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1、哈尔滨商业业大学毕业业论文股权众筹的的风险及防防范探析 学 生 姓姓 名 贺成武武 指 导 教教 师 郭建国国 专 业业 国际金融融 学 院院 金融学院院 2015年年6月3日7Harbiin Univversiity oof Coommerrce Gradduatiion TThesiisAnalyysis of tthe RRisk of eqquityy-bassed CCrowddfundding and its PrevventiionStudeent Hee Cheengwuu Superrvisoor Guuo Jiianguuo Speciialtyy IInterrnatii
2、onall Finnancee Schoool Schhool of FFinannce 20155-06-03毕业论文任任务姓名：贺成成武学院：金融融学院班级：20011级1班专业：国际际金融毕业论文题题目：股权众筹的的风险及防防范探析立题目的和和意义：立题目的：通过分析析互联网众众筹融资模模式之一的的股权众筹筹的产生原原因和发展展现状，探探讨股权众众筹融资模模式运行存存在的风险险及其成因因，在此基基础上，提提出防范股股权众筹风风险的对策策建议。立题意义：研究股权众众筹运行存存在的风险险及其防范范问题是推推进金融融融资创新机机制健康发发展的现实实需要，通通过对影响响股权众有有效运行的的风险进
3、行行研究，有有助于金融融监管部门门制定支持持金融创新新的监管规规则，以降降低股权众众筹融资风风险；有助助于强化融融资方和中中介平台的的自律；有有助于保护护投资者合合法权益，从从而促进股股权众筹的的健康发展展。技术要求与与工作计划划：技术要求：1广泛阅阅读与选题题有关的文文献30篇以上上，英文文文献5篇以上结结合毕业实实习充分掌掌握一手资资料，在论论文撰写中中运用恰当当、贴切。2运用所所学的专业业基础理论论和专业知知识，理论论联系实际际，分析和和解决本课课题的研究究问题。3在论文文撰写过程程中，论证证要逻辑严严密，概念念准确，数数据可靠，结结论正确，符符合毕业论论文写作规规范的各项项要求。工作计
4、划：1按照确确定的选题题范围阅读读有关股权权众筹的运运行及其面临的的风险方面面的相关中中英文文献献。2根据所所阅读的有有关股权众众筹的运行行及其面临的的风险方面面的文献，以以及论文选选题确定的的研究范围围的相关资资料，撰写写论文大纲纲和开题报报告，并按按指导教师师要求修改改。3结合毕毕业实习调调研股权众众筹的运行行带来的风风险及其原原因。4按照开开题通过的的论文大纲纲和所收集集的一手和和二手资料料撰写论文文初稿。5根据指指导教师提提出的修改改意见修改改论文初稿稿。6按学校校毕业论文文撰写规范范的要求排排版、打印印和装订。7准备毕毕业论文答答辩陈述词词。8毕业论论文答辩。时间安排： 120114
5、年10月8日10月155日：查找资资料及初步步确定论文文选题。220114年10月16日11月2日：撰写论论文开题报报告。320114年11月3日：上交开开题报告。420114年11月4日：论文开开题。520114年11月5日20155年5月4日：撰写论论文初稿。620115年5月5日：论文初初稿交给导导师修改。720115年5月19日：论文中中期检查。820115年5月20日6月1日：修改论论文。920115年6月2日：上交论论文终稿。1020015年6月3日6月8日：准备论论文答辩。1120015年6月9日：论文答答辩。指导教师要要求：1严格按按照与导师师沟通后确确定的论文文选题查阅阅相关
6、文献献。2结合毕毕业实习，收收集毕业论论文选题相相关的一手手资料。3按指导导教师提出出的毕业论论文撰写的的技术要求求、工作计计划和时间间安排独立立完成写作作任务。4按学院院要求时间间返校，与与指导教师师进行面对对面修改论论文，见面面次数不少少于5次。5在毕业业论文撰写写和毕业实实习过程中中与指导教教师保持联联系，确保保按时、按按质完成各各项工作。6论文写写作严格执执行哈尔尔滨商业大大学本科生生毕业论文文撰写规范范及规定的的相关要求求。（签字） 年 月 日教研室主任任意见：（签字） 年 月月 日院长意见：（签字） 年年 月月 日毕业论文审审阅评语一、指导教教师评语：指导教师签签字：年 月 日毕业
