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1、东方钢钩公司财财务危机预警警分析摘要摘要：伴随市场场环境的日益益复杂多变,企业的财务务危机预警系系统也愈来愈愈受到重视. 如果企业业不能卓有成成效地规避风风险，危机便便会在企业内内部机体滋生生蔓延。而首首当其冲的是是企业资金运运动的中枢财务系统统，财务状况况的逐步恶化化将引发财务务危机，当危危机扩散到企企业无法承受受的限度时，全全面危机则一一触即发。在亚洲金融风暴暴中，日本、韩韩国、马来西西亚等国的大大企业频频覆覆没，不是没没有管理，而而是没有对财财务风险保持持高度的警惕惕。企业设置置良好的财务务危机预警系系统,利于发发现潜在的问问题,避免日日后财务危机机对企业造成成的巨大损失失.文章从财务危
2、机机预警理论的的国内外发展展史出发，表表述了预警系系统的功能和和研究方法,在此理论基基础上,主要要运用Z-sscore模模型对公司的的财务状况作作了分析,并并针对此提出出了危机对策策.【关键字】 财财务危机；财财务危机预警警；Z计分模模型AbstracctEnterprrises are tthreatted byy crissis inn the fiercce marrket ccompettitionn now. And the ccompanny is payinng morre atttentioon to the FFinanccial ccrisiss preddictioon.
3、 Iff a coompanyy makee a goood usse of Finaanciall crissis syystem ,it ccould escappe froom suffferinng losss. Iff enteerprisses caan nott effeectiveely avvoid rrisks, the crisiis willl sprread wwithinn the enterrprisee fabrric. AAnd thhe cenntral of ennterprrise ffunds - fiinanciial syystem whichh
4、is ffirst affeccted will triggger a finanncial crisiis. whhen thhe criisis sspreadd to bbeyondd the enterrprisee bearrable limitts, a comprrehenssive ccrisiss is iimmineent. DDuringg the Asiann finaanciall crissis, IIn Jappan, KKorea, Malaaysia and oother counttries, manyy largge entterpriises ffreq
5、ueently were defeaated. The reasoon is that in thhe commpany theree is nnot maanagemment, but nno finnanciaal rissk to mainttain hhigh vvigilaance. Enterrprisees witth goood finnanciaal criisis eearly warniing syystem will identtify ppotenttial pprobleems annd preevent futurre finnanciaal criises cc
6、ausinng hugge lossses ffor buusinessses.In thiss essaay, I expouunded on thhe hisstory of thhe devvelopmment oof thee theoory off finaanciall crissis eaarly wwarninng andd earlly warrning systeems fuunctioon andd reseearch methoods. IIn thiis theeoretiical ffoundaation. Z-sscore main modells wass us
7、edd to aan anaalysiss of tthe coompanyys fiinanciial siituatiion annd putt forwward aagainsst thiis criisis rresponnse .Keywordds: FFinanccial ccrisiss Finaanciall crissis prredicttion MModel Z-sccore Modell目录摘要1【关键字】11Abstracct2目录31 绪论51.1 财务务危机的存在在及预警的意意义51.2 国内外外的研究现状状71.2.1 国国外学者对财财务危机预警警理论的研究究7
