《远东资信-2022年10月信用债市场运行报告：弱资质主体净融资持续回落房企信用风险或继续分化-19正式版.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《远东资信-2022年10月信用债市场运行报告：弱资质主体净融资持续回落房企信用风险或继续分化-19正式版.pdf（19页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究债市运行远东研究债市运行 2022 年年 11 月月 16 日日 弱资质弱资质主体净融资持续回落主体净融资持续回落，房企信用风险房企信用风险或或继续继续分化分化 2022 年年 10 月月信用债信用债市场运行报告市场运行报告 摘摘 要要 发行方面，10 月份信用债共发行 10,390.62 亿元，发行规模环比上升。其中，发行量最大的为短期融资券、公司债和中期票据，分别发行4,471.37 亿元、2,707.06 亿元和 2,602.10 亿元。当月取消或推迟发行的信用债有 30 只，涉及金额 211.05 亿元。净融资方面，10 月份信用债净融资为 1,1
2、41.79 亿元，净融资规模环比上升。10 个重点行业中建筑装饰行业实现净融资最多，净融资额为816.41 亿元；AAA、AA+和 AA 级主体净融资分别为 1095.62 亿元、307.85 亿元和-110.19 亿元；国有企业和非国有企业净融资分别为1,271.40 亿元和-129.61 亿元；城投债和非城投债净融资分别为 776.14 亿元和 365.65 亿元。到期压力方面，截至 10 月末，未来 6 个月将有 49,112.08 亿元信用债到期，到期压力迁移系数为 0.94，较上月末上升 0.06。分行业看，多数重点行业信用债未来到期压力环比上升。分企业性质看，国有企业信用债未来到期
3、压力环比小幅上升。城投债与非城投债比较方面，城投债和非城投债到期压力均小幅上升。到期收益率方面，10 月份中短期票据和城投债二级市场到期收益率均下行。其中，3 年期各评级中短期票据到期收益率下行 6.82BP 至10.82BP，3 年期各评级城投债收益率下行 1.41BP 至 10.41BP。信用利差方面，10 月份商业贸易行业 AA+级信用利差大幅下降69.56BP，其余行业、评级信用利差变动不大。不同信用等级城投债信用利差走势分化，AAA 级城投债信用利差下降 0.35BP，AA+级和 AA 级城投债信用利差分别上升 2.51BP 和 1.47BP。AAA 级、AA+级和 AA 级城投债信
4、用利差所处历史百分位数分别为 2%、8%和 11%，都处于历史低位。展望未来，房地产开发企业信用风险或将继续分化。11 月 8 日交易商协会“第二支箭”以及 11 月 13 日央行及银保监会“金融16 条”政策相继出台，对于此前未发生过违约的房企信用风险有望得到持续改善，对于已发生过违约的房企风险或将加速出清。由于商品房销售市场和土地市场依旧低迷，仍需关注房企（尤其是已出险民营房企）和前期拿地较多的城投公司的信用风险。相关研究报告相关研究报告：1.2022 年 9 月利率债市场运行报告，2022.10.17 2.2022 年 9 月信用债市场运行报告，2022.10.17 3.2022 年 8
5、 月利率债市场运行报告，2022.09.15 4.2022 年 8 月信用债市场运行报告，2022.09.14 5.2022 年 7 月利率债市场运行报告，2022.08.16 6.2022 年 7 月信用债市场运行报告，2022.08.10 请务必阅读正文后的免责声明 FECR ResearchChinas Bond Markets Nov 16th,2022 Summary In terms of the issuance of Chinas corporate bonds,a total of 1,039.062 billion yuan of corporate bonds were
6、issued in October,and the issuance scale increased month-on-month.Among them,the short-term financing bills,exchange corporate bonds and medium-term notes with the largest issuance volume were 447.137 billion yuan,270.706 billion yuan and 260.210 billion yuan respectively.There were 30 corporate bon
7、ds cancelled or postponed in this month,involving an amount of 21.105 billion yuan.In terms of net financing,the net financing of Chinas corporate bonds in October was 114.179 billion yuan,which increased month-on-month.Among the 10 key industries,the building decoration industry has achieved the mo
8、st net financing,with a net financing amount of 81.641 billion yuan.The net financing of AAA,AA+and AA level entities was 109.562 billion yuan,30.785 billion yuan and-11.019 billion yuan respectively.The net financing of state-owned enterprises and non-state-owned enterprises was 127.140 billion yua
