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1、精选优质文档-倾情为你奉上五粮液股份有限公司财务报告分析（20072011）组别：R13组员：郜子健 王 硕 王晨曦 马行健 蒋卓霏 目录内容摘要本文通过对五粮液股份有限公司财务报表进行的分析。分别从偿债能力、盈利能力和营运能力三个方面对其财务比率和趋势进行了分析。并且结合公司利好消息和其他基本面分析，得出可以长线持有该股，利用历史高低点做波段操作的股份投资建议，并为该公司将来的内部管理和品牌建设提出意见。关键词：五粮液 财务报表 财务比率 股份投资建议一行业分析白酒是我国的传统行业，同时也是一个利润较高的行业。白酒行业较高的利润可以说是其得以迅速发展的重要原因。从2007年4月1日起,粮食白
2、酒的税率将从25下降到20,这对生产粮食白酒的上市公司构成利好。分析人士认为,白酒类上市公司,如山西汾酒、五粮液、G老窖、伊利特、贵州茅台、G全兴等业绩都将有所提升,其中,以中低档白酒为主要产品的公司受益程度将更大。宜宾五粮液股份有限公司是1997年8月19日经四川省人民政府以川府发(1997)295 号文批准，由四川省宜宾五粮液厂独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司。该公司是在四川省宜宾五粮液酒厂的基础上经过资产重组设立的。根据该公司已公布的2007-2009年度的财务报告，结合会计学的理论和方法，现对该企业财务报告作出如下分析：二本公司分析1. 五粮液集团简介五粮液集团有限公司位于“万
3、里长江第一城”中国西南腹地的四川省宜宾市北面的岷江之滨。其前由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”。五粮液集团有限公司是以五粮液及其一系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型现代企业集团。公司不仅已经成为全球规模最大、生态环境最佳、五种粮食发酵、品质最优、古老与现代完美结合的酿酒圣地，而且在成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具、精密塑胶制品、循环经济、电子等诸多领域，占领科技高端，
4、形成了突出优势。公司下属5个子集团公司、12个子公司，占地10平方公里，现有职工30000人。2009年，五粮液集团公司继续保持了科学健康的良性发展，全年实现销售收入350.3亿元，同比增长16.5%；实现利税70亿元，同比增长16.8%，提前一年实现了“十一五”利税目标。五粮液品牌价值更是高达472.06亿元，位居全国最有价值品牌第四位，连续15年保持中国食品品牌价值之冠。 公司经营范围为酒精及饮料酒制造业，上市市场为深圳交易所，代码，是一家注册资本高达11941万元的国有独资集团。2. 资产负债表分析(一) 五粮液公司20072011年资产负债表项目2010年2009年2008年2007年
5、2011年金额/元比例%金额/元比例%金额/元比例%金额/元比例%金额/元比例%流动资产: 货币资金 49.2936.1843.9035.09.9872.5 交易性金融资产 0.070.110.060.07.560.06 应收票据 7.618.844.464.53.020.07 应收账款 0.310.490.040.06.150.3 预付款项 1.150.940.340.07.010.8 应收利息 0.220.140.390.37.100.9 其他应收款 0.130.330.190.24.200.14 存货 15.7516.6815.3915.61.5418.6 流动资产合计 74.5363.
