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1、3.2 宏观经济分析和证券市场一、宏观经济运行分析（一）宏观经济运行对证券市场的影响（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系 1.国内生产总值变动。国内生产总值（GDP）是一国经济成就的根本反映。但不能简单地认为GDP增长，证券市场就必将伴之以上升的走势，实际走势有时恰恰相反，我们必须将GDP与经济走势结合起来考察（1）持续、稳定、高速的GDP增长。（2）高通胀下的GDP增长。（3）宏观调控下的GDP减速增长。（4）转折性的GDP变动。股市指数与宏观经济走势之间的关联关系被不同程度地弱化，股市指数与国民经济增长速度经常呈现非正相关甚至负相关关系。2.经济周期变动3.通货变动 通货变动包括通货膨胀
2、和通货紧缩两种。（1）通货膨胀对证券市场的影响 通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，没有一成不变的规律可循，完全可能产生相反方向的影响，应具体情况具体分析。分析的一般性原则：共8点（P97）温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小，通货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引起债券价格下跌如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气，（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。严重的通货膨胀是很危险的，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，这时人们将会囤积商品、购买房屋等进行保值。政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会使用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运行
3、造成影响。通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而增加证券投资的风险。通货膨胀对企业的微观影响表现为：通货膨胀之初，税收效应、负债效应、存货效应和波纹效应等都有可能刺激股价上涨。但长期严重的通货膨胀必然恶化经济环境、社会环境，股价将受大环境影响而下跌。（2）通货紧缩对证券市场的影响 通货膨胀紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长
4、。带来经济负增长，使股票债券及房地产等资产价格大幅下降。二、宏观经济政策分析（一）财政政策 1.财政政策的手段及其对证券市场的影响 财政政策6手段：国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度。这些手段可以单独使用，也可以配合协调使用。（1）国家预算 财政投资的多少和投资方向直接影响和制约国民经济的部门结构，因而具有造就未来未来经济结构框架的功能，也有矫正当期结构失衡状态的功能（2）税收 税收是国家凭借政治权利参与社会产品分配的重要形式。税收具有强制性、无偿性和固定性的特征，它既是筹集财政收入的主要工具，又是调节宏观经济的重要手段。（3）国债 国债是国家按照有偿信用原则筹集财政资
5、金的一种形式，也是实现政府财政政策、进行宏观调控的重要工具。（4）财政补贴 我国财政补贴主要包括价格补贴、企业亏损补贴、财政贴息、房租补贴、职工生活补贴和外贸补贴等。（5）财政管理制度 财政管理体制是中央与地方、地方各级政府之间以及国家与企事业单位之间资金管理权限和财力划分的一种根本制度。其主要功能是调节各地区、各部门之间的财力分配（6）转移支付制度 转移支付制度是中央财政将集中的一部分财政资金按一定的标准拨付给地方政府的一项制度。2.财政政策的种类及其对证券市场的影响 （1）减少税收，降低税率，扩大减免税范围。（2）扩大财政支出，加大财政赤字。（3）减少国债发行（或回购部分短期国债）。（4）
6、增加财政补贴。3.分析财政政策对证券市场影响应注意的问题（二）货币政策 1.货币政策及其作用（1）通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。（2）通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水 平的稳定。（3）调节国民收入中消费与储蓄的比例。（4）引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。2.货币政策工具 货币政策工具可分为两大类：一般性政策工具、选择性政策工具。一般性政策工具包含3种：法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务。选择性政策工具包含2种：直接信用控制和间接信用指导。3.货币政策的运作 货币政策分为：紧的货币政策和松的货币政策。紧的货币政策主要手段是：减少货币供应量，提
7、高利率，加强信贷控制。松的货币政策主要手段是：增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。4.货币政策对证券市场的影响 可以从4个方面进行分析：利率、中央银行的公开市场业务、调节货币供应量、选择性货币政策工具。（三）汇率 汇率制度：自由浮动汇率制度、有管理的浮动汇率制度、目标区间管理和固定汇率制度。汇率变化对证券市场的影响。一般而言，以外币为基准，汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力强，出口型企业将增加收益，因而企业的股票和债券价格将上涨。汇率上升时，本币表示的进口商品价格提高，进而带动国内物价水平上涨，引起通货膨胀。（四）收入政策 1.收入政策概述 收入政策两个目标：收入总量目标：着眼于近期的宏观
8、总量平衡，着重处理积累和消费、人们近期生活水平改善和国家长期经济发展的关系以及失业和通货膨胀的问题 收入结构目标：着眼于处理各种收入的比例，以解决公共消费和私人消费、收入差距等问题 2.我国收入政策的变化及其对证券市场的影响 三、国际金融市场环境分析 国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场。国际金融市场对我国证券市场影响的途径：（一）国际金融市场通过人民币汇率预期影响证券市场 汇率对证券市场的影响是多方面的。一般来讲，一国的经济越开放，证券市场的国际化程度越高，证券市场受汇率的影响越大。人民币渐进升值对股票市场的影响主要体现在两个层面：其
9、一，将全面提升人民币资产升值。其二，拥有人民币资本类的行业或企业将特别受到投资人的青睐。（二）国际金融市场动荡通过宏观面间接影响我国证券市场（三）国际金融市场动荡通过微观面直接影响我国证券市场 随着证券市场日益开放，A股与H股的关联性还将进一步加强：（1）股权置改革的顺利完成将加速A-H股价值的接轨进程。（2）在套利机制的作用下趋于消失，使得两者股份逐步融合。（3）会使很多的大型上市公司同时出现在A股与H股市场。从长期来看，股票的价格由其内在价值决定，但就中、短期的价格分析而言，股价由供求关系决定。成熟股票市场的供求关系是由资本收益率引导的供求关系，即资本收益率水平对股价有决定性影响。而我国的股价在很大程度上由股票的供求关系决定。环球网校环球网校 http:/