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1、股票交易市场股票交易市场类型类型功能功能构成要素构成要素涵义涵义股票交易市场，又称股票流股票交易市场，又称股票流通市场或二级市场，是由买通市场或二级市场，是由买卖已发行的股票所形成的各卖已发行的股票所形成的各种市场的总和种市场的总和股票交易市场功能股票交易构成要素股票交易构成要素 场内交易市场场内交易市场场外交易市场场外交易市场证券交易所市场证券交易所市场 依据国家有关法律，经依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准政府证券主管机关批准设立的证券集中竞价交设立的证券集中竞价交易的有形场所。易的有形场所。特征特征有一定的交易场所；有一定的交易场所；有固定的交易时间；有固定的交易时间；资料完备，有
2、各种服务设施且服务周到；资料完备，有各种服务设施且服务周到；股票交易量大且相当集中；股票交易量大且相当集中；股票价格是由买卖双方通过竞争形成的；股票价格是由买卖双方通过竞争形成的；组织机构健全，程序清晰且管理严格；组织机构健全，程序清晰且管理严格；功能：功能：促使证券买卖迅速合理地成交；促使证券买卖迅速合理地成交；形成较为合理的价格形成较为合理的价格;引导社会资金合理流动和优化资源配置；引导社会资金合理流动和优化资源配置；及时、准确地传递上市公司的各种信息；及时、准确地传递上市公司的各种信息；对整个证券市场进行一线监控；对整个证券市场进行一线监控；会员制会员制公司制公司制组组织织形形式式会员制
3、证券交易所：由会员制证券交易所：由若干券商自愿组成的非若干券商自愿组成的非盈利证券交易所形式，盈利证券交易所形式，不以盈利为目的。不以盈利为目的。会员制证券交易所优点会员制证券交易所优点 证券交易佣金和证券上市费比较低，有利于扩大证券交易所交易的规模和数量，防止上市证券流入场外市场进行交易；不会破产。会员制证券交易所缺点会员制证券交易所缺点由于会员本身就是证券交易的买卖者，证券交易的不公正性难以避免；证券交易所的管理者与参与者合一，不利于交易所的自身管理，也不利于国家对其的统一管理；由于该种证券交易所的买卖只限于该交易所的会员，非会员券商若要进入某证券交易所进行交易，必须首先获得原有会员的同意
4、。这种状况是一种事实上的垄断不利于形成公平价格，也会影响证券交易服务质量的提高。会员制证券交易所的结构会员制证券交易所的结构公司制证券交易所：以公司制证券交易所：以盈盈利利为目的，为券商提供证为目的，为券商提供证券交易所需的交易场地、券交易所需的交易场地、交易设备和服务人员，以交易设备和服务人员，以便利券商独立进行证券买便利券商独立进行证券买卖的证券交易所形式。卖的证券交易所形式。公司制证券交易所的优点公司制证券交易所的优点 经营者与交易者两者分离，有助于交易的公正进行；它的主要职责是提供证券交易所需的各种物质条件和服务，业务活动比较单纯，有利于向券商提供尽可能完备的交易设施和服务。公司制证券
5、交易所的缺点公司制证券交易所的缺点 由于以盈利为目的，公司制会员势必要扩大人数，人为助长行情的波动，从而助长过度投机交易；要收取较高的上市费和佣金，交易者为避免过高的交易成本，会到场外市场进行交易；有可能破产，风险较大。股股东东大大会会公司制证券交易所的结构公司制证券交易所的结构业务分类业务分类收费项目收费项目收费明细收费明细最终收费对象最终收费对象A A股交易股交易经手费经手费成交额成交额0.011%0.011%结算单位交上交所结算单位交上交所证管费证管费成交额成交额0.004%0.004%结算单位交证监机构结算单位交证监机构债券债券经手费经手费成交额成交额0.004%0.004%结算单位交
6、上交所结算单位交上交所证管费证管费成交额成交额0.001%0.001%结算单位交证监机构结算单位交证监机构投资基金投资基金经手费经手费成交额成交额0.0045%0.0045%结算单位交上交所结算单位交上交所证管费证管费成交额成交额0.004%0.004%结算单位交证监机构结算单位交证监机构可转债认购可转债认购经手费经手费成交额成交额0.01%0.01%非主承销商交上交所非主承销商交上交所新股认购新股认购经手费经手费成交额成交额0.01%0.01%非主承销商交上交所非主承销商交上交所基金认购基金认购经手费经手费成交额成交额0.01%0.01%非主承销商交上交所非主承销商交上交所涉及会员单位的费用
