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1、附录1章后习题参考答案及提示第2章财务管理的价值观念练习题参考答案(1 )某公司在2024年至2027年4年间从该金融机构获取的所有本利和相当于2024年年 初的价值合计=100 000x ( P/A , 5% , 4 ) =354600 (元)(2 )如果某公司在2019年至2023年5年内于每年年末将本金存入金融机构，每年年末 应存入A本金，则有：Ax ( F/A , 5% , 5 ) =354600 解之得：A=64174.03 (元)(3 )如果甲公司在2019年至2023年5年内于每年年初将本金存入金融机构，每年年初 应存入A本金，则有：Ax ( F/A , 5% , 5 ) x (
2、 1 + 5% ) =354600 解之得：A=61118.12 (元)第 5 年年末的本利和=200 000x ( F/P , 4% , 10 ) =296040 (元)租金现值 PV=4400x ( P/A , 8% , 10 ) x ( 1+8% ) =31886.40 (元)而租金现值31886.40元小于买价的现值36 000元，所以应该选择租用设备。1.PV 甲=25x ( P/A , 12% , 10 ) x ( 1 + 12% ) =158.21 (万元)PV 乙=30x ( P/A , 12% , 10 ) x ( 1+12% ) x ( p/F , 10% , 2 ) =1
3、56.89 (万元)PV甲大于PV乙，所以，应该选择第二种方案。2.500 000=Ax ( F/A , 5% , 4 )A=500 000-4.3101=116006.59 (元)所以每年应存入116006.59元。3. (1 ) A 方案预期收益率的期望值=0.4x35%+0.5x10%+0.1x (-5% ) =18.5%8方案预期收益率的期望值=0.4*45%+0.5、10%+0.”( -15% ) =21.5%A方案预期_收益率的标准差V0.4 x (35% - 18.5%)2 + 0.5 x (10% - 18.5)2 + 0.1 x (-5% - 18.5)2(9)预计利润表见表
4、5-10：购置机器设备20 00020 000支出合计15 29633 58515 47114 52278 873现金多余或不足6 704-3 38118 64921 35721 627最低现金余额5 0005 0005 0005 00020 000向银行借款9 0009 000还银行借款9 0009 000借款利息(利率6% )270270偿还本息和9 2709 270期末现金余额6 70456199 37921 35721 357项目金额销售收入100 000销货成本56 981毛利43 019销售费用及管理费用800利息270利润总额41 949所得税0净利润41 949表 5-10(1
5、0) 2017年12月31日预计资产负债表见表5-11：2017年度预计利润表2017年度预计利润表单位：元表5112017年12月31日预计资产负债表单位：元资产年末余额期初余额负债与股东权益年末余额期初余额现金21 3571 000应付账款1 5295 000应收账款7 5007 000长期借款00存货：材料1 6801 338负债合计1 5295 000产成品1 6792 400股本35 00035 000固定资产净值54 24038 240留存收益49 9279 978资产总计86 45649 978负债与股东权益总计86 45649 978第5章企业筹资练习题参考答案1.(1)实际借
6、款利率=8%+ ( 1-10% ) =8.89%或(100 000x8% ) - 100 000x ( 1-10% ) =8.89%(2)实际借款利率=8%+ ( 1-8% ) =8.70%或(100 000x8% ) - 100 OOQx ( 1.8% )=8.70%(3)实际借款利率=(10x8% ) - ( 10-2 ) =16%2. (1)各付款方案放弃折扣的信用成本率为：第 10 天付款：3%+(1-3% ) X360+ ( 90-10 ) x100%=13.92%第 30 天付款：2.5%+(1-2.5% )x360+ ( 90-30 ) x100%=15.38%第 50 天付款：
