《IC、IF、IH、IM基差整体收敛对冲开仓正当时-20221120-信达证券-20正式版.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《IC、IF、IH、IM基差整体收敛对冲开仓正当时-20221120-信达证券-20正式版.doc（20页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、IC、IF、IH、IM 基差整体收敛，对冲开仓正当时2022 年 11 月 20 日于明明 金融工程与金融产品首席分析师于明明 金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001执业编号：S1500521070001联系电话：+86 18616021459联系电话：+86 18616021459邮箱：yumingming邮箱：yumingming请阅读最后一页免责声明及信息披露 1证券研究报告金工研究金工点评报告于明明 金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+86 18616021459邮 箱：yumingming信达证券股份有限公司 CI
2、NDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼邮编：100031IC、IF、IH、IM 基差整体收敛，对冲开仓正当时2022 年 11 月 20 日 IC、IF、IH 基差贴水整体收敛：2022 年 11 月 18 日，我们预测中证 500指数未来一年分红点位为 99.95，沪深 300 指数分红点位为 81.63，上证 50 指数分红点位为 71.20。近期 IC、IF、IH 合约分红调整年化基差贴水整体收敛。IC、IF、IH 合约持仓额低于今年以来中位数。IC、IF 及 IH 季月合约分红处理过的基差年化贴水率分别为 0.28%、1.36%、2.08
3、%。期现对冲策略表现：2018 年 1 月开始，三大指数季月合约连续对冲表现优于当月合约。过去五个交易日 IC、IF、IH 合约基差贴水整体收敛，增加了前期建仓的期现对冲策略成本。今年以来 IC 合约当月连续对冲收益-1.77%，季月合约对冲收益-3.22%，最低贴水策略收益-0.77%。截至 11 月 18 日，最低贴水策略 IC、IF、IH 均选择次月合约进行对冲。跨期套利策略表现：自 2018 年 1 月以来，跨期套利策略表现最优且较为稳定。今年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 5.52%，IF 跨期套利收益率 3.24%，IH 跨期套利收益率 2.09%。截至 11 月 18 日，跨
4、期套利策略 IC 与 IF 选择次月合约空头与下季月合约多头，IH 选择空仓。基差收敛变动分析：近期 IC、IH 基差因子贡献超过市场收益率因子贡献，后续对冲应选择基差贴水幅度最小的合约进行对冲；IF 市场收益率因子贡献占主导作用，期现对冲策略在指数未来上涨时选择近月合约进行对冲，未来下跌时选择远月合约进行对冲。 IM 基差贴水收敛，持仓量降低 7.80%：过去五个交易日 IM 基差贴水收敛，当前 IM 远月合约年化基差贴水在 4%左右。IM 上市首月 IC 移仓至 IM 的现象比较明显。过去五个交易日 IM 持仓量相对前一周降低7.80%，总持仓量 113927 手。 风险因素：以上结果通过
5、历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 2目 录一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正41.1、股指期货合约存续期内分红预估41.2、基差修正6二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪102.1、对冲策略与套利策略简介102.2、IC 对冲策略表现112.3、IF 对冲策略表现122.4、IH 对冲策略表现12三、基差收敛影响因素分析133.1、影响基差变动的驱动因素133.2、IC 基差变动情况分析143.3、IF 基差变动情况分析153.4、IH 基差变动情况分析15四、本周 IM 基差贴水收敛，持仓量降低 7.80%16图表 目
6、 录图表 1：未来一年中证 500 指数分红点位预测结果4图表 2：合约存续期内中证 500 指数分红点位预测4图表 3：未来一年沪深 300 指数分红点位预测结果5图表 4：合约存续期内沪深 300 指数分红点位预测5图表 5：未来一年上证 50 指数分红点位预测结果6图表 6：合约存续期内上证 50 指数分红点位预测6图表 7：IC 当季分红调整年化基差与中证 500 指数走势7图表 8：IC 合约持仓额（亿元）与中证 500 指数走势7图表 9：IF 当季分红调整年化基差与沪深 300 指数走势8图表 10：IF 合约持仓额（亿）与沪深 300 指数走势8图表 11：IH 当季分红调整年
7、化基差与上证 50 指数走势9图表 12：IH 合约持仓额与上证 50 指数走势9图表 13：中证 500 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图11图表 14：中证 500 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比11图表 15：沪深 300 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图12图表 16：沪深 300 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比12图表 17：上证 50 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图13图表 18：上证 50 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比13图表 19：中证 500 股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比14图表 20：沪
8、深 300 股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比15图表 21：上证 50 股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比16图表 22：IM 上市以来合约基差与中证 1000 指数走势16图表 23：IM 上市以来 IM 与 IC 持仓对比17请阅读最后一页免责声明及信息披露 3pOtQmRqMpPtNrNrOnOrQpP6MbPaQpNmMpNtRkPmNqRfQmOnNbRnMnQxNnQoNwMpPrM一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正1.1、股指期货合约存续期内分红预估基于信达金工衍生品研究报告系列二股指期货分红点位预测中的方法对股指期货合约存续期内分红
9、进行预测。2022 年 11 月 18 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 99.95。图表 1：未来一年中证 500 指数分红点位预测结果120100806040200分红进程资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2022 年 11 月 18 日根据我们的预测，中证 500 指数在次月合约 IC2212 存续期内不分红，在当季合约 IC2303 存续期内分红点位为 0.15，在下季合约 IC2306 存续期内分红点位为 46.23。图表 2：合约存续期内中证 500 指数分红点位预测5046.23454035302520151050.150.000.000IC2211.
