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1、北上资金 9 月净流出，加大消费金融，减新能源科技方正证券研究所证券研究报告策略专题报告策略研究2022.10.7综合来看，北上资金 9 月份再度转为净流出。从持股市值的板分析师：燕翔登记编号：S1220521120004块分布上看，9 月陆股通持股市值在主板和创业板均小幅下降。从陆股通持仓占比的变化角度来看，9 月份主板占比小幅分析师：许茹纯提高，创业板占比下降。从外资定价权看，9月份家用电器、登记编号：S1220522010006休闲服务、电气设备、食品饮料、医药生物行业陆股通持股市值占行业 A 股总市值的比例依然处于前列。从持仓占比的变分析师：朱成成化角度看，9 月份外资加仓食品饮料、采
2、掘、交通运输、医药登记编号：S1220522010005生物和化工等行业，减仓电气设备、电子、非银金融和农林牧分析师：金晗渔等行业。集中度上看，9 月份陆股通行业和个股集中度多有上升。9 月份以来美联储连续大幅加息、人民币对美元汇率贬值等因登记编号：S1220522090002素加剧了 A 股市场的波动，A 股市场主要指数普遍收跌，北上资金也再度转为净流出。往后看，我们认为一是此前市场关心联系人：沈重衡的人民币汇率已经有所企稳，在 9 月底央行上调外汇风险准备金率后，人民币对美元汇率已逐步收复 7.10 关口。二是 A 股经过此轮调整，当前市场整体估值水平处于底部区域，具备较高性价比，因此我们
3、认为北上资金后续有望再度转为净流入。风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。1敬请关注文后特别声明与免责条款每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。策略专题报告目录1 北上资金流动情况与持股规模42 陆股通持股板块分析53 陆股通持股行业分析6从持股市值占 A 股行业市值比看外资定价权6一级行业定价权6二级行业定价权7从各行业持仓占比看外资行业配置8一级行业配置8二级行业配
4、置104 陆股通重仓个股分析132敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告图表目录图表 1：2019 年至今沪股通、深股通资金净流入（亿元）4图表 2：2019 年至今陆股通资金净流入与沪深 300 指数走势对比4图表 3：2019 年至今陆股通持股市值占 A 股流通市值比例5图表 4：陆股通持股市值板块分布5图表 5：陆股通持股市值板块分布6图表 6：陆股通各行业持仓占该行业 A 股总市值比例6图表 7：陆股通一级行业持股市值占行业 A 股市值比7图表 8：陆股通细分行业持仓占该行业 A 股市值比（前 20 名）7图表 9：陆股通二级行业持股市值占行业 A 股市值比（前 20 名）8图表
5、10：陆股通持仓一级行业分布9图表 11：陆股通一级行业持仓占比变化9图表 12：陆股通一级行业持股市值环比变化10图表 13：陆股通持股行业集中度10图表 14：陆股通持股二级行业分布（占比前 20 名）11图表 15：陆股通持股二级行业持仓占比环比变化（前 20 名）11图表 16：陆股通持股二级行业持仓占比环比变化（后 20 名）12图表 17：陆股通持股二级行业市值环比变化（前 20 名）12图表 18：陆股通持股二级行业市值环比变化（后 20 名）13图表 19：陆股通前 20 大重仓股13图表 20：贵州茅台各月陆股通成交额占 A 股成交额比例14图表 21：中国平安各月陆股通成交
6、额占 A 股成交额比例14图表 22：宁德时代各月陆股通成交额占 A 股成交额比例14图表 23：招商银行各月陆股通成交额占 A 股成交额比例15图表 24：隆基绿能各月陆股通成交额占 A 股成交额比例15图表 25：陆股通持股个股集中度15图表 26：陆股通前二十大活跃个股交易明细（月度）163敬请关注文后特别声明与免责条款pOnOnMoOxPpQoOoNnOyQtN9P8Q7NmOpPtRtRkPoPqQlOmNqQaQqRqOuOqMuMwMoOwO策略专题报告1 北上资金流动情况与持股规模北上资金 9 月份再度转为净流出。截至 9 月 30 日，陆股通当月累计净流出 112.3 亿元，
7、其中沪股通当月累计净流出 12.1 亿元，深股通当月累计净流出 100.2 亿元。9 月份以来美联储连续大幅加息、人民币对美元汇率贬值等因素加剧了 A 股市场的波动，A 股市场主要指数普遍收跌，北上资金也再度转为净流出。往后看，我们认为一是此前市场关心的人民币汇率已经有所企稳，在 9 月底央行上调外汇风险准备金率后，人民币对美元汇率已逐步收复 7.10 关口。二是 A 股经过此轮调整，当前市场整体估值水平处于底部区域，具备较高性价比，因此我们认为北上资金后续有望再度转为净流入。图表 1：2019 年至今沪股通、深股通资金净流入（亿元） 沪股通资金净流入 深股通资金净流入100080060040
