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1、第三节第三节 货币政策货币政策 一、商业银行和中央银行一、商业银行和中央银行 金融机构包括金融媒介机构和中央银金融机构包括金融媒介机构和中央银行两类。金融媒介机构中最主要是商业行两类。金融媒介机构中最主要是商业银行，其他还有储蓄和贷款协会、信用银行，其他还有储蓄和贷款协会、信用协会、保险公司、私人养老基金等。协会、保险公司、私人养老基金等。商商业业银银行行的的主主要要业业务务是是负负债债业业务务、资资产业务和中间业务产业务和中间业务。负负债债业业务务主主要要是是吸吸收收存存款款，包包括括活活期期存款、定期存款和储蓄存款。存款、定期存款和储蓄存款。资产业务资产业务主要包括放款和投资两类业主要包括
2、放款和投资两类业务。放款业务是为企业提供短期贷款，务。放款业务是为企业提供短期贷款，包括票据贴现、抵押贷款等。投资业务包括票据贴现、抵押贷款等。投资业务就是购买有价证券以取得利息收入。就是购买有价证券以取得利息收入。中间业务中间业务是指代为顾客办理支付事项和是指代为顾客办理支付事项和其他委托事项，从中收取手续费的业务。其他委托事项，从中收取手续费的业务。中中央央银银行行是是一一国国最最高高金金融融当当局局，它它统统筹筹管管理全国金融活动，实施货币政策以影响经济。理全国金融活动，实施货币政策以影响经济。中央银行具有三个职能：中央银行具有三个职能：作为作为发行的银行发行的银行，发行国家的货币。，发
3、行国家的货币。作作为为银银行行的的银银行行，既既为为商商业业银银行行提提供供贷贷款款（用用票票据据再再贴贴现现、抵抵押押贷贷款款等等办办法法），又又为为商商业业银银行行集集中中保保管管存存款款准准备备金金，还还为为商商业业银银行集中办理全国的结算业务。行集中办理全国的结算业务。作为作为国家的银行国家的银行，第一，它代理国库，第一，它代理国库，一方面根据国库委托代收各种税款和公一方面根据国库委托代收各种税款和公债价款等收入作为国库的活期存款，另债价款等收入作为国库的活期存款，另一方面代理国库拨付各项经费，代办各一方面代理国库拨付各项经费，代办各种付款与转账；第二，提供政府所需资种付款与转账；第二
4、，提供政府所需资金，既用贴现短期国库券等形式为政府金，既用贴现短期国库券等形式为政府提供短期资金，也用帮助政府发行公债提供短期资金，也用帮助政府发行公债或直接购买公债方式为政府提供长期资或直接购买公债方式为政府提供长期资金；第三，代表政府与外国发生金融业金；第三，代表政府与外国发生金融业务关系；第四，执行货币政策；第五，务关系；第四，执行货币政策；第五，监督、管理全国金融市场活动。监督、管理全国金融市场活动。二、存款创造和货币供给二、存款创造和货币供给 法定准备率法定准备率 法定准备金法定准备金 用小比率准备金来支持活期存款的用小比率准备金来支持活期存款的能力，使得银行体系得以创造货币。能力，
5、使得银行体系得以创造货币。例：假定法定准备率为例：假定法定准备率为20，再假定银行，再假定银行客户会将其一切货币收入以活期存款形式存客户会将其一切货币收入以活期存款形式存入银行。入银行。甲客户将甲客户将100万美元存入自己有账户万美元存入自己有账户的的A银行，银行系统就因此增加了银行，银行系统就因此增加了100万美元万美元的准备金的准备金。A银行按法定准备率保留银行按法定准备率保留20万美元作为准备万美元作为准备金存入中央银行，其余金存入中央银行，其余80万美元全部贷出，假万美元全部贷出，假定是借给一家公司用来买机器，定是借给一家公司用来买机器，机器制造厂乙机器制造厂乙得到这笔从得到这笔从A银