9、n and-12.961 billion yuan respectively.The net financing of Local Government Financing Vehicle(LGFV)bonds and non-LGFV bonds was 77.614 billion yuan and 36.565 billion yuan respectively.In terms of maturity pressure,as of the end of October,4,911.208 billion yuan of Chinas corporate bonds will matur
10、e in the next six months,and the maturity pressure migration coefficient was 0.94,up 0.06 from the end of previous month.From the perspective of industries,the maturity pressure of most key industries increased month-on-month.From the perspective of enterprise ownership,the maturity pressure of stat
11、e-owned companies bonds increased month-on-month.From the perspective of LGFV bonds and non-LGFV bonds,the maturity pressure of LGFV bonds and non-LGFV bonds both increased month-on-month.In terms of yield to maturity,the yields to maturity of short and medium-term notes and LGFV bonds in the second
12、ary market both decreased in October,among which the yield to maturity of the 3-year short and medium-term notes of various credit ratings decreased by 6.82BP to 10.82BP,and the yield to maturity of the 3-year LGFV bonds of various credit ratings decreased by 1.41BP to 10.41BP.In terms of credit spr
13、eads,the credit spreads of AA+bonds in the commercial trade industry fell sharply by 69.56BP in October,and the credit spreads of the rest of industries and ratings did not change much.Credit spreads of LGFV bonds with different ratings diverged,among which the credit spreads of AAA LGFV bonds decre
14、ased by 0.35BP,and the credit spreads of AA+and AA LGFV bonds increased by 2.51BP and 1.47BP respectively.AAA,AA+and AA LGFV bond spreads are at historic lows of 2%,8%and 11%respectively.The net financing of weak qualification issuers continues to decrease,and the credit risk of real estate enterpri
15、ses may continue to diverge October 2022 Chinas corporate bonds market operation report Author:Cao Xiaojing,Jian Jiangping E-mail： 请务必阅读正文后的免责声明 FECR ResearchChinas Bond Markets Nov 16th,2022 In the future,the credit risk of real estate enterprises may continue to diverge.On November 8th,the second
16、arrow of NAFMII and on November 13th the 16 financial policies of the Central bank and CBIRC were successively issued.The credit risks of real estate enterprises that have not defaulted before are expected to be continuously improved,and the clearance of the risks of real estate enterprises that hav
