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1、第六章 货币供求及其均衡第一节 货币需求理论的发展货币需求的涵义：在一定时期内，社会各部门在既定的收入或财富内能够而且愿意以货币形式持有的货币数量。货币需求可分为个人的货币需求与整个经济的货币需求。名义货币需求量l实际货币需求量微观视角的货币需求理论的研究思路微观视角的货币需求理论的研究思路 持币动机持币动机 需求构成需求构成 影响因素影响因素 货币需求函数的特货币需求函数的特点点 政策意义政策意义传统货币数量论（一）现金交易说（二）现金余额说凯恩斯流动性偏好理论凯恩斯理论的推广（一）存货理论模型（二）惠伦模型（三）资产选择理论弗里德曼的现代货币数量理论一般均衡模型中的货币需求理论一、西方货币
2、需求理论简介货币数量论货币数量论是研究商品价格同货币数量之间关系的理论基本命题：货币数量决定货币价值和物价水平。货币价值与货币数量成反比，物价水平与货币数量成正比。（一）传统的货币数量说传统货币数量说是指凯恩斯出版通论之前的货币数量说，以区别于弗里德曼的新货币数量说。1、费雪的现金交易说（1911年，美国经济学家费雪出版货币购买力）认为，全社会的交易和支付总额等于出售全部商品得到的名义收入现金交易方程式：MV=PT（恒等式）给定年份的平均货币供给量给定年份的平均货币供给量货币的交易流通速度货币的交易流通速度一年中所发生交易的平均价格一年中所发生交易的平均价格一年中所发生交易数一年中所发生交易数
3、公式的右侧是每年交易的总价值，左侧从货币存量和交易公式的右侧是每年交易的总价值，左侧从货币存量和交易流通速度的角度说明同一问题。流通速度的角度说明同一问题。货币流通速度可以由给定使其的交易总价值除以该时期平货币流通速度可以由给定使其的交易总价值除以该时期平均货币存量取得。均货币存量取得。为了执行货币政策，我们更关心在最终产品和劳务（GDP）上的支出额，而不是包括股票、债券、原材料、二手车、旧货等的一切交易。给定年份的平均货币供给量给定年份的平均货币供给量货币的收入流通速度货币的收入流通速度一年中所购商品和劳务的平均价格一年中所购商品和劳务的平均价格一年中所生产和创造的商品和劳务数量一年中所生产
4、和创造的商品和劳务数量假定：1、V由社会惯例，个人习惯、技术发展状况、人口密度等因素决定，在短期内是稳定的，长期变化不大2、充分就业条件下，Y变动极小3、物价水平P完全被动，由其它因素影响一国的物价水平决定于三个因素：1.流通中的货币数量2.流通货币的效率即货币流通速度3.商品交易数量货币数量的变动导致物价同方向同比例变动评价1、忽视了货币的其它职能，忽视了货币与金融资产的关系2、货币流通速度不变与现实不符3、没有考虑需求货币的动机2、现金余额数量说（1917年庇古发表了货币的价值，提出剑桥方程式）从个人资产选择的角度分析决定货币需求的因素。人们的财富用于三种用途：用于投资取得利息；用于消费取
5、得享受；用于持有在手中获得便利和安全。人们以货币形式把财富保留在手中，形成现金余额。剑桥方程式：货币需求在本公式中，Md是货币需求而不是货币供给，k 是公众愿意持有的货币余额占GDP的比重。如果经济处于均衡，则货币需求等于货币供给，k就是实际货币收入流通速度的倒数。如果人们的货币需求相对GDP上升，货币的收入流通速度就下降。如果人们想要降低现金余额占年支出的比重，货币的收入流通速度将上升。现金余额说开创了四种分析货币需求的方法：1.从货币为其持有者提供效用的角度来分析，着重分析微观经济2.从持有货币的机会成本的角度分析3.从货币作为一种资产的角度来分析4.从货币供给与货币需求相互关系的角度来分
6、析货币需求两种学说的不同之处1、现金交易说更强调货币的交易媒介职能，强调货币的支出；现金余额说注重贮藏手段职能，强调货币的持有。2、现金交易说注重某一时期的货币流通量；现金余额说注重某一时点的货币存量。3、现金交易说强调货币流通速度及其制度因素；现金余额说重视持有货币的动机。缺陷1、以充分就业为假设前提2、短期内经济波动会通过市场机制自动调节，是一种长期均衡3、将利率排除在货币理论之外古典货币数量论的政策主张1、稳健的货币政策 强调货币量的稳定，反对通货膨胀；市场自由调节收入、就业等，不需要干预2、健全的财政政策 强调预算平衡；小政府比较好 （二）凯恩斯的货币需求理论凯恩斯货币理论的主题:货币
