《穆应红33题目：实物期权战略性投资23993.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《穆应红33题目：实物期权战略性投资23993.docx（17页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 兰州商学学院陇桥学学院 本科生生毕业论文文（设计） 论文（设设计）题目目：实物期期权战略性性投资 系 别： 财 政政金融系专 业业 (方 向)： 保 险方向年 级、 班：08 级级 保 险险 班 学 生生 姓姓 名：穆应红（22008002123333）指 导导 教教 师：2011 年 5 月 21 日实物期权战战略性投资资摘要经营者激励励是公司治治理机制的的核心，实实施股票期期权激励是是完善公司司治理机制制的途径，其其有效实施施又必须以以健全公司司治理机制制为保障;而我国国国有企业当当前的公司司治理机制制对股票期期权的实施施形成重重重障碍，排排除障碍是是一个复杂杂的长期的的社会系统统工程。
2、当当前应采取取试点方式式逐步推行行股票期权权，在试点点中不断完完善公司治治理。实物期权作作为新兴的的价值评估估方法,战战略分析框框架和战略略思想,在在中国大有有用武之地地.通过实实物期权的的应用必将将提高中国国企业管理理者的决策策水平,增增强企业竞竞争力.关键词:股股票期权公司治理理激励障碍建建议 实实物期权AbstrractManaggers mottivattion is tthe ccore of ccorpooratee govvernaance mechhanissm annd immplemment inceentivve sttock optiion iis too perrfe
3、ctt thee corrporaate ggoverrnancce meechannism, thee efffectiive iimpleementtatioon off thee wayy agaain tto immprovve coorporrate goveernannce mmechaanismm musst bee forr saffeguaard; But Chinnas statte-owwned enteerpriises pressent comppany goveernannce mmechaanismm forr thee impplemeentattion of
4、tthe sstockk opttionss, foormedd barrrierrs obbstaccles is aa commplexx lonng-teerm ssociaal syystemms enngineeerinng. TThe ccurreent ppilott wayy shoould be ttakenn graaduallly aadvannce sstockk opttionss in piloot, cconsttantlly immprovving corpporatte goovernnancee.The vvaluee of reall opttionss
5、as a neew evvaluaationn metthod, a sstrattegicc anaalysiis frramewwork and straategiic thhoughht, ggreatt aniimatiions. In Chinna thhrouggh thhe apppliccatioon off reaal opptionns woould imprrove the deciisionn-makking leveel off Chiinesee entterprrise manaagerss, ennhancce thhe coompettitivvenesss
