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1、本文以经济学和管理学为理论摘 要本文以经济济学和管管理学为为理论基基础，以以我国企企业并购购实践为为基点，以以企业并并购效应应为主线线，把企企业并购购区别为为横向并并购、纵纵向并购购和混合合并购三三种方式式，采用用规范分分析和实实证分析析相结合合的方法法，从企企业和社社会两个个层面对对这三种种并购方方式的并并购效应应分别进进行了论论述，并并进一步步对三种种并购方方式的综综合效应应进行了了分析。最最后在对对我国企企业并购购效应现现状及其其成因进进行分析析的基础础上，从从企业自自身经营营方法和和国家宏宏观经济济制度安安排两个个层面提提出了改改善我国国企业并并购效应应的可行行的政策策建议，期期望通过
2、过本文的的理论分分析，能能给我国国企业并并购提供供切实可可行的理理论指导导，提高高我国企企业并购购整合的的成功率率，最大大限度的的发挥企企业并购购的经济济效应，规规避企业业并购的的负面效效应。横向并购效效应主要要表现为为规模经经济效应应、反竞竞争效应应以及福福利效应应三个方方面。在在对横向向并购的的规模经经济效应应进行分分析之时时，笔者者突破国国内外一一贯采用用的前提提限制，分分析了企企业技术术和生产产要素价价格可变变的情况况下企业业并购的的规模经经济情况况，得出出了更加加符合企企业实际际情况的的结论。此此外，笔笔者从我我国产业业集中度度的实际际情况出出发，分分析了企企业并购购的反竞竞争效应应
3、情况，从从分析中中可以看看出我国国绝大部部分产业业的产业业集中度度都偏低低，因而而在这些些产业内内实施横横向并购购不但不不会形成成垄断，产产生反竞竞争效应应，反而而可以改改善我国国企业规规模经济济状况，提提升产业业集中度度，最终终提高我我国企业业的国际际竞争力力。因此此，当前前我国企企业并购购横向并并购仍是是主流。笔笔者以横横向并购购为例对对企业并并购的福福利效应应进行分分析，从从而得出出并购的的福利影影响是正的还是负的判断主要取取决于并并购导致的的资源节节约与并并购导致的的价格上上升引起起的消费费者剩余余减少而产产生的福福利损失之间间的比较较关系。企业纵向并并购效应应主要体体现在企企业交易易
4、费用的的节省上上和消除除不完备备契约的的不利影影响两个个方面，企企业混合合并购的的效应主主要体现现在产业业效应、风风险降低低、学习习曲线效效应、资资产有效效利用、范范围经济济效应等等几个方方面，笔笔者在对对企业产产业效应应进行分分析的时时候将企企业学习习曲线运运用到企企业并购购效应的的分析之之中。企企业并购购的综合合效应主主要体现现在社会会资源的的有效配配置效应应、财务务协同以以及组织织成本的的增加等等方面，笔笔者从企企业并购购引起企企业组织织结构变变化的角角度分析析了企业业并购如如何带来来组织成成本的增增加。关键词：企企业并购购，并购购效应，规规模经济济，学习习曲线，产产业集中中度ABSTR
5、RACTTIn thhis theesiss, tthe autthorr diividdes thee MA iintoo hoorizzonttal MAA，Veertiicall MA aand conngloomerratee MA, andd thhen anaalysses thee reespeectiive efffectts oof tthesse tthreee kk- iindss frrom twoo asspeccts , ii.e. ennterrpriise andd soocieety ,wiith thee apppliicattionn off noorm
6、anaa- llysiis aand possitiive anaalyssis. Thhe aartiiclee baasess onn thhe ttheooriees oof eeconnomiics andd maana- geemennt, andd thhe ppraccticce oof CChinnass MA. In thee arrticcle, thhe eeffeectss off MA aas aa mmainn liine gett thhrouugh froom tthe begginnningg too thhe eend. Fuurthhermmoree, t
