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1、第二章 财务管理的价值观念授课题目目 本本章共分二二部分：第一节 货货币时间价价值观念第二节 风风险价值观观念 教学学目的与要要求 通过本本章的教学学，要求熟熟练掌握并并运用货币币的时间价价值和投资资的风险价价值，为其其在证券的的运用奠定定基础。 教学学重点与难难点 【重点点】 1、货币币时间价值值的计算 2、风风险的衡量量 【难点点】 1、年金金终值与现现值的计算算 2、风风险的衡量量方法 教学学方式与时时间分配 教学方方式：讲授授、课堂练练习 时间分分配：本章章预计3学学时 教学学过程 讲讲 授 内 容 备 注 2-1 货货币的时间间价值案例引入：拿破仑给给法兰西的的尴尬拿破仑17797年
2、33月在卢森森堡第一国国立小学演演讲时说了了这样一番番话：“为了答谢贵校校对我，尤尤其是对我我夫人约瑟瑟芬的盛情情款待，我我不仅今天天呈上一束玫瑰花，并并且在未来来的日子里里，只要我我们法兰西西存在一天天，每年的的今天我将亲自派派人送给贵贵校一束价价值相等的的玫瑰花，作作为法兰西西与卢森堡堡友谊的象征。”时过境迁迁，拿破仑仑穷于应付付连绵的战战争和此起起彼伏的政政治事件，最终惨败而而流放到圣圣赫勒拿岛岛，把卢森森堡的诺言言忘得一干干二净。可可卢森堡这个小国对对这位“欧洲巨人人与卢森堡堡孩子亲切切、和谐相相处的一刻刻“念念不忘，并载入入他们的史史册。19984年底底，卢森堡堡旧事重提提，向法国国
3、提出违背背”赠送玫瑰花花“诺言案的的索赔；要要么从17797年起起，用3路路易作为一一束玫瑰花的本金，以以5厘复利利（即利滚滚利）计息息全部清偿偿这笔玫瑰瑰案；要么么法国政府在法国国各大报刊刊上公开承承认拿破仑仑是个言而而无信的小小人。起初初，法国政府准备不不惜重金赎赎回拿破仑仑的声誉，但但却又被电电脑算出的的数字惊呆呆了；原本3路易易的许诺，本本息竟高达达13755596法法郎。经冥冥思苦想，法法国政府斟斟词琢句的答答复是：“以后，无无论在精神神上还是物物质上，法法国将始终终不渝地对卢森堡大大公国的中中小学教育育事业予以以支持与赞赞助，来兑兑现我们的的拿破仑将军那一诺诺千金的玫玫瑰花信誉誉。
4、”这一措辞辞最终得到到了卢森堡堡人民的谅谅解。 读者22000.17期PP49一、货币的的时间价值值相关概念念对于今天的的10000元和五年年后的30000元，你你会选择哪哪一个呢？1、概念：货币的时时间价值是是指货币经经历一定时时间的投资资和再投资所增加的的价值。2、两种形形式：相对数：没有风险险和没有通通货膨胀条条件下的社社会平均资资金利润率；绝对数：即时间价价值额是资资金在生产产经营过程程中带来的的真实增值额，即即一定数额额的资金与与时间价值值率的乘积积。3、注意：学习了时时间价值，告告诉我们不不同时间点点的货币资资金具有不同的价价值，在进进行货币资资金价值比比较时，要要换算成同同一时点
5、上才有意义义。以下讲述资资金时间价价值的计算算时都采用用抽象分析析法，即假假设没有风险和和通货膨胀胀，以利率率代表时间间价值率，本本章也以此此假设为基础。二、货币时时间价值的的计算（一） 单利的计算算本金在贷款款期限中获获得利息，不不管时间多多长，所生生利息均不不加入本金重重复计算利利息。P本金金，又称期期初额或现现值；I利率率，通常指指每年利息息与本金之之比；i利息息；S本金金与利息之之和，又称称本利和或或终值；t时间间。单利利息计计算：I=P*ii*t例：某企业业有一张带带息期票，面面额为12200元，票票面利率为为4%，出票日期66月15日日，8月114日到期期（共600天），则则到期时
6、利利息为： I=112004%60/3360=88元终值计算：S=P+Pit现值计算：P=S-I（二） 复利计算每经过一个个计息期，要要将所生利利息加入本本金再计利利息，逐期期滚算，俗称“利滚利”。1、 复利终值S=P（11+t）n其中（1+t）n被称为复复利终值系系数或1元元的复利终终值，用符符号（s/p,i,n）表表示。2、复利现现值P=S（11+t）-n其中（1+t）-n称为复复利现值系系数，或称称1元的复复利现值，用用（p/s,i,n）表表示。3、 复利利息I=S-PP年利率为88的1元投资经经过不同时时间段的终终值1.174.664 838 949.59计复利1.162.6017.0