6、off entterprrisess. Keywoords: stoock ooptioons ccorpooratee govvernaance sugggestiion rreal optiion iincenntivee obsstaclles 目录A.国外案案例(3)B.国内案案例(4)一期权的的概念(5)二期权交交易的特点点(6)三看涨期期权和看跌跌期权(6)(一)看涨涨期权(6)（二）看跌跌期权(8)(三)双向向期权(9)(四)期权权的权利金金价格(10)(五)期权权的价格构构成(10)（六）影响响期权价格格的因素(11)(七)期权权价格的变变动范围(11)(八)金融融期权的功功能
7、(11)四实物期期权(12)1.实物期期权的概念念(12)2.实物期期权的分类类(12)3.实物期期权的思维维方法(15)4.实物期期权应用的的原因(16)五传统DDCF法的的项目价值值分析与缺缺陷(116)六引入实实物期权的的意义(199)七实物期期权在应用用中应注意意事项(200)(1)模型型风险(20)(2)缺乏乏可观查数数据(20)(3)标的的的资产缺缺乏流动性性(20)(4)非系系统性风险险(21)(5)防止止高估期权权价值(21)(6)管理理层是是否否能实现实实物期权的的关键(21)八我们的的思考(22)A.国外案案例曼联俱乐部部年轻球员员培养中实实物期权的的应用2006年年福布斯
8、足足球俱乐部部财富排行行榜,曼联联俱乐部以以大约155亿美元排排名第一,其营业额额也达到33.3亿美美元 世界足球球产业上做做得最好和和日后最有有盈利潜力力的俱乐部部 俱乐部收入入构成比赛收入主要是门票票收入40%转播收入电视转播权权收入37%商业收入商业赞助和和商品销售售23%期权收益:一个培养成成功的年轻轻球员在加加入正式队队伍初期带带给俱乐部部的收益期权价格:包括合同签签字费和两两年训练中中的所有投投入标的资产:球员的技能能,身体素素质及一些些不可预测测的方面期权执行期期限:两年后执行行,不能提提前,属于于欧式期权权相关组成期权价值的的体现收益损失优秀的年轻轻球员以较较低的工资资进入正式
9、式队伍,为为球队提供供高于其收收入的价值值,而当球球员的成功功为众人所所承认时,曼联就要要为其提供供与其他俱俱乐部所愿愿意提供的的工资水平平一样的支支出,这时时,实物期期权的价值值也就消失失了当球员的培培训并不成成功时,曼曼联会放弃弃其所购买买的期权,这时它所所承担的损损失就是这这两年的全全部投入.随后,曼曼联会继续续购买其他他年轻球员员的期权B.国内案案例案例背景分分析国内药药品行业介介绍药业是按国国际标准划划分的155类国际化化产业之一一,也是世世界贸易增增长最快的的朝阳产业业之一.药药品利润与与毒品相当当.在众多的企企业之中,无论是脱脱颖而出,还是增加加战略上的的竞争优势势,新药的的研究
10、开发发能力无疑疑是至关重重要的.竞争无序,高定价和和高让利的的竞争策略略成风,新新药研发投投入严重不不足,创新新研制能力力及制剂水水平低下,创新药物物很少.企业数量多多,规模小小;产品重重复; 产产品技术含含量低,新新药研究开开发能力低低,管理能能力及经济济效益低.由于严重的的现代工业业污染,过过敏性鼻炎炎已成为社社会越来越越常见的一一种过敏疾疾病.受过过敏性鼻炎炎影响的人人口约占我我国人口的的30%以以上,西方方发达国家家也是如此此,如美国国过敏性鼻鼻炎影响人人口中200%以上.过敏性鼻炎炎可导致学学习,工作作效率下降降,并影响响睡眠,令令人苦不堪堪言.西药药在过敏性性鼻炎的治治疗中通常常起
