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1、 公共经济学 第12章 赤字、公债与财政政策杜振华北京邮电大学北京邮电大学第第1212章章 赤字、公债与财政政策赤字、公债与财政政策12.1 政府收支政府收支对比关系比关系12.2 公公债12.3 公公债理理论12.4 公公债政策政策 12.5 财政政策政政策212.1 12.1 政府收支对比关系政府收支对比关系12.1.1 财政平衡政平衡公式公式12.1.2 财政赤字政赤字的弥的弥补12.1.3 赤字弥赤字弥补方法的不同效方法的不同效应312.1.1 12.1.1 财政平衡公式财政平衡公式所谓财政平衡，即财政收支平衡，通常是指在一个预算年度内财政收入与支出数量相等所谓财政平衡，即财政收支平衡
2、，通常是指在一个预算年度内财政收入与支出数量相等的状态。的状态。1不同口径的财政平衡公式不同口径的财政平衡公式财政收支对比关系的确定，最重要的是收支口径的确定问题，由此产生了不同的财政平财政收支对比关系的确定，最重要的是收支口径的确定问题，由此产生了不同的财政平衡公式。计算财政赤字（或结余）可以有以下两种不同的口径：衡公式。计算财政赤字（或结余）可以有以下两种不同的口径：赤字或结余赤字或结余=（经常收入（经常收入+债务收入）（经常支出债务收入）（经常支出+债务支出）债务支出）（12-112-1）赤字或结余赤字或结余=经常收入经常支出经常收入经常支出 （12-212-2）两种口径的主要差别在于，
3、债务收入是否计入经常收入之中，以及债务的清偿是否计入两种口径的主要差别在于，债务收入是否计入经常收入之中，以及债务的清偿是否计入经常支出之中。经常支出之中。2 2国际货币基金组织的财政平衡公式国际货币基金组织的财政平衡公式财政赤字或结余财政赤字或结余=（总收入（总收入+无条件赠款）（总支出无条件赠款）（总支出+净增贷款）净增贷款）（12-312-3）3 3中国财政平衡公式的沿革中国财政平衡公式的沿革412.1.2 12.1.2 财政赤字的弥补财政赤字的弥补财政赤字，是指政府的财政支出大于财政收入的部分。财政赤字，是指政府的财政支出大于财政收入的部分。通常情况下，国家主要通过发行公债和发行货币两
4、种方式来弥补赤字，这被称通常情况下，国家主要通过发行公债和发行货币两种方式来弥补赤字，这被称为赤字的债务化和赤字的货币化。为赤字的债务化和赤字的货币化。赤字的债务化是指预算赤字的弥补通过政府向私赤字的债务化是指预算赤字的弥补通过政府向私人部门借贷，即财政部门向个人、企业和商业银行出售公债券或国库券，个人、企人部门借贷，即财政部门向个人、企业和商业银行出售公债券或国库券，个人、企业和商业银行则以货币来支付政府公债。业和商业银行则以货币来支付政府公债。通过发行政府债券的办法来弥补财政赤字通过发行政府债券的办法来弥补财政赤字是世界各国通行的做法，也是弥补赤字的可靠办法。是世界各国通行的做法，也是弥补
5、赤字的可靠办法。赤字的货币化指通过向中央银行借款来弥补预算赤字，一般是在动用结余和发赤字的货币化指通过向中央银行借款来弥补预算赤字，一般是在动用结余和发行政府债券还不能弥补赤字的情况下被迫采取的措施，会引起信用膨胀和通货膨胀行政府债券还不能弥补赤字的情况下被迫采取的措施，会引起信用膨胀和通货膨胀的后果。的后果。512.1.2 12.1.2 财政赤字的弥补财政赤字的弥补对于财政赤字的弥补，具体有以下方式：对于财政赤字的弥补，具体有以下方式：1动用历年财政结余动用历年财政结余这是首先应考虑的办法，也是最安全的办法，但要协调好与银行的关系。这是首先应考虑的办法，也是最安全的办法，但要协调好与银行的关
6、系。2增加税收增加税收这是最彻底的办法，但却是难度最大的办法，它可以减少政府债务余额，但这是最彻底的办法，但却是难度最大的办法，它可以减少政府债务余额，但可能会对经济产生抑制作用，一般只有在债务规模达到危险线时或经济过热可能会对经济产生抑制作用，一般只有在债务规模达到危险线时或经济过热时用。时用。3发行公债（国债融资）发行公债（国债融资）世界各国通行的办法，也是比较可靠、便捷的办法，它会增加政府债务规模，世界各国通行的办法，也是比较可靠、便捷的办法，它会增加政府债务规模，对经济有刺激的作用，一般在债务规模在安全线内、经济偏冷时用。（禁用对经济有刺激的作用，一般在债务规模在安全线内、经济偏冷时用