7、1.8%+ ( 1-1.8% ) x360+ ( 90-50 ) x100%=16.50%结论：由于各付款方案放弃折扣的信用成本率均高于银行借款利率(12%),所以应选择享受现金折扣。(2)付款时间和价格的确定：第10天付款：得折扣300元，用资9 700元，借款80天，利息为258.67 元，净收益为41.33元。第30天付款：得折扣250元，用资9 750元，借款60天，利息为195元, 净收益为55元。第50天付款：得折扣180元，用资9 820元，借款40天，利息为130.93 元，净收益为49.07元。结论：第30天按9 750元付款时，净收益最多，所以此方案最佳。3. (1)净资产
8、总额=8 000-8 000x45%=4 400 (万元)结论：4 400万元大于3 000万元，符合发行规定。(2)发行债券总额=4 400x40%=1 760 (万元)结论：发债总额不能超过1 760万元。(3)每年付息、到期还本条件下：发行价格二5 000x6%x ( P/A , 8% , 5 ) +5 OOQx ( P/F , 8% , 5 )=300x3.993+5 000x0.681=4 603 （元）到期一次还本付息条件下：发行价格=（5 000+5 000x6%x5 ） x （ p/F , 8% , 5 ） =4 427 （元）结论：发行价格不一致，前者大于后者。口案例分析题提
9、示（1）在这次筹资研讨会上提出的筹资方案如下：生产副总经理李伟提出 的发行5年期债券筹资方案、财务副总经理张超提出的发行优先股或普通股筹 资方案、金融专家江天提出的发行票面利率为12%的债券筹资方案、某大学的 财务学者王教授提出的先借款再发行债券或优先股筹资的方案。（2）生产副总经理李伟提出的发行的5年期债券筹资方案，考虑了资金 来源与资金占用时间上的配合，这是可行的。但是，目前利率处于上升趋势， 而预计2年后利率会下降，因此，发行5年期的债券虽然在前2年可锁定较低 的利率，但后3年公司则要承担相对市场利率较高的利率。另外，发行债券也 会增大企业的财务风险。财务副总经理张超提出的发行优先股或普
10、通股筹资方 案考虑了发行债券筹资带来的财务风险，但发行优先股或普通股筹资会导致公 司控制权分散、筹资成本高。另外，由于筹资周期较长，公司不一定能在限定 的时间内筹集到必要的资金。金融专家江天提出的发行票面利率12%的债券筹 资方案考虑了债券筹资的低成本优势，但也应该看到债券筹资会形成固定的利 息负担，增加公司的财务风险。某大学的财务学者王教授提出的先借款再发行 债券或优先股筹资的方案则将筹资与投资结合起来，否定了现在发行优先股的 筹资方案。然而，先按目前市场利率借款筹资，1年后再按较低的股息率发行 优先股筹资的方案存在以下问题：一是银行借款是否可得；二是1年以后市场 利率是否会下降。如果市场利
11、率没有下降，那么1年后公司发行优先股的股息 率将还要高于现在的水平，从而会进一步加重公司的资本成本。（3）公司在筹资时通常应考虑以下几个因素：企业销售的增长情况、企 业所有者和管理人员的态度、企业盈利能力和财务状况、资产结构、借款人和 信用评级机构的影响、行业因素和市场利率的变动趋势等。结合公司销售量逐 步增长、资产负债率只有40%、盈利能力较强（税后资金利润率达到16%）等 因素，建议公司适当增加债务筹资比重，以降低成本、增加利润。考虑到市场 利率可能要2年以后才会下降，因此，建议公司发行2年期的债券筹集部分资 金。同时，为了降低财务风险，公司可以考虑发行部分可赎回优先股筹集其余 资金。第6
12、章资本成本练习题参考答案1.股票的资本成本=投资人要求的必要收益率=漆万+g 股票的资本成本=13%则:则:13%=14x(l-5%) ,g=6.59%2.企业当前的加权平均资本成本=1+ ( 1+1.2 ) x11.2%+1.2+ ( 1+1.2 ) x6%=8.36%股票价格=311.2%=26.79 (元/股)3.（1）银行借款的税后资本成本=9.2%x （ 1-25% ） =6.9%(2)(3)(2)(3)债券资本成本二b(l-T) 1000x7.5%X(l-25%)860x(1-5%)=6.88%股利增长模型:Di 0.45x(l+6.5%)C / d + g =-+6.5%=14.