7、涉及会员单位的费用业务分类业务分类收费项目收费项目收费明细收费明细最终收费对象最终收费对象A A股股个人开户个人开户开户费开户费4040元元/户户开户代理机构开户代理机构1010元元/户户交登记结算公司交登记结算公司3030元元机构机构400400元元/户户开户代理机构开户代理机构5050元元/户户交登记结算公司交登记结算公司350350元元基金开户基金开户5 5元元/户户交开户代理机构交开户代理机构佣金佣金小于或等于成交额小于或等于成交额的的0.3%,0.3%,起点起点5 5元元交证券商交证券商过户费过户费成交面额成交面额0.1%,0.1%,起起点点1 1元元交登记结算公司交登记结算公司印花
8、税印花税成交额成交额0.1%0.1%交税务机关交税务机关投资基金投资基金佣金佣金小于或等于成交额小于或等于成交额的的0.3%,0.3%,起点起点5 5元元交证券商交证券商债券债券佣金佣金不超过成交额不超过成交额0.3%,0.3%,起点起点5 5元元交证券商交证券商涉及投资者的费用涉及投资者的费用会员制证券交易所和公司制证券交易所比较会员制证券交易所和公司制证券交易所比较公司制证券交易所公司制证券交易所会员制证券交易所会员制证券交易所证券交易所是独立的法律主体证券交易所是非盈利的事业法人证券交易所是独立的经济实体证券公司既是证券交易所的会员也是券商证券交易所有权向证券发行公司索取证券上市费交易所
9、强调自律性原则的管理方式，只收取会费股票交易市场场外交易市场场外交易市场：又称又称柜台交易市场柜台交易市场或店或店头交易市场头交易市场，是，是指证券经纪人或券指证券经纪人或券商不商不通过有组织的证券交易所，而直接通过有组织的证券交易所，而直接同顾客进行证券买卖的场所。同顾客进行证券买卖的场所。场外交易市场场外交易市场的特征的特征场外交易市场是一个分散的无形市场。场外交易市场是一个分散的无形市场。场外交易市场所交易的证券品种多样化。场外交易市场所交易的证券品种多样化。场外交易市场的交易是直接议价交易。场外交易市场的交易是直接议价交易。场外交易市场的管理比证券交易所宽松。场外交易市场的管理比证券交
10、易所宽松。第三市场指在店头市场上从事已在交易所挂牌上市的证券交易。n第三市场产生于第三市场产生于20世纪世纪60年代的美国。美年代的美国。美国证券市场的固定佣金制，费用较高，难国证券市场的固定佣金制，费用较高，难以及时过户等对大额投资者不利，为降低以及时过户等对大额投资者不利，为降低交易成本，便出现了挂牌上市股票交易由交易成本，便出现了挂牌上市股票交易由非交易所成员的经纪商在交易所外交易的非交易所成员的经纪商在交易所外交易的渠道，参与交易的主要是银行信托部、保渠道，参与交易的主要是银行信托部、保险公司、互助储蓄机构、养老基金会、互险公司、互助储蓄机构、养老基金会、互助基金等金融机构，大证券经纪
11、商和其它助基金等金融机构，大证券经纪商和其它大投资者。大投资者。第三市场在美国出现并迅速发展起来，这第三市场在美国出现并迅速发展起来，这种现象反映了种现象反映了60年代以来美国证券市场的年代以来美国证券市场的重要变化，主要表现在两个方面：第一，重要变化，主要表现在两个方面：第一，证券交易日益分散化；第二，机构投资者证券交易日益分散化；第二，机构投资者在证券市场上的地位日益提高，据统计，在证券市场上的地位日益提高，据统计，美国各种团体投资者持有的股票占发行股美国各种团体投资者持有的股票占发行股票的一半以上，参与交易的股票数额占总票的一半以上，参与交易的股票数额占总交易量的交易量的60以上。以上。
12、n第三市场的交易特点是佣金便宜，成本较第三市场的交易特点是佣金便宜，成本较低；价格和佣金由双方议定，往往能得到低；价格和佣金由双方议定，往往能得到一个较好的成交价；交易手续简便，能迅一个较好的成交价；交易手续简便，能迅速成交。速成交。n第三市场的出现，使证券市场形成了多层第三市场的出现，使证券市场形成了多层次的交易局面，加强了证券业务的竞争，次的交易局面，加强了证券业务的竞争，促使证券交易所也采取相应措施来吸引顾促使证券交易所也采取相应措施来吸引顾客。客。n第四市场的经纪人不需要向政府有关第四市场的经纪人不需要向政府有关当局注册，也不公开其交易情况，佣当局注册，也不公开其交易情况，佣金也比其他
