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1、第五章 债券和股票估价一、单单项选择题题1.某某零增长股股票的当前前市价为220元，股股票的价值值为30元元，则下列列说法中正正确的是( )。A.股股票的预期期报酬率高高于投资人人要求的必必要报酬率率B.股股票的预期期报酬率等等于投资人人要求的必必要报酬率率C.股股票的预期期报酬率低低于投资人人要求的必必要报酬率率D.不不能确定2.某某股票的未未来股利不不变，当股股票市价低低于股票价价值时，则则预期报酬酬率( )投资人要要求的最低低报酬率。A.高高于B.低低于C.等等于D.可可能高于也也可能低于于3.债债券A和债债券B是两两只刚发行行的平息债债券，债券券的面值和和票面利率率相同，票票面利率均均
2、低于折现现率(必要要报酬率)，以下说说法中正确确的有( )。A.如如果两债券券的必要报报酬率和利利息支付频频率相同，偿偿还期限长长的债券价价值低B.如如果两债券券的必要报报酬率和利利息支付频频率相同，偿偿还期限长长的债券价价值高C.如如果两债券券的偿还期期限和必要要报酬率相相同，利息息支付频率率高的债券券价值高D.如如果两债券券的偿还期期限和利息息支付频率率相同，必必要报酬率率与票面利利率差额大大的债券价价值高4.某某企业准备备购入A股股票，预计计3年后出出售可得22200元元，该股票票3年中每每年可获现现金股利收收入2000元，预期期报酬率为为10%。该该股票的价价值为( )元。A.2215
3、0.24B.33078.57C.22552.84D.33257.685.AABC公司司平价购买买刚发行的的面值为11000元元(5年期期、每半年年支付利息息40元)的债券，该该债券按年年计算的到到期收益率率为( )。A.44%B.77.84%C.88%D.88.16%6.下下列不属于于影响债券券价值的因因素的是( )。A.付付息频率B.票票面利率C.到到期时间D.发发行价格7.一一个投资人人持有B公公司的股票票，他的投投资必要报报酬率为110%。预预计B公司司未来股利利的增长率率为5%。BB公司目前前支付的股股利是5元元。则该公公司股票的的内在价值值为( )元。A.1100B.1105C.11
4、10D.11158.当当必要报酬酬率不变的的情况下，对对于分期付付息的债券券，当市场场利率小于于票面利率率时，随着着债券到期期日的接近近，当付息息期无限小小时，债券券价值将相相应( )。A.增增加B.减减少C.不不变D.不不确定9.下下列有关证证券市场线线表述正确确的是( )。A.证证券市场线线的斜率表表示了系统统风险程度度B.它它测度的是是证券或证证券组合每每单位系统统风险的超超额收益C.证证券市场线线比资本市市场线的前前提窄D.反反映了每单单位整体风风险的超额额收益10.债券到期期收益率计计算的原理理是( )。A.到到期收益率率是购买债债券后一直直持有到期期的内含报报酬率B.到到期收益率率
5、是能使债债券每年利利息收入的的现值等于于债券买入入价格的贴贴现率C.到到期收益率率是债券利利息收益率率与资本利利得收益率率之和D.到到期收益率率的计算要要以债券每每年末计算算并支付利利息、到期期一次还本本为前提11.如果债券券不是分期期付息，而而是到期时时一次还本本付息，那那么平价发发行债券，其其到期收益益率( )。A.与与票面利率率相同B.与与票面利率率也有可能能不同C.高高于票面利利率D.低低于票面利利率12.某股票目目前每股现现金股利为为5元，每每股市价330元，在在保持目前前的经营效效率和财务务政策不变变，且不从从外部进行行股权融资资的情况下下，其预计计销售增长长率为5%，则该股股票的
