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1、2004年电力行业投资策略分析郑锦斐一、20003年电力力行业回顾顾 到到20033年年底，全全国发电设设备容量达达到384450万千千瓦。20003年由由于中国经经济的高速速发展，而而近年来中中国电力工工业的发展展较为缓慢慢，用电需需求超出了了电力系统统的供应能能力。华北北、华中、华华东、西北北、广东等等地区的发发电出力均均已接近可可调出力。2003年GDP增长9.1%，2003年全国发电量达19080亿千瓦时，同比增长15.3%；全社会用电量18910亿千瓦时，同比增长15.4%。发电量、用电量增速是改革开放以来最快的一年。电力生产弹性系数为1.68，为满足这些新增电量需要增加相应装机容量
2、3600万千瓦左右，而2003年我国新投产发电装机容量仅2000万千瓦，容量缺口达1600万千瓦。2003年全国最高日发电量达到58.72亿千瓦时，比2002年峰值增长13.21%。2003年全国各月发电量同比增长均达两位数以上，最高达19%。从国家电网公司了解到，2004年1月全国最高日发电量已达55亿千瓦时，可见今年的力电供应依然紧张。中国自1992年的装机总容量增长率自1992年的9.94%一直持续减少，至2002年全国装机总容量增长率仅有4.25%，但发电量增长率却从1998年的2.77%开始启动，增长率连年攀升，至2003年已达15.36%，发电量增长率的持续攀升与装机总容量增长率的
3、负增长形成了强烈的反差，造成了全社会供电量的严重不足，如图：数据来源：国家统计计局全国先后有有21个省省份电网出出现了不同同程度的拉拉闸限电，电电力供应紧紧张迫使部部分地区如如北京、河河北、河南南、江苏、山山西、四川川、广东等等采取了高高峰时段限限电的措施施，出现了了自19996年以来来电力短缺缺的现象，严严重的制约约了经济的的发展。进进入秋季以以后，湖北、河河南、河北北、浙江、四四川、云南南等部分省省又相继出出现电力供供应紧张的的局面。22003年年入冬之后后，电力供供应再度出出现紧张情情况，供电电偏紧地区区再度出现现拉闸限电电，电力紧紧缺地区主主要集中在在华北、华华东、华南南等经济较较发达
4、地区区，在经济济快速发展展的带动下下,电力需需求也快速速增长,大大部分地区区电力供应应紧张,已已经成为国国民经济发发展和社会会进步的一一个“瓶颈”。20033年电力的的紧缺，除除了预测存存在偏差、电电力投资增增长速度放放缓、新增增装机容量量低于同期期电力需求求增长，导导致供需矛矛盾加剧外外，还有以以下几方面面的原因造造成电力紧紧缺：第一，国民民经济快速速增长、工业生产产高速增长长带动第二二产业用电电量保持高高位运行态态势。20003年中中国的GDDP增长率率为9.11%，受投投资的拉动动以及国内内外市场需需求和价格格等因素影影响，冶金金、有色金金属、建材材、化工等等四大行业业用电也一一直居高不
5、不下，分别别增长255.82%、24.52%、 17.77%和133.38%，累计净净增电量6651亿千千瓦时，占占工业净增增电量的446.077%，直接接拉动工业业用电增长长7.622个百分点点。其中石石化行业用用电量最大大，其次是是黑色金属属，为了减减轻电力供供应的压力力，政府开开始加强对对用电侧的的管理，针针对钢铁、电电解铝、水水泥等高耗耗电行业的的过度投资资，国务院院副总理曾曾培炎强调调，制止钢铁铁、电解铝铝、水泥行行业过度投投资，是党党中央、国国务院加强强和改善宏宏观调控，保保持国民经经济平稳较较快发展的的重要举措措。20004年这几几类行业对对电力供应应的压力的的增长将有有所下降。
6、第二，入夏夏以来全国国大面积的的持续高温温进一步促促进了用电电量的提升升。华东、华中中、华南等等地持续高高温酷暑，使使得空调投投入加大，降降温负荷剧剧增，刺激激了全社会会用电量的的高速增长长。家庭空空调用电急急剧增长，低低压线损上上升，导致致全国平均均线损率呈呈上升趋势势。第三，全国国资源优化化配置能力力不足和电网负荷荷率下降对对电力设备备出力的影影响。由于我国地地区经济发发展不平衡衡，能源资资源分布不不平衡，资资源优化配配置的能力力受到约束束；发电厂厂的分布与与电力负荷荷中心不匹匹配及各大大区域电网网联网还没没有形成规规模，大区区电网间电电力交换受受到约束等等多种制约约因素，导导致部分经经济