17、e defaulted may be accelerated.As the commercial housing sales market and land market are still depressed,it is still necessary to pay attention to the credit risks of real estate enterprises(especially private real estate enterprises that have defaulted)and LGFVs that took more land earlier.1/16 请务
18、必阅读正文后的免责声明 远东研究债市运行远东研究债市运行 2022 年年 11 月月 16 日日 目录 一、信用债市场运行一、信用债市场运行.2（一）一级市场（一）一级市场.2 1.信用债净融资额环比上升信用债净融资额环比上升.2 2.较低级别主体净融资持续回落，城投债净融资环比回升较低级别主体净融资持续回落，城投债净融资环比回升.3 3.信用债总体到期压力环比上升信用债总体到期压力环比上升.6（二）二级市场（二）二级市场.9 1.信用债成交券种以中期票据、短期融资券为主信用债成交券种以中期票据、短期融资券为主.9 2.中短期票据和城投债到期收益率均下行中短期票据和城投债到期收益率均下行.9
19、3.多数行业产业债信用利差变动不大，不同评级城投债信用利差走势分化多数行业产业债信用利差变动不大，不同评级城投债信用利差走势分化.11（三）信用债市场特别关注（三）信用债市场特别关注.13 1.有有 7 家主体旗下家主体旗下 9 只信用债发生逾期只信用债发生逾期.13 2.发生发生 1 次主体评级下调次主体评级下调.13 3.有有 30 只债券取消或推迟发行只债券取消或推迟发行.14 二、总结与展望二、总结与展望.14 2/16 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究债市运行远东研究债市运行 2022 年年 11 月月 16 日日 一一、信用债市场运行、信用债市场运行（一）（一）一级市场一级市场
20、 1.信用债信用债净融资净融资额额环比环比上上升升 2022 年 10 月份，信用债（仅包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券和定向工具）共计发行 1,012 只，募集资金 10,390.62 亿元，净融资为 1,141.79 亿元（见图 1），发行规模和净融资规模环比上升，净融资由负转正。图图 1：信用债的发行：信用债的发行、到期到期与净融资与净融资规模规模（单位：亿元）单位：亿元）数据来源：Wind 资讯，远东资信整理 分券种来看，发行量最大的为短期融资券，共计发行 4,471.37 亿元，实现净融资 253.34 亿元；其次是中期票据，共计发行 2,707.06 亿元，实现净融资 1,
21、111.76 亿元；第三是公司债，共计发行 2,602.10 亿元，实现净融资-45.16亿元（见表 1）。表表 1：10 月月份份信用债发行与到期信用债发行与到期量量 债券类型债券类型 总发行量总发行量（亿元）亿元）总偿还量总偿还量（亿元亿元）净融资额净融资额（亿元亿元）到期偿还量到期偿还量（亿元亿元）提前兑付量提前兑付量（亿元亿元）回售量回售量（亿元亿元）赎回量赎回量（亿元）（亿元）企业债 224.00 226.46-2.46 32.51 145.32 48.63 0.00 公司债 2,602.10 2,647.26-45.16 1,104.39 10.29 931.73 600.85 中
22、期票据 2,707.06 1,595.30 1,111.76 1,075.75 1.00 93.55 425.00 短期融资券 4,471.37 4,218.03 253.34 4,218.03 0.00 0.00 0.00 定向工具 386.09 561.78-175.69 445.55 1.00 115.23 0.00 合计 10,390.62 9,248.83 1,141.79 6,876.23 157.61 1,189.14 1,025.85 数据来源：Wind 资讯，远东资信整理-5,00005,00010,00015,00020,0002015-012015-042015-0720
23、15-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10总发行量总偿还量净融资额 3/16 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究债市运行远东研究债市运行 2022 年年 11 月月 16 日日 2.较低级别较低级别主体净融资主体净融资持续持续回落回落，城
24、投债净融资城投债净融资环比环比回升回升（1）建筑装饰建筑装饰行业净融资行业净融资规模规模上升上升 分行业来看分行业来看，本文从申万行业中选取 10 个重点行业统计信用债净融资情况（见图 2）。10 月份建筑装饰行业净融资仍最多，共实现净融资 816.41 亿元，规模较上月上升 317.52 亿元。公用事业、食品饮料行业的净融资额规模分别为 502.23 亿元、356.00 亿元，分别较上月显著上升 615.73 亿元、658.64 亿元。交通运输、煤炭行业资金继续净流出，净融资规模分别为-442.69 亿元、-223.32 亿元。其余行业净融资额绝对值较小且环比变动幅度不大。图图 2：10 月
