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1、第二章第二章 信用信用第二节第二节 利息与利率利息与利率n n 一、利息 n n 1、利息的实质：在资本主义信用下，利息来源于利润，是利润的一部分；而利润来源于工人创造的剩余价值。因此，利息实质上就是剩余价值的特殊转化形式。利息的实质利息的实质2、西方经济学中对利息的解释：n n 利息是放弃货币流动性而得到的报酬。n n 将手中货币进行投资可获得投资收入；而将货币贷给别人就不可获得投资收入，因此利息是对机会成本的弥补。n n 利息是抵御风险的准备。n n 二、收益的资本化：随着利息的观念深入人心，利息被看作收益的一般形态。由于利息转化为收益的一般形态，所以一件事物（不管它是不是资本），只要它能
2、带来收益，就可以通过计算算出它相当于多大的资本额。这就是收益的资本化。收益的资本化收益的资本化n n 因为利息的计算公式：I=P.r (I:利息 ,P:本金 ,r:利率)反过来,一件事物每年可带来 I 的收益,那么它相当于多大的资本额呢?所以有资本化公式:P=I/r 收益的资本化收益的资本化n n 资本化发挥作用的领域包括土地、有价证券等价格的形成。n n 例如：证券的理论价格=证券预期收益/利率n n 三、利率的概念 利率又叫利息率，是利息与本金的比率。四、利率的种类：1、基准利率：市场上起决定性因素的利率。基准利率影响其他利率的走势。在多数国家基准利率是央行的再贴现率。利率的种类利率的种类
3、n n 2、实际利率与名义利率 n n 实际利率：剔除通货膨胀影响后的利率。n n 例如，名义利率为10%，通货膨胀率为 5%。每存一元钱，一年后表面上得到了 10%的回报；但是由于通货膨胀本金要损失 5%。所以，此时实际利率约为 5%。n n 简便公式：实际利率=名义利率 通胀率实际利率与名义利率实际利率与名义利率n n 精确的计算公式（年利率）：n n i：实际利率，r：名义利率 ，P：通胀率 A：本金 本金存了一年后，名义上的本利和为A.(1+r),但考虑物价上涨因素,这笔钱只相当于年初的 A.(1+r)/(1+P).所以,实际获得的利息为 A.(1+r)/(1+P)A 实际利率 i=(
4、1+r)/(1+P)1 利率的种类利率的种类n n 3、按照在借贷期间内是否可以调整，可分为固定利率和浮动利率。固定利率计算方便，但是对于长期贷款的债权人来说风险很大。因为如果今后通胀率上升，债权人就会受到损失。因此，在长期贷款中多采用浮动利率，即在借贷期间定期按照市场利率进行调整（一般半年调整一次）。利率的种类利率的种类n n 4、按照利率是否可以按照市场规律自由变动，又可分为 市场利率、官定利率和公定利率。n n5、按照是否给予借款人优惠，可分为一般利率和优惠利率。n n6、按照计算利率的期限，又可分为年利率、月利率和日利率。n n五、单利与复利n n单利：计算利息时，只按本金计算利息。公
5、式:I=P.r.n (P 本金、r利率、n 期限）n n 复利:计算利息时将利息记入本金一并计息.公式:第1期后本利和为 P.(1+r)第2期后本利和为P.(1+r).(1+r)第n期后本利和为 P.(1+r)n n 六、复利的应用n n1、连续付息的计算 例：本金为P，年利率为r，复利计息，求一年后的本息和。1）按年付息 2）按月付息 3）连续付息本金为本金为P，年利率为年利率为r，复利计息，求一年后复利计息，求一年后的本息和。的本息和。1）按年付息，本息和S1=P.（1+r）2）按月付息，本息和S2=P.(1+r/12)12 3）连续付息,本息和S3 =lim P.(1+r/n)n n =