7、0计单利220200年4、名义利利率与实际际利率复利的计息息期不一定定总是一年年，有可能能是季度、月月、日。当当利息在一年内内要复利几几次，给出出的年利率率叫做名义义利率。例：本金11000元元，投资55年，利率率8%，每每年复利一一次，其本本利和与复利息：S=10000（1+88%）5=100001.4699=14669I=1466910000=4699如果每季复复利一次，每季度利率率=8%/4=2%复利次数=54=200S=10000(1+22%)200=100001.4886=14486I=1488610000=4866当一年内复复利几次时时，实际得得到的利息息要比按名名义利率计计算的利
8、息息高。例中实际利利率 S=P*(1+i)n1486=10000(1+ii)5(1+i)5=1.4486 即（s/pp,i,nn）=1.4486查表得：（S/P，8%，5）=1.469(S/P，99%，5)=1.5538用插补法求求得实际利利率：i%=8.25%实际年利率率和名义利利率之间的的关系是：1+i%=(1+rr/m)mmr名义利利率m每次复复利次数i实际利利率(三)年金金的计算1、概念：年金是指指等额、定定期的系列列收支。例如，分期期付款赊购购，分期偿偿还贷款，发发放养老金金，分期支支付工程款，每每年相同的的销售收入入等，都属属于年金收收付形式。2、特点：定期、等等额、系列列、收支3
9、、分类：按照收付付的次数和和支付的时时间划分 普通通年金、即即付年金、递递延年金、永永续年金4、普通年年金（1）概念念：普通年年金又称后后付年金，是是各期期末末收付的年年金。（2）普通通年金终值值计算S=A+AA（1+ii%）+A(1+i%)2+A(11+i%)3+ A(11+i%)n-1S=A(1+i%)n-1/(1+ii)-1=A*(1+i%)n-1/i式中的(1+i%)n-1/i是普通通年金为11元，利率率为i时，经过过n期的年金终值值，记作（SS/A,ii,n）,可据此做做成普通年年金终值系系数表。（3）偿债债基金偿债基金是是指为使年年金终值达达到即定金金额，每年年应支付的的年金数额额
10、。A=S*ii/(11+i%)n-1i/(11+i%)n-1是年年金终值系系数的倒数数，称为偿偿债基金系系数，记作（A/S,i,n）例：拟在55年后还清清100000元债务务，从现在在起每年等等额存入银银行一笔款项，假假设银行存存款利率110%，每每年需要存存入多少元元？A=100000/（SS/A,10%,5）=1100000/6.1105=1100000*0.11638=16388(4)普通通年金现值值计算普通年金现现值是指为为每期期末末取得相等等金额的款款项，现需需投入的金金额。P= A（11+i%）-1+A(1+i%)-2+A(11+i%)-3+ A(11+i%)-nP=A11-(1+
11、i%)-n/ ii1-(11+i%)-n/ ii是普通年年金为1元元，利率为为i,经过n期的年金金现值，记作（PP/A,ii,n）。i/1-(1+ii%)-nn是普通年年金现值系系数的倒数数，它可以以把现值折折算为年金，称为为投资回收收系数。例：某人出出国3年，请请你代付房房租，每年年租金1000元，设设银行存款利率100%,他应当现现在给你的的银行存入入多少钱？P=10000*（PP/A,110%,33）=1000*2.487=248.7例：假设以以10%的的利率借得得200000元，投投资于某个个寿命为110年的项目，每年年至少要收收回多少现现金才是有有利的？A=P* i/11-(1+i%