7、。（禁用借外债弥补赤字）借外债弥补赤字）612.1.2 12.1.2 财政赤字的弥补财政赤字的弥补4银行借款（信贷融资、金融性融资）银行借款（信贷融资、金融性融资）这是短期的、临时的、小规模采用的办法，一般是向商业银行借款，而不向这是短期的、临时的、小规模采用的办法，一般是向商业银行借款，而不向中央银行借款。因为后者有引发通货膨胀的危险。中央银行借款。因为后者有引发通货膨胀的危险。5发行纸币（货币融资）发行纸币（货币融资）这是最古老、最便捷的方法，但也是最危险的办法。又称这是最古老、最便捷的方法，但也是最危险的办法。又称“赤字纸币化赤字纸币化”、或或“财政性发行财政性发行”。它会转嫁财政负担，
8、引发通货膨胀，对经济发展和人民。它会转嫁财政负担，引发通货膨胀，对经济发展和人民生活不利。生活不利。6出售国有资产出售国有资产这是非常不得已的解困办法，一般较少运用。这是非常不得已的解困办法，一般较少运用。不同的弥补赤字方法，对经济的影响是不同的，适用的经济条件也不一样，不同的弥补赤字方法，对经济的影响是不同的，适用的经济条件也不一样，因此，政府选用何种方法弥补财政赤字应根据具体经济情况来定。因此，政府选用何种方法弥补财政赤字应根据具体经济情况来定。712.1.3 12.1.3 赤字弥补方法的不同效应赤字弥补方法的不同效应1.赤字对货币流通量的效应赤字对货币流通量的效应如果采用赤字债务化的办法
9、，政府向私人部门发行公债仅是把私人的钱交给政府支配。如果采用赤字债务化的办法，政府向私人部门发行公债仅是把私人的钱交给政府支配。这样整个社会的货币流通量并没有变化，变化的仅是发生了货币流通量的持有结构。这样整个社会的货币流通量并没有变化，变化的仅是发生了货币流通量的持有结构。如果采用赤字货币化，则会增加流通中的货币量。赤字货币化的实质是中央银行向流如果采用赤字货币化，则会增加流通中的货币量。赤字货币化的实质是中央银行向流通领域投放货币，在货币乘数的作用下，流通中的货币量必定增加。通领域投放货币，在货币乘数的作用下，流通中的货币量必定增加。2.2.赤字对投资的效应赤字对投资的效应在短期内赤字的债
10、务化和赤字的货币化会对投资产生不同的影响。当政府的预算赤字在短期内赤字的债务化和赤字的货币化会对投资产生不同的影响。当政府的预算赤字规模既定时，赤字的货币化会增加流通中的货币存量，导致利率下跌，刺激投资增加。规模既定时，赤字的货币化会增加流通中的货币存量，导致利率下跌，刺激投资增加。赤字的债务化不会增加流通中的货币存量，因而不会使利率降低，甚至如果存在政府赤字的债务化不会增加流通中的货币存量，因而不会使利率降低，甚至如果存在政府和私人部门在借贷市场上的竞争，还会抬高利率。因此，赤字的债务化不仅不会刺激和私人部门在借贷市场上的竞争，还会抬高利率。因此，赤字的债务化不仅不会刺激投资，有时还会抑制投
11、资。投资，有时还会抑制投资。3.3.赤字对价格水平的效应赤字对价格水平的效应一般来说，赤字的债务化不会增加流通中的货币量，不会引起价格上升。赤字一般来说，赤字的债务化不会增加流通中的货币量，不会引起价格上升。赤字的货币化增加了流通量中的货币量，会引起了价格上升。的货币化增加了流通量中的货币量，会引起了价格上升。812.2 12.2 公债公债12.2.1公公债含含义12.2.2公公债的的功能功能12.2.3公公债结构构12.2.4公公债负担与限担与限度度12.2.5公公债的的影响影响12.2.6公公债发行行12.2.7公公债偿还12.2.8公公债市市场912.2.1 12.2.1 公债含义公债含
12、义公债是国家或政府以其信用为基础，依据借贷原则，通过借款或发行债券方式而取得的收入。公债是国家或政府以其信用为基础，依据借贷原则，通过借款或发行债券方式而取得的收入。1 1公债的属性公债的属性（1 1）财政性。）财政性。公债是一种特殊的财政收入形式，是一种自愿、有偿、灵活的财政收入形式，公债是一种特殊的财政收入形式，是一种自愿、有偿、灵活的财政收入形式，具有弥补财政赤字的功能，从而具有财政性。公债的产生无一例外都是出于弥补财政赤字的需要，具有弥补财政赤字的功能，从而具有财政性。公债的产生无一例外都是出于弥补财政赤字的需要，财政性是公债最初始和最基本的属性。财政性是公债最初始和最基本的属性。（2