6、行开来的支票又全部存入与自银行开来的支票又全部存入与自己有往来的己有往来的B银行。银行。B银行得到这银行得到这80万美元支票存款后万美元支票存款后留下留下16万美元作为准备金存入中央银万美元作为准备金存入中央银行，然后再贷放出行，然后再贷放出64万美元，得到这万美元，得到这笔贷款的笔贷款的丙厂商又会把它存入与自己丙厂商又会把它存入与自己有业务往来的有业务往来的C银行。银行。C银行留其中银行留其中12.8万美元作准备金存万美元作准备金存入自己在中央银行的账户上，然后再入自己在中央银行的账户上，然后再贷出贷出51.2万美元。由此，不断存贷下去，万美元。由此，不断存贷下去，各银行的存款总和：各银行的
7、存款总和：货币创造乘数为：货币创造乘数为：贷款总和是：贷款总和是：第一，商业银行没有超额储备，即商第一，商业银行没有超额储备，即商业银行得到的存款扣除法定准备金后会业银行得到的存款扣除法定准备金后会全部贷放出去。但是，如果银行找不到全部贷放出去。但是，如果银行找不到可靠的贷款对象，或厂商由于预期利润可靠的贷款对象，或厂商由于预期利润率太低不愿借款，或银行认为给客户贷率太低不愿借款，或银行认为给客户贷款的市场利率太低，而不愿贷款，诸如款的市场利率太低，而不愿贷款，诸如此类原因都会使银行的实际贷款低于其此类原因都会使银行的实际贷款低于其本身的贷款能力。本身的贷款能力。货币创造乘数变为：货币创造乘数
8、变为：两个条件两个条件:存款人存款人 存款存款 存款准备金（存款准备金（0.2）甲甲 100 100*0.2 超额准备超额准备(0.1)贷款贷款 100*0.1 100*（10.3）存款存款 存款准备金（存款准备金（0.2）乙乙 100*(10.3)100*(10.3)*0.2 超额准备超额准备(0.1)贷款贷款 100*(10.3)*0.1 100*(10.3)2 存款存款丙丙 100*(10.3)2 100*(10.3)n-1存款总额存款总额 100(1/0.3)第二，银行客户将一切货币收入存入第二，银行客户将一切货币收入存入银行，支付完全以支票形式进行。假若银行，支付完全以支票形式进行。
9、假若客户将得到的贷款不全部存入银行，而客户将得到的贷款不全部存入银行，而抽出一定比例的现金，又会形成一种漏抽出一定比例的现金，又会形成一种漏出。有超额准备和现金漏出时，货币创出。有超额准备和现金漏出时，货币创造乘数就为：造乘数就为：加加进进Cu，则则货货币币供供给给为为：M=Cu+D；基础货币为：基础货币为：H=Cu+Rd+Re货币创造乘数为：货币创造乘数为：存存款款扩扩张张的的基基础础是是商商业业银银行行的的准准备备金金总总额额（包包括括法法定定的的和和超超额额的的）加加上上非非银银行行部部门门持持有有的的通通货货，可可称称为为基基础础货货币币或或货货币币基基础、高能货币或强力货币。础、高能
10、货币或强力货币。货币供给可看作是基础货币供给、法定货币供给可看作是基础货币供给、法定准备率、贴现率、市场利率和现金存准备率、贴现率、市场利率和现金存款比率的函数。款比率的函数。所有这些影响货币供给的所有这些影响货币供给的因素，都可以归结到准备金变动对货币供因素，都可以归结到准备金变动对货币供给变动的作用上来，因为准备金是银行创给变动的作用上来，因为准备金是银行创造货币的基础。中央银行正是通过控制准造货币的基础。中央银行正是通过控制准备金的供给来调节整个货币供给的。备金的供给来调节整个货币供给的。上上述述银银行行存存款款的的多多倍倍扩扩大大的的连连锁锁反反应应也也会会发发生生相相反反的的作作用用