7、对就业和产量产生影响的理论，就业理论和货币理论联系的中介是有效需求理论货币供求利率投资需求有效需求就业和产量注重对货币需求的各种动机的分析（流动性偏好）认为，人们保有货币的动机有：交易动机、预防动机和投机动机。交易需求：人们持有货币部分上是因为人们对将来在商品和劳务上的支出要进行支付，但获得收入的时间与人们进行支出的时间不一致。这种由进行日常支付产生的对货币的需求称为货币的交易需求。预防需求：我们生活在充满不确定性的环境中，为了防止万一，人们常常保留超过预期花费金额以上的货币余额，凯恩斯把这种余额称为“预防性余额”，并把它的存在归因于未曾预见的额外支出。投机需求：凯恩斯认为，在整个国家，相当大
8、数额的货币被人们所持有，以便当好的投资机会出现时，进行投资。货币需求函数为：M1=L1（Y）M2=L2（r）M=M1+M2f(Y,r)=KY-hr对传统货币数量论的批判，即Y、V和K不是不变的由于利率r的变动，K或V变动，且Y在非充分就业状态下是变动的，所以Md函数是不稳定的。货币数量改变K或P或Y改变所以，货币的作用在于它不仅可以影响P等名义变量，还可以影响收入等实际变量政策含义通过利率同投资、就业和收入等实际经济因素联系起来1、积极的货币政策（逆周期）2、积极的财政政策（逆周期）（流动性陷阱时采用）v利息率对货币需求的影响利息率和交易需求：对于那些有大量收入和支出的富有的个人、大公司和其他
9、组织来说，利息率在相当程度上影响他们的交易需求。利率和预防性需求：当利息率很高时，人们就削减预防性货币余额，而今可能多的持有生息资产。利率和投机需求：凯恩斯认为投机货币需求与利息率是逆相关的，利息率越低，以货币形式持有财富的愿望就越强（便于进行投机）。结论：持有货币的三种动机都在一定程度上取决于利息率，利息率的上升使持有货币的成本更加高昂，因为货币不付利息。（三）对凯恩斯货币需求理论的发展1、鲍莫尔的“平方根定律”-存货理论模型 论证了交易动机的货币需求也是利率的递减函数2、惠伦发表的现金的预防需求的合理化中的“立方根定律”论证了预防动机的货币需求也是利率的递减函数3、托宾的资产组合理论 人们
10、多样化的资产选择对投机性货币需求会产生影响，肯定了不确定性对货币需求的重要性，以投资者避免风险的行为作为货币需求的利率弹性的根源。投资决策的基本原则不是预期收益极大化，而是预期效用极大化。预期效用极大化包括预期收益极大化和预期风险极小化，但收益和风险往往成正比.（四）弗里德曼的现代货币数量论1956年，货币数量论一种重新表述弗里德曼认为，货币需求理论就是解释货币需求是由何种因素决定的理论。货币需求函数具有稳定性。理由是：1、影响货币供给和货币需求的因素相互独立。2、在函数式的变量中，有些自身就具有相对的稳定性。3、货币流通速度是一个稳定的函数。因此，货币对于总体经济的影响主要来自于货币的供应方
11、面。影响货币需求的因素1、收入或财富的变化（恒久收入；非人力财富在总财富中的比重）2、持有货币的机会成本（货币的名义报酬率；债券的名义报酬率；股票的名义报酬率；实物资产的预期收益率）3、持有货币给人们带来的效用（人们的偏好；技术或制度因素等）实际货币需求函数可以简化为K或V不是固定的常数，而是稳定变化的；Y不是当期收入，而是恒久收入也可以简化为M=f(Y,r)但Y是恒久收入，r各种金融资产和实物资产的收益率弗里德曼的货币需求函数是传统货币数量论和凯恩斯流动性偏好理论的混合物。名义收入货币理论1、货币需求受多种资产收益率的影响，利率对货币数量有影响，但比较小2、V或K在短期是变动的，但稳定变动，