13、 2）金融性。）金融性。从金融投资的角度看，公债和其他债券，都是一种能在未来带来收益流的金融从金融投资的角度看，公债和其他债券，都是一种能在未来带来收益流的金融资产，因而具有投资价值和市场价格。但公债与其他债券的不同之处在于，公债是以国家信用为资产，因而具有投资价值和市场价格。但公债与其他债券的不同之处在于，公债是以国家信用为依据的，是以政府的未来税收为偿还保证的，因而是所有有价证券中信用风险最低的，被称为无依据的，是以政府的未来税收为偿还保证的，因而是所有有价证券中信用风险最低的，被称为无风险的风险的“金边债券金边债券”。公债收益一般都享有免税优惠。公债无（信用）风险，公债利率往往成为。公债
14、收益一般都享有免税优惠。公债无（信用）风险，公债利率往往成为市场基准利率，并成为其他金融资产定价的依据。市场基准利率，并成为其他金融资产定价的依据。（3 3）经济性。）经济性。公债是宏观调控的一种重要经济杠杆，促进经济稳定与发展，因而又具有经济公债是宏观调控的一种重要经济杠杆，促进经济稳定与发展，因而又具有经济性。它一头连着财政收支，一头连着货币供给，通过增债增支或减债减支的调整，来决定财政政性。它一头连着财政收支，一头连着货币供给，通过增债增支或减债减支的调整，来决定财政政策的扩张和收缩；又通过中央银行在公开市场上买卖公债券，而决定着货币政策的松紧。策的扩张和收缩；又通过中央银行在公开市场上
15、买卖公债券，而决定着货币政策的松紧。1012.2.112.2.1公债含义公债含义2 2公债种类公债种类（1）内债和外债。）内债和外债。按发行的地域分，公债分为内债和外债，也叫国内公债和国外公债。按发行的地域分，公债分为内债和外债，也叫国内公债和国外公债。国内公债指的是国内公债指的是政府在本国境内发行的公债，其认购主体是国内法人和本国公民，一般以本国货币为计量单位。国外政府在本国境内发行的公债，其认购主体是国内法人和本国公民，一般以本国货币为计量单位。国外公债指的是政府在境外发行的公债，其认购者可以是外国政府、国际金融组织、外国企业、国外金融公债指的是政府在境外发行的公债，其认购者可以是外国政府
16、、国际金融组织、外国企业、国外金融机构、组织团体和个人等，通常以债权国通货或具有世界货币功能的第三国通货为计量单位。机构、组织团体和个人等，通常以债权国通货或具有世界货币功能的第三国通货为计量单位。（2）短期、中期和长期公债）短期、中期和长期公债。按债务偿还期限分，公债分为短期公债、中期公债和长期公债按债务偿还期限分，公债分为短期公债、中期公债和长期公债。短期公债。短期公债指债务期限在一年内的公债，具有较强的流动性。中期公债是指债务期限在指债务期限在一年内的公债，具有较强的流动性。中期公债是指债务期限在1年以上年以上10年以下的公债，年以下的公债，主要用于弥补财政赤字或进行中长期投资。长期公债
17、是指债务期限在主要用于弥补财政赤字或进行中长期投资。长期公债是指债务期限在10年以上的公债，一般用于较大年以上的公债，一般用于较大的经济建设项目或突发事件。的经济建设项目或突发事件。（3 3）中央公债和地方公债。）中央公债和地方公债。按发行主体分，公债分为中央公债和地方公债。按发行主体分，公债分为中央公债和地方公债。中央公债，是指以中央政府中央公债，是指以中央政府为债务主体而发行的公债。地方公债，是指以地方政府为债务主体而发行的公债。为债务主体而发行的公债。地方公债，是指以地方政府为债务主体而发行的公债。（4 4）可转让公债和不可转让公债。）可转让公债和不可转让公债。以公债能否转让分，公债分为
18、可转让公债和不可转让公债以公债能否转让分，公债分为可转让公债和不可转让公债。可转让公可转让公债，指能够在金融证券市场上自由流通买卖的公债。不可转让公债，是指不能在金融市场上自由买卖，债，指能够在金融证券市场上自由流通买卖的公债。不可转让公债，是指不能在金融市场上自由买卖，而只能由政府对购买者到期还本付息的公债。而只能由政府对购买者到期还本付息的公债。（5 5）其他分类。）其他分类。1112.2.2 12.2.2 公债的功能公债的功能1.弥补财政赤字弥补财政赤字国债产生的主要动因是弥补财政赤字。现代国家普遍采取的这种做法，实质是将不属于国家支配国债产生的主要动因是弥补财政赤字。现代国家普遍采取的
19、这种做法，实质是将不属于国家支配的资金在一定时期内让渡给国家使用，是社会资金使用权的单方面转移。政府也可以采用增加和的资金在一定时期内让渡给国家使用，是社会资金使用权的单方面转移。政府也可以采用增加和向银行透支的方式弥补财政赤字。但比较而言，以发行国债的方式弥补财政赤字，一般不会影响向银行透支的方式弥补财政赤字。但比较而言，以发行国债的方式弥补财政赤字，一般不会影响经济发展，可能产生的副作用也较小。经济发展，可能产生的副作用也较小。2.筹集建设资金筹集建设资金对于国债弥补财政赤字的功能和筹集建设资金的功能，人们通常辨别不清。其实在现实生活中我对于国债弥补财政赤字的功能和筹集建设资金的功能，人们
