过剩的基本面造成2010年大豆价格涨幅偏低年大豆价格涨幅偏低%80%玉米大豆小麦40%60%2010价格涨幅：玉米价格涨幅：玉米 26%小麦小麦 53%大豆大豆 16%0%20%大豆大豆 16%棉花棉花 52%-40%-20%40%Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10Sep-10Oct-10Nov-10Dec-1018JFMAMJASOND大豆目前已具备比价优势大豆目前已具备比价优势米/大麦/大100%120%玉米/大豆小麦/大豆2010年玉米/大豆、小麦/大豆的比价均已突破长期均值60%80%均值均值55%56%豆的比价均已
18、突破长期均值40%60%均值均值55%均值均值39%42%0%20%均值均值39%42%Jan-00Jul-00Jan-01Jul-01Jan-02Jul-02Jan-03Jul-03Jan-04Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-1019数据来源：中国粮油信息中心对于大豆价格的判断对于大豆价格的判断比价效应下比价效应下，大豆的种植面积大豆的种植面积、产量都不会明产量都不会明?比价效应下比价效应下，大豆的种植面积大豆的种植面积、产量都不会明产量都不会明显上升。显上升。?2011年
19、大豆的价格走势将会强于玉米、小麦等年大豆的价格走势将会强于玉米、小麦等大宗农产品大宗农产品。大宗农产品大宗农产品。?大豆价格的上涨将使食用油产业链受益大豆价格的上涨将使食用油产业链受益。大豆价格的上涨将使食用油产业链受益大豆价格的上涨将使食用油产业链受益。?A股我们重点推荐东凌粮油和金德发展。股我们重点推荐东凌粮油和金德发展。20东凌粮油：产能稳步扩张 豆类涨价投资标的东凌粮油：产能稳步扩张 豆类涨价投资标的大豆压榨产能大豆压榨量压榨利润（右）大豆价格250300350400大豆压榨产能大豆压榨量12141618200400600800压榨利润（右）大豆价格元/吨美元/蒲式耳501001502
20、004681012600-400-2000200020092010E2011E2012E2013E2014E4Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07Dec-07Feb-08Apr-08Jun-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Mar-10May-10Jul-10Sep-10-600?目前压榨产能约目前压榨产能约220万吨，随着南沙二期在万吨，随着南沙二期在2012年的全面投产年的全面投产，预计未来预计未来2年将新增年将新增美国大豆年度均价东凌压榨利润2012年的全面投产年的全面投产，预计未来预计未来2年将新
21、增年将新增150万吨产能，产量在未来万吨产能，产量在未来3年保持年保持20%以上复合增长。以上复合增长。?东凌压榨利润与大豆价格的绝对值基本成东凌压榨利润与大豆价格的绝对值基本成正比正比，因此在因此在2011年度大豆价格上涨概率年度大豆价格上涨概率1311808101214120140160180200美国大豆年度均价东凌压榨利润元/吨美元/蒲式耳正比正比，因此在因此在2011年度大豆价格上涨概率年度大豆价格上涨概率较大的前提下，公司压榨利润将有较大提升机会。较大的前提下，公司压榨利润将有较大提升机会。?预测预测10-12EPS为为0.71、0.91和和1.37元，目前元，目前股价对应股价对应
22、11年年PE为为28倍倍，维持买入评级维持买入评级。1005764024602040608010021股价对应股价对应11年年PE为为28倍倍，维持买入评级维持买入评级。20062007200820092010E金德发展金德发展品牌化转型带动小包装油销售快速上量品牌化转型带动小包装油销售快速上量金德发展金德发展：品牌化转型带动小包装油销售快速上量品牌化转型带动小包装油销售快速上量重组完成重组完成，公司变身为玉米油的公司变身为玉米油的121620小包装散油万吨?重组完成重组完成，公司变身为玉米油的公司变身为玉米油的加工与销售。毛油和精炼油加工与销售。毛油和精炼油(小包装油）的产能分别达到小包装油
23、）的产能分别达到15万吨和万吨和20万吨万吨。小包装油增速将达60%，占比快速上升4820万吨万吨。?小包装油的销量快速增长，预计小包装油的销量快速增长，预计10-12年销量达年销量达4万吨、万吨、6万吨和万吨和9万吨万吨。，占比快速上升0200820092010E2011E2012E万吨万吨。?小包装的毛利率达小包装的毛利率达30%，而散油，而散油毛利仅为毛利仅为15%。因此公司利润率因此公司利润率小包装油散油中国玉米油分产品毛利率毛利仅为毛利仅为。因此公司利润率因此公司利润率将大幅提升。将大幅提升。?在充分考虑营销投入后，我们预在充分考虑营销投入后，我们预测测10-12年年EPS为为0 6
