《2022年10月对冲基金报告：10月私募业绩强于中证全指债券基金投资性价比较高-20221123-上海证券-16正式版.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2022年10月对冲基金报告：10月私募业绩强于中证全指债券基金投资性价比较高-20221123-上海证券-16正式版.doc（17页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、2022 年 10 月私募基金业绩统计月度卡玛比率中证1000指数增强0.91债券基金0.64中证500指数增强0.29股票指数增强0.14其他策略0.04股票多空-0.04管理期货-0.07套利策略-0.08可转债策略-0.17股票市场中性-0.20宏观策略-0.33多策略-0.35组合基金-0.38股票多头-0.46沪深300指数增强-0.47上海证券基金评价研究中心分析师：刘亦千执业证书编号： S0870511040001邮箱：liuyiqian电话：021-53686101研究助理：江牧原执业证书编号：S0870119010013邮箱：jiangmuyuan电话：021-5368609
2、3报告日期：2022 年 11 月 23 日相关报告：证券投资基金研究报告/基金月报10 月私募业绩强于中证全指，债券基金投资性价比较高-2022 年 10 月对冲基金报告 基础市场回顾股票市场：从市场 beta 端看，2022 年 10 月宽基指数收益率总体下降。当前，多数宽基指数估值仍处于低位，未来 beta 端收益有望继续提升。从风格端看，市场的风格偏向小盘、高市盈率、低市净率与低股价的风格，有利于重仓在此类风格的基金。从行业 beta 上看，2022 年 10 月计算机、国防军工、机械设备、医药生物等行业收益率为正。量化投资方面，我们关注波动率与换手率指标。波动率上，四大指数近 60
3、日波动率处于下降趋势中，其中上证 50 与沪深 300 波动率下降较为明显，而中证 500 与中证 1000 在 7 月波动率大幅下降后，近期略有提升。四大指数近 60 日换手率近期均有所下降，中证 1000 与中证 500 近 60 日换手率下滑明显，而上证 50 与沪深 300 换收益率下降较为平缓。2022 年 10 月，股指期货年化基差率多数时候处于近 5 年均值之上，利于中性策略的表现。债券市场：2022 年 10 月债市价格指数全面上涨，中证国债指数、中证全债指数和中证企业债指数分别上涨 0.84%、0.59%和 0.40%；受股票市场低迷影响，中证转债指数下跌 1.34%。期货市
4、场：2022 年 10 月，南华商品指数下跌 6.10%。分品种看，贵金属、农产品期货相对表现较好，而黑色、化工期货指数表现相对较弱。从商品期货持仓量加权平均近 60 日波动率看，10 月波动率持续下降，不利于量化 CTA 表现。通过统计形成趋势上涨（或下跌）品种占比与趋势反转品种占比，我们发现当前趋势品种占比上升，反转品种占比上升。10 月私募业绩强于中证全指，债券基金投资性价比较高当前证券市场反复震荡。19582 只（据朝阳永续不完全统计，截至 2022 年 10 月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为-1.82%，其中实现正收益的产品数量为 7802 只，占比为
5、 39.84%，整体表现强于中证全指。当月, 债券基金 885 只产品全月平均表现 0.53%，收益率分布区间为 -32.44%至 24.59%。债券基金整体走势强于基础市场。分策略来看，10 月份所有策略大多取得负收益。其中,股票指数增强、债券基金与其他策略表现靠前，多策略、组合基金和股票多头表现靠后。 过去一年债券基金表现最佳从过去 12 个月的收益水平来看，19582 只私募基金平均收益率为-10.47%。近 12 个月以来，少部分策略产品平均收益录得正值。其中，债券基金、可转债策略与管理期货涨幅靠前。业绩垫底的策略为股票多头、宏观策略与股票多空，过去 12 个月收益率分别为-17.92
6、%、-11.36%和 10.10%。 上海证券私募基金评价体系上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波动、较高波动、中等波动、较低波动和低波动五大重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款类，然后在不同的波动类别中对该类别内的产品进行比较。以运作满 3 年 1 个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，低波动产品表现最佳，平均收益率为 2.26%。高波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为-18.28%。在下跌市场中，高波动产品未能给投资者带来超额补偿，而低波动产品收益表现较好。但在上涨市中，高波动产品收