20、通常辨别不清。其实在现实生活中我们可以从不同角度对它们加以区别。我国发行国债的一个重要目的就是筹集建设资金，保证基础们可以从不同角度对它们加以区别。我国发行国债的一个重要目的就是筹集建设资金，保证基础设施和重点建设。设施和重点建设。3.3.调节经济调节经济作为财政调节重要手段的国债反映了社会资源的重新配置，是对作为财政调节重要手段的国债反映了社会资源的重新配置，是对GDP的再次分配。这部分财力用的再次分配。这部分财力用于弥补财政赤字，就是政府平衡社会总供给和社会总需求关系的过程；这部分财力用于生产建设，于弥补财政赤字，就是政府平衡社会总供给和社会总需求关系的过程；这部分财力用于生产建设，将扩大
21、社会的积累规模，改变即定的积累与消费的比例关系；用于消费，则扩大社会的消费规模，将扩大社会的积累规模，改变即定的积累与消费的比例关系；用于消费，则扩大社会的消费规模，使积累和消费的比例向消费一方偏移；短期国债可以作为中央银行进行公开市场操作的重要手段。使积累和消费的比例向消费一方偏移；短期国债可以作为中央银行进行公开市场操作的重要手段。1212.2.3 12.2.3 公债结构公债结构公债结构，指的是不同种类或不同性质的公债间的相互搭配，以及各类公债收入来源的有机组公债结构，指的是不同种类或不同性质的公债间的相互搭配，以及各类公债收入来源的有机组合。合。1公债期限结构公债期限结构公债期限结构是指
22、不同期限的公债在公债总额中的构成比例公债期限结构是指不同期限的公债在公债总额中的构成比例。较为合理的公债期限结构，应是。较为合理的公债期限结构，应是短期、中期、长期公债并存的结构，避免某一期限的债务过于集中，增加还本付息压力。美国短期、中期、长期公债并存的结构，避免某一期限的债务过于集中，增加还本付息压力。美国1970年短期国债占年短期国债占49%，中期占，中期占33%，长期占，长期占14%，各种期限都有。，各种期限都有。2公债持有者结构公债持有者结构公债持有者结构，即公债持有者结构，即“公债资金来源结构公债资金来源结构”，指在公债中不同性质的承购主体持有公债的构成，指在公债中不同性质的承购主
23、体持有公债的构成比例。比例。在不同的经济条件下，应根据国家宏观调控的政策需要，适当考虑公债发行成本，来选择在不同的经济条件下，应根据国家宏观调控的政策需要，适当考虑公债发行成本，来选择适当的公债持有者结构。适当的公债持有者结构。3 3公债利率结构公债利率结构公债利率结构是指不同利率水平的公债在公债总额中的构成比例。公债利率结构是指不同利率水平的公债在公债总额中的构成比例。应根据资金供求状况、市场利率水平、公债的使用方向和公债发行的需要与偿还的可能等因素，应根据资金供求状况、市场利率水平、公债的使用方向和公债发行的需要与偿还的可能等因素，来综合确定合理的利率水平和利率结构。不同期限的国债，会有不
24、同的利率。在发达国家的金融来综合确定合理的利率水平和利率结构。不同期限的国债，会有不同的利率。在发达国家的金融市场上，国债利率是影响市场利率的重要因素。市场上，国债利率是影响市场利率的重要因素。1312.2.4 12.2.4 公债负担与限度公债负担与限度1公债负担公债负担所谓公债负担是指公债的发行和偿还所产生的经济负担。所谓公债负担是指公债的发行和偿还所产生的经济负担。公债的负担由直接负担和间接负担两部分组成。公债的负担由直接负担和间接负担两部分组成。公债的直接负担是指，还债收入来公债的直接负担是指，还债收入来自税收，增加税收必然会减少纳税人的福利，即马克思所说的公债是延期的税收。自税收，增加
25、税收必然会减少纳税人的福利，即马克思所说的公债是延期的税收。公债的间接负担是指公债会给经济带来损失，间接影响到公众的利益。公债的间接负担是指公债会给经济带来损失，间接影响到公众的利益。对公债负担的理解，主要可以从债务人负担、纳税人负担和代际负担等三个角度来对公债负担的理解，主要可以从债务人负担、纳税人负担和代际负担等三个角度来把握。把握。（1 1）债务人负担，也称为政府负担，是指公债到期还本付息所形成的财政负担。）债务人负担，也称为政府负担，是指公债到期还本付息所形成的财政负担。（2 2）纳税人负担，指的是政府公债偿还的还本付息的资金来源，对纳税人造成的）纳税人负担，指的是政府公债偿还的还本付