7、the autthorr annalyy- zzes thee coomprreheensiive efffectts oof tthe thrree kinnds of MAA. FFinaallyy, bby aanallyziing thee prreseent sittuattionn annd tthe cauusess off doomessticc MA， thhe aauthhor putts fforwwardd thhe ffeassiblle ppoliiciees aand advvicees aabouut iimprroviing thee efffecctsoof
8、 ddomeestiic MMA in thee viiew of thee ennterrpriisess mmanaagemmentt annd tthe nattionnal maccrosscoppic ecoonommic sysstemm . Thee auuthoor wwishhes thiis tthessis cann giive somme ssugggesttionns ffor thee MA oof CChinnesee ennterrpriise, annd rraisse tthe succcesssfuul rratiio oof CChinnesee enn
9、terrpriise, maaximmiziing thee acctivve eeffeect of MAA annd aavoiidinng tthe neggatiive efffectt ass weell.The eeffeect of horiizonntall MA iinclludees sscalle eeconnomiic eeffeect , AAntii coompeetitt- iion efffectt annd wwelffaree efffecct. As to thee sccalee ecconoomicc efffecct oof hhoriizonnta
10、ll MA , thhe aauthhor takkes thee teechnniquue aand facctorr prricees aas vvariiablles to draaw aa cooncllusiion thaat mmatcch tthe acttuall siituaatioon oof tthe entterpprisse mmoree, bby cchannginng tthe useed ppremmisee. IIn aaddiitioon, thee auuthoor aanallyzees aantii-coompeetittionn efffecct o
11、of hhoriizonntall MA wwithh thhe rreallityy off Chhineese inddusttriaal cconccenttrattionn. FFromm thhe aanallysiis ，we cann seee tthatt thhe iinduustrriall coonceentrratiionoof mmajooritty iinduustrry iin oour couuntrry iis ttoo loww too foorm monnopooly andd haas tthe antti-ccomppetiitioon eeffeec
12、t. Onn thhe cconttrarry, it cann immproove thee sccalee ecconoomicc off ouur ccounntryy ennterrpriise, prromoote thee inndusstriial conncenntraatioon ddegrreess, aand strrenggtheen tthe intternnatiionaal ccomppetiitivveneess of ourr ennterrpriise. Thhereeforre, horrizoontaal MMA is stiill thee maain
13、 treend at preesennt. On thiis ppremmisee, tthe autthorr taakess thhe aanallysiis oof tthe wellfarre eeffeect of horrizoontaal MMA forr exxampple, annd ddeduuce a cconcclussionn thhat thee coompaarisson bettweeen ssaviing of ressourrcess annd tthe deccreaase of thee coonsuumerr suurpllus beccausse o