11、。例例如如，当当客客户户甲甲从从他他的的银银行行中中取取走走100万万元元的的存存款款时时，他他的的银银行行A必必须须支支付付100万万元元的的现现款款，其其中中的的20万万可可由由原原有有的的准准备备金金抵抵消消，但但为为了了弥弥补补其其中中的的80元元，A银银行行必必须须收收回回贷贷款款80元元。这这样样，乙乙为为了了偿偿付付这这80万万元元，又又必必须须从从B银银行行取取出出存存款款80元元，如如此此类类推推。整整个个银银行行体体系系缩缩小小的存款总额为的存款总额为500万元。万元。三、货币政策及其工具三、货币政策及其工具 中中央央银银行行通通过过控控制制货货币币供供应应量量以以及及通通
12、过过货货币币供供应应量量来来调调节节利利率率进进而而影影响响投投资资和和整整个个经经济济以以达达到到一一定定经经济济目目标标的的行行为为就就是是货货币政策币政策。1再贴现率政策再贴现率政策 再再贴贴现现是是中中央央银银行行对对商商业业银银行行及及其其他他金金融融机机构构的的放放款款利利率率。本本来来，这这种种贴贴现现是是指指商商业业银银行行把把商商业业票票据据出出售售给给当当地地的的联联邦邦储储备备银银行行（美美国国中中央央银银行行），联联邦邦储储备备银银行行按按贴贴现现率率扣扣除除一一定定利利息息后后再再把把所所贷贷款款项项加加到到商商业业银银行行的的准准备备金金账账户户上上作作为为增增加加
13、的的准准备备金金。但但当当前前美美国国采采用用的的主主要要办办法法已已经经是是银银行行用用自自己己持持有有的的政政府府债债券券作作担担保保向向联联邦邦储储备备银银行行借借款款。所所以以现现在在都都把把中中央央银银行给商业银行的借款称行给商业银行的借款称“贴现贴现”。当当这这种种贴贴现现或或借借款款增增加加时时，它它意意味味着着商商业业银银行行准准备备金金增增加加，进进而而引引起起货货币币供供给给量量多多倍倍增增加加。当当这这种种贴贴现现减减少少时时，会会引引起起货货币币供供给给量量多多倍倍减减少。少。贴贴现现率率政政策策是是中中央央银银行行通通过过变变动动给给商商业业银银行行及其他存款机构的贷
14、款利率来调节货币供应量。及其他存款机构的贷款利率来调节货币供应量。贴贴现现率率提提高高，商商业业银银行行向向中中央央银银行行借借款款就就会会减减少少，准准备备金金从从而而货货币币供供给给量量就就会会减减少少；贴贴现现率率降降低低，向向中中央央银银行行借借款款就就会会增增加加，准准备备金金从从而货币供给量就会增加。而货币供给量就会增加。再贴现率政策特点：再贴现率政策特点：A：期限很短期限很短 B：平平时时少少加加利利用用，以以免免被被人人误误认认为为自自己己财财务务状状况况有有问问题题。每每个个储储备备银银行行的的贴贴现现窗窗口口也也执执行行联联储储关关于于银银行行和和存存款款机机构构可可以以借
15、借款款的的数量和次数的规定。数量和次数的规定。C：通通过过贴贴现现率率来来控控制制银银行行准准备备金金效效果果相相当当有有限限。例例如如，当当银银行行十十分分缺缺乏乏准准备备金金时时，即即使使贴贴现现率率很很高高，商商业业银银行行依依然会从联储贴现窗口借款。然会从联储贴现窗口借款。D：此此外外再再贴贴现现率率政政策策不不是是具具有有主主动动性性的的政政策策。因因为为，中中央央银银行行只只能能等等待待商商业业银银行行向向它它借借款款，而而不不能能要要求求商商业业银银行行这这样样做做。如如果果商商业业银银行行不不向向中中央央银银行行借借款，那么，贴现率政策便无法执行了。款，那么，贴现率政策便无法执
16、行了。2公开市场业务公开市场业务 公开市场业务公开市场业务是指中央银行在金融市场上是指中央银行在金融市场上公开买卖政府债券以控制货币供给和利率的公开买卖政府债券以控制货币供给和利率的政策行为。政策行为。政府证券政府证券是政府为筹措弥补财政赤字资金是政府为筹措弥补财政赤字资金而发行支付利息的国库券或债券。这些被初而发行支付利息的国库券或债券。这些被初次卖出的证券在普通居民、厂商、银行、养次卖出的证券在普通居民、厂商、银行、养老基金等单位中反复不断被买卖。老基金等单位中反复不断被买卖。联储可参加这种交易，在这种交易中扩大联储可参加这种交易，在这种交易中扩大和收缩货币供给。和收缩货币供给。当联储在公
