《电子行业2023年投资策略：否极泰来国产替代与产品升级将贯穿全年-20221125-东兴证券-24正式版.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电子行业2023年投资策略：否极泰来国产替代与产品升级将贯穿全年-20221125-东兴证券-24正式版.pdf（23页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 电子行业电子行业20232023年投资策略：否极泰来，国年投资策略：否极泰来，国产替代与产品升级将贯穿全年产替代与产品升级将贯穿全年 2022 年 11 月 25 日 看好/维持 电子元器件电子元器件 行业行业报告报告 分析师分析师 刘航 电话：021-25102909 邮箱：liuhang- 执业证书编号：S1480522060001 投资摘要：2022 年初至今，电子行业指数（中信）表现弱于沪深年初至今，电子行业指数（中信）表现弱于沪深 300 指数和创业板指，主要受下游消费电子行业需求指数和创
2、业板指，主要受下游消费电子行业需求不及预期不及预期影响，影响，行业景气度下行。行业景气度下行。电子板块表现不佳，在行业指数中，电子行业指数涨跌幅排名倒数第一。虽然板块指数大幅调整，但电子板块基金持仓仍居于前列，在申万一级行业中排名第四。根据基金三季报数据，2022Q3 基金持仓电子行业持仓占比为 8.5%，仅次于电力设备与新能源（16.48%）、食品饮料（15.03%）和医药（9.97%）。2023 年我们预计国产替代与产品升级主线将贯穿全年年我们预计国产替代与产品升级主线将贯穿全年，看好看好 IC设计和设计和 MLCC行业回暖行业回暖，主要主要逻辑如下逻辑如下：IC设计设计：全球半导体市场保
3、持持续增长，以：全球半导体市场保持持续增长，以 4年为参考年为参考区间区间，全球半导体销售额和资本开支通，全球半导体销售额和资本开支通常具有明显的周期特征常具有明显的周期特征，2023年半导体板块有望率先迎来反转年半导体板块有望率先迎来反转。我们选择全球芯片分销商龙头艾睿电子存货作为库存周期指标，目前虽然存货处于较高水平，但预计智能化、万物互联时代或将延续，库存周期有助于优胜劣汰产品升级。我们选取了全球半导体销售额与半导体设备销售额季度数据进行研究，半导体设备销售额在行业景气度向上拐点领先半导体销售额 1-2 个季度，在向下拐点领先半导体销售额数据 2-3 个季度。半导体下游通信和消费电子有待
4、转暖，与 2015-2016 年的情况类似，半导体板块有望率先迎来反转。我国集成电路进口金额超过原油，集成电路贸易逆差拉大，国产替代长期看是主旋律。我国集成电路进口金额超过原油，集成电路贸易逆差拉大，国产替代长期看是主旋律。我们整理了全球半导体上市公司的市值数据并进行归类研究，在模拟 IC、MCU 和功率半导体领域，国内公司逐步开始进行进口替代和产品高端化迭代升级，随着国内芯片厂商竞争力逐渐增强，差距逐缩小，未来几年将逐步替代海外厂商份额。MLCC：国产替代方兴未艾，库存水位将持续降低，行业有望见底。：国产替代方兴未艾，库存水位将持续降低，行业有望见底。MLCC 主要优点为体积小、频率范围宽、
5、寿命长和成本低，被誉为“电子工业大米”。MLCC 消费类市场主要涵盖移动电话(38%)、笔记本电脑(19%)等消费电子产品；工业类市场主要包括汽车(16%)、轨道交通、医疗设备、仪器仪表等，对产品质量等级要求较高。随着汽车电子设备的小型化和精密化，车载电子元件的数量不断增加。MLCC 厂商加大资本开支进行扩产，日本厂商 TDK、村田和太阳诱电，韩系三星电机扩大产能，国内三环集团、风华高科、宇阳和微容也在加快扩产进度。从需求端来看，中国从需求端来看，中国 MLCC市场需求占全球市场需求占全球 MLCC市场的市场的 45%，我国，我国 MLCC需要大量进口，特别是高端产品，进口替需要大量进口，特别
6、是高端产品，进口替代方兴未艾。代方兴未艾。MLCC 库存逐步消化，太阳诱电 MLCC 接收订单与积压订单量已连续 4 个季度降低。现阶段 MLCC 在内的电子零部件厂商都处于去库存阶段，前十大 MLCC 供货商 BB 值已经连续近 5 个季度低于 1，我们认为本次去库存已接近尾声，随着下游需求边际恢复，行业有望回暖。投资投资建议建议：当前电子板块我们认为无需过度悲观，建议以国产替代与产品升级为抓手精选个股：当前电子板块我们认为无需过度悲观，建议以国产替代与产品升级为抓手精选个股：受益于下游消费电子板块回暖，从国产替代维度建议重点关注模拟 IC、MCU 和功率半导体行业，把握龙头公司的发展机遇，