8、1.2.2 国国内学者对财财务危机预警警理论的研究究92 财务危机机及其预警的的涵义界定112.1 财务危危机的涵义112.1.1 国国外学者对财财务危机的定定义112.1.2国内内学者对财务务危机的定义义132.2 财务危危机预警的涵涵义142.2.1 财财务危机预警警的定义142.2.2 财财务危机预警警的原则153 财方法务危危机预警的方方法研究163.1 财务报报表分析法163.2 单变量量模型173.3 多变量量模型17Z分数模型具体体判断标准193.4 基于案案例的预警方方法204 东方钢构公公司财务危机机预警系统的的应用分析204.1 公司简简介20该公司的主要产产品214.2公
9、司财务务危机预警系系统得构建234.2.1公司司财务预警系系统的组织体体系234.2.2 公公司财务预警警系统的流程程和内容244.3公司财务务危机预警系系统的应用254.3.1 2002, 20033年财务风险险水平分析264.3.2 2004年年1季度财务风风险水平分析析334.4化解财务务危机的对策策36结论38致谢39参考文献400插图索引附表索引1 绪论1.1 财务务危机的存在在及预警的意意义 在市场场经济条件下下，企业自成成立之日起就就经受着“优胜劣汰，适适者生存”的洗礼。在在严酷的生存存与发展竟争争中，效率、创创新能力、管管理能力等方方面处于劣势势地位的企业业必将被淘汰汰出局，在
10、竟竟争中胜出的的企业将发展展壮大。市场场正是通过这这种机制淘汰汰劣势企业，优优化社会资源源配置，促进进经济健康发发展。 在激烈烈的市场竟争争中，企业消消亡不可避免免。据统计，美美国中小企业业的平均寿命命不到7年，大大企业的平均均寿命不超过过40年:欧欧洲与日本企企业的平均寿寿命为1 . 5年:跨国公司的的平均寿命为为40- 550年。日本本的一项研究究表明，企业业在本行业处处于主导地位位的时间不超超过30年，很很快便从强盛盛走向衰败。 破产作作为企业不复复存在或终结结的一种法律律形式，一般般来说，是任任何一家企业业都不愿面临临的。然而，在在市场经济中中，市场环境境的多变性、市市场竟争的激激烈以
11、及企业业内部管理中中的各种问题题都会给企业业的生产经营营活动带来了了诸多不利影影响，严重时时就会导致企企业陷入破产产危机。在当当今的市场经经济中，今天天还在市场上上独领风骚的的明星企业，也也许到了明天天，这家企业业就将被市场场无情地抛弃弃，成为市场场上一闪即逝逝的流星。破破产是悬在企企业头上的一一把“斯芬克斯之之剑”，随时都可可能给企业带带来致命的一一击。 从企业的发展历历史来看，财财务危机并非非是短期内生生成的，而是是具有较长的的潜伏期，这这就使得财务务危机预警不不仅必要，而而且成为可能能。通过财务务危机的预警警，企业经营营者可以防范范财务危机；借贷者可以以避免贷款的的高风险:投投资者可以在
12、在股票价格下下跌前获得财财务风险的警警示；审计师师可以避免因因未能对企业业恶化的财务务状况发表正正确的意见而而导致的法律律诉讼；政府府管理部门可可以更好地监监控上市公司司质量和证券券市场风险。同同时，经理人人员越早获得得失败的信号号，越可.以以减少其在会会计、律师等等方面所支付付的费用；也也有助于那些些准备借“壳”或买“壳”上市的公司司作出更理性性的选择。企业管理的目标标可以概括为为生存、发展展和获利。企企业只有生存存，才能求得得发展并追求求企业盈利最最大化的组织织目标，市场场经济变幻莫莫测，每个企企业在其经营营过程中，随随时都必须考考虑预警财务务危机和失败败，考虑在企企业出现财务务危机时,应
13、应当如何处理理企业的财务务事宜，以使使企业求得生生存。因而，与与企业生存风风险相关的失失败预警、企企业整顿、清清算等财务问问题已成为现现代企业财务务管理的重要要内容。企业的财务报表表等所提供的的会计信息综综合反映了企企业财务状况况和经营成果果，根据企业业会计信息的的结构、比率率和比较分析析可以研究企企业的偿债能能力、盈利能能力、发展能能力和资金运运营状况等，从从而分析企业业的安全状况况，可以对企企业的综合财财务状况做出出判断。关于于财务危机预预警研究，则则是会计信息息的财务分析析为出发点，对对以上各个方方面的相关财财务比率的单单项和综合研研究，这就是是企业财务危危机预警模型型研究的主要要理论基
