十一月观点及金股推荐.docx

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1、-、宏观10月至今生产放缓但价格和库存继续走强。1） 10月以来工业品开工率、产量等指标环比走弱变多，同比涨幅有所 收窄，或与国庆假期及大会期间的环保要求有关。2）水泥、玻璃、混凝土等产品价格连续回升，螺纹钢、沥青库存大 幅低于去年同期水平，水泥工厂库存显著下滑。3）当前供需平衡处于一个微妙的状态：需求水平不足以支撑供给持 续扩张，但价格和库存指标乂会立刻反映供给收缩的结果。前胳地看，我们预计930房地产政策能够在年内推动房地 产前端的销售和新开工增速企稳并边际改善，叠加基建投资和制造业投资继续加码，内需对4季度经济增长贡献将进 一步提升。四季度降准可期，全面降息的必要性提升。1）考虑到本月财

2、政回笼与下月MLF到期洪峰等因素，10月17 口央行 停止8月以来的缩量操作、重启等量投放模式。出于维护流动性合理充裕与引导中长期贷款利率下行等考虑，央行或 于四季度降准。2）过去十年中的三轮降息周期宏观环境极其类似：第一，实体经济信贷需求有待进一步提升；第二， PPI同比处于负区间；第三，经济增速低于某一关键值。另外，居民对未来房价上涨的预期往往是影响地产销售的重 要变量，过去三轮的降息周期中往往需要三次政策利率的卜调来引导该预期。今年以来央行已两次卜.调政策利率，若 未来一段时间地产销售仍处于有待恢复的情况，央行或将择机进行第三次政策利率的调降。美国衰退迹象初现，英国风险短暂缓和。1） 1

3、0月NAHB地产市场指数降至38,前值46； 9月美国新屋开工环比 8.1%,前值13.7%。本轮美国地产景气度断崖式下滑说明加息已经对地产形成巨大掣肘，后续地产这一变量或将持续 拖累美国经济，同时也意味着租金对美国通胀的影响或将逐渐减轻。2） 10月20日英国首相特拉斯宣布辞职。高通 胀背景下欧美都选择了加息，但特拉斯上台初期计划实施减税和能源补贴，加剧财政压力。通常宽财政阶段无法紧货 币，1981年里根“宽财政+紧货币”后美国发生衰退。疫后各国财政赤字货币化推动政府杠杆率攀升，英国脱欧更是 增加内部经济成本，“宽财政+紧货币”不仅会引发衰退，金融稳定性也会遭受挑战。随着英国财长和首相相继离

4、职， 英国的风险有望暂时缓和。四季度基本面或加速改善，价值类权益资产或优于成长类，随着防疫优化消费或亦值得关注。1）假期前后疫情重新 抬头令各地防疫措施再次出现收紧迹象，但是体育赛季的恢复以及国际航班数量回升均显示四季度在动态清零的前提 下，防疫措施有望进一步优化，消费值得关注。2）从基本面和估值角度看，四季度权益资产的配置价值或高于债券 资产，美国因素和稳增长政策效果显现或使得价值股在四季度的机会好于成长股。二、策略进入2022年11月，国内经济数据边际继续改善，融资需求边际回暖，随着美国经济数据逐步走弱、通胀预期逐步筑 顶，美元指数和美债收益率大概率处于筑顶过程中，人民币贬值压力缓解，11

5、月美联储加息靴子也将要落地，风险因 素逐渐减退，二十大胜利召开后，后续政策预期可期，A股将会绝地反击，重新回到震荡上行趋势。配置方面，短期 内稳增长落地见效相关领域值得重点关注，中期内应该进一步关注自主可控、高端制造、生物医药、军工等领域。三、债券9月社融超预期比较容易联想到7月的情形，彼时，在同样超预期的6月数据公布后，债市反而上演了 波利空 出尽”行情，开启了一段级别不小的上涨。与7月相比，当前环境在宏观层面确有可比之处（基本面高频指标重现下 行），但在微观结构上存在较大区别，具体表现在：继续推荐顺周期属性的通用设备龙头推荐（维持）重点推荐：海天精工、杭叉集团行业观点：1、继续看好机械行业