7、受益标的：圣邦股份、中颖电子、兆易创新、士兰微和立昂微。另外我们持续看好半导体上游材料与设备，推荐沪硅产业、江丰电子，受益标的：拓荆科技、芯源微、格林达。看好 MLCC 下游通信电子和汽车行业的智能化，受益于国产替代与下游行业复苏，受益标的：三环集团、洁美科技和博迁新材。风险提示：风险提示：产品价格波动、行业景气度下行、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧。P2 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 电子行业 2023 年投资策略：否极泰来，国产替代与产品升级将贯穿全年 行业重点公司盈利预测与评级 简称简称 EPS(EPS(元元)PEPE PBPB 评级评级 20212021A A 20222022E
8、E 20202 23 3E E 20202 24 4E E 20212021A A 20222022E E 20202 23 3E E 20202 24 4E E 沪硅产业 0.06 0.07 0.12 0.16 339 290 169 127 5 推荐 江丰电子 0.42 1.12 1.59 2.2 195 73 51 37 14 推荐 统联精密 0.42 0.85 1.32 2.02 59 29 19 12 2 强烈推荐 快可电子 1.01 1.97 3.00 4.27 115 59 39 27 14 推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 nMnQrMoQuMnQzQnMtPqOuNb
9、RdNbRoMoOoMsQkPoPoPiNtRtO6MrQpQwMmNtPuOrMpO 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 电子行业 2023 年投资策略：否极泰来，国产替代与产品升级将贯穿全年 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目目 录录 1.2022 年初至今电子板块表现不佳，基金持仓水平居历史低位年初至今电子板块表现不佳，基金持仓水平居历史低位.5 2.IC设计：半导体行业大水大鱼，受益于国产替代与产品高端化升级设计：半导体行业大水大鱼，受益于国产替代与产品高端化升级.8 2.1 半导体行业具有成长与周期属性，智能化拉动行业成长.8 2.2 芯片国产替代是大势所趋，重
10、点看好模拟 IC，MCU 和功率半导体.11 3.MLCC行业：国产替代方兴未艾，库存水位将持续降低，行业有望见底行业：国产替代方兴未艾，库存水位将持续降低，行业有望见底.15 3.1 MLCC 是电子工业大米，下游行业主要是通信电子和汽车.15 3.2 全球 MLCC 产业可分为三级梯队，龙头公司加大资本开支扩产.18 3.3 MLCC 国产替代方兴未艾，2022Q4 库存水位有望持续降低.19 4.风险提示风险提示.21 相关报告汇总相关报告汇总.22 插图目录插图目录 图图 1：截至截至 2022 年年 11月月 21日收盘，电子行业指数（中信）下跌日收盘，电子行业指数（中信）下跌 30
11、.74%，跑输沪深，跑输沪深 300指数和创业板指指数和创业板指.5 图图 2：截至截至 2022 年年 11月月 21日收盘，电子行业指数在中信行业中位列倒数第一日收盘，电子行业指数在中信行业中位列倒数第一.5 图图 3：2022Q3 基金持仓占流通市值的基金持仓占流通市值的 3.57%，居于历史低位，居于历史低位.6 图图 4：2022Q3 基金持仓市值在基金持仓中行业占比为基金持仓市值在基金持仓中行业占比为 8.5%，在所有行业中排名第，在所有行业中排名第 4.6 图图 5：全球半导体核心产业链市场空间约全球半导体核心产业链市场空间约 5500 亿美元，集成电路占亿美元，集成电路占 84
12、%，配套产业链市场空间约，配套产业链市场空间约 1500亿美元亿美元.9 图图 6：全球半导体销售额持续增长，通常景气周期为全球半导体销售额持续增长，通常景气周期为 4年年.9 图图 7：受需求拉动，全球半导体行业资本开支有周期性特征受需求拉动，全球半导体行业资本开支有周期性特征.9 图图 8：虽然短期受库存影响，长期看，智能化拉动费城半导体指数增长虽然短期受库存影响，长期看，智能化拉动费城半导体指数增长.10 图图 9：半导体设备销售额向上周期领先半导体设备销售额向上周期领先 1-2个季度，向下周期领先个季度，向下周期领先 2-3个季度个季度.10 图图 10：国内集成电路市场快速增长，国内