11、效慢,并伴有较较多副作用用如嗜睡,血压高,神经性紧紧张等.中成药则以以鼻渊舒口口服液以及及鼻炎康片片为主要代代表,占据据市场份额额65%以以上.但鼻鼻渊舒口服服液主要功功能适应症症为慢性鼻鼻炎,鼻炎炎康片则是是中西药结结合的复方方制剂,专专治过敏性性鼻炎的纯纯中药制剂剂在当时的的医药市场场上基本空空白.四川志远广广和制药有有限公司成成立于19992年,是一家以以妇产科用用药为主的的药业公司司,生产品品种有产舒舒冲剂,益益母草冲剂剂,乳泉颗颗粒.1995年年,在公司司成立三年年之后年销销售产值尚尚不到10000万元元.公司希希望能开发发一种能适适应市场需需要,有较较大市场潜潜力的新药药以支持公公
12、司发展.在经过周密密的市场分分析和调研研之后,发发现治过敏敏性鼻炎的的纯中药制制剂市场潜潜力十分巨巨大,因此此,决定研研究开发辛辛芩颗粒来来抢占空白白市场.一概念期权期权是一种种合约,指指其持有人人在规定的的时期内(或规定的的日期)以以约定的价价格买入或或卖出一定定数量相关关标的资产产的一种权权利. 所所谓期权也也称之为选选择权，它它是指在未未来一定的的时间内按按照某一特特定的履约约价格和数数量买进或或者卖出某某一特定商商品或期货货合约的权权利；而期期权交易就就是对这种种选择权的的买卖。1.买方拥拥有权利,卖方负有有义务;买买方为主动动,卖方为为被动.2.期权买买卖的并不不是实质的的商品或是是
13、股票,而而是那个权权利. 二期权交交易的特点点交易的对对象是一种种标的物的的买或卖的的权在有效期期内买方可可以行使或或转让自己己的权利。利利。权利与义义务的不对对称性，买买方只有权权利没有义义务，卖方方只有义务务没有权利利。如果行行使权利对对自己不利利，买方可可以放弃该该项权利。虽虽然买方在在行权对自自己不利时时可以放弃弃权利，但但卖方在对对方行权对对自己不利利时，必须须履行义务务。买方的潜潜在盈利是是无限的，潜潜在损失是是有限的；而卖方潜潜在的盈利利是有限的的，潜在的的损失是无无限的。权利具有有时效性，有有效期限一一旦超过，权权利自动作作废。三看涨期期权和看跌跌期权（一一） 看涨涨期权1.概
14、念：看涨期权权也称之为为买入期权权，是指期期权合约的的买方在预预测标的物物价格将要要上涨的前前提下，在在支付一定定金额的权权利金以后后所获得的的能够在规规定的时间间内按照事事先约定的的协议价格格买进一定定数量标的的物的权利利。2.看涨期期权的买方方在期权交交易成交以以后的四种种可能性a.标的物物的市场价价格上涨幅幅度（以协协议价格为为基准）超超过权利金金，可以获获得盈利，升升幅越大，盈盈利空间也也越大。b.标的物物的市场价价格虽然上上升，但升升幅与权利利金相同，则则盈亏平衡衡。c.标的物物的市场价价格虽然上上升，但升升幅没有超超过权利金金的幅度，将将会损失部部分权利金金。D.标的物物的市场价价
15、格不变或或者下跌，将将会损失全全部权利金金。3.看涨期期权的卖方方在期权交交易成交以以后的四种种可能性a.标的物物的市场价价格不变或或者下跌（以以协议价格格为基准），可可以获得全全部权利金金作为利润润。b.标的物物的市场价价格虽然上上涨但没有有超过权利利金的幅度度，可以获获得部分权权利金作为为利润。c.标的物物的市场价价格上涨幅幅度与权利利金相同,则盈亏平平衡。d.标的物物的市场价价格上涨并并且超过权权利金的幅幅度，将会会发生损失失，而且升升幅越大，损损失的空间间也越大。4.看涨期期权买方在在标的物市市场价格上上涨情况下下的两种获获利方式a.行使权权利收益=标的的物市场价价格-（协议价价格+权
16、利金）b.转让权权利收益=权利利金市场价价格-买入时权权利金价格格问题：对买买方来说，采采取哪一种种方式更加加有利？5.看涨期期权买方在在标的物市市场价格上上涨情况下下的两种获获利方式要区别三种种情况：第一，在期期权到期日日，两种方方式的收益益在理论上上应该是相相同的。第二，在期期权到期日日之前，如如果是欧式式期权，只只能采用转转让转让权权利的方式式。第三，在期期权到期日日之前，如如果是美式式期权，虽虽然两种方方式都可以以采用，但但通常采用用转让权利利的方式比比采用行使使权利的方方式更加有有利。因为为行使权利利只能获得得由期权内内在价值带带来的收益益，而转让让权利可以以同时得到到由期权内内在价