7、增长较较快的地区区电力供应应不足。如如华东、华华北、广东东等地区经经济发展较较快，电力力需求快速速增长，在在本地区电电源不足时时，由于大大区电网间间输电能力力的约束，加加剧了这些些地区供电电紧张的状状况。这种种大区电网网间电力电电量交换能能力的制约约，使得有有些地区发发电容量有有余而另一一些地区电电力短缺。如如东北地区区约有2000多万kkw富余发发电容量，而而华北、华华东、广东东、河南等等地区却电电力供应不不足。电网网间电力交交换能力不不足，也使使得电源布布局及发电电机组结构构不尽合理理的华中、川川渝地区由由于水电比比重较大，来来水量偏小小，水电出出力不足；而火电又又受到煤炭炭供应的约约束，
8、出现现了限电的的现象，近年一些些不符合开开采条件的的小煤矿被被强行关闭闭，重点的的煤炭企业业则缺乏资资金，无法法增加产能能。部分小小电厂原来来使用小煤煤矿的煤，国国家对小煤煤矿的清理理，使这部部份电厂断断了炊，因因而也减少少了部份供供电。电网负荷率率是描述电电力负荷特特性的重要要指标，负负荷率高意意味着负荷荷曲线比较较平缓，峰峰谷差较小小，电网需需要的发电电设备调峰峰容量小，从从而可以提提高发电设设备的利用用率，这对对电网的安安全运行及及经济效益益都有益。随随着人们生生活水平的的提高和用用电结构的的变化，使使得民用电电的比重上上升。高峰峰电力负荷荷增长大于于用电量增增长会直接接导致电网网负荷率
9、下下降，峰谷谷差拉大，致致使低谷时时段约束了了发电设备备的出力，而而高峰时段段发电设备备调峰容量量又不足，导导致一些地地区电力供供应紧张。就就当前我国国发电装机机容量而言言，还是可可以发出更更多的电量量满足经济济发展和人人民生活用用电的需要要。而20003年全全国发电设设备平均利利用小时数数为52550小时，同同比增长3390小时时，其中火力力发电设备备平均利用用小时数高高达57660小时，同同比增加了了488小时时。然而由由于用电需需求时间的的不均衡，在在非高峰时时段有发电电容量而没没有用电需需求，使得得发电设备备出力减小小甚至停机机；而在高高峰时段用用电需求剧剧增，发电电设备容量量又不能满
10、满足用电的的需求。这这种用电的的不均衡导导致了负荷荷率降低、负负荷峰谷差差加大、发发电设备利利用小时数数下降、发发电煤耗增增加，发电电成本上升升、电网调调峰困难、供供电可靠性性下降及高高峰时段拉拉闸限电等等一系列问问题。负荷荷率降低约约束了发电电设备利用用小时数的的提高，使使得我国电电网可发电电量有余、可可供电力不不足。二、20004年电力力行业预测测 22004年年，全国总总体电力供供需形势将将比20003年更为为严峻，十六届三三中全会对对民间投资资的鼓励，积积极财政政政策的保持持，加入WWTO有利利因素的进进一步显现现，国际经经济环境的的好转，预预示著20004年我我国经济发发展的总体体环
11、境会好好于20003年，全全国经济增增长速度将将在8% 左右。22004年年全国用电电量将达到到209110亿千瓦瓦时，增长长速度预计计在11%左右，净净增用电量量约20770亿千瓦瓦时。20004年我我国将投资资15000亿元资金金建设1444座电厂厂。据国家发发改委透露露，今年国国家将投入入15000亿元资金金，在华北北、华南、华华东、华中中等电力紧紧缺的地区区投资兴建建144座座电厂，22004年年电力建设设要完成33500万万千瓦，不不仅将创造造我国电力力建设的最最高速度，而而且也是世世界电力建建设之最，投资规模模和装机总总量均创世世界之最。2004年全国用电量将达到21178.8千瓦
12、时，增长速度预计在11%左右，净增用电量约2098亿千瓦时。由于电力需求继续高速增长，同期电源投产容量相对不足，预计2004年全国总体电力供需形势将比2003年更为严峻。2004年全国装机容量缺口将进一步加大到2000万千瓦。据国家电网公司发布的2003年秋季全国电力市场分析预测报告显示，2004年持续拉闸限电的地区预计有所增加，包括：华北电网中的河北南网电力缺额较大；华东电网统调最高用电负荷预计将达6542万千瓦，供需形势更加严峻，其中夏季按8%备用率计算缺电力933万千瓦，上海、江苏、浙江电网分别缺电109万千瓦、477万千瓦和524万千瓦；华中电网预计统调最高用电负荷将达3842万千瓦，