13、集成电路市场快速增长，2022年增速有所减缓年增速有所减缓.11 图图 11：2021年我国年我国 IC进口金额为进口金额为 4397亿美元亿美元，超过原油，超过原油.11 图图 12：全球来看材料设备与制造领域格局较为稳定，而中国在模拟、全球来看材料设备与制造领域格局较为稳定，而中国在模拟、MCU和功率半导体的实力在增强和功率半导体的实力在增强.11 图图 13：国内半导体上市公司市值占比的是材料设备和功率半导体国内半导体上市公司市值占比的是材料设备和功率半导体.12 图图 14：全球模拟芯片市场保持持续增长全球模拟芯片市场保持持续增长.12 图图 15：预计预计 2022年中国模拟芯片市场
14、增长年中国模拟芯片市场增长 8%.12 图图 16：2021年前十大模拟芯片厂商份额年前十大模拟芯片厂商份额 CR10 为为 68%.13 图图 17：中国市场占全球模拟芯片需求总额的中国市场占全球模拟芯片需求总额的 36%.13 图图 18：2020年中国模拟芯片年中国模拟芯片 IC自给率为自给率为 12%.13 图图 19：2020年前十大年前十大 MCU 厂商份额厂商份额 CR10 为为 89%.14 图图 20：2020年前十大年前十大 MCU 厂商份额厂商份额 CR10 为为 89%.14 图图 21：中国中国 MCU 市场规模未来市场规模未来 5年年均增速超过年年均增速超过 7%.
15、14 图图 22：预计未来三年全球功率半导体年复合增长率达预计未来三年全球功率半导体年复合增长率达 5.92%.15 图图 23：我国功率半导体进出口均呈现较快增长趋势我国功率半导体进出口均呈现较快增长趋势.15 图图 24：陶瓷电容占电容器份额的陶瓷电容占电容器份额的 56%.16 图图 25：MLCC占据陶瓷电容器份额的占据陶瓷电容器份额的 93%.16 P4 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 电子行业 2023 年投资策略：否极泰来，国产替代与产品升级将贯穿全年 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图图 26：MLCC产业链分析产业链分析.16 图图 27：MLCC下游行业
16、占比最大的三个行业是手机（下游行业占比最大的三个行业是手机（38%）、）、PC（19%）和汽车（）和汽车（16%）.16 图图 28：单台高端车所需单台高端车所需 MLCC数量在数量在 1万颗以上万颗以上.17 图图 29：车用市场车用市场 MLCC市场需求数量呈现加速趋势市场需求数量呈现加速趋势.17 图图 30：2020年全球市场份额日本企业占据年全球市场份额日本企业占据 56%.18 图图 31：村田、三星电机、国巨和太阳诱电村田、三星电机、国巨和太阳诱电 MLCC 份额占比高份额占比高.18 图图 32：全球全球 MLCC 行业市场规模在行业市场规模在 1400亿左右亿左右.19 图图
17、 33：中国占全球中国占全球 MLCC市场规模约市场规模约 45%以上以上.19 图图 34：中国中国 MLCC 贸易逆差较大贸易逆差较大.19 图图 35：中国中国 MLCC 进口单价明显高于出口单价进口单价明显高于出口单价.19 图图 36：太阳诱电太阳诱电 MLCC接收订单与积压订单量逐渐降低接收订单与积压订单量逐渐降低.20 图图 37：前十大前十大 MLCC供货商供货商 BB值已经连续近值已经连续近 5个季度低于个季度低于 1.20 表格目录表格目录 表表 1：2022Q2 电子行业基金持仓总市值前电子行业基金持仓总市值前 15名名.7 表表 2：2022Q2 电子行业基金持仓总市值
18、电子行业基金持仓总市值/流通市值前流通市值前 15名名.8 表表 3：MLCC优点在于体积小，使用寿命长优点在于体积小，使用寿命长.15 表表 4：MLCC厂商纷纷加大资本开支进行扩产厂商纷纷加大资本开支进行扩产.18 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 电子行业 2023 年投资策略：否极泰来，国产替代与产品升级将贯穿全年 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.2022 年初至今电子年初至今电子板块板块表现不佳表现不佳，基金基金持仓水平居历史低位持仓水平居历史低位 2022 年初至今，年初至今，电子电子行业指数（行业指数（中信中信）表现）表现弱弱于沪深于沪深 300 指数
19、和创业板指指数和创业板指，主要受下游消费电子行业需主要受下游消费电子行业需求求影响，影响，行业景气度下行行业景气度下行。2022 年初至 2018 年 11 月 21 日，电子行业指数（中信）下跌 30.74%，沪深 300 指数下跌 23.36%，创业板指下跌 26.55%。我们认为电子板块指数走弱主要受下游消费电子行业景气度下行影响，2022 年全年行业面临去库存压力。图图1：截至截至 2022 年年 11 月月 21 日收盘日收盘，电子电子行业行业指数指数（中信）（中信）下跌下跌 30.74%，跑输沪深跑输沪深 300 指数指数和创业板和创业板指指 资料来源：Choice、东兴证券研究所