24、9、0 85和和1 120%25%30%35%小包装油散油测测10-12年年EPS为为0.69、0.85和和1.1元（假设重组完成，按元（假设重组完成，按1.25亿股本计）。亿股本计）。0%5%10%15%222006A2007A2008A2009A1H20102010E第三部分第三部分畜禽养殖：借力资本市场谋发展畜禽养殖：借力资本市场谋发展未来未来5-10年，畜禽养殖将快速集中年，畜禽养殖将快速集中?饲料业最大企业（新希望）规模达到饲料业最大企业（新希望）规模达到1300万吨以上，万吨以上，行业占比近行业占比近9%。行业占比近行业占比近9%。白羽鸡白羽鸡（六和六和）和黄羽鸡和黄羽鸡（温氏温氏
25、）最大企业规模均最大企业规模均?白羽鸡白羽鸡（六和六和）和黄羽鸡和黄羽鸡（温氏温氏）最大企业规模均最大企业规模均为年出栏为年出栏7亿羽左右，行业占比近亿羽左右，行业占比近10%。?生猪养殖业最大企业（温氏）规模为年出栏生猪养殖业最大企业（温氏）规模为年出栏350万头，万头，行业占比仅为行业占比仅为0 5%。行业占比仅为行业占比仅为0.5%。24猪肉价格自猪肉价格自7月份以来上涨月份以来上涨40%三季度上涨24%四季度至今涨13%猪粮比自10月份起再度攀升至7三季度上涨24%，四季度至今涨13%猪粮比自10月份起再度攀升至7猪粮比价8010.012.024.028.0生猪价格猪肉价格元/千克6
26、934.06.08.08 012.016.020.06.930.02.0Jul-06Oct-06an-07Apr-07Jul-07Oct-07an-08Apr-08Jul-08Oct-08an-09Apr-09Jul-09Oct-09an-10Apr-10Jul-10Oct-100.04.08.0Jul-06Oct-06an-07Apr-07Jul-07Oct-07an-08Apr-08Jul-08Oct-08an-09Apr-09Jul-09Oct-09an-10Apr-10Jul-10Oct-10JOJAJOJAJOJAJOJAJOJOJAJOJAJOJAJOJAJO?猪价：全年猪价呈猪价
27、：全年猪价呈V形走势，生猪价在上半年跌幅达形走势，生猪价在上半年跌幅达18%，下半年涨幅已达下半年涨幅已达40%，其中四季度至今涨幅达其中四季度至今涨幅达13%。下半年涨幅已达下半年涨幅已达40%，其中四季度至今涨幅达其中四季度至今涨幅达13%。?猪粮比：生猪养殖行业在上半年经历了长期的低迷，猪粮比：生猪养殖行业在上半年经历了长期的低迷，2-6月猪粮比连续月猪粮比连续5个月低于个月低于6，为近期最差表现。，为近期最差表现。25生猪存栏量同比下降生猪存栏量同比下降3%，需求将保持稳定增长，需求将保持稳定增长1-9月生猪存栏量同比下降2 4%猪肉产量的平均增速达3%7,0008,0009,0004
28、 0%6.0%8.0%10.0%肉类总产量猪肉产量肉类增速猪肉增速万4,0005,0006,00045,00046,00047,00048,000生猪存栏量（右）能繁母猪存栏万头1 9月生猪存栏量同比下降2.4%猪肉产量的平均增速达3%2,0003,0004,0005,0006,000-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%1,0002,0003,000,39,00040,00041,00042,00043,00044,00001,0002000200120022003200420052006200720082009-10.0%-8.0%020002002200420062008
29、2009.022009.042009.062009.082009.102009.122010.022010.042010.062010.0838,000,?供需层面：除了供需层面：除了07年由于疫病原因猪肉产量出现下降外，近年猪肉的消费量平均增速达到年由于疫病原因猪肉产量出现下降外，近年猪肉的消费量平均增速达到3%-5%；?从生猪存栏量的累计数据来看，预计从生猪存栏量的累计数据来看，预计2010年生猪供给同比将出现年生猪供给同比将出现3%的下降。的下降。26对肉价的判断对肉价的判断?较长时间的全行业亏损（猪粮比指标低于较长时间的全行业亏损（猪粮比指标低于6）将使价格反弹的幅度及持续时间高于往年
30、；）将使价格反弹的幅度及持续时间高于往年；?由于生猪的补栏周期需要由于生猪的补栏周期需要6-9个月时间，因此供个月时间，因此供需面数据支持猪价中期走强需面数据支持猪价中期走强；需面数据支持猪价中期走强需面数据支持猪价中期走强；?预计四季度的平均价格将环比提高预计四季度的平均价格将环比提高10%-15%。且在明年上半年维持高位且在明年上半年维持高位。且在明年上半年维持高位且在明年上半年维持高位。?鸡肉价格下半年至今的涨幅仅为不足鸡肉价格下半年至今的涨幅仅为不足10%，目目?鸡肉价格下半年至今的涨幅仅为不足鸡肉价格下半年至今的涨幅仅为不足10%，目目前比价优势明显，存在补涨动力。前比价优势明显，存