13、用电高峰期供需较为紧张，电网实际备用率6.0%，其中湖北电网电力缺额较大；四川电网统调最大用电负荷将达1098万千瓦，供需紧张，如夏季高峰期确保外送175万千瓦，电网实际备用率仅0.3%；重庆电网统调最大用电负荷将达478万千瓦，夏季电力短缺119万千瓦左右；西北电网预计统调最大用电负荷1710万千瓦，电力平衡宽松，电量略有短缺，如来水情况不好，青海、宁夏电网仍会缺电。广东电网最大电力缺额为150万千瓦；广西电网缺电在60-70万千瓦,贵州和云南电网由于电力外送,电力缺口分别在100-160万千瓦和50-100万千瓦。 总体上看，以经济较为发达的华北、华东、华南地区供电形势较为严峻，而四川、重
14、庆等地区，如要确保外送，则电网实际备用率明显不足。根据党的十十六大确定定的全面小小康社会的的经济发展展目标，到到20200年实现GDDP比20000年翻两番番，也即22001-20200年GDP年均均匀增长速速度达到77.2%左左右。根据据近年政策策以及目前前电力需求求增长趋势势，对2000522006年年用电需求求进行预测测，预计22005年年全国用电电量将在22004年年的基础上上增长8.5%，年用用电量为2226822亿千瓦时时，净增约约17700亿千瓦时时；20006年增长长率为7.0%，年用电电量为244275亿亿千瓦时，净净增约16600亿千千瓦时。三、电力上上市公司的的效益分析析
15、(一)机组组容量是否否增加将对对业绩起到到较大的作作用。 从从国家统计计局公布的的数据（22003年年全国发电电设备平均均利用小时时数为52250小时时，其中火力力发电设备备平均利用用小时数高高达57660小时）及电电力上市公公司的调研研可知，全全国电力企企业运行火火电机组大大部分已达达设计的最最大出力，在在现有机组组容量没有有进一步扩扩大的情况况下，再大大幅提高发发电量的能能力较小，以以下几方面面对电力上上市公司的的业绩影响响较大：上上市电力企企业除了必必须在电力力安全生产产上下功夫夫外，以下下几方面对对电力上市市公司的业业绩影响较较大：（1）控股股母公司是是否有电力力资产注入入上市公司司较
16、为关键键控股母公司司为“国电系”的上市公公司占较大大的优势，原原国家电力力公司改组组后，其22亿多千瓦瓦的机组容容量除了留留存40553.511万千瓦可可控容量（权权益容量为为33844.05万万千瓦）作作为调度用用可控容量量外，其它它装机容量量都分到五五大发电集集团，全面面引进竞争争机制，每每个集团的的权益容量量约为2千多万千千瓦，这五五大发电集集团属下的的电力上市市公司有望望得到其母母公司的支支持而注入入电力资产产，这为该该类上市公公司业绩的的提升创造造了条件。目前属国电系的电力上市公司如下表：类型所处区域代码股票名称第一大股东东第三季度业业绩系属广西6002336桂冠电力广西电力有有限公
17、司0.3444大唐山西0007667漳泽电力山西省电力力公司0.2644中电投辽宁6007995国电电力国家电力公公司0.3633国电北京6000111华能国际华能国际电电力开发公公司0.66华能上海6000221上海电力中国电力投投资集团公公司0.3044中电投湖北0009666长源电力湖北省电力力公司0.1311国电黑龙江6007226龙电股份黑龙江省电电力有限公公司0.1433华电内蒙古6008663内蒙华电内蒙古电力力（集团）有有限责任公公司0.1477华能重庆6002992九龙电力重庆市电力力公司0.2966中电投湖南6007444华银电力湖南省电力力公司0.0077大唐另外，隶属属