17、开市场上购买政府证券时，商业银当联储在公开市场上购买政府证券时，商业银行和其他存款机构的准备金将会以两种方式增加：行和其他存款机构的准备金将会以两种方式增加：如果联储向个人或公司等非银行机构买进证券，如果联储向个人或公司等非银行机构买进证券，则会开出支票，证券出售者将该支票存入自己的则会开出支票，证券出售者将该支票存入自己的银行账户，该银行则将支票交联储系统作为自己银行账户，该银行则将支票交联储系统作为自己在联储账户上增加的准备金存款；如果联储直接在联储账户上增加的准备金存款；如果联储直接从各银行买进证券，则可直接按证券金额增加各从各银行买进证券，则可直接按证券金额增加各银行在联储系统中的准备
18、金存款银行在联储系统中的准备金存款。准备金的变动就会引起货币供给按乘准备金的变动就会引起货币供给按乘数发生变动。准备金变动了，银行客户数发生变动。准备金变动了，银行客户取得信贷变得容易或困难了，这本身就取得信贷变得容易或困难了，这本身就会影响经济，同时，联储买卖政府债券会影响经济，同时，联储买卖政府债券的行为，也会引起证券市场上需求和供的行为，也会引起证券市场上需求和供给的变动，因而影响到债券价格以及市给的变动，因而影响到债券价格以及市场利率。场利率。有价证券的市场是一个竞争性的市场，有价证券的市场是一个竞争性的市场，其证券价格由供求关系决定。当中央银行其证券价格由供求关系决定。当中央银行要购
19、买证券时，对有价证券的市场需求就要购买证券时，对有价证券的市场需求就增加，证券价格会上升，从而利率下降；增加，证券价格会上升，从而利率下降；反之亦然。联储有可能根据自己意愿增加反之亦然。联储有可能根据自己意愿增加或减少货币供应量。或减少货币供应量。公开市场业务优点公开市场业务优点：在在公公开开市市场场业业务务中中，中中央央银银行行可可及及时时地地按按照照一一定定规规模模买买卖卖政政府府证证券券，从从而而比比较较易易于于准准确确地地控控制制银银行行体体系系的的准准备备金金。（注注意意错错误误）如如果果联联储储希希望望大大量量地地变变动动货货币币供供给给，就就只只要要少少量量（改改为为大大量量）地
20、地买买进进或或卖卖出出政政府府证证券券；如如果果联联储储只只希希望望少少量量地地变变动动货货币币供供给给，就就只只要要买买进进或或卖卖出出大量（大量（改为少量改为少量）政府证券即可。）政府证券即可。公公开开市市场场操操作作灵灵活活，便便于于中中央央银银行行及及时时改改变变货货币币供供给给变变动动的的方方向向，变变买买进进为为卖卖出出证证券券，立立即即就就有有可可能能使使增增加加货货币币供供给给为为减减少少货货币币供供给给。中中央央银银行行可可以以连连续续地地、灵灵活活地地进进行行公公开开市市场场操操作作，自自由由决决定定有有价价证证券券的的数数量量、时时间间和和方方向向，而而且且中中央央银银行
21、行即即使使有有时时会会出出现现某某些些政策失误，也可以及时得到纠正。政策失误，也可以及时得到纠正。公公开开市市场场业业务务的的优优点点还还表表现现在在这这一一业业务务对对货货币币供供给给的的影影响响可可以以比比较较准准确确地地预预测测出出来来。例例如如一一旦旦买买进进一一定定数数量量金金额额的的证证券券，就就可可以以大大体体上上按按货货币币乘乘数估计出货币供给增加了多少。数估计出货币供给增加了多少。3变动法定准备率变动法定准备率 中央银行有权决定商业银行和其他存款中央银行有权决定商业银行和其他存款机构的法定准备率，如果中央银行认为需机构的法定准备率，如果中央银行认为需要增加货币供给，就可以降低