25、月份份重点行业重点行业信用债净融资额信用债净融资额及其环比变及其环比变动动（单位：亿元）（单位：亿元）数据来源：Wind 资讯，远东资信整理（2）最近最近 5 个月个月 AA 级级及以下及以下主体净融资主体净融资持续持续回落回落 从从信用债发行信用债发行主体级别来看主体级别来看，本文统计了 AAA、AA+、AA 和 AA-级主体的信用债净融资情况（见表 2、图 3）。10 月份，AAA 级主体信用债净融资为 1095.62 亿元，较上月大幅增加 1768.42 亿元；AA+级主体净融资为 307.85亿元，较上月增加 48.53 亿元；AA 级主体信用债净融资为-110.19 亿元，较上月基本
26、持平；AA-级主体信用债净融资持续为负，较上月减少 19.11 亿元。最近 5 个月 AA 级及以下主体净融资持续回落，可能反映出弱资质主体债券融资受限。表表 2：不同不同主体主体评级评级的的发行人发行人信用债信用债净融资情况净融资情况（单位：亿元）（单位：亿元）日期日期 AAA AA+AA AA-合计合计 2021 年 10 月 389.47 301.64 142.73-41.07 792.77 2021 年 11 月 1511.28 1219.77 520.18-46.85 3204.37 2021 年 12 月-643.30 950.30 983.55-15.34 1275.21 202
27、2 年 1 月 3037.25 1335.33 774.46-10.68 5136.35 2022 年 2 月 2598.92 868.67 239.83-11.22 3696.21 82.98 816.41 502.23-442.69-42.76-111.95-223.32 116.94-1.90 356.00-600-400-20002004006008001,000房地产建筑装饰公用事业交通运输商贸零售钢铁煤炭石油石化医药生物食品饮料净融资额净融资额环比变动 4/16 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究债市运行远东研究债市运行 2022 年年 11 月月 16 日日 日期日期 AAA
28、AA+AA AA-合计合计 2022 年 3 月 1486.29 886.44 491.64-28.68 2835.69 2022 年 4 月 1925.75 549.78 132.64-30.48 2577.69 2022 年 5 月-105.95 293.10-195.86-18.85-27.55 2022 年 6 月 531.74 1134.63 516.27-9.85 2172.79 2022 年 7 月-195.21 575.44 170.42-37.34 513.30 2022 年 8 月 507.43 663.01 186.36-20.86 1335.94 2022 年 9 月-
29、672.80 259.32-109.65-27.80-550.93 2022 年年 10 月月 1095.62 307.85-110.19-46.91 1246.37 数据来源：Wind 资讯，远东资信整理 图图 3：不同：不同主体主体评级评级的发行人的发行人信用债净融资信用债净融资额额变化趋势变化趋势（单位：亿元）（单位：亿元）数据来源：Wind 资讯，远东资信整理（3）国有企业、非国有企业净融资都在趋势性下降国有企业、非国有企业净融资都在趋势性下降 从发债企业性质来看从发债企业性质来看，10 月份，国有企业（包括中央国有企业和地方国有企业）共实现净融资 1,271.40 亿元，规模较上月大
30、幅增加 1,041.89 亿元；非国有企业净融资额为-129.61 亿元，净融资跌幅较上月收窄 759.35 亿元（见图 4）。从今年以来的数据看，无论是国有企业还是非国有企业，其信用债净融资规模都在趋势性下降，可能反映出经营实体的融资意愿或能力在下降。-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10AAAAA+AAAA-5/16 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究债市运行
31、远东研究债市运行 2022 年年 11 月月 16 日日 图图 4：国有国有与与非非国有国有企业企业信用债净融资信用债净融资额变化趋势额变化趋势（单位：亿元）（单位：亿元）数据来源：Wind 资讯，远东资信整理（4）城投债城投债、非城投债、非城投债净融资净融资环比上升环比上升 从城投债的角度来看从城投债的角度来看（采用 Wind 城投债统计口径），10 月份城投债发行 3,872.32 亿元，较上月减少 217.62 亿元；实现净融资 776.14 亿元，较上月增加 605.25 亿元（见图 5）。城投债净融资虽保持为正，其背后是地方稳经济增长政策在支撑，但是随着经济增速放缓，新增投资的回报逐
32、渐降低，城投企业持续增加投资可能会导致投资亏损，需要关注潜在的偿债风险。非城投债净融资为 365.65 亿元，较上月大幅增加 1,195.99 亿元，融资出现大幅净流入（见图 6）。10 月份信用债净融资仍主要由城投企业贡献。图图 5：城投债城投债发行发行、到期到期与净融资与净融资变化趋势变化趋势（单位：亿元）（单位：亿元）数据来源：Wind 资讯，远东资信整理-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10
33、国有企业非国有企业-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10总发行量总偿还量净融资额(右轴）6/16 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究债市运行远东研究债市运行 2022 年年 11 月月 16 日日 图图 6：城投城投与与非城投信用债净融资额非城投信用债净融资额变化趋势变化趋势（单位：亿元）（单
