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1、第二讲财务分析的一般方法财务报告分析的依据公开披露的财务报表财务报表附注管理层的解释和讨论审计师意见其他公告（预警，预亏等）媒体和专家评论监管部门处理公告对财务会计的再认识财务会计有先天的局限性货币计价货币计价权责发生制权责发生制稳健性原则稳健性原则历史成本计价历史成本计价定期披露定期披露多种选择并存多种选择并存对财务会计的再认识财务会计对经营业绩和财务状况的反映:不是照相而是速写不是照相而是速写使财务会计偏离实际业绩和状况的因素使财务会计偏离实际业绩和状况的因素:会计准则的统一性限制了企业的个性化报告会计准则的统一性限制了企业的个性化报告 管理层有选择会计政策的自由管理层有选择会计政策的自由
2、 管理层选择会计估计的可能偏差和误导管理层选择会计估计的可能偏差和误导 交易事项对会计结果的影响可受人为操纵交易事项对会计结果的影响可受人为操纵影响财务报表质量的主要因素会计准则和监管财务数据估计和预测的准确性审计的有效性法律环境和诉讼的可能管理人员操纵盈利的动机和机会财务报表分析分析什么?企业是否赚钱:盈利能力分析管理层是否称职:经营业绩分析企业是否有能力生存:偿债能力分析财务报表分析的前提条件:财务报表具有反馈价值财务报表具有反馈价值:如实反映过去如实反映过去财务报表具有前瞻价值财务报表具有前瞻价值:一贯稳定具有可预测性一贯稳定具有可预测性分析财务报表的一般方法分析哪些会计政策对该企业至关
3、重要分析该企业会计选择的余地有多大评估该企业的财务报告倾向是否和同行业其他企业一致是否和同行业其他企业一致管理人员是否有明显的操纵利润的动机管理人员是否有明显的操纵利润的动机该企业的会计方法和政策是否有变该企业的会计方法和政策是否有变该企业的经营方向和资本结构是否有变该企业的经营方向和资本结构是否有变分析财务报表的一般方法评价该企业信息披露的质量和倾向对企业战略方向的披露是否充分对企业战略方向的披露是否充分附注对会计政策的披露和讨论是否充分附注对会计政策的披露和讨论是否充分管理层对业绩的讨论是否充分管理层对业绩的讨论是否充分对坏消息的处理态度对坏消息的处理态度对小股东信息需求的态度对小股东信息
4、需求的态度对企业的一般分析行业性质对资金和投资的需要程度对资金和投资的需要程度经营环境和技术的更新频率经营环境和技术的更新频率日常经营的周转率日常经营的周转率规模转业和转产的灵活性转业和转产的灵活性抵抗降价竞争的能力抵抗降价竞争的能力抵抗财务困难的能力抵抗财务困难的能力对企业的一般分析经营前景经营前景 朝阳产业还是夕阳产业朝阳产业还是夕阳产业 劳动力密集，技术密集还是资本密集劳动力密集，技术密集还是资本密集 政府扶持还是政府限制政府扶持还是政府限制资产和负债的组合资产和负债的组合 流动和非流动流动和非流动 易变现与不易变现易变现与不易变现资产的质量资产的质量企业和管理层的企业和管理层的“年龄年
5、龄”分析的风险和代价所有的分析方法都只具平均和一般的应用价值极端非常案例通常难以反映误差难以避免一类误差（误受误差）一类误差（误受误差）二类误差（误拒误差）二类误差（误拒误差）分析财务报表的一般方法识别盈利操纵的警示信号识别盈利操纵的警示信号未经解释的会计方法变化未经解释的会计方法变化未经解释的资产交易盈利未经解释的资产交易盈利应收帐款和存货不成比例的增减应收帐款和存货不成比例的增减净利润和现金流量变化的不一致净利润和现金流量变化的不一致期末（期末（1212月）的大量交易月）的大量交易递延和未摊销资产的不寻常变化递延和未摊销资产的不寻常变化关联交易关联交易非标准审计意见非标准审计意见财务报表分
6、析最常用的方法：比率分析比率分析的长处和短处比率分析没有标准公式比率分析必须有选择地使用不同的比率适用于不同的目的不同的比率适用于不同的目的过多的比率可能适得其反过多的比率可能适得其反比率分析具有天生的局限性从蓝田股份看流动性比率分析流动比率，速动比率和净营运资金流动性比率说明什么流动性比率的理想值是多少？如何增减流动性比率蓝田股份的案例说明什么其他流动性比率盈利能力分析 盈利能力分析常用的比率盈利能力分析常用的比率 总资产收益率总资产收益率 净资产收益率净资产收益率 毛利率毛利率 资产周转率资产周转率 净资产收益率的解构（杜邦解构）净资产收益率的解构（杜邦解构）净资产收益率净资产收益率=净利
