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1、题目:偿债能力分析 答:一、徐工科技简介 徐州工程机械科技股份有限公司(以下简称公司)原名徐州工程机械股份有限公司,系1993年6月15日经江苏省体改委苏体改生(1993)230号文批准,由徐州工程机械集团公司以其所属的工程机械厂、装裁机厂和营销公司1993年4月30日经评估后的净资产组建的定向募集股份有限公司。公司于1993年12月15日注册成立,注册资本为人民币95,946,600元。1996年8月经中国证监会批准,公司向社会公开发行2400万股人民币普通股(每股面值为人民币1元),发行后股本增至119,946,600元。1996年8月至2004年6月,经股东大会、中国证监会批准,通过以利
2、润、公积金转增或配股等方式,公司股本增至545,087,620元。公司是集筑路机械、铲运机械、路面机械等工程机械的开发、制造与销售为一体的专业公司,产品达四大类、七个系列、近100个品种,主要应用于高速公路、机场港口、铁路桥梁、水电能源设施等基础设施的建设与养护。公司主要产品有:工程起重机械、筑路机械、路面及养护机械、压实机械、铲土运输机械、高空消防设备、特种专用车辆、工程机械专用底盘等系列工程机械主机和驱动桥、回转支承、液压件等基础零部件产品,大多数产品市场占有率居国内第一位。其中70的产品为国内领先水平,20的产品达到国际当代先进水平。公司大力发展外向型经济,实施以产品出口为支撑的国际化战
3、略,工程机械产品远销欧美、日韩、东南亚、非洲等国际市场。二、企业2008年偿债能力指标的计算:(一)短期偿债能力指标1、流动比率=流动资产流动负债=2467656202.462311443363.33=1.072、应收账款周转率=主营业务收入(期初+期末)应收帐款2= 7.673、存货周转率=主营业务收入成本(期初+期末)存货2= 2.964、速动比率=(流动资产-存货)流动负债=(2467656202.46-1144568216.84)2311443363.33= 0.575、现金比率=(货币资金+短期投资净额)流动负债 =(458056962.89+ 6680000)2311443363.
4、33=0.198(二) 长期偿债能力指标1、资产负债率=(负债总额资产总额)X100%=(2320557679.973638232589.15)X100%=63.78%2、产权比率=(负债总额所有者权益总额)100%=(2320557679.971317674909.18)X100%=176.11%3、有形净值债务率=负债总额(股东权益-无形资产净值)X100%=2320557679.97(1317674909.18-83635454.66)X100%= 210.27%4、利息偿付倍数=(税前利润+利息费用)利息费用 =(135301976.59+33454085.78)33454085.78
5、=12.22三、企业偿债能力的分析:(一)短期偿债能力的分析1、历史比较分析通过附件中徐工科技2008年和2007年的资料,进行比较分析。该企业实际指标值如下表:财务指标 2008年末值 2007年末值 差额流动比率 1.07 1.25 -0.18应收账款周转率 7.67 5.99 1.68存货周转率 2.96 2.82 0.14速动比率 0.57 0.69 -0.12现金比率 0.198 0.228 -0.03(1)流动比率分析 从上表我们可以看出,该企业2008年末值 流动比率实际值低于2007年末值实际值,说明该企业的偿债能力比上年降低了。 流动比率是衡量企业短期偿债能力的指标, 流动比
6、率越高,企业的偿债能力就越强,债权人利益的安全程度也就越高。但是流动比率自身也存在一定的局限性,因为流动资产中包含有流动性较差的存货,以及不能变现的预付帐款、预付费用等,使流动比率所反映的偿债能力也受到怀疑,所以为进一步掌握流动比率的质量,我们仍然需要分析应收账款和存货的流动性。(2)应收账款和存货的流动性分析 从上表可以看出,该企业应收账款周转率高于上年值,存货周转比率也比上年有所提高,说明该企业应收账款和存货比较良好。(3)速动比率分析 进一步评价企业偿债能力,还需要要比较速动比率。通过上表可以看出徐工科技2008年末速动比率比2007年末有所降低,说明该企业偿还流动负债的能力降低。而表中
7、反映的应收账款周转率和存货周转率都高于上年值,说明该企业应收账款和存货问题良好。但是速动比率为什么会降低呢?我们通过附件中的财务报表比较分析,可以看出流动资产和流动负债变化并不大,而存货数量比上年实际值有较大增加,这说明速动比率的降低与存货增加有关,表明公司关注了存货的使用,所以存货状况良好。(4)现金比率分析 在知道了速动比率降低的原因后,应进一步计算现金比率。从上表可以看出, 徐工科技2008年末现金比率比上年实际值有所降低,说明该企业用现金偿还短期债务的能力有所降低。 通过上述分析,可以得出结论:徐工科技的短期偿债能力在降低,然而也存在不能忽视的问题,特别是流动比率,它的降低会引起企业短