6、，疫情逐步得控，预计3季度大概率本轮周期 底部，具有顺周期属性的通用设备龙头估值有优势，建议长期投资者积极布局2我们认为当前对机械行业的配置，要重点关注三类：是短期行业景气度好、长期空间大的光伏设备、锂电设备板块，分享时代大贝 塔红利；二是竞争格局变好的行业、地位稳定的细分龙头，在经济企稳时，基本 面和股价都会有更大的弹性；三是与稳经济、基建等相关的细分赛道。3 推荐标的：海天精工、欧科亿、杭叉集团、绿的谐波、伊之密、捷佳伟创、 联赢激光、瑞纳智能、先导智能、怡合达、迈为股份、浙江鼎力风险提示：制造业投资增速不及预期、锂电、光伏等景气度下滑的风险中游制造/机械%1m6m12m绝对表现1.324

7、.7-1.5相对表现7.329.625.7行业指数公司数据股票名称股价21 EPS22EPS23EPS22PE23PEPB海天精工23.900.710.901.1526.520.96.5杭叉集团15.871.051.141.3013.912.22.2重点推荐公司股价走势口海天精工：从月度机床产量增速数据来看，本轮机床周期自2020年4月开 始，2021年3月触顶后增长势头减弱，2021年下半年以来，多地出现疫情 反复和自然灾害，部分地区拉闸限电，原材料价格持续居高不下等多重因素导 致机床行业呈现下行趋势。目前我国机床产量增速已进入底部区间，9月新增 社融已有回升，企业中长期贷款超预期增长，我们

8、认为行业需求拐点有望在年 底或明年年初出现。海天精工所处的中高端数控机床领域受益于高端制造业发展以及进口替代， 具有较强内生动力。航空航天、新能源汽车、风电光伏等高景气赛道客户占比 40%,今年业绩一直优于行业表现，一季报与中报持续超预期，七八月份订单 增速同比持平，是经过一轮周期验证的行业龙头。当前海天PETTM为25x 处于历史估值底部，因此在行业景气度持续改善时有望迎来“戴维斯双击” 维持“强烈推荐”评级！风险提示：制造业投资增速不及预期、国内疫情反复口杭叉集团：9月叉车销量环比+10%左右，10月截止目前环比+10%,四季度 整体销量同比有望转正。值得注意的是，实际收入情况好于销量情况

9、，因为销 量下滑主要是三类车（电动步行式叉车，俗称电动小拖车），价值量占比大的 一、二、四类车（大叉车）整体稳定。我国锂电叉车出口高增具备三大原因：高品质、更低价格、更快的交期。在锂 电叉车时代，我国叉车正在弯道超车，性能上媲美海外丰田、林德、永恒力叉 车，但价格略低于海外叉车。我国锂电产业链完备，可保证2,5个月内交货（含运输时间），而海外交货时间在6个月以上，现欧洲因俄乌冲突，供应链 更加紧张。今年12月将进行国四升级，将进一步加速锂电叉车对内燃叉车的 替代。通用自动化景气度拐点已至，且原材料价格下降、海运价格下降、人民 币汇率贬值等多方因素加大公司利润弹性。当前杭叉集团PE TTM仅14

10、x, 在通用自动化板块中相对低估，给予“强烈推荐”评级！海天精工 机又乘困沪深30020 0-20-4060Oct/21 Feb/22 Jun/22 Sep/22 公司数据相关报告1、海天精工（601882） 一三季报整 体符合预期，单季营收再创新高 2022-10-182、杭义集团（603298） 一新能源又 车量价齐升，盈利能力将持续提升 2022-08-19刘荣S1090511040001liur风险提示：制造业投资增速不及预期、国内疫情反更行业高景气持续，三季度业绩表现突出推荐（维持）重点推荐：中航机电、振华科技行业观点：【指数表现】SW国防和军工指数自年初开始调整，在4月26日跌幅

11、达41.2%,之后开始反弹，截至2022年10月23日仍下跌19.41%,在31个 SW一级子行业中排名倒数第12。【行业估值】年初截至2022年10月23日，国防和军工指数（申【指数表现】SW 国防和军工指数自年初开始调整，在4月26日跌幅达41.2%,之后开始反弹，截 至2022年10月23日仍下跌19.41%,在31个SW一级子行业中排名倒数第 12o中游制造/军工%1m6m12m绝对表现3.129.04.7相对表现9.033.931.8行业指数军工 沪深300【核心观点】1、党的二十大在京闭幕，习近平主持大会并发表重要讲话。大会强调，如期实 现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界