14、of tthe priice rissingg deeterrminnes thhe pposiitivve oor nnegaativve wwelffaree efffecct oof MMA.The eeffeect of verrticcal MAA mainnly inccluddes thee deecreeasee off trranssacttionn coost andd ellimiinattingg thhe eeffeect of impperffectt coontrractt. TThe efffectt offconngloomerratee MA iincllu
15、dees tthe folllowwingg asspeccts: thhe iinduustrriallefffectt,thhe rreduuctiion of rissk,llearrninng ccurvve eeffeect, vaalidd exxplooitaatioon oof pproppertty aand scoope ecoonommy eeffeectee ettc. Thee auuthoor uusess thhe llearrninng ccurvve aas aa toool to anaalyzze thhe iinduustrriall efffecct
16、oofcoongllomeeratteMA.TThe commpreehennsivve eeffeectss off MA iinclludee thhe eeffeectiive disstriibuttionn off soociaal rresoourcces, thhe iincrremeent of orgganiizattionnal cosst aand finnancciall syynerrgy efffectt ettc. Thee auuthoor aanallyzees tthe inccremmentt off thhe oorgaanizzatiionaal cc
17、ostt frrom thee poointt off viiew thaat MMA cauusess thhe oorgaanizzatiion strructturee vaarieety.Key WWordds:MMergger annd AAcquuisiitioon oof eenterrpriise,Thee efffecct oof MMA, Sccaleeecoonommy, Leaarniing currve, Inndusstryy coonceentrratiion目 录第1章导言言11.1 本文的的选题背背景、意意义和目目标11.2 本文的的研究方方法与理理论创新新2
18、1.2.11 本本文的研研究方法法21.2.22 本本文的创创新之处处21.3 企业并并购的内内涵31.3.11 兼兼并31.3.22 联联合41.3.33 收收购41.4 企业并并购效应应理论述述评41.4.11 并并购效应应理论综综述41.4.22 西西方企业业并购效效应理论论的新发发展61.4.33 国国内有关关企业并并购效应应理论研研究成果果概述88第2章横向向并购效效应1002.1 实证分分析：横横向并购购我国国企业并并购的主主流1002.1.11 当当前中国国企业并并购应当当选择以以横向并并购为主主102.1.22 我我国企业业并购方方式实证证分析1112.2 横向并并购实现现规模
19、经经济效应应132.2.11 新新古典经经济学派派的规模模经济理理论1332.2.22 技技术条件件和生产产要素价价格可变变条件下下横向并并购规模模经济效效应的实实现1442.2.33 企企业横向向并购实实现规模模经济效效应的条条件和成成因1552.3 横向并并购与市市场集中中度及横横向并购购的反竞竞争效应应162.3.11 横横向并购购与市场场集中度度162.3.22 横横向并购购具有潜潜在的反反竞争效效应1772.3.33 我我国工业业企业集集中度分分析1882.3.44 结结论与启启示2002.4 横向并并购的福福利效应应分析2202.4.11 横横向并购购造成垄垄断使得得价格上上升的社