17、值和和时间价值值带来的收收益。6.行使权权利与转让让权利收益益的比较例：假定标的物物的市场价价格34元，协协议价格330元，初初始权利金金2元，权利利金市场价价格5元。行使权利收收益=344-（30+22）=2元转让权利收收益=5-2=3元元看涨期权的的内在价值值=34-30=44元看涨期权的的时间价值值=5-44=1元（二）看跌跌期权1.看跌期期权也称之之为买出期期权，是指指期权合约约的买方在在预测标的的物价格将将要下跌的的前提下，在在支付一定定金额的权权利金以后后所获得的的能够在规规定的时间间内按照事事先约定的的协议价格格卖出一定定数量标的的物的权利利。2.看跌期期权买方在在期权交易易成交
18、以后后的四种可可能性a.标的物物的市场价价格下跌幅幅度（以协协议价格为为基准）超超过权利金金，可以获获得盈利，跌跌幅越大，盈盈利空间也也越大。b.标的物物的市场价价格虽然下下跌，但跌跌幅与权利利金相同，则则盈亏平衡衡。c.标的物物的市场价价格虽然下下跌，但跌跌幅没有超超过权利金金的幅度，将将会损失部部分权利金金。D.标的物物的市场价价格不变或或者上升，将将会损失全全部权利金金。3.看跌期期权卖方在在期权交易易成交以后后的四种可可能性a.标的物物的市场价价格不变或或者上涨（以以协议价格格为基准），可可以获得全全部权利金金作为利润润。b.标的物物的市场价价格虽然下下跌但没有有超过权利利金的幅度度，
19、可以获获得部分权权利金作为为利润。c.标的物物的市场价价格下跌幅幅度与权利利金相同,则盈亏平平衡。d.标的物物的市场价价格下跌并并且超过权权利金的幅幅度，将会会发生损失失，而且跌跌幅越大，损损失的空间间也越大。4.看跌期期权买方在在标的物市市场价格下下跌情况下下的两种获获利方式a.行使权权利收益=协议议价格-（标的物物市场价格格+权利金）b.转让权权利收益=权利利金市场价价格-买入时权权利金价格格选择何种方方式的解释释与看涨期期权相同。（三）双向向期权双向期权是是指期权买买方在支付付一定金额额的权利金金以后所获获得的能够够在规定的的时间内既既可以按协协议价格买买进一定数数量的标的的物，也可可以
20、按协议议价格卖出出一定数量量标的物的的权利，是是在同一价价格水平上上对看涨期期权与看跌跌期权的综综合运用。1.购买双双向期权的的两个条件件a.预期标标的物的市市场价格将将会出现很很大的波动动。b.对波动动的方向无无法作出明明确的判断断。（四）期权权的权利金金价格A.定义：期权的权权利金就是是期权的价价格，也可可以称之为为权价、权权利费等，是是期权买方方为了获得得期权而必必须向卖方方支付的费费用。B.性质：对买方来来说是获得得期权的费费用，对卖卖方来说是是出售期权权的报酬。C.权利金金的决定：权利金是是合约中的的唯一变量量，通过竞竞价来决定定。（五）期权权价格的构构成期权价格是是由内在价价值与时
21、间间价值所构构成期权的内在在价值内在价值也也称为履约约价值，是是指出立即即执行期权权所能够得得到的收益益，一种期期权有无内内在价值以以及内在价价值的大小小取决于该该期权标的的物的市场场价格与协协定价格的的关系。1.期权的的内在价值值a.看涨期期权的内在在价值：如果用来表示内内在价值，表示协定定价格，表示标的的物市场价价格，表表示期权合合约的数量量，那么每每一份看涨涨期权合约约的内在价价值为：，（），b.看跌期期权的内在在价值：，（），（六）影响响期权价格格的因素a.协议价价格。看涨涨期权价格格与协议价价格成反比比关系；看看跌期权价价格与协议议价格成正正比关系。b.标的物物市场价格格的变动趋趋势