6、7164.7756.03.5非流动资产: 长期股权投资 0.110.140.200.23.310.35 固定资产原值 39.5453.6657.4366.23.5016.0 累计折旧 17.3120.3925.3125.86- 固定资产净值 22.2333.2732.1240.37-固定资产减值准备 0.000.000.000.00- 固定资产净额 22。2333.2732.1240.37- 在建工程 1.791.052.432.79.782.13 无形资产 1.041.480.450.54.220.81 商誉 0.010.0100.0000.00.530.004 长期待摊费用 0.250.3
7、200.0000.00.080.13 递延所得税资产 0.040.030.030.05.950.05 非流动资产合计 25.4736.2935.2343.97.6819.48资产总计 100.0100.0100.0100.0.2流动负债: 应付票据0.2000.0000.0000.0000 应付账款 0.541.150.280.26.801.75 预收款项 24.7920.997.806.15.936.74 应付职工薪酬 1.210.200.281.67.817.93 应交税费 5.525.026.138.14.9515.56 应付股利 1.221.0600.0000.00.001.31 其他
8、应付款 2.401.630.620.57.845.98 流动负债合计 35.8830.0415.1216.79.33非流动负债: 长期应付款 0.000.0000.000.02.000.007 递延所得税负债 0.010.0200.0000.00.400.01 其他非流动负债0.0600.0000.0000.00.060.35 非流动负债合计 0.070.0200.000.02.460.36负债合计 35.9530.0715.1216.81.7所有者权益: 实收资本(股本) 13.2318.2128.1332.80.0016.19 资本公积 3.324.577.068.24.324.07 盈余
9、公积 9.6211.1214.7115.59.7814.37 未分配利润 36.9434.5734.4226.07.263.98 归属于母公司 股东权益合计 63.1368.4784.3282.70.398.6 少数股东权益 0.921.470.560.49.121.39所有者权益合计 64.0569.9384.8883.19.4(二) 资产负债表项目分析(1) 流动资产项目20072008200920102011货币资金35.09%43.90%36.18%49.29%58.39%交易性金融资产0.07%0.06%0.11%0.07%2.70%应收票据4.53%4.46%8.84%7.61%5
10、.25%应收账款0.06%0.04%0.49%0.31%0.25%预付款项0.07%0.34%0.94%1.15%0.69%应收利息0.37%0.39%0.14%0.22%0.80%其他应收款0.24%0.19%0.33%0.13%0.12%存货15.61%15.39%16.68%15.75%15.00%a.货币资金占份额最大，并且在2010,2011连续两年大幅增加货币资金的数量，保持了较好的流动性和收现能力；b.存货也是主要构成部分，从2007年到2011年稳中有增。在产品是构成存货最主要的部分，且呈现增加的趋势；库存商品在减少，说明销售渠道还比较畅通；原材料略有增加，而包装物和分期收款发
11、出商品都较上年略有减少；c.在应收债权中，应收票据远多于应收账款，而应收票据的回收可能性大于应收票据，所以应收债权的回收型较好。(2) 非流动资产20072008200920102011长期股权投资0.23%0.20%0.14%0.11%0.35%固定资产40.37%32.12%33.27%22.23%16.00%在建工程2.79%2.43%1.05%1.79%2.13%无形资产0.54%0.45%1.48%1.04%0.81%商誉000.01%0.01%0.65%长期待摊费用000.32%0.25%0.13%递延所得税0.05%0.03%0.03%0.04%0.05%固定资产占份额最大，有所
12、减少，主要是因为有固定资产转入在建工程、房屋拆除报废及其它固定资产报废转出所致。(3) 流动负债20072008200920102011应付票据0000.02%0应付账款0.26%0.28%1.15%0.54%0.62%预收款项6.15%7.80%20.99%24.79%24.51%应付职工薪酬1.67%0.28%0.20%1.21%2.89%应交税费8.14%6.13%5.02%5.52%5.66%应付股利0%0%1.06%1.22%0.47%其他应付款0.57%0.62%1.63%2.40%2.17%预收账款的增幅非常明显，说明企业对经销商有较强的谈判能力和收现能力，也从另一方面说明预定五
13、粮液产品的客户有所增加。应付帐款数额很小，说明企业自身的现金拥有量较为充足，能及时支付相关款项。(4) 非流动负债20072008200920102011长期应付款0.02%0.00%0.00%0.00%0.00%递延所得税负债0.00%0.00%0.02%0.01%0.62%其他非流动负债0.00%0.00%0.00%0.06%0.13%非流动负债在负债总额之中所占份额很小，只是在2010，2011年新增了其他非流动负债，且比例也可以接受，说明企业在非流动负债方面非常稳健。(5) 所有者权益20072008200920102011实收资本32.80%28.13%18.21%13.23%10.