13、49%Po ”6资本资产定价模型：6%+1.2x （ 14.5%-6% ） =16.2%普通股平均资本成本=（14.49%+16.2% ） -2=15.35%（4）明年每股收益： 0 45菽X（ 1+6.5%） =1.6（元）预计明年留存收益增加=1.6x500x （ 1-30% ） =560 （万元） 留存收益数额=350+560=910 （万元）加权平均=200-4 970x6.9%+860-4 970、6.88%+3 000-4 970x15.35%+910-4 970x15.35% 资本成本=13.54%口案例分析题提示（1）2008年金融危机之前，美国经济蒸蒸日上，抵押贷款、公司债券
14、等 债务工具违约现象较少，通用资本很容易预测其收益率超过公司要求的报酬率, 因此较其他部分吸入了更多的资本，因此使这一部分发展为通用电气最大的部 门。（2）随着金融危机的爆发，经济陷入衰退，房地产市场崩盘，投资者大 量抛售股票，抵押贷款及其他债券发生违约，通用资本的收入和利润骤减，盈 利能力大幅下降。所以通用电气决定改变战略，更加专注于高端制造业。（3）通用电气对所有项目采用相同的要求报酬率，显然没有反映单个不 同项目的风险对要求报酬率的不同，如果通用电气公司管理层对通用资本购买 高风险抵押贷款与其他债务融资所带来的影响进行深入分析，并使用经风险调 整后的要求报酬率，而不是统一的要求报酬率，有
15、些损失是完全可以避免的。第7章 杠杆分析与资本结构练习题参考答案(1)计算两方案下每股收益无差别点的息税前利润：(EBIT-2000x6%)x(l-25%) _ EBIT-(2000x6%+2000x8%)x(l-25%) 5000+10005000得：EBIT=1 080 万元(2)预计息税前利润为1500万元时，应采用方案二。(3)预计息税前利润为900万元时，应采用方案一。1. (1)甲公司息税前利润的期望值=1 200x45%+1 000x30%+800x25%=1 040 (万元)乙公司息税前利润的期望值=1 600x45%+1 300x30%+1 100x25%=1 385 (万元
16、)(2)甲公司息税前利润的标准差：7(1200 - 1040)2 X 45% + (1000 - 1040)2 X 30% + (800 - 1040)2 x 25% =162.48乙公司息税前利润的标准差：7(1600 - 1385)2 X 45% + (1300 - 1385)2 x 30% + (1100 - 1385)2 X 25% =208.03(3)甲公司的经营杠杆系数=(1 040+500 ) +1 040=1.48乙公司的经营杠杆系数=(1 385+800 ) +1 385kl .58甲公司的财务杠杆系数=1 040+ ( 1 040-160 ) =1.18乙公司的财务杠杆系数
17、=1 385+ ( 1 385-250 ) =1.22甲公司的总杠杆系数=1.48x1.18=1.75乙公司的总杠杆系数=1.58x1.22”93(1)普通股每股收益计算见表8-1：表8-1普通股每股收益计算表金额单位：万元筹资方案发行债券发行优先股增发普通股营业利润1 7001 7001 700现有债务利息225225225新增债务利息300税前利润1 1751 4751 475所得税293.75368.75368.75税后利润881.251 106.251 106.25续表筹资方案发行债券发行优先股增发普通股优先股红利330普通股收益881.25776.251 106.25普通股股数（万股
18、）1 0001 0001 200每股收益0.8810.7760.922（2）普通股筹资与债务筹资的每股收益无差别点:(EBIT-225-300)x(0-25%) _ (EBIT-225)x(2-25%) 10001200EBIT=2 025 万元优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：(EBIT-225)x(2-25%)-330 _ (EBIT-225)x(2-25%)10001200EBIT=2 865 万元(1)回购股票前每股收益=600 000x ( 1-25% ) +300 000=1.5 (元)回购股票后每股收益=(600 000-1 000 000x8% ) x ( 1-25%