7、益较高，相比低波动产品可以取得更高的收益率。 行业数据：10 月发行数量持续上升，管理期货发行占比排名靠前根据基金业协会公布的数据，截至 2022 年 10 月底，已登记的私募证券管理人为 9068 家，较前期减少 32 家；管理基金数量为 89390 月增加 1083 只，平均单位管理人管理的基金数量扩大至 9.86 只；管理规模为 5.5636 万亿元，较 9 月减少 4130 亿元剔除结构化产品后可以看到，10 月份私募证券投资产品发行量较 9 月有所下降，共计发行 1679 只,但与去年同期比较下降 22.59%。新发行的私募产品中，剔除其他策略与股票多头，管理期货占比较高，其次是股票
8、指数增强和多策略。 市场信息新规延长“公奔私”静默期 业内发生了哪些变化？发展趋势又如何？重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款私募月度报告一、基础市场回顾1.1、股票市场概况9 月大幅下跌之后，2022 年 10 月，A 股仍然处于调整态势，沪指全月走出“倒 V 型”走势。国内方面，当前经济总体处于弱复苏阶段，疫情反复对经济形成长期约束，房地产需求低迷，同时居民消费意愿不高，消费需求也需要较长时间修复：首先，9 月金融数据明显改善，M2 余额同比增长 12.1%，前值 12.2%，同时社融规模同比增速较上月上升 0.1 个百分点。新增社融主要来源于企业贷款与委托贷款，反映出信贷结构有所
9、好转，经济活跃度上升。但是居民贷款数据偏弱，消费需求、房地产需求有待进一步复苏；其次，在 9 月货币供给充足的情况下，10 月 MLF 利率和 7 天逆回购利率均与上期持平, LPR 1 年期、5 年期较上期均维持不变。MLF 等量续作一方面是抓住了 10 月美联储加息的窗口期，另一方面考虑到当前经济处于复苏阶段，也有助于保持银行体系流动性处于较为充裕水平，加大商业银行贷款投放力度。海外方面，虽然 10 月是美联储加息的空窗期，但是美国通胀居高不下，同时制造业 PMI 首次下跌至荣枯线以下，为达到遏制通胀的目标，美联储 11 月加息 75 基点的概率正不断提升。美联储连续大幅加息导致国际资本加
10、速回流美国，我国面临资本外流压力，同时资本回流推动美元升值，人民币汇率的贬值压力仍然存在，对此需保持警惕。收益率来看，上证综指、深证成指和沪深 300 分别下跌 4.33%、3.54%和 7.78%，创业板综上涨 2.53%。从市场 beta 端看，2022 年 10 月宽基指数收益率总体下降。当前，多数宽基指数估值仍处于低位，未来 beta 端收益有望继续提升。图 1: 2022 年 10 月股票宽基指数收益率图 2: 2022 年 10 月股票宽基指数估值（PE）分位数1.63%2.53%-2.84%-3.54%-4.33%-7.78%-12.04% 近5年估值极值区间 合理估值区间 当前
11、估值（PE）200.00180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心从风格端看，市场的风格偏向小盘、高市盈率、低市净率与低股价的风格，有利于重仓在此类风格的基金。从行业 beta 上看，2022 年 10 月计算机、国防军工、机械设备、医药生物等行业收益率为正。表现较好的行业有计算机（16.0%）、国防军工（11.6%）与机械设备（5.7%）。从估值上看，多数行业指数当前估值处于低位，未来有较大的估值提升空间。需要注意的是社会服务、综合、汽车、商贸零售等重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺
12、和免责条款pOtOtOsMzRnQxOoPnRqOwP9PcMaQsQqQoMtReRpOmNiNsQnQ7NmNtMvPmNvNNZtQpP私募月度报告行业，当前估值水平已处理历史高位，需注意相关风险。图 3: 2022 年 10 月市场风格表现图 4: 2022 年 10 月行业指数表现11.20%计算机16.0%国防军工11.6%机械设备5.7%医药生物5.7%通信5.5%电子3.4%综合1.0%社会服务0.8%环保0.7%电力设备-1.2%0.47%汽车-1.5%建筑装饰-1.8%传媒-2.6%钢铁-2.7%交通运输-3.4%公用事业-3.4%有色金属-3.5%-5.88%纺织服饰-4
13、.2%基础化工-4.8%非银金融-4.8%轻工制造-5.2%农林牧渔-6.3%-11.02%美容护理-6.8%商贸零售-7.1%石油石化-8.8%建筑材料-9.7%银行-9.8%煤炭-12.6%家用电器-12.9%房地产-14.7%食品饮料-22.1%图 5：2022 年 10 月行业估值（PE）分位数 近5年估值极值区间 合理估值区间 当前估值（PE）250.00200.00150.00100.0050.000.00数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心量化投资方面，我们关注波动率与换手率指标。波动率上，四大指数近 60 日波动率处于下降趋势中，其中上证 50 与沪深 300 波动率下