12、)-n=200000*110%/1-（11+10%）-100=322545、预付年年金（1）概念念：预付年年金是指每每期期初支支付的年金金，又称即即付年金或先付年金金。（2）预付付年金终值值的计算S= A（11+i%）+A(1+i%)2+A(11+i%)3+ A(11+i%)n=A*（11+i）(1+i%)nn-1/i=A(1+i%)nn+1-11/i-1(1+i%)nn+1-11/i-1是预预付年金终终值系数，或或称1元的的预付年金金终值，它和和普通年金金终值系数数(1+i%)nn-1/i 相比比，期数加加1，而系数减11，可记作作（S/A,i,n+1）-1（3）预付付年金现值值P=A+ A
13、（1+i%）-1+A(1+i%)-2+A(11+i%)-3+ A(11+i%)-（n-1）P=A*1-(1+i%)-(nn-1)/i+111-(1+i%)-(nn-1)/i+11是预付付年金现值值系数，或或称1元的的预付年金金现值，它和和普通年金金现值系数数1-(1+i%)-n/ II相比，期期数要减11，而系数要要加1，可可记作（PP/A,ii,n-1）+1例：6年分分期付款购购物，每年年初付2000元，设设银行利率率为10%，该项分期付款款相当于一一次现金支支付的购价价是多少？P=A(P/A,I,n-1)+11=200(3.7911+1)=958.206、递延年年金（1）概念念：递延年年金
14、是指第第一次支付付发生在第第二期或第第二期以后后的年金。（2）递延延期的判断断：（3）递延延年金的终终值：其大大小，与递递延期无关关，故计算算方法和普普通年金终值值相同。（4）递补补延年金现现值：综合合地运用前前两种计算算。7、永续年年金（1）概念念：无限期期定额支付付的年金，称称为永续年年金。（2）特点点：永续年年金没有终终止的时间间，也就没没有终值。P= A1-(11+i%)-n/ IIn, (1+ii%)-nn的极限为为0。P=A/ii例：拟建立立一项永久久性的奖学学金，每年年计划颁发发100000元奖金金，若利率为110%，现现应存入多多少钱？P=100000/110%=1100000
15、0元【思考题】1、下列各各项系数之之间关系如如何a.复利终终值系数、复复利现值系系数互为倒倒数；b.普通年年金现值系系数=普通年金金终值系数数复利现值值系数c.偿债基基金系数=1/普通通年金终值值系数d.投资回回收系数=1/普通通年金现值值系数e.预付年年金终值系系数=（SS/A,ii,n+11）-1f.预付年年金现值系系数=（P/AA,i,n-1）+12、（注会会97年试试题）某公司拟购购置一处房房产，房主主提出两种种付款方案案：从现在起起，每年年年初支付220万元，连连续支付110次，共共200万万元；从第5年年开始，每每年年初支支付25万万元，连续续支付100次，共2250万元。假设该公
16、司司的资金成成本率（即即最低报酬酬率）为110%，你你认为该公公司应选择哪个个方案？P0=220（P/A，100%，9）+1=220（5.7559+1）=1355.18万万元P4=225（P/AA，10%，10）=256.145=153.63万元P0=1553.633(P/SS,10%,3)=153.630.7551=1115.388万元应选择第二二种方案3、实例分分析：保险险方案评价价。n按揭货款还还款方式q等额本息还还款法 q等额本金还还款法 2-2 风风险和收益益一、风险的的概念及其其理解1、概念：风险是指指在一定条条件下和一一定时期内内可能发生生的各种结果的的变动程度度。2、理解：风险
17、是事事件本身的的不确定性性，具有客客观性。股股票比国库库券收益的不确确定性要大大；这种风险险是一定条条件下的风风险，你在在什么时间间，买一种种或哪几种股票票，各买多多少，风险险是不一样样的，这些些问题一旦旦决定下来，风风险大小就就无法改变变了；风险的大大小随着时时间延续而而变化，是是“一定时期期内”的风险；风险和不不确定性有有区别。风风险是指事事前可以知知道所有可可能的后果，以以及每种后后果的概率率。不确定定笥指事前前不知道所所有可能的后果果，或虽知知道可能后后果但不知知它们出现现的概率。但但在面对实际问问题时，两两者很难区区分。风险险问题的概概率往往不不能准确知道，不不确定性问问题也可以以估