19、) - ( 300 000-50 000 )=1.56 (元)(2)回购股票前：股权价值=实体价值=600 000x ( 1-25% ) -12%=3 750 000 (元)每股价值=3 750 000-300 000=12.5 (元)回购股票后：股权价值=(600 000-1 000 000x8% ) x ( 1-25% ) +13%=3 000 000 (元)实体价值=股权价值+债权价值=3 000 000+1 000 000=4 000 000 (元)每股价值=3 000 000- ( 300 000-50 000 )=12(元)口案例分析题提示（1）经营风险是公司普通股股东在公司无负债
20、的情况下所面临的风险。 它是公司运营中隐含的风险，当公司未来经营利润与资本需求的不确定性增加 时，经营风险也随之增加。影响中信国安经营风险的因素主要是企业不能正确 衡量经营状况而盲目扩大投资，一旦投资金额超过企业现金的承受能力，就会 拖累正常的经营活动，现金在经营和投资两者之间被抽干。（2）财务风险指的是公司因选择债务融资而给普通股股东带来的一种额 外风险。经营风险是股东面临公司在经营中产生的一定数量的固有风险。如果 公司使用债务融资，则经营风险将主要由普通股股东承担。企业进行负债融资 主要为了利用财务杠杆效应。（3）中信国安集团2019年4月27日，因无法偿还1.95亿元的债券利息 发生实质
21、性违约。由于其资金危机信用，评估机构将中信国安集团的信用评级 由A下调到BBB。其陷入财务危机的主要原因是：经营战略不合理，盲目的投 资扩张使其对外部融资的依赖程度也不断提高；资本结构安排不合理，财务杠 杆比率过高。自2013年以来，中信国安集团的负债率一直在80%左右的高位 运行，说明企业大部分资产通过借债筹资，财务杠杆大，风险大。O财务杠杆的作用是双向的，既可能对普通股股东的收益有好的影响，也可 能有坏的影响。如果预期资本收益率大于税后债务成本，则高杠杆会增加预期 股权收益率，但也会增加风险。中信国安集团的财务危机一方面让我们更加重视如何正确地利用财务杠杆, 另一方面也要考虑如何保护债权人
22、的利益问题。第8章投资决策管理练习题参考答案1.(1)年折|曰额=(30 000+2 500+3 500-6 000):5=6 000(元)(2)NCF0=-36 000-3 000=-39 000(元)NCFi=(17 000-6 000)x(l-25%)+6 000=14 250(元)NCF2=(17 000-6 000-300)x( 1-25%)+6 000=14 025(元)NCF3=(17 000-6 000-600)x( L25%)+6 000= 13 800(元)NCF4=(17 000-6 000-900)x( 1-25%)+6 000=13 575(元)NCF5-(17 00
23、0-6 000-1 200)x(l-25%)+6 000+6 000+3 000-22 350(元)(3 ) NPV 二-39 000 + 14 250 ( P/F , 10% , 1 ) +14 025 ( P/F , 10% , 2 ) +13 800 (P/F, 10% , 3 ) +13 575 ( P/F , 10% , 4 ) +22 350 ( P/F , 10% , 5 ) = 19063.1 (元)NPV 0应购置该设备。(4 )它是沉没成本。它发生在过去，无论企业是否进行某个项目，前期资本 支出的发生已无法改变，因而对决策没有影响。2.每年折|日=(400+400-80 )
24、 4-6=120 (万元)每年的经营净现金流量=税后利润+折旧=(800-560-120 ) x ( 1-25% ) +120=210NCF0= -400(万元)NCF1= -400(万元)NCF2=-100 (万元)NCF3-7=210(万元)NCF8=210+100+80=390 (万元)(2)净现值 NPV=390x(P/F,10%,8)+210x(P/A,10%,5) (P/F,10%,2)-100x (P/F,10%,2)-400x (P/FJO%,1) -400=390x0.467+210x3.791x0.826-100x 0.826-400x 0.909 -400二18213+6
