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1、信托的起源、原理及信托的起源、原理及应用用12006.11（一）信托的起源（一）信托的起源原始的信托行原始的信托行为起源于数千年前古埃及的起源于数千年前古埃及的遗嘱托孤。嘱托孤。“信托信托”概念的概念的产生生则源于源于罗马法法中的中的“信托信托遗赠”制度。制度。现代信托制度起源于代信托制度起源于13世世纪前后英国的尤斯前后英国的尤斯(Use)制度。制度。USE制度的具体内容是：凡要以土地制度的具体内容是：凡要以土地贡献献给教会教会者，不作直接的者，不作直接的让渡，而是先渡，而是先赠送送给第三者，并第三者，并表明其表明其赠送目的是送目的是为了了维护教会的利益，第三者教会的利益，第三者必必须将从土
2、地上所取得的收益将从土地上所取得的收益转交交给教会。教会。22006.11（二）信托的基本原理（二）信托的基本原理信托法定义：“信托是指信托是指委托人委托人基基于于对受托人受托人的信任，的信任，将其将其财产权委托委托给受受托人，由受托人按委托人，由受托人按委托人的意愿以自己的托人的意愿以自己的名名义，为受益人受益人的利的利益或者特定目的，益或者特定目的，进行管理或者行管理或者处分的行分的行为”。委托委托人人受托受托人人受益受益人人信托信托财产财产管理权管理权处分权处分权转移转移处分处分设立信托设立信托管管理理佣佣金金受益权受益权收益收益32006.11信托主体信托客体信托行为信托信托的构成要素
3、的构成要素指信托当事人合法指信托当事人合法设定信托定信托的行的行为，一般要求四方面的，一般要求四方面的条件：条件：信托当事人的真信托当事人的真实意意思表示、特定的合法目的、思表示、特定的合法目的、以以财产为中心、以信用中心、以信用为基基础。委托人、受托委托人、受托人和受益人。人和受益人。主要指信托主要指信托财产，主，主要特性表要特性表现为独立性独立性和和转让性。性。（三）信托的构成要素（三）信托的构成要素42006.11（四）信托分（四）信托分类按信托目的分按信托目的分民事信托、商事信托民事信托、商事信托；按信托按信托财产类型分型分资金信托和金信托和财产信托信托；按委托人主体按委托人主体类型分
4、型分为个人信托、法人信托、共同信个人信托、法人信托、共同信托托；按信托受益按信托受益对象分象分为私益信托和公益信托私益信托和公益信托；按委托人与受益人的关系分按委托人与受益人的关系分自益信托、他益信托和宣自益信托、他益信托和宣言信托言信托；52006.11信托融资的信用基础是资产信托基础资产实现了破产隔离信托与其他金融行为的区别信托融资属于直接融资范畴信托资金运用可以横跨货币市场、资本市场和实业市场（四）信托的独特性与功能（四）信托的独特性与功能62006.11信托与信托与银行、保行、保险、证券，构成券，构成一个国家或地区金融体系中的四一个国家或地区金融体系中的四个个轮子，是金融体系中不可或缺
5、子，是金融体系中不可或缺的重要的重要组成部分。成部分。（五）信托在金融体系中的地位（五）信托在金融体系中的地位72006.11国国际信托信托业发展概况展概况82006.11（一）英国信托（一）英国信托业信托分一般信托和证券投资信托两大类，其中：一般信托以个人信托（民事信托）一般信托以个人信托（民事信托）为主（包括主（包括财产管理、管理、遗嘱嘱执行、行、遗产管理、管理、财务咨咨询等）；法人等）；法人信托包括股份代理注册信托包括股份代理注册过户、年金管理、公司、年金管理、公司债券券受托管理等；受托管理等；证券投券投资信托。信托。法人受托业务主要由银行和保险公司兼营。92006.11（二）美国信托（
6、二）美国信托业信托业务按委托人分个人信托、法人信托、个人和法人兼有的信托等。其中：个人信托指信托机构承个人信托指信托机构承办的的为个人管理、个人管理、监护财产、执行行遗嘱、管理嘱、管理遗产及代理及代理帐户等等业务，包括，包括遗嘱信托、生前信托、嘱信托、生前信托、个人代理个人代理帐户等。等。法人信托法人信托业务包括包括发行公司行公司债券信托、表决券信托、表决权信托、代理股信托、代理股票票过户登登记、代理支付股息等。、代理支付股息等。个人和法人兼有的信托个人和法人兼有的信托业务主要包括年金信托、主要包括年金信托、职工持股信工持股信托及公益信托等。托及公益信托等。信托机构包括两类：一是商业银行或储贷