12、并有规律可循3、货币数量短期内影响名义收入，既可以影响P，也可以影响Y，且产量变动在先，价格变动在后，时间越长，对价格的影响越大。政策主张（物价上涨无论在何时何地都是一个货币现象）1、单一规则的货币政策，即保持稳定的货币增长率2、强调市场作用，政府不需干预经济理论内容理论内容 持币动机持币动机 广度广度马歇尔、庇古马歇尔、庇古 交易动机交易动机 预防动机预防动机 产出流量动机产出流量动机凯恩斯凯恩斯 投机动机投机动机 货币工资动机货币工资动机 商业性动机商业性动机 金融流量动机金融流量动机文特劳布文特劳布 预防和投机动机预防和投机动机 投机性动机投机性动机 还款和资本化融资动机还款和资本化融资
13、动机 公共权利动机公共权利动机 弥补通货膨胀损失动机弥补通货膨胀损失动机弗里德曼弗里德曼 资产动机资产动机 政府需求扩张动机政府需求扩张动机第二节 货币供给 货币供应量是指货币存量，是一国经济中用于交货币供应量是指货币存量，是一国经济中用于交易和投资的货币总量。易和投资的货币总量。货币应包括在商品和劳务买卖和债务支付中被当货币应包括在商品和劳务买卖和债务支付中被当作作交易媒介和支付手段交易媒介和支付手段而被普遍接受之物。而被普遍接受之物。狭义货币M1=D+C持这种货币定义的经济学家强调货币的交易媒介职能，能够作为交易媒介的就是货币。交易媒介的判别标准普遍接受性是否支付利息交易行为特征货币总量货
14、币存量一个国家或地区在某一时点上实际存在于整个经济中的货币总量货币流量一个国家或地区在一段时期中货币流通的总量 *货币流量货币流量货币流通速度货币流通速度货币存量货币存量当强调货币贮藏手段职能时，就需要根据流动性划分货币层次。货币层次是指按照各类货币流动性的大小，将其分为几类，作为中央银行控制货币供应量的依据。货币总量及构成货币层次（IMF）国际货币基金组织M0=流通于银行体系之外的现金M1=M0+活期存款 M2=M1+储蓄存款+定期存款+政府存款（包括国库券)货币总量及构成货币层次（USA）美国M1=通货+活期存款+旅行支票+其他支票存款M2=M1+小额定期存款+储蓄存款和货币市场存款账户+
15、货币市场互助基金份额（非机构所有）+隔日回购协议+隔日欧洲美元+合并调整M3=M2+大额定期存款+货币市场互助基金份额（机构所有）+定期回购协议+定期欧洲美元+合并调整L=M3+短期财政部证券+商业票据+储蓄债券+银行承兑票据货币总量及构成货币层次 中国M0=流通中现金M1=M0+企业单位活期存款+农村存款+机关团体部队存款+信用卡M2=M1+企业单位定期存款+自筹基本建设存款+个人储蓄存款+其他存款 货币供应理论是研究货币供应量是由哪些因素决定的，以及如何决定的理论。货币供应量是非银行经济主体的一种资产，而是银行系统的负债，所以可以从整个银行系统的资产负债表分析货币供应量的决定过程。货币的创
16、造（货币出自银行）流通中的货币主要是由银行信贷渠道投入的中央银行在货币供给中的作用 基础货币从来源来看，它是指货币当局的负债，即由货币当局投放并为货币当局所能直接控制的那部分货币。从运用来看，一是商业银行的存款准备金（包括法定准备金与超额准备金）；二是通货（潜在的准备金）。基础货币流通中的通货商业银行准备金（黄金、外汇及特别提款权外国存款）（政府债券政府存款）对商业银行贷款和贴现（其他资产净值及其他负债）国外资产净额对政府债权净值对商业银行的债权其他金融资产净额基础货币的决定因素中央银行在公开市场上买进有价证券；中央银行收购黄金、外汇；中央银行对商业银行再贴现或再贷款；财政部发行通货；中央银行
17、的应收款项；中央银行的其他资产；中央银行在公开市场上卖出有价证券；政府持有的通货；政府存款；外国存款；中央银行的应付款项；中央银行的其他负债。基础货币对货币供给的影响货币乘数一定时，若基础货币增加，货币供给量将成倍地扩张；而若基础货币减少，则货币供给量将成倍地缩减。商业银行在货币供给中的作用 活期存款是商业银行和其他存款性金融机构的活期存款是商业银行和其他存款性金融机构的负债负债 商业银行以原始存款为基础发放贷款而引伸出商业银行以原始存款为基础发放贷款而引伸出来的超过最初部分存款的存款。来的超过最初部分存款的存款。D=1/k*PD=1/k*P 必须明确：必须明确：第一、派生存款以一定量的原始存