13、市场低。近年来，我国定金也比其他市场低。近年来，我国定向募集公司法人股的转让，就其交易向募集公司法人股的转让，就其交易方式而言，与第四市场有相似之处，方式而言，与第四市场有相似之处，但就其产生的原因而言则不尽相同。但就其产生的原因而言则不尽相同。n第四市场这种交易形式的优点在于：第一，第四市场这种交易形式的优点在于：第一，交易成本低。第二，由于买卖双方直接谈交易成本低。第二，由于买卖双方直接谈判，所以可望获得双方都满意的价格，并判，所以可望获得双方都满意的价格，并成交迅速；第三，交易不必公开报道，有成交迅速；第三，交易不必公开报道，有利于保持交易的秘密性；第四，不冲击证利于保持交易的秘密性；第
14、四，不冲击证券市场。第四市场所进行的一般都是大宗券市场。第四市场所进行的一般都是大宗证券交易，可以避免对证券行情产生压力。证券交易，可以避免对证券行情产生压力。n第四市场也有其不利的一面，会给金融管第四市场也有其不利的一面，会给金融管理带来很大困难。理带来很大困难。交易交易程序程序 一、开 户 1、证券帐户2、资金帐户上海证券交易所股 票 帐 户总号.深圳证券交易所证 券 帐 户二、委托二、委托 1 1、委托指令委托指令2 2、委托形式委托形式3 3、委托受理委托受理4 4、委托执行委托执行5 5、委托撤销委托撤销1 1、证券账号证券账号2 2、日期、日期3 3、品种、品种4 4、数量、数量5
15、 5、价格、价格6 6、时间、时间7 7、有效期、有效期8 8、签名、签名 1 1、柜台委托柜台委托2 2、非柜台委托、非柜台委托电话委托电话委托自助委托自助委托网上委托网上委托 传真委托或函电委托传真委托或函电委托1 1、验证（买卖程序合法性、同一性）、验证（买卖程序合法性、同一性）2 2、审单（委托单的合法性、一致性）、审单（委托单的合法性、一致性）3 3、查验资金及证券、查验资金及证券1 1、撤单的条件、撤单的条件2 2、撤单的程序、撤单的程序三、成交三、成交由证券商或经纪人将买方和卖由证券商或经纪人将买方和卖方的竞争性报价分别输入电脑方的竞争性报价分别输入电脑主机，电脑主机按照价格优先
16、、主机，电脑主机按照价格优先、时间优先的原则进行排序并撮时间优先的原则进行排序并撮合成交的方式。合成交的方式。买方价格买方价格由高到低由高到低卖方价格卖方价格由低到高由低到高 卖三卖三 6.07 1206.07 120 卖二卖二 6.05 1006.05 100 卖一卖一 6.00 1206.00 120 买一买一 5.99 2005.99 200 买二买二 5.98 705.98 70 买三买三 5.95 3005.95 300集合竞价集合竞价连续竞价连续竞价撮撮合合方方式式按交易时按交易时间段划分间段划分在每个交易日上午在每个交易日上午9 9：2525，交易所电脑主机对，交易所电脑主机对9
17、 9：1515至至9 9：2525接受的全部有接受的全部有效委托进行一次集中撮效委托进行一次集中撮合处理过程合处理过程 在有效价格范围内选取使所有在有效价格范围内选取使所有有效委托产生最大成交量的价位有效委托产生最大成交量的价位集合竞价集合竞价即在某一规定时即在某一规定时间内，由投资者按照自己所能间内，由投资者按照自己所能接受的心理价格自由地进行买接受的心理价格自由地进行买卖申报之后，由电脑交易处理卖申报之后，由电脑交易处理系统对全部申报按照价格优先、系统对全部申报按照价格优先、时间优先地原则排序，并在此时间优先地原则排序，并在此基础上找出一个基准价格，该基础上找出一个基准价格，该基准价格即被
18、确定为成交价格基准价格即被确定为成交价格。基准价格的三个条件基准价格的三个条件v成交量最大v高于基准价格的买入申报和低于基准价格的卖出申报全部满足v与基准价格相同的买卖双方中有一方申报全部满足例题例题累计买入申报手数买入申报手数价格（元）卖出申报手数累计卖出申报手数成交量 -6.10300860 -6.07120560 -1501506.05100440150220706.002003402204202005.9980140140490705.986060607903005.95-卖三卖三 6.07 1206.07 120 卖二卖二 6.05 1006.05 100 卖一卖一 6.00 120
19、6.00 120 买一买一 5.99 2005.99 200 买二买二 5.98 705.98 70 买三买三 5.95 3005.95 300例题例题累计买入申报手数买入申报手数价格（元）卖出申报手数累计卖出申报手数成交量50506.15-20050100506.121002001002001006.1050100100200-6.00505050连续竞价，即是指连续竞价，即是指对申报对申报的每一笔买卖委托，由电的每一笔买卖委托，由电脑交易系统逐笔产生成交价。脑交易系统逐笔产生成交价。连续竞价时，成交价的决定原则连续竞价时，成交价的决定原则例题例题累计买入申报手数买入申报手数价格（元）卖出申