22、。趋势势上涨，看看涨期权价价格上涨，看看跌期权价价格下跌；趋势下跌跌，看跌期期权价格上上涨，看涨涨期权价格格下跌。c有效期限限。期限越越长，价格格越高；期期限越短，则则价格越低低。 d.标的的物的价格格波动性。价价格变动活活跃、变动动量大，期期权价格相相对较高；价格变动动呆滞、变变动量小，则则期权价格格相对较低低。（七）期权权的价格的的变动范围围内在价值是是期权价格格的底价，在在正常情况况下，期权权的市场价价格不应该该低于内在在价值。标的物的市市场价格是是期权价格格的最高价价，在正常常情况下，期期权的市场场价格不可可能高于标标的物的市市场价格。期权的价格格通常是在在内在价值值与标的物物的市场价
23、价格之间进进行波动。（八）金融融期权的功功能a.投机功功能预测标的物物价格涨跌跌，买进看看涨或看跌跌期权。b.杠杆功功能杠杆比率等等于标的证证券价格除除以权利金金。c.控制交交易风险功功能可以放弃行行权，损失失限定于权权利金。d.套期保保值功能可以为现货货头寸提高高价格保护护。四实物期期权1.概念：标的资产产为非金融融资产的期期权称为实实物期权.期权理论对对实物(非非金融)资资产领域的的延伸,是是在不确定定条件下,与金融期期权类似的的实物投资资的选择权权.实物期权理理论方法将将企业投资资项目中的的投资机会会与经营灵灵活性看作作一个个选选择权(期期权),管管理人员有有权力决定定是否利用用这些机会
24、会,何时利利用以及如如何利用,从而创造造经营柔性性,以获得得尽可能多多的收益.一个投资项项目具有越越多的期权权,投资项项目的管理理者就有更更多的权利利和自由,就能够更更加灵活地地适应环境境的发展变变化.2.实物期期权的分类类实物期权可可以分别存存在于投资资者手中,投资项目目之中和投投资合约之之中.不同投资项项目含有不不同的实物物期权,有有的投资项项目同时包包含有几种种实物期权权.推迟期权 (thee opttion to ddeferr)扩张期权 (thee opttion to eextennd)收缩期权 (thee opttion to ccontrract)放弃期权 (thee optt
25、ion to aabanddon)转换期权 (thee opttion to sswitcch)增长期权 (thee opttion to ggrowtth) a.推迟期期权 (tthe ooptioon too deffer)项目投资者者在投资决决策时持有有有权推迟迟项目投资资的决策,以便掌握握未来更多多的信息,解决现在在时刻投资资项目所面面临的一些些不确定性性.有人把把它称为学学习期权(Learrningg opttionss).不可回收的的项目,收收回投资造造成很大损损失;通过过推迟项目目投资,直直到项目大大量的不确确定性得到到解决时,再进行具具体的投资资. 资源采掘业业,农业,造纸业和
26、和房地产开开发业,较较高的不确确定性和较较长的投资资周期,并并且这种类类型的投资资具有不可可回收性,投资大的的特点. b.扩张期期权 (tthe ooptioon too exttend)指投资项目目的所有者者有在未来来的某个时时期增加项项目投资规规模的选择择权. 当公司进入入某一新市市场;投入入资金进行行新项目的的研发;买买入未开发发的土地等等投资,就就使得公司司具有了未未来的扩张张期权, 而这些期期权只有当当将来市场场发展有利利时才会被被执行. 医药公司,房地产公公司和高新新技术企业业未来发展展的不确定定性大,扩扩张期权具具有十分重重要的战略略意义.c.收缩期期权 (tthe ooptio
27、on too conntracct)与扩张投资资权相对应应的实物期期权,项目目的持有者者有权在未未来的时间间内减少项项目的投资资规模.如果投资者者在投资某某一项目后后,市场条条件变坏,则投资者者可以通过过收缩投资资项目的规规模,降低低投资的风风险.d.放弃期期权 (tthe ooptioon too abaandonn)在投资于某某一项目后后,未来的的不确定性性向着不利利于投资者者的方面发发展,使得得项目价值值锐减.这这时项目所所有者和管管理人员可可以收缩项项目规模甚甚至放弃项项目以控制制投资项目目的损失.可将研发某某一产品到到产品推向向市场分成成若干个投投资阶段,如果市场场条件变坏坏,则投资