8、期偿债能力的下降,所以公司应加强对流动比率的管理。2、同业比较分析通过徐工科技2008年资料,进行同业比较分析。该企业实际指标值及同行业标准值如下表:指标 企业实际值 同行业标准值 差额流动比率 1.07 1.44 -0.37应收账款周转率 7.67 14.7 -7.03存货周转率 2.96 2.11 0.85速动比率 0.57 0.64 -0.07现金比率 0.198 0.29 -0.092(1)流动比率分析 从上表可以看出,该企业流动比率实际值低于行业标准值,说明该企业的短期偿债能力不及行业平均值,但是差距不大。为进一步掌握流动比率的质量,应分析流动资产的流动性强弱,主要是应收账款和存货的
9、流动性。(2)应收账款和存货的流动性分析 从上表可以看出,该企业应收账款周转率低于行业标准值,说明该企业资产的流动性低于行业标准值。而存货周转率与行业标准值相比,高于行业标准值。初步结论是:(1)存货周转率略高于行业标准值,说明该企业存货相对于销售量比较平均,表明公司关注存货的使用。(2)应收帐款周转率与行业标准值差距较大,只相当行业标准值的一半,说明这是企业流动比率低于行业标准值的主要原因。该企业应收帐款的占用相对于销售收入而言太高了,应进一步分析企业采用的信用政策和应收帐款的帐龄,看看哪里出了问题。(3)速动比率分析 从上表看,徐工科技本年速动比率略低于行业标准值,表明该公司短期偿债能力低
10、于行业平均水平。而该指标所反映的短期偿债能力比流动比率更为准确,更加可信。(4)现金比率分析 从上表看,徐工科技本年现金比率低于行业标准值,说明该企业用现金偿还短期债务的能力较低。 通过同行业材料的比较分析,可以得出这样的结论:2008年年末徐工科技的短期偿债能力低于行业平均水平。但是如同上述,徐工科技也同样存在问题,特别是应收帐款问题,其占用较大,与同行业标准值相比较差距大是主要矛盾。3、其他因素分析上述短期偿债能力指标,都是从财务报表资料中获取的。可一些在财务报表中没有反映出来的因素,也会影响企业的短期偿债能力。例如增加偿债能力的因素有:可动用的银行贷款指标、准备很快变现的长期资产和偿债能
11、力的声誉;减少偿债能力的因素有:未作记录的或有负债、担保责任引起的或有负债等。(二)长期偿债能力的分析1、历史比较分析通过附件中徐工科技2008年和2007年的资料,进行比较分析。该企业实际指标值如下表:财务指标 2008年末值 2007年末值 差额资产负债率 0.6378 0.6067 0.0311产权比率 1.7611 1.5436 0.2175有形净值债务率 2.1027 1.6813 0.4214利息偿付倍数 12.22 2.70 1.4(1)资产负债率分析 从上表可以看出,该企业2008年末资产负债率提高,由2007年末的60.67%,提高到2008年末的63.78%,上升幅度不是太
12、大。说明该企业的长期偿债能力比上年降低,但差距不大。公司采用的是开放型财务策略,财务风险较高。而资产负债率产生变化的原因主要有:(1)所有者权益由上年的1,188,595,302.27元,增加到本年的1,317,674,909.18元,增加了129079606.91元,其中本年未分配利润为172402287.95元。(2)负债总额由上年的1,834,658,908.66元,增加到本年的2,320,557,679.97元,增加了485898771.31元。(3)企业资产结构有大的调整,资产总额由上年的3,023,254,210.93元,增加到本年的3,638,232,589.15元,增加了614
13、978378.22元。其中流动资产由年初2,118,636,512.96元,增加到本年的2,467,656,202.46元。流动资产占总资产的比重上年为70.1%,本年为81.6%,本年比上年相比较有所上升。通过分析,我们可以得出结论:该公司调整了资本结构,虽然长期偿债能力仍有所降低,但降低幅度不大,而财务风险有继续恶化可能。(2)产权比率分析 从上表可以看出,该企业产权比率与上年值相比上升不多,说明该企业长期偿债能力有所降低,虽然上升幅度不大,但财务风险继续恶化。所有者权益就是企业的净资产,产权比率反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。但是净资产中的某些项目,如:无形资产、递延资产、待摊费用
14、、待处理财产损益等价值具有极大的不确定性,且不易形成支付能力。因此,在使用产权比率时,必须结合有形净值债务率指标,作进一步分析。(3)有形净值债务率分析 为了进一步评价企业长期偿债能力,我们有必要比较企业的有形净值债务率。有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比,有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力,表明债权人在企业破产时的被保护程度。从上表可以看出,徐工科技2008年末有形净值债务率明显高于上年实际值,说明企业长期偿债能力减弱,财务风险明显增大。企业筹资能力虽然很强,但利用财务杠杆的风险很高。(4)利息偿付倍数分析 因行业不同,利息偿付倍数有不同的标准界限, 一般公认的利息偿付倍数