14、础。在当今变幻莫测测的市场经济济中，对财务危机机预警的学习习和探讨具有有深刻的现实实意义，主要要表现在：1.预知财务危危机的征兆。财务预警系统通过收集与企业经营相关的产业政策、市场竞争状况、企业本身的各类财务和生产经营状况信息，进行分析比较，判断是否预警。当可能危害企业财务状况的关键因素出现时，财务失败预警系统能预先发出警告，提醒企业经营者早做准备或采取对策以减少财务损失。2.预防财务危危机发生或控控制其进一步步扩大。当财财务危机征兆兆出现时，有有效的财务失失败预警系统统不仅能预知知并预告，还还能及时寻找找导致企业财财务状况进一一步恶化的原原因，使经营营者知其然，更更知其所以然然，制定有效效措
15、施，阻止止财务状况进进一步恶化，避避免严重的财财务危机真正正发生。3.避免类似的的财务危机再再次发生。有有效的财务失失败预警系统统不仅能及时时回避现存的的财务危机，而而且能通过系系统详细地记记录其发生缘缘由、解决措措施、处理结结果，并及时时提出建议，弥弥补企业现有有财务管理及及经营中的缺缺陷，完善财财务失败预警警系统，从而而既提供未来来类似情况的的前车之鉴，更更能从根本上上消除隐患。1.2 国内外外的研究现状状1.2.1 国国外学者对财财务危机预警警理论的研究究最早的财务危机机预警研究是是Fitzppartriick（19932）开展展的单变量破破产预警研究究。以19家家公司作为样样本，运用单
16、单个财务比率率将样本划分分为破产和非非破产两组，FFitzpaartricck发现判别别能力最高的的是净利润/股东权益和和股东权益/负债两个比比率。之后是是Beaveer（19666）使用由由79对公司司组成的样本本，分别检验验了反映公司司不同财务特特征的6组330个变量在在公司破产前前15年的的预警能力，他他发现最好的的判别变量是是营运资本/流动负债（在在公司破产的的前一年成功功地判别了990%的破产产公司）和净净利润/总资资产（在同一一阶段的判别别成功率是888%）。BBeaverr还发现越临临近破产日，误误判率越低。 自从Beavver的这项项研究之后，大大多数研究人人员倾向于采采用多变
17、量分分析方法，这这主要是因为为企业的财务务特征不可能能由一个变量量充分反映出出来。Alttman于11968年首首先使用了多多元线性判别别模型来研究究公司的破产产问题。根据据行业和资产产规模，他为为33家破产产公司选择了了33家非破破产配比公司司，选用222个变量作为为破产前15年的预警警备选变量，根根据误判率最最小的原则，最最终确定了55个变量为最最佳判别变量量。在估计样样本中，其模模型在破产前前一年成功地地判别出333家破产企业业中的31家家，而对于由由25家破产产企业和566家非破产企企业中组成的的样本中，从从25家破产产企业中判别别出24家，从从56家非破破产企业中判判别出52家家。线
18、性判别模型对对预警变量有有着严格的联联合正态分布布要求，但现现实中大多数数财务比率并并不满足这一一要求，且一一旦在预警变变量中出现虚虚拟变量，那那么联合正态态分布的假设设完全不成立立。为克服这这一局限性，研研究人员引进进了逻辑（LLogit）和和概率比（PProbitt）回归方法法。使用逻辑辑回归方法和和由在1977019776年间破产产的105家家公司和20058家非破破产公司组成成的非配对样样本，Ohllson（11980）分分析了样本公公司在破产概概率区间上的的分布以及两两类判别错误误和分割点的的关系，他发发现至少存在在四类显著影影响公司破产产概率的变量量：公司规模模、资本结构构、业绩和
19、当当前的变现能能力。由此，OOhlsonn认为：以前前根据行业和和资产规模来来进行样本配配比的选样方方法显得有些些武断，还不不如将资产规规模变量直接接放在模型中中考虑。此外外，他还发现现以前的一些些研究有高估估模型预警能能力的现象，他他将这种现象象归咎于在样样本中含有破破产申请日后后公布的数据据。随着统计技术和和计算机技术术的不断发展展，递归分类类、人工智能能及人工神经经元网络等技技术也逐渐被被引入到财务务危机预警模模型中。然而而，无论采用用什么统计技技术或方法，财财务危机预警警都存在着以以下几个问题题：1. 缺乏经济济理论的指导导在目前的文献中中，解释破产产原因的规范范性理论非常常少。传统上
20、上对破产的解解释大致可分分为四类：一一类称作“非均衡模型型”（Diseequiliibriumm Modee），主要利利用外部冲击击来解释公司司的破产，如如混沌理论（CChaos）和和灾害理论（CCatasttrophee）。第二类类为利用具体体的经济原因因（如市场结结构、资本结结构及公司的的定位）来解解释公司破产产的财务模型型（Finaanciall Modeel），如SScott（11981）导导出的一期期期权定价模型型、没有外部部资本市场的的赌徒破产模模型、具有完完全外部资本本市场的赌徒徒破产模型以以及不完全外外部资本市场场中的赌徒破破产模型等四四种模型。第第三类是新近近引入的代理理模型
