多空因素交织纤维板区间.docx

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1、HUALONG FUTUERS华龙期货大连商品交易所木材研究员评选报告报告日期：2014年10月27日多空因素交织 纤维板区间整理 华龙期货姚战旗纤维板期货自2014年2月6日上市以来，主力合约经过了上市初期的短暂上涨达到 76.05的高点之后，开始震荡下行，最低下行至58.40的低点后又震荡上行的行情。但各 个合约之间走势的差异性非常明显，呈现出强弱合约的严重分化，主要原因可能是交易所 交割制度导致的在仓单注销月份（所有的纤维板标准仓单在每年的3、7、11月份最后一个 工作日之前必须进行标准仓单注销）走势相对较弱，如1407合约以41. 95的低价收盘交割, 而新仓单生成的首月如1404合约

2、则以80. 30的天价收盘交割，1408合约以70的高价收盘 交割。后市这种由于交割制度的原因产生的差异性可能仍会延续，各合约之间的强弱差别 仍会存在。而FB1501合约处于仓单生成的第二个合约也是继FB1409之后的又一主力合约, 其走势可能也会相对中性，处于上有压力，下有支撑的格局，在国内经济指标喜忧参半， 纤维板行业产业链数据有好有坏的多种因素制约下，纤维板处于下有支撑，上有压力的局 面，FB1501合约仍维持在58至64的宽幅震荡的概率较高。一、国内宏观数据有喜有忧1、2014年10月23日，汇丰银行公布数据显示，中国10月汇丰制造业PMI预览值升 至50. 4,为三个月高点，较9月终

3、值上升了 0.2个百分点。其中，中国10月汇丰制造业PMI产出分项指数初值降至50. 7,创五个月低点。需求 指数、出口需求指数均有不同程度回落，投入与产出价格指数分别降至44.0和45.6,但 就业与库存指数均有所好转。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌表示，从汇丰PMI分项数据看出，中国内外部 需求均有放缓迹象，但仍位于扩张区间内。投入和产出价格指数下降，进一步加剧了通缩 压力，整体来说本次指数显示经济扩张势头缓慢企稳，但持续走弱的通胀与产能利用显示 有效需求依旧疲软。经济仍需进一步的逆周期调节。他认为，汇丰中国10月制造业PMI 较9月终值改善，意味着10月制造业增速可能趋稳，但是有效需

4、求不足的现象仍然存在， 需要政策进一步宽松。预计未来几个月，货币及财政政策将更加宽松。汇丰PM1汇丰PMI颔览）汇丰PMI:产出汇丰PMI:新订单汇丰PMI:就业数据来源:Wind资讯图1、汇丰PMI及汇丰PMI （预览）2、国家统计局公布，前三季度国内生产总值（GDP） 4 1 9 9 0 8亿元人民币，按 可比价格计算，同比增长7. 4 %。分季度看，一季度同比增长7. 4 %,二季度增长7. 5%, 三季度增长7. 3%。第三季增长7. 3%略高于市场预期的7. 2%,不过就创0 9年 第一季度（同比增长6. 6 %）以来的5年新低。国家统计局表示，前三季度国民经济继 续运行在合理区间，

5、保持了总体平稳、稳中有进、稳中提质的发展态势。下一阶段，要积 极适应新常态，著力改革创新，著力转型升级，著力民生改善，保持宏观政策的连续性稳 定性，适时适度预调微调，努力实现经济平稳健康发展。2014年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%。全国居民消费价格总水平环比上涨0. 5%o指标名称最新报告期最新值上期值上年同期GDP当季同比()2014-09-307.307.507.80CPI当月同比()2014-09-301.631.993.05图2中国GDP增速与CPI3、9月末M2余额120.21万亿元 同比增12. 9%国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长盛来运表示，9月末，

6、广义货币(M2) 余额120. 21万亿元，同比增长12. 9%,狭义货币(Ml)余额32. 72万亿元，增长4. 8%,流 通中货币(M0)余额5. 88万亿元，增长4.2九9月末，人民币贷款余额79. 58万亿元，人 民币存款余额H2. 66万亿元。前三季度，新增人民币贷款7. 68万亿元，同比多增4045亿 元，新增人民币存款8. 27万亿元，同比少增2. 99万亿元。前三季度，社会融资规模为12. 84 万亿元，比上年同期减少1. 12万亿元。Q N2增长() D 增长(%) Q 增长(%:货币政策方面，公开市场操作方面，近3个月央行操作逐渐减少，9月份央行通过公 开市场只净投放了 4

7、0亿元，较8月大幅减少460亿。但央行在非常规手段上不断增加操作, 定向降息，采用PSL, SLF等手段不断释放流动性。9月份央行通过SLF向市场投放5000 亿，并且通过下调正回购利率以降低市场利率水平。所以整体来讲，下半年在保证一定经 济增长速率的背景下，央行仍会采取稳健的货币政策，即使不采用大规模的刺激政策，但 也会保持较为宽松的货币环境。二、纤维板产业链分析1、原木进口压力不减，上游供给增加2014年9月，国内原木进口量达404. 91万立方米，2014年1-9月累计进口原木3942. 68 万立方米，累计同比仍大增18.5虬 经过半年多的高速增长后，虽9月原木进口出现下滑, 但从国际