25、57.59-826-363.6-400=-6.48 (万元)获禾 I指数=839.72846.2=0.99(3)净现值小于0,获利指数小于1 ,所以投资该项目不可行。3. ( 1 )项目各年的现金净流量：NCF0 = - 100 000 - 50 000 =-150 000 (元)NCF14 = 80 000 - 50 000 - 2 000 = 28 000 (元)NCF5 = =80 000 - 50 000 + 10 000 + 50 000 = 90 000 (元)(2)项目内部收益率的计算：由于投产各年的经营净现金流量不等，所以采用试算法进行测试。从9%开始逐次测试,当折现率为9%时
26、，项目的净现值为：NPV = - 150 000 + 28 000 x ( P/A , 9% , 4 ) +90 000 x ( P/F , 9% , 5 )=-150 000 + 28 000x3.240 + 90 000x0.650=-780 (元)当折现率为8%时，NPV = - 150 000 + 28 000x ( P/A , 8% , 4 ) +90 000 x ( P/F , 8% , 5 )=-150 000 + 28 000x3.312 + 90 000x0.681二4 026 (元)最后用插值法计算内部收益率：IRR = 8%+ l%x4 026 ( 4 026 + 780
27、 ) = 8.83%或利用Excel运用IRR函数直接计算,IRR为8.83%或利用Excel运用IRR函数直接计算,IRR为8.83%B6笈 =IRR(A1:A6)(3 )内部收益率8. 83%大于投资报酬率6% ,所以方案可行。4.ACp 二=6 822. 58(元)8 000+5 000 (P/A, 12%, 6)T 000(P/F, 12%, 6)(P/A, 12%, 6)ACq=10 194. 45(元)35 000+4 000 (P/A, 12猊 10)(P/A, 12%, 10)上述计算表明，使用P设备的年均费用现值低于使用Q设备年均费用现值3371. 87元(10 194. 4
28、5-6 822. 58),故公司应继续使用P设备。案例分析题提示答案是否定的。利润表虽然可以帮助我们了解企业投资项目每一年的盈利 情况，但它并不代表企业的净现金。任何一个投资的项目，如果累计现金流大于总投 入，说明投资项目具有经济效益;反之，如果投入大于产出，说明投资项目不具有投资价 值。因此，对现金流的分析就显得很重要，是项目的基础。(2)董事局对投资资金的限制可能由以下原因造成：当企业的资本来源受限时：董事局可能不愿意以发行股票的方式来筹集新的资金，因为担心这可能会导致外 部投资者获得公司的控制权。董事会可能考虑到筹集额外股权资本会导致每股收益稀释。董事局可能考虑到筹集额外债务资本会导致将
29、来支付大额固定利息。董事局可能希望将投资限制在一个可以仅由留存收益提供资金的水平上。泛太平洋制定的投资策略可以是，华意水务集团应果断放弃那些关注或正在 磋商的3万吨/日的污水和自来水项目,集中资源投资10万吨/日或10万吨 /日以上的项目，因为大量的数据分析证明，后者在投资效益上能够发挥企业自身优 势,创造出高于行业平均回报率的经济效益。也就是说，对华意水务而言，选择这类正 确的项目才是其异地扩张过程中真正的“蓝海市场”。第9章流动资产管理练习题参考答案甲方案相关总成本=20 000x8%+9 600=11 200 （元）乙方案相关总成本=30 000x8%+7 300=9 700 （元）丙方