21、（Aggency Modell），试图用用股东和债权权人之间潜在在利益冲突来来解释公司的的破产。最后后一类是建立立在产业经济济学上的管理理理论（Maanagemment TTheoryy），这一理理论试图通过过寻找公司管管理和战略上上的弱点来解解释破产，此此类研究主要要以案例研究究为主。然而而，尽管这些些经济理论对对建立财务危危机预警模型型有一定的指指导作用，但但远不能准确确确定预警模模型中包括的的预警变量。因因此，在选择择预警变量时时，破产预警警的经验研究究只能以判别别率的高低作作为标准，进进行大量的“搜索工作”，在若干种种不同模型、变变量组合、样样本组合和估估计技术组合合中寻找判别别能力最
22、好的的预警模型。2. 在社会科科学中，研究究人员更多的的是从现实世世界的事件中中收集数据来来检验各种假假设，财务危危机研究也不不例外。大多数破产研究究面向上市公公司的，尽管管研究人员在在研究方法的的改进上作出出了不懈的努努力，但从总总体上看，现现在的研究方方法仍然存在在两个关键问问题。第一个问题是最最优的判别变变量常常是陷陷入财务危机机的征兆，而而非陷入财务务危机的原因因。预警公司司数量相对较较少，使得研研究人员不得得不将在不同同时期陷入危危机的不同行行业的公司集集合在一起以以获得充足的的样本量，从从这样一个样样本得到的最最好的预警变变量必然是对对所有时期样样本公司都显显著的变量，它它们反映了
23、预预警公司“最普遍的共共同特征”。因为在预预警期，公司司一般都存在在利润低（甚甚至是负数）和和负债高的现现象，所以，最最好的预警变变量往往是利利润指标和负负债率指标。从从这个角度看看，大多数危危机预警模型型提供给财务务分析人员的的信息只是一一些表象而已已。第二个问题是样样本选取的困困难。尽管上上市公司数据据相对容易获获得，但财务务预警公司的的某些数据难难于在陷入预预警前获得，完完整性也不够够。另外，很很多研究采用用“配对抽样”方法为预警警公司构造一一组控制样本本。尽管这一一方法可以控控制一些因素素，如行业和和资产规模，但但同时也把作作为配对标准准的这些因素素排除在模型型之外，而这这些因素很可可
24、能是解释破破产的重要因因素。更为严严重的是配对对抽样还造成成样本中两类类公司的比例例和它们在总总体中的比例例严重不一致致，夸大了预预警模型的判判别正确率。尽管财务危机预预警模型在经经济学理论基基础和研究方方法上受到了了很大的挑战战，但股票投投资者、债权权人及其他利利益相关者和和政府监管机机构对财务危危机预警的巨巨大需求，使使这一领域的的学术研究得得以不断进行行。在一个不不确定的环境境中，预警财财务危机的强强烈需求是推推动这类研究究最主要、最最直接的动力力。1.2.2 国国内学者对财财务危机预警警理论的研究究 19886年，吴世世农、黄世忠忠曾撰文介绍绍企业破产的的财务分析指指标及其预测测模型，
25、其后后对企业财务务危机的分析析多数仅限于于经验分析或或是规范论证证，相关的实实证研究并不不是很多。国国内对财务危危机预警模型型的研究始于于上世纪900年代末。例例如，吴世农农、卢贤义选选取19988-20000年我国证券券市场上所有有的ST公司司共计82家家，同时剔除除存在非正常常情况的122家公司，剩剩余70家SST公司作为为财务危机公公司样本，以以70家非SST公司作为为配对样本，样样本容量共计计140家。他他们分别从企企业的盈利能能力、长短期期偿债能力、营营运能力、成成长能力和企企业规模等角角度选取了盈盈利增长比率率、股东权益益收益率等221个财务指指标。剖面分分析发现，在在财务困境发发
26、生前5年间间，除利息保保障倍数、存存货周转率、总总资产和净资资产四项指标标外，其余117项财务指指标的平均值值存在显著的的差异。随后后作者选取净净资产收益率率、负债比率率、营运资产产与总资产比比率及资产周周转率4个指指标作单变量量判别分析，研研究发现净资资产收益率的的判别模型误误差最小。同同时，作者分分别使用了多多元线性回归归分析(LMMP)模型、FFisherr线性判定分分析和loggisticc回归分析三三种方法构建建了相应的模模型，研究发发现三种模型型均能在财务务危机发生前前做出较为准准确的判断。 姜秀华华与孙铮以22000年111月20日日为基准点，选选取了在沪、深深证券交易所所被.实
27、施SST的42家家上市公司，同同时从两市所所有非ST公公司中随机选选出42家配配对公司，在在13个原始始财务比率的的基础上，筛筛选出毛利率率、其它应收收款与总资产产的比率、短短期借款与总总资产的比率率及股权集中中系数四个指指标建立loogiticc判别模型。与与其他相关文文献不同的是是，作者进一一步讨论了最最佳分割点，选选取概率0.1为最佳分分割点，如果果logisstic判别别模型估计的的概率P00.1,则判判定样本企业业为ST公司司，如果估计计概率P00.1,则判判定样本企业业为非ST公公司。该模型型在财务危机机发生前1年年对ST公司司与非ST公公司判定准确确率分别为888.1%和和80.