6、P.er复利的应用复利的应用n n2 2、现值的应用：、现值的应用：n n 终值终值 （Future ValueFuture Value）：）：现在的一笔资金现在的一笔资金,我们我们 可以推算出它在将来的任一时刻会相当于多少金可以推算出它在将来的任一时刻会相当于多少金额。例如，年利率额。例如，年利率10%10%，现在的，现在的100100元两年后会变元两年后会变成成 121 121 元。元。n n 现值现值 (Present Value):(Present Value):同样，把将来的一笔资金同样，把将来的一笔资金通过贴现，可以将它换算成相当于今天的多少金通过贴现，可以将它换算成相当于今天的多
7、少金额。额。例如，年利率例如，年利率10%10%，某人两年后将收到，某人两年后将收到 100 100 元。元。两年后的两年后的100100元相当于今天的元相当于今天的 100/1.21=82.65=82.65 元元n n现值的计算公式现值的计算公式:n n现值现值:PV :PV 终值终值:FV :FV 利率利率:r :r 期限期限:n:nn n 若利率不变若利率不变,则由于则由于 FV=PV.(1+r)n 故现值公式为故现值公式为 :PV=FV/(1+r)nn 若利率可变若利率可变,则由于则由于 :FV=PV.(1+r1).(1+r2)(1+rn)故现值公式为故现值公式为:PV=FV/(1+r
8、1).(1+r2).(1+rn)现值的应用现值的应用n n 通过现值的 计算,可以把不同时间、不同金额的资金收支换算成同一时点的值。n n应用一：证券价格的计算 例：某永久性债券每年收益为I（期限为无穷），年利率为 r，问其现在的理论价格为多少。现值的应用：证券价格的计算现值的应用：证券价格的计算n n 某永久性债券每年收益为某永久性债券每年收益为I I（期限为无穷），年期限为无穷），年利率为利率为 r r ，它今后每年的收益换算成现在的价值它今后每年的收益换算成现在的价值为为 ：n n 1 1年后年后 2 2年后年后 n n 年后年后 (n(n）收益收益 I I I I I I 现值现值 I
9、/(1+r)I/(1+r)2 I/(1+r)n 将各年的收益现值加总，将各年的收益现值加总，即为该债券的理论价格。即为该债券的理论价格。计算出的结果为计算出的结果为 I/r （正好与前面学的正好与前面学的“资资本化本化”公式相同）。公式相同）。现值的应用现值的应用n n现值的应用二：净现值的应用。n n净现值（Net Present Value）指未来一段时期内收益现值总和与支出现值总和之差。在对投资方案进行分析时，只有当NPV 0 时，投资方案才是可取的。NPV 0 时，说明该方案不可取。现值的应用二：净现值的应用。n n 例：某公司有如下投资方案，问是否应该施行？（年利率为 10%）年份
10、年初投资 年末预期收益 1 200 60 2 150 100 3 60 300n n解答：对该项目净现值进行分析n n收益现值总和=60/1.1 +100/1.21+300/1.331 =362.6万元 投资现值总和=200 +150/1.1 +60/1.21 =386 万元 净现值 NPV=-23.4 S,MD S,则说明总支出大于总产出,经济就未达到均衡,总产出规模要进一步扩张。n n4、IS LM 模型：解释利率的形成较为成功的理论是IS LM 模型。n n 基本思路：利率会通过投资影响收入，而收入又会通过影响货币需求而影响利率。因此，利率和收入只能是同时共同决定的。利率 投资 货币需求