7、论文审审阅评语 二、评阅人人评语：评阅人签字字：年 月 日毕业论文答答辩评语及及成绩三、答辩委委员会评语语：四、毕业论论文成绩：专业答辩组组负责人签签字：年月日五、答辩委委员会主任任单位： （签章） 答辩委员会会主任职称称： 答辩委员会会主任签字字： 年 月 日摘 要股权众筹作作为一种新新型的融资资方式在我我国迅速崛崛起，它打打破融资渠渠道限制、降降低融资成本，具具有传统融融资方式难难以比拟的的优势，也也有效解决决了小微企企业及初创创企业融资资难的问题题。股权众众筹具有推推动金融创创新、扶持持小微初创创企业、激激发全民创创新创业的的价值。但但作为一种种新兴融资资工具，股股权众筹也也存在法律律风
8、险、信信用风险、知识识产权风险险等。需要借鉴国外立立法及实践践经验，从完完善股权众众筹相关立立法、建立立与完善相相关制度体体系两个方方面对其风风险加以防防范与控制制。关键词：股股权众筹；风险；投投资者；融资者 3AbstrractAs a new way of ffinanncingg, equitty-baased crowddfundding got a raapid raisse inn ourr couuntryy. It bbrokee thee finnanciing rrestrrictiions and reduuce ffinanncingg cossts. Equiity-
9、bbasedd crowddfundding has the advaantagges wwhichh traaditiionall finnanciing ccannoot maatcheed. IIn thhe meeantiime, it aalso solvves tthe finanncingg prooblemms off smaall eenterrprisses eeffecctiveely. Equiity-bbasedd crowddfundding has the valuue inn proomotiing ffinannciall innnovattion, supp
10、portting for smalll ennterpprisees, aand sstimuulatiing iinnovvatioon annd enntreppreneeurshhip oof ouur coountrry. But as aa neww finnanciing ttool, equuity-baseed crowddfundding alsoo hass leggal rrisk, creedit riskk, thhe riisk oof inntelllectuual ppropeerty righhts. Thuss we needd to learrn frro
11、m fforeiign eexperriencce inn leggislaationn andd praacticce. WWe shhouldd preeventt andd conntroll succh riisks throough improvve thhe reelevaant llegisslatiion, and focuus onn thee esttabliishmeent oof reelevaant iinstiitutiionall sysstem.Key wwordss：Equitty-baased Crowwdfunndingg; Riisk; Inveenst
