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1、第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具及其风险管理及其风险管理主讲人：刘淑莲1第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理 金融衍生工具及其风险管理第一节第一节 金融衍生工具简介金融衍生工具简介第二节第二节 期货期货第三节第三节 期权期权第四节第四节 互换与互换权互换与互换权第五节第五节 其他衍生工具其他衍生工具 2第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理第一节 金融衍生工具简介一、金融衍生工具的产生一、金融衍生工具的产生金融衍生工具是指以另一（或另一些）金融金融衍生工具是指以另一（或另一些）金融 工工具的存在为前提，以这些金融工具为买卖
2、对象，具的存在为前提，以这些金融工具为买卖对象，价格也由这些金融工具决定的金融工具价格也由这些金融工具决定的金融工具金融衍生工具的产生原因金融衍生工具的产生原因规避风险的迫切要求风险大 国际金融业的发展趋势 新技术及金融理论的推动3第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理 二、金融衍生工具的种类及其特征按照基础工具的种类不同，可以将金融衍生工具分为四大类利率衍生工具外汇衍生工具股票衍生工具商品衍生工具4第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理金融衍生工具的特征金融衍生工具的特征1.1.金融衍生工具产生的基础金融衍生工具产生的基础2.2.金
3、融衍生工具的价值金融衍生工具的价值3.3.运运用用金金融融衍衍生生工工具具进进行行金金融融交交易易时时，易易做空头做空头4.4.能够帮助投资者规避风险和进行保值能够帮助投资者规避风险和进行保值5.5.高收益和高风险形影相随高收益和高风险形影相随二、金融衍生工具的种类及其特征二、金融衍生工具的种类及其特征5第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理第二节 期货一、期货交易简介一、期货交易简介 期货是一种远期合约，其持有人有权在将来某特定日期，按照特定的价格，购买或者出售特定数量的某种资产。利率期货（利率期货（InterestRateFuturesInterestRate
4、Futures）利率期货合利率期货合外汇期货（外汇期货（ForeignExchangeFuturesForeignExchangeFutures）股票指数期货（股票指数期货（EquityIndexFuturesEquityIndexFutures）6第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理二、利用期货进行套期保值二、利用期货进行套期保值二、利用期货进行套期保值二、利用期货进行套期保值套套期期保保值值是是指指通通过过买买卖卖期期货货合合约约来来避避免免因因市市场场价价格格波波动动给给自自己己带带来来的的风风险险。具具体体地地说说，就就是是通通过过采采取取与与现现货货市
5、市场场上上相相反反的的立立场场买买卖卖期期货货，以确保现在拥有或将来拥有的财产的价格。以确保现在拥有或将来拥有的财产的价格。买入套期保值买入套期保值买入套期保值是指在现货市场上处于空头买入套期保值是指在现货市场上处于空头地位的企业在期货市场上做一笔相应的多地位的企业在期货市场上做一笔相应的多头地位的交易。这样做可以防止外汇汇率头地位的交易。这样做可以防止外汇汇率变动的风险。变动的风险。第二节第二节 期货期货7第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理 买入套期保值交易买入套期保值交易买入套期保值交易买入套期保值交易 现货市场现货市场期货市场期货市场3 3月月5 5号号
6、即期汇率：即期汇率：买入买入6 6月份到期的期货合约月份到期的期货合约4040张张11美元美元=7.250=7.250元人民币元人民币 成交汇率：成交汇率：1 1美元美元=7.240=7.240元人民币元人民币 6 6月月5 5号号买入买入100100万美元万美元卖出卖出6 6月份到期的期货合约月份到期的期货合约4040张张 汇率：汇率：1 1美元美元=7.950=7.950元人民币元人民币 成交汇率：成交汇率：1 1美元美元=7.949=7.949元人民币元人民币结果结果 损失损失:盈利：盈利：（7.250-7.9507.250-7.950）10000001000000（7.949-7.24
7、07.949-7.240）10000001000000=-700000=-700000元人民币元人民币=+709000=+709000元人民币元人民币第二节第二节 期货期货例14-18第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理企业利用期货进行买入套期保值的结果如下：企业利用期货进行买入套期保值的结果如下：当当期期货货汇汇率率与与现现货货汇汇率率都都上上涨涨，即即企企业业预预测测正正确确时时，套套期保值有三种结果：期保值有三种结果：1 1当当期期货货汇汇率率与与现现货货汇汇率率上上涨涨幅幅度度一一致致时时，现现货货交交易易亏亏损损完完全全被被期期货货交交易易盈盈利利弥弥