18、国家开发发投资公司司的国投电电力（60008866）以及长长江电力（66009000）等虽虽不属于国国电公司系系统，但其其母公司实实力雄厚，未未来发展前前景不可小小视。我们先来看看看国投电电力，其22003年年业绩为00.73元元/股，该公司的前前身为湖北北兴化，22003年年8月国家开发发投资公司司受让中国国石化持有有的湖北兴兴化国有法法人股166223.44万股股,成为湖湖北兴化的的第一大股股东，完成成置换后,公司主业业变更为电电力生产,目前国家开开发投资公公司直接或或间接拥有有32家电电厂, 已投产装装机容量达达到14006万千瓦瓦，权益容容量4633万千瓦，22002年年全年实现现发电
19、6440亿千瓦瓦时。纳入入20022年度合并并报表范围围的电力企企业共计99家，总装装机容量7760万千千瓦，20002年度度发电量达达到3155亿千瓦时时，对于国国家开发投投资公司来来说，它的电电力资产与与资本市场之间间的通道已已经打开，国家开发发投资公司司进驻国投投电力后，对对国投电力力开始不断断注资，目目前可控容容量已达1150万千千瓦，权益益容量达663万千瓦瓦，今年将将投产的机机组为总装装机23万万千瓦的小小峡水电站站的水电机机组和徐州州华润电厂厂二期230万千千瓦的火电电机组，介介时公司的的可控容量量将为2333万千瓦瓦，权益容容量将达992.5万万千瓦，新新年伊始，国家开发投资公
20、司即开始对国投电力加大注资力度，1月31日公司国投电力公布关联交易公告称，国投华靖电力控股股份有限公司将受让国家开发投资公司全资子公司国投电力公司将其持有的国投曲靖发电有限公司26400万元的出资权益(占国投曲靖注册资本的44%)。受让完成后，公司将持有国投曲靖44%的股权，成为第一大股东。同时公司将承继国投电力公司对国投曲靖二期建设增资享有的43%的出资权。云南曲靖发电有限公司目前拥有230万千瓦的火电机组，二期工程230万千瓦的火电机组将于今年投产，若本项关联交易获批，国投电力的可控装机容量将达353万千瓦，权益容量将达145.3万千瓦。随着国家开发投资公司大量优质资产的注入，国投电力（6
21、00886）的业绩也迅速的得到提升，从2002年的-0.1210元/股到2003年的0.73元/股，使国投电力从亏损股一跃成为蓝筹股。从国投电力的业绩大幅提升看，母公司是否有大量优质发电资产注入，对公司业绩的提升起着至关重要的作用。 长长江电力（600900）作为三峡总公司属下的控股企业，三峡工程发电量达235亿千瓦时，三峡工程的6台投产机组全年发电86亿千瓦时。今年三峡工程计划再投产4台机组，这样，2004年底三峡工程将投产10台70万千瓦的水力发电机，机组规模将达700万千瓦，2004年三峡总公司投产发电机组的装机容量将超过1000万千瓦，发电量将达463亿千瓦时，其中三峡电厂计划发电30
22、9亿千瓦时，葛洲坝电厂154亿千瓦时。作为上市公司的长江电力利用募股资金收购三峡总公司拥有的三峡工程的四台70万千瓦的水力发电机组，再加上公司拥有的葛洲坝电站2,715MW的总装机容量，目前长江电力的装机容量为551.5万千瓦。从电力企业高速发展模式看，成长性可以归结为规模的增长率，发电资产规模的增长速度决定了公司成长性的高低。因此，通过融资投资、收购优质发电资产成为电力企业近年高速发展的最佳模式。长江电力通过收购三峡总公司陆续投产的22台70万千瓦的水电机组，将使公司的利润得到持续稳定的增长。至2009年，三峡工程的26台发电机组将全部投产，介时三峡工程总装机容量将达1820万千瓦，这些优质
23、资产将陆续注入上市公司长江电力，另外，目前三峡总公司已获批准立项的溪洛渡、向家坝水电开发项目，其总装机容量达1860万千瓦，规模略大于三峡工程，项目建成后也将使三峡总公司的总装机容量再上一个大台阶，这为三峡总公司对上市公司长江电力的电力资产注入创造了条件。 隶隶属中电投投的上海电电力（60000211）近期也也发布公告告称，公司司将收购中国国电力投资资集团公司司持有的上上海吴泾发发电有限责责任公司550%股权权，该电厂厂拥有2台台30万千千瓦的机组组。 从从以上三例例可看出，母母公司对上上市公司发发电资产的的注入是公公司业绩业业绩大幅提提升的关键键所在。至至第三季度度，电力上上市公司的的平均业