28、955%。 尽管国国内有很多人人对财务危机机预警分析做做了很多研究究，也取得了了相应的研究究成果。但是是国内对财务务危机预警模模型研究尚存存在许多不足足之处。财务务危机预警理理论在我国运运用缺陷表现现在:1、对财务危机机企业样本选选择单一性。在在我国对财务务危机理论的的实证研究中中，对财务危危机企业的定定义全部使用用我国上市公公司的企业，但但在我国上市市公司中仍然然有很多陷入入财务危机的的企业没有被被列入。2、对非财务危危机企业的样样本选择不具具有普遍性。在在我国目前的的研究中，很很多把绩优上上市公司作为为非财务危机机企业，但上上市公司中的的绩优企业毕毕竟少数，这这无形中人为为的提高的模模型的
29、预测精精度。同时不不同行业的上上市公司所表表现的系统风风险是不一样样，需要对模模型里的财务务危机企业和和非财务危机机企业进行匹匹配。 3、对对模型中入选选的财务指标标没有考虑到到我国特殊的的国情。在我我国证券市场场有3/2的的股份作为国国家股和法人人股，不能在在二级市场流流通。我国上上市公司公司司治理不完善善，内部人控控制现象严重重，以及中介介机构的道德德诚信责任不不足，造成财财务报表扭曲曲现象普遍存存在，所以在在选择模型的的财务指标不不能完全照搬搬照套成熟资资本市场的研研究指标。通过上述的西方方财务危机理理论述评和财财务危机理论论在我国运用用的回归，我我们基本上得得出以下结论论：第一，可可以
30、利用上市市公司的数据据评价和预测测企业的综合合财务状况。利利用企业财务务危机发生前前2年的财务务数据预测财财务危机有较较高的正确率率。第二，应应用不同的分分析和预测方方法，多角度度采集信息，有有利于提高财财务危机预测测的准确性。研研究中发现，利利用多变量判判定分析效果果要好于单变变量判定分析析。第三，财财务危机预测测理论在我国国的运用要考考虑我国特殊殊的市场结构构以便于进一一步的完善。2 财务危机机及其预警的的涵义界定2.1 财务危危机的涵义2.1.1 国国外学者对财财务危机的定定义 财务危危机又称财务务困境，最为为严重的财务务危机就是破破产，国外大大多数学者对对财务危机的的研究都是从从企业破
31、产着着手的。美国国是最早对财财务危机进行行了深入研究究的国家。后后来，日本、加加拿大、澳大大利亚等国家家也开始对财财务危机进行行研究，对于于财务危机的的定义，不同同的研究者有有不同的观点点。 (1) 19666年，在Beeaver的的研究中，BBeaverr以59家破破产公司、116家拖欠优优先股股利公公司和3家拖拖欠债务的公公司为研究对对象。因此，BBeave:把破产、拖拖欠优先股股股利、拖欠债债务界定为财财务危机。 (2) 19688年，Alttman认为为，公司在破破产前要经历历三个阶段:失败阶段、无无力偿还债务务阶段和破产产阶段。而在在这三个阶段段中，失败阶阶段是出现财财务危机的开开端
32、，而无力力偿还债务阶阶段则表明公公司已经进入入财务危机状状态了。 所谓的的财务失败阶阶段，就是指指公司投资的的资产现值已已经低于资产产本身的市价价。这表明公公司己经没有有存在或持续续经营的意义义了，但如果果公司的收入入能抵偿它的的流动成本，那那么还可以继继续经营，商商业失败并不不决定其破产产，它只是说说明公司出现现了问题，但但公司还有可可能继续经营营下去。 无力偿偿还债务阶段段土要从技术术方面来讨论论的，即公司司不能清偿流流动债务。这这可能只是一一种临时状态态，但是它往往往成为公司司正式宣布破破产的前兆。但但是如果公司司发现它的负负债已经超过过了它的全部部资产，它就就会发现自己己已经处于无无力