28、资者有权放放弃对项目目的继续投投资,以控控制继续投投资的可能能损失.这种类型的的期权大多多存在于研研发密集型型产业,特特别是制药药业.这些些项目具有有高度的不不确定性,开发时期期长等特点点.e.转换期期权 (tthe ooptioon too swiitch)在项目投资资之后未来来的时间内内,项目持持有者可以以依据未来来项目发展展的情况在在多种决策策之间进行行转换的选选择权,称称为转换期期权.例如,投资资者在建造造一个发电电厂时,可可以建设和和投资能够够使用多种种原料 (如:风力力,油气,煤等) 发电的设设备,以便便在今后可可以依据原原料市场价价格的不同同选择不同同的原材料料发电,而而不仅仅局
29、局限于一种种单一的原原料发电.这种转换换的灵活性性可以降低低成本.f.增长期期权 (tthe ooptioon too groowth)项目的投资资者获得初初始的投资资成功后,在未来时时间内,公公司的增长长期权能够够提供将来来的一些投投资机会,对公司来来讲,具有有十分巨大大的战略重重要性. 投资于第一一代高技术术产品的机机会类似于于期权的期期权,除非非公司作出出最初的投投资,否则则不可能获获得接下来来的产品或或其他的投投资机会.增长期权存存在于所有有的基础设设施投资项项目,公司司战略性的的投资项目目,跨国投投资项目和和战略性兼兼并的投资资项目中. 3.实物期期权的思维维方法总是与投资资的不确定
30、定性情况联联系在一起起的,是一一种或有选选择权.它它的执行取取决于未来来的不确定定性发展的的情况和项项目持有者者的决策.实物期权思思想:事先先积极的筹筹划,在战战略性投资资中主动的的管理.在投资前充充分的筹划划和积极设设计项目中中所包含的的实物期权权,充分识识别和估计计战略性投投资中的实实物期权,有时甚至至要主动创创立实物期期权积极管管理好投资资项目. 它必须随着着未来情况况的发展,不确定性性环境的逐逐渐明确和和所掌握信信息的情况况对投资项项目进行动动态的追踪踪管理.实物期权方方法建立了了公司投资资项目分析析和公司投投资战略之之间的联系系.是决策策者应对项项目未来不不确定性的的一种有效效工具,
31、在在决策前和和决策中动动态而有效效的管理投投资项目以以使得项目目收益最大大,损失最最小,充分分实现企业业的价值最最大化目标标.实物期权是是一种更适适应知识经经济的管理理方法,它它能够正确确地反映企企业在知识识经济背景景下所具有有的战略性性,柔性和和不确定性性,能够帮帮助管理者者创造出更更多的价值值.比如可以将将实物期权权扩展为代代理问题,在信息不不对称的条条件下,如如何利用实实物期权理理论设计合合适的激励励机制也是是未来发展展方向之一一. 政府决策确定政府津津贴的支出出,包括对对农产品价价格的补贴贴,生产流流水线的生生产能力担担保等. 在环境政策策上,通过过期权理论论考察环境境政策的时时间安排
32、,并确定环环境危害的的不可逆性性创造的期期权价值.4.实物期期权应用的的原因01.要避避免盲目决决策02.信息息的特殊性性03.资产产成长的方方式五传统DDCF法的的项目价值值分析与缺缺陷 1.传统DDCF法介介绍DCF(DDiscoount Cashh Floow),即即折现现金金流法,长长期以来一一直是评价价战略投资资的主导的的方法.880%以上上的大公司司仍旧把DDCF当作作投资决策策首要的分分析工具来来使用.2.DCFF主要包括括投资回收收期法,内内部收益率率法,净现现值法等.NPV估值值法是传统统DCF法法的核心,是最重要要和最常用用的估值方方法.3.NPVV估值法NPV是指指投资项