10、CFEIC2212.CFEIC2303.CFEIC2306.CFE资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2022 年 11 月 18 日请阅读最后一页免责声明及信息披露 42022 年 11 月 18 日，我们预测沪深 300 指数未来一年分红点位为 81.63。图表 3：未来一年沪深 300 指数分红点位预测结果9080706050403020100分红进程资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2022 年 11 月 18 日根据我们的预测，沪深 300 指数在次月合约 IF2212、当季合约 IF2303 存续期内分红点位为 0.03，在下季合约 IF2306 存续期内分红
11、点位为 21.80。图表 4：合约存续期内沪深 300 指数分红点位预测2521.8020151050.000.030.030IF2211.CFEIF2212.CFEIF2303.CFEIF2306.CFE资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2022 年 11 月 18 日2022 年 11 月 18 日，我们预测上证 50 指数未来一年分红点位为 71.20。请阅读最后一页免责声明及信息披露 5图表 5：未来一年上证 50 指数分红点位预测结果80706050403020100分红进程资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2022 年 11 月 18 日根据我们的预测，上证
12、 50 指数在次月合约 IH2212、当季合约 IH2303 存续期内均不分红，在下季合约 IH2303 存续期内分红点位为 17.41。图表 6：合约存续期内上证 50 指数分红点位预测201817.411614121086420.000.000.000IH2211.CFEIH2212.CFEIH2303.CFEIH2306.CFE资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2022 年 11 月 18 日1.2、基差修正股指期货基差为合约收盘价与标的指数收盘价的差值。指数点位随着成分股实施而下调，但分红的影响会提前反映在存续期内包含分红的期货合约价格上，合约存续期内指数成分股的分红会拉低
13、合约基差。在分析合约基差时，需要剔除分红的影响。预期分红调整后的基差 = 实际基差 + 存续期内未实现的预期分红报告中我们将基差进行年化处理，后文中提及基差均为分红调整后的年化基差。年化基差 = (实际基差 + (预期)分红点位)/指数价格 360/合约剩余天数请阅读最后一页免责声明及信息披露 6以 IC 当季合约为例，当前合约分红调整年化基差高于今年以来中位数。近期基差随中证 500 指数涨跌震荡。2022 年 11 月 14 日至 11 月 18 日，IC 当季合约分红调整年化基差震荡上行，基差贴水相对前一周贴水 1.30%的情况有所收敛，周内低点贴水 2.01%，当前基差升水 0.28%
14、。图表 7：IC 当季分红调整年化基差与中证 500 指数走势4.0%80002.0%0.0%7500-2.0%-4.0%7000-6.0%6500-8.0%-10.0%-12.0%-14.0%60005500-16.0%5000季月基差中证500（右轴）资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2021 年 7 月 1 日至 2022 年 11 月 18 日在每个交易日计算四个不同到期日合约持仓额的总和。过去五个交易日 IC 合约持仓额震荡下行。2022 年 11 月 18 日，IC 合约持仓额为 3778.24 亿元，低于今年以来持仓额中位数。图表 8：IC 合约持仓额（亿元）与中证
15、500 指数走势78004800760046007400720044007000680042006600400064006200380060003600580056003400540052003200000905.SHIC持仓(亿元,右轴)资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2021 年 7 月 1 日至 2022 年 11 月 18 日请阅读最后一页免责声明及信息披露 7以 IF 当季合约为例，当前合约分红调整年化基差高于今年以来中位数。近期基差随沪深 300 指数涨跌震荡。 2022 年 11 月 14 日至 11 月 18 日，IF 当季合约分红调整年化基差震荡上行，基差贴水相
16、对前一周升水 1.04%的水平略有扩大，周内低点升水 0.45%，当前基差升水 1.36%。图表 9：IF 当季分红调整年化基差与沪深 300 指数走势6.0%52004.0%50002.0%48000.0%4600-2.0%4400-4.0%4200-6.0%4000-8.0%3800-10.0%3600-12.0%3400季月基差沪深300（右轴）资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2021 年 7 月 2 日至 2022 年 11 月 18 日2022 年 11 月 18 日，IF 合约持仓额约 2501.53 亿元，过去五个交易日 IF 合约持仓额震荡下行，当前 IF 持仓额