11、 收入 产品市场的均衡：产品市场的均衡：IS 曲线曲线Y：总收入、总产出；总收入、总产出；AD：总需求总需求n n若要产品市场均衡，需有若要产品市场均衡，需有Y=AD Y=AD Y利利率率ISA ISIS线上的点表明产品市场处于线上的点表明产品市场处于均衡均衡。其斜率为负，表明随其斜率为负，表明随着利率增高，投资减少，因而着利率增高，投资减少，因而 均衡收入将减少。均衡收入将减少。而不在而不在ISIS线上的点则未达到均线上的点则未达到均衡。如衡。如A A点处于点处于 Y ADY AD的状态，的状态，故故Y Y将增加直到达到均衡为止。将增加直到达到均衡为止。货币市场的均衡：货币市场的均衡：货币市
12、场的均衡：货币市场的均衡：LMLM曲线曲线曲线曲线 LMLM曲线上的点都满足曲线上的点都满足曲线上的点都满足曲线上的点都满足 货币供给货币供给货币供给货币供给=货币需求货币需求货币需求货币需求Y利率利率LMLMLM曲线斜率为正，说明随着曲线斜率为正，说明随着人们收入减少，货币的交易人们收入减少，货币的交易和预防需求减少。为了维持和预防需求减少。为了维持Ms=Ms=MdMd ，必须让利率减少，必须让利率减少以增加人们的投机动机需求。以增加人们的投机动机需求。偏离了偏离了LMLM曲线的点（例如曲线的点（例如A A点）同样有自发向曲线靠拢点）同样有自发向曲线靠拢 的趋向。的趋向。A AIS LM模型
13、模型n nIS曲线和 LM曲线的交点就决定了均衡的利率水平和均衡的收入水平。n n LMISr0Y0n n 三、利率的结构:前面的利率决定理论分析的是一般利率水平的确定。在利率水平确定之后，不同种类的利率之间会有差异。利率结构理论研究的是不同种类利率之间的差异出现的原因。n n 这里我们分析利率的期限结构和风险结构。利率的结构利率的结构n n 1 1、利率的期限结构、利率的期限结构 ：指利率与借贷期限之间的指利率与借贷期限之间的关系。一般来说，借贷期限越长，利率应越高关系。一般来说，借贷期限越长，利率应越高（如图（如图1 1）。但有些情况下会出现）。但有些情况下会出现“反常反常”现象现象（如图
14、（如图2 2）。为什么会出现）。为什么会出现“反常反常”呢呢？n n 图 1图 2期限期限利率利率期限期限对对“反常反常”现象的第一种解释：现象的第一种解释：预期理论预期理论 n n 1）预期理论：认为长期利率与人们对未来短期利率的预期有关。其假设前提是借贷双方对未来的短期利率都可以作出合理的预期。n n 此时，若一个人手中有一笔资金可以投资两年，那么他有两种选择。他可以直接购买两年期的债券；或者还可以先买一年期的债券，一年后再买一年期的债券。对对“反常反常”现象的第一种解释：现象的第一种解释：预期理论预期理论n n 若现在一年期的债券年利率为 6%，人 们预期一年后发行的一年期债券年利率为
15、3%，问现在的两年期的债券利率为多少？解答：设两年期的债券利率为 r，则有 （1+6%）.(1+3%)=(1+r)2 解得 r=4.5%对对“反常反常”现象的第一种解释：现象的第一种解释：预期理论预期理论n n 由此可见,如果人们预期未来的短期利率下降，则长期利率会低于现在的短期利率。n n 期限一年二年利率对对“反常反常”现象的第二种解释现象的第二种解释：市场分割理市场分割理论论n n2 2）市场分割理论）市场分割理论）市场分割理论）市场分割理论 ：不同期限的利率水平是由不：不同期限的利率水平是由不：不同期限的利率水平是由不：不同期限的利率水平是由不同期限的市场的供求情况决定。按照该理论，短