34、位：亿元）数据来源：Wind 资讯，远东资信整理 3.信用债信用债总体总体到期压力到期压力环比环比上升上升 截至 10 月末的存量信用债之中，不考虑分期还本、提前赎回等特殊情形，未来 6 个月将共有 49,112.08 亿元信用债到期，过去 6 个月 ATAE1为 52,271.58 亿元（见图 7）。到期压力迁移系数2为 0.94，反映出未来 6 个月内信用债到期压力略低于过去 12 个月平均水平。图图 7：10 月月末末信信用债到期用债到期压力压力变化情况变化情况（单位：亿元）（单位：亿元）数据来源：Wind 资讯，远东资信整理 1 即“经调整的到期总量”，对应英语表达为 Adjusted
35、 Total Amount that has Expired，其用“过去 12 个月月均偿还量*6”进行计算。2 本文将其定义为“未来 6 个月到期总量/过去 6 个月 ATAE”。一般来说，如果该比值显著大于 1.0，或表示未来 6 个月的到期压力显著大于过去 12 个月的平均到期压力水平；该比值显著小于 1.0，或表示未来 6 个月的到期压力显著小于过去 12 个月的平均到期压力水平。-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0002022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10城投
36、非城投52,271.58 49,112.08 45,634.06 010,00020,00030,00040,00050,00060,000过去6个月ATAE未来6个月到期总量上月末未来6个月到期总量 7/16 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究债市运行远东研究债市运行 2022 年年 11 月月 16 日日 从未来到期压力来看，10 月末的未来 6 个月信用债到期总量较上月末水平上升 3,478.02 亿元，到期压力迁移系数较上月末水平上升 0.06，或表明信用债未来到期压力环比小幅上升。（1）多数多数重点重点行业行业信用债信用债到期压力到期压力环比环比上升，石油石化行业上升幅度较大上升，
37、石油石化行业上升幅度较大 根据申万行业分类，选取 10 个重点行业分析未来信用债到期压力（见图 8）。与过去与过去 12 个月个月平均平均到期压力到期压力比较比较，10 月末石油石化行业到期压力迁移系数高达 1.89，或表明其未来 6 个月的到期压力明显高于过去 12 个月平均水平，可能未来偿债压力较大。交通运输行业到期压力迁移系数小于 0.8，或表明其未来 6 个月的到期压力明显低于过去 12 个月平均水平。与上月末未来到期压力比较与上月末未来到期压力比较，10 月末大部分行业到期压力迁移系数较前值上升，其中石油石化行业到期压力迁移系数大幅上升 0.34，建筑装饰、钢铁、医药生物和食品饮料行
38、业分别上升 0.07、0.08、0.11 和 0.12，或表明其未来 6 个月到期压力环比有所上升。只有煤炭行业到期压力迁移系数环比下降。图图 8：10 月月末末重点行业重点行业信用债信用债到期压力到期压力及及迁移情况迁移情况（左轴左轴单位：亿元）单位：亿元）数据来源：Wind 资讯，远东资信整理（2）国有国有企业企业信用债信用债到期压力到期压力环比环比小幅小幅上升上升 10 月末，国有企业债券到期压力迁移系数为 0.96（见图 9），或表明未来 6 个月的到期压力略低于过去 12 个月平均水平。非国有企业未来债券到期压力迁移系数为 0.77，或表明其未来到期压力明显低于过去 12 个月平均水
39、平。与上月末相比，国有企业债券到期压力迁移系数小幅上升 0.07，或表明未来到期压力环比有所上升，非国有企业债券到期压力迁移系数环比基本持平。0.00.20.40.60.81.01.21.41.602,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000房地产建筑装饰公用事业交通运输商贸零售钢铁煤炭石油石化医药生物食品饮料过去6个月ATAE未来6个月到期总量参考线（迁移系数=1）到期压力迁移系数（右轴）上月末到期压力迁移系数（右轴）8/16 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究债市运行远东研究债市运行 2022 年年 11 月月 16 日日 图图 9：10 月月
40、末末国有国有和非和非国有国有企业企业信用债信用债到期压力及迁移情况到期压力及迁移情况（左轴左轴单位：亿元）单位：亿元）数据来源：Wind 资讯，远东资信整理（3）城投债城投债与与非城投债非城投债到期压力到期压力均均环比环比小幅上升小幅上升 10 月末，城投债到期压力迁移系数为 0.96，非城投债到期压力迁移系数为 0.93（见图 10），或表明城投与非城投债未来 6 个月到期压力低于过去 12 个月平均水平。与上月末相比，10 月末城投债、非城投债到期压力迁移系数都小幅上升，表明未来到期压力环比有所上升。图图 10：10 月月末末城投和非城投企业城投和非城投企业信用债信用债到期压力及迁移情况到
41、期压力及迁移情况（左轴左轴单位：亿元）单位：亿元）数据来源：Wind 资讯，远东资信整理 47,672.18 4,599.41 45,590.50 3,521.58 0.00.20.40.60.81.01.21.41.6010,00020,00030,00040,00050,00060,000国有企业非国有企业过去6个月ATAE未来6个月到期总量参考线（迁移系数=1）到期压力迁移系数（右轴）上月末到期压力迁移系数（右轴）18,225.03 34,046.56 17,585.44 31,526.64 0.00.20.40.60.81.01.21.41.605,00010,00015,00020,