33、偿债的状状态了。 Almman认为破破产阶段有两两种表现形式式，一种是上上面提到的两两个阶段;另另一种类型就就是企业依法法宣布破产。 (3) 19722年，Deaakin则把把财务危机公公司界定在“仅包括破产产、无力偿还还债务或为债债权人利益而而已经进行清清算的公司”。 (4) 19722年，Carrmichaael认为财财务危机是企企业履行义务务时受到阻碍碍，具体表现现为流动性不不足、权益不不足、债务拖拖欠及流动资资金不足四种种形式。流动动性不足是指指流动负债大大于流动资产产，履行短期期义务时遭遇遇困难;权益益不足是指公公司的长期偿偿债能力不足足，山于留存存收益呈现赤赤字或者总负负债大于总资
34、资产(即负权权益);债务务拖欠是指公公司不能偿付付应付负债，或或者违背了贷贷款协议条款款;资金不足足是指公司受受限于或者没没有能力获得得各种额外资资金。 (5) 19833年，Girroux和WWigginns则认为破破产只是具有有财务危机倾倾向的公司在在一系列潜在在失败过程中中的单个事件件。在公司的的健康状态与与破产之间的的一系列时间间序列中具有有不同的特征征。 (6) 19866年，Geoorge FFosterr将财务危机机定义为“除非对经济济实体的经营营或结构实行行大规模重组组否则就无法法解决的严重重变现问题”。 (7) 19977年，Morrris列出出了12条企企业陷入财务务危机的
35、标志志，其严重程程度逐次递减减:第一，债债权人申请企企业破产清算算，企业自愿愿申请破产清清算，或者被被指定接受者者完全接收;第二，公司司股票在交易易所被停止交交易;第三，针针对持续经营营，注册会计计师出具了保保留意见的审审计报告;第第四，与债权权人发生债务务重组;第五五，债权人寻寻求资产保全全;第六，违违反债券契约约，公司债券券评级或信用用评级下降，或或发生了针对对公司财务或或董事的诉讼讼;第七，公公司进行重组组;第八，重重新指定董事事，或者公司司聘请公司诊诊断师对企业业进行诊断;第九，被接接管(当然不不是所有被接接管都预示企企业陷入则务务危机);第第十，公司关关闭或出售其其部分产业;第十一，
36、减减少或未能分分配股利，或或者对外报告告损失;第十十二，公司股股票的相对市市场价格出现现下降。 (8) 19999年和20000年Rosss等人则从从以下四个方方面定义企业业的财务危机机:第一，企企业失败，即即企业清算后后仍无法支付付债权人的债债务;第二，法法定破产，即即企业或债权权人向法院申申请企业破产产;第三，技技术破产，即即企业无法按按期履行债务务和付息还本本;第四，会会计破产，即即企业的账面面净资产出现现负数，资不不抵债。 (9) 19999年，Whiitakerr认为财务危危机是现金流流量不足以偿偿还当前债务务的表现，但但是现金流量量不足并不是是充分条件。因因为当现金流流量不足以偿偿
37、还当前债务务时，公司可可以通过各种种手段获取现现金而避免违违约，如动用用现金储备、减减少存货、增增加权益、出出售资产、进进行债务重组组等。 (100) 20001年，Hooward和和Ruth把把财务危机描描述为能够反反映公司逆境境不同阶段的的一系列财务务事件，把企企业持续经营营中现金流量量反复无常的的减少定义为为发生财务危危机的开端，随随后的财务危危机发展阶段段可用股利支支付的减少、债债务拖欠或不不良债务重组组作为财务危危机的特征。 从国外外对财务危机机实证研究的的结论中可以以看出，界定定“财务危机”的标准都集集中在流动性性差、无力支支付债务和破破产这几方面面，尤其是申申请破产和破破产清算。
38、把把破产作为陷陷入财务危机机的标志是考考虑到破产企企业与非破产产企业存在明明确的划分界界限，从而能能够比较容易易确定研究样样本。但实质质上，破产只只是一种法律律现象，除了了主要受到经经济环境和经经济因素的影影响外，还受受到政治和其其他非市场因因素的影响。从从财务管理角角度研究企业业破产行为，将将受多方面影影响的问题局局限在财务领领域里进行研研究，是不合合适的。因此此，对财务危危机研究的切切入点应该是是预测公司的的财务状况是是否健康，而而不应该是否否会破产。在在我国更是如如此，到目前前为止，我国国的证券市场场上还没有一一家上市公司司由于破产原原因而退市的的，因此国外外对财务危机机的定义是不不符合