14、29%资本公积8.24%7.06%4.57%3.32%2.58%盈余公积15.59%14.71%11.12%9.62%9.13%未分配利润26.07%34.42%34.57%36.94%40.65%归属于母公司股东权益合计82.70%84.32%68.47%63.13%62.65%少数股东权益0%1%1.47%0.92%0.89%归属于母公司股东权益合计占比重最大。未分配利润上升，实收资本大幅下降。少数股东权益呈现上升趋势。(三) 资产负债表结构分析20072008200920102011流动资产56.03%64.77%63.71%74.53%80.51%非流动资产43.97%35.23%36
15、.29%25.47%19.09%20072008200920102011流动负债16.79%15.12%30.04%35.88%36.33%非流动负债0.02%0%0.02%0.07%0.13%所有者权益83.19%84.88%69.93%64.05%63.53%(1) 资产结构流动资产和非流动资产中的固定资产是最主要的组成部分，所占份额最大，其中流动资产增长势头较为明显，而固定资产略有下降的趋势。根据该公司的资产结构，可以看出其资产的流动性较好，资产风险较小。(2) 资本结构在权益构成中，流动负债是总负债的主导部分，且所有者权益所占权益百分比远大于总负债，无论日常经营还是规模扩建，都可以利用
16、自有资金，而不用过分依赖外部负债，崇尚低财务风险的筹资模式，筹资政策较为稳健。另一方面值得注意的是，五粮液公司近两年负债比重上升趋势明显，所有者权益下降，长期资本（长期负债和所有者权益）所占比重整体下降，可以明显看出企业对自身资本结构的调整。(3) 资产结构与资本结构的配比分析A充沛的货币资金等流动资产，体现了五粮液公司较好的资产流动性。因此，对于资产负债表中份额较大的流动负债，五粮液有能力在短期内组织现金流来满足其大量到期债务偿还的需要。B流动性的提高是以其获利性的下降为代价的，资产的获利性和风险性是同向变动的。公司流动资产增加，固定资产减少，使得公司资产变现能力增强，流动性提高，风险下降的
17、同时，资产的获利能也下降。C存货相对稳定，而预收账款大幅上涨，说明企业对外销售量增加，收益增多，但经营风险同时大幅增大。D短期负债比率较高，降低了筹资成本，提高了企业的盈利，但同时也增加了企业风险。E企业主要通过权益方式筹资，而非负债方式筹资，财务风险较低。(四) 相关财务指标分析(1) 偿债能力20072008200920102011流动比率3.344.282.122.082.22速动比率2.413.271.571.641.8资产负债率0.16810.15120.30070.35950.3647产权比率0.20210.42990.17810.56120.5741. 流动比率和速动比率：从20
18、08年到2009年偿债能力大幅下降，主要是五粮液公司未支付的原材料款及运费、预收酒类销货款、往来款及收到的保证金、应付市场开发费增加致流动负债大幅增加所致。流动比率在09年之后趋于正常，但是速动比率比正常值较大，也就说明了存货所占比例较重，由于存货流动性相对小，导致企业长期偿债能力有一定的限制。2. 资产负债率：连续五年都在0.5一下，呈现上升趋势，表明企业在一定的范围内，可以更加好的利用负债，增加收益，长期偿债能力较为乐观。3.产权比率：产权比率可以衡量企业长期偿债能力，同时也能够标明企业在偿还债务时对债权人的保护程度，及财务结构的稳定程度。从图表中可以看出集团在09年之后产权比率一直持续增
19、长，表明企业经营者对企业未来信心十足，采用高风险，高收益的经营模式，虽然对债权人的保护程度有一定的降低，但是每股利润的扩张能力却在增强。(2) 资产使用效率20072008200920102011存货周转率2.031.861.391.221.37应收账款周转率1122.921326.22206.23161.83246.78总资产周转率0.670.630.650.62760.621.存货周转速度的快慢，不仅反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作的好坏，而且直接影响到企业的偿债能力及获利能力，而五粮液集团的存货周转率稳定。2.应收帐款周转率到2009年出现大幅度下降，是因为报告年度营业收入
20、减少，但应收帐款增加，导致应收帐款周转率降低。3.总资产周转反映出企业单位资产创造的销售收入净额，体现企业在一定期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度，全面反映企业全部资产的管理质量和利用效率。五粮液的总资产的周转能力保持稳定，但效率不高。3. 利润表分析(一) 获利能力比率分析2011年2010年2009年2008年2007年成本费用利润率0.830.760.800.490.48毛利率0.660.690.650.540.54销售净利率0.310.290.310.230.20资产净利率0.200.180.200.150.13净资产收益率0.270.240.230.160.15企业的成本费用