26、息的资金来源，对纳税人造成的税收负担。税收负担。（3 3）代际负担，指将当代人的债务负担转移给后代人，而对后代人造成的负担，）代际负担，指将当代人的债务负担转移给后代人，而对后代人造成的负担，但其需要视公债资金的使用方向而定。但其需要视公债资金的使用方向而定。1412.2.4 12.2.4 公债负担与限度公债负担与限度2公债的适度规模公债的适度规模公债的适度规模，是指公债规模处于这样一种数量状态下，该状态使公债的积公债的适度规模，是指公债规模处于这样一种数量状态下，该状态使公债的积极影响达到最大化，即能使公债的净正面效应达到最大化的公债规模。极影响达到最大化，即能使公债的净正面效应达到最大化的
27、公债规模。衡量内债适度规模的主要指标为：衡量内债适度规模的主要指标为：（1）公债对债务人负担的衡量）公债对债务人负担的衡量国债依存度。国债依存度。国债依存度是指当年国债国债依存度是指当年国债发行额占中央财政支出的比例。发行额占中央财政支出的比例。（2）公债对纳税人负担的衡量）公债对纳税人负担的衡量国债负担率。国债负担率。国债负担率是指公债累计国债负担率是指公债累计余额占当年国内生产总值的比例。余额占当年国内生产总值的比例。（3）国债偿债率，指当年到期国债还本付息额占当年财政收入的比例。国债偿债率，指当年到期国债还本付息额占当年财政收入的比例。1512.2.4 12.2.4 公债负担与限度公债负
28、担与限度衡量外债适度规模的主要指标也有三个：一是外债偿债率，即年度外债本息衡量外债适度规模的主要指标也有三个：一是外债偿债率，即年度外债本息偿还额与当年出口总收入（贸易和非贸易外汇收入）之比。国际公认的安全偿还额与当年出口总收入（贸易和非贸易外汇收入）之比。国际公认的安全线为线为20%以下，危险线为以下，危险线为30%。二是负债率，即外债余额与当年国民生产总。二是负债率，即外债余额与当年国民生产总值（值（GNP）之比。国际公认的安全线为）之比。国际公认的安全线为30%以下。三是债务率，即外债余额以下。三是债务率，即外债余额与当年出口总收入（贸易和非贸易外汇收入）之比。国际公认的安全线为与当年出
29、口总收入（贸易和非贸易外汇收入）之比。国际公认的安全线为100%以下。以下。（1）偿债率）偿债率=当年外债还本付息额当年外债还本付息额/当年出口总收入当年出口总收入（2）负债率（经济债务率）负债率（经济债务率）=当年外债余额当年外债余额/当年国民生产总值当年国民生产总值（3）债务率（出口债务率）债务率（出口债务率）=当年外债余额当年外债余额/当年出口总收入当年出口总收入1612.2.5 12.2.5 公债的影响公债的影响公债对经济的影响是双重的。积极方面的影响是它能够弥补财政赤字；与此同时，由于利用公债政策公债对经济的影响是双重的。积极方面的影响是它能够弥补财政赤字；与此同时，由于利用公债政策
30、有一定的限度，所以超过了这一限度，公债就带来了消极的负作用。特别是长期推行赤字财政政策，成为有一定的限度，所以超过了这一限度，公债就带来了消极的负作用。特别是长期推行赤字财政政策，成为财政的沉重负担，会对经济发展产生消极影响。财政的沉重负担，会对经济发展产生消极影响。1公债对经济的积极影响公债对经济的积极影响第一，发行公债可以调节社会总供给与总需求，可以充分运用社会资金，从而减轻经济周期波动。第一，发行公债可以调节社会总供给与总需求，可以充分运用社会资金，从而减轻经济周期波动。第二，通过公债，政府可以广泛吸收、有效集中社会上的小额游资用于政府投资，从而有助于整个社第二，通过公债，政府可以广泛吸
31、收、有效集中社会上的小额游资用于政府投资，从而有助于整个社会经济的发展。会经济的发展。第三，公债是调节金融市场运行状况的有效手段。第三，公债是调节金融市场运行状况的有效手段。2 2公债对经济的消极影响公债对经济的消极影响首先，在金融市场上资金一定的情况下，通过挤出效应排挤了一部分私人投资。首先，在金融市场上资金一定的情况下，通过挤出效应排挤了一部分私人投资。其次，公债除了一部分由企业、公司和个人购买外，如果还通过中央银行承购一部分，则中央银行购其次，公债除了一部分由企业、公司和个人购买外，如果还通过中央银行承购一部分，则中央银行购买公债的过程，也就是向流通中投入货币的过程，且通过货币乘数进一步