39、我国实实际情况的。2.1.2国内内学者对财务务危机的定义义 我国学学者对财务危危机概念的界界定研究并不不多，与国外外研究类似，一一般认为“财务危机是是指企业因财财务运作不善善而导致财务务状况恶化的的一系列动态态结果”。既包括轻轻微的财务困困难，也包括括极端的企业业破产清算以以及介于两者者之间的各种种情况。 19999年，谷棋棋和刘淑莲将将财务危机定定义为“财务危机是是企业无力支支付到期债务务或费用的一一种经济现象象，包括从资资金管理技术术性失败到破破产以及处于于两者之间的的各种情况”。由于资金金管理技术性性失败而引起起的支付能力力不足，通常常是暂时的和和比较次要的的困难，一般般可以采取一一些有
40、效可行行的措施加以以补救，如进进行债务重组组。 20002年，姜秀秀华、孙铮则则认为，国外外对财务危机机的研究为了了更有效地将将研究对象量量化及客观化化，一般以破破产作为标准准来展开研究究。 20000年陈锦婉婉,20011年陈文浩与与郭丽红认为为财务危机通通常是指企业业不能偿还到到期债务的困困难和危机，其其极端情况为为破产。2000年，赵赵爱玲则认为为财务危机通通常是指企业业无力支付到到期债务或费费用的一种经经济现象。根根据其失败的的程度和处理理的程序不同同，财务失败败可以分为技技术性清算和和破产。然而而，我们国家家的证券市场场还尚无一家家上市公司被被破产清算，因因此以破产为为标准的研究究是
41、不符合我我国证券市场场的实际情况况本文认为财务危危机复杂多样样，缺乏流动动性、不能偿偿还到期债务务、资不抵债债、亏损、被被特别处理等等，是财务危危机的充分非非必要条件;也就是说，一一旦发生了上上述违约、亏亏损等情形中中的一种就可可以说是陷入入了财务危机机，而发生财财务危机却不不一定表现为为违约或亏损损，也可能是是其他情形，如如市场份额下下降，资产收收益率下降、存存货积压严重重。本文根据据资金成本的的经济含义，并并考虑到我国国上市公司的的实际情况，认认为“财务失败就就是公司由于于出现了外部部或内部的影影响(如投资资、筹资、营营业、交易、失失业、偿债等等各方面的影影响)，出现现了严重的资资产折现问
42、题题。”2.2 财务危危机预警的涵涵义2.2.1 财财务危机预警警的定义市场的多变性一一与不可准确确预见性，加加之决策者素素质水平的影影响，使得风风险成为客观观存在。如果果企业不能卓卓有成效地规规避与防范各各种风险因素素的话，势必必使企业的未未来发展陷入入严重的危机机境地。但财财务危机由初初步萌生到程程度恶化，并并非瞬间所致致，通常都是是经历了一个个渐进积累转转化的过程。在在这一过程中中，各种危机机的因素，都都将直接或间间接地在一些些敏感性财务务指标值的不不同变化上反反映出来。这这样，通过观观察这些敏感感性财务指标标的优劣变化化，便可以对对企业的财务务危机发挥预预警作用。因因此，所谓财财务危机
43、预警警系统，就是是通过设置并并观察一些敏敏感性财务指指标的变化，而而对企业可能能或将要面临临的财务危机机进行预测预预报的财务分分析系统。财财务预警主要要是以企业的的财务报表、经经营计划及其其他相关会计计资料为依据据，利用财会会、统计、金金融、企业管管理、市场营营销理论，采采用比率分析析、比较分析析、因素分析析及多种统计计方法，对企企业的经营活活动、财务活活动等进行分分析预测，以以发现企业在在经营管理活活动中潜在的的经营风险和和财务风险，并并在危机发生生之前向企业业经营者发出出警告，督促促企业管理当当局采取有效效措施，避免免潜在的风险险演变成损失失，起到未雨雨绸缪的作用用。企业存在在目的和价值值