12、一流军队，是全面建设社会主 义现代化国家的战略要求。大会同意，把坚持政治建军、改革强军、科技强军 人才强军、依法治军，把人民军队建设成为世界一流军队；全面准确、坚定不移 贯彻“一个国家、两种制度”的方针，坚决反对和遏制“台独”。2、军工行业相关公司三季度报告陆续发布，多家上市公司发布的前三季度业绩 预告显示业绩提升明显军工行业计划性强，产业链具备刚性，受宏观环境及疫情 等影响小。航空产业链：中航沈飞（+22.56%）、中航高科（+17.45%）、中航重机 （+50.36%）、西部超导（+59.57%）、广联航空（+87.87%）等。航发产业链：航发控制（+36.38%）、图南股份（+40.69

13、%）、华秦科技 （+48.14%）、派克新材（+64.51%）、航宇科技（+49.02%）、万泽股份（+12.25%等。军工电子产业链：国博电子（+37.63%）、振华科技（+88.34%-98.81%）、臻 镭科技（+72.85%）、雷电微力（+41.33%）、新雷能（+46.65%）等。公司数据股价走势（%）中航机电 振华科技公司数据相关报告王超S1090514080007wangchaol 8股票名称股价21 EPS22EPS23EPS22PE23PEPB中航机电12.250.330.400.5030.424.43.1振华科技131.562.884.455.7729.622.88.0风险

14、提示：上游原材料价格大幅波动的风险。疫情导致行业结算周期受影响的风险。重点推荐公司口中航机电：公司估值低，军品增长确定性高，peg合理，根据中航电子、中航 机电合并方案，目前股价相对于换股价格有折价。风险提示：中航电子合并中航机电的方案实施不达预期的风险。振华科技：预计2022年前三季度公司实现归母净利润18.00-19.00亿元，同 比+88.34%98.81 % ,扣非归母净利润17.50-18.50亿元，同比 +89.98%100.84%。公司是国内军工电子元器件龙头企业，积极推进改革举 措，是军工央企激励改革优秀代表。目前估值低，安全边际充足。风险提示：军品订单出现波动新能源子公司业绩

15、不及预期。经济政策有望延续基建投资料持续强势推荐（维持）重点推荐：山东路桥行业观点：1、对于建筑行业而言，基建托底可能仍是重要的政策目标（可通过 专项债、一般债额度提前卜.发等手段），这意味着基建投资增速有望在较长的时 间内保持较好的增长（比如5%-8%）,这样的行业属实不多；更重要的是，龙头 公司的额经营机制正在发生可喜的变化，比如四川路桥、山东路桥等地方国企做 了股权激励、业绩快速增长，中国中铁于2021年通过了人均约百万的大面额股 权激励、解锁条件要求归母净利年化增速达到12%以上，中国化学的股权激励 方案也得到审批通过，中国电建正在进行再融资以大跨步发展清洁能源的投资 与运营；机制改善

16、之后，这些公司的经营积极性有望被调动起来，经营效率和销 售净利率有望显著提升、并不排除向其他领域积极拓展：而他们的估值水平再次 回到绝对水平较低、安全边际较高的位置，较于年化百分之十几的稳健增长，FI 前的0.5倍PB、4-5倍PE的估值水平是难得的介入机会。2、钢铁行业的基本面方面，目前的吨盈利水平基本在0附近波动，而随着地产 利好政策落地、并从销售传导到钢铁需求，预计吨钢盈利水平有望逐步提升；同 时还有一个点可能需要重点关注，我国钢材出口增速正在缓慢恢竟。3、因此，我们建议投资者重视建筑、钢铁龙头公司（尤其是建筑央企）再一次 的配置机会，放眼未来经济体中较多的不确定性，稳定增长、估值较低的

17、标的已 然不多；最近关于涉房企业A股再融资的新政策对大部分央企是利好，可以看 出目前市场风格和交易层面可能也有利于这些稳增长行业的估值上行，这些公 司可能又一次迎来了较好的介入时机。风险提示：下游需求不及预期、疫情持续扰动、宏观经济超预期下滑、流动性超 预期收紧。重点推荐公司股票名称 股柘 21 EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 山东路桥 8.611.371.752.244.93.8 0山东路桥：在大股东重组合并的背景下，省内订单有望成为稳定利润增审。同 时，近年公司向省外及其他基建领域扩张的步伐加快，非传统业务项目增加 两个逻辑叠加，公司未来营收有望在高基数下仍旧保持