31、在补涨动力。27圣农发展：扩产规划已出 产量圣农发展：扩产规划已出 产量3年翻番年翻番屠宰量1 201.602.001.502.002.50屠宰量亿羽8.09.010.011.0活鸡价格白条鸡价格元/斤0.420.540.680.911.200.501.004.05.06.07.0060607070708080809090900单位利润0.002007200820092010E2011E2012E2013EJun-06Oct-06Feb-07Jun-07Oct-07Feb-08Jun-08Oct-08Feb-09Jun-09Oct-09Feb-10Jun-103.04.05.0元/羽圣农发展E
32、PS对鸡肉价格弹性分析圣农发展EPS对鸡肉价格弹性分析20092010E2011E2012E2013E屠宰数量（百万羽）67709194118201553418850单位均价（元/羽）20.921.522.323.224.20.01.02.0单位均价（元/羽）单位利润（元/羽）2.962.833.644.004.28鸡肉价格上涨1%时收入利润增长(百万元）1420263646EPS增加（元）0.0340.0480.0640.0880.111EPS（不考虑摊薄）0.490.631.051.511.972820062007200820091H.20102010E2011E雏鹰农牧：养殖规模将连续雏
33、鹰农牧：养殖规模将连续5年达年达50%增速增速公司规划未来公司规划未来 年生猪出栏量保持年生猪出栏量保持 0%250300350400出栏量出栏量万头?公司规划未来公司规划未来5年生猪出栏量保持年生猪出栏量保持50%增速。我们认为雏鹰模式能够丢散户养殖形成大规模替代，有望复制“六和”的快速扩张。增速。我们认为雏鹰模式能够丢散户养殖形成大规模替代，有望复制“六和”的快速扩张。050100150200?预计预计10-12年年EPS为为0.92、1.58和和2.39元，短期虽然估值较高，但未来高速成长明确，是猪价上涨的首选投资标的。元，短期虽然估值较高，但未来高速成长明确，是猪价上涨的首选投资标的。
34、02007200820092010E2011E2012E2013E2014E雏鹰农牧EPS对猪价弹性分析雏鹰农牧EPS对猪价弹性分析2007200820092010E2011E2012E2013E2014E出栏量（万头）13254867110160240360销售均价（元/头）80710408698749199539971050收入（百万元）2083645417181109163824213570净利润（百万元）21 6562 5088 32122 20210 35319 66477 53701 38净利润（百万元）21.6562.5088.32122.20210.35319.66477.53
35、701.38EPS0.160.470.660.921.582.393.585.25猪价上涨1%收入利润增加（百万元）2.083.645.417.1811.0916.3824.2135.70EPS增加0 020 030 040 050 080 120 180 2729EPS增加0.020.030.040.050.080.120.180.27第四部分第四部分其他子行业情况其他子行业情况种子供需仍然偏紧 价格将保持上涨趋势种子供需仍然偏紧 价格将保持上涨趋势全国杂交玉米种子产供需销售年度上年制种面积销售年度上年制种面积(万亩万亩)制种产量制种产量(亿公斤亿公斤)上年有效库存上年有效库存(亿公斤亿公斤
36、)合计可供种合计可供种(亿公斤亿公斤)需种量需种量(亿公斤亿公斤)余种量余种量20013217.001.478.177.750.42200445012 203 2015 408 207 20全国杂交玉米种子产供需?2010年杂交玉米种子价格总体涨幅年杂交玉米种子价格总体涨幅10%左右。杂交水稻种子价格总体涨幅左右。杂交水稻种子价格总体涨幅20%。200445012.203.2015.408.207.2020053759.702.8012.509.203.30200645012.002.5014.5010.054.45200749016.203.0019.2010.508.70200834510