33、目目按照基准准收益率或或设定的折折现率将各各期的净现现金流量折折现到投资资起点的现现值之代数数和.其表表达式为: CI现现金流入CO现现金流出n计算算期数r基准准收益率不定性条件件下的NPPV若各期挣现现金流量yy都是不确确定的,这这种情况下下的期望现现金流和期期望NPVV公式如下下:Yt=(CCI-COO)第t年年的净现金金流量NPV下的的项目决策策根据NPVV的估值,企业做出出以下的项项目决策如果NPVV0,则则表示项目目实施后,除保证预预定的收益益率外,还还可以获得得更高的收收益.如果NPVVO,则则表示项目目实施后并并没有达到到预定的收收益率水平平.如果NPVV=0,则则表示项目目实施
34、后正正好能够达达到预期的的收益率.一般情况下下,决策的的准则为:NPV不不小于0,考虑接受受项目,否否则不接受受.NPV对于于新药研发发项目的评评价4.基本数数值的设定定无风险利率率R=1.01655药品销售价价格以188元为基础础,进行偏偏差为100%的二项项运动价格上升概概率为600%,下降降概率为440%研发成功后后药品每年年销售预计计在4000万盒5.计算结结果及决策策根据这种方方法,新药药研发的净净现值为-341.2万元00立即投资资;NPVV0拒绝绝该项目,以后也不不投资该项项目;不考考虑延期投投资等其他他策略和可可能的方案案.假定了项目目未来收益益是可以预预测或可确确定的,投投资
35、者能够够准确的估估计出项目目寿命周期期内各年所所产生的现现金流,经经过风险调调整之后的的收益率.新药研发项项目过程中中,每一阶阶段的投资资都令投资资者获得了了下一个阶阶段投资的的机会当内外环境境和市场情情况恶化时时,投资者者拥有在现现阶段放弃弃投资的权权利6.实物期期权方法 实物期权理理论认为传传统净现值值方法忽略略了投资中中暗含的期期权价值,所以应当当对NPVV原则进行行修改,将将传统的净净现值和期期权价值分分开.特里杰奥吉吉斯(Trrigeoorgiss)将战略略性NPVV定义为:战略性NNPV=传传统NPVV+实物期期权价值 7.期权定定价方法 偏微分法: Blaack-SScholle
36、s模型型动态规划法法:二叉树树定价模型型Blackk-Schholess模型BlackkSchooles微微分方程:8.案例回回顾国外案例:年轻球员员培训体系系中实物期期权的应用用.国内案例:新药研发发过程中实实物期权的的应用案例对比分分析后者旨在向向大家展示示实物期权权作为一种种新的战略略投资管理理方法在哪哪些方面优优于传统的的战略投资资管理方法法,可以在在哪些方面面弥补传统统方法的缺缺陷.前者旨在用用一个简单单的例子展展示实物期期权.实物物期权思想想并不抽象象,也不遥遥远,可以以应用到我我们生活中中许多领域域,可以说说是一种思思维方式.后者包含多多种期权,有增长期期权,放弃弃期权,复复合期
37、权前者是一种种延期期权权后者中不确确定性不仅仅有内部原原因,即研研发和审批批的不确定定性;还包包括外部原原因,即市市场前者中不确确定性来源源是标的资资产本身,人力资源源的特殊性性决定了它它有很大的的不确定性性六引入实实物期权的的意义对具有高风风险的不确确定环境的的投资决策策提供了一一种切实可可行的评价价工具 将产品市场场和金融市市场的交易易机会联系系起来实物期权的的思维方法法可以改变变很多行业业的结构实物期权的的思维方法法可以促进进一般经营营决策的改改善意义1:切切实可行的的评价工具具 根据实物期期权思想,投资者可可以灵活采采取投资,等待,放放弃等多种种方案,从从而增加了了投资决策策中的柔性性
38、.意义2:联联系产品市市场和金融融市场的交交易机会把金融市场场的规则引引入企业内内部战略投投资决策中中来,进而而提高了管管理者捕捉捉战略机会会的能力.意义3:可可以改变很很多行业的的结构实物期权的的思维方法法可以改变变很多行业业的结构,促进竞争争性产业的的动态均衡衡.意义4:可可以促进一一般经营决决策的改善善增加灵活性性,管理部部门作出选选择时可以以针对成本本来估计这这一经营选选择权的价价值.七实物期期权在应用用中应注意意事项（1）模型型风险期权定价模模型是建立立在一些很很严格假设设的基础上上的,而现现实中的实实物期权可可能并不能能符合这些些假设,这这样实物期期权的实际际价值与通通过期权定定价