18、较高增速持续增长。而 公司目前估值不到5倍，具有投资价值，详见山东路桥深度研究报告：优势 市场迎春风，多轮驱动后劲足。风险提示：基建投资不及预期、疫情反复影响、业务扩张不及预期、回款风 险中游制造/建筑钢铁%1m6m12m绝对表现-4.2-3.0-1.7相对表现1.71.925.4(%)一建筑钢帙沪深300行业指数公司数据股价走势OcV21 Feb/22 JurV22 Sep22公司数据相关报告1、山东路桥（000498）一优势市场 迎春风，多轮驱动后劲足2022-09-30唐笑 S1090521050001tangxiao2关注消费建材基本面改善，推荐伟星和科顺推荐(维持)重点推荐：伟星新材

19、、科顺股份行业观点：周期建材：随着进入金九银十施工旺季，基建投资加速落地和地产开 工带动水泥需求，叠加错峰限产延续，国内水泥市场需求维持弱复苏态势，价格 有望延续涨势。浮法玻璃短期仍以去库为主，后续冷修预期增强，现货价格震荡 上行。玻纤市场方面仍偏弱运行，开工负荷较低，新订单暂无增加，整体来看市 场行情窄幅调整，商家主动报盘积极性有限。消费建材：地产链定调“房住不炒”，政策将逐步落实租购并举新模式，保障性 租赁住房或为建材带来增量需求空间，保障性租赁住房基本为全装修交付，具备 绿色产品力/优质服务能力/强交付能力的建材龙头或将受益。近期观察到消费建 材行业内定增/可转债融资预案增多，并有多家企

20、业步入IPO尾声，企业融资步 伐加速，有利融资补流保障发展动力，三季报窗口期继续把握业绩确定性强/ 盈利能力边际修好/融资拓宽成长边界的优质标的的配置机会。风险提示：基建和地产投资大幅下滑，原材料价格大幅上涨，应收账款回收不及 预期中游制造/建材%1m6m12m绝对表现-6.2-7.2-23.7相对表现-0.2-2.33.4行业指数公司数据股价走势股票名称股价21 EPS22EPS23EPS22PE23PEPB伟星新材18.530.770.881.0721.117.35.5科顺股份10.470.600.550.7619.213.72.0重点推荐公司Oct/21 Feb/22 JurV22 Se

21、p/22 公司数据伟艮新材科顺股价沪深300(%)60 r口伟星新材：行业层面：塑料管道市场处于稳定发展阶段，行业集中度低。供给 端，低端产能过剩，区域性竞争激烈。需求端，受益于保障性住房建设和地下 管网建设目标，塑料管道需求中长期仍有支撑。公司层面：公司为PPR塑料管道零售龙头，终端议价能力较高。PVC/PE管 净水、防水等同心圆产品复制“产品+服务”模式，依托渠道协同，配套率加 速提升，PVC管配套率已约40%。C端经销和小B渠道下沉，继续开拓华 南、西部、华北等市场。公司现金流优秀，“零售+工程”双轮驱动保障发展 市政业务发力向好。收购捷流+泰国工厂投产，助力公司向东南亚市场拓展， 探索

22、“系统集成”模式有望进一步提升盈利能力。相关报告郑晓刚S1090517070008zhengxiaogang(g).c n风险提示：原材料大幅上涨、地产投资增速下滑、同心圆战略推进不及预期 口科顺股份：行业层面：防水行业提标将加速淘汰低端劣质产品、促进加强泥瓦工防水施工技术；延长质保期或将对防水需求增量有所裨益，未来高分子防水 材料将成为重点发展方向。而公司新进军的减隔震领域预计在未来2年内受 益于立法加速发展。公司层面：科顺股份全国化产能布局+渠道优化保障主业优质增长，市占率有 望稳步提升；公司内控优秀，费用率低于同行，并始终关注回款质量，整体盈 利能力较优。并购丰泽股份后有利于发挥协同效应