12、eer; Finnanciiers; 目 录摘 要IABSTRRACTI1 绪 论11.1 研研究背景与与意义11.1.11 研究背背景11.1.22 研究意意义11.2 研研究现状评评述11.2.11研究现状状11.2.22简要评价价21.3 研研究思路与与方法31.3.11 研究思思路31.3.22 研究方方法32 股权众众筹概论42.1 股股权众筹的的界定42.1.11 股权众众筹的含义义42.1.22 股权众众筹的特征征42.2 股股权众筹的的主体52.2.11 股权众众筹融资者者52.2.22 股权众众筹的投资资者52.2.33 股权众众筹的融资资平台62.3 股股权众筹的的发展状况
13、况62.3.11 股权众众筹在国外外的发展62.3.22 股权众众筹在我国国的兴起72.4股权权众筹的存存在价值72.4.11 推动金金融创新72.4.22 扶持小小微初创企企业发展82.4.33 激发全全民创新创创业83 股权众众筹的运行行风险分析析93.1股权权众筹存在在的风险93.1.11 股权众众筹的法律律风险93.1.22 股权众众筹的信用用风险93.1.33 股权众众筹的知识识产权风险险103.2股权权众筹运行行风险的原原因103.2.11法律法规规滞后103.2.22监管制度度不健全114 股权众众筹运行风风险的防范范对策124.1 完完善股权众众筹的相关关立法124.1.11
14、适当限限定投融资资额度以及及投资者人人数124.1.22 明确融融资者及平平台的信息息披露义务务124.2 建建立与完善善相关制度度体系134.2.11 建立股股权众筹平平台核准制制度134.2.22 建立投投资者资格格认证制度度134.2.33 完善知知识产权保保护制度14结 论15参考文献16致 谢171 绪 论千万不要删删除行尾的的分节符，此此行不会被被打印。在在目录上点点右键“更更新域”，然然后“更新新整个目录录”。191.1 研研究背景与与意义1.1.11 研究背景景股权众筹作作为近年来来兴起的一一种新型的的融资模式式，代表着着互联网金金融的发展展方向与趋势。现实实中，股权权众筹模式
15、式在我国得得以迅速发发展也是不不争的事实实，如“大家投”、“天使汇”、“东家”等一批知知名股权众众筹平台已已经成功融融资高达数数亿元，形形成了一个个初具规模模的互联网网金融市场场。股权众众筹模式体现了了金融创新新，它将融资资与互联网网结合起来来，具有方方便、快捷捷、不受时时间和地域域限制等优优点，不仅仅为普通民民众提供了了直接参与与金融市场场的通道，也为民间间资本与小小微初创企企业的高效效对接、缓缓解资本市市场资金紧紧缺而民间间资本投资资无门的双双重问题提提供了便捷捷的路径，从从而起到推推动小微经经济发展的的作用。因因此，股权权众筹的迅迅速发展不不仅是互联联网时代金金融市场发发展的必然然产物，
16、也也是我国小小微企业发发展与多层层次资本市市场完善的的现实需求求。然而，在我我国现行监监管制度框框架内，股股权众筹并并不具有合合法性，致使在其发发展过程中中存在诸多多风险问题题，进而严重重影响股权权众筹的健健康持续发发展。鉴于于此，本文文通过对股权众筹筹的内涵进进行界定并并对其运行行现状进行行描述的基基础上，分析其运运行中存在在的风险，并并提出初步步的防范对对策或建议议，从而促促进我国股权众众筹的健康康良性发展展。1.1.22 研究意意义股权众筹融融资活动缺缺乏制度管管制，游走走于合规的金融融法制的边缘缘，导致其其运行面临临诸多风险。因此，有必必要加强股权众筹平平台的规范范指导与合规建设设，以
17、最大限度度度挖掘股股权众筹模模式的巨大大潜能。在此背景下，加加强对股权权众筹模式式的运行风险与风险防范范研究，具有十分分重要的意意义：一是是推进互联联网融资创创新机制健健康发展的的现实需要要，通过对对影响股权权众筹融资资模式有效效运行的风风险进行研研究，有助助于金融监监管部门制制定支持金金融创新的的监管规则则，以降低低股权众筹筹融资风险险，通过规范范管理以充充分发挥股权众众筹模式的的积极效应，抑制制其消极作作用，从而而引导股权权众筹模式式更好地为为社会经济济发展服务务；二是有助助于强化融资方方和中介平平台的自律律，并吸引和激激励天使投投资者参与与股权众筹，提提升参与效效果，以促进股权权众筹的顺