8、02000-200-4002022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2021-05 2021-03 2021-01 2020-11 2020-09 2020-07 2020-05 2020-03 2020-01 2019-11 2019-09资料来源：wind，方正证券研究所图表 2：2019 年至今陆股通资金净流入与沪深 300 指数走势对比陆股通资金净流入沪深300指数（右）1000600080055006005000400450020004000-2003500-4003000-600-80025002
9、019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09资料来源：wind，方正证券研究所9 月份陆股通持股市值占全部 A 股流通市值比例环比小幅下降。外资投资 A 股主要有两个渠道，一是通过陆股通，二是通过QFII/RQFII。QFII/RQFII 方面，外汇管理局于 2019 年 9 月 10 日宣告取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制
10、。陆股通方面，截至 9 月 30 日，陆股通持股市值为 2.07 万亿元，相比上月减少 1552.49 亿元，占 A 股流通市值为 3.4%，环比小幅下降 0.03%。4敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告图表 3：2019 年至今陆股通持股市值占 A 股流通市值比例陆股通持股市值陆股通持股市值占A股流通市值比（右）305004.0%255003.6%205003.2%15500105002.8%55002.4%5002.0%2019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09亿元资料来源：wind，
11、方正证券研究所2 陆股通持股板块分析从持股市值的板块分布上看，9 月陆股通持股市值在主板和创业板均小幅减少，且相较于 8 月而言，主板持股市值和创业板持股市值的环比增速继续下降。具体来看，截至 9 月 30 日，主板持股市值为 17443 亿元，环比下降 6.1%；创业板持股市值 3223 亿元，环比下降11.5%。图表 4：陆股通持股市值板块分布亿元主板创业板主板环比增速（右）创业板环比增速（右）2500040%200001500020%100000%50000-20%2019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-0
12、12021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09资料来源：wind，方正证券研究所从陆股通持仓占比的变化角度来看，9 月份主板占比小幅上升，创业板占比继续下降。具体而言，截至 9 月 30 日，陆股通持股总市值中，主板持股市值占 84.4%，较上月上升 0.8%；创业板持股市值占15.6%，较上月下降 0.8%。5敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告图表 5：陆股通持股市值板块分布 主板 创业板100%80%60%40%20%0%2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2
13、022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2021-05 2021-03 2021-01 2020-11 2020-09 2020-07 2020-05 2020-03 2020-01 2019-11 2019-09资料来源：wind，方正证券研究所3 陆股通持股行业分析从持股市值占 A 股行业市值比看外资定价权一级行业定价权从陆股通持股市值（一级行业）占 A 股行业市值比来看，9 月份家用电器、休闲服务、电气设备、食品饮料、医药生物行业陆股通持股市值占行业 A 股总市值的比例依然处于前列。截至 9 月 30 日，陆股通一级行业持股市值占行业 A 股市值比例排名前 5 的行
14、业依次为家用电器、休闲服务、电气设备、食品饮料和医药生物，占比分别为 10.2%、7.3%、6.5%、5.7%和 3.6%。也就是说，外资对于上述板块仍具有很高的定价权。此外建筑材料、综合、化工等行业也是外资占比较大的行业。图表 6：陆股通各行业持仓占该行业 A 股总市值比例12%10%8%6%4%2%0%家用电器休闲服务电气设备食品饮料医药生物建筑材料综合化工机械设备计算机电子银行交通运输公用事业传媒有色金属非银金融农林牧渔汽车轻工制造通信钢铁采掘建筑装饰房地产国防军工商业贸易纺织服装资料来源：wind，方正证券研究所如果看外资定价权的变化情况，9 月份申万 28 个一级行业中有 11 个行