6、股利利收益率为为( )。A.116.677%B.117.5%C.222.5%D.221.677%13.某公司22008年年7月1日日发行面值值为10000元的债债券，票面面利率为110%，33年到期，每每半年付息息一次，付付息日为66月30日日和12月331日，假假定20009年7月月1日的市市场利率为为8%，则则此时该债债券的价值值为( )元。A.11000B.11035.63C.8800D.11036.3014.假设某公公司今后不不打算增发发普通股，预预计可维持持20088年的经营营效率和财财务政策不不变，不断断增长的产产品能为市市场所接受受，不变的的营业净利利率可以涵涵盖不断增增加的利息
7、息，若20008年的的可持续增增长率是110%，该该公司20009年支支付的每股股股利是00.55元元，20009年年末末的每股市市价为166元，则股股东预期的的报酬率是是( )。A.112.877%B.113.244%C.112.166%D.113.788%15.当市场利利率上升时时，长期固固定利率债债券价格的的下降幅度度( )短短期债券的的下降幅度度。A.大大于B.小小于C.等等于D.不不确定 二、多项选选择题1.债债券的价值值会随着市市场利率的的变化而变变化，下列列说法中正正确的是( )。A.若若到期时间间不变，当当市场利率率上升时，债债券价值下下降B.债债券当其票票面利率大大于市场利利
8、率时，债债券发行时时的价格低低于债券的的面值C.若若到期时间间缩短，市市场利率对对债券价值值的影响程程度会降低低D.若若到期时间间延长，市市场利率对对债券价值值的影响程程度会降低低2.AA债券票面面年利率为为10%，若若半年付息息一次，平平价发行，则则下列说法法正确的是是( )。A.AA债券的票票面期间利利率为5%B.AA债券的年年有效折现现率为100.25%C.AA债券的折折现率的期期间利率为为5%D.AA债券的名名义折现率率为10%3.下下列关于股股票的说法法中，正确确的有( )。A.在在满足未来来经营效率率、财务政政策不变的的特定条件件下，股利利增长率可可以用上年年可持续增增长率来确确定
9、B.在在不考虑通通货膨胀的的情况下，从从长期来看看，公司股股利的固定定增长率不不可能超过过公司的资资本成本率率C.股股票的价值值是指其实实际股利所所得和资本本利得所形形成的现金金流入量的的现值D.股股利的资本本化价值决决定了股票票价格4.某某企业长期期持有A股股票，目前前每股现金金股利2元元，每股市市价20元元，在保持持目前的经经营效率和和财务政策策不变的情情况下，其其预计收入入增长率为为10%，则则该股票的的股利收益益率和期望望报酬率分分别为( )。A.111%B.221%C.114%D.220%5.投投资者要求求的报酬率率是进行股股票评价的的重要标准准。可以作作为投资者者要求报酬酬率的有(
10、 )。A.股股票的长期期平均收益益率B.债债券收益率率加上一定定的风险报报酬率C.市市场利率D.债债券利率6.下下列表述中中正确的有有( )。A.如如果等风险险债券的市市场利率不不变，那么么随着时间间向到期日日靠近，溢溢价发行债债券的价值值会随时间间的延续而而逐渐下降降B.从从长期来看看，公司股股利的固定定增长率(扣除通货货膨胀因素素)不可能能超过公司司的资本成成本率C.一一种10年年期的债券券，票面利利率为100%;另一一种5年期期的债券，票票面利率亦亦为10%。两种债债券的其他他方面没有有区别，在在市场利息息率急剧上上涨时，前前一种债券券价格下跌跌得更多D.如如果等风险险债券的市市场利率不
11、不变，那么么随着时间间向到期日日靠近，折折价发行债债券的价值值会随时间间的延续而而逐渐上升升7.下下列各项中中，能够影影响债券内内在价值的的因素有( )。A.当当前的市场场利率B.债债券的计息息方式(单单利还是复复利)C.票票面利率D.债债券的付息息方式(分分期付息还还是到期一一次付息)8.如如果不考虑虑影响股价价的其他因因素，下列列说法中正正确的是( )。A.零零增长股票票的价值与与市场利率率成正比B.零零增长股票票的价值与与预期股利利成正比C.零零增长股票票的价值与与市场利率率成反比D.零零增长股票票的价值与与预期股利利成反比9.估估算股票价价值时，可可以使用的的折现率有有( )。A.投投