23、，减隔震业务有望成为新增 长点。风险提示：原材料价格大幅上涨、地产竣工及基建投资增速下滑、产能释放 不及预期、新业务发展不及预期情绪与预期同步回落，价值底部等待催化推荐（维持）重点推荐：泸州老窖、贵州茅台行业观点：三季度行业复苏逻辑持续验证，白酒基本面韧性依旧，近期调整更多 是市场博弈下情绪面的压制，当下市场预期和情绪已经同步回落，估值已经回调 到较低位置.，价值底部静待催化。大众品需求呈现弱复苏趋势，企业利润表现分 化。投资策略上，首选攻守兼备的白酒、啤酒。白酒板块围绕确定性布局，首推 确定性弹性兼备的汾酒，估值切换推荐高端+洋河、古井，二线品牌边际好转有 望贡献弹性（今世缘、迎驾、舍得），

24、啤酒结构升级持续，利润陆续兑现，推荐 青啤、华润。食品围绕三季报继续推荐业绩改善或持续高增长的个股，推荐安 琪、中炬、天味，同时密切跟踪需求、成本边际变化，加大关注餐饮供应链相关 标的绝味、立高、日辰。风险提示：疫情反兔。终端需求恢爱不及预期，成本大幅上涨消班品/食品饮料行业指数%1m6m12m绝对表现-5.0-8.6-21.3相对表现0.9-3.75.8公司数据股票名称股价21 EPS22EPS23EPS22PE23PEPB泸州老窖175.985.437.038.6925.020.37.7贵州茅台1479.7541.7649.6157.4629.825.88.3重点推荐公司股价走势泸州老窖：

25、公司发布前三季度业绩预告，预计2022年前三季度实现归母净利 润80.582.6亿，同比+28.3%+31.6%,实现扣非净利润80.082.1亿，同 比+27.4%+30.7%,其中Q3实现归母净利润25.2-27.3亿,同比 +23.0%+33.0%,实现扣非净利润 25.027.1 亿，同比+21.0%+31.0%。渠 道调研反馈，国窖中秋前发货有所加快，但9月下旬重新进入停货阶段，四 川、浙江等地发货进度在85%左右，河南60%,渠道库存同比去年略有增加 但由于旺季费用政策投入叠加稳定的利润体系，终端销售国窖枳极性仍高。考 虑到系列酒今年有较好恢复，预计公司全年保持良性发展趋势，收入维

26、持较快 增长，利润弹性如期释放。维持22-24年EPS预测为7.03、8.69、10.78元 重申强烈推荐。萨州老宅 货州茅台 沪深300（%）Oct/21 Feb/22 JurV22 Sep/22 公司数据相关报告于佳琦 S1090518090005yujiaqi风险提示：需求下行、高端竞品压制、中低档酒竞争激烈等口贵州茅台：公司在疫情反复、经济承压的背景下依然体现出从容不迫的经营节 奏，Q3实现收入/利润同比+15.6%/+15.8%,现金流表现好于收入。公司三季 度继续大力推进渠道改革，新产品、新渠道的亮眼增长推动公司毛利率抬升的 同时也彰显着未来的发展潜力。前期市场情绪波动下公司股价持

27、续调整，当前 对应22/23年估值分别为30/26X,安全边际充分进一步强化信心。我们认为 当前环境中确定性仍是市场关注的重点，公司基本面稳健无虞，仍是估值稳定 切换首选标的。维持22-24年EPS预测为49.61、57.46、66.45元,重申“强 烈推荐”投资评级。风险提示：批价快速上涨、需求疲软、税率上升、宏观经济影响等拥抱医药制造，配置白马成长和低估值推荐(维持)重点推荐：普洛药业、爰博医疗行而观点：分化背景下基本面要求更为苛刻，投资应聚焦基本面的三大属性一一 制造属性，市场属性，价格属性。前两者决定业绩，第三项决定估值。依据于此 对医药子版块排序：CDMO 疫苗 设备耗材，医疗服务和

28、药店不属于制 造范畴，但是消费属性带来的议价能力突出。消费品/医药生物%1m6m12m绝对表现9.58.2-7.9相对表现15.413.119.3(%)一医药生物沪深300行业指数股票名称股价21 EPS22EPS23EPS22PE23PEPB普洛药业19.930.810.820.9924.420.113.6爱博医疗213.801.632.323.5092.061.113.2风险提示：价格下行风险；疫情导致国际业务变化风险；汇率风险；减持风险等重点推荐公司口普洛药业：2022年第三季度业绩：营业收入25.65亿元(yoy+20.88%),归 母净利润2.20亿元(yoy+5.54%),扣非归母