17、低于今年以来持仓额中位数。图表 10：IF 合约持仓额（亿）与沪深 300 指数走势5400380052003600500034004800320046003000440028004200260040002400380022003600200034001800000300.SHIF持仓额(亿元,右轴)资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2021 年 7 月 1 日至 2022 年 11 月 18 日请阅读最后一页免责声明及信息披露 8以 IH 当季合约为例，当前合约分红调整年化基差高于今年以来中位数。2022 年 11 月 14 日至 11 月 18 日， IH 当季合约分红调整年化
18、基差单调上行，基差贴水相对前一周升水 1.05%的水平有所扩大，周内低点升水1.29%，当前基差升水 2.08%。图表 11：IH 当季分红调整年化基差与上证 50 指数走势6.0%36004.0%34002.0%32000.0%3000-2.0%2800-4.0%2600-6.0%2400-8.0%2200季月基差上证50（右轴）资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2021 年 7 月 2 日至 2022 年 11 月 18 日2022 年 11 月 18 日，IH 合约持仓额为 851.73 亿元。过去五个交易日 IH 持仓额震荡下行，当前持仓额低于今年以来中位数。图表 12：I
19、H 合约持仓额与上证 50 指数走势360013003400120032001100300010002800260090024008002200700000016.SHIH持仓额(亿元,右轴)资料来源：Wind，信达证券研发中心数据日期：2021 年 7 月 1 日至 2022 年 11 月 18 日请阅读最后一页免责声明及信息披露 9二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪2.1、对冲策略与套利策略简介该部分策略是基于信达金工衍生品研究报告系列三股指期货基差收敛研究与对冲优化策略中所涉及的基差收敛因素分析与优化策略，具体设置如下。连续对冲策略回测参数和设置：回测区间：2018 年 1 月 2 日至
20、 2022 年 11 月 18 日现货端：持有 510500ETF(510300ETF、510050ETF)多头期货端：做空与现货端金额相同名义本金的中证 500（沪深 300、上证 50）股指期货合约调仓规则：连续持有季月/当月合约，直至该合约离到期剩余不足 2 日，在当日以收盘价进行平仓，并同时以当日收盘价继续卖空下一季月/当月合约。备注：现货端与期货端分配等额的本金，不考虑交易过程中的手续费、冲击成本以及期货合约的不可无限细分性质。最低贴水策略回测参数和设置：回测区间：2018 年 1 月 2 日至 2022 年 11 月 18 日现货端：持有 510500ETF(510300ETF、5
21、10050ETF)多头期货端：做空与现货端金额相同名义本金的中证 500（沪深 300、上证 50）股指期货合约调仓规则：调仓时，对当日所有可交易期货合约的年化基差进行计算，选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓。同一合约持有 8 个交易日之后或该合约离到期剩余不足 2 日，才能进行选择新合约（排除剩余到期日不足 8 日的期货合约），每次选择后，即使选择结果为持有原合约不变，持有交易日 8 仍归零重新计算。备注：现货端与期货端分配等额的本金，不考虑交易过程中的手续费、冲击成本以及期货合约的不可无限细分性质。跨期套利策略回测参数和设置：回测区间：2018 年 1 月 2 日至 2022 年 11
22、 月 18 日期货多头：1 手股指期货合约多单期货空头： 1 手股指期货合约空单账户总金额：1 手股指期货名义本金调仓规则：调仓时，对当日所有可交易期货合约的年化基差进行计算，选择年化基差贴水幅度最小的合约进行开空仓，选择年化基差贴水幅度最大的合约进行开多仓。同一合约持有 8 个交易日之后或该合约离到期剩余不足 2 日，才能进行选择新合约（排除剩余到期日不足 N 日的期货合约），每次选择后，即使选择结果为持有原合约不变，持有交易日 8 仍归零重新计算。请阅读最后一页免责声明及信息披露 10注：不考虑手续费、冲击成本以及期货合约的不可无限细分性质。2.2、IC 对冲策略表现2018 年 1 月
23、2 日至 2022 年 11 月 18 日，基于中证 500 股指期货的期现对冲策略与跨期套利策略回测结果如下图所示。图表 13：中证 500 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图1.321.271.221.171.121.071.020.970.920.870.822018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略资料来源：wind，信达证券研发中心数据日期： 2018 年 1 月 2 日至 2022 年 11 月 18 日图表 14：中证 500 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比