7、机构的信托业务部，或控股的信托公司；二是专营信托业务的信托公司以及养老金信托、信托型共同基金、REITs等专门经营一类信托业务的信托机构。102006.11（三）日本信托（三）日本信托业目前信托业的主要力量是信托银行，主要业务分为信托业务、兼营业务和银行业务三大类。其中：信托信托业务作作为信托信托银行的本行的本业，主要包括，主要包括贷款信托、款信托、金金钱信托、年金信托、信托、年金信托、财产形成信托、形成信托、证券投券投资信信托、有价托、有价证券信托、金券信托、金钱债券信托、券信托、动产信托、不信托、不动产信托、担保公司信托、担保公司债信托、特定信托、特定赠与信托、公益与信托、公益信托、信托、
8、遗嘱信托等嘱信托等业务品种。品种。兼兼营业务主要有不主要有不动产买卖和租借，不和租借，不动产鉴定定评价，价，证券代券代办业务，投，投资管理和投管理和投资咨咨询业务，代，代理理债券、股票的募集和券、股票的募集和发放股息、放股息、红利、保管和出利、保管和出租保租保险柜，柜，执行行遗嘱、会嘱、会计检查等等。等等。112006.11我国信托我国信托业发展史展史122006.11（一）三个（一）三个历史史发展展时期期1949年前旧中国年前旧中国时期期 第一家：第一家：1913年大年大连取引所信托株式会社取引所信托株式会社19世世纪20年代的年代的“信交信交风潮潮”抗抗战时期信托期信托业的的兴衰衰1949
9、年到年到1953年新中国成立初期年新中国成立初期建国后开始建国后开始试办信托信托业务20世世纪50年代中期全面停年代中期全面停办1979年起至今的恢复年起至今的恢复发展展时期期132006.11（二）信托（二）信托业的五次清理整的五次清理整顿恢复恢复发展初期（展初期（1979-1983年）年）第二第二轮扩张与清理整与清理整顿（1983-1985年）年）第三次清理整第三次清理整顿（1986-1989年）年）第四次清理整第四次清理整顿（1990-1998年）年）第五次清理整第五次清理整顿和和规范范发展（展（1999年年-至今）至今）142006.11我国信托我国信托业发展情况（展情况（1979-至
10、今）至今）1979-19831979.10 中国中国银行行信托咨信托咨询公司、中公司、中国国国国际信托投信托投资公公司成立；司成立；委托委托贷款和投款和投资为主；主；1982年，全国各年，全国各类信托机构达信托机构达620多家多家；1982年清理非年清理非银行金融信托机构。行金融信托机构。1984年混年混业经营模模式确立；式确立；1985年停年停发信托信托贷款和信托投款和信托投资。1984-19851986-19891988年年745家家；委托委托贷款和投款和投资为主；主；1988年，第三次清理整年，第三次清理整顿，“三停三停”（停止信托（停止信托贷款、投款、投资和和拆出拆出资金金)；大量撤并
11、机构，大量撤并机构，1989年信托机年信托机构数量减至构数量减至339家家。1993年金融体制年金融体制改革，分改革，分业经营，分分业管理；管理；银行控股的信托行控股的信托公司撤并；公司撤并；1994年底信托机年底信托机构共有构共有391家家。1990-19981999-至今至今1999年第五次清理年第五次清理整整顿，银信、信信、信证分分离；离；2001年年“一法两一法两规”实施，重新登施，重新登记后存有后存有59家；家；2007年修年修订“两两规”，目前，目前54家家正常正常经营的信托公司，的信托公司，34家家机构重新登机构重新登记。152006.11（三）几次清理整（三）几次清理整顿的反思