18、顺利运行，保护护投资者的的合法利益益。1.2 研研究现状评评述1.2.11研究现状状（1）关于于众筹的概念念界定与分分类。Shahhrokhh Sheei（20013）将众筹定定义为面向向公众筹集集资金，特别指以以资助个人人、公益慈慈善组织或或商事企业业为目的的的小额资金金募集。并将众筹分分为捐赠众众筹（Donaationn-bassed CCrowddfundding）和股权众众筹（equiity - bassed CCrowddfundding）两类。 See Shahrokh Sheik:Although Donation-Based Crowdfunding Has Experienc
19、ed Some Success Questions Remain about the Practicality of Equity - Based Crowdfunding, Los Angeles Lawyer, May, 2013:1.Sherrvan Sebaastiaan annd Keevin Bergg Greell（22013）根据投资者所可能获得回报的形式不同，将众筹分为两类：赞助性众筹和投资性众筹。前者包括捐赠型众筹（Donation-based crowdfunding）和奖励型众筹（Reward-based crowdfunding）；后者包括股权型众筹（Equity-b
20、ased crowdfunding）和债权型众筹（Lending-based crowdfunding）。 See Shervan Sebastian, Kevin Berg Grell. Crowdfunding Architechure Customized Research Report Prepared for The American Institute of Architect,January,2013.Lambert and Schwienbacher（2011）认为众筹是一个开放式筹资活动，多数是通过互联网发生的，并以捐赠或交换以某种形式的报酬和或表决权为形式，目的是支持特定目
21、的的初始项目。 Lambert T.,Schwienbacher A.Crowd-funding:tapping the right crowd.Center for Operations Research and Econometrics,Louvain-h-Neuve,Belgium,2011.K J P M Voorbraak（2011）认为众筹是一方主体向许多个体要求并接受资金及其他资源而为一个项目筹资，并交换以货币或者非货币的投资回报的过程。 K J P M Voorbraak.Crowd-funding for financing New ventures:comequences
22、of the financial model on operational decisions. Eindhoven University of Technobgy,2011.杨明（2014）认为，股权式众筹属于众筹模式之一种，是指筹资人通过在互联网公布项目，以股权为回报进行筹资的模式。 杨明：论中国股权众筹模式的法律定位与监管，中国社会科学院研究生院硕士学位论文，2014年。杨东等（2014）认为，股权众筹是指筹资人借助互联网上的众筹平台将其准备创办的企业或者项目信息向投资者展示以吸引投资者加入，并以股权的形式回馈投资者的融资模式。 杨东、刘翔：互联网金融视阀下我国股权众筹法律规制的完善，贵
23、州民族大学学报（哲学社会科学版）2014年第2期。（2）关于于股权众筹筹的运行风风险。李湛湛威（20015）分分析股权众众筹在目前前阶段存在在的法律风险险（非法集集资）、欺诈风险险、失败概率率风险、资金风险险、操作风险险等。 李湛威：股权众筹平台运营模式比较与风控机制探讨，当代经济2015年第5期。邱勋等（20114）从法律风险、模式式创新风险险、道德风险险等方面分分析股权众众筹的监管管与运行风风险。 邱勋、陈月波：股权众筹：融资模式、价值与风险监管，新金融2014年第9期。吕明凡（22014）认认为，股权权众筹存在在法律风险险、知识产权权风险、创新风险险、投资者权权益保护风风险； 吕明凡：股