24、绩绩为0.2220元/股，而隶隶属“国电系”五大发电电集团的上上市公司的的业绩平均均为0.2266元/股，明显显高于其它它电力上市市公司的平平均水平，随随着五大发发电集团对对其下属上上市公司发发电资产的的注入，这这些上市公公司的业绩绩将得到大大幅的提升升。对于进入辅辅业集团系系京能热电电、山东鲁鲁能、申能能股份、皖皖能电力、豫豫能控股、赣赣能股份等等上市公司司由于其母母公司为辅业集团团，在20002年电力体制制改革中，划拔的参股发电资产权益容量为920.01万千瓦，机组规模明显小于五大发电集团，故后续对上面的六个上市公司的电力资产的注入规模会较小，且在上市公司中归入辅业集团的上市公司最多，上述
25、六家上市公司中，除了申能股份其机组规模较大，业绩较好外，其它五家的业绩均低于电力行业的其它上市公司，控股集团的机组规模和实力制约了其发展空间，其与隶属五大发电集团的上市公司的业绩差距还会进一步拉大。所以在上述上市公司中应关注目前机组容量较大的申能股份（可控容量292万千瓦）。地方系电力力上市公司司特别是其其母公司主主营业务并并非电力生生产的企业业，由于母母公司本身身没有发电电资产或发发电资产较较少，无法法对其控股股上市公司司进行注资资，上市在在电力紧缺缺的情况下下，只能靠靠高价收购购发电资产产来扩充实实力，如广广州控股（66000998）在22002年年通过竞买买以人民币币14亿元元高价竞买粤
26、粤电资产公公司持有的的广深沙角角B电力有有限公司335.233%的股权权，便完全全可以理解解。广深沙沙角B电力力有限公司司拥有2台台35万千千瓦发电机机组，现已已运营了115年，广州控控股以14亿元买买得该公司司35.223%的股股权，以单单位千瓦造造价计算，买买价相当于于56777元/千瓦瓦，远远高高于新建同同类型进口口机组约44500元元/千瓦的的水平。这这充分体现现了当时公公司为了应应对电价的的下调而急急于扩大发发电机组的的规模心态态，公司第第3季度报报告显示，深圳圳广深沙角角B电力有有限公司完完成发电量量34.559亿千瓦瓦时,上网网电量322.00亿亿千瓦时，以以公司中报报公告的数数
27、据推算,沙角B厂每每度电的利利润约0.074元元，公司参参股35.23%，则则前3季度度沙角B厂为为公司带来来90000万元的利利润。全年年利润将超超过1.11亿元，投投资收益超超过8%，这这说明公司司的投资决决策在目前前全省缺电电状况下，还还是正确的的。（2）公司司在近期是是否有新机机组投产也也是公司业业绩是否增增长的主要要因素 上市公司司的发电资资产除了来来源于母公公司的注入入之外，公公司自身对对发电资产产的投资也也使公司的的装机容量量得到提升升，这将有有利于公司司业绩的提提升。1、出资建建设的发电机组组的投产使使这类公司司的业绩得得到提升。如申能股份份（6000642）与与国电电力力、上
28、海电电力共同出出资建设的的上海外高高桥第二发发电有限公公司1号机机组成功实实现并网发发电。上海海外高桥第第二发电有有限公司建建设规模为为两台900万千瓦超超临界火力力发电机组组,是国内内目前单机机容量最大大的机组,是国家重重点建设项项目,其技技术处于世世界先进水水平。该机机组此次并并网发电后后,预计22004年年5月正式式投入商业业运行,为为上海电网网夏季用电电高峰填补补缺口，申能股份份拥有400%的权益益，公司的的权益容量量再上一个个台阶，上上海市目前前的电力缺缺口非常大大，供电形形势十分严严峻，目前前上海用电电最高负荷荷为13662万千瓦瓦，上海地地区现所有有发电机组组设计发电电容量为99
29、53万千千瓦，实际际发电量达达到9700万千瓦，在在现有机组组严重超负负荷运行的的条件下，2003年夏季电力供应严重不足，不得不对1000余家企业拉闸限电，以保证居民生活用电的需求。上海市严重的缺电为申能股份2004年业绩水平的提升创造了非常有利的条件。2、新机组组的投产有有效地抵消消了电价下下调对公司司业绩的不不利影响。如深能源（00000227）20002年77月1日起，广广东省物价价部门对深深能源所属属各发电机机组进行了了不同程度度的下调，其其中深圳妈妈湾电力有有限公司所所属妈湾电电厂1、22 号机组组上网电价价（不含税税）调整为为340元元/千千瓦瓦时，调整前上上网电价（不不含税）为为