20、社会福利利效应分分析2002.4.22 横横向并购购使得价价格下降降的福利利效应分分析。2212.4.33 结结论与启启示233第3章纵向向并购效效应2443.1 纵向并并购的交交易费用用降低效效应2443.1.11 新新制度经经济学的的交易费费用理论论243.1.22 纵纵向并购购能够有有效降低低企业交交易费用用243.1.33 结结论2663.2 纵向并并购的战战略利益益和成本本273.2.11 纵纵向并购购的战略略利益2273.2.22 纵纵向并购购的战略略成本2283.3 纵向并并购与契契约的不不完备性性29第4章混合合并购效效应3224.1 混混合并购购的产业业效应3324.1.11
21、 产产业效应应存在的的原因3324.1.22 混混合并购购与进入入壁垒3324.2 混合并并购降低低企业经经营风险险344.3 混合并并购促使使资产的的有效利利用3554.3.11 通通用性有有形资产产的利用用364.3.22 通通用性无无形资产产的利用用374.4 混合并并购的范范围经济济效应3384.4.11 范范围经济济与范围围不经济济384.4.22 企企业混合合并购的的范围经经济性3394.5 混合并并购的陷陷阱400第5章企业业并购的的综合效效应4225.1 企业并并购能够够有效配配置资源源425.1.11 企企业并购购与资产产选择4425.1.22 企企业并购购实现并并购双方方的
22、资源源帕累托托改进4435.2 企业并并购增加加了企业业组织管管理成本本445.3 财务协协同效应应455.3.11 市市场价值值低估效效应将可可能导致致并购后后企业价价值升值值455.3.22 并并购产生生的预期期效应加加速股东东财富的的增加4465.3.33 自自由现金金流量的的充分利利用4775.3.44 并并购提高高了企业业资金效效率，降降低了财财务风险险47第6章我国国企业并并购效应应现状及及政策建建议4996.1 我国企企业并购购效应现现状及评评价4996.1.11 我我国企业业并购的的特点4496.1.22 我我国企业业并购效效应现状状分析5506.2 我国企企业并购购效应不不理
23、想的的原因分分析5116.3 政策建建议5446.3.11 微微观层面面（企业业层面）的的政策措措施5446.3.22 宏宏观层面面的政策策措施555参考文献558后 记662第1章 导 言言1.1 本文的的选题背背景、意意义和目目标在当今市场场经济优优胜劣汰汰法则下下，企业业要想生生存和取取得发展展就必须须要不断断发展壮壮大，其其主要方方式有外外部发展展和内部部发展两两种，而而通过企企业并购购进行企企业外部部扩张是是企业发发展壮大大最简便便易行的的方式。企企业并购购作为市市场经济济条件下下的一种种企业行行为在西西方发达达资本主主义国家家起举足足轻重的的作用。美美国芝加加哥大学学经济学学教授G
24、Georrge JStiigleer在通通向垄断断和寡占占之路兼并一一文的开开篇就提提出“一个企企业通过过兼并其其竞争对对手的途途径成为为巨型企企业是现现代经济济史上的的一个突突出现象象”，“没有一一个美国国大公司司不是通通过某种种程度、某某种方式式的兼并并而成长长起来的的，几乎乎没有一一家大公公司主要要是靠内内部扩张张成长起起来的”。我国过去一一直强调调企业的的“自我积积累、自自我发展展”，要求求企业通通过自己己的积累累来扩大大生产规规模，从从而导致致了企业业发展缓缓慢、规规模较小小、竞争争能力弱弱等，形形成了产产业结构构和企业业组织结结构畸形形的格局局。19984年年开始，我我国实施施了城
25、市市经济体体制的改改革，企企业并购购逐步发发展成为为我国企企业资源源重组和和重新配配置的重重要方式式，并购购作为实实施国企企改革和和战略性性重组的的重要方方式，在在我国市市场经济济的发展展过程中中受到了了极大的的关注。企业并购产产生的并并购效应应是从企企业和社社会两个个层面来来实现的的。企业业并购效效应的好好坏主要要是取决决于企业业的微观观管理和和宏观环环境。在在理论界界，由于于西方发发达国家家市场经经济体制制比较成成熟，因因此，西西方学者者在研究究企业并并购的时时候常假假定企业业的诸如如经济体体制等宏宏观环境境为常量量，对企企业并购购从微观观方面进进行了较较为详细细的论述述，在此此基础上上他
26、们对对企业的的并购动动机和并并购效应应作了一一定程度度的分析析论证，但但是他们们对并购购效应的的经济学学的解释释还显得得比较笼笼统和单单薄。我我国学术术界对企企业并购购的研究究始于220世纪纪90年代代初，在在这一时时期涌现现出了一一大批理理论著作作，但这这些理论论文献大大部分是是以介绍绍西方国国家企业业并购的的常识为为主，而而对于企企业并购购效应各各个方面面的专门门性论述述比较少少。虽然然近年来来国内有有些学者者也对并并购效应应进行了了一些论论述，但但是还不不多见，关关于企业业并购效效应的专专著是少少之又少少，现有有的关于于企业并并购效应应研究的的文献偏偏重于实实证分析析的多，理理论分析析的