14、降较为明显，而中证 500 与中证 1000 在 7 月波动率大幅下降后，近期略有提升。四大指数近 60 日换手率近期均有所下降，中证 1000 与中证 500 近 60 日换手率下滑明显，而上证 50 与沪深 300 换收益率下降较为平缓。重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款私募月度报告图 6:重要指数近 60 日波动率（%）图 7: 重要指数近 60 日换手率（%）中证1000中证500沪深300上证50沪深300上证50中证1000中证500（右轴）50.00.62.50.540.02.00.41.530.00.31.020.00.210.00.10.50.00.00.0数据来源
15、：Wind、上海证券基金评价研究中心基差率水平将影响股票市场中性策略与股票多空策略的表现。2022 年 10 月，股指期货年化基差率多数时候处于近 5 年均值之上，利于中性策略的表现。图 8：中证 1000、中证 500、沪深 300 与上证 50 期货年化基差率中证1000期货年化基差率中证1000期货年化基差率成立以来均值503010-10-30-50-70-90-110-1302022年9月2022年10月中证500期货年化基差率中证500期货年化基差率5年均值120100806040200-20-40-602022年9月2022年10月沪深300期货年化基差率沪深300期货年化基差率5
16、年均值706050403020100-10-202022年9月2022年10月上证50期货年化基差率上证50期货年化基差率5年均值403020100-10-202022年9月2022年10月数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心1.2、债券市场概况2022 年 10 月，利率债方面，1 年期、5 年期和 10 年期国债到期收益率重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款私募月度报告全面下行；信用债方面，除 AA 级企业债一年期到期收益率上涨，其他期限、等级企业债到期收益率全面下行。10 月，我国内需偏弱，外需下行，对债市有一定支撑，之后收益率下行的趋势或将延续。目前疫情反复，居民消费意
17、愿下降，同时居民购房信心和意愿不足，房地产需求低迷。国内货币方面， 10 月 MLF 利率和 7 天逆回购利率均与上期持平，LPR 1 年期、5 年期较上期均维持不变，意味着央行仍将维持市场流动性的合理充裕。海外流动性方面，本月是美联储的加息空窗期，但是当前美国通胀率仍处于较高水平，同时美联储 9 月会议进一步强化其鹰派基调，美联储在 11 月和 12 月的会议上继续加息的可能性较高。美国加息将从汇率和利率两方面对我国形成压制，对此需保持警惕。受加息影响，美债收益率走高，吸引资本流入美国国债市场，资本外流压力仍在。从指数来看，2022 年 10 月债市价格指数全面上涨，中证国债指数、中证全债指
18、数和中证企业债指数分别上涨 0.84%、0.59%和 0.40%；受股票市场低迷影响，中证转债指数下跌 1.34%。图 9: 2022 年 10 月债券指数收益率图 10: 信用债违约率0.84%0.59%0.40%-1.34%中证全债中证国债中证企业债中证转债余额违约率（%）发行人个数违约比率（右轴，%）1.803.801.753.701.703.601.653.501.603.401.551.503.301.453.201.403.10数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心1.3、期货市场概况2022 年 10 月，南华商品指数下跌 6.10%。分品种看，贵金属、农产品期货相对表现较
19、好，而黑色、化工期货指数表现相对较弱。表 1：各个品种 2022 年 10 月南华期货指数表现重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款私募月度报告1.27%-1.24%-2.68%-6.10%-5.88%-10.41%南华商品指数黑色化工农产品有色贵金属黑色化工农产品有色贵金属动力煤（-0.2%）原油（8.6%）棕榈油（12.8%）沪铜（2.9%）白银（2.3%）热轧卷板（-10.0%）LPG（7.7%）玉米（4.0%）铅（1.1%）黄金（0.2%）螺纹钢（-10.6%）低硫燃料油（5.1%）豆油（2.0%）不锈钢（0.8%）焦煤（-11.5%）短纤（-2.8%）郑糖（1.3%）镍（-1.