12、的反思信托信托业恢复恢复发展的展的动机存在偏差，缺乏清晰的定位机存在偏差，缺乏清晰的定位信托配套法律制度建信托配套法律制度建设严重滞后重滞后传统的整的整顿手段落后，手段落后，难以引以引导信托信托业走上健康走上健康发展展的道路的道路162006.11（四）（四）2007年信托新年信托新规以后以后新的新的信托公司管理信托公司管理办法法、信托公司集合信托公司集合资金信金信托托计划管理划管理办法法等法等法规在在2007年年3月月1日起正式施行，日起正式施行，对信托公司的信托公司的经营范范围和和业务定位做出了新的定位做出了新的规定。定。信托公司根据新信托公司根据新规要求要求进行行实业投投资清理、存清理、
13、存续业务的整改，以申的整改，以申请进行重新登行重新登记或或执行行过渡期政策。渡期政策。截至截至2011年年5月，目前正常月，目前正常经营的有的有61家信托公司，家信托公司，另有另有4家信托公司（家信托公司（紫金信托、大业信托、西藏信托、金谷信托）正在重正在重组。172006.11我国信托我国信托业现状状182006.11（一）（一）2010年信托行年信托行业发展概况展概况（根据46家披露年报信息的数据）项项 目目2010年年2005年年信托资产规模（亿信托资产规模（亿元）元）30404.551940资产总额（亿元）资产总额（亿元）1483.44586利润总额（亿元）利润总额（亿元）158.76
14、29.41192006.11（二）信托公司的（二）信托公司的发展特点展特点信托公司数量大幅减少，向信托公司数量大幅减少，向经济发达地区相达地区相对集中集中信托公司信托公司实力不断增力不断增强，全行，全行业复复苏发展展信托制度信托制度优势进一步彰一步彰显，但信托公司弱，但信托公司弱势地位未能地位未能改改变各金融机构各金融机构纷纷进入信托理入信托理财市市场，市，市场竞争更争更趋激激烈烈202006.11（三）信托公司（三）信托公司发展面展面临的主要的主要问题信托市信托市场仍需培育和开仍需培育和开发信托市信托市场缺乏缺乏统一一监管管信托公司信托公司业务拓展受政策的拓展受政策的严重制重制约信托信托财产
15、登登记、信托税收等配套制度不健全、信托税收等配套制度不健全212006.11我国信托公司的我国信托公司的业务发展展222006.11 资金信托；金信托；动产、不、不动产信托、信托、有价有价证券信托及其他券信托及其他财产的信托的信托业务；作作为投投资基金或者基基金或者基金管理公司的金管理公司的发起人从起人从事投事投资基金基金业务。存放同存放同业、拆放同、拆放同业、贷款、租款、租赁、投、投资等等业务。投。投资业务限定限定为金融金融类公司股公司股权投投资、金融、金融产品投品投资和自用固定和自用固定资产投投资；以固有以固有财产为他人他人提供担保。提供担保。经营企业资产的重组、购并及项目融资、公司理财、
16、财务顾问等业务；受托经营国务院有关部门批准的证券承销业务；办理居间、咨询、资信调查等业务；代保管及保管箱业务。信托信托业务中介中介业务固有固有业务（一）（一）业务经营范范围232006.11（二）（二）现有信托有信托业务介介绍（1）证券市券市场投投资信托信托（2）股票）股票质押融押融资信托信托（3）房地）房地产融融资信托信托（4）基）基础产业融融资信托信托（5）信）信贷资产转让信托信托（6）其他信托）其他信托业务242006.11（1）证券市券市场投投资信托信托新股申新股申购类信托信托结构化构化证券投券投资信托信托基金基金优选投投资信托信托252006.11投资投资信托公司信托公司新股申购新股
17、申购信托信托委委托托人人（合格自然人投资者；机构投资者；银行理财产品等）商业银行商业银行新股申购；可转债、可分离债申购；闲置资金投资于国债回购、银行存款和货币市场基金等。发起发起认购认购资金资金保管保管证券公司证券公司经经纪纪新股申新股申购类信托信托262006.11投资投资管理管理信托公司信托公司结构化证券投结构化证券投资信托资信托一一般般委委托托人人（合格自然人投资者；机构投资者；银行理财产品等）商业银行商业银行A股（含IPO申购）；可转债、可分离债、封闭基金；国债回购、银行存款和货币市场基金等。发起发起认购认购资金资金保管保管证券公司证券公司经经纪纪专专业业投投资资机机构构委委托托人人（