29、净利润2.45亿元(yoy+44.21%)。 研发端前置投入：公司前三季度研发费用达4.05亿(研发费用率5.36%), 增幅25.98%,高于收入端增速。产能端投入及释放：公司对原料药、CDMO、制剂的产能进行扩产：预计将新 增高端药物研发设计制造服务平台CDMO多功能生产线、高活性API研发实 验室、高活性产品生产线、头抱粉针剂生产线等。CDMO ：客户数持续开拓巩固已有客户：公司持续开拓客户，CDMO业务总收入中 半年报国外客户业务占比91%,国内客户业务占比9%。项目数持续扩增：截至22年中报，CDMO有441个报价项目，增长24%； 运行项目405个，增长62%；商业化项目202个，

30、增长29%；研发期项目 203个，增长118%。制剂：新产品获批加速增长。公司制剂策略从每年5-6个品种申报获批，未来 或提高到每年10个品种，充分利用集采红利。原料药中间体：上游原材料价格企稳，未来随着品种、产能扩张，规模进一步 扩大，强化市场地位。风险提示：政策、生产、研发、汇率波动、上游涨价等风险爱博医疗：公司发布2022年三季报：2022年前三季度实现营业收入4.4亿 元，归母净利润2.0亿元，扣非归母净利润1.8亿元，同比分别增长35.8% 41.8%、46.9%。其中,2022年第三季度收入1.68亿元，归母净利润7583 万元，扣非归母净利润6951万元,同比分别增长41.9%、

31、55.2%、68.5%。 利润端：毛利率稳步提升，盈利能力持续优化。公司22Q3毛利率同比提升 1.4pct至85.7%,净利率同比提升3.9pct至45.0%。公司22Q3销售费用率 同比下降4.2pct至16.9%,管理费用率同比下降0.9pct至10.9%,研发费用 率同比下降2.8pct至10.0%。口公司依托材料和光学技术深耕植入物，并切入视光消费赛道，有望随着临床渠 道的不断完善向眼科设备延申。公司人工晶状体销量增速较Q2有所恢复。 目前OK镜产品正处于快速放量阶段，为公司继续拓展丰富商业渠道，坚定看 好！公司数据股价走势公司数据相关报告1、普洛药业(000739)-Q3扣非 归母

32、高增长，盘整期后迎来拐点 2022-10-202、爱博医疗(688050) 一角膜塑形 镜持续高增，业绩表现符合预期 2022-08-18风险提示：市场推广不及预期风险、研发进度不及预期风险等必选韧性足，家居估值底，欠注优质制造推荐(维持)重点推荐：晨光股份、伟星股份行业观点：轻工制造：三季报后从景气度主线关注：包装成本下降，利润弹性明 显，必选消费需求韧性十足，对家居不用过度悲观，保交楼背景卜竣工修复明 显，在外资流出后估值底部加大布局。纺织服装：品牌端：国内疫情多点爆发&管控措施趋于严格，预计国庆出游消费 热度不高，投资者对品牌秋冬季销售担忧，行业估值持续下行。制造端：海外需 求压力大，欧

33、洲需求疲软，美国库存高企。且今年四季度和明年一季度基数偏 高，因此纺织制造龙头估值承压，建议关注自下而上的投资机会。风险提示：疫情持续有所反复，新业务发展不及预期风险，市场竞争加剧风险 原材料波动风险。消费品/轻工纺服%1m6m12m绝对表现-4.2-8.3-22.7相对表现1.7-3.44.4(%)一轻工纺服沪深300行业指数公司数据股票名称股价21 EPS22EPS23EPS22PE23PEPB晨光股份41.841.651.662.1325.219.65.4伟星股份10.280.580.530.6519.515.83.5重点推荐公司股价走势口晨光股份：传统业务量价齐驱，科力普&九木增长势能

34、强劲，回购股份彰显管 理层信心。持续看好公司在传统核心业务稳步恢复，聚焦深耕渠道驱动销量增 长，通过持续推陈出新、打造爆款精品文创品类、提升产品附加值等方式推动 单价中枢上移。此外，办公文具行业加速向龙头集中，科力普中长期收入预计 维持高速增长。公司董事长、实际控制人陈湖文先生近日提议以集中竞价交易 方式回购公司股份，拟用于股权激励和员工持股计划，彰显公司长期发展信 心。当前股价对应22年PE为22X,维持“强烈推荐”投资评级。风险提示：疫情持续有所反发，新业务发展不及预期风险，市场竞争加剧风 险。伟星股份：公司具备快速交货、定制化生产、优质服务优势。技改投入期2017 年-2020年，202