30、444.4元/千千千瓦时；深圳市西西部电力有有限公司所所属西部电电厂3、44号机组上上网电价（不不含税）调调整为3994元/千千千瓦时（含含脱硫费用用）。调整整前上网电电价（不含含税）为4435.88元/千千千瓦时，今今年7月1日起公司控控股的深圳妈湾湾电力有限限公司月亮亮湾燃机电电厂、参股股金岗电厂厂上网电价价从0.775元/千千瓦时（含含税）调整整为0.772元/千千瓦时（含含税）。妈湾电厂厂1、2 号机组上上网电价下下调，使公公司较去年年减少98800万元元的利润；西部电厂厂3、4号号机组上网网电价下调，使公公司较去年年减少36600万元的利润润；月亮湾湾燃机电厂厂、参股金金岗电厂上上网
31、电价下下调，使公公司今年减减少2300万元的利润润。电价的的下调使公公司的利润润减少了近近1.6亿亿元，但公公司持有551%股权权的西部电电厂5、66号机（均均为30万万千瓦火力力发电机组组）分别在在20022年11月月和20003年7月月投产，新新增的装机机容量为公公司业绩的的稳定起到到十分关键键的作用。22004年年公司拥有有60%股股权的东莞莞樟洋电厂厂(21180MWW燃汽机组组)将在22004年年5、6月投产发发电以及公公司拥有51%股权的惠阳发电电厂“以大大代小”项项目21180MWW的燃气轮轮机联合循循环发电机机组的投产产将对公司司业绩的提提升奠定基基础。近日日，国家发发展和改革
32、革委员会有有关通知称称，自20004年1月1日起将适适当提高燃燃煤机组上上网电价：全国省级级以上电网网调度的燃燃煤机组上上网电价一一律提高每每千瓦时00.7分钱钱(含税)，用以解解决20003年、20004年煤炭炭价格上涨涨对发电成成本增支的的影响。深深能源的机机组全部为为省调机组组，电价将将上升0.7分/千瓦时，这这使公司业业绩的增长长成为必然然。这类上市还有很多。3、有些公公司随然已已对电力加加大投资，但但项目投产产时间较远远，这类上上市公司的的业绩在短短期内较难难大幅增长长。如广州控股股（6000098），公公司已意识识到发电资资产的严重重不足，22002年年公司高价价收购广深深沙角B电
33、电35.223%的股股权，20003年又又出资建设设三个电厂厂项目，珠珠江天然气气发电公司司LNG联联合循环工工程发电项项目（235万千瓦发电电机组）、贵州盘南电厂一期工程工程项目（260万千瓦发电机组）、广东汕尾电厂一期工程项目（260万千瓦），这些机组的投产将大大壮大公司的实力，但这几大项目均要到2006年方能投产，按中电联的预测2006年全国总体电力供需将基本平衡这对公司的投资收益可能有所影响，而近年没有新机组投产，对公司业绩的提升起到很大的制约作用。公司作为广州市政府和广东省政府重点扶持的企业，现金流十分充沛，完全有能力加大对电力产业的投资，扩大发电机组规模，但公司并没有这样运作，而是
34、把资金投资到折腾了几年都没有赚钱的通讯产业上，丧失了大力发展电力产业，提高其在广州电力市场占有率的良机。若公司在近年来加大对电力产业方面的投入，扩大公司装机规模，则在今年全国严重缺电的情况下，公司发电量可得到大幅度增加，公司的业绩会得到大幅提升。公司决策层也已注意到了这方面的失误，目前正重新调整发展战略。从总体上看看，在目前前全国电力力紧缺的情情况下，电电力企业现现有发电机机组运行小小时数大部部份已超过过设计值，平平均进一步步大幅增加加出力的空空间已不大大，装机容容量的增加加成为业绩绩增长的决决定因素。（二）大机机组占有较较大的优势势（1） 大机组的规规模效应大机组具有有较好的规规模效应，其其
35、发电煤耗耗也较小机机组低，新新中国成立立后，发电电技术不断断的提高，发发电煤耗不不断下降，全全国发电标标准煤炭耗耗从19552年的7727克/千瓦时到到20011年的3557克/千千瓦时，近近年来每年年以6克/千瓦时的的速度持续续下降，估估计20003年全国国发电标准准煤炭耗下下降到3445克/千千瓦时，这这与国家近近年来不断断的有大型型机组投产产以及对老老机组、高高煤耗的小小机组的淘淘汰有关。总总体上大机机组其煤耗耗较低，以以广东为例例，其20002年的的发电煤耗耗如下表：煤电 发电标煤煤耗(克/千瓦时) 广东省省各类火电电厂的发电电标煤耗(20022年) 单单机5万千瓦以以下 501 单单