20、 2022 年初至 2022 年 11 月 21 日，电子板块表现不佳，在全行业指数（中信）中，电子行业指数涨跌幅排名倒数第一。图图2：截至截至 2022 年年 11 月月 21 日收盘日收盘，电子行业指数电子行业指数在在中信行业中位列倒数第一中信行业中位列倒数第一 资料来源：Choice、东兴证券研究所 0200040006000800010000120002022/1/4 2022/2/10 2022/3/14 2022/4/15 2022/5/20 2022/6/22 2022/7/22 2022/8/23 2022/9/23 2022/11/1电子 沪深300 创业板指-40-30-2
21、0-100102030P6 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 电子行业 2023 年投资策略：否极泰来，国产替代与产品升级将贯穿全年 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2022 年第三季度年第三季度基金持仓占比居于历史基金持仓占比居于历史较低水位较低水位。2022Q3 基金持仓 2926 万亿，占流通市值的 3.57%，持仓占据居于历史低位。图图3：2022Q3 基金持仓占流通市值的基金持仓占流通市值的 3.57%，居于历史居于历史低低位位 资料来源：Choice、东兴证券研究所 虽然板块指数大幅调整，但电子板块基金持仓虽然板块指数大幅调整，但电子板块基金持仓在申万一级行业中排
22、名第四在申万一级行业中排名第四。根据基金三季报数据，2022Q3基金持仓电子行业总市值为 2926 万亿，持仓占比为 8.5%，仅次于电力设备与新能源（16.48%）、食品饮料（15.03%）和医药（9.97%）。图图4：2022Q3 基金持仓基金持仓市值在基金持仓中行业占比为市值在基金持仓中行业占比为 8.5%，在所有，在所有行业中排名第行业中排名第 4 资料来源：Choice、东兴证券研究所 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%01000200030004000500060007000800090002019Q22
23、019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q2基金持仓市值（万亿）基金持仓/流通市值 0100020003000400050006000 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 电子行业 2023 年投资策略：否极泰来，国产替代与产品升级将贯穿全年 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2022 年 Q3 电子板块基金持仓市值前十的公司分别为：紫光国微、北方华创、立讯精密、圣邦股份、纳思达、中芯国际、兆易创新、中微公司、三安光电和法拉电子。表表1：2022Q2 电子电子行业基金持行业基金持仓仓总市值前总市值前 15 名名 股票代码股票代码 股票简称股票简称
24、持股机构数持股机构数 持 股 总 量持 股 总 量（万股）（万股）持股总市值（万持股总市值（万元）元）基金持股市值基金持股市值/流通流通 A A 股股 (%)(%)002049.SZ 紫光国微 453 20,950.68 3,016,897.33 24.66 002371.SZ 北方华创 385 7,503.43 2,088,954.02 15.22 002475.SZ 立讯精密 500 69,680.71 2,048,613.00 9.83 300661.SZ 圣邦股份 95 10,028.70 1,412,060.21 29.70 002180.SZ 纳思达 156 25,543.86 1
25、,102,217.63 21.73 688981.SH 中芯国际 92 27,756.96 1,048,657.87 14.18 603986.SH 兆易创新 124 10,125.48 949,263.67 15.27 688012.SH 中微公司 82 7,703.86 831,014.98 12.67 600703.SH 三安光电 41 42,025.69 734,609.09 10.30 600563.SH 法拉电子 65 3,717.04 597,216.48 16.52 603501.SH 韦尔股份 83 6,552.35 525,039.93 5.56 300604.SZ 长川科