21、利润率逐年升高，表明企业在每投入单位成本费用所获取的利润额逐年增加，即企业为获取收益而付出的代价减小，企业投入产出比率逐年升高，经济效益呈现良好态势。也表现出企业对于成本费用的控制能力在五年内有了逐步的提升，更重要的是体现出了经营管理水平的改善与进步。企业毛利率在这五年里比较稳定，一直保持在0.5-0.7之间，体现出企业产品一直存在较高程度的降价空间，但考虑到五粮液处于烟酒行业，而烟酒行业更多的处于垄断状态，所以存在较高的降价空间也是可想而知的。企业这五年的销售净利率呈现出增长的态势，由最初的0.20增长到了0.31，增长幅度呈现出比较平稳的状态，体现出企业从销售收入获取利润的能力在逐年平稳增
22、强。结合其他数据能够看出企业在扩大销售的同时也对经营管理进行了相应的改进。企业这五年的资产净利率一直比较平稳，一直保持在0.2左右，尽管在最初此比率为0.13，但是也并不是很低，体现出了五粮液企业对于资产的利用效率比较高，在增加收入和资金使用方面效果良好。净资产收益率，亦即所有者权益报酬率，企业的这一比率在五年内也呈现稳定增长的趋势，由07年的0.15增长到了11年的0.27，体现出企业所有者权益的获利能力逐年增强。(二) 同行业比较贵州茅台在进行同行业比较时，我们选择了同处于高端白酒行业的另一个知名品牌，贵州茅台。从下表中可以观察到，五粮液的净资产收益率平均低于贵州茅台6-7个百分点，但是两
23、者的净资产收益率都普遍处于高位，可见，五粮液在所有者权益的获利方面还有一定的欠缺，需要继续在保持现有获利能力的情况下不断提高。相比于贵州茅台的资产净利率在五年内呈现一定的波动态势，五粮液的资产净利率在五年内增长的更加平稳，虽然比率仍不及贵州茅台，但是稳定的增长也是必不可少的考虑事项，可见五粮液在追求增长的同时也综合考虑了很多其他的方面。销售净利率方面两者不相上下，但是相对于处于高位但存在波动并有所下降的贵州茅台，五粮液的销售净利率呈现平稳上升的趋势，可见五粮液在企业发展的时候，对于稳定发展比较重视。五粮液的毛利率仍然不及贵州茅台，但是贵州茅台在这五年内，毛利率呈现了逐年下降的趋势，虽然仍然处于
24、高位，但是下降的趋势仍然不可忽视。再看成本费用利润率可以发现，贵州茅台的成本费用利润率处于惊人的高位，均超过了2.00，对于烟酒行业的这种较为普遍的高成本费用利润率现象，通过垄断市场理论可以得到相应的解释在此不再赘述。获利能力比率2011年2010年2009年2008年2007年成本费用利润率2.142.482.292.473.43毛利率0.880.90.90.910.92销售净利率0.410.490.470.460.5资产净利率0.30.30.260.240.31净资产收益率0.340.340.30.270.354. 杜邦分析法5. 现金流量表分析(一) 五粮液公司2007-2011年现金流
25、量表及分析目标报表日期2007/12/312008/12/312009/12/312010/12/312011/12/31一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金9,077,978,2859,514,523,47115,120,503,77920,906,767,90427,452,271,742.60收到的税费返还0026,966,48640,882,19241,742,269.28收到的其他与经营活动有关的现金74,197,515161,494,812257,024,052252,083,597289,926,526.59经营活动现金流入小计9,152,175,8009,67
26、6,018,28315,404,494,31721,199,733,69327,783,940,538.47购买商品、接受劳务支付的现金3,186,991,9943,537,850,7363,522,042,2345,101,181,7517,495,207,406.26支付给职工以及为职工支付的现金692,192,269895,049,4891,127,353,0341,728,275,5302,209,763,985.92支付的各项税费2,551,496,8972,155,455,7483,165,458,2704,414,637,5665,860,930,835.05支付的其他与经营活动