18、款为基础第一、派生存款以一定量的原始存款为基础第二、派生存款是在商业银行内直接形成的第二、派生存款是在商业银行内直接形成的原始存款和派生存款之间可以相互转化原始存款和派生存款之间可以相互转化存款创造的制约因素：（1）法定存款准备率r（2）现金漏损率c（3）超额准备率e（4）定期存款准备金对存款创造的限制存款货币最终扩张的倍数为：K=1/（r+c+e+rt*t）货币供应量的形成MB=C+RR=活期法定准备金超额准备金定存准备金M1=流通中的现金活期存款C+DM1货币乘数是货币供应量对基础货币的倍数M1mMB货币乘数对货币供给的影响在基础货币一定的条件下，货币乘数与货币供给成正比。影响货币乘数的因
19、素：m现金比率（可支配收入的高低、商品和劳务的相对价格、未来通胀的预期、支付制度和习惯等）m超额准备比率（市场利率高低、再贴现利率、资产流动性）m活期存款和定期存款法定准备率（央行）m定期存款与活期存款比率（公众的资产偏好、定存的利率）货币供应量是由中央银行、政府部门、商业银行和社会公众的行为共同决定的。名义货币供给量和实际货币供给量实际的货币供给量和合理的货币供给量内生变量和外生变量外生与内生的含义含义：货币供给是由经济因素本身所决定的，还是货币当局来决定的一、货币供给理论的发展演变过程（一）凯恩斯及凯恩斯学派的货币供给分析：1、凯恩斯认为，货币供给是由中央银行决定的外生变量。货币供给理论2
20、、新剑桥学派不完全赞成凯恩斯的外生货币供应论。认为，货币供应量的多少并不完全由中央银行自主决定，在很大程度上是中央银行被动适应公众货币需求的结果。中央银行能够控制货币供应，但中央银行对货币供应量的控制能力是有限度的。中央银行增加货币供给的能力大于减少货币供应的能力。（二）新古典综合派对货币供给理论的发展提出“内生货币供应论”，认为：货币供应量主要由银行和企业的行为所决定银行和企业的行为又取决于经济体系中的许多变量中央银行不可能支配企业和银行的行为因此，货币供应量是内生的。（三）货币学派的货币供给理论主要是对通货膨胀的分析和政策主张方面实行“单一规则”公开宣布并长期采用一个固定不变的货币供应增长
21、率。（四）新经济自由主义学派的货币供给理论提出两条货币供应的原则：货币供应要与社会生产能力相适应保持商品追逐货币的局面“区间论”，即把货币供应增长率从一个具体数值变为一个特定范围。货币供给的影响因素（一）货币需求决定货币供给货币需求决定于经济运行中的诸多经济变量一定时期的货币需求要通过货币供给得到满足货币供求本身是非常复杂的经济运行过程（二）企业行为对货币供给的影响1、企业生产经营规模的扩大，会扩大货币需求与供给。2、生产规模不变时，经营效益好的企业，资金周转快，会减少对货币供应的压力。3、企业内部经营机制的转换，能促进货币供给的合理增长。（三）居民个人行为对货币供给的影响1、货币供给量与居民
22、的可支配收入成正 比消费倾向提高，会增加现金货币供应储蓄倾向提高，会减少现金货币供应2、居民可支配收入的使用行为，会导致货币供给的结构发生变化。（四）商业银行的行为对货币供给的影响调节超额准备金的比率调节向中央银行借款的规模1、财政收支平衡，对货币供给不发生影响。2、财政收大于支，有结余，货币供给量会减少。3、财政收不抵支，出现赤字关键取决于赤字的弥补方式。一是动用上年结余，不影响货币供给。二是向银行透支，会直接形成过量的货币发行。三是发行国债，要看购买国债的资金来源。（五）财政收支活动对货币供给会产生重要的影响财政收支过程都要通过中央银行的账户进行财政收入：货币由商业银行转入中央银行，减少基
23、础货币财政支出：货币由中央银行转入商业银行，增加基础货币货币均衡及实现条件定义：是指货币供给与货币需求基本相适应的货币流通状态。它是一个动态过程。货币均衡不仅包括总量的均衡，而且包括结构的均衡。货币均衡研究的实质货币均衡研究的实质从形式上看，货币均衡不过是货币供从形式上看，货币均衡不过是货币供求相互平衡的一种货币流通状态，但求相互平衡的一种货币流通状态，但从实质上说，则是社会总供求平衡的从实质上说，则是社会总供求平衡的一种反映。一种反映。货币均衡与社会总供求均衡之间的货币均衡与社会总供求均衡之间的 四边联动关系四边联动关系 市场供求市场供求 S D 货币供求货币供求 Md Ms体现一种货币作用