35、0年效果全面显现，开始进行客户全面升级，与众多国内外 体育用品品牌合作。2022年开启越南扩产，以及国内电商品牌的合作新模式 公司的第二增长阶段刚刚开启，对YKK份额的抢夺会更加突出。未来3-5 年收入15%-20%的增长确定性较高。23PE18X,维持“强烈推荐”评级。风险提示：原材料波动风险，疫情持续有所反复。、九股份伟星股价沪深300(%)150公司数据相关报告赵中平 S1090521080001zhaozhongping.c n后周期拐点显现，种业变革渐近推荐(维持)重点推荐：海大集团、大北农行业观点：生猪养殖：关注猪企业绩兑现。近期猪价在达到近29元/公斤的高点 后出现高位回落，截至

36、10月24日，全国猪价27.7元/公斤。市场担忧猪价高 位回落或主要系二次育肥已达出栏验证期、后续猪价或持续回调。我们认为 22Q4猪价或仍有望强势运行，主要原因系：一方面，从前期能繁母猪去化节奏 仔猪和饲料销售数据来看，猪价高点或在春节前出现，忖前或系短期回调；另一 方面，二次育肥等短期因素难以解释近期猪价上涨幅度，各方数据对前期能繁母 猪去化幅度或存低估。我们估算主要生猪养殖企业与肉禽养殖企业有望于22Q3 普遍实现扭亏为盈，关注猪企、禽企业绩兑现。强势猪价+业绩催化+低估值，建 议积极布局自繁自养龙头牧原股份、经营改善的温氏股份、小而美的巨星农牧 等。推荐圣农发展。后周期：受益于下游扭亏

37、，22Q3或现盈利拐点。预计22Q3后周期板块或大范 围实现盈利增速由负转正：主要动保企业有望实现收入利润双增，主要饲料企、也 饲料主业有望企稳回升、养猪业务有望扭亏。盈利拐点显现，后周期板块布局窗 打开。建议积极布局龙头海大集团。种植：粮价预期获支撑，关注转基因商业化。短期粮价预期获支撑：一方面，受 高温干旱气候等影响，美国农业部于10月报告中下修全球玉米、小麦产量预期 全球玉米、小爰期末库销比下调，预计2022/23年国际玉米、小麦供应紧缺； 另一方面，近期秋粮收购开启，新冠疫情防控或影响秋粮收购节奏；此外，10月 16日，习近平总书记在二十大报告中将粮食安全问题提到了新高度。中长期关 注

38、转基因商业化：国内转基因玉米商业化进入倒计时阶段，持续跟踪审定号发 放。转基因玉米商业化或为性状公司及种子企业创造中长期的新盈利点，建议紧 守板块投资机会。继续推荐大北农、隆平高科、登海种业、苏垦农发等。风险提示：猪价/鸡价/粮价/饲料销量/种子销量低于预期，疫病，极端天气等消费品/农林牧渔6m12m1.93.76.830.8行业指数%1m绝对表现-2.0相对表现3.9(%)农林牧渔 沪深300公司数据股价走势相关报告熊承慧S1090521030002xiongchenghui股票名称股价21 EPS22EPS23EPS22PE23PEPB海大集团60.180.961.792.8233.621

39、.35.7大北农9.17-0.110.020.33462.427.83.5重点推荐公司(海大集团：盈利增速修复，饲料龙头地位稳固风险提示：饲料销量低于预期，养殖成本高于预期等，期货套保失误等; 口大北农：主业触底，转基因推进风险提示：投资不当，饲料箱量/转基因商业化进度低于预期等;促销费+稳地产，重视家电困境反转推荐（维持）重点推荐：格力电器、光峰科技行业观点：1、空调行业8/9月产业在线统计内销出货最同比增幅20%/5%, 10 月内销排产增幅17%,延续淡季渠道补库存节奏。9月社零消费数据同比增长 2.5%,环比8月回落2.9个百分点，其中建筑及装潢材料类、家具类、家用电 器和音像器材类零