36、机5万30万千千瓦以下 3400 单单机30万千瓦瓦及以上 3310油电 常常规油电 3330 燃燃 机 300 柴柴 油 机 3200数据来源：广东省技技术经济研研究发展中中心2002年年全国发电电标准煤炭炭耗约为3351克/千瓦时，5万30万千千瓦机组的的发电煤耗耗低于全国国的平均水水平，而330万千瓦瓦及以上机机组的发电电标准煤炭炭耗低于全全国平均水水平10%以上。所所以，在电电力上市公公司中，拥拥有大机组组的上市公公司的业绩绩较好，如如华能国际际、申能股股份、深能能源等，而而汕电力、*ST祥龙的业绩则较差。（2） 拥有大机组组的电厂具具有较大的的政策优势势 拥有大机机组的电厂厂基本上都
37、都是省级及及以上电网网统一调度度的燃煤机机组，去年年年底，经经国务院批批准，发展展改革委已已下发通知知，自20004年11月1日起起，将全国国省级及以以上电网统统一调度的的燃煤机组组上网电价价统一提高高每千瓦时时0.7分分钱，用以以解决20003年、22004年年煤炭价格格上涨对发发电成本增增加的影响响。20004年新增增超发电量量也执行平平均上网电电价，改变变超发电量量越多电价价越低的现现象。煤炭炭的供应紧紧张直接导导致市场价价格的攀升升。目前各各品种动力力煤市场成成交价比电电煤合同价价高出255-30元元吨，至至20033年底大同同优混煤市市场离岸价价达到3000元吨吨，比20003年度度
38、订货合同同价高出440元吨吨，大同、淮淮北、皖北北、阳泉等等煤矿从22003年年11月起起煤炭价格格再调升110155元吨。存存煤量的减减少也导致致了煤炭运运费的上扬扬。国际、国国内海运价价格自年初初以来一路路上扬，代代表国际航航运市场价价格水准的的波罗的海海指数从11500点点上涨到最最高45552点，运运价上涨幅幅度达2000%，国国内南北航航线运价从从年初的440-433元吨上上涨到最高高55元吨，上涨涨幅度达335%。运运费的上扬扬体现了运运力的紧缺缺程度，直直接影响了了沿海电厂厂的电煤运运输。在电电厂发电成成本中，燃燃料成本约约占其发电电成本的770%，燃燃料价格因因素直接关关系到企
39、业业的生产经经营状况。据据估算，燃燃料价格每每上升100元吨，每每度电的成成本将上升升5厘钱，上上网电价提提高7厘钱钱之后，基基本能消除除煤价上涨涨对电厂的的成本压力力，但由于于中国811.3%的的煤矿资源源集中于新疆疆、内蒙古古、山西和和陕西等四四省区，对于华南南地区的电电厂来说，从从以上四省省区运煤或或采用进口口的澳洲煤煤，其运费费都是一笔笔较大的开开支，煤价价上涨引发发的运费上上涨对南方方电力企业业经营的影影响较大。而而且，大电电厂由于历历史的原因因，其在电电煤的采购购上较小电电厂有非常常大的优势势，其平均均电煤采购购成本要比比小电厂低低得多。省省级及以上上电网统一一调度的燃燃煤机组本本
40、次上网电电价得到统统一调升，而而省级以下下小电厂则则本次电价价没有得到到调升，省省级及以上上电网统一一调度电厂厂的政策优优势十分明明显。（3） 大机组普遍遍为新机组组，其运行行参数较好好30万千瓦瓦以上的机机组基本上上为新机组组，其运行行性能较好好，热工控控制系统也也较小机组组先进，其其稳定性好好，调节性性能也较好好，裕度也也较大，如如华能国际际属下的汕汕头电厂拥拥有俄罗斯斯制造的22台30万万千瓦机组组，每台机机组实际可可带负荷达达33万千千瓦，其热热工系统为为美国西屋屋，20003年其实实际发电设设备利用小小时数达77000小小时，远高高于全国火火力发电设设备平均利利用小时数数57600小
41、时，而小小机组大部部份为老机机组，其运运行性能较较差，非计计划性停机机次数相对对较多。运运行性能的的好坏，直直接影响其其业绩。（4） 燃油机电厂厂如果不是是调峰电厂厂，则其业业绩较差90年代初初，由于全全国电力供供应较为紧紧缺，各地地相继出资资建设了许许多小火电电，这些小小火电大部部份燃轻油油的发电机机组，发电电成本很高高，后来大大部份改为为燃重油，降降低了很多多发电成本本，但发电电成本依然然较高，而而调峰电厂厂由于机组组频繁的调调节，因此此上网电价价较高，如如深南电（00000337）其上上网电价高高达0.772元/千瓦时，由由于广东省省缺电严重重，该公司司年发电设设备利用小小时数高达达49