26、技 108 8,780.69 500,674.97 19.60 300285.SZ 国瓷材料 27 14,631.63 423,878.37 18.56 300666.SZ 江丰电子 99 4,408.63 404,734.18 25.98 002938.SZ 鹏鼎控股 29 15,270.06 395,647.20 6.82 资料来源：同花顺、东兴证券研究所整理 P8 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 电子行业 2023 年投资策略：否极泰来，国产替代与产品升级将贯穿全年 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2022 年 Q3 电子板块基金持仓市值/流通市值占比前十的公司分别为
27、：拓荆科技、纳芯微、盛美上海、海光信息、东微半导、圣邦股份、华特气体、芯源微、华海清科和天岳先进。表表2：2022Q2 电子电子行业基金持行业基金持仓仓总市值总市值/流通市值流通市值前前 15名名 股票代码股票代码 股票简称股票简称 持股机构数持股机构数 持 股 总 量持 股 总 量（万股）（万股）持股总市值（万元）持股总市值（万元）基金持股市值基金持股市值/流通流通 A A 股股 (%)(%)688072.SH 拓荆科技 106 1,101.83 328,832.67 42.10 688052.SH 纳芯微 60 765.36 230,311.03 35.47 688082.SH 盛美上海
28、26 1,246.33 129,767.60 34.95 688041.SH 海光信息 92 6,102.34 358,395.93 30.57 688261.SH 东微半导 20 443.72 113,149.47 29.80 300661.SZ 圣邦股份 95 10,028.70 1,412,060.21 29.70 688268.SH 华特气体 33 1,001.06 112,508.76 28.42 688037.SH 芯源微 76 1,279.24 278,459.49 28.38 688120.SH 华海清科 70 676.24 224,527.69 28.30 688234.SH
29、 天岳先进 25 978.36 105,379.13 27.55 300666.SZ 江丰电子 99 4,408.63 404,734.18 25.98 688107.SH 安路科技 13 1,149.54 61,856.90 25.97 688270.SH 臻镭科技 18 648.14 68,054.93 25.94 688536.SH 思瑞浦 36 1,614.49 376,578.84 24.85 002049.SZ 紫光国微 453 20,950.68 3,016,897.33 24.66 资料来源：同花顺、东兴证券研究所整理 2.IC 设计：半导体行业大水大鱼，受益于国产替代与产品高
30、端化升级设计：半导体行业大水大鱼，受益于国产替代与产品高端化升级 2.1 半导体行业半导体行业具有具有成长成长与周期属性与周期属性，智能化拉动行业成长，智能化拉动行业成长 半导体行业大水大鱼，半导体核心产业链半导体行业大水大鱼，半导体核心产业链市场规模约市场规模约为为 5500 亿美元亿美元，配套半导体产业链市场，配套半导体产业链市场规模规模约为约为 1500亿美元亿美元，从半导体细分产业产值分布来看，呈倒金字塔分布。从半导体细分产业产值分布来看，呈倒金字塔分布。半导体产业链分为核心产业链与配套产业链，核心产业链完成半导体产品的设计、制造和封装测试，配套产业链提供设计环节所需的软件、IP 以及
31、制造封测环节所需的材料、设备。由下游终端产品半导体器件芯片设备材料，产值越来越小，技术难度及行业壁垒越来越大，附加值越高。东兴证券深度报告东兴证券深度报告 电子行业 2023 年投资策略：否极泰来，国产替代与产品升级将贯穿全年 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图图5：全球全球半导体核心产业链市场空间约半导体核心产业链市场空间约 5500 亿美元亿美元，集成电路占，集成电路占 84%，配套产业链市场空间约配套产业链市场空间约 1500亿美元亿美元 资料来源：SEMI、WSTS、Statista、智研咨询、前瞻产业研究院、东兴证券研究所整理 全球半导体市场保持持续增长全球半