12、资者要求求的必要收收益率B.股股票市场的的平均收益益率C.国国库券收益益率D.无无风险收益益率加适当当的风险报报酬率10.两支刚发发行的平息息债券，面面值和票面面利率相同同，票面利利率均高于于必要报酬酬率，下列列说法中正正确的有( )。A.如如果两债券券的偿还期期限和必要要报酬率相相同，利息息支付频率率高的债券券价值低B.如如果两债券券的偿还期期限和必要要报酬率相相同，利息息支付频率率高的债券券价值高C.如如果两债券券的必要报报酬率和利利息支付频频率相同，偿偿还期限长长的债券价价值高D.如如果两债券券的必要报报酬率和利利息支付频频率相同，偿偿还期限长长的债券价价值低 来来三、计算分分析题1.甲
13、甲投资者准准备从证券券市场购买买A、B、CC、D四种种股票组成成投资组合合。已知AA、B、CC、D四种种股票的系数分别别为1.55、1.88、2.55、3。现现行国库券券的收益率率为5%，市市场平均股股票的必要要收益率为为12%。要求：(1)分别计算算这四种股股票的预期期收益率;(2)假设该投投资者准备备长期持有有A股票。AA股票当前前的每股股股利为6元元，预计年年股利增长长率为5%，当前每每股市价为为35元。是是否应该投投资A股票票?(3)若该投资资者按2:3:5的的比例分别别购买了AA、B、CC三种股票票，计算该该投资组合合的系数数和预期收收益率。(4)若该投资资者按1:2:2的的比例分别
14、别购买了BB、C、DD三种股票票，计算该该投资组合合的系数数和预期收收益率。(5)根据上述述(3)和和(4)的的结果，如如果该投资资者想降低低风险，应应选择哪一一投资组合合?2.AA、B两家家公司同时时于20007年1月月1日发行行面值为11000元元、票面利利率为100%的5年年期债券，AA公司债券券规定利随随本清，不不计复利，BB公司债券券规定每年年6月底和和12月底底付息，到到期还本。要求：(1)若20009年1月月1日的AA债券市场场利率为112%(复复利按年计计息)，AA债券市价价为10550元，问问A债券是是否被市场场高估?(2)若20009年1月月1日的BB债券等风风险市场利利率
15、为122%，B债债券市价为为10500元，问该该资本市场场是否完全全有效?(3)若C公司司20100年1月11日能以11020元元购入A公公司债券，计计算复利有有效年到期期收益率。(4)若C公司司20100年1月11日能以11020元元购入B公公司债券，计计算复利有有效年到期期收益率。(5)若C公司司20100年4月11日购入BB公司债券券，若必要要报酬率为为12%，则则B债券价价值为多少少。四、综综合题某投资资人准备投投资于A公公司的股票票，A公司司没有发放放优先股，22009年年的有关数数据如下：每股净资资产为100元，每股股盈余为11元，每股股股利为00.4元，该该公司预计计未来不增增发
16、股票，并并且保持经经营效率和和财务政策策不变，现现行A股票票市价为115元，目目前国库券券利率为44%，证券券市场平均均收益率为为9%，AA股票与证证券市场过过去的有关关信息如下下：年限市市场收益率率证券A收收益率11.8%-77.0%2-00.5%-1.0%32%13%4-22%15%55%20%65%10%要求：(1)用定义法法确定股票票的贝他系系数;(2)问该投资资人是否应应以当时市市价购入AA股票;(3)如购入其其预期投资资收益率为为多少?参考答案及及解析 一、单单项选择题题1.【答案案】A【解析析】对于零零增长股票票来说，股股票预期报报酬率=股股利/股票票市价，股股票价值=股利/投投