27、少，特特别是国国内在并并购效应应的分析析方面更更多的是是对上市市公司股股价变化化与重组组的关系系进行实实证分析析、定量量分析，而而较少规规范分析析和定性性分析。总之，关于于企业并并购效应应的经济济学解释释和企业业并购效效应的定定性和规规范分析析是国内内外理论论研究的的薄弱环环节，完完成该课课题的研研究，有有助于充充实企业业并购理理论，最最终指导导我国并并购实践践工作，改改善我国国企业并并购环境境，有利利于促进进企业并并购效应应的实现现，规避避企业并并购的负负面效应应，不断断提高我我国企业业的国际际竞争力力，优化化我国的的产业结结构，推推动经济济的快速速稳定增增长，这这就是本本文选题题的理论论和
28、现实实意义。面对入世给给我们带带来的挑挑战，我我们在实实际工作作中必须须要努力力改善企企业并购购的宏观观和微观观环境、实实现企业业并购积积极效应应、增强强企业的的竞争力力。完成成这项任任务则需需要我们们运用经经济学和和管理学学的知识识透彻的的说明和和理解企企业并购购效应，提提出实现现企业并并购效应应的切实实可行的的建议，以以供企业业界和理理论界的的有关人人士参考考和借鉴鉴，这就就是本文文写作期期望达到到的目标标。1.2 本文的的研究方方法与理理论创新新1.2.11 本本文的研研究方法法从经济学研研究的方方法来看看，经济济分析方方法可以以分为规规范分析析和实证证分析、定定性分析析和定量量分析。在
29、在本文的的写作过过程中，笔笔者把规规范分析析和实证证分析，定定性分析析和定量量分析进进行了有有效的结结合，循循着实证证规范实证规范的的分析思思路完成成了本文文的写作作，并在在其中进进行大量量定性分分析的同同时也进进行了一一定的定定量分析析。笔者首先运运用实证证分析的的方法对对我国企企业并购购的主流流横向并并购进行行了分析析，然后后运用规规范分析析的方法法对三种种并购方方式的并并购效应应进行了了分析论论证，在在此基础础上再次次运用实实证分析析的方法法对我国国企业并并购效应应的现状状进行了了论述，最最后运用用规范分分析的方方法分析析导致我我国企业业并购效效应现状状的原因因，并提提出改善善我国企企业
30、并购购效应现现状的政政策建议议。1.2.22 本本文的创创新之处处本论文在国国内外现现有理论论研究的的基础上上在以下下几个方方面做出出了一定定程度的的创新与与突破：一、在研究究框架上上，构建建了一个个以企业业并购效效应为主主线的规规范分析析框架，文文章将企企业并购购效应区区分为横横向并购购、纵向向并购、和和混合并并购三种种并购方方式分别别进行论论述，并并在此基基础上对对三种并并购方式式的综合合效应进进行了分分析。二、在对横横向并购购的规模模经济效效应进行行分析时时，笔者者突破国国内外理理论研究究的前提提假设条条件，对对技术条条件和生生产要素素价格可可变条件件下的企企业横向向并购的的规模经经济效
31、应应进行了了理论分分析。三、将实证证分析的的方法引引入规范范分析之之中，笔笔者运用用实证分分析的方方法论证证了我国国企业并并购的主主流是横横向并购购，并进进一步对对我国产产业集中中度进行行了分析析，得出出我国企企业规模模经济效效应不明明显，在在绝大多多数行业业中实施施横向并并购不会会形成反反竞争效效应，我我们应当当在产业业集中度度比较低低的行业业鼓励横横向并购购，充分分发挥企企业规模模经济效效应，提提高企业业国际竞竞争力。四、将企业业学习（经经验）曲曲线理论论运用到到企业并并购效应应分析之之中，对对企业混混合并购购的产业业效应进进行了分分析，得得出企业业混合并并购可以以通过学学习曲线线效应降降
32、低进入入壁垒的的限制。 五五、运用用管理学学的组织织结构理理论对企企业并购购如何造造成企业业组织结结构、管管理层次次和管理理幅度的的变化以以及这三三者的变变化如何何增加企企业组织织管理成成本进行行了论述述。六、在分析析我国企企业并购购效应现现状及形形成原因因的基础础上，从从微观层层面（企企业层面面）和宏宏观层面面（社会会经济制制度安排排）两个个方面提提出了改改善我国国企业并并购效应应的政策策建议，并并分别针针对横向向并购、纵纵向并购购和混合合并购三三种并购购方式提提出了相相应的政政策建议议。1.3 企业并并购的内内涵企业并购的的概念有有广义和和狭义之之分，与与并购有有关的概概念主要要有兼并并、