42、00025,00030,00035,00040,000城投非城投过去6个月ATAE未来6个月到期总量参考线（迁移系数=1）到期压力迁移系数（右轴）上月末到期压力迁移系数（右轴）9/16 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究债市运行远东研究债市运行 2022 年年 11 月月 16 日日（二）（二）二级市场二级市场 1.信用债信用债成交成交券种以中期票据、短期融资券为主券种以中期票据、短期融资券为主 从成交活跃度来看，10 月份信用债共计成交 20,951.05 亿元，成交金额环比减少-5.93%，同比增长 15.19%（见图 11）。信用债成交券种以中期票据、短期融资券为主，两者占比分别为 4
43、2.60%和 37.96%。公司债尽管发行规模与中期票据和短期融资券相近，但其二级市场成交量较小。图图 11：10 月份信用债二级市场成交量（单位：亿元）月份信用债二级市场成交量（单位：亿元）数据来源：Wind 资讯，远东资信整理 2.中短期票据和城投债到期收益率均中短期票据和城投债到期收益率均下行下行 从到期收益率来看，10 月份不同期限不同期限与评级与评级的的中短期票据中短期票据到期到期收益收益率均率均下行下行（见图 12）。具体来看，10 月份3 年期各评级中短期票据到期收益率下行 6.82BP 至 10.82 BP，5 年期各评级中短期票据到期收益率下行 7.89BP 至12.89BP
44、。3 年期和 5 年期中短期票据的到期收益率下行幅度相近。05,00010,00015,00020,00025,00030,0002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10企业债(亿元)公司债(亿元)中期票据(亿元)短期融资券(亿元)定向工具(亿元)10/16 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究债市运行远东研究债市运行 2022
45、年年 11 月月 16 日日 图图 12：不同期限不同评级中短票：不同期限不同评级中短票到期到期收益率走势收益率走势（单位：（单位：%）数据来源：Wind 资讯，远东资信整理 从城投债的角度来看，10 月份不同期限与评级的城投债不同期限与评级的城投债到期到期收益率均收益率均呈呈下下行行趋势趋势（见图 13）。具体来看，10月份 3 年期各评级城投债到期收益率下行 1.41BP 至 10.41BP，5 年期各评级城投债到期收益率下行 0.46BP 至10.46BP。3 年期和 5 年期城投债的到期收益率下行幅度相近。图图 13：不同期限不同评级：不同期限不同评级城投债城投债到期到期收益率走势收益
46、率走势（单位：（单位：%）数据来源：Wind 资讯，远东资信整理 23456782020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10中债中短期票据到期收益率(AAA):3年中债
47、中短期票据到期收益率(AAA):5年中债中短期票据到期收益率(AA+):3年中债中短期票据到期收益率(AA+):5年中债中短期票据到期收益率(AA):3年中债中短期票据到期收益率(AA):5年中债中短期票据到期收益率(AA-):3年中债中短期票据到期收益率(AA-):5年23456782020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-10202
48、1-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10中债城投债到期收益率(AAA):3年中债城投债到期收益率(AAA):5年中债城投债到期收益率(AA+):3年中债城投债到期收益率(AA+):5年中债城投债到期收益率(AA):3年中债城投债到期收益率(AA):5年中债城投债到期收益率(AA-):3年中债城投债到期收益率(AA-):5年 11/16 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究债市运行远东研究债市运行 2022 年年 11 月月 16 日日 3.多数多数行业行业产业债产业债信用利
49、差信用利差变动不大变动不大，不同评级不同评级城投债城投债信用利差信用利差走势分化走势分化（1）商业贸易行业商业贸易行业 AA+级产业债信用利差大幅级产业债信用利差大幅下行下行 兴业研究提供的 10 个重点行业不同信用级别产业债信用利差显示，10 月份商业贸易行业 AA+级产业债信用利差大幅下降 69.56BP；其余行业、评级产业债的信用利差变动幅度相对较小（见图 14）。图图 14：10 月月份份重点行业重点行业各评级各评级产业债产业债信用利差信用利差变变动动（当当月末月末与与上月末上月末相比，相比，单位：单位：BP）数据来源：Wind 资讯，远东资信整理 从 2015 年以来的 10 个重点
50、行业信用利差数据看，各行业、评级产业债信用利差均处于历史 50%分位以下（见图 15）。其中，房地产行业 AAA 级、AA+级产业债信用利差所处历史百分位数分别为 21%、38%，处于历史中等偏低水平。医药生物行业 AA+级产业债信用利差所处历史百分位数为 42%，处于历史中等水平。其余行业、评级的信用利差处于历史较低水平。图图 15：10 月月末重点行业末重点行业各评级各评级产业债产业债信用利差信用利差在在 2015 年年以来以来所处百分位数所处百分位数 注：以百分位数表示，分位数越大表示信用利差在近 10 年的历史水平中所处的位置越高。数据来源：Wind 资讯，远东资信整理-80-60-4