15、业陆股通持股市值占该行业 A 股市值比例相比 8 月底有所提升，其中化工、家用电器、国防军工和房地产等行业持股比例上升幅度靠前。具体来看，化工行业中的陆股通占比提升了 0.10 个百分点，增幅最大；家用电器、国防军工和房地产行业中的陆股通占比分别提升了 0.09、0.08 和 0.07 个百分点。而建筑材料行业的陆股通占比下降了 0.20 个百分点，休闲服务、农林牧渔和非银金融这三个行业陆股通占比分别下降了 0.13、0.12、0.11 个百分点，降幅居前。6敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告与最近一季度末（2022 年 6 月底）相比，采掘、建筑装饰、交通运输和国防军工等行业陆股通持
16、股市值占行业 A 股市值比例的提升最为明显。具体来看，采掘行业中的陆股通占比提升了约 0.14 个百分点，增幅最大；建筑装饰行业中的陆股通占比分别提升了 0.13 个百分点，交通运输和国防军工行业中的陆股通占比均提升了 0.07 个百分点；而建筑材料行业的陆股通占比下降了 1.07 个百分点，降幅最大；家用电器和机械设备行业的陆股通占比则分别下降了 0.77 和 0.50 个百分点，降幅同样居前。图表 7：陆股通一级行业持股市值占行业 A 股市值比2022/9/302022/8/312022-06-3012%10%8%6%4%2%0%家用电器休闲服务电气设备食品饮料医药生物建筑材料综合化工机械
17、设备计算机电子银行交通运输公用事业传媒有色金属非银金融农林牧渔汽车轻工制造通信钢铁采掘建筑装饰房地产国防军工商业贸易纺织服装资料来源：wind，方正证券研究所二级行业定价权从二级行业来看，电气自动化设备、白色家电、旅游综合等细分行业中，陆股通持股市值占行业 A 股总市值比例较高。截至 9 月 30 日，二级行业中，陆股通定价权排名前五的分别是电气自动化设备、白色家电、旅游综合、食品加工和电源设备，占比分别为 11.2%、11.0%、9.2%、7.5%和 6.4%。陆股通定价权排名靠后的五个行业分别是其他轻工制造、餐饮、农业综合、渔业和公交。图表 8：陆股通细分行业持仓占该行业 A 股市值比（前
18、 20 名）12%10%8%6%4%2%0%电气自动化设备白色家电旅游综合食品加工电源设备营销传播医疗服务医疗器械机场饮料制造铁路运输其他建材化学制品专用设备医药商业物流黄金房屋建设高低压设备通信运营计算机应用综合稀有金属半导体化学原料资料来源：wind，方正证券研究所与上个月（2022 年 8 月底）相比，二级细分行业中陆股通持股市值占行业 A 股总市值比例上升较多，其中铁路运输、其他交运设备、其他休闲服务和其他采掘二级行业占比提升最多。具体来看，铁路运输、其他交运设备、其他休闲服务和其他采掘占比分别上升 1.01%、0.42%、0.40%和 0.28%；而机场、航运、其他建材和景点的陆股通
19、持股市值占比分别下滑 0.66%、0.36%、0.35%、0.34%。与最近一季度末（2022 年 6 月底）相比，通信运营、铁路运输和医7敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告疗器械三个行业陆股通持股市值占行业 A 股市值比例的提升最为明显。具体来看，通信运营行业中的陆股通占比提升了约 0.90 个百分点，增幅最大；铁路运输行业中的陆股通占比提升了约 0.88 个百分点，医疗器械行业中的陆股通占比提升了约 0.54 个百分点，提升幅度次之；而其他建材、机场和景点的陆股通占比则分别下降 2.09、 1.69 和 1.14 个百分点，降幅居前。图表 9：陆股通二级行业持股市值占行业 A 股市
20、值比（前 20 名）2022/9/302022/8/312022-06-3014%12%10%8%6%4%2%0%电气自动化设备白色家电旅游综合食品加工电源设备营销传播医疗服务医疗器械机场饮料制造铁路运输其他建材化学制品专用设备医药商业物流黄金房屋建设高低压设备通信运营计算机应用综合稀有金属半导体化学原料资料来源：wind，方正证券研究所从各行业持仓占比看外资行业配置一级行业配置在一级行业配置上，外资依然偏好于配置食品饮料、电气设备和医药生物行业，9 月份食品饮料行业占据陆股通持仓榜首。食品饮料、医药生物行业一直是外资重点投资的领域，电气设备因为碳达峰、碳中和等新能源政策的不断落地，同样成为外
21、资关注的重点。陆股通持股市值最高的前五大行业是食品饮料（16.1%）、电气设备（14.0%）、医药生物（8.3%）、银行（7.2%）、化工（6.9%）。外资的行业配置相对集中，前五大重仓行业合计占比 52.5%。而纺织服装行业持股比例仅为 0.1%，商业贸易和综合行业持股比例分别为 0.2%和0.3%，在所有行业中配置比例相对靠后。8敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告图表 10：陆股通持仓一级行业分布食品饮料16.1%电气设备14.0%医药生物8.3%银行7.2%化工6.9%家用电器5.7%电子4.9%非银金融4.6%机械设备3.6%公用事业3.1%交通运输3.0%汽车2.9%有色金属