44、就是以其所所掌握的经济济资源去创造造最大的财富富，实现资产产的不断增值值。建立财务务预警系统要要求企业千方方百计改善经经营策略，提提高管理质量量，减少或避避免财务失败败的出现。 财务危危机预警事实实上是一种风风险控制机制制。财务危机机预警集预测测与警示、排排警于一身，首首先要预测财财务危机及可可能的风险，然然后将其以特特别的方式警警示利益相关关者，并提出出具体的建议议帮助他们规规避风险。显显然预测与警警示只是手段段，排警避免免不必要的损损失才是目的的。财务危机机的反面是财财务安全即上上市公司发展展过程中风险险很小或没有有风险的状态态，财务危机机与风险相伴伴相生，因而而评价上市公公司风险的大大小
45、可估计其其面临的财务务危机，在财财务预替过程程中，应注意意合理风险的的存在对上市市公司来说是是必然和必要要的，因而也也允许合理程程度财务危机机的存在，并并非所有财务务危机都需予予以警示。由由于财务危机机总会带来负负面影响，上上市公司有知知而不报的动动机，因此财财务危机预警警需要一定程程度的强制，应应根据财务危危机的持久性性和危害性即即风险的大小小决定预警的的强度，警示示的同时应提提供明确避险险方法。2.2.2 财财务危机预警警的原则预警原则是指一一套判别标准准，用来决定定在不同的情情况下，是否否应当发出警警报以及发出出何种程度的的警报。预警警标准的设置置要把握尺度度，如果标准准设计过松，则则会
46、使得有危危险而未能发发出警报，即即造成漏警，从从而削弱了预预警的作用;如果预警标标准设置过严严，则会导致致不该发出警警报时却发出出了警报，导导致误警，会会使企业虚惊惊一场，产生生不良效果，而而多次误警会会导致企业对对警报信号失失去信任的。一一旦危机真的的即将来临而而预警系统又又正确发出了了警报，企业业也会认为是是误警而不加加注意，结果果造成损失。预预警系统中警警报标准的设设计可以采取取多种形式，主主要有:第一一，指标预警警，指根据预预警指标的数数值大小的变变动来发出不不同程度的警警报。第二，因因素预警，即即当某风险因因素出现时，发发出警报，当当某风险因素素不出现时，则则不发出警报报。第三，综综
47、合警报，把把指标预警方方法与因素预预警方法结合合起来，并把把诸多因素综综合进行考虑虑，可以出一种综合警报报模式。3 财方法务危危机预警的方方法研究3.1 财务报报表分析法利用财务报表提提供的数据和和方法对企业业财务状况做做出估计分析析是一种传统统的分析方法法。通常使用用资产负债表表、利润表和和利润分配表表以及现金流流量表这三套套财务报表来来分析企业的的价值、评估估企业的风险险。财务比率分析是是最主要的财财务报表分析析方法之一。包包括六大类：偿债能力、经经营能力、获获利能力、资资本结构、成成长能力分析析和现金流量量分析。1.偿债能力用用来分析公司司偿还债务的的能力，采取取的主要指标标有：流动比比
48、率、速动比比率、负债比比率、借款依依存度、利息息支出率等。2.经营能力分分析用以衡量量企业运用其其资源效率来来反映企业对对资产的管理理能力，采取取的主要指标标有：总资产产周转率、存存货周转率、应应收账款周转转率、平均收收款天数等。3.获利能力分分析反映企业业在未来经营营中产生现金金的能力，采采取的主要指指标有：资产产报酬率、每每股盈余、税税前净利率、营营业毛利率、营营业外收支率率、每股营业业额等。4.资本结构分分析反映企业业运用财务杠杠杆的情况，采采取的主要指指标有：负债债对股东权益益比率、长期期资金对固定定资产比率、保保留盈余对总总资产比率等等。5.成长能力分分析反映公司司是否具有良良好的成长性性，采取的主主要指标有：营业收入