32、导体市场保持持续增长，以以 4 年为参考年为参考区间区间，全球半导体销售额和资本开支通常具有全球半导体销售额和资本开支通常具有明显的周期特征明显的周期特征。在 2010 年、2014 年和 2017 年全球半导体销售额加速增长的同时，当年的资本开支呈现较大增长，全球半导体销售额在紧接着 2012 年、2015 年和 2019 年出现短暂的负增长，虽然全球半导体行业存在一定的周期性，但半导体市场仍持续保持增长，2022 年销售额将创历史新高。图图6：全球全球半导体半导体销售额销售额持续增长持续增长，通常景气周期为通常景气周期为 4 年年 图图7：受需求拉动，全球受需求拉动，全球半导体行业半导体行
33、业资本开支资本开支有有周期性周期性特征特征 资料来源：WSTS、东兴证券研究所 资料来源：IC Insights、东兴证券研究所 我们选择全球芯片分销商龙头艾睿电子存货作为库存周期指标，目前存货处于较高水平，我们预计智能化、我们选择全球芯片分销商龙头艾睿电子存货作为库存周期指标，目前存货处于较高水平，我们预计智能化、万物互联时代或将延续万物互联时代或将延续，库存周期有助于行业优胜劣汰，产品高端升级。，库存周期有助于行业优胜劣汰，产品高端升级。随着接下来几个季度预计半导体芯片库存水位降低，我们判断半导体芯片行业仍将保持正增长。P10 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 电子行业 2023 年投资策
34、略：否极泰来，国产替代与产品升级将贯穿全年 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图图8：虽然短期受库存影响，长期看，智能化拉动费城半导体指数增长虽然短期受库存影响，长期看，智能化拉动费城半导体指数增长 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 半导体下游通信和消费电子有待转暖，与半导体下游通信和消费电子有待转暖，与 2015-2016 年的情况类似年的情况类似，半导体板块有望半导体板块有望率先率先迎来反转迎来反转。我们选取了全球半导体销售额与半导体设备销售额季度数据进行研究分析，可以得到半导体设备销售额在行业景气度向上拐点领先半导体销售额 1-2 个季度，在向下拐点领先半导体销售额数据
35、2-3 个季度的结论。2022Q3半导体销售额当季同比负增长，而半导体设备销售额当季同比正增长，主要是日本半导体设备销售呈现较快增长所致。我们假设接下来半年随着下游消费电子和通信转暖，与 2015-2016 年情况类似，半导体设备销售额同比数据与半导体销售额数据有望同时见底，半导体板块有望迎来反转。图图9：半导体设备销售额向上周期领先半导体设备销售额向上周期领先 1-2 个季度个季度，向下周期领先，向下周期领先 2-3 个季度个季度 资料来源：同花顺、techinsight、东兴证券研究所 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 电子行业 2023 年投资策略：否极泰来，国产替代与产品升级将贯穿全年
36、 P11 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2.2 芯片国产替代是大势所趋，重点看好芯片国产替代是大势所趋，重点看好模拟模拟 IC，MCU 和和功率半导体功率半导体 我国我国集成电路进口金额超过原油，集成电路贸易逆差在拉大集成电路进口金额超过原油，集成电路贸易逆差在拉大，国产替代长期看是主旋律，国产替代长期看是主旋律。据海关数据，2021年我国集成电路进口金额为 4397 亿美元，原油进口金额为 2573 亿美元。2021 年我国集成电路贸易逆差为2859 亿美元，同比增长 22.49%。图图10：国内集成电路市场快速增长国内集成电路市场快速增长，2022年增速有所减缓年增速有
37、所减缓 图图11：2021 年我国年我国 IC进口金额为进口金额为 4397 亿亿美元，超过原油美元，超过原油 资料来源：中国半导体行业协会、东兴证券研究所 资料来源：中国海关、东兴证券研究所 在模拟在模拟 IC、MCU 和功率半导体领域，国内芯片厂商竞争力增强，未来几年将逐步替代海外厂商份额。和功率半导体领域，国内芯片厂商竞争力增强，未来几年将逐步替代海外厂商份额。我们整理了全球半导体上市公司的市值数据并进行归类研究，得出如下结论：通信芯片、GPU 和存储芯片的差距最大，在细分领域中国并未出现与海外巨头比肩的龙头公司；材料设备与制造领域和 CIS 领域国内龙头公司逐渐崛起，竞争格局趋于稳定；