8、补补，但但会会损损失失期期货货合合约约的的手手续续费费用；费费用；2 2当当期期货货汇汇率率上上涨涨幅幅度度大大于于现现货货汇汇率率上上涨涨幅幅度度时时，现现货货交交易易亏亏损损除除被被期期货货交交易易完完全全弥弥补补外外还还有有盈盈余余，即即本本例例中中情况；情况；3 3当当期期货货汇汇率率上上涨涨幅幅度度小小于于现现货货汇汇率率上上涨涨幅幅度度时时，则则可可减减少少部部分分现现货货交交易易亏亏损损，其其数数额额为为期期货货交交易易盈盈余余扣扣除除手手续费数额。续费数额。第二节第二节 期货期货9第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理卖出套期保值卖出套期保值卖出套
9、期保值卖出套期保值 卖出套期保值是指在现货市场上处于多头地卖出套期保值是指在现货市场上处于多头地位的企业在期货市场上做一笔与之反向的空位的企业在期货市场上做一笔与之反向的空头交易。其目的也是为了防止汇率变动可能头交易。其目的也是为了防止汇率变动可能带来的损失。带来的损失。在在上上例例中中，如如果果该该企企业业是是作作为为一一家家出出口口商商，它它在在3 3个个月月后后会会收收到到100100万万美美元元的的货货款款。而而此此时时，该该企企业业预预测测美美元元价价格格将将下下跌跌，他他就就可可以以在在期期货货市市场场上上先先卖卖出出期期货货合合约约，其其交交易易过过程程如表所示：如表所示：第二节
10、第二节 期货期货10第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理 卖出套期保值交易卖出套期保值交易卖出套期保值交易卖出套期保值交易 现货市场现货市场期货市场期货市场 3 3月月5 5日日 即期汇率：即期汇率：卖出卖出6 6月份到期的期货合约月份到期的期货合约4040张张 1 1美元美元=7.250=7.250元人民币元人民币 成交汇率：成交汇率：1 1美元美元=7.240=7.240元人民币元人民币66月月5 5日日将收到的将收到的100100万美元卖出万美元卖出买入买入6 6月份到期的期货合约月份到期的期货合约4040张张 汇率：汇率：1 1美元美元=6.540=6.
11、540元人民币元人民币成交汇率：成交汇率：1 1美元美元=6.510=6.510元人民币元人民币 结果结果亏损：亏损：盈利：盈利：（）（）10000001000000（）（）10000001000000=-710000=-710000元人民币元人民币=+730000=+730000元人民币元人民币 第二节第二节 期货期货11第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理 卖出套期保值的运用情况：卖出套期保值的运用情况：当当期期货货汇汇率率与与现现货货汇汇率率都都下下跌跌，亦亦即即企企业业对对汇汇率率的的预预测测正正确确时，卖出套期保时，卖出套期保值有三种结果：值有三种结果
12、：1 1当当期期货货与与现现货货汇汇率率下下跌跌幅幅度度一一致致时时，现现货货交交易易亏亏损损完完全全被被期货交易盈利所弥补，但会损失期货合约的手续费费用；期货交易盈利所弥补，但会损失期货合约的手续费费用；2 2当当期期货货汇汇率率下下跌跌幅幅度度大大于于现现货货汇汇率率下下跌跌幅幅度度时时，现现货货交交易易亏损除被期货交易盈利弥补外还有盈余，即本例中情况；亏损除被期货交易盈利弥补外还有盈余，即本例中情况；3 3当当期期货货汇汇率率下下跌跌幅幅度度小小于于现现货货汇汇率率下下跌跌幅幅度度时时，可可部部分分减减少少现现货货交交易易损损失失，其其数数额额也也等等于于期期货货交交易易盈盈余余扣扣除除
13、手手续续费费费用。费用。第二节第二节 期货期货12第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理第三节 期权一、期权交易简介一、期权交易简介利率期权（InterestRateOptions）外汇期权（ForeignExchangeOptions）股票期权（EquityOptions）13第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理 期权套期保值二、利用期权进行套期保值二、利用期权进行套期保值看看涨涨期期权权，又又称称延延买买期期权权或或买买入入期期权权。购购买买这这种种期期权权可可以以获获得得在在期期权权合合约约有有效效期期内内根根据据合合约约所所
14、确确定定的的履履约约价格买进一种特定商品或资产的权利。价格买进一种特定商品或资产的权利。看看跌跌期期权权，又又称称延延卖卖期期权权或或卖卖出出期期权权。购购买买这这种种期期权权可可以以获获得得一一种种在在未未来来一一定定期期限限内内根根据据合合约约所所确确定定的的价价格卖出一种特定商品或资产的权利。格卖出一种特定商品或资产的权利。企业利用期权理论避险主要可以采取两种方式：企业利用期权理论避险主要可以采取两种方式：14第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理 第三节第三节 期权期权损益损益 20,00020,000协定价格协定价格7.557.55即期价格即期价格00盈