18、比例认购次级受益权部分）结构化构化证券投券投资信托信托272006.11投资投资管理管理信托公司信托公司基金优选投资基金优选投资信托信托委委托托人人（合格自然人投资者；机构投资者；银行理财产品等）商业银行商业银行证券投资基金（0-95%）；新股申购、国债回购、银行存款和货币市场基金等（5-100%）。发起发起认购认购资金资金保管保管证证券券公公司司、基基金金公公司司投资投资顾问顾问基金基金优选投投资信托信托282006.11贷款贷款信托公司信托公司股票质押融资股票质押融资信托信托委委托托人人（合格自然人投资者；机构投资者；银行理财产品等）商业银行商业银行借款人借款人发起发起认购认购资金资金保管
19、保管股票股票质押质押（2）股票）股票质押融押融资信托信托292006.11贷款贷款股权股权夹层夹层信托公司信托公司房地产融资房地产融资信托信托委委托托人人（合格自然人投资者；机构投资者；银行理财产品等）商业银行商业银行房地产开发商房地产开发商发起发起认购认购资金资金保管保管信用支持信用支持土地抵押土地抵押机构担保机构担保到期回购等到期回购等（3）房地）房地产融融资信托信托302006.11贷款贷款信托公司信托公司基础产业融资基础产业融资信托信托委委托托人人（合格自然人投资者；机构投资者；银行理财产品等）借款人借款人发起发起认购认购信用支持信用支持贷后管理贷后管理银行银行（4）基）基础产业融融资
20、信托信托312006.11（5）信）信贷资产转让信托信托购买信贷购买信贷资产资产信托公司信托公司信贷资产信贷资产转让信托转让信托委委托托人人（合格自然人投资者；机构投资者；银行理财产品等）商业银行商业银行发起发起认购认购信用支持信用支持贷后管理贷后管理322006.11 收益收益权投投资信托信托融融资租租赁信托信托在目前法律框架下，在目前法律框架下，是指信托公司利用是指信托公司利用资金信托金信托计划，把划，把所募集所募集资金运用于金运用于融融资租租赁业务的一的一种种资金信托金信托业务。指将信托指将信托资金投金投资于能于能够带来收益的来收益的各各类权益的益的资金信金信托品种，托品种，这些些权益益
21、包括基包括基础设施收施收费权、公共交通、公共交通营运运权等。等。（6）其他信托）其他信托产品品332006.11应收收帐款信托款信托员工持股信托工持股信托由企由企业员工出工出资，委托信托，委托信托公司公司认购本公司股本公司股权 或直接或直接将已将已认购的本公司股的本公司股权委托委托给信托公司管理和运用，信托公信托公司管理和运用，信托公司按委托人的意愿以信托公司司按委托人的意愿以信托公司的名的名义行使股行使股东权利，享受公利，享受公司利司利润分配并分配并对受益人受益人进行分行分配的一种信托方式。配的一种信托方式。通通过员工持股改工持股改变本公司本公司产权结构，体构，体现了信托制度在了信托制度在企
22、企业激励分配方面的激励分配方面的优越性和越性和灵活性，灵活性，进而达到重而达到重组本公司本公司的目的并的目的并获取取预期收益。期收益。以申以申请企企业作作为委托人，信委托人，信托公司作托公司作为受托人，受托人，银行作行作为受益人，三方共同受益人，三方共同签订信信托合同。企托合同。企业将将应收收帐款委款委托托给信托公司，信托公司信托公司，信托公司负责监督企督企业对应收收帐款的回款的回收工作。收工作。应收收帐款的收益款的收益归银行，同行，同时银行和行和该企企业签订贷款合同，款合同，银行向企行向企业发放放贷款。款。这种操作方式利用种操作方式利用信托信托财产独立性的特点，将独立性的特点，将应收收帐款安
23、全隔离款安全隔离为信托信托财产。342006.11（三）（三）信托公司信托公司业务创新新（1）资产证券化券化（2）私人股）私人股权投投资信托（信托（PE）（3）房地）房地产投投资信托（信托（REITs）352006.11对获准准换发新的金融新的金融许可可证的信托投的信托投资公司，公司，银监会鼓励会鼓励其在其在业务创新、新、组织管理等方面主管理等方面主动提出提出试点方案，按照点方案，按照审批程序，批程序，优先支持其开展先支持其开展私人股私人股私人股私人股权权投投投投资资信托、信托、信托、信托、资产证资产证券券券券化、受托境外理化、受托境外理化、受托境外理化、受托境外理财财、房地、房地、房地、房地