40、售额均有较大幅度的下跌，同比分别下降8.1%、7.3%及 6.1%,短期终端动销不佳跟地产竣工不及预期有关。2、短期外资持续流出，家电龙头股价承压。北.上资金受美元加息周期、国内疫 情反复和地缘政治博弈因素影响持续外流，引发消费龙头股价承压的悲观情绪 目前格力电器、美的集团、海尔智家对应2022年PE估值分别为7倍、10倍 和14倍，国内家电龙头不论是长期ROE、还是短期成长性均优于海外对标公 司，同时公司分红率高股息率出众，股价不具备持续下探动能。消费品/家电%1m6m12m绝对表现-6.5-3.4-19.3相对表现-0.51.57.9行业指数公司数据股票名称股价21 EPS22EPS23E

41、PS22PE23PEPB格力电器29.984.044.524.926.66.11.4光峰科技22.710.520.530.9343.224.53.9风险提示：原材料价格上涨，疫情反复，地产竣工不及预期重点推荐公司格力电器：格力渠道改革峰回路转，“削藩”与“招安”双管齐下。格力河北 大商退出转做匕利浦空调引发媒体诸多讨论，山东大商则高调重回格力阵营 同时接管河北地区的珠海桓格数字科技有限公司出现京东身影。从格力渠道 改革效果看，奥维数据显示，2022年截至9月，格力空调线下/线上市场的市 占率为34.30%/31.58%,已经反超美的线下/线上市占率31.96%/26.94%O 下半年业绩拐点明

42、确，把握三/四季度超预期。展望下半年，原材料成本快速 回调，综合带动空调成本指数7/8月分别同比下降8.4%和9.2%,终端零售 价格和成本剪刀差放大，有望帮助格力加快修复利润表。风险提示：原材料价格上涨，疫情反复，地产竣工不及预期光峰科技：双十一催化to C家用投影爆发。公司三季度密集推新，从小明LCD 投影千元机、峰米激光投影S5长焦入门款3000元，到中高端产品V10 4K 超高清6000元+,基本覆盖主流消费人群；同时，公司光机模组战略合作客 户当贝围绕激光超短焦投影价格持续下探，新品U1定价3799元，新品大促 爆发有望带动公司股价上行。教育信息化迎专项贴息贷款利好。9月13 FI教

43、育部发文拟对职业院校、高校 设备购置与更新新增贷款，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年，每所学校 贷款项目总投资原则上不低于2000万元。按照国内高校3013所、中等和高 等职业院校8812所估算，总投资额超过2000亿元。光峰在国内教育投影仪 市场份额超30%,政策支持有望带动公司商教投影放量。影院业务困境反转，车载投影落地。公司影院租赁业务持续开拓电影厅，截至 三季度公司影厅覆盖数量增加至28000个，后续疫情平稳有望受益于观影人 次回暖；车载显示方面，公司前期定点比亚迪，标志着业务进入实质落地阶 段。股价走势相关报告史晋星 S1090522010003shijinxing风险提示：原材

44、料价格上涨，疫情反复，终端需求不及预期关注政策边际放松，港股回调白马迎布局良机推荐（维持）重点推荐：美团、中国中免行业观点：文旅部数据显示10月1日至7日，国内游人次同比减少18.2%,恢 复至2019年的60.7%,国内游收入同比减少26.2%,恢复至疫前同期的44.2% 恢复程度较中秋（客流恢复至2019年的72.6%,收入恢复至2019年的60.6% 减弱，也是疫情以来表现较弱的一个黄金周，一方面是国内疫情多点散发，且进 入10月后，多地疫情管控从严，部分区域实施临时性管控。细分领域来看，海南受疫情影响客流下滑70%,离岛免税俏售额亦下滑30%； 酒店结构分化，露营和周边游酒店火热，市场整体均价下降；休闲和周边游景区 客流恢复较好，部分山岳景区实施临时性管控；旅游城市中浙江、江苏、福建游 热度最高，疫情控制得当，传统客源地和人口大省旅游活跃：本地消费活跃，餐 饮同店恢复至90%o投资建议：受新冠疫情和9-10月防疫政策影响，跨省需求和展会等活动短期受 到抑制，居民活动半径大幅收窄，建议关注后续出行需求释放，推荐标的：中国 中免、锦江酒店、首旅酒店、华住酒店。此外，关注本地消费标的：美团-W、 海底捞、海伦司。风险提示：国内疫情反复，宏观经济消费下滑风险消费品/商业%1m6m12m绝对表现-7.5-12.5-19.4相对表现-1.6-7.67.7行业指数