24、指标当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略年化收益-3.42%-2.97%-1.73%4.69%波动率1.93%2.43%2.33%2.33%最大回撤-16.05%-14.51%-9.19%-2.26%净值0.84450.86380.91891.2493年换手次数12415.6535.422022 年以来收益-1.77%-3.22%-0.77%5.52%资料来源：wind，信达证券研发中心数据日期：2018 年 1 月 2 日至 2022 年 11 月 18 日上表结果显示，在回测所涉及区间内，中证 500 股指期货季月合约对冲效果要好于当月合约，最低贴水策略则能持续在连续对冲策略的
25、基础上起到优化效果，跨期套利策略表现突出，但需考虑策略本身换手率较高的风险。过去五个交易日 IC 合约基差贴水整体收敛，增加了前期建仓的期现对冲策略成本。截至 11 月 18 日，最低贴水策略选择的是 IC2212 合约，IC 跨期套利策略选择 IC2212 合约空头与 IC2306 合约多头进行对冲。请阅读最后一页免责声明及信息披露 112.3、IF 对冲策略表现2018 年 1 月 2 日至 2022 年 11 月 18 日，基于沪深 300 股指期货的期现对冲策略与跨期套利策略回测结果如下图所示。图表 15：沪深 300 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图1.231.181.1
26、31.081.030.980.930.882018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略资料来源：wind，信达证券研发中心数据日期： 2018 年 1 月 2 日至 2022 年 11 月 18 日图表 16：沪深 300 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比指标当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略年化收益-2.04%-1.37%-0.46%3.68%波动率2.46%2.72%2.68%2.12%最大回撤-10.54%-8.42%-5.88%-1.98%净值0.90420.93
27、510.97791.1919年换手次数12415.0333.562022 年以来收益-4.39%-4.54%-3.05%3.24%资料来源：wind，信达证券研发中心数据日期：2018 年 1 月 2 日至 2022 年 11 月 18 日上表结果显示，在回测所涉及区间内，沪深 300 股指期货季月合约对冲效果要好于当月合约，但此外最低贴水策略在连续对冲策略的基础上再起到优化的效果，跨期套利策略表现较为稳定，但需考虑策略本身换手率较高的风险。过去五个交易日 IF 合约基差贴水整体收敛，增加了前期建仓的期现对冲策略成本。截至 11 月 18 日，最低贴水策略选择的是 IF2212 合约，IF 跨
28、期套利策略选择 IF2212 合约空头与 IF2306 合约多头进行对冲。2.4、IH 对冲策略表现请阅读最后一页免责声明及信息披露 122018 年 1 月 2 日至 2022 年 11 月 18 日，基于上证 50 股指期货的期现对冲策略与跨期套利策略回测结果如下图所示。图表 17：上证 50 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图1.121.071.020.970.922018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略资料来源：wind，信达证券研发中心数据日期：2018 年 1 月
29、2 日至 2022 年 11 月 18 日图表 18：上证 50 股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比指标当月连续对冲季月连续对冲最低贴水策略跨期套利策略年化收益-1.12%-0.67%0.00%2.42%波动率2.16%2.60%2.53%2.33%最大回撤-7.54%-6.97%-5.10%-1.87%净值0.94640.96770.99991.1232年换手次数12415.6533.362022 年以来收益-2.83%-3.28%-2.03%2.09%资料来源：wind，信达证券研发中心数据日期：2018 年 1 月 2 日至 2022 年 11 月 18 日上表结果显示，在回测所涉及
30、区间内，上证 50 股指期货季月合约对冲效果要好于当月合约。过去五个交易日 IH 合约基差贴水整体收敛，增加了前期建仓的期现对冲策略成本。截至 11 月 18 日，最低贴水策略选择的是 IH2212 合约，IH 跨期套利策略选择空仓。综上，过去五个交易日 IC、IF、IH 基差贴水整体收敛，增加了前期建仓的期现对冲策略成本。此外，跨期套利策略表现依旧稳定，但需考虑策略本身换手率较高的风险。三、基差收敛影响因素分析3.1、影响基差变动的驱动因素请阅读最后一页免责声明及信息披露 13根据信达金工衍生品研究报告系列三股指期货基差收敛研究与对冲优化策略中所涉及的影响基差收敛的因素，我们认为当前合约的年