30、案相关总成本=40 000x8%+6 700=9 900 （元）乙方案的相关总成本最低，所以应选择乙方案，其最佳现金持有量为30000 兀。最佳现金持有量=1.最佳现金持有量=2X400000X50 “/_、=20 000 ( 7L )10%最低现金持有成本二X 400000 X 50 X 10%=2 000 （元） 有价证券的最佳交易次数=400 000+20 000=20 （次）3.(1)3.(1)(2)(3)现金周转期二存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期=100+120-40=180 （天）现金周转率二偎犷需2（次）日/土1m令士土右日年现金需求量 250取佳现金持有重;现金周转
31、率=三=125 （万兀）=0.1415同理,B方案的标准差=0.1890A方案的标准离差率=0.1415+18.5%=76.49%B方案的标准离差率=0.1890+21.5%=87.91%(3 )风险价值系数=(16%-6% ) -0.8=0.13A方案的风险收益率=0.13x76.49%=9.94%B方案的风险收益率=0.13x87.91 %=11.43%A方案的预期收益率=6%+0.13、76.49%=15.94%B方案的预期收益率=6%+0.13x87.91%=17.43%(4 )由资本资产定价模型可知：A方案的预期收益率=15.94%=5%+加(18%-5% )邛a=0.84同理，B方
32、案的预期收益率=17.43%=5%+Bb ( 18%-5% )邛b=0.96又根据单项资产B系数的公式得，pA=0.84=pAx0.1415-5% , Pa=0.30同理,pB=0.96=pBx0.1890-5% 解彳导:pB=0.25(1 )市场风险溢价=15%-3%=12%(2 )必要收益率=3%+1.3x.市场风险溢价=18.6%(3 )必要收益率=3%+0.9x12%=13.8%因为13.8% 13% ,所以该项目应当进行投资。(4 )由 18%=3%+pxl2%解得21.257. (1 )计算A、B、C三种股票各自的必要收益率：rA=5%+0.6x ( 12%-5% ) =9.2%r
33、B=5%+1.3x ( 12%-5% ) =14.1%rC=5%+2.0x ( 12%-5% ) =19%利用(1)中结果计算(2 )=9.2%x20%+14.1%x30%+19%x50%=15.57%该证券组合的预期收益率(3 )证券组合的B系数=0.6x20%+1.3x30%+2.0x50%=1.51(4 )利用(3 )中结果计算该证券组合的预期收益率=5%+1.5” ( 12%-5% ) =15.57%口案例分析题提示1.4. （1）现金余额期望值=0.2x10 000+0.5x40 000+0.3x100 000=52 000 （元）每日现金流量_标准差9）7（10000 - 5200
34、0）2 x 0.2 + （40000 - 52000）2 x 0.5 + （100000 - 52000）2 x 0.3 =33 407 （元）现金最优返回线j 4x1Oo/o.36O +10 000=94 467（元）（2 ）现金流量上限=3R-2L=3x94 467-20 000=263 401 （元）（3）当现金余额为25万元时，不作现金调整。（4）当现金余额为28万元时，应投资185 533元（280 000-94 467）于有 价证券。5.原方案的赊销收入=360350+35=3 600 （万元）原方案的销售收入=3 600-75%=4 800 （万元）原方案的销售毛利=4 800x
35、 （ 1-60% ） =1 920 （万元）原方案应收账款平均余额=3 600+360x35=350 （万元）原方案应收账款占用资金=350、60%=210 （万元）原方案应收账款占用资金应计利息=210x10%=21 （万元）原方案存货占用资金应计利息=650x1。=65 （万元）原方案的其他有关费用=150+270=420 （万元）原方案的收益=1 920-21-65-420=1 414 （万元）新方案的销售收入=4 800x （ 1+25% ） =6 000 （万元）新方案的销售毛利=6 000x （ 1-60% ） =2 400 （万兀）新方案的赊销收入=6 000x80%=4 800