22、法定准备率，要增加货币供给，就可以降低法定准备率，使所有的存款机构对每一笔客户的存款只使所有的存款机构对每一笔客户的存款只要留出更少的准备金，或反过来说，让每要留出更少的准备金，或反过来说，让每一美元的准备金可支撑更多的存款。一美元的准备金可支撑更多的存款。例：假定原来法定准备率为例：假定原来法定准备率为20，则，则100美美元存款必须留出元存款必须留出20美元准备金，可贷金额为美元准备金，可贷金额为80美元，这样，增加美元，这样，增加1万美元的准备金就可以万美元的准备金就可以派生出派生出5万美元的存款。若中央银行把法定准万美元的存款。若中央银行把法定准备率降低到备率降低到10，则，则100美
23、元存款只需美元存款只需10美元美元准备金就行了，可贷金额为准备金就行了，可贷金额为90美元，这样，美元，这样，增加增加1万美元的准备金就可以派生出万美元的准备金就可以派生出10万美元万美元的存款，货币供给就因此增加了一倍。的存款，货币供给就因此增加了一倍。从理论上说，变动法定准备率是中央银行调从理论上说，变动法定准备率是中央银行调整货币供给最简单的办法，然而，整货币供给最简单的办法，然而，中央银行一中央银行一般不愿轻易使用变动法定准备率这一手段般不愿轻易使用变动法定准备率这一手段。这。这是因为，银行去向中央银行报告它们的准备金是因为，银行去向中央银行报告它们的准备金和存款状况时有一个和存款状况
24、时有一个时滞时滞，因此今天变动的准，因此今天变动的准备率一般要过一段日子以后（比方说两周以后）备率一般要过一段日子以后（比方说两周以后）才起作用。再说，变动法定准备率的才起作用。再说，变动法定准备率的作用十分作用十分猛烈猛烈，一旦准备率变动，所有银行的信用都必，一旦准备率变动，所有银行的信用都必须扩张或收缩。因此，这一政策手段很少使用，须扩张或收缩。因此，这一政策手段很少使用，一般几年才改变一次准备率。如果准备率变动一般几年才改变一次准备率。如果准备率变动频繁，会使商业银行和所有金融机构的正常信频繁，会使商业银行和所有金融机构的正常信贷业务受到干扰而感到无所适从。贷业务受到干扰而感到无所适从。
25、三大货币政策工具常常需要配合使用三大货币政策工具常常需要配合使用 例如，当中央银行在公开市场操作中出售政例如，当中央银行在公开市场操作中出售政府债券使市场利率上升（即债券价格下降）后，府债券使市场利率上升（即债券价格下降）后，再贴现率必须相应提高，以防止商业银行增加再贴现率必须相应提高，以防止商业银行增加贴现。于是，商业银行向它的顾客的贷款利率贴现。于是，商业银行向它的顾客的贷款利率也将提高，以免产生亏损。相反，当中央银行也将提高，以免产生亏损。相反，当中央银行认为需要扩大信用时，在公开市场操作中买进认为需要扩大信用时，在公开市场操作中买进债券的同时，也可同时降低再贴现率。债券的同时，也可同时
26、降低再贴现率。货币政策除了以上三种主要工具，还有货币政策除了以上三种主要工具，还有一些其他工具，一些其他工具，道义劝告道义劝告就是其中之一。就是其中之一。所谓道义劝告，是指中央银行运用自己在所谓道义劝告，是指中央银行运用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对银金融体系中的特殊地位和威望，通过对银行及其他金融机构的劝告，影响其贷款和行及其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达到控制信用的目的。如在投资方向，以达到控制信用的目的。如在衰退时期，鼓励银行扩大贷款；在通货膨衰退时期，鼓励银行扩大贷款；在通货膨胀时期，劝阻银行不要任意扩大信用，也胀时期，劝阻银行不要任意扩大信用，也往往会收到一定