38、在模拟 IC、MCU 和功率半导体领域，国内公司逐步开始进行进口替代和产品高端化迭代升级，随着国内芯片厂商竞争力逐渐增强，差距逐缩小，未来几年将逐步替代海外厂商份额。图图12：全球来看材料设备与制造领域格局较为稳定，全球来看材料设备与制造领域格局较为稳定，而中国在模拟、而中国在模拟、MCU和功率半导体的实力在增强和功率半导体的实力在增强 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%0200040006000800010000120002010201220142016201820202022中国集成电路市场（亿元）中国集
39、成电路市场（亿元）yoy0500100015002000250030003500400045005000201620172018201920202021原油进口金额（亿美元）原油进口金额（亿美元）集成电路进口金额（亿美元）集成电路进口金额（亿美元）集成电路出口金额（亿美元）集成电路出口金额（亿美元）集成电路逆差（亿美元）集成电路逆差（亿美元）P12 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 电子行业 2023 年投资策略：否极泰来，国产替代与产品升级将贯穿全年 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 通过对比国内上市公司市值数据通过对比国内上市公司市值数据，我们认为模拟芯片和军工特种芯片或将
40、迎来较大发展机遇我们认为模拟芯片和军工特种芯片或将迎来较大发展机遇。我国半导体上市公司市值占比最大的是材料设备和功率半导体，主要是材料设备和功率半导体行业发展较快，行业景气度较高，板块相关上市公司业绩取得较快的成长。我们持续看好材料设备与功率半导体行业发展机遇，未来与世界级龙头公司的差距有望缩小。其次在产品高端化升级和进口替代方面，模拟芯片和军工特种芯片领域也将迎来较大的发展机遇。图图13：国内半导体上市公司市值占比的是材料设备和功率半导体国内半导体上市公司市值占比的是材料设备和功率半导体 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 模拟模拟 IC：长坡厚雪长坡厚雪，国产替代需求迫切国产替代需求迫切 全
41、球模拟芯片全球模拟芯片下游下游汽车、通信和工业拉动需求汽车、通信和工业拉动需求，2021 年年全球全球市场规模达市场规模达 741 亿美元亿美元，国内模拟芯片市场接国内模拟芯片市场接近近 3000亿亿人民币人民币。据 IC insights 数据，2021 年全球模拟芯片市场规模达到741 亿美元，同比增速超过 30%。2022 年模拟电路行业依然将保持较快增长势头，2022 年全球模拟 IC 总销售额增速约 8%。随着电动化、智能化的趋势，汽车对模拟芯片的需求将会不断增加；通信领域有着大量的手机需求，是“最稳定的市场”；随着智能制造的不断发展，工业应用成为“最需要”模拟芯片的市场。图图14：
42、全球模拟芯片市场保持持续增长全球模拟芯片市场保持持续增长 图图15：预计预计 2022 年年中国模拟芯片市场增长中国模拟芯片市场增长 8%资料来源：同花顺、东兴证券研究所 资料来源：Frost&Sullivan、中商产业研究院、东兴证券研究所-0.2-0.100.10.20.30.401000020000300004000050000600007000080000900002002200520082011201420172020全球模拟芯片销售额（百万美元）YOY-5%0%5%10%15%20%05001000150020002500300035002016201720182019202020
43、212022E中国模拟电路市场规模（亿元）YOY 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 电子行业 2023 年投资策略：否极泰来，国产替代与产品升级将贯穿全年 P13 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 模拟芯片的模拟芯片的国产替代空间国产替代空间巨大巨大，中国市场占全球模拟芯片需求，中国市场占全球模拟芯片需求总总额的额的 36%。全球前十大模拟芯片厂商都是海外厂商，TI、ADI、Skyworks、英飞凌和 ST 等收入前十的公司 CR10 为 68%，与此同时，中国市场却占据全球模拟芯片需求总额的 36%。图图16：2021 年年前十大模拟芯片厂商份额前十大模拟芯片厂商份额 CR1
44、0 为为 68%图图17：中国市场占全球模拟芯片需求中国市场占全球模拟芯片需求总总额的额的 36%资料来源：IC Insights、东兴证券研究所 资料来源：中商产业研究院、东兴证券研究所 国产模拟芯片在中低端领域已经几乎实现国产替代，但高端领域被国产模拟芯片在中低端领域已经几乎实现国产替代，但高端领域被海外海外巨头占据，巨头占据，2020 年国内模拟芯片自年国内模拟芯片自给率仅为给率仅为 12%，国产高性能模拟芯片目前在国内市场的渗透率仍然很低。国产高性能模拟芯片目前在国内市场的渗透率仍然很低。全球射频前端市场由 Broadcom、Skyworks、Qorvo 和 Murata 等美日厂商主