15、亏平盈亏平衡价格衡价格-20,000-20,000图图141141 看涨期权收益与风险关系图15第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理第三节第三节 期权期权损益损益20,00020,0006.856.8506.8306.83协定价格协定价格即期价格即期价格盈亏平盈亏平衡价格衡价格-20,000-20,000图图142142 看跌期权收益与风险关系图看跌期权收益与风险关系图看跌期权收益与风险关系图看跌期权收益与风险关系图16第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理 通通过过以以上上实实例例可可以以看看出出，企企业业利利用用期期权权交交易易
16、可可以以有有效效地地防防范范风风险险。它它使使风风险险程程度度限限定定在在可可预预见见的的范范围围内内，当当市市场场发发生生不不利利情情况况时时，作作为为期期权权的的买买方方，他他可可以以放放弃弃其其权权利利，从从而而将将损损失失仅仅仅仅限限定定在在权权利利金金之之内内，最最大大程程度度的的损损失失仅仅仅仅是是权权利利金金，因因而而期期权权交交易易灵灵活活性性比比较较高高。同同样样，利利率率期期权权是是交交易易双双方方按按预预定定价价格格就就将将来来购购买买和和出出售售某某种种与与利利率率变变动动有有关关的的金金融融证证券券选选择择权权。企企业业如如果果要要防防范范利利率率变变动动的的风风险险
17、，则则可可以以利利用用买买入入看看涨涨利利率率期期权权、买买入入看看跌跌利利率率期期权权来来避避险险；而而股股票票期期权权适适用用于于企企业业的的对对外外投投资资活活动动中中。如如果果其其投投资资于于境境外外公公司司的的股股票票，为为防防范范由由于于股股票票价价格格变变化化不不定定而而带带来来的的风风险险，该该企企业业便便可可采采用用买买入入看看涨股票期权或买入看跌股票期权的方式来达到目的。涨股票期权或买入看跌股票期权的方式来达到目的。第三节第三节 期权期权17第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理一、一、互换与互换权简介互换与互换权简介互换与互换权简介互换与互换
18、权简介互互换换是是交交易易双双方方之之间间的的一一个个协协定定，他他们们同同意意在在商商定定的的几几年年时时间间里里交交换换彼彼此此的的支支付付流流量量。互互换换通通常常有有以以下下几几种种类类型型：权权益益互互换换（或或权权益益相相联联互互换换）、商品互换以及信用互换。商品互换以及信用互换。随随着着互互换换的的发发展展而而产产生生和和发发展展的的，保保值值者者（多多为为公公司司财财务务管管理理人人员员）面面临临两两种种选选择择：一一是是不不进进行行保保值值；二二是是固固定定特特定定时时期期内内的的融融资资成成本本，但但是是，其其利利率率水水平平明明显显高高于于短短期期利利率率水水平平。因因此
19、此，他他们们开开始始寻寻求求新新的的替替代代保保值值工工具具。互互换换权权就就是是应应这这种种需要而产生的。需要而产生的。第四节第四节 互换与互换权互换与互换权 18第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理 第四节 互换与互换权利用互换与互换权进行风险防范利用互换与互换权进行风险防范货币互换货币互换货币互换货币互换利率互换利率互换利率互换利率互换互换权互换权互换权互换权19第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理第五节 其他衍生工具远期利率协定（远期利率协定（远期利率协定（远期利率协定（Forward Rate AgreementForw
20、ard Rate Agreement，简称简称简称简称FRAFRA）利率封顶期权和利率保底期权（利率封顶期权和利率保底期权（利率封顶期权和利率保底期权（利率封顶期权和利率保底期权（Caps and Caps and Caps and Caps and FloorsFloorsFloorsFloors）保值货币互换（保值货币互换（保值货币互换（保值货币互换（Currency Protected SwapsCurrency Protected SwapsCurrency Protected SwapsCurrency Protected Swaps，简称简称简称简称CUPSCUPSCUPSCUPS
21、）交叉货币互换权（交叉货币互换权（交叉货币互换权（交叉货币互换权（CrossCurrency CrossCurrency CrossCurrency CrossCurrency SwaptionsSwaptionsSwaptionsSwaptions）外汇远点协定（外汇远点协定（外汇远点协定（外汇远点协定（Foreign Exchange Forward Foreign Exchange Forward Foreign Exchange Forward Foreign Exchange Forward AgreementsAgreementsAgreementsAgreements）20第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理思 考 题1.什么是期货？什么是期权？什么是互换？什么是互换权？2.金融衍生工具有哪些特征？3.比较利用期货和利用期权进行套期保值防范风险的区别 4.互换权获得迅速发展的原因有哪些？5.除期货、期权、互换和互换权外，其他衍生工具有哪些？21第十四章第十四章 金融衍生工具金融衍生工具 及其风险管理及其风险管理