24、权众筹的发展及其风险研究，合作经济与科技2015年第4期。杨东（20014）着着重从法律律的视角分分析我国股股权众筹存存在的触及及公开发行行证券或“非法集资资”红线、投资合同同欺诈以及及股权众筹筹平台权利利义务模糊糊等法律风风险； 杨东：股权众筹的法律风险，上海证券报2014年7月31日/第A01版。等等。1.2.22简要评价综合上述文文献可以看看出，众筹筹已经成为为国内外互互联网金融融领域研究究的热点问问题之一，并且取得得了较为丰丰硕的成果果，为进一一步研究奠奠定了思想想基础。但但已有关于于股权众筹筹模式的研研究对于股股权众筹概概念的含义义多以描述述为主，少少有进行内内涵界定；对于股权权众筹
25、运行存存在的风险险与防范研研究也不够够系统性，因因而有必要要予以进一一步的探讨讨，从而为股权权众筹模式的的的健康有序序运行通过过制度保障障。1.3 研研究思路与方法法1.3.11 研究思路首先，按照照确定的选选题查阅有关互互联网众筹筹融资模式式运行及面面临风险方方面的相关关文献，梳理和总总结这一选选题的研究究现状及不不足；其次次，撰写论论文大纲和和开题报告告，并按指指导教师要要求修改；再次，结合合毕业实习习调研众筹筹融资风险险对我国互互联网融资资模式创新新带来的不不利影响；最后，根据据开题报告和所收收集的文献献资料撰写写论文初稿稿，并按照照指导教师师提出的修修改意见修修改论文初初稿。1.3.2
26、2 研究方法法（1）定性性分析法。本本文运用归归纳演绎、分分析综合以以及抽象概概括的定性性分析法，对对所获取的各种文献献资料、材材料进行信信息加工，在在此基础上上分析股权权众筹的特特征和风险险。（2）文献献综述法。在在明确的研研究目的的的基础上查查阅相关文文献，通过过综合分析析所获得的的文献资料，全面地了了解和掌握所要要研究问题题，理解和掌握目前前的研究动动态。（3）案例例分析法。本本文运用案案例分析法法对股权众众筹的发展展现状与存存在风险进进行分析，以以探索防范股股权众筹风风险的可能能策略选择择。2 股权众众筹概论2.1 股股权众筹的的界定2.1.11 股权众筹筹的含义众筹（Crrowdff
27、undiing）一一词源于美美国，也被译为为众筹融资资、大众集集资或是众众融等，它它是指大众众以互联网网为载体，汇集资金金用来支持持由其他组组织和个人人发起的某个特定定项目的集集体行动。一一般而言，根据众筹项目中投资者所可能获得的回报形式的不同可将其分为赞助型众筹（可进一步分为奖励众筹与捐赠众筹两类）与投资型众筹（包括股权众筹和债权众筹二者）两种，赞助型众筹与投资型众筹的区别主要在于投资者投入资金的目的相异前者的投资者主要基于公益目的而并不寻求净回报 当然，公益性众筹的投资者并非完全没有回报，只不过这种回报往往不能给投资者带来净资产的增加而已。；而后者的投资者是出于获取资本收益的目的而为初创阶
28、段的小微企业注资。作为投资型众筹的模式之一，股权众筹是指筹资人以股权回报方式换取大众资金来筹建项目的一种融资方式。股权众筹具有广狭两种不同含义，广义的股权众筹意指通过中介机构撮合融资企业和投资者的权益性融资方式。 邱勋、陈月波：股权众筹：融资模式、价值与风险监管，新金融2014年第9期。而狭义的股权众筹则仅指筹资人/发起人（通常为小微初创企业）通过互联网众筹平台将所需融资项目情况、融资需求以及出让股份等信息予以公布，通过出让一定比例的项目公司企业股权，以获得投资者资金的众筹融资模式。本文所探讨的股权众筹，仅指狭义上的股权众筹。由于股权众筹的投资者是以出资认购筹资者企业的股份（多为原始股）的方式