36、 （万元）新方案应收账款占用资金应计利息=4 800-360x60x60%x10%=48 （万元）存货周转率=4 800x60%-650=4.43新方案存货期末余额=6 000x60%-4.43=812.64 （万元）新方案存货占用资金应计利息=812.64x10%=81.26 （万元）新方案的其他有关费用=260+270=530 （万元）新方案的收益=2 400-48-81.26-530=1 740.74 （万元）由于新方案的收益大于原方案的收益，所以应选择新方案。6. / .、/旬日 ,2X15000X1500 八-八 / 十士、（1）经济订货批量=J=3 000 （千克）（2 ）最佳订货
37、次数=15 000+3 000=5 （次）（3）最佳订货周期=360+5=72 （天）（4）经济订货批量的相关总成本二，233W天弓又000 （元）（5）经济进货批量平均占用的资金=3 0002x10=15 000 （元）（6）每日平均需求量=15 000+36041.67 （千克）再订货点=3x41.67+60=185.01 （千克）(1)变动订货成本二(14 000-11 000 ) -25+180+6x3=318 (元) 变动储存成本=3+26+18=47 (元)。、-u 日 （2X12000X318 、经济订货批量= =403 （件）47（2）经济订货批量的相关总成本=相2 X 120
38、00 X 318 X 47=18 939 （元）（3）再订货点=5x （ 12 000-360 ） +100之267 （件）口案例分析题提示（1）国金证券的一份纺织服装行业研究报告称，2012年以来纺织品服装 零售行业爆发了全面的库存危机，标志着行业进入了转型期，其本质原因在 于全球经济状况疲软、市场需求下降，高速外延增长难以为继但是企业的经 营模式仍停留在规模化扩张的惯性里，两者之间的冲突导致企业新增门店的 销售低于预期，诸多新增门店的库存累计超过了放缓的消费需求所承担的范 畴，进而升级到经营危机。（2）圣迪奥的成功在于它准确的市场定位、合理的发展战略和成功的经 营理念。尤其它注重存货管理，
39、在生产和销售环节，首先小批量的生产试销， 然后根据试销情况，小批量追加订单，如果需求旺盛，才会增加订货频次，但 是不会大批量进行生产。这样库存周转率保证在23个月就周转一次的程度。 此外，在货品管控方面，不管是加盟店还是直营店，所有的货品由商品企划部 门来统一调配管理，经销商省去了选货的麻烦，就会把更多的精力放在店铺的 日常管理上来，提升客户的体验度。圣迪奥采用小步快走的方式，减少了经销商的进货压力，同时增强了库存 周转速度。由于圣迪奥有着严格的不打折制度，所以，对于库存的处理，圣迪 奥不会当季就打折促销，一般来说圣迪奥会将过季的产品放入特价店进行销售。 当然，为了保持特价店货品的多样性，圣迪
40、奥也会设计出专门的特价款进行货 品的补充，在这方面，电子商务起了很大的作用。（3）科学合理的库存管理可以为企业创造价值。首先，对市场、客户需 求的捕捉能力。企业应该快速把握不断变化的客户需求，随需求转变而转变。 其次，提高效率管理能力。实现存货管理目标的核心是提高存货经营效率、提 高存货周转速度，减少存货资金占用。最后，提高企业的战略能力。企业在每 个阶段都可以借助外部形势，增强企业的核心竞争力。第10章股利分配管理练习题参考答案投资项目所需股权资本=60060%=360 （万元）发放股利二400-360=40 （万元）债务融资=600x40%=240 （万元）发放现金股利所需税后利润=0.0
41、5x3000=150 （万兀）投资项目所需的税后利润=2 000x40%=800 （万元）税后利润=150+800=950 （万元）税前利润=950+ （ 1-25% ） =1267 （万元）发放股票股利后的普通股股数=400x （ 1+10%） =440 （万股）发放股票股利后的普通股股本=2x440=880 （万元）发放股票股利后的资本公积=320+ （ 35-2 ） x （ 440-400 ） =1640 （万元）现金股利=0.2x440=88 （万元）未分配利润=1680-35x40=280 （万元）股票分割后的普通股股数=200x2=400 （万股）股票分割后的普通股股本=2+2x4