17、资人要求求的必要报报酬率，本本题中股票票的市价低低于股票价价值，因此此股票的预预期报酬率率高于投资资人要求的的必要报酬酬率。2.【答案案】A【解析析】股票价价值=股利利/投资人人要求必要要报酬率，股股票预期报报酬率=股股利/股票票市价，所所以当股票票市价低于于股票价值值时，则预预期报酬率率高于投资资人要求的的最低报酬酬率。3.【答案案】A【解析析】由于票票面利率均均低于必要要报酬率，说说明两债券券均为折价价发行的债债券。期限限越长，表表明未来获获得低于市市场利率的的低利息的的出现频率率高，则债债券价值越越低，所以以A正确，BB错误;对对于折价发发行的债券券，加快付付息频率，债债券价值会会下降，
18、所所以C错误误;对于折折价发行债债券，票面面利率低于于必要报酬酬率，所以以当必要报报酬率与票票面利率差差额大，(因债券的的票面利率率相同)即即表明必要要报酬率越越高，则债债券价值应应越低。当当其他因素素不变时，必必要报酬率率与债券价价值是呈反反向变动的的。所以DD错误。4.【答案案】A【解析析】本题的的主要考核核点是股票票价值的计计算。该股股票的价值值=2000(P/A，100%，3)+22000(PP/F，110%，33)=21150.224(元)。5.【答案案】D【解析析】本题的的主要考核核点是债券券的到期收收益率的有有效年利率率与期间利利率的关系系。由于平平价发行的的分期付息息债券的票票
19、面期间利利率等于到到期收益率率的期间利利率，所以以，期间利利率为4%，则有效效年利率 =8.116%。6.【答案案】D【解析析】债券的的付息频率率(计息期期)会影响响债券的价价值，此外外影响债券券定价的因因素还有折折现率、利利息率和到到期时间。发发行价格不不会影响债债券的价值值。7.【答案案】B【解析析】该公司司股票的内内在价值=5(11+5%)/(100%-5%)=1005(元)8.【答案案】B【解析析】对于分分期付息的的折价债券券，随着时时间的推移移，债券价价值将相应应增加。对对于分期付付息的溢价价债券，随随着时间的的推移，债债券价值将将减少，本本题市场利利率小于票票面利率，属属于溢价发发
20、行债券。9.【答案案】B【解析析】证券市市场线的斜斜率(Rmm-Rf)表示了市市场风险补补偿程度，系系统风险程程度是证券券市场线的的横轴;证证券市场线线适用于单单个证券和和证券组合合(不论它它是否已经经有效地分分散了风险险)。它测测度的是证证券(或证证券组合)每单位系系统风险(贝他值)的超额收收益。证券券市场线比比资本市场场线的前提提宽松，应应用也更广广泛。10.【答案案】A【解析析】本题的的主要考核核点是债券券到期收益益率计算的的原理。债债券到期收收益率是针针对长期债债券投资而而言的，和和固定资产产投资的原原理一样，债债券到期收收益率是指指在考虑资资金时间价价值的前提提下，债券券投资实际际可
21、望达到到的投资报报酬率，即即债券投资资的内含报报酬率。而而内含报酬酬率是指净净现值等于于零的时候候的折现率率，即能使使未来现金金流入现值值等于现金金流出现值值的折现率率，债券投投资未来现现金流入表表现为利息息和本金，现现金流出为为价格，所所以，到期期收益率是是能使债券券利息收入入和本金流流入的现值值等于债券券买入价格格的贴现率率;债券可可以是分期期付息债券券，也可以以是到期一一次还本付付息债券。短短期债券投投资由于其其期限短，所所以不考虑虑资金时间间价值，在在此前提下下，短期债债券投资的的收益率是是指持有收收益(即利利息)和变变现收益(即差价或或称为资本本利得)与与投资成本本的比值，即即短期债
22、券券投资的收收益率是债债券利息收收益率与资资本利得收收益率之和和。11.【答案案】A【解析析】只要是是平价发行行债券，其其到期收益益率与票面面利率就相相同。12.【答案案】B【解析析】本题的的主要考核核点是股利利收益率的的计算。在在保持经营营效率和财财务政策不不变，而且且不从外部部进行股权权融资的情情况下，股股利增长率率等于销售售增长率(即此时的的可持续增增长率)。所所以，股利利增长率为为5%。股利收收益率=55(1+5%)/30=117.5%。13.【答案案】D【解析析】债券的的价值=110005%(P/A，44%，4)+10000(PP/F，44%，4)=503.62299+110000.