22、2.8%计算机2.6%采掘2.5%休闲服务2.1%房地产1.4%农林牧渔1.4%建筑材料1.3%传媒1.3%建筑装饰1.2%通信0.9%轻工制造0.8%钢铁0.7%国防军工0.5%综合0.3%商业贸易0.2%纺织服装0.1%资料来源：wind，方正证券研究所从持仓占比的变化角度看，9 月份外资加仓食品饮料、采掘、交通运输、医药生物和化工等行业，减仓电气设备、电子、非银金融和农林牧渔等行业。从持仓占比的变化角度来看，外资对于食品饮料、采掘、交通运输、医药生物和化工等行业进行了加仓，分别增加0.70、0.24、0.21、0.20 和 0.16 个百分点；对于电气设备、电子、非银金融等行业进行了减仓
23、，分别减少 0.76、0.42 和 0.24 个百分点。图表 11：陆股通一级行业持仓占比变化0.9%0.7%0.5%0.3%0.1%-0.1%-0.3%-0.5%-0.7%-0.9%食品饮料采掘交通运输医药生物化工家用电器银行房地产休闲服务国防军工钢铁建筑装饰纺织服装综合公用事业通信商业贸易计算机有色金属轻工制造传媒机械设备汽车建筑材料农林牧渔非银金融电子电气设备资料来源：wind，方正证券研究所从持股市值的变化角度看，9 月份 4 个一级行业陆股通持股市值环比增加，其中国防军工、采掘和房地产等行业陆股通持股市值环比提升幅度靠前，而商业贸易、建筑材料和农林牧渔等行业持股市值环比大幅减少。具体
24、来看，排名靠前的国防军工、采掘和房地产行业陆股通持股市值环比增幅分别为 5.7%、2.9%和 2.1%。而商业贸易、建筑材料和农林牧渔行业陆股通持股市值环比减少幅度最大，降幅分别为 18.7%、14.4%和 14.3%。9敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告图表 12：陆股通一级行业持股市值环比变化15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%国防军工采掘房地产交通运输休闲服务食品饮料家用电器钢铁医药生物化工银行建筑装饰公用事业计算机有色金属通信机械设备纺织服装汽车轻工制造非银金融电气设备综合传媒电子农林牧渔建筑材料商业贸易资料来源：wind，方正证券研究所行业集中度方面，与
25、上月相比，9 月份陆股通持仓行业 CR3、CR6环比上升， CR10 小幅回落。具体来看，截至 9 月 30 日，陆股通持仓行业 CR3、CR6 和 CR10 分别为 38.5%、58.2%和 74.4%，较上月分别变化 0.1%、0.6%和-0.2%。图表 13：陆股通持股行业集中度80%CR6CR10CR3（右）44%75%42%70%40%65%38%36%60%34%55%32%50%2022/032022/0730%2020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/052022/09资料来源：win
26、d，方正证券研究所二级行业配置在二级行业配置上，9 月份陆股通持股市值最高的前五大行业是饮料制造、电源设备、银行、白色家电和化学制品行业，仍属新能源、大消费、金融类的细分行业，持股比例分别为 12.0%、9.9%、7.2%、5.7%和 5.1%。10敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告图表 14：陆股通持股二级行业分布（占比前 20 名）12%10%8%6%4%2%0%饮料制造电源设备银行白色家电化学制品食品加工电气自动化设备证券电力专用设备医疗器械计算机应用煤炭开采医疗服务旅游综合电子制造化学制药保险汽车零部件半导体资料来源：wind，方正证券研究所从持仓占比的变化角度看，9 月份申万
27、 104 个二级细分行业中 46 个行业陆股通持仓占比上涨，其中饮料制造、食品加工和医疗器械等行业加仓幅度较大，而电源设备、证券和电子制造等行业大幅减仓。持仓占比增幅最大的前五个行业分别为饮料制造、食品加工、医疗器械、煤炭开采和化学制品，环比增幅分别为 0.48、0.22、0.22、 0.21 和 0.18 个百分点。持仓占比下降幅度最大的五个行业分别为电源设备、证券、电子制造、医疗服务和光学光电子，分别下降 0.78、0.34、0.25、0.22 和 0.12 个百分点。图表 15：陆股通持股二级行业持仓占比环比变化（前 20 名）0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%饮料
28、制造食品加工医疗器械煤炭开采化学制品白色家电银行化学制药物流房地产开发保险旅游综合铁路运输航空运输中药房屋建设航空装备电力通用机械钢铁资料来源：wind，方正证券研究所11敬请关注文后特别声明与免责条款策略专题报告图表 16：陆股通持股二级行业持仓占比环比变化（后 20 名）0.0%-0.1%-0.2%-0.3%-0.4%-0.5%-0.6%-0.7%-0.8%-0.9%燃气基础建设半导体通信设备互联网传媒家用轻工水泥制造饲料营销传播汽车整车其他建材畜禽养殖航运汽车零部件专用设备光学光电子医疗服务电子制造证券电源设备资料来源：wind，方正证券研究所从持股市值的环比变化角度看，9 月份申万二级行业中陆股通持股市值环比变化下降居多，其中其他交运设备、铁路运输和航天装备等行业持股市值增幅居前。具体看，市值环比增幅最大的前五个行业分别是其他交运设备、铁路运输、航天装备、纺织制造和地面兵装行业，环比增幅分别为 86%、32%、19%、13%、