8、市场来看，中国自新西兰和欧洲原木进口仍保持较高水平增长，且加拿大木材对 华出口增长迅速，因此未来原料供应仍将保持充裕。从进口价格来看，由于国内需求较好，上半年进口价格不断上涨，去年末我国进口原 木平均单价为218.91美元/立方米,而5月份涨至241. 97美元/立方米,上涨幅度达10. 5%。 但是随后6、7月份由于木材行业淡季气氛的持续深入，制造业采购需求减弱，木材市场整 体下行。随着巴西、马来西亚等多数国家将目光转向中国市场，未来木材市场竞争激烈程 度不减，加之美元走强等宏观因素以及运费下调影响，原木进口价格或将有所回落。图4中国原木进口数据而鱼珠原木价格指数基本维持在140至150区间

9、波动，国产原木价格指数维持在135至145之间波动，进口原木价格指数维持在140至155之间波动。鱼珠:价格指数:原木一鱼珠:价格指数:国产原木 鱼珠:价格指数:进口原木数据来源:Wind资讯图5鱼珠原木价格指数2、纤板1-9月份我国纤板产量累计4848万立方米，累计同比增长6. 47%. 9月份产量 为576万立方米，同比增加5. 32%。增幅开始回落。图6纤维板产量及增速3、中国纤维板2014年1-9月累计出口 9. 4亿元,同比下降4. 55%,相比去年同期20. 36%的降幅算是不错。纤维板制造:出口交货值:累计值纤维板制造:出口交货值:累计同比（右轴）数据来源:Wind资讯图7纤维板

10、出口交货值机增速4、2014年1月至9月份木质家具累计产量为19096万件，同比增加3. 32虬其中2014 年9月份木质家具产量为2298万件，同比增加高达13. 7虹2014年，美国经济已经稳步增 长，对家具的需求呈上行态势，预计后期仍将维持，家具出口有望走好。数据来源:Wind资讯图8中国木制家具产量5、限购放开并未提升购房积极性，房地产市场依旧低迷9月各限购城市陆续放开限购并未明显提振商品房销售，这使得当月土地市场供求环 比继续回落。9月，全部统计城市推出土地1.69亿平，环比下滑11.87%；全部统计城市 1-9月累计推出土地18. 02亿平，同比下滑16.04%,比上月回落4. 0

11、9个百分点。9月土地 挂牌价环比小幅回落。9月，全部统计城市土地挂牌价回落至1038. 11元/平米，环比微降 1. 19%,同比下滑7. 87%。整体来看，房地产市场景气度依然低迷，从30大中城市商品房销售面积来看，8月初 以来的销售状况依旧处于底部低迷状态，9月上旬同比增速甚至有所恶化。从销售面积以 及购房贷款对房地产开发投资的领先指标来看，房地产开发投资增速下行趋势或将延续到 明年，房地产市场后期仍将延续低迷状态。房屋新开工面积:累计同比一房屋施工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比一商品房销售面积:累计同比数据来源:Wind资讯图9房地产相关指标趋势图6、期货仓单即将进入新的注销期目

12、前纤维板期货仓单从9月16日开始一直维持在462手，一个多月以来一直没有发生 变化。从期货方面来看，两板期货合约往往在仓单注销之后形成仓单的空窗期，由于缺乏 交割标的造成近月合约的强势上涨行情从而带动主力合约涨势。两板期货仓单每年3、7、 11月集中注销。自今年3月和7月两次仓单注销的过程来看，仓单的空窗期都促成了市场 阶段性的上涨行情。从时间周期上来看，进入H月期货仓单又面临注销。时间节点上再次 有利于形成一轮阶段性的上涨行情。纤维板15c纤维板FB卜仓单日报400300200100 0100 2014-04-14 2014-04-28 2014-05-12 2014-05-26 2014-

13、06-09 2014-06-23 2014-07-07 2014-07-21 2014-08-04 2014-08-18 2014-09-01 2014-09-15 2014-09-29 2014-10-13 2014-10-；镇江惠龙港一浙江国贸常州交牛港日期2014-10-27镇江离龙港浙江国贸常州奔牛港246114102合计462图11、纤维板注册仓单三、技术分析FB1501合约从上市以来下震荡下跌，最低下探至57. 35的低点后开始震荡上扬，但大 部分时间位于58. 5至64区间的宽幅震荡，在没有重大消息刺激的情况下延续箱体震荡的 可能偏大。在国内经济指标喜忧参半，纤维板行业产业链数据有好有坏的多种因素制约下，纤维板处于下有支撑，上有压力的局面，FB1501合约仍维持在58至64的宽幅震荡的概率较高。 操作上可按箱体震荡操作，在接近64一线箱体上沿以逢高卖出为宜，止损65,止盈59。在接近箱体下沿59一线时以逢低买入为主，止损57,止盈62。