23、85548=11036.30(元元)。14.【答案案】D【解析析】可持续续增长率即即股利增长长率为100%，则00.55(1+110%)/16+110%=113.788%。15.【答案案】A【解析析】市场利利率变动与与债券价格格波动是反反方向的，而而且债券到到期时间越越长，债券券价格的波波动幅度越越大。 二、多项选选择题1.【答案案】AC【解析析】债券价价值的计算算公式为：债券价价值=票面面金额/(1+市场场利率)nn+(票票面金额票面利率率)/(11+市场利利率)t从公式式中可看出出，市场利利率处于分分母位置，票票面利率处处于分子上上，所以票票面利率与与债券价值值同向变动动，市场利利率与债券
24、券价值是反反向变动，但但折现率对对债券价值值的影响随随着到期时时间的缩短短会变得越越来越不敏敏感。2.【答案案】ABCCD【解析析】本题的的主要考核核点是有效效年利率和和名义利率率的关系。由于每每半年付息息一次，所所以，票面面年利率110%为债债券的名义义票面利率率，其期间间利率为55%(即110%/22)。又由由于平价发发行，所以以，债券的的名义折现现率=债券券的名义票票面利率=10%，其其期间利率率为5%(即期间利利率为100%/2)。A债券券的年有效效折现率= =100.25%。3.【答案案】ABDD【解析析】股票的的价值是指指其未来股股利所得和和售价所形形成的现金金流入量的的现值，因因
25、此选项CC是错误的的。4.【答案案】AB【解析析】本题的的主要考核核点是股利利收益率和和期望报酬酬率的计算算。在保持持经营效率率和财务政政策不变的的情况下，股股利增长率率等于销售售增长率(即此时的的可持续增增长率)。所所以，股利利增长率为为10%。股利收收益率=22(1+10%)/20=11%期望报报酬率=111%+110%=221%。5.【答案案】ABCC【解析析】选项DD没有考虑虑到股票的的投资风险险比债券高高，应加上上一定的风风险补偿。6.【答案案】BCDD【解析析】只有“分分期付息”的的溢价债券券价值才会会逐渐下降降，若到期期一次还本本付息的债债券价值会会逐渐上升升，所以AA错误;如如
26、果g大于于R，根据据固定增长长的股票价价值模型，其其股票价值值将是负数数，没有实实际意义，所所以B正确确;债券的的利率风险险是指由于于利率变动动而使投资资者遭受损损失的风险险。债券到到期时间越越长，债券券的利率风风险越大，所所以C正确确;当市场场利率一直直保持至到到期日不变变的情况下下，对于折折价发行的的债券，随随着到期时时间的缩短短，债券价价值逐渐提提高，所以以D正确。7.【答案案】ABCCD【解析析】本题的的主要考核核点是债券券内在价值值的影响因因素。债券券的内在价价值是指债债券未来现现金流入的的现值。债债券价值是是将到期归归还的本金金和按约定定的分期或或到期一次次偿还的利利息按一定定的贴
27、现率率(即市场场利率)计计算的现值值，因此债债券内在价价值与债券券计息方式式、市场利利率、票面面利率、债债券的付息息方式有密密切关系，而而与债券价价格无关。8.【答案案】BC【解析析】零增长长股票的价价值=预期期股利/市市场利率，因因此在不考考虑影响股股价的其他他因素的情情况下，零零增长股票票的价值与与市场利率率成反比，零零增长股票票的价值与与预期股利利成正比。9.【答案案】ABDD【解析析】股票投投资是有风风险的，因因此不能用用国库券的的收益率作作为估算股股票价值时时的折现率率。10.【答案案】BC【解析析】对于平平息债券，当当债券的面面值和票面面利率相同同，票面利利率高于必必要报酬率率，即
28、溢价价发行的情情形下，如如果两债券券的偿还期期限和必要要报酬率相相同，利息息支付频率率高的债券券价值就高高，因此选选项B正确确，选项AA不正确;如果债券券的必要报报酬率和利利息支付频频率不变，则则随着到期期日的临近近(偿还期期限缩短)，债券的的价值逐渐渐向面值回回归(即降降低);因因此选项CC正确，选选项D不正正确。三、计算分分析题1.【答案案】(1)A股票的的预期收益益率=5%+1.55(122%-5%)=155.5%B股票票的预期收收益率=55%+1.8(112%-55%)=117.6%C股票票的预期收收益率=55%+2.5(112%-55%)=222.5%D股票票的预期收收益率=55%+