27、的效果。但由于道义劝告往往会收到一定的效果。但由于道义劝告没有可靠的法律地位，因而并不是强有力没有可靠的法律地位，因而并不是强有力的控制措施。的控制措施。四、货币政策起作用的其他途径四、货币政策起作用的其他途径 第一种理论认为，货币政策影响产出，第一种理论认为，货币政策影响产出，并不是因为改变了利率就改变了投资的成并不是因为改变了利率就改变了投资的成本从而改变了投资的需求，而是因为利率本从而改变了投资的需求，而是因为利率的变动会影响人们的资产组合，较低的利的变动会影响人们的资产组合，较低的利率会使人们把他们的财产转移到股票上，率会使人们把他们的财产转移到股票上，因为他们感到投资于股票会比从银行
28、储蓄因为他们感到投资于股票会比从银行储蓄获得更多的收益。于是股票价格会上升，获得更多的收益。于是股票价格会上升，根据托宾的根据托宾的“q理论理论”，当股票价格更高，当股票价格更高时，企业就会进行更多的投资。时，企业就会进行更多的投资。第二种理论是上面第一种理论的扩展，第二种理论是上面第一种理论的扩展，认为扩张的货币政策造成的较低利率所认为扩张的货币政策造成的较低利率所带来的股票价格和长期债券价格上升，带来的股票价格和长期债券价格上升，会使人们感觉更富有了，于是他们会消会使人们感觉更富有了，于是他们会消费得更多，从而使总需求增加了。费得更多，从而使总需求增加了。第三种理论认为，政府实行扩张的货第
29、三种理论认为，政府实行扩张的货币政策时，比方说中央银行通过公开市币政策时，比方说中央银行通过公开市场操作购买了一笔债券，债券出售者将场操作购买了一笔债券，债券出售者将从银行得到的支票存入银行，银行的准从银行得到的支票存入银行，银行的准备金增加了，超额准备金会被用来贷款备金增加了，超额准备金会被用来贷款给企业或购买债券（国库券）。银行要给企业或购买债券（国库券）。银行要吸引企业借款，就会降低贷款利率，要吸引企业借款，就会降低贷款利率，要购买国库券又会使国库券价格上升即利购买国库券又会使国库券价格上升即利率下降，利率下降又会使股票价格和债率下降，利率下降又会使股票价格和债券价格上升，这些都会使企业
30、投资增加。券价格上升，这些都会使企业投资增加。第四种理论认为，在开放经济中，货币第四种理论认为，在开放经济中，货币政策还可通过汇率变动影响进出口从而对政策还可通过汇率变动影响进出口从而对总需求发生作用，尤其在实行浮动汇率情总需求发生作用，尤其在实行浮动汇率情况下，当银行收紧银根时，利率上升，国况下，当银行收紧银根时，利率上升，国外资金会流入，于是，本币会升值，净出外资金会流入，于是，本币会升值，净出口会下降，从而使本国总需求水平下降，口会下降，从而使本国总需求水平下降，但在固定汇率情况下，央行为维持本币不但在固定汇率情况下，央行为维持本币不升值，势必抛出本币，按固定汇价收购外升值，势必抛出本币
31、，按固定汇价收购外币，于是，本国货币市场上货币供给增加，币，于是，本国货币市场上货币供给增加，使原本想达到的货币政策目标受到影响。使原本想达到的货币政策目标受到影响。第五种理论注重可利用的信用规模，认第五种理论注重可利用的信用规模，认为中央银行的行动可促使银行发放更多或为中央银行的行动可促使银行发放更多或更少的贷款，或者以更宽松或更严格的条更少的贷款，或者以更宽松或更严格的条件发放贷款。例如，当央行想促使银行更件发放贷款。例如，当央行想促使银行更多地贷款或更宽松的条件贷款时，可以通多地贷款或更宽松的条件贷款时，可以通过公开市场业务买进国库券，或降低法定过公开市场业务买进国库券，或降低法定准备率，使银行有超额准备金，给企业更准备率，使银行有超额准备金，给企业更多地贷款。多地贷款。宏宏观观经经济济政政策策除除了了财财政政政政策策和和货货币币政政策策，还有收入政策、人力政策。还有收入政策、人力政策。