20、报手数累计卖出申报手数成交量 -6.10300860 -6.07120560 -1501506.05100440150220706.002003402204202005.9980140140490705.986060607903005.95-卖三卖三 6.07 1206.07 120 卖二卖二 6.05 1006.05 100 卖一卖一 6.00 1206.00 120 买一买一 5.99 2005.99 200 买二买二 5.98 705.98 70 买三买三 5.95 3005.95 300 委托申报 成交情况成交价格 成交量A.买入B.卖出 C.买入D.卖出6.00元5.99元6.15元
21、5.96元80手50手250手300手6.00元5.99元6.00元 6.05元6.07元5.99元5.98元 80手50手40手100手110手150手70手.3nA、B两次交易之后，变为n卖三卖三 6.07 120n 卖二卖二 6.05 100n 卖一卖一 6.00 40（120-80=40）n n买一买一 5.99 150（200-50=150）n 买二买二 5.98 70n 买三买三 5.95 300.3nC交易之后，变为交易之后，变为n卖三卖三 6.07 10（120-110=10）n 卖二卖二 6.05 0（100-100=0）n 卖一卖一 6.00 0（80-40=0）n n买一
22、买一 5.99 150n 买二买二 5.98 70n 买三买三 5.95 300n即即n卖三卖三 -n 卖二卖二 6.10 300 n 卖一卖一 6.07 10（120-110=10）n 买一买一 5.99 150n 买二买二 5.98 70n 买三买三 5.95 300.3nD交易之后，变为交易之后，变为n卖三卖三 6.10 300 n卖二卖二 6.07 10n 卖一卖一 5.96 80n n买一买一 5.99 0(150-150=0)n 买二买二 5.98 0(70-70=0)n 买三买三 5.95 300.3卖三 6.10 300卖二 6.07 10卖一 5.96 80买一 5.95 3
23、00买二 -买三 -竞价结果 四、清算四、清算在股票成交后买卖各在股票成交后买卖各方通过证券交易所系方通过证券交易所系统进行的股票和资金统进行的股票和资金清理结算。清理结算。第一层次，第一层次，证券商（或经纪人）相互间证券商（或经纪人）相互间通过交易所系统进行的清算。通过交易所系统进行的清算。第二层第二层,证券商（或经纪人与证券商（或经纪人与委托人）之间的清算委托人）之间的清算.当日当日1717：0000点前证交所将当日成交资料送交清算机构点前证交所将当日成交资料送交清算机构1919：0000前清算机构以电脑划帐方式完成各证券商之间的股份净额清算前清算机构以电脑划帐方式完成各证券商之间的股份净
24、额清算不正确不正确证券商核对证券商核对正确正确异地证券商将成交清单送交异地证券商将成交清单送交当地登记（清算）机构当地登记（清算）机构证交所所在地证券商将成交清单证交所所在地证券商将成交清单送交证交所的登记（清算）机构送交证交所的登记（清算）机构异地登记（清算）机构核对异地登记（清算）机构核对证券商股票买卖情况证券商股票买卖情况证交所的登记（清算）机构证交所的登记（清算）机构核对各投资者核对各投资者 的买卖明细的买卖明细按投资者买卖股票的净额完成股份过户按投资者买卖股票的净额完成股份过户 五、交割五、交割一、现货交易一、现货交易股票现货交易又称为现金交易，股票现货交易又称为现金交易，指股票买卖
25、双方指股票买卖双方成交后即行办理交割手续的交易成交后即行办理交割手续的交易。二、期货交易二、期货交易期货交易指股票买卖双方成交后期货交易指股票买卖双方成交后按照协议规定的价格在远期办按照协议规定的价格在远期办理交割手续的交易。理交割手续的交易。例题例题 设有投资者设有投资者A A、B B两人通过经纪人在两人通过经纪人在3 3月月1 1日日达成以每股达成以每股15.0015.00元买卖元买卖10001000股股WW股票的期股票的期货交易，交割期为货交易，交割期为3 3个月，即个月，即6 6月月1 1日办理交日办理交割，并签定契约。割，并签定契约。一是股价升至一是股价升至17.0017.00元，则