29、对于融资项目予以支持，亦即投资于尚处在初创阶段的企业，因此，股权众筹的发展能够在一定程度上改变现有小微初创企业创业资金的融资方式，对于缓解小微企业的融资难问题有所助益。2.1.22 股权众众筹的特征征股权众筹属属于众筹模模式的一种，较之之于普通众众筹而言，它偏偏重于初创创企业持续续发展以及及投资者追追求投资回报。股权众筹具有如如下特征：（1）股权权众筹的筹筹资者主要是小小微初创企企业。尽管管小微初创创企业可以以通过主板板、创业板板、新三板板市场融资资或者向银行行贷款筹措措资金，但但这些融资方方式要么门门槛高、要要么成本较较高，对于于小微初创创企业来说说有难度。股权众筹筹的融资规模模以及融资资难
30、度更低低，小微初创创企业不需需要IPOO上市提供供行政审批批文件及审审计财务报报告，支付付高昂审计计、保荐、承承销等费用用，也无需需支付高额额融资抵押押担保费并并承担违约约金的风险险。（2）股股权众筹的的投资风险险大。首先先，股权众众筹企业基基本都是小小微初创企业，其抵抗市场场风险和行行业风险能能力弱，投投资风险巨巨大；其次次，股权众筹企企业信息披披露制度不不健全，投投资者与筹筹资者的信息不不对称，致致使投资者者难以知悉悉企业真正正的运营情情况；最后后，股权众筹投投资周期长长，加之缺缺乏股权公公开交易市市场，投资资者的退出出渠道少。 参见何德文：股权众筹：在喜事与丧事的路口，（3）股股权众筹的
31、的投资者为为普通大众众。由于股股权众筹单单笔的融资资规模及投资额都都较小，融融资企业多多为小微初创企企业，其投资主力军军主要是广广大民间天天使投资者者，机构投资资者或者专业投投资者并非非主要投资主体，因而，真正正体现大众众参与、共享创新新收益。 蓝俊杰：我国股权众筹融资模式的问题及政策建议，金融与经济2015年第2期。2.2 股股权众筹的的主体股权众筹的的相关主体包包括股权众众筹项目融融资者或者者创业者、投投资者和众筹平平台三方，除此之外外，大多股权众众筹还具有有资金托管管机构。2.2.11 股权众筹筹融资者股权众筹项项目创业者者的融资者者一般是指意意欲通过众众筹平台为为具有创新新性但缺乏乏资
32、金支持持的众筹项目进进行融资的的小微企业业创业者，其其融资的项项目一般都都具有创新新商业模式式、高市场成成长预期以以及高新技技术等特征征，并且处于于初创期阶阶段。根据中国国证券业协协会起草的的私募股股权众筹融融资管理办办法（试行）（征求意意见稿）（以下简称称管理办办法）的规定，融融资者应当当为中小微微企业或其其发起人，融融资者应当当向股权众众筹平台提提供真实、准准确、完整的用用户信息，并并且保证融融资项目真真实、合法法，经股权权众筹平台台审核通过过才能进行行项目融资资；融资者者不得公开开或者采用变变相公开方方式发行证证券，也不得向不不特定对象象发行证券券；融资完成成后，融资资者或者融资者者发起
33、设立立的融资企企业的股东东人数累计计不得超过过200人人。2.2.22 股权众众筹的投资资者股权众筹的的投资者也也称天使投投资人，是是指在众筹平平台上注册册的众多的的“草根天使使”，通过股权权众筹平台台选取项目目，但是投投资之前，必必须通过众众筹平台的的资格审核核，只有具具备一定条条件才可以以成为合格格的投资者者，才能对对意欲投资资的众筹项目进进行规定额额度内的投投资并获得得项目公司司的对应股股份。根据管理理办法）的规定，股股权众筹的的股权众筹筹的投资者者是指符合合下列条件件之一的单单位或个人人：一是私募募投资基金金监督管理理暂行办法法规定的的合格投资资者；二是是投资单个个融资项目目的最低金金
34、额不低于于100万万元人民币币的单位或或个人；三三是社会保保障基金、企企业年金等等养老基金金，慈善基基金等社会会公益基金金以及其他他依法设立立并在中国国证券投资资基金业协协会备案的的投资计划划；四是净资资产不低于于10000万元人民民币的单位位；五是金融融资产不低低于3000万元人民民币或者最近三三年个人年年均收入不不低于500万元人民民币的个人人。投资者者须向股权众众筹平台提提供真实、准准确和完整整的身份信信息、财产产、收入证证明等信息息并保证投资资资金来源源合法，不不仅享受普普通股东的的权利，亦亦即当众筹筹项目盈利利就能获得得回报，同同时也应自自行承担可可能产生的的投资损失失。2.2.33