37、.507.4018.0010.707.30200930110 206 1016 3011 005 3030%。?杂交玉米种子中单粒播种子、杂交玉米种子中单粒播种子、杂交水稻中的部分市场主导杂交水稻中的部分市场主导200930110.206.1016.3011.005.30201033411.204.5015.7010.505.20201138811.504.3015.7011.304.40全国杂交水稻种子产供需杂交水稻中的部分市场主导杂交水稻中的部分市场主导品种的价格上涨幅度，远大于全国的平均涨幅，少数品种价格涨幅超过品种的价格上涨幅度，远大于全国的平均涨幅，少数品种价格涨幅超过50%。销售年
38、度上年制种面积销售年度上年制种面积(万亩万亩)制种产量制种产量(亿公斤亿公斤)上年有效库存上年有效库存(亿公斤亿公斤)合计可供种合计可供种(亿公斤亿公斤)需种量需种量(亿公斤亿公斤)余种量余种量20011211.900.472.372.66-0.2920041562.500.493.002.800.20?杂交玉米和水稻种子的需求依然保持旺盛，杂交玉米种杂交玉米和水稻种子的需求依然保持旺盛，杂交玉米种余种量仍然下滑余种量仍然下滑，水稻种恢水稻种恢20051442.600.703.302.900.4020061552.900.453.353.000.3520071502.700.803.503.0
39、00.5020081142.151.203.352.351.00200994.62.090.822.912.440.47余种量仍然下滑余种量仍然下滑，水稻种恢水稻种恢复不明显，预计复不明显，预计2011年种子价格上涨的趋势仍将延续。年种子价格上涨的趋势仍将延续。3120101372.370.472.842.500.3420111502.540.473.012.600.41水产品价格水产品价格?海参、扇贝维持高位，海参、扇贝维持高位，鲍鱼平稳鲍鱼平稳。200250789鲍鱼海参扇贝(右)元/千元/千克鲍鱼平稳鲍鱼平稳。?相关公司：獐子岛、相关公司：獐子岛、好当家好当家、东方海洋东方海洋、5010
40、015023456好当家好当家、东方海洋东方海洋、壹桥苗业壹桥苗业050Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10012322011年现货棉花依然紧张 价格将从高位震荡下行年现货棉花依然紧张 价格将从高位震荡下行2010年全球仍然供不足需中国棉花进口需求日益加大20,00025,00030,000总产量消费千吨10,00012,00010,00012,000总产量进口消费千吨2010年全球仍然供不足需中国棉花进口需求日益加大05,00010,00015,0002,0004,0006,0008,0002,0
41、004,0006,0008,000020002001200220032004200520062007200820092010E020002001200220032004200520062007200820092010E0全球棉花库销比处于低位水平160美国中级棉花批发价格美分/磅预期种植面积大增 棉花价格近期回落50%60%70%库存消费比100120140美国中级棉花批发价格美分/磅20%30%40%2000200120022003200420052006200720082009 2010E406080909099909000000332000200120022003200420052006
42、200720082009 2010EJan-0Mar-0May-0Jul-0Sep-0Nov-0Jan-1Mar-1May-1Jul-1Sep-1Nov-1供给由不足转为过剩供给由不足转为过剩 2011年糖价面临下行压力年糖价面临下行压力国际糖增产近千万吨 不足转为过剩中国糖供需缺口扩大 预计2011年改善150160170全球糖产量百万吨119914841243107410701250139014501 0001,2001,4001,600产量消费量万吨国糖千转为国糖供需缺扩预计年改善1001101201301402004006008001,0001002000200120022003200
43、4200520062007200820092010E1.10巴西白砂糖批发价格（圣保罗）美元/千克006/0707/0808/0909/10E8600柳州白糖现货价格元/吨0 600.700.800.901.005600660076000.300.400.500.60080909090909091010101010260036004600n-09r-09y-09l-09p-09v-09n-10r-10y-10l-10p-10v-1034Dec-0Feb-0Apr-0Jun-0Aug-0Oct-0Dec-0Feb-1Apr-1Jun-1Aug-1Oct-1JanMaMayJuSepNovJanM