24、理论体现一种货币作用理论是货币作用理论的发展：货币不是货币作用理论的发展：货币不是面纱，其对经济有着重大的影是面纱，其对经济有着重大的影响作用；响作用；货币对经济的作用以货币供求失货币对经济的作用以货币供求失衡与均衡为载体。衡与均衡为载体。二、实现货币均衡的条件1、保持社会购买力与商品可供量的均衡。即保持社会总供求的均衡2、大力调整产业结构，促进经济结构的协调。3、有效控制固定资产投资规模。基本建设周期长，它在短期内不能向市场提供任何产品，影响货币回笼。基建中，不断进行长期投资，使货币供应量不断增加，社会购买力大幅度扩大。4、实现财政政策与货币政策的协调配合。标志：1、物价水平是货币均衡的重要
25、标志。2、其他补充标志储蓄存款增长率国民经济发展情况等。货币均衡与社会总供求平衡社会总供需平衡：社会总需求是指一国在一定时期内社会各方面实际占用或使用的全部产出和。社会总供给是指全部产品和劳务的价值以及市场其他金融资产的价值和。社会总供需平衡是货币形态的、市场总体的、动态的平衡货币供给量与社会总需求：前者是点指标，后者是阶段(时期)指标；前者由流通货币和潜在货币共同决定，后者取决流通货币；前者变化后通常要6-9个月才能引起社会总需求的变化，18个月左右引起实体经济的变化；后者变化是滞后于货币供给变量的。货币供给与社会总供给：货币供给对社会总供给的影响的前提是社会是否有闲置生产要素，如果有，则通
26、过改变总需求拉动总供给；否则，只能引起物价上涨。ASADMSMD商品市场货币市场货币供需失衡的校正央行的任务：准确预测货币需求量；合理控制货币供给量及在此基础上货币供给量的适量增长；灵活地调节进入流通的货币供给量；为社会经济的正常运行提供一个良好的货币金融环境货币均衡与社会总供需均衡的关系：商品市场上的商品供给决定了一定时期的货币供给；在货币市场上，货币的需求 决定了对货币的供给；就社会总供需而言，货币市场上的货币供给形成对商品市场上的商品需求；商品市场上的商品供给与商品需求必须保持平衡。央行的干预思路：权变法(逆经济风向而行的货币供给控制)。经济运行中主要的冲击来自商品市场上的各种干扰，其修
27、复要经过较长时间，只有通过政府校正才能较快慰平；规则论(货币供给的适度增长控制)。在自然失业率下，国民经济运行具有内在稳定性，错误的货币政策造成经济波动，经济发展与经济政策都存在不确定性(如：知识的、外生变量的、认识上的、时滞上的等)，央行货币政策操作具有彼此矛盾的多目标性，权变可能加剧经济波动。“由立法 机关制定规则，命令货币当局来使得货币数量按照具体的比例增长”(弗里德曼)，当经济过旺时，货币供给增长率低于货币需求增长，可以约束过旺；反之，当经济过分萧条时，货币供给增长高于需求，可以刺激经济增长。固定的货币供给增长率与最终产品的长期价格保持稳定为前提。供给(从供给入手)性调整。如为收缩供给
28、则央行卖出证券、提高存款准备金比率；政府增加税收、减少财政拨款、增发债券；商业银行停止发放新借款，对已到期借款不予展期，将未到期贷款提取收回。需求(从需求入手)型调整：如当货币供给过大时，要增加商品市场供央行运用外汇增加进口，大幅度提高商品价格混合型调整：供给和需求同时操纵 复习思考题：1、通过学习货币需求理论的发展演变过程，分析各种理论的特点及理论贡献。2、如何建立我国持币者的货币需求函数。3、研究货币供给为什么要了解货币的计量范围？4、分析影响货币供给的诸因素。5、试述影响基础货币变动的因素。6、简要说明存款货币的创造过程及制约因素。7、如何实现货币的均衡。8、为什么说货币供应量既是外生变量，又是内生变量？9、为什么要对货币供应量进行层次划分？划分的依据是什么？10、我国如何划分货币供应量的层次？