35、 股权众众筹的融资资平台根据管理理办法的的规定，股股权众筹平平台是指通通过网络平台（互联网网网站或者其他类类似电子媒媒介）为股权众众筹投融资资双方提供供信息发布布、需求对对接以及协助资资金划转等等相关服务务的中介机机构。股权众筹筹平台应当当在证券业业协会备案案登记，并并申请成为为证券业协协会会员。股权众筹平台应当履行的主要职责包括：一是审核职责。股权众筹平台须对投融资双方进行实名认证，审核用户信息的真实性以及融资项目的合法性；二是监督职责。股权众筹平台应督促投融资双方依法合规进行股权众筹融资活动、履行约定义务；三是信息保管及披露职责。股权众筹平台须对对投融资双方基本信息、融资记录等信息以及其他
36、相关资料进行妥善保管，对具有欺诈行为或其他损害投资者利益的情形股权众筹活动进行披露，并终止相应众筹活动；四是保密职责。股权众筹平台须保守其获悉的商业秘密与客户隐私，非因法定原因不得泄露融资者和投资者相关信息。2.3 股股权众筹的的发展状况况2.3.11 股权众众筹在国外外的发展股权众筹作作为一种投投融资模式式，已经在在市场经济济发达国家得到了了普遍的发发展，尤其其是在美国国，伴随着着20122年4月通过的的就业法案案（JOBBS Act），股股权众筹更更是获得长长足的发展展，无论是是其融资金金额、融资企业业，还是股权权众筹的投资者、监监管法律环环境等，都走在前列列。例如，美国国的一家著著名股权
37、众众筹平台AAngellist截截至20113年底，共共有10万万家企业挂挂牌，促成成了10000多家创创业企业成成功融资。 温济聪：互联网众筹游走在风险边缘，经济日报2014年4月11日，第13版。而另一家著名股权众筹网站Wefunder截至2014年12月15日，其注册投资者高达34254人，累计实现向超过20家处于初创期的初创企业实现投资300万美元，其投资组合的价值截止2013年8月就已经超过了5亿美元。 李湛威：股权众筹平台运营模式比较与风控机制探讨，当代经济2015年第5期。同样，在英国，Crowdcube和Seedrs是近两年成功发起的两个股权型众筹平台，其中，Crowdcube
38、是第一个股权众筹平台，在其建立之初还没有获得股权监管许可；而Seedrs则是在等到股权监管许可之后才开始建立。这两个股权众筹平台都在短时间内均取得了可观的成就，并且都得从英国政府得到高额的税务补贴。 参见盛佳等：众筹：传统融资模式颠覆与创新，机械工业出版社，2014年，第9页。2.3.22 股权众众筹在我国国的兴起股权众筹在在我国属于新新型互联网网金融创新新产品，虽虽发端于22013年年，但其发展规规模却不容小觑觑，以至22014年年被业内称称之为国内股股权众筹的的元年。根据清科科集团的股股权众筹研研究报告的的统计显示示，截止22014年年上半年，国内股权众筹平台保守估计已超过100家。 刘琪
39、：股权众筹平台逾100家行业发展困局难解，证券日报2014年6月14日，第B01版。在超过100家的股权众筹平台中，以“大家投”、“天使汇”、“东家”等为代表的股权众筹平台发展较为迅速。以作为国内众筹融资平台的领军代表天使汇为例，天使汇目前已经为70多家企业完成了超过7.5亿元的投资。 魏来主编：玩转众筹，机械工业出版社，2014年，第72页。另据相关媒体报道，仅2014年上半年，国内股权类众筹融资项目达430个，共募集金额15563万元。股权众筹融资项目以初创期企业为主。2014年10月31日，在深圳举办的中国（深圳）第一届股权众筹大会成立了国内众筹行业的首个股权众筹联盟。 李湛威：股权众筹
40、平台运营模式比较与风控机制探讨，当代经济2015年第5期。在我国，2014年12月18日，中国证券协会公布了私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）。2015年1月9日，首批中国证券业协会会员的8家股权众筹平台名单出炉，“股权众筹”进入正规化。2015年3月11日，国务院办公厅印发的关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见明确规定开展互联网股权众筹融资试点，增强众筹对大众创新创业的服务能力。2015年3月两会期间，国务院在政府工作报告第三部分“围绕服务实体经济推进金融改革”一段，首次增加“开展股权众筹融资试点”。因此，在一系列政策推动下，股权众筹并将成为金融领域创新的新标杆。2.4股权