26、元，则B B要亏损要亏损20002000元；元；二是股价降至二是股价降至13.0013.00元，则元，则B B要赚要赚20002000元；元；三是股价仍是三是股价仍是15.0015.00元，则元，则B B不亏不赚。不亏不赚。例题例题黑黑龙龙江江省省有有一一商商人人从从事事买买卖卖牛牛的的期期货货交交易易，4 4月月份份，东东北北三三省省出出现现干干旱旱，他他判判断断干干旱旱会会持持续续到到6 6月月，旱旱灾灾的的发发生生使使大大批批养养牛牛人人因因没没有有好好的的草草场场和和足足够够的的饲饲料料，将将把把大大量量的的牛牛出出售售，牛牛肉肉的的价价格格会会下下降降，于于是是他他来来到到商商品品期
27、期货货交交易易所所，在在交交纳纳了了少少量量保保证证金金后后，他他按按4 4月月份份的的牛牛肉肉市市价价每每公公斤斤7 7元元的的价价格格在在商商品品期期货货交交易易所所里里与与他他人人签签定定了了6 6月月份份出出售售5 5吨吨牛牛肉肉的的期期货货合合同同。结结果果在在5 5月月份份旱旱情情仍仍不不解解除除，正正如如他他的的预预料料一一样样，牛牛肉肉大大量量供供应应，每每公公斤斤的的市市场场价价格格下下降降到到6.56.5元元，他他以以每每公公斤斤6.56.5元元的的价价格格又又买买进进了了6 6月月份份的的期期货货合合同同(用用以以抵抵销销他他原原来来卖卖出出的的合合同同)，通通过过这这一
28、一卖卖出出买买进进，结结果果他他从从每每公公斤斤牛牛肉肉的的价价格格中中赚赚取取了了0.50.5，总总共共获获益益25002500元元，如如果果情情况况不不是是他他所所预预料料的的那那样样，旱旱情情很很快快解解除除，6 6月月份份的的牛牛肉肉价价格格仍仍与与4 4月月份份的的持持平平，他他可可以以保保本本；如如果果价价格格上上涨涨，他他就就要要亏亏损损。做做这这笔笔买买卖卖他他是是先先卖卖后后买买；如如果果情情况况与与此此相相反反，他他还还可可以以先先买买后后卖卖。只只要要他他判判断断准准确确，就就可可以以赚赚钱钱，反反之之就要亏损。就要亏损。期货期货交易交易n（一）期货交易主体：（一）期货交
29、易主体：n期货期货经纪公司经纪公司+套期保值者套期保值者+投机者投机者期货期货交易交易n（二）交易过程：二）交易过程：n开开（期货交易帐（期货交易帐）户）户n开仓：建立（多头开仓：建立（多头/空头）头寸空头）头寸n持仓：未平仓量持仓：未平仓量(空盘量空盘量)n对冲平仓对冲平仓n实物交割实物交割（三）交易类型（三）交易类型n1 1、套期保值、套期保值n买进或卖出与现货交易数量相当但交易方买进或卖出与现货交易数量相当但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约，对时间通过卖出或买进相同的期货合约，对冲平仓，结算期货交易带来的盈利或
30、亏损，冲平仓，结算期货交易带来的盈利或亏损，以此来化解现货市场价格变动所带来的实以此来化解现货市场价格变动所带来的实际价格风险，使交易者的经济收益稳定在际价格风险，使交易者的经济收益稳定在一定的水平。一定的水平。n（1）卖出套期保值）卖出套期保值n7月份，大豆的月份，大豆的现货价格价格为每吨每吨2010元，某元，某农场对该价格比价格比较满意，但是大豆意，但是大豆9月份才能出售，因此月份才能出售，因此该单位担心到位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌了避免将来价格下跌带来的来的风险，该农场决定在大决定在大连商品交易所商品交易所进行大豆期行大豆期
31、货交易。交易。交易情况如下表所示：交易情况如下表所示：n 现货市市场 期期货市市场7月份月份价格价格2010元元/吨吨卖出出10手手9月份大豆合月份大豆合约：价格价格为2050元元/吨吨9月份月份卖出出100吨大豆：吨大豆：买入入10手手9月份大豆合月份大豆合约：价格价格为1980元元/吨吨 价格价格为2020元元/吨吨套利套利结果果 亏损30元元/吨吨 盈利盈利30元元/吨吨最最终结果果 净获利利100*30-100*30=0元元注：注：1手手=10吨吨（2）买入套保n9月份，某油厂月份，某油厂预计11月份需要月份需要100吨大豆作吨大豆作为原料。当原料。当时大大豆的豆的现货价格价格为每吨每