20、0%）焦炭（-14.3%）纸浆（-3.3%）鸡蛋（0.8%）沪锌（-2.1%）铁矿石（-15.9%）沪燃油（-3.4%）豆二（0.6%）沪铝（-3.5%）沥青（-5.4%）豆粕（0.3%）硅铁（-3.7%）塑料（-6.7%）苹果（-0.6%）锰硅（-8.3%）PTA（-6.9%）粳米（-0.7%）锡（-10.4%）聚丙烯（-7.6%）菜籽油（-2.5%）纯碱（-9.1%）花生（-2.5%）苯乙烯（-9.3%）生猪（-3.2%）20 号胶（-10.5%）玉米淀粉（-3.9%）橡胶（-10.5%）棉纱（-5.3%）PVC（-10.6%）红枣（-5.9%）玻璃（-10.6%）大豆（-6.1%）尿素（
21、-11.7%）菜籽粕（-6.5%）甲醇（-12.1%）棉一（-7.0%）乙二醇（-12.6%）数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心从商品期货持仓量加权平均近 60 日波动率看，10 月波动率持续下降，不利于量化 CTA 表现。通过统计形成趋势上涨（或下跌）品种占比与趋势反转品种占比，我们发现当前趋势品种占比上升，反转品种占比上升。图 11: 商品期货持仓量加权平均近 60 日波动率（%）图 12: 商品期货趋势品种与反转品种数量占比重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款私募月度报告4035302520151050 趋势品种占比 反转品种占比90.00%80.00%70.00%60
22、.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心注：趋势品种指期货指数涨跌幅大于 5%或小于-5%的品种；反转品种指月初至月中的收益率方向与月中至月末的收益率方向相反的品种。重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款私募月度报告二、私募基金业绩分析2.1、10 月私募业绩强于中证全指，债券基金投资性价比较高当前证券市场反复震荡。19582 只（据朝阳永续不完全统计，截至 2022 年 10 月末）具有连续一年以上净值数据的非结构化私募产品当月平均收益率为-1.82%，其中实现正收益的产品数量为 7802 只，占比为 3
23、9.84%，整体表现强于中证全指。当月, 债券基金 885 只产品全月平均表现 0.53%，收益率分布区间为 -32.44%至 24.59%。债券基金整体走势强于基础市场。分策略来看，10 月份所有策略大多取得负收益。其中,股票指数增强、债券基金与其他策略表现靠前，多策略、组合基金和股票多头表现靠后。表 2 ：各策略产品月度收益表现产品名称产品10 月份正收益产品占比收益率数量收益率分布区间股票多头9995-3.14%30.44%-85.19%90.82%股票多空868-0.17%42.74%-43.64%205.41%股票市场中性572-0.40%46.68%-42.81%50.19%股票指
24、数增强16830.63%62.57%-45.77%55.26%沪深 300 指数增强65-3.59%12.31%-13.64%10.82%中证 500 指数增强3701.10%78.65%-13.67%9.21%中证 1000 指数增强792.84%100.00%0.03%5.75%管理期货1945-0.21%50.18%-54.45%73.02%债券基金8850.53%70.73%-32.44%24.59%可转债策略69-0.48%46.38%-7.00%3.88%多策略1747-1.54%41.10%-49.13%49.79%宏观策略341-1.37%40.76%-44.69%32.56%
25、套利策略417-0.15%54.20%-16.12%21.16%组合基金928-1.83%29.63%-45.55%164.47%事件驱动96-0.02%53.13%-66.15%18.95%其他策略360.07%72.22%-15.86%11.12%总计19582-1.82%39.84%-85.19%205.41%数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心注：颜色标为红色的表示其收益率表现较好，颜色标为绿色的表示其收益率表现较弱从回撤的绝对值来看，10 月沪深 300 指数增强平均回撤幅度较大，为-7.7%。股票多头在 10 月份平均回撤-6.8%，仅次于沪深 300 指数增强。此外,组合