18、计一个个概率，因因此实务领领域对风险和不确确定性不作作区分，都都视为“风险”问题对待待。风险可能能给投资人人带来超出出预期的收收益，也可可能带来超超出预期的损失失。一般而而言，投资资人对意外外损失的关关切，对意意外收益要强烈烈得多，因因些人们研研究风险时时侧重减少少损失，主主要从不利的方面面来考察风风险，经常常把风险看看成是不利利事件发生生的可能性。从财财务的角度度来说，风风险主要指指无法达到到预期报酬酬的可能性。二、风险的的类别（一）从个个别投资主主体的角度度来看：市场风险、公公司特有的的风险1、市场风风险市场风险是是指那些影影响所有公公司的因素素引起的风风险。如战争、经经济衰退、通通货膨胀
19、、高高利率等。这类风险涉涉及所有投投资对象，不不可能通过过多角化投投资来分散散。因些又称不不可分散风风险或系统统风险。2、公司特特有风险公司特有风风险是指发发生于个别别公司的特特有事件造造成的风险险。如罢工、新新产品开发发失败、没没有争取到到重要合同同、诉讼失失败等。这类事件是是随机发生生的，因而而可以通过过多元化投投资来分散散，称为可分散散风险或非非系统风险险。（二）从公公司本身来来看：经营风险（商商业风险）、财财务风险（筹筹资风险）1、经营风风险是指生产经经营的不确确定性带来来的风险，它它是任何商商业活动都都有的，也叫叫商业风险险。经营风风险主要来来自以下几几方面：市场销售售：市场需需求、
20、市场场价格。生产成本本；生产技术术；其他：外外部的环境境变化。2、财务风风险指因借款而而增加的风风险，是筹筹资决策带带来的风险险，也叫筹筹资风险（后财财务杠杆有有所谈及）财务风险只只是加大了了经营风险险，没有经经营风险就就没有财务务风险。三、风险的的概率1、概率在经济活动动中，某一一事件在相相同的条件件下可能发发生也可能能不发生，这类事事件称为随随机事件。概率就是用用来表示随随机事件发发生可能性性大小的数数值。通常把必然然发生的事事件的概率率定为1，把把不可能发发生的事件件的概率定为00。而一般般随机事件件的概率介介于0与11之间的一一个数。概率越大就就表示该事事件发生的的可能性越越大。经济情
21、况发生概率A项目预期期报酬率B项目预期期报酬率繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合计12、预期值值（期望值值）随机变量的的各个取值值，以相应应的概率为为权数的加加权平均数数，称为随机变变量的预期期值（数学学期望或均均值），它它反映随机机变量取值值的平均化。报酬率的预预期值=iki）pi=第II种结果出出现的概率率；ki=第II种结果出出现后的预预期报酬率率；n=所有可可能结果的的数目。A=0.3390%+0.4415%+0.33(-660%)=15%B=0.3320%+0.4415%+0.3310%=15%3、离散程程度方差是用来来表示随机机变量与期期望值之间
22、间离散程度度的一个量量。方差=标准差也叫叫均方差，是是方差的平平方根。A项目的标标准差pi90-15556251687515-15500-60-115562516875方差3375标准差58099%B项目的标标准差pi20-155257515-1550010-1552575方差15标准差387%4、标准离离差率标准离差是是反映随机机变量离散散程度的一一个指标，但但它也是一一个绝对值，不不是一个相相对值。只只能用来比比较期望报报酬率相同同的各项投资的风险险程度，而而不能用来来比较期望望报酬率不不同的各项项投资的风险程度。对比期望报报酬率不同同的各项投投资的风险险程度，应应该用标准准离差同期望报报酬率的比比值，即标标准离差率率。V=/VA=588.09%/15%=3877.3%VB=3.87%/15%=25.88%5、风险报报酬风险和报酬酬的基本关关系是风险险越大要求求的取酬率率越高。期望投资报报酬率=无无风险报酬酬率+风险险报酬率K=RF+RRRR=b*v风险报酬率率=风险报报酬斜率*风险程度度风险报酬斜斜率取决于于全体投资资者的风险险回避态度度，可以通通过统计方法来来测定。如如果大家都都愿意冒险险，风险报报酬斜率就就小，风险溢价不不大；如果果大家都不不愿冒险，风风险报酬斜斜率就大，风风险期望报酬风险报酬率无风险报酬率附加值就比比较大。- 26 -