32、扩大货币流通量，会引起通货膨买公债的过程，也就是向流通中投入货币的过程，且通过货币乘数进一步扩大货币流通量，会引起通货膨胀。胀。再次，公债在累积过程中使政府支出中的利息费用迅速增加，从而成为了财政的沉重负担，限制了财再次，公债在累积过程中使政府支出中的利息费用迅速增加，从而成为了财政的沉重负担，限制了财政政策功能的发挥。政政策功能的发挥。1712.2.5 12.2.5 公债的影响公债的影响3 3公债政策的利弊权衡公债政策的利弊权衡第一，从公债发行环境的角度来分析，公债发行首先看其对经济发展有无稳定作用。第一，从公债发行环境的角度来分析，公债发行首先看其对经济发展有无稳定作用。第二，从公债收入使
33、用的角度来分析，使用方向不同将对经济产生不同的影响。第二，从公债收入使用的角度来分析，使用方向不同将对经济产生不同的影响。4 4公债政策与通货膨胀的控制公债政策与通货膨胀的控制公债政策指政府在公债总额的增减，公债结构的变动和利率的升降等方面所规定的方针公债政策指政府在公债总额的增减，公债结构的变动和利率的升降等方面所规定的方针和采取的措施，这些具体措施涉及到通货膨胀问题。和采取的措施，这些具体措施涉及到通货膨胀问题。（1）公债发行方式和通货膨胀）公债发行方式和通货膨胀（2）公债的结构和通货膨胀）公债的结构和通货膨胀1812.2.6 12.2.6 公债发行公债发行1.公债的发行条件公债的发行条件
34、（1）公债的票面额与发行价格）公债的票面额与发行价格。公债的性质、国家的富裕程度、发行对象公债的性质、国家的富裕程度、发行对象类型以及交易的习惯决定着公债票额的大小。类型以及交易的习惯决定着公债票额的大小。（2）公债的利率和利息偿付）公债的利率和利息偿付。关于公债的发行利息，大体上可分由利率高关于公债的发行利息，大体上可分由利率高低的决定和利息偿还的次数与时期来规定。决定公债利率高低的因素，主要低的决定和利息偿还的次数与时期来规定。决定公债利率高低的因素，主要有以下三个有以下三个：市场市场利率的利率的高低、高低、政府政府的的信用、信用、社会社会资金的供给量资金的供给量。（3）公债的发行数额）公
35、债的发行数额。公债的发行规模受下述因素限制：公债的发行规模受下述因素限制：生产力发展水生产力发展水平的平的高低、高低、公债的公债的用途、用途、私人部门的资金私人部门的资金需求、需求、公共部门使用资金的公共部门使用资金的效率效率。（4）公债的还本期限）公债的还本期限。公债的还本期限要考虑举债者的资金需求，社会资公债的还本期限要考虑举债者的资金需求，社会资金的构成情况和当时的市场情况。金的构成情况和当时的市场情况。1912.2.6 12.2.6 公债发行公债发行2.公债的发行方式公债的发行方式（1）公募法，公募法，就是政府或政府委托的部门向社会公众募集资金的公债发行方法。就是政府或政府委托的部门向
36、社会公众募集资金的公债发行方法。又分为直接公募法和间接公募法。直接公募法指的是由财政部门直接向公众募集的公债发行方法，其发行费用和全部损失直接公募法指的是由财政部门直接向公众募集的公债发行方法，其发行费用和全部损失均由政府负担。间接公募法，也称均由政府负担。间接公募法，也称“委托募集法委托募集法”，指的是财政部门委托银行系统发行，按一定的约，指的是财政部门委托银行系统发行，按一定的约定条件由银行代理向公众发行，发行不足的部分由银行认购的公债发行方法。定条件由银行代理向公众发行，发行不足的部分由银行认购的公债发行方法。（2）包销法（承受法），包销法（承受法），政府将发行的债券统一售与金融机构，再
37、由金融机构自行销售的公债发行政府将发行的债券统一售与金融机构，再由金融机构自行销售的公债发行方法。方法。（3）公卖法，政府委托证券经纪人在证券交易所按市场价格竞价出售的公债发行方法。公卖法，政府委托证券经纪人在证券交易所按市场价格竞价出售的公债发行方法。公卖法的前公卖法的前提条件，是证券交易市场健全。其优点在于可以吸收较大量的社会资金，并在一定程度上调节社会资提条件，是证券交易市场健全。其优点在于可以吸收较大量的社会资金，并在一定程度上调节社会资金的运动方向。其缺点是会受证券市场行情波动的影响，收入不够稳定。金的运动方向。其缺点是会受证券市场行情波动的影响，收入不够稳定。（4）摊派法，指政府在