42、00=400 （万元）股票分割后的资本公积=160万元股票分割后的未分配利润=840万元股东权益总额=400+160+840=1400 （万元）口案例分析题提示（1）资本市场是对此转变反应最为直接的主体。新宣布的股利分配方案 将会在短时间内使股价大幅下跌，但随着时间的逝去，投资者的情绪慢慢回归 理性，股价不会出现大幅跳水，将会归于平缓。（2）在这个“资金为王”的时代，资金流充裕对于公司来说至关重要。 2017年股利分配政策的改变，短时间内也许会对公司股价造成波动，带来一些 负面影响，但是从长期来看给公司发展提供了较为充裕的资金，有利于公司多 元化发展。在变化莫测的市场环境下，面对市场危机，格力
43、电器可以采用剩余 股利分配政策，运用计提风险准备金来化解危机，保证资金流充裕，从而确保 公司稳步发展。（3）格力电器这一决定从长远来说有利于公司发展，但会影响希望分红 的中小投资者的投资热情。因此，公司在进行利润分配方案时，应兼顾各方面 利益，处理好中小投资者短期利益与公司长远发展的关系。第11章国际财务管理练习题参考答案1.若6个月后的即期汇率高于A公司签订的远期合约执行汇率，那么A公司将 在6个月后可以以1美元二6. 7400人民币的价格购入100万美元用于支付商品款， 节约了人民币资金。但是，若6个月后的即期汇率低于1美元二6. 7400人民币，由 于A公司签订了远期合约,所以仍需以1美
44、元=6. 7400人民币的价格购入100万美 元，购入价格高于当时的市场价格，意味着A公司需要付出更多的资金，存在风险。 2. (1)该公司签订远期外汇合约时希望应对交易风险(2)节约美元二1000万* ( 1. 15-1. 13 ) =20万美元，节约人民币二20万美元 *6. 7100二 134. 2 万人民币(3)会有风险，如果合约签订后欧元下跌，价格低于1欧元二L 13美元时，企 业仍需要按1.13美元价格买入欧元，会多支付美元，造成企业损失。口案例分析题提示.按产业关系划分，并购包括横向并购、纵向并购及混合并购三种。横向并购是 指生产和销售同类产品或生产工艺相近的具有竞争关系的企业之
45、间的并购行为。在 横向并购中，优势企业与目标公司同属于一个产业或行业部门。纵向并购也称为垂 直并购,是指生产过程或经营环节相互联系的企业之间,或者具有纵向协作关系的专 业化企业之间发生的并购行为。混合并购是指在彼此没有相关市场或生产过程的公 司之间进行的并购行为。因此,混合并购可按其行为动机再细分为三类一是产品扩 张型并购,是指优势企业以原有产品和市场为基础,通过并购其他企业进入相关产业 的经营领域,达到扩大经营范围,增强企业实力的目的二是市场扩张型并购,是指优 势企业通过并购接收目标公司的营销网络从而扩张自己的市场领域、提高市场占有 率三是纯混合型并购,是指优势企业通过并购在生产和需求方面互
46、不相关甚至是负 相关的目标公司，从而达到多元化经营分散并降低风险的企业并购。万华集团采取的是横向并购，通过对竞争对手宝思德公司的收购，实现了开拓 欧洲市场和维护现有欧洲客户的目的，可以更高效地利用本身的自由资本和融资能 力，提高资本使用效率，从而提升企业的市场占有率和行业地位.成功的启小：(-)以避免价格战为出发点开展国际化触动万华形成国际化发展思路的根本原因，不是宝思德公司濒临倒闭，而是应 对巴斯夫、拜耳等国际巨头抢滩中国和周边市场。万华深知打价格战两败俱伤的后 果，更不想因为战略选择错误导致国内化工市场的混乱和自身发展陷入窘境。因此, 以捍卫国内市场为动机走出国门，主动在竞争对手的战略版图挑起竞争，寻求产能和市场的相互渗透，实现战略上的制约平衡，体现了万华的亮剑”精神和长远谋 略。（二）以国家实力作为企业国际化的后盾万华并购整合宝思德，处处体现了其对中国政府的信任、对国内市场的信心和 对国内资源的依赖。一是当并购受阻的时候，主动寻求中国驻匈牙利使馆的帮助和 支持，正是由于中国驻匈牙利大使馆经商参处的积极沟通，才消除了来自东道国政 府、商界、媒体的质疑，得到对方的信任。更为重要的是，借