27、有关的现金1,055,948,6961,115,025,7591,535,631,1172,252,518,5612,685,015,386.83经营活动现金流出小计7,486,629,8567,703,381,7329,350,484,65413,496,613,40818,250,917,614.06经营活动产生的现金流量净额1,665,545,9441,972,636,5516,054,009,6637,703,120,2859,533,022,924.41二、投资活动产生的现金流量收回投资所收到的现金603,8900-取得投资收益所收到的现金3,386,562500,000495,80
28、7832,124289,920.28处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额1,461,8783,361,414310,0421,556,3005,239,472.51收到的其他与投资活动有关的现金003,107,3732,811,80917,561,386.38投资活动现金流入小计5,452,3303,861,4143,913,2225,200,23323,090,779.17购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金248,805,214109,368,261985,162,241462,908,344536,106,369.48投资所支付的现金003,204,513-9
29、8,000,000.00取得子公司及其他营业单位支付的现金净额003,269,464,666-投资活动现金流出小计248,805,214109,368,2614,260,932,444469,682,777636,562,668.20投资活动产生的现金流量净额-243,352,883-105,506,848-4,257,019,222-464,482,544-613,471,889.03三、筹资活动产生的现金流量吸收投资收到的现金15,000,000011,000,00013,000,000-其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金0011,000,000-筹资活动现金流入小计15,000,00
30、0011,000,00013,000,000-偿还债务支付的现金00-分配股利、利润或偿付利息所支付的现金162,684,2880189,798,336660,767,4391,503,137,193.91支付其他与筹资活动有关的现金02,500,000-筹资活动现金流出小计162,684,2882,500,000189,798,336660,767,4391,503,137,193.91筹资活动产生的现金流量净额-147,684,288-2,500,000-178,798,336-647,767,439-1,503,137,193.91四、汇率变动对现金及现金等价物的影响00-五、现金及现金
31、等价物净增加额现金及现金等价物净增加额1,274,508,7721,864,629,7031,618,192,1056,590,870,30335,685,320,668.63加:期初现金及现金等价物余额2,786,258,1194,060,766,8925,925,396,5957,543,588,70014,134,459,002.65期末现金及现金等价物余额4,060,766,8925,925,396,5957,543,588,70014,134,459,00321,550,861,665.98补充资料1、将净利润调节为经营活动的现金流量净利润1,468,920,7251,829,699
32、,8933,466,668,4324,562,056,8366,394,377,214.98少数股东损益3,863,3730-资产减值准备-933,745-165,1948,545,3928,301,18810,193,964.01固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧466,252,820434,466,979646,335,571722,805,105700,477,452.44无形资产摊销1,586,1451,586,1457,271,2459,197,2848,175,665.59长期待摊费用摊销820,471029,472,07038,118,54348,417,441.21处置
33、固定资产、无形资产和其他长期资产的损失-598,305-633,995415,297810,8206,136,174.53固定资产报废损失577,4702,625,775-公允价值变动损失186,9800-15,521,6856,911,4242,456,298.72投资损失-3,199,582-1,579,121-3,117,340-3,377,150-2,400,112.74递延所得税资产减少519,264932,082-1,344,988-5,668,455-5,380,422.03递延所得税负债增加-61,70303,880,421-1,727,856-614,074.68存货的减少-