42、000小时，使使该公司的的前三季度度每股收益益达0.552元/股。四、电力股股的选股策策略1、选股思思路：根据以上的的分析在选选股上应考考虑以下几几方面：（1）公司司的控股母母公司最好好拥有较多多的发电资资产。“国电系”五大发电电集团属下下的上市公公司及三峡峡总公司、国家开发投资公司的上市公司成为首选，因其母公司拥有大量的发电资产可供注入上市公司，如国投电力（600886）、上海电力（600021）。（2）拥有有大机组的的发电企业业应优先考考虑。大机机组大部份份为新机组组，运行参参数较好，煤煤耗低，且且这部份机机组大部份份为省级及及以上电网网统一调度度的燃煤机机组，在电电煤的采购购价格上有有优
43、势，本本次发改委委对这类机机组上网电电价的上调调使这些企企业直接受受惠。如国国电电力、国国投电力。（3）“地地方系”电力上市市公司应分分析其母公公司是否有有发电资产产可供注入入，及其注注入的意愿愿性。如粤粤电力（00005339）其母母公司广东东省电力集集团公司仍仍拥有相当当数量的电电力资产可可供注入。（4）期是是否有新机机组投产。如如申能股份份（6000642）拥有40%股权的上海外高桥第二发电有限公司1号机组近期成功并网发电，该机组为90万千瓦机组，其技术处于世界先进水平。该机组预计于今年5月正式投入商业运行。如深能源（000027）今年将有4台18万发电机组投产。（5）关注注有重组题题材
44、的电力力上市公司司。如国际际大厦（00006000）该公公司收购了了西柏坡发发电有限责责任公司660%的股股权后，该该股从商业业股转为电电力股，目目前西柏坡坡发电有限限责任公司司拥有四台台单机容量量为3000MW国产产燃煤发电电机组，三三期工程226000MW燃煤煤发电机组组的前期工工作正在积积极进行之之中，项目目建议书已已通过国家家计委委托托的中国国国际工程咨咨询公司专专家评估，上上报国家计计委待批。经过重组之后，公司成为一家拥有大型发电机组的上市公司，业绩将得到提升。2、可关注注的电力股股 华华能国际（66000111）、国国电电力（66007995）、国国投电力（66008886）为首首
45、选的长线线投资品种种。以下介介绍几家有有中长线潜潜力的个股股：深能源（00000227）：公公司为深圳圳能源集团团有限公司司的控股子子公司，22002年年能源集团团实现利润润总额155.3亿元元，占深圳圳市全部国国有企业的的30%，占占6家重点点国有企业业的60%。全集团团发电总装装机容量3350.99万千瓦，其其中深圳地地区为3220万千瓦瓦，占全市市装机总容容量的755%。深能能源目前持持有：妈湾湾电力公司司55%股股权（下属属妈湾电厂厂1、2#机组和月月亮湾电厂厂，总装机机容量933万千瓦）；西部电力力公司511%股权（下下属妈湾电电厂3-44-5-66#机组，总总装机容量量120万万千
46、瓦）。公公司总装机机容量2113万千瓦瓦，权益性性装机容量量112.35万千千瓦，业绩绩一直较好好，适宜长长线投资。2003年三季度基金投资组合披露，基金普丰等九家基金合计持有6143.44万股，占流通盘的12.64%，说明作为目前市场主导力量的基金坚定地看好该股。华银电力(6007744)：华银电力力主要经营营电力生产产、销售，为为湖南最大大的发电企企业,湖南南电力短缺缺,华银电电力主业增增长空间较较大。其实实际控制人人为中国五五大发电集集团的大唐唐集团,华华银电力今今后重组的的想象空间间巨大。目目前价位极极低，仅66元多，后后续潜力较较大。可关关注大唐集集团对其注注资的情况况。上海电力（66000221）：背背靠实力雄雄厚的中电电投，地处处经济发达达、严重缺缺电的上海海市，拥有有装机容量量为2866.5万千瓦瓦、约占上海海地区总装装机容量的的29.22的发电电机组，其发展潜潜力可想而而知，近期期发布公告告称，公司司将收购中国国电力投资资集团公司司持有的上上海吴泾发发电有限责责任公司550%股权权，该电厂厂拥有2台台30万千千瓦的机组组。长江电力（66009000）：实实力雄厚的的三峡总公公司，大型型的水力发发电机组将将为公司的的持续发展展奠定坚实实的基础。14