39、模型计计算的价值值就会有些些出入.对对于这一偏偏差,需要要通过决策策者不断实实践后的经经验积累来来加以纠正正.（2）缺乏乏可观查数数据期权定价模模型要求标标的资产价价格和其价价格变化标标准差的数数据,对于于多数实物物资产和无无形资产来来说,完整整准确的取取得这些数数据是非常常困难的一一件事.西西方的研究究与应用一一般以金融融市场中相相接近产品品的价格和和标准差来来估计:而而对于我国国来说,社社会主义市市场经济的的基本制度度尚在建设设之中,金金融期权产产品尚未出出现,各类类价格信息息的发布,收集都不不完整,只只能通过决决策人员的的经验来做做出估计,其精确度度显然不高高.（3）标的的的资产缺缺乏流
40、动性性许多实物资资产交易市市场数量很很小,企业业考虑执行行期权时,可能会因因为企业的的这笔交易易影响执行行价格.在在大多数情情况下,企企业在执行行实物期权权时,往往往不能获得得期权定价价模型所算算出来的价价值.企业业决策者对对此要充分分注意.（4）非系系统性风险险实物期权方方法是针对对环境系统统风险的决决策.但是是,有时风风险往往来来自于企业业内部.比比如说,企企业的一项项产品广告告可以提高高企业的知知名度,为为其未来发发展提供一一项机会,是一个典典型的成长长性期权.但是,由由于创意失失败,该广广告根本没没有引起注注意.提高高企业基础础性管理水水平,是减减少非系统统性风险的的基本手段段.（5）
41、防止止高估期权权价值在讨论实物物期权方法法对于NPPV方法的的完善时,要防止从从一个倾向向走向另一一个倾向.滥用实物物期权方法法有可能对对企业发展展造成不利利影响.必必须谨慎运运用实物期期权方法 （6）管理理层是是否否能实现实实物期权的的关键实物期权与与NPV最最基本的区区别,是因因为管理层层可以利用用新的信息息对投资项项目做出改改变,当未未来趋势看看好时可以以扩大投资资,当未来来趋势不佳佳时可以放放弃投资.尽管实物物期权的价价值在实际际投资以前前可以得到到评估,但但是该价值值得最终实实现需要管管理层的不不断关注环环境变化,并相应做做出进一步步的正确决决策才可得得到.管理理层的主观观能动性和和
42、管理能力力是实物期期权价值能能否实现的的关键.如果一些项项目本身NNPV是负负的,在做做出投资决决策时,管管理层考虑虑到了项目目的期权价价值,决定定予以投资资项目.但但在实际执执行中,却却不能根据据信息的化化,及时做做出进一步步预测,那那么该期权权价值将无无法得到实实现.从开开始看来是是正确的决决策,最后后也可能失失败.实物期权并并非是一个个机械的价价值评估工工具,实物物期权的价价值并非是是被动获得得的,其价价值需要一一个有能力力的管理层层转变思维维方式,不不断根据环环境变化调调整决策才才可以真正正得到实现现.八我们的的思考中国加入了了世贸组织织,国内企企业将和来来自全球的的经济力量量在同一个
43、个平台上,以同一个个规则展开开竞争,这这是机遇也也是巨大的的挑战.企企业管理层层必须不断断提高管理理水平,不不断提高企企业竞争力力. 参参考文献1.米什金金货币金金融学第第7版 学学习指导，中中国人民大大学出版社社，20006年100月2.劳埃德德 B?托托马斯（美美）著，货货币、银行行与金融市市场，机机械工业出出版社，11999年年5月 3. 张亦亦春主编，现现代金融市市场学，中中国金融出出版社，22002年年4.美约翰赫尔著，张张陶伟译，期期权、期货货和衍生证证券，华华夏出版社社，199975.叶永刚刚主编，金金融工程学学，大连连：东北财财经大学出出版社，220026.叶永刚刚主编，金金融工程学学，大连连：东北财财经大学出出版社，220027.彭兴韵韵著，金金融学原理理，生活活读书新知知三联书店店，20003年9月月1版