33、联合合以及收收购三个个。1.3.11 兼兼并权威的大大不列颠颠百科全全书对对兼并（merger）一词的解释是：“指两家或更多的独立企业、公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。”一般来说企业兼并有广义和狭义之分，在大不列颠百科全书中关于企业兼并的解释就是狭义的兼并。广义的兼并则包括狭义兼并、收购、联合以及接管等几种形式的产权变更行为，目标企业的法人地位可能消失也可能保留。笔者认为企业兼并是一种以取得另一家企业资产的所有权的控制地位为目标的产权交易行为。1.3.22 联联合在西方公司司法中，企企业合并并有两种种方式：吸收合合并和新新设合并并。例如如在美美国标准准公司法法
34、中规规定：公公司可与与另一公公司合并并，合并并有两种种方式：一种是是吸收合合并（法法律称之之为 “兼并” ），另另一种是是新设合合并（法法律称之之为 “联合” ）。新新设合并并也称为为“联合（CConssoliidattionn）”，它的的一般含含义是指指两个或或两个以以上的公公司通过过法定方方式重组组，重组组后原有有的公司司都不再再继续保保留其法法人资格格，而是是重新组组建一家家新公司司。1.3.33 收收购兼并强调了了企业一一体化方方面的特特征，而而收购则则是在现现代公司司制度和和完善的的资本市市场的条条件下进进行产权权交易的的一种手手段。从从目前国国内外大大量的收收购案例例来看，收收购的
35、结结果都导导致了企企业控制制权的转转移。收收购（AAcquuisiitioon）是是指一家家公司在在证券市市场上用用现金、债债券、股股票等购购买另一一家公司司的股票票或资产产，其目目的是获获得目标标公司的的控制权权，但是是目标公公司的法法人地位位并未消消失，而而是作为为一个独独立企业业继续存存在。总之，并购购一词的的含义十十分广泛泛，在不不同的文文献中基基于不同同的研究究背景和和目的，对对企业并并购这一一概念的的理解与与解释也也各有侧侧重。基基于第一一节所述述的本文文的研究究目的和和意义，笔笔者将企企业并购购理解为为企业兼兼并和收收购的简简称，它它是一种种以取得得目标公公司的资资产所有有权的控
36、控制地位位为目标标的产权权交易行行为。企企业并购购的本质质是经济济活动中中相关企企业和社社会资源源的分配配和再分分配的过过程，是是企业外外部成长长的一种种方式，其其运作的的标的是是资本而而非产品品，它是是企业进进行资本本集中的的一种重重要形式式和途径径，也是是在市场场经济条条件下调调整产业业组织结结构、优优化资源源配置的的一种重重要的途途径。我我们关于于企业并并购概念念的这一一界定更更符合以以后各章章我们关关于企业业并购的的社会效效应和企企业效应应的分析析，与企企业并购购效应的的经济学学解释比比较近。1.4 企业并并购效应应理论述述评1.4.11 并并购效应应理论综综述企业并购效效应理论论包括
37、企企业层面面的并购购效应理理论和社社会层面面的并购购效应理理论两个个方面。企企业层面面的并购购效应理理论主要要是指并并购对企企业生产产效率的的影响，社社会层面面的并购购效应主主要是指指并购对对社会福福利的影影响。纵纵观国内内外有关关企业并并购效应应的研究究，企业业层面的的并购效效应理论论集中体体现在规规模经济济效应与与交易费费用降低低效应两两个理论论上面，社社会层面面的并购购效应理理论集中中体现为为企业并并购的福福利效应应理论与与并购的的资源配配置效应应理论。对规模经济济比较全全面的分分析是从从马歇尔尔开始的的，他在在经济济学原理理一书书中第一一次明确确提出了了“规模经经济”这一概概念，他他将
38、规模模经济定定义为“在一定定限度内内企业生生产规模模扩大而而导致单单位产品品成本降降低，收收益增加加”。企业业并购规规模经济济效应主主要体现现在横向向并购上上面，西西方学者者在对企企业横向向并购的的规模经经济效应应的分析析的时候候都假设设：在一一定时期期内，企企业的生生产技术术体条件件不会发发生改变变，并且且企业实实施横向向并购前前后的较较长一段段时间内内，企业业所需要要的生产产要素价价格保持持不变。在这种较为为理想的的理论假假设前提提下，企企业并购购使得生生产要素素增加，生生产规模模扩大。在在一定时时期内，伴伴随企业业规模的的扩大，企企业平均均成本下下降，规规模收益益递增，即即收益增增加的幅
39、幅度大于于规模扩扩大的幅幅度。所所以，在在企业横横向并购购扩张的的过程中中，企业业的规模模经济效效应得到到越来越越完全的的发挥。但但是，我我们也应应该看到到，在现现实经济济生活中中，企业业生产经营营活动所需要要的生产产要素价价格波动动不定，这这必然打打破了传传统的企企业规模经济效应理论论假设。因此此，国内内外学者者关于企企业并购购的规模模经济效效应理论论是一种种理想状状态，不不太符合合经济发发展的实实际，还还需我们们进一步步加以完完善和改改进。企业层面的的交易费费用降低低效应是是由新制制度经济济学派提提出来的的，科斯斯（19967）提提出的交交易费用用理论为为理解企企业纵向向并购提提供了一一个