34、297,844,728-269,383,152-685,669,129-1,047,314,130-1,030,218,798.95经营性应收项目的减少118,998,060-122,482,56995,868,444-472,612,91487,219,643.09经营性应付项目的增加-93,541,30197,569,7092,501,205,9343,885,619,5903,314,193,656.38经营活动产生现金流量净额1,665,545,9441,972,636,5516,054,009,6637,703,120,2859,533,022,924.412、不涉及现金收支的重大投
35、资和筹资活动-3、现金及现金等价物净变动现金的期末余额4,060,766,8925,925,396,5957,543,588,70014,134,459,00321,550,861,665.98现金的期初余额2,786,258,1194,060,766,8925,925,396,5957,543,588,70014,134,459,003现金及现金等价物的净增加额1,274,508,7721,864,629,7031,618,192,1056,590,870,3037,416,402,662.98分析目标：现金流量表是以收付实现制为编制基础的，有助于评价企业支付能力、偿还能力和周转能力，有助于
36、预测企业未来现金流量，有助于分析企业收益质量及影响现金净流量的因素，对以权责发生制为基础的会计报表进行了必要的补充，增强会计信息的可比性。现金流量表所揭示的现金流量信息可以从现金角度对企业偿债能力和支付能力做出更可靠、更稳健的评价。(二) 现金流量表结构分析(1) 经营活动产生的现金流量分析2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-312011-12-31销售商品、提供劳务收到的现金/购进商品、接受劳务付出的现金2.2.4.4.3.销售商品、提供劳务收到的现金/经营活动流入的现金总额0.0.983310.0.0.收到的其他与经营活动有关的现金/销售商品、提供劳
37、务收到的现金0.0.0.0.0.经营活动现金净流量增长率-18.44%206.90%27.24%24%通过上表数据可以看出，五粮液集团的销售商品提供劳务收到的现金与购进商品接受劳务付出的现金的比率，2007年不到数值3，但在2008年和2009年的分水岭之后，2009年和2010年都超过了数值4，虽然到了2011年又有所下降，但也说明五粮液的销售利润提升，销售回款良好，创现能力增强。销售商品、提供劳务收到的现金与经营活动流入的现金总额比较，大致说明了五粮液产品销售现款占经营活动流入的现金的比重稳定在98%左右，此比重数值较大，说明企业主营业务突出，营销状况良好。经营活动现金净流量增长率在200
38、9年超过了200%，在2010年仍然有27.24%的增长率，2011年也保持在24%的较高增长率，然而通过查阅资产负债表，发现在销售收入增长的同时，应收项目数额也在大幅度增加，预收及应付项目同样增加迅猛，说明五粮液集团的成长性较好，经营活动现金流净额虽多但仍然不可以忽视其现金流转的安全及畅通问题。收到的其他与经营活动有关的现金对销售商品提供劳务收到的现金的倍数从2007年到2011年上升了0.2个百分点，说明公司的经营活动现金流入的异动程度小幅提高了。(2) 投资活动产生的现金流量分析2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-312011-12-31投资活动现
39、金流入5,452,3303,861,4143,913,2225,200,23323,090,779.17投资活动现金流出248,805,214109,368,2614,260,932,444469,682,777636,562,668.20投资活动产生的现金流量净额-243,352,883-105,506,848-4,257,019,222-464,482,544-613,471,889.03五粮液集团近年来坚持（1+9+8）品牌战略，并在多元化道路下，现已有下属5个子集团公司、12个子公司。五粮液在寻求扩大规模，在努力开发新的利润增长点，这必然需要大量的现金投入，其投资活动产生的现金流入量补偿不了其流出量，所以投资活动现金净流量为始终负数，在这种情况下，我们应该关注的是五粮液的投资项目是否能为其带来预期的良好收益。通过阅读年报可知，其投资项目主要为燃煤锅炉烟气脱硫技术改造项目、包装能力和生产线技改项目以及质管、质检及测量中心技术改造项目等等，可以认为，如果这些技改项目有效，作为一种五粮液集团的战略投资，它们将会在未来产生现金净流入用于偿还债务，创造收益，那么就不会给五粮液带来偿债困难。(3) 筹资活动产生的现金流