32、吨2010元，元，该油厂油厂对该价格比价格比较满意。据意。据预测11月份大豆价格可能上月份大豆价格可能上涨，因此，因此该油厂油厂为了避免将来价了避免将来价格上格上涨，导致原材料成本上升的致原材料成本上升的风险，决定在大，决定在大连商品交易商品交易所所进行大豆套期保行大豆套期保值交易。交易情况如下表：交易。交易情况如下表：n 现货市市场期期货市市场9月份月份大豆价格大豆价格2010元元/吨吨 买入入10手手11月份大豆合月份大豆合约：价格价格为2090元元/吨吨11月份月份 买入入100吨大豆：吨大豆：卖出出10手手11月份大豆合月份大豆合约：价格价格为2050元元/吨吨 价格价格为2130元元
33、/吨吨n套利套利结果果亏损40元元/吨吨盈利盈利40元元/吨吨最最终结果果净获利利40*100-40*100=0n2、投机交易投机交易n纯粹以牟利粹以牟利为目的而目的而买卖标准化期准化期货合合约的行的行为。n买空投机和空投机和卖空投机。空投机。n3、套期图利套期图利 n简称套利，也叫价差交易。指参与者利用不同月份、称套利，也叫价差交易。指参与者利用不同月份、不同市不同市场、不同商品之、不同商品之间的差价，同的差价，同时买入和入和卖出两出两张不同种不同种类的期的期货合合约以从中以从中获取取风险利利润的交易行的交易行为。n如交易者如交易者对2000年年5月与月与7月大豆合月大豆合约进行套利交易，行
34、套利交易，以以2130元元/吨的价格吨的价格买入入5月合月合约10手，以手，以2172 元元/吨吨的价格的价格卖出出7月合月合约10手，一周后，手，一周后，5月合月合约的价格下的价格下跌至跌至2081元元/吨，吨，7月合月合约的价格下跌至的价格下跌至2110元元/吨，吨，套利者可套利者可发出平出平仓指令，指令，结果交易者在果交易者在5月合月合约上上亏损共共计490元，在元，在7月合月合约上上赢利共利共计620元，盈元，盈亏相相抵，共抵，共计赢利利130元（不元（不计手手续费）。）。三、期权交易三、期权交易期权交易，又称为选择权交易，是指在期权交易，又称为选择权交易，是指在一定时期内股票买卖权的
35、交易，它不一定时期内股票买卖权的交易，它不是实物权利的交易。是实物权利的交易。期权合同的主要内容期权合同的主要内容合同的期满日期合同的期满日期协议价格协议价格每份期权的股份数每份期权的股份数期权合同类别期权合同类别期权看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权双向期权双向期权看涨期权：看涨期权：1 1月月1 1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为18501850美元美元/吨。吨。A A买入这个权利，付出买入这个权利，付出5 5美元；美元；B B卖出这个权利，卖出这个权利，收入收入5 5美元。美元。2 2月月1 1日，铜期货价上涨至日，铜期货价上涨至19051905
36、美元美元/吨，看涨期吨，看涨期权的价格涨至权的价格涨至5555美元。美元。A A可采取两个策略：可采取两个策略：行使权利行使权利A A有权按有权按18501850美元美元/吨的价格从吨的价格从B B手中买入铜期手中买入铜期货；货；B B在在A A提出这个行使提出这个行使 期权的要求后，必须予以满足，即期权的要求后，必须予以满足，即便便B B手中没有铜，也只能以手中没有铜，也只能以19051905美元美元/吨的市价在期货市场上吨的市价在期货市场上买入而以买入而以18501850美元美元/吨的执行价卖给吨的执行价卖给A A，而，而A A可以可以19051905美元美元/吨吨的市价在期货市场上抛出，
37、获利的市价在期货市场上抛出，获利5050美元。美元。B B则损失则损失5050美元。美元。售出权利售出权利A A可以可以5555美元的价格售出看涨期权，美元的价格售出看涨期权，A A获利获利5050美美元（元（55-555-5）。）。若铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格若铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格18501850美元美元/吨，吨，A A就会放弃这个权利，只损失就会放弃这个权利，只损失5 5美元权利金，美元权利金，B B则净赚则净赚5 5美元。美元。看跌期权：看跌期权：1 1月月1 1日，铜期货的执行价格为日，铜期货的执行价格为17501750美元美元/吨，吨，A A买入这个权利，付出买