45、导，他们占据了中国射频前端芯片行业大部分的高端产品市场；在高性能数据转换器领域，全球高性能数据转换器市场规模已超过 200 亿美元，高精度 ADC/DAC 是其中重要的一类。图图18：2020 年中国模拟芯片年中国模拟芯片 IC自给率为自给率为 12%资料来源：中国半导体行业协会、东兴证券研究所 MCU：我国我国 MCU 国产化率约为国产化率约为 16%，车规级车规级 MCU 自给率不到自给率不到 5%，中高端产品主要依赖进口，中高端产品主要依赖进口 我国我国 MCU 国产化率约为国产化率约为 16%，车规级，车规级 MCU 自给率不足自给率不足 5%，国产替代空间大。，国产替代空间大。根据
46、IC Insights 数据，随着 2021 年经济复苏，MCU 销售额达 196 亿美元，同比增长 23%；2022 年全球 MCU 销售额将增长 10%，TI 19%ADI 13%Skyworks 8%Infineon 6%ST 5%Qorvo 5%NXP 5%ON Semi 3%Microchip 2%Renesas 2%其他其他 32%中国中国 36%亚洲其他亚洲其他 32%欧洲欧洲 18%美国美国 12%其他其他 2%00.020.040.060.080.10.120.142017201820192020中国模拟芯片自给率 中国模拟芯片自给率 P14 东兴证券深度报告东兴证券深度报告
47、 电子行业 2023 年投资策略：否极泰来，国产替代与产品升级将贯穿全年 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 达到 215 亿美元的历史新高，2028 年将达到 360 亿美元，年复合增长率达到 10%。2020 年，全球 MCU龙头企业包括瑞萨电子、NXP、ST、英飞凌、微芯科技等，前十市场份额合计 CR10 为 89%。图图19：2020 年年前十大前十大 MCU厂商份额厂商份额 CR10 为为 89%图图20：2020 年前十大年前十大 MCU厂商份额厂商份额 CR10 为为 89%资料来源：IC Insights、东兴证券研究所 资料来源：IHS、东兴证券研究所 国内国内
48、 MCU 市场保持稳定增长市场保持稳定增长，车规级芯片有待实现突破和导入，车规级芯片有待实现突破和导入，产品高端化需求，产品高端化需求强劲强劲。据 IHS 数据统计，2021 年国内 MCU 市场规模达到 365 亿元,且近五年国内 MCU 市场年复合增长率为 7.2%。车规级芯片供不应求，虽目前的市占率不高，已有不少国产 MCU 厂商开始升级转型，研发高性能 MCU 芯片，开始逐步导入国内厂商。图图21：中国中国 MCU市场规模未来市场规模未来 5年年均增速超过年年均增速超过 7%资料来源：IHS、前瞻产业研究院、东兴证券研究所 功率半导体：功率半导体：国内龙头厂商突飞猛进国内龙头厂商突飞猛
49、进，但但大功率大功率 MOSFET、IGBT 国产化率有待提升国产化率有待提升 当前，功率半导体市场国产化率不到当前，功率半导体市场国产化率不到 30%，大部分中高端产品仍然依赖于进口。，大部分中高端产品仍然依赖于进口。据 Omida 数据显示，2021年年全球和中国功率半导体市场空间分别为 462 亿美元和 182 亿美元，至 2025 年，全球和中国市场空间有望分别达到 548 亿美元和 195 亿美元，年复合增长率达 5.92%和 4.55%。2017-2021 年，我国功率半导体制造进出口金额呈波动上升趋势，2021 年实现进口金额 183.5 亿美元，同比增长 27.4%；出口金额为
50、 125.9亿美元，同比增长 28.6%。当前，整个功率半导体市场国产化率不到 30%，大部分中高端产品仍然依赖于进瑞萨瑞萨 16%NXP 17%ST 16%英飞凌英飞凌 15%Microchip 13%TI 7%新唐科技新唐科技 2%三星三星 1%东芝东芝 1%Silicon Labs 1%其他其他 11%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0100200300400500600201520162017201820192020202120222023202420252026中国MCU市场规模（亿元）YOY 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 电子行业 2023 年投资策略：否极泰