44、aMayJuSepNov2010年番茄产量降低年番茄产量降低14%价格存反弹动力价格存反弹动力全球加工用番茄产量下滑14%三大产区均减产，中国幅度最大达28%4045全球番茄产量百万吨10.012.014.0欧盟美国加州中国百万吨全球加工用番茄产量下滑14%三大产区均减产，中国幅度最大达28%2530354.06.08.020252000200120022003200420052006200720082009 2010F0.02.02000200120022003200420052006200720082009前9月出口均价下滑24%至772美元1-9月番茄酱出口价徘徊在800美元以下8001
45、000120060708090出口量（右）出口均价万吨美元/吨前9月出口均价下滑24%至772美元100012001400番茄酱出口价格（月度）美元/吨月番茄酱出口价徘徊在美元以下020040060001020304050400600800040405050606070708080909003502004200520062007200820092010.1-90Jan-0Jul-0Jan-0Jul-0Jan-0Jul-0Jan-0Jul-0Jan-0Jul-0Jan-0Jul-0Jan-1Jul-1苹果产量略有下降 价格上涨源于成本推动苹果产量略有下降 价格上涨源于成本推动2010年我国西部苹
46、果主产区在年初年我国西部苹果主产区在年初?2010年我国西部苹果主产区在年初年我国西部苹果主产区在年初经历了冻害和冰雹的影响，产量有所下降；但西部地区新兴果园及另经历了冻害和冰雹的影响，产量有所下降；但西部地区新兴果园及另一主产区山东出现丰产一主产区山东出现丰产，对原有主对原有主250003000035000中国苹果产量千吨一主产区山东出现丰产一主产区山东出现丰产，对原有主对原有主产地的减产形成对冲。总体而言，全国苹果产量有望达到产地的减产形成对冲。总体而言，全国苹果产量有望达到3100万吨，万吨，与去年相比略有下降与去年相比略有下降。5000100001500020000与去年相比略有下降与
47、去年相比略有下降。?由于种植成成本上升、炒作等因素，今年的苹果价格出现由于种植成成本上升、炒作等因素，今年的苹果价格出现20%左右的大左右的大幅上涨幅上涨。02001200220032004200520062007200820092010E801001201 0001,2001,4001,6001,800出口量出口均价万吨美元/吨幅上涨幅上涨。?目前国际苹果汁的报价到目前国际苹果汁的报价到1000美元美元/吨以上，我们预计吨以上，我们预计2011年度的均价年度的均价将达到将达到1100美元以上美元以上。020406002004006008001,000将达到将达到1100美元以上美元以上。?但
48、由于成本的上升过于剧烈，果汁生产企业的盈利将难以大幅改善。但由于成本的上升过于剧烈，果汁生产企业的盈利将难以大幅改善。36200420052006200720082009 2010.1-9盈利预测盈利预测子行业子行业公司公司股价股价09EPS09EPS10EPS10EPS11EPS11EPS09PE09PE10PE10PE11PE11PE评级评级子行业子行业公司公司股价股价09EPS09EPS10EPS10EPS11EPS11EPS09PE09PE10PE10PE11PE11PE评级评级种植业北大荒14.250.200.310.3370.746.043.2中性中粮屯河14.050.270.30
49、0.3252.846.843.9中性新中基13.580.040.110.15329.7124.890.5中性糖南宁糖业20 900 430 960 7649 221 827 5中性番茄酱糖南宁糖业20.900.430.960.7649.221.827.5中性敦煌种业33.740.160.631.15209.053.629.3增持登海种业66.910.531.362.05125.849.232.6增持好当家14.560.120.250.32122.558.245.5增持獐子岛46.850.460.831.02102.656.445.9增持种业水产獐子岛46.850.460.831.02102.6
50、56.445.9增持东凌粮油27.130.250.720.91106.837.729.8买入金德发展34.00(0.03)0.690.85(1199.3)49.340.0买入远洋捕捞开创国际14.780.750.700.6019.721.124.6中性林木绿大地37.79(1.00)0.300.70(37.8)126.054.0中性油脂林木绿大地37.79(1.00)0.300.70(37.8)126.054.0中性中牧股份26.380.580.780.9245.133.828.7增持金宇集团13.790.240.370.4958.337.328.1增持通威股份10.170.210.350.4