38、入这个权利，付出5 5美元；美元；B B卖卖出这个权利，收入出这个权利，收入5 5美元。美元。2 2月月1 1日，铜价跌至日，铜价跌至16951695美元美元/吨，看跌期权的价格涨至吨，看跌期权的价格涨至5555美元。此时，美元。此时，A A可采取两个策略：行使权利可采取两个策略：行使权利A A可以按可以按16951695美元美元/吨的市价从市场上买入铜，而以吨的市价从市场上买入铜，而以17501750美元美元/吨的吨的价格卖给价格卖给B B，B B必须接受，必须接受，A A从中获利从中获利5050美元，美元，B B损损失失5050美元。美元。售出权利售出权利A A可以可以5555美元的价格售
39、出看跌期权。美元的价格售出看跌期权。A A获利获利5050美元。美元。如果铜期货价格上涨，如果铜期货价格上涨，A A就会放弃这个权利而就会放弃这个权利而损失损失5 5美元，美元，B B则净得则净得5 5美元。美元。通过上面的例子，可以得出以下结论：通过上面的例子，可以得出以下结论：一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务，他的风险是有限的跌期权）只有权利而无义务，他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。的。二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看二是作为期权的卖方
40、（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益是有限的（收益最大值为权利金）。无限的，但收益是有限的（收益最大值为权利金）。三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。看涨期权看涨期权甲方在甲方在1 1月月1 1日以每股日以每股2 2元的元的期权价格购买了期权价格购买了100100股某公司（乙方）的股票的看涨期权合股某公司（乙方）的股票的看涨期权合同，协议价格为同，协议价格为5050元元/股，合同期限股
41、，合同期限3 3个月，个月，3 3月月3131日为期满日。如果在日为期满日。如果在1 1月月3030日这日这天，这家公司的股票价格上升到天，这家公司的股票价格上升到5353元，它的元，它的期权价格从期权价格从2 2元上升到元上升到6 6元，甲可以卖出元，甲可以卖出其期权。如其期权。如3 3月月1515日，乙的股票上涨到日，乙的股票上涨到6060元元/股，甲行使自己的看涨期权。股，甲行使自己的看涨期权。投资者（甲方）在投资者（甲方）在3 3月月1515日这一天，该公日这一天，该公司股票的市场价格上涨到司股票的市场价格上涨到6060元股，该投资元股，该投资者认为涨到顶点，马上行使自己的看涨期权者认
42、为涨到顶点，马上行使自己的看涨期权。他立即以合同规定的协议价格。他立即以合同规定的协议价格5050元股向元股向公司购入该种股票公司购入该种股票100100股，然后又于当天在股，然后又于当天在股票市场上以股票市场上以6060元股卖出。这样投资者从元股卖出。这样投资者从每股股票中赚取差价每股股票中赚取差价1010元，元，100100股共计赚取股共计赚取10001000元，扣去原先支付协权利金元，扣去原先支付协权利金200200元，再元，再扣去大约扣去大约100100元的经元的经纪人佣金（期权交易经纪人收取佣金低于普纪人佣金（期权交易经纪人收取佣金低于普通股票交易佣金），投资者净赚通股票交易佣金），
43、投资者净赚700700元。元。如果在如果在1 1月月3030日这天，这家公司的股票价日这天，这家公司的股票价格上升到格上升到5353元，由于它的上涨前景诱人，它元，由于它的上涨前景诱人，它的期权价格从的期权价格从2 2元上升到元上升到6 6元，如果该投资者元，如果该投资者在这天按在这天按 5050元股的价格买进再按元股的价格买进再按 5353元元股的价格卖出，他的净收入为：股的价格卖出，他的净收入为：（53-5053-50）100-200100-200（保险费）（保险费）-100-100（佣金）（佣金）0 0 显然，这天他是不会行使他的权利，但显然，这天他是不会行使他的权利，但是，这天他可以再