31、化基差以及指数未来收益率会对基差未来 N 日收敛率产生影响，具体定义如下（取 N=8）。期货价格-现货价格当前年化基差= %期货剩余到期日现货价格360指数未来 天收益率 = 指数 天后价格 指数当前价格 % 指数当前价格日后基差 当前基差日基差平均收敛率 = %当前指数价格 3.2、IC 基差变动情况分析2021 年 7 月 1 日至 2022 年 11 月 18 日，基于中证 500 股指期货当前合约基差因子与指数未来收益率因子贡献度月均占比情况作出统计，其结果如下表所示。图表 19：中证 500 股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比月份基差因子贡献度收益率因子贡献度季月合
32、约 8 日基差收敛率7 月11.00%1.89%-35.27%8 月14.53%4.96%-7.61%9 月16.89%-4.90%32.54%10 月12.49%-0.05%-14.60%11 月10.80%2.44%4.92%12 月8.99%-0.57%28.49%1 月3.00%-5.15%-4.83%2 月3.01%-1.85%7.48%3 月5.09%-4.78%-0.18%4 月6.11%-6.13%-22.77%5 月8.92%6.65%5.09%6 月7.87%3.10%7.74%7 月8.21%-1.84%-20.75%8 月9.26%-0.07%10.16%9 月8.07
33、%-4.66%20.76%10 月5.38%3.53%-3.09%11 月2.74%2.49%24.51%资料来源：wind，信达证券研发中心注：基差因子贡献度=基差因子回归系数 x 当前合约年化基差，收益率因子贡献度=收益率因子回归系数 x 指数未来 8 日收益率数据日期：2021 年 7 月 1 日至 2022 年 11 月 18 日我们发现，2021 年 7 月至 11 月，当前合约的基差因子贡献度相对收益率因子起到主导作用，此时 IC 合约季月合约年化基差贴水处于较高位置，当前基差因子驱动导致 IC 合约基差持续收敛。近期 IC 合约基差因子的影响起到主导作用，同等条件下应选择贴水幅度
34、最小的合约进行对冲。请阅读最后一页免责声明及信息披露 143.3、IF 基差变动情况分析2021 年 7 月 1 日至 2022 年 11 月 18 日，基于沪深 300 股指期货当前合约基差因子与指数未来收益率因子贡献度月均占比情况作出统计，其结果如下表所示。图表 20：沪深 300 股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比月份基差因子贡献度收益率因子贡献度季月合约 8 日基差收敛率7 月9.10%-3.04%-31.38%8 月19.21%0.13%19.37%9 月11.78%-0.46%14.89%10 月6.75%-1.77%1.48%11 月4.24%2.01%5.34
35、%12 月-0.59%-1.28%5.41%1 月-1.62%-4.90%-1.11%2 月0.17%-5.38%-8.82%3 月8.89%-4.30%0.73%4 月2.03%-5.51%2.03%5 月2.76%5.33%-0.87%6 月3.25%5.51%2.48%7 月5.02%-6.59%-5.60%8 月4.62%-1.57%5.71%9 月1.69%-6.43%4.76%10 月1.79%0.13%5.73%11 月-2.56%3.71%6.05%资料来源：wind，信达证券研发中心注：基差因子贡献度=基差因子回归系数 x 当前合约年化基差，收益率因子贡献度=收益率因子回归系
36、数 x 指数未来 8 日收益率数据日期：2021 年 7 月 1 日至 2022 年 11 月 18 日我们发现， 2021 年 8 月 IF 季月合约基差贴水达到历史较高水平，当前基差因子起到主导作用，促使基差持续收敛。今年四月以来 IF 合约收益率因子贡献超过当前基差因子贡献，8 月份 IF 合约当前基差因子的影响起到主导作用。近期 IF 合约收益率因子贡献超过基差因子贡献，期现对冲策略在指数未来上涨时选择近月合约进行对冲，未来下跌时选择远月合约进行对冲。3.4、IH 基差变动情况分析2021 年 7 月 1 日至 2022 年 11 月 18 日，基于上证 50 股指期货当前合约基差因子与指数未来收益率因子贡献度月均占比情况作出统计，其结果如下表所示。请阅读最后一页免责声明及信息披露 15图表 21：上证 50 股指期货基差因子与收益率因子对基差收敛月平均贡献占比月份基差因子贡献度收益率因子贡献度季月合约 8 日基差收敛率7 月6.36%-3.90%-16.36%8 月14.45%-0.62%18.43%9 月1.66%1.46%5.56%10 月0.85%-1.81%2.86%11 月-2.23%1.46%5.19%12 月-8.43%-0.74%1.46%1 月-7.65%-2.99