7、润净利润/净资产净资产解构：净利润解构：净利润/销售销售*销售销售/总资产总资产*总资产总资产/净资产净资产净资产收益率的局限净资产收益率的局限 盈利分析的关键：可持续盈利盈利分析的关键：可持续盈利长期债权人的风险分析股权融资和债权融资的对比负债率=负债/资产利息支付能力=税及利息前利润/利息费用营运现金覆盖率=营运现金/负债中国股市债权风险分析的特殊问题市盈率究竟说明了什么：投资者关注的比率1市盈率的基础：每股净收益市盈率的计算方法和一般意义市盈率的高低说明了什么？市盈率在中国股市有何特殊性？股利是否真得那么重要：投资者关注的比率2股利的经济意义股利的经济意义决定企业股利政策的主要因素决定企
8、业股利政策的主要因素企业的成长性企业的成长性盈利能力盈利能力现金流动状况现金流动状况管理层对市场的关注管理层对市场的关注中国上市公司现金股利的发放中国上市公司现金股利的发放衡量现金股利的比率衡量现金股利的比率股利发放比率股利发放比率=现金股利现金股利/净收益净收益股利回报率股利回报率=每股股利每股股利/每股股价每股股价现金流量分析现金流量表的基本结构和内容营运现金流量分析内部和外部现金流量的区别现金流量和企业增长自由现金流量和投资决策现金回报（股权及债权）和企业风险为什么我国证券公司分析员很少用比率分析？会计基础工作的质量太低比率分析固有的局限性许多特殊的要求难以用比率分析达到需要充分利用披露
9、的详细信息会计准则的频繁变更使数据缺乏可比性对一些会计报表项目的再认识收入收入确认的基本条件：收入确认的基本条件：收入实现，即交易所需要的关键步骤已完成收入实现，即交易所需要的关键步骤已完成 收入可预期，即收入额可确定并预期可收回收入可预期，即收入额可确定并预期可收回收入的确认直接影响利润，因而倍受关注收入的确认直接影响利润，因而倍受关注收入确认的关键是交易的完成收入确认的关键是交易的完成收入确认的一些难题收入确认的一些难题网络经济给收入确认带来的新课题网络经济给收入确认带来的新课题对一些会计报表项目的再认识 资产和费用资产和费用 资产的质和量资产的质和量 应收帐款应收帐款 存货存货 固定资产
10、固定资产 无形资产无形资产 递延待摊递延待摊 投资投资 负债和表外融资负债和表外融资 或有负债或有负债我国上市公司的警示信号大股东变动大股东变动重大投资重大投资重大担保和诉讼重大担保和诉讼重大筹资和减资重大筹资和减资重大行政处罚重大行政处罚业绩重大变动业绩重大变动重大财务重组重大财务重组风险提示和澄清风险提示和澄清预警，预亏和扭亏预告预警，预亏和扭亏预告对附注资料必须善加利用附注资料是信息披露的最重要渠道我国上市公司信息披露的要求信息披露违规分析隐瞒事实隐瞒事实假消息误导假消息误导虚假预测虚假预测延误延误信息披露违规背后的原因对财务困境和破产企业的预测对财务困境和破产企业的预测有实际应用价值主
11、要分析方法：经验分析经验分析模型演算推测模型演算推测对财务困境和破产企业的预测财务困境企业的通常病因：集中投资于单一重大项目集中投资于单一重大项目热衷于风险投资热衷于风险投资过度扩张、过度分散经营过度扩张、过度分散经营产品集中且过时产品集中且过时对风险缺乏敏感对风险缺乏敏感现金流量管理不善现金流量管理不善对财务困境和破产企业的预测财务困境企业泡沫爆破的症状：大股东抛售大股东抛售股价不明原因大跌股价不明原因大跌诉讼案例急增诉讼案例急增财务报告一推再推财务报告一推再推非标准审计意见非标准审计意见银行频频催帐银行频频催帐关键管理高层辞别关键管理高层辞别谣言不断谣言不断对财务困境和破产企业的预测财务困
12、境企业泡沫爆破的财务症状：现金余额大减现金余额大减流动负债大增流动负债大增短期负债占总负债的比重大增短期负债占总负债的比重大增现金对流动资产的比重大减现金对流动资产的比重大减应收帐款余额速减或速增应收帐款余额速减或速增利润上升而营业现金流量下降利润上升而营业现金流量下降以增加负债来增加资产以增加负债来增加资产对财务困境和破产企业的预测Z Z值分析值分析 Z Z0.012X0.012X1 10.014X0.014X2 20.033X0.033X3 30.006X0.006X4 40.999X0.999X5 5X X1 1营运资金营运资金/总资产总资产X X2 2留存收益留存收益/总资产总资产X X3 3EBITEBIT（税及利息前利润）（税及利息前利润）/总资产总资产X X4 4市值市值/负债总额负债总额X X5 5 销售额销售额/总资产总资产Z Z值大于值大于2.72.7：健康：健康Z Z值小于值小于1.81.8：危险：危险Z Z值在中国应如何计算？值在中国应如何计算？