16、同期限的市场的供求情况决定。按照该理论，短同期限的市场的供求情况决定。按照该理论，短同期限的市场的供求情况决定。按照该理论，短期的资金市场上的投资者和筹资者只会在这个市期的资金市场上的投资者和筹资者只会在这个市期的资金市场上的投资者和筹资者只会在这个市期的资金市场上的投资者和筹资者只会在这个市场上活动，而不会到其他期限的市场上去。（长场上活动，而不会到其他期限的市场上去。（长场上活动，而不会到其他期限的市场上去。（长场上活动，而不会到其他期限的市场上去。（长期资金市场上的人也同样如此）。因此，不同市期资金市场上的人也同样如此）。因此，不同市期资金市场上的人也同样如此）。因此，不同市期资金市场上
17、的人也同样如此）。因此，不同市场的利率都由各自市场的供求影响。场的利率都由各自市场的供求影响。场的利率都由各自市场的供求影响。场的利率都由各自市场的供求影响。n n 假定某一时刻长期的资金市场上资金供应更假定某一时刻长期的资金市场上资金供应更假定某一时刻长期的资金市场上资金供应更假定某一时刻长期的资金市场上资金供应更为充裕，而短期资金市场上资金供应相对紧张，为充裕，而短期资金市场上资金供应相对紧张，为充裕，而短期资金市场上资金供应相对紧张，为充裕，而短期资金市场上资金供应相对紧张，那么就会出现长期利率低于短期利率的那么就会出现长期利率低于短期利率的那么就会出现长期利率低于短期利率的那么就会出现
18、长期利率低于短期利率的“反常反常反常反常”现象。现象。现象。现象。n n3)流动性偏好理论:在预期理论的基础上，考虑了证券流动性对利率的影响。短期证券流动性高，使得其利率低于长期证券。在描述长期利率和短期利率的关系时，还应考虑到流动性溢价，即 i2 =(i1+e1)/2 +流动性溢价 i1，i2 分别为短期和长期利率 e1 表示预期利率的结构利率的结构n n 2、利率的风险结构：在同样的期限下，风险不同，利率也不同。一般来说，风险越大，要求利率越高。n n 利率的风险结构主要受下列因素影响：1）税收及费用 2）违约风险 3）流动性风险影响利率的具体因素影响利率的具体因素n n四 现实中影响利率
19、水平的具体因素分析：n n 1、平均利润率n n 2、货币资金的供求：市场上货币资金供应增加，则利率将下降。若货币资金需求增加，则利率将上升。n n 3、通货膨胀率：通货膨胀率上升时，为了维持实际利率水平，往往要求名义利率相应提高。影响利率的具体因素影响利率的具体因素n n 4、中央银行的货币政策：中央银行若实行紧缩的货币政策，则市场上利率水平将上升。反之，若实行扩张的货币政策，则利率水平将下降。n n 5、国际因素：一国利率变动会通过国际资本流动对他国产生影响。例如，设有A、B两国。若A国提高利率，则资金将从B国流向A国，从而引起B国资金供应减少、利率升高。利率对经济的影响利率对经济的影响n
20、 n 五、利率对经济的影响 利率是重要的经济杠杆，对经济有着巨大的影响。对微观经济主体而言。首先，利率的高低直接影响着人们消费与储蓄的比例，也影响着家庭对金融资产的投资。其次，对于企业而言，利率对企业的投资决策有着巨大的影响；同时，利率也促使企业努力提高资金的使用效率。利率对经济的影响利率对经济的影响n n 千千万万个微观主体构成了宏观经济。利率对宏观经济的影响主要表现在：n n 1、利率的积累资金的功能：通过利率能将社会上闲置的资金汇集起来，并投入生产。n n 2、调整社会的信用规模：中央银行通过调整再贴现率，将影响商业银行发放贷款的规模，并影响社会的信用规模。利率对经济的影响利率对经济的影响n n 3、控制通货膨胀：治理通货膨胀时，政府可以提高利率水平，减少社会总需求，使物价恢复稳定。n n 4、调节经济结构：国家通过对某些产业提供优惠利率的贷款，可以调节经济的结构。n n 5、平衡国际收支：国际收支逆差时，可以提高本国利率水平，从而减少本国资金外流，并增加外国资金的流入。