26、基金的回撤表现也不尽人意，相比于其他策略，回撤幅度相对较大。债券基金、套利策略、股票市场中性和其他策略的平均回撤幅度较低，明显低于其他策略。重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款私募月度报告从投资性价比角度看，债券基金 10 月投资性价比较高，其他性价比较高的策略有中证 1000 指数增强、中证 500 指数增强与债券基金。投资性价比较弱的策略有股票多头与沪深 300 指数增强。图 13: 2022 年 10 月私募产品的收益率和月内最大回撤比较2.8%0.6%1.1%0.5%0.1%-0.2% -0.4%-0.2%-0.5%-0.1%0.0%-0.8%-1.4%-2.0%-1.5%-1
27、.7%-1.8%-2.0%-3.1%-2.8%-3.1%-3.6%-3.1% -3.2%-3.8%-4.3%-4.4% -4.2%-4.6%-4.9%-6.8%-7.7% 月度收益率 月最大回撤（均值）数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中心2.2、过去一年债券基金表现最佳从过去 12 个月的收益水平来看，19582 只私募基金平均收益率为-10.47%。近 12 个月以来，少部分策略产品平均收益录得正值。其中，债券基金、可转债策略与管理期货涨幅靠前。业绩垫底的策略为股票多头、宏观策略与股票多空，过去 12 个月收益率分别为-17.92%、-11.36%和 10.10%。表 3 ：各策略产
28、品年度收益表现产品类型2022 年以来过去一年过去一年过去一年收益率收益率年化波动率正收益比例股票多头-20.29%-17.92%25.03%12.64%股票多空-12.97%-10.10%24.35%23.85%股票市场中性0.32%0.42%10.25%54.02%股票指数增强-13.91%-9.67%26.49%19.67%沪深 300 指数增强-16.52%-17.57%21.03%6.15%中证 500 指数增强-12.23%-11.46%24.76%6.49%中证 1000 指数增强-7.39%-5.56%28.62%17.72%管理期货4.72%4.81%16.28%58.77%
29、债券基金9.39%14.50%11.36%81.47%可转债策略-3.10%5.18%14.51%71.01%多策略-8.25%-6.23%18.57%32.23%宏观策略-12.10%-11.36%18.66%21.41%套利策略0.72%2.96%8.86%71.94%组合基金-10.58%-9.95%12.94%20.91%事件驱动-16.22%-8.92%29.89%30.21%重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款私募月度报告其他策略-4.81%-3.19%13.55%47.22%总计-12.75%-10.47%21.57%26.55%数据来源：朝阳永续、上海证券基金评价研究中
30、心注：颜色标为红色的表示其收益率表现较好，颜色标为绿色的表示其收益率表现较弱2.3、从风险分类角度上文数据显示，不同策略甚至是同一策略下的基金产品的波动收益差异极大，将之视为同一类产品进行评价并不合理。从理论层面上讲，只有在同一个波动区间内，对产品收益进行比较才有意义。因此，上海证券提出以波动率作为分类标准，根据私募产品在评价区间内的年化波动率将其分为高波动、较高波动、中等波动、较低波动和低波动五大类，然后在不同的波动类别中对该类别内的产品进行比较。以运作满 3 年 1 个月且具有连续一年以上净值数据的非结构化对冲基金为样本。从最近一年的累积收益率来看，低波动产品表现最佳，平均收益率为 2.26%。高波动产品表现最差，最近一年的平均累计收益率为-18.28%。在下跌市场中，高波动产品未能给投资者带来超额补偿，而低波动产品收益表现较好。但在上涨市中，高波动产品收益较高，相比低波动产品可以取得更高的收益率。图 14: 各风险分类对冲基金 10 月份收益率分布图 15: 各风险分类对冲基金平均累积收益率情况10.00%