29、3(12%-5%)=26%(2)A股票的的价值=66(1+5%)/(15.5%-55%)=660(元)35元元所以应应该投资AA股票。(3)ABC组组合的系系数=1.5 AABC组合合的预期收收益率=55%+2.09(12%-5%)=19.663%(4)BCD组组合的系系数=1.8 BBCD组合合预期收益益率=5%+2.556(112%-55%)=222.922%(5)由于ABBC组合的的系数 BCDD组合的系数所以该该投资者为为降低投资资风险，应应选择ABBC投资组组合。2.【答案案】(1)A债券价价值=10000(1+510%)(P/F，122%，3)=150000.71188=10667
30、.7(元)，债债券被市场场低估。(2)B债券价价值=1000055%(PP/A，66%，6)+10000(PP/F，66%，6)=5004.99173+100000.7705=9550.8665(元)债权价价值与债券券市价相差差较大，资资本市场不不完全有效效。(3)10200=10000(1+5100%)(P/F，ii，2) (P/FF，i，22)=0.68查表可可得：(PP/F，220%，22)=0.69444，(P/F，244%，2)=0.66504利用插插补法可得得，到期收收益率=221.311%(4)10200=100005%(P/A，i，44)+10000(P/F，ii，4)当i=5
31、%时，等等式右边=5033.5466+100000.82277=10000当i=4%时，等等式右边=5033.62999+1000000.85448=10036.2295i=44%+(10366.2955-10220)(10366.2955-10000)(5%-4%)=4.455%名义到到期收益率率=4.445%22=8.99%有效年年到期收益益率= =9.100%(5)B债券价价值=110005%(P/AA，6%，44-1)+1+10000/(1+6%)33/(1+6%)1/22=(5003.66730+839.6)/11.03=993.45(元元) 三、计算分分析题1.【答案案】(1)A股
32、票的的预期收益益率=5%+1.55(122%-5%)=155.5%B股票票的预期收收益率=55%+1.8(112%-55%)=117.6%C股票票的预期收收益率=55%+2.5(112%-55%)=222.5%D股票票的预期收收益率=55%+3(12%-5%)=26%(2)A股票的的价值=66(1+5%)/(15.5%-55%)=660(元)35元元所以应应该投资AA股票。(3)ABC组组合的系系数=1.5 AABC组合合的预期收收益率=55%+2.09(12%-5%)=19.663%(4)BCD组组合的系系数=1.8 BBCD组合合预期收益益率=5%+2.556(112%-55%)=222.
33、922%(5)由于ABBC组合的的系数 BCDD组合的系数所以该该投资者为为降低投资资风险，应应选择ABBC投资组组合。2.【答案案】(1)A债券价价值=10000(1+510%)(P/F，122%，3)=150000.71188=10667.7(元)，债债券被市场场低估。(2)B债券价价值=1000055%(PP/A，66%，6)+10000(PP/F，66%，6)=5004.99173+100000.7705=9550.8665(元)债权价价值与债券券市价相差差较大，资资本市场不不完全有效效。(3)10200=10000(1+5100%)(P/F，ii，2) (P/FF，i，22)=0.6
34、8查表可可得：(PP/F，220%，22)=0.69444，(P/F，244%，2)=0.66504利用插插补法可得得，到期收收益率=221.311%(4)10200=100005%(P/A，i，44)+10000(P/F，ii，4)当i=5%时，等等式右边=5033.5466+100000.82277=10000当i=4%时，等等式右边=5033.62999+1000000.85448=10036.2295i=44%+(10366.2955-10220)(10366.2955-10000)(5%-4%)=4.455%名义到到期收益率率=4.445%22=8.99%有效年年到期收益益率= =9.100%(5)B债券价价值=110005%(P/AA，6%，44-1)+1+10000/(1+6%)33/(1+6%)1/22=(5003.66730+839.6)/11.03=993.45(元元)