41、权众筹的存存在价值2.4.11 推动金融融创新在传统的金金融体系中中，由于融融资门槛高、信息不不对称等因因素的制约约，普通个个人投资者者被排除在在初创企业业股权投资资之外，也也无法分享享初创企业业的成长收收益。以此此同时，初初创企业也也因为受风风险投资单单一的融资资渠道的限限制，其获得成功功的概率很很，极大地地降低了个个人投资者者的投资热热情。而股权众筹筹作为网络络金融的主要要融资模式式之一，体体现了金融融创新的理理念，它打破了传传统正规的的融资体系系与流程，依托众筹筹平台，旨旨在为处于于初创期的的、具有高成长长预期的小小微企业提提供一种新新兴的投融资方式式，为缓解小小微企业融融资难问题题提供
42、了一一条新途径径。同样，股股权众筹也也为普通民民众通过众众筹平台直直接参与初初创企业的的股权投资资，与企业共共担风险和和共享收益益提供了新新的渠道。2.4.22 扶持小小微初创企企业发展当前，我国国的经济结构构调整与转型升级级正处于特殊殊时期关键键阶段，而小微企业业在这一过过程中将扮扮演不可替替代的重要要作用，不不仅是未来来经济增长长的重要潜潜在力量，也是全面深化改改革的重要要推力之一一。我国中央央政府制定了“用好增量量、盘活存存量”的金融政政策，以引导民民间金融资资源转向支支持实体经经济发展，正是着眼于小微企业在经济转型升级中具有的巨大潜力。不过，由于小微初创企业存在的内生缺陷，使其难以通过
43、正规融资渠道获得创业资金，即便能够获得一定的融资，往往须付出高额的融资成本，从而在很大程度上抑制了小微初创企业的创业热情。而股权众筹属于一种专门针对小微初创企业的网络融资方式，不仅打开了“天使投资”的一扇大门，大大激发了小额民间资金的投资热情，也降低了小微初创企业的市场准入门槛，使其股权融资的成功率得以提高，进而在一定程度上扶持了小微初创企业的健康发展。2.4.33 激发全全民创新创创业我国经济的的转型升级级与健康持持续发展离离不开大量量普通创业业者的创新新创业。然然而，基于于现实的原原因，很多多创业者在在创业初期期阶段的最最大问题就就在于其无无法逾越融融资难的门门槛。这就意味味着，即便便创业
44、者具有有创新性的的创业项目目，因受制于融资渠渠道不畅以以及融资成成本畸高等等不利因素素的制约，使得许多创创业项目因因无法筹集集到足够的的初始启动动资金而半途途而废，不不仅浪费了了很好的创创业机遇，也也较大地抑抑制了创新新创业热情。而股股权众筹借借助网络平平台成为一种高高效的社会会化的融资资模式，不仅能够够拓宽普通创业者者的融资途径，从而破除除小微初创创企业“融资难”的现实困困境，还可以让让更多的天天使投资者者为创新创创业企业提提供资金以以及其他资资源，提高高普通创业业者创业的的成功率。因因此，股权权众筹这一一全新的网网络融资平平台较大地地改善了整个个社会的创创新创业环环境与氛围围，有利于构建建
45、一个良性性循环的创新创业业生态，进进而激发全全体国民的的创新创业业热情。3 股权众众筹的运行行风险分析析3.1股权权众筹存在在的风险股权众筹作作为一个新新兴的融资资方式，在当前国国内中小微微初创企业普普遍存在融融资难度大大、融资成本高高的情况下下成为解决决企业融资资难题的重重要途径，但但由于我国国的股权众筹模模式尚处于于法律灰色色地带，在在其运行过程中中不可避免免地存在一些风险险，这些风风险对于股股权众筹的的健康有序发展以及金融秩序稳稳定产生不不利影响。本本文以我国国第一家股股权众筹平平台“大家投”为例，分分析其运行行风险，进进而找寻风风险防范措施提供依依据。“大家投”通过信息息分享撮合合资金双方方，其具体融资模式是初创创企业将需需要融资项项目发布在在网站上