24、产产投投投投资资信托信托信托信托等等创新新类业务。摘自摘自中国中国银监会关于会关于实施施信托公司管理信托公司管理办法法和和信托公司集合信托公司集合资金信托金信托计划管理划管理办法法有关具体事有关具体事项的通知的通知信托公司开展业务创新的依据362006.11资产证券化的基本原理券化的基本原理 特殊目的信托受托机构的特殊目的信托受托机构的职责（1）资产证券化券化372006.11资产证券化的定券化的定义美国美国证券交易委券交易委员会的定会的定义：证券化是指券化是指“创立主要由一立主要由一组不不连续的的应收款或收款或其他其他资产组合合产生的生的现金流支持的金流支持的证券，它可以券，它可以为固定的或
25、循固定的或循环的，并可根据的，并可根据条款在一定的条款在一定的时间内内变现，同，同时附加其他一些附加其他一些权利或利或资产来保来保证上述支持或按上述支持或按时向持券人支付收益。向持券人支付收益。”我国官方定我国官方定义：按照中国人民：按照中国人民银行与中国行与中国银监会会颁发的的信信贷资产证券化券化试点点管理管理办法法的定的定义，信，信贷资产证券化是指券化是指银行行业金融机构，将信金融机构，将信贷资产信托信托给受托机构，由受托机构以受托机构，由受托机构以资产支持支持证券的形式向投券的形式向投资机构机构发行受益行受益证券，以券，以该财产所所产生的生的现金支付金支付资产支持支持证券收益的券收益的结
26、构性融构性融资活活动。通俗定通俗定义：资产证券化就是以缺乏流券化就是以缺乏流动性但具有性但具有稳定可定可预期期现金流的金流的资产集中集中起来，起来，进行行结构性重构性重组，将其，将其转变成可以在二成可以在二级市市场上流通的上流通的证券，据以融通券，据以融通资金的金的过程。程。简单定定义：资产证券化就是将券化就是将资产的的现金流包装成可以在二金流包装成可以在二级市市场上流通的上流通的证券。券。382006.11资产支持支持证券的交易券的交易结构构发起人起人特特设目的机构目的机构SPV有有预期期现金流金流的的资产池池资产支持支持证券券（ABS、MBS等）等）现金流金流偿付付证券持有人券持有人资产售
27、买评级机构机构信用评级信用增信用增级承承销机构机构资产管理服服务机构机构392006.11破产隔离破产隔离信用增信用增级基基础资产资产证券化券化的核心要素的核心要素资产证券化的核心要素券化的核心要素402006.11破破产隔离功能是隔离功能是资产证券化与其他金融工具的券化与其他金融工具的核心区核心区别资产证券化券化产品的信用基品的信用基础为基基础资产SPV实现真真实出售出售SPV在在资产证券化交易券化交易结构中的作用构中的作用412006.11SPV的基本模式与的基本模式与设立方式立方式 基本模式基本模式 合伙制合伙制 特殊目的公司（特殊目的公司（SPC）特殊目的信托（特殊目的信托（SPT）设
28、立方式立方式 发起人起人设立立 独立第三方独立第三方设立立 422006.11我国特定目的信托受托机构的我国特定目的信托受托机构的职责 发行行人人 受受托托人人发行前行前制定制定选择资产池池资产的的标准；准；与与发起人按起人按标准准选择入池入池资产；选择会会计师事事务所、律所、律师事事务所所对资产状况状况进行行审计和尽和尽职调查；同同发起人达成收起人达成收购资产意向；意向；组建建资产池；池；根据根据资产池池资产未来未来现金流状况，金流状况，设计交易交易结构，聘构，聘请评级机构机构对交易交易结构构进行内部行内部评级；通通过信用增信用增级，设计可以可以发行的行的资产支持支持证券；券；聘聘请评级机构机构对设计的的资产支持支持证券券进行行评级；确定确定资产支持支持证券券发行价格；行价格；选择服服务机构、机构、资金保管机构、金保管机构、证券登券登记托管机构及其他托管机构及其他为证券化券化交易提供服交易提供服务的机构；的机构；组织相关机构起草主要法律文件。相关机构起草主要法律文件。432006.11