38、发行公债时，按地区、部门、企事业单位甚至个人分配发行数，并要保证完摊派法，指政府在发行公债时，按地区、部门、企事业单位甚至个人分配发行数，并要保证完成成。因此，摊派法或大或小带有强制性，最好不要对居民个人实行摊派，居民个人主要是自愿认购。因此，摊派法或大或小带有强制性，最好不要对居民个人实行摊派，居民个人主要是自愿认购。在以上四种方法中，银行信用制度较发达、证券市场比较健全的发达国家，大都采用公卖法和公募法；在以上四种方法中，银行信用制度较发达、证券市场比较健全的发达国家，大都采用公卖法和公募法；而信用体系不健全，证券市场不够发达的发展中国家，则通常采用包销法和其他不常用的方法，等等。而信用体
39、系不健全，证券市场不够发达的发展中国家，则通常采用包销法和其他不常用的方法，等等。2012.2.7 12.2.7 公债偿还公债偿还1公债偿还的方法公债偿还的方法公债偿还，是政府根据发行时的规定，对到期公债支付本金和利息的过程。公债偿还，是政府根据发行时的规定，对到期公债支付本金和利息的过程。公债偿还的方法和公债偿还的资金来源，是公债偿还主要考虑的两个内容。公债偿还的方法和公债偿还的资金来源，是公债偿还主要考虑的两个内容。（1）买销法，是指由政府按市场价格，在证券市场上买进政府所发行的公买销法，是指由政府按市场价格，在证券市场上买进政府所发行的公债，它通过市场交易完成了公债的偿还，是一种间接偿还
40、方式。债，它通过市场交易完成了公债的偿还，是一种间接偿还方式。（2）一次偿还法，是指政府对所发行的公债，到期后一次还本付息的方法。一次偿还法，是指政府对所发行的公债，到期后一次还本付息的方法。（3）比例偿还法，是指政府对所发行的公债，采取分期按比例方式偿还本比例偿还法，是指政府对所发行的公债，采取分期按比例方式偿还本息的方法。息的方法。（4）抽签偿还法，是指政府控制每年公债还本付息的总额，但对具体债券抽签偿还法，是指政府控制每年公债还本付息的总额，但对具体债券的偿还，则通过定期抽签确定，也是一种直接偿还法。一般以公债的号码为的偿还，则通过定期抽签确定，也是一种直接偿还法。一般以公债的号码为抽签
41、依据，直到全部债券中签清偿为止。抽签依据，直到全部债券中签清偿为止。2112.2.7 12.2.7 公债偿还公债偿还2公债偿还的资金来源公债偿还的资金来源（1）偿债基金。）偿债基金。在政府预算中设立一个专项基金，从每年的财政收入中拨在政府预算中设立一个专项基金，从每年的财政收入中拨出一笔专款，专门用于偿还公债。偿债基金的优点在于能够保证公债的及时出一笔专款，专门用于偿还公债。偿债基金的优点在于能够保证公债的及时偿还，使债务偿还有稳定的资金来源并具有计划性，从长远角度看，还可以偿还，使债务偿还有稳定的资金来源并具有计划性，从长远角度看，还可以起到均衡债务负担的作用。其缺点是限制了公债的调控功能，
42、同时需要防止起到均衡债务负担的作用。其缺点是限制了公债的调控功能，同时需要防止被挪用而形同虚设。被挪用而形同虚设。（2）预算结余。）预算结余。政府用预算结余资金来偿还公债本息。这种方法实施的前政府用预算结余资金来偿还公债本息。这种方法实施的前提是政府预算必须有往年节余，难以存在实践基础。提是政府预算必须有往年节余，难以存在实践基础。（3）借新还旧。）借新还旧。政府从每年新发行的公债收入中，安排一部分用于偿还到政府从每年新发行的公债收入中，安排一部分用于偿还到期债务的本息。采用这种方法，能够推迟政府实际偿还时间，延缓债务负担。期债务的本息。采用这种方法，能够推迟政府实际偿还时间，延缓债务负担。其
43、本质上并不是一种偿还方法，而且容易造成债务规模越滚越大，因此应加其本质上并不是一种偿还方法，而且容易造成债务规模越滚越大，因此应加以控制。以控制。2212.2.8 12.2.8 公债市场公债市场公债市场，是政府通过证券市场进行公债交易的场所，是公债金融性的重要公债市场，是政府通过证券市场进行公债交易的场所，是公债金融性的重要体现。公债市场也是证券市场的重要组成部分，从交易的层次和阶段来看，体现。公债市场也是证券市场的重要组成部分，从交易的层次和阶段来看，公债市场可以划分为公债一级市场和二级市场。公债市场可以划分为公债一级市场和二级市场。公债的发行市场（公债的一级市场），指在公债交易的初始环节，
44、具体决定公债的发行市场（公债的一级市场），指在公债交易的初始环节，具体决定了公债的发行时间、发行金额和发行条件。了公债的发行时间、发行金额和发行条件。公债的流通市场（公债的二级市场），是指买卖交易已发行的公债的场所公债的流通市场（公债的二级市场），是指买卖交易已发行的公债的场所。公债的二级市场可分为证券交易所交易和场外交易两种，前者是在指定的证公债的二级市场可分为证券交易所交易和场外交易两种，前者是在指定的证券交易所营业厅内进行的交易；后者是不在指定的证券交易所营业厅内进行券交易所营业厅内进行的交易；后者是不在指定的证券交易所营业厅内进行的交易。的交易。2312.3 12.3 公债理论公债理论