44、卖出其期权，净收入为：是，这天他可以再卖出其期权，净收入为：（6 62 2）100100200200100=100=100100元元 看跌期权看跌期权 甲预测某公司的股票市场价格今后将要下甲预测某公司的股票市场价格今后将要下跌，他于跌，他于6 6月月1 1日支付日支付200200元购买了元购买了100100股该股该公司（乙方）股票的看跌期权合同，期限公司（乙方）股票的看跌期权合同，期限为为3 3个月，个月，9 9月月3030日为期满日，协议价格为日为期满日，协议价格为7070元元/股。如股。如8 8月月3 3日这天，乙的股票市场价日这天，乙的股票市场价格降到格降到6060元元/股，甲可以行使自
45、己的期权。股，甲可以行使自己的期权。双向期权双向期权 双向期权指投资者在同一时间内，既买了双向期权指投资者在同一时间内，既买了某种股票的看涨期权，又买了该种股票的某种股票的看涨期权，又买了该种股票的看跌期权。双向期权的保险费要高于只买看跌期权。双向期权的保险费要高于只买看涨期权或看跌期权，但它获利的机会也看涨期权或看跌期权，但它获利的机会也多于后者。多于后者。期权交易与期货交易的主要区别期权交易与期货交易的主要区别n期权交易对象是买或卖的选择权；期货交期权交易对象是买或卖的选择权；期货交易对象则为期货合约。易对象则为期货合约。n期权交易中，交易者有自主选择权；而期期权交易中，交易者有自主选择权
46、；而期货合约一经订立，则必须执行。货合约一经订立，则必须执行。n期权交易的完成为证券买卖选择权的执行；期权交易的完成为证券买卖选择权的执行；期货交易完成为到期日股票所有权的转移。期货交易完成为到期日股票所有权的转移。n期权交易的投机性小于期货交易。期权交易的投机性小于期货交易。信用交易，又称为垫头交易或信用交易，又称为垫头交易或保证金交易，指股票买卖者通保证金交易，指股票买卖者通过交付一定数额的保证金，得过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行股到证券经纪人的信用而进行股票买卖的一种交易方式。票买卖的一种交易方式。四、信用交易四、信用交易信用交易信用交易信用买进交易信用买进交易指对某
47、种股票价格看涨的指对某种股票价格看涨的客户，为买进某种股票向经纪人交付一定客户，为买进某种股票向经纪人交付一定的保证金的保证金，其余款项由经纪人垫付。，其余款项由经纪人垫付。信用卖出交易信用卖出交易指对某种股票价格看跌的指对某种股票价格看跌的客户，交纳一定比例的保证金，然后通过客户，交纳一定比例的保证金，然后通过经纪人借入某种股票并将其卖出。经纪人借入某种股票并将其卖出。例题例题某某投资者投资者2004年中买了年中买了100股某种股某种股票，股票，市价市价50元元/股，到股，到2004年底，股价年底，股价上涨上涨到到70元元/股，由于种种原因，他不想股，由于种种原因，他不想立立即卖掉股票即卖掉
48、股票，要等到，要等到2005年初才卖。年初才卖。但他又但他又 担担 心心2005初股价会下跌，他又初股价会下跌，他又用保证金卖空用保证金卖空100股同样的股票。股同样的股票。例题例题如某投资者认为某种股票的价格将上涨，其市价为如某投资者认为某种股票的价格将上涨，其市价为每股每股100100元，但其手中只有元，但其手中只有1 1万元资金，只能购入万元资金，只能购入1 1手。他想大量买进然后在上涨时抛出以获取高额价手。他想大量买进然后在上涨时抛出以获取高额价差，就决定做保证金多头交易，于是该投资者与券差，就决定做保证金多头交易，于是该投资者与券商签订信用交易协议，言明保证金比例为商签订信用交易协议
49、，言明保证金比例为2525。这。这样，该投资者便以每股样，该投资者便以每股100100元的价格购得股票元的价格购得股票4 4手。手。不久之后，股票价格上涨到每股不久之后，股票价格上涨到每股120120元，该投资者元，该投资者便抛出股票并与经纪人清算，在扣除各种费用后，便抛出股票并与经纪人清算，在扣除各种费用后，该投资者每手股票赚得价差该投资者每手股票赚得价差17001700元，元，4 4手股票累计手股票累计赚取利润赚取利润68006800元。如果不采取信用交易方式，该投元。如果不采取信用交易方式，该投资者用自己的资金也就只能买资者用自己的资金也就只能买1 1手股票，能赚得的手股票，能赚得的利润也就利润也就17001700多元。多元。1 1、股票交易市场功能、组织形式？、股票交易市场功能、组织形式？2 2、股票交易的基本程序有哪些？、股票交易的基本程序有哪些？3 3、什么是期货交易、期权交易和信用、什么是期货交易、期权交易和信用交易？交易？思考题