15、为3,1998年我国国有企业平均利息偿付倍数为1。一般情况下,该指标大于1则表明企业负债经营能赚取比资金成本更高的利润。但是这仅仅表明企业能维持经营,利息偿付倍数为1是远远不够的;利息偿付倍数如果小于1,则表明企业无力赚取大于资金成本的利润,企业债务风险大。影响利息偿付倍数提高的因素有利润总额的提高和利息费用的降低。从上表可以看出,徐工科技2008年末利息偿付倍数比上年实际值提高挺多,这说明企业偿还利息的能力明显增强,风险降低,但不能完全说明企业就一定有足够的利润来偿还利息费用,还要看与同行业标准值的比较,进一步进行深入分析。2、同业比较分析通过徐工科技2008年资料,进行同业比较分析。该企业
16、实际指标值及同行业标准值如下表:指标 企业实际值 行业标准值 差额资产负债率 63.78 52.39 11.39产权比率 176.11 168.73 7.38有形净值债务率 210.27 187.23 23.04利息偿付倍数 12.22 8.84 -3.8(1)资产负债率分析 从上表可以看出,徐工科技2008年资产负债率高于行业标准值,有一个较高的资产负负债率水平,说明该企业的长期偿债能力较差。公司采用的是开放型财务策略,推测公司可能财务风险较高,可能存在今后需要现金时的借款能力较差问题。(2)产权比率分析 从上表可以看出,徐工科技2008年产权比率高于行业平均水平,说明企业长期偿债能力较低,
17、财务风险提高。在使用产权比率时,必须结合有形净值债务率指标,作进一步分析。(3)有形净值债务率分析 为进一步评价企业长期偿债能力,要比较有形净值债务率。从上表看徐工科技2008年有形净值债务率明显高于行业标准值,说明企业筹资能力虽然很强,但不排除利用财务杠杆的风险过高。(4)利息偿付倍数分析 从上表可以看出,徐工科技本年利息偿付倍数比行业标准值低的太多,表明企业没有足够资金来源偿还债务利息,企业长期偿债能力低下。从理论上说,利息偿付倍数一般要大于1,如果利息偿付倍数小于1,说明借钱给该公司的风险就很大。利息偿付倍数低的主要原因是本年该公司的利润总额出现亏损,这说明企业没有足够的利润,没有能力偿
18、付利息费用。3、其他因素分析影响企业的长期偿债能力的因素还有:长期资产和长期债务、长期租贡、退休金计划、或有事项、承诺、金融工具等。四、概括结论1、通过历史比较观察,徐工科技2008年末短期偿债能力中的流动比率、存货周转率、速动比率和现金比率等指标,与2007年相比无太大差别,但是应收帐款周转率相比去年提高较多,提高幅度比较大,这说明该企业应收账款相对更良好。2、通过同业比较观察,徐工科技2008年末短期偿债能力中的流动比率、速动比率、现金比率与行业标准值相比无太多差别,其中存货周转率略高于行业标准值,应进一步引起重视。而最需要关注的是应收帐款,因为企业2008年末应收帐款周转率与行业标准值相
19、比差的较多,说明该企业的应收帐款存在较严重的问题,要特别引起重视。3、通过历史比较观察,徐工科技2008年末长期偿债能力的资产负债率、产权比率、有形净值债务率、利息偿付倍数等指标,与2007年相比无太大差距。 4、通过同业比较观察,徐工科技2008年末长期偿债能力中的产权比率、资产负债率、有形净值债务率、利息偿付倍数等指标,与行业标准值差距明显,说明企业有资不抵债的可能。通过上述综合分析,可以得出结论:徐工科技的偿债能力总体逐渐提高,比去年有明显改善,但是不排除存在着不能按时偿还债务的风险。这是因为:一方面公司的应收账款周转率从2007年5.99提高到2008年的7.67,提高幅度大,而与同行
20、业标准值14.7相比,差距也较大,说明应收帐款存在较严重的问题,可能加大短期偿债的风险;另一方面公司的利息偿付倍数与同行业标准值相比较过低。利息偿付倍数不仅反映了企业获利能力的大小,而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度,它既是企业举债经营的前提依据,也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。要维持正常偿债能力,利息偿付倍数至少应大于1,利息保障倍数过低,企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。从资料可以看出徐工科技利息偿付倍数虽然已经大于1,但与同行业标准值相比较还存在一定的差距,所以并不能完全摆脱不能按时偿还债务的风险。五、提出建议徐工科技采用的是开放型财务策略,如果想要降低财务风险,提高企业偿债能力,可以采取以下建议:1、如果企业营业收入稳定且有上升趋势,可以提高负债比重。因为企业营业收入稳定可靠,获利就有保障,即使企业负债筹资数额较大,也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息,不会遇到较高的财务风险。相反,如果企业营业收入降低时,企业的负债比重就应当适当降低,否则企业就会陷入偿债困境,而且可能导致企业亏损甚至破产。2、应继续加强对应收帐款和存货的管理,加速应收帐款回笼的速度。3、降低利息费用的支出,减少借款。4、扩大销售,才能获利,只有足够的盈余,才会有能力偿付利息费用,企业才能长远发展。