45、12.3.1公公债理理论的的发展展12.3.2李嘉李嘉图等等价定理价定理2412.3.1 12.3.1 公债理论的发展公债理论的发展1古典的公债观古典的公债观公债有害论公债有害论在自由资本主义和垄断资本主义阶段，由于西方国家奉行非干预在自由资本主义和垄断资本主义阶段，由于西方国家奉行非干预主义政策，国家很少介入生产经济活动，加上私人积累资本的需主义政策，国家很少介入生产经济活动，加上私人积累资本的需要特别迫切，因此要特别迫切，因此18、19世纪的主流经济学家大都反对政府举债，世纪的主流经济学家大都反对政府举债，对公债持否定态度，认为国家负债有害。理由是公债具有非生产对公债持否定态度，认为国家负
46、债有害。理由是公债具有非生产性，会减少生产资金，浪费人、财、物。性，会减少生产资金，浪费人、财、物。2512.3.1 12.3.1 公债理论的发展公债理论的发展2凯恩斯革命与公债观的转变凯恩斯革命与公债观的转变公债有益论公债有益论19291933年资本主义爆发了历史上最严重、最持久、最广泛的经济危机，年资本主义爆发了历史上最严重、最持久、最广泛的经济危机，史称史称“大衰退大衰退”，1936年凯恩斯年凯恩斯(John Maynard Keynes,18831946)出版了他出版了他的的就业、利息和货币通论就业、利息和货币通论，从根本动摇了资本主义自由放任的传统经济，从根本动摇了资本主义自由放任的
47、传统经济理论。凯恩斯把资本主义发生经济衰退和严重失业的原因归之于有效需求不理论。凯恩斯把资本主义发生经济衰退和严重失业的原因归之于有效需求不足，即消费需求不足和投资需求不足，他认为资本主义不存在自动达到充分足，即消费需求不足和投资需求不足，他认为资本主义不存在自动达到充分就业均衡的机制，因而主张政府干预经济，通过政府的政策、特别是财政政就业均衡的机制，因而主张政府干预经济，通过政府的政策、特别是财政政策来刺激消费和增加投资，以实现充分就业。在凯恩斯有效需求不足的理论策来刺激消费和增加投资，以实现充分就业。在凯恩斯有效需求不足的理论下，经济稳定和充分就业是第一位的，财政是否平衡是第二位的，在萧条
48、期下，经济稳定和充分就业是第一位的，财政是否平衡是第二位的，在萧条期间存在闲置资源的情况下，国债的发行并不会减少私人资本，公债资金用于间存在闲置资源的情况下，国债的发行并不会减少私人资本，公债资金用于公共工程形成公共资本，其本身也是生产性的，可以增加社会总资本。因此，公共工程形成公共资本，其本身也是生产性的，可以增加社会总资本。因此，公债有益无害。公债有益无害。2612.3.1 12.3.1 公债理论的发展公债理论的发展2凯恩斯革命与公债观的转变凯恩斯革命与公债观的转变公债有益论公债有益论“凯恩斯革命凯恩斯革命”导致赤字财政政策和国家干预主义思想盛行于西方各国，并导致赤字财政政策和国家干预主义
49、思想盛行于西方各国，并成为西方占统治地位的正统经济思想，受此影响，二战之后的西方主流学派成为西方占统治地位的正统经济思想，受此影响，二战之后的西方主流学派经济学家大都赞成政府举债，对公债持肯定态度，认为政府为了稳定经济而经济学家大都赞成政府举债，对公债持肯定态度，认为政府为了稳定经济而负债是有益的、必要的。理由是公债必要时可以用于扩大消费和投资，公债负债是有益的、必要的。理由是公债必要时可以用于扩大消费和投资，公债用于投资也具有生产性，会促使物质财富增加，可成为政府调节经济的杠杆。用于投资也具有生产性，会促使物质财富增加，可成为政府调节经济的杠杆。3现代公债观的辨证发展现代公债观的辨证发展公债
50、益害论公债益害论20世纪世纪70年代后，西方非主流学派倾向于否定凯恩斯主义的公债观，对公债年代后，西方非主流学派倾向于否定凯恩斯主义的公债观，对公债有害性的一面揭示较多。而主流学派则倾向于维护凯恩斯主义的公债观，对有害性的一面揭示较多。而主流学派则倾向于维护凯恩斯主义的公债观，对公债有益性一面的探讨也有了更深的认识。其争论的焦点主要在于公债政策公债有益性一面的探讨也有了更深的认识。其争论的焦点主要在于公债政策是否有效，如何才能有效。是否有效，如何才能有效。2712.3.1 12.3.1 公债理论的发展公债理论的发展3现代公债观的辨证发展现代公债观的辨证发展公债益害论公债益害论（1）非主流学派认