40、较有有解释力力的基础础，他认认为当企企业发现现对其上上游的要要素供给给和下游游的产品品销售进进行控制制可以节节省交易易费用的的时候，就就会发生生纵向并并购。威威廉姆森森（19951）进进一步发发展了科科斯的理理论，深深入研究究了“纵向一一体化”问题，认认为纵向向一体化化有效地地削弱了了人的机机会主义义和有限限理性，克克服了环环境的不不确定性性。同时时，企业业内部的的长期雇雇佣合同同也促进进了合作作，权威威性的组组织安排排避免了了讨价还还价、通通讯联络络等方面面的交易易成本，一一体化的的组织结结构稳定定了要素素供给和和产品销销售分配配。研究社会层层面并购购效应的的代表人人物主要要有斯蒂蒂格勒（S
41、Stigglerr）和威威廉姆森森（Wiilliiamsson）。他他们在研研究企业业并购的的福利效效应之时时也没有有得出确确定一致致的结论论，在某某些方面面还有一一定分歧歧。斯蒂蒂格勒认认为，只只要没有有明显的的规模不不经济，企企业并购购仍然会会发生。这这是因为为，新企企业的进进入会有有一个时时滞，通通过并购购能使企企业获得得市场势势力从而而获得垄垄断利润润。Saaronnoviitchh和 Saawyeer通过过对19958年年到19967年年期间的的总体集集中率变变化的分分析（主主要指标标是CRR25、CR500和CR1000）发发现至少少有500%以上上的集中中度的提提高是由由于并购购
42、造成的的。斯蒂蒂格勒、Saronovitch和 Sawyer三人的分析都认为企业并购有可能带来垄断，从而产生并购反竞争效应，最终有可能导致社会福利的损失威廉姆森应应用新古古典经济济学的局局部均衡衡理论，继继承了哈哈伯格的的早期垄垄断福利利损失分分析的传传统，并并结合马马歇尔提提倡的规规模经济济分析对对企业横横向并购购的福利利效应进进行了详详尽分析析，威廉廉姆森通通过分析析得出结结论认为为，并购购的福利利影响是是正的还是负的判断主要取取决于并并购导致的的资源节节约与并并购导致价价格上升升、消费费者剩余余减少而引引起的福福利损失之间间的比较较关系。但是威廉姆姆森的局局部均衡衡的做法法在某种种程度上
43、上会低估并并购的整整体效应。并购的的整体效效应还包括发端效效应和加重重效应。国内外外理论界界主要侧侧重对并并购带来来垄断使使得商品品价格上上升的福福利效应应的分析析，但在在现实经经济活动动中并不不是所有有的并购购都能带带来价格格的上升升，很多多并购活活动会造造成价格格的下降降。而对于并购后后价格下下降的情情况下社会会福利效效应的分分析，在在理论界界还是分分析的不不够透彻彻。萨缪尔森和和史密斯斯用实证证分析证证明了企企业规模模越大，经经营越多多样化，其其利润率率波动就就越小的的情况，从而而提出企企业通过过混合并并购可以以产生企企业经营营风险分分散效应应。通过对国内内外企业业并购效效应理论论的研究
44、究发现，西西方学者者的并购购效应理理论研究究有时不不太符合合实际，有有一定的的欠缺，有有待进一一步的完完善。我我国学者者对企业业并购效效应的理理论研究究主要是是通过对对上市公公司并购购的实证证研究来来分析企企业并购购效应的的。在企企业并购购效应理理论研究究方面还还缺乏一一个完整整的研究究理论框框架和体体系，这这些都需需要我们们进一步步去研究究完善。1.4.22 西西方企业业并购效效应理论论的新发发展一、并购与与产业集集中许多研究并并购的文文献对于于并购会会引起垄垄断表示示了担忧忧。美国国经济学学家Anndr- adde，MMitcchelll和SStaffforrd(220011)按并并购金额
45、额对近几几次并购购浪潮中中并购企企业所在在行业进进行排列列，然后后对这些些行业进进行相关关性分析析，结果果发现这这些行业业不具有有显著的的相关性性。这说说明，在在某一次次并购浪浪潮中处处于并购购高峰的的行业在在下一次次并购浪浪潮中并并不一定定就是并并购发生生的主要要行业。如如果并购购企业长长期经营营状况不不佳，它它就不对对市场形形成威胁胁。但是是，许多多数据显显示，并并购企业业在长期期中虽然然销售额额较低，但但利润却却比较高高。人们们认为其其中一个个合理的的解释就就是这些些企业通通过市场场垄断力力量获得得了超额额利润。然然而，HHeallv，PPaleepuaand Rubbackk(1999
46、2)研究发发现，产产业利润润率的提提高来源源于运营营资本投投资水平平和工厂厂、设备备管理能能力的提提升。产业组织理理论也认认为，产产业集中中并不能能与缺乏乏竞争划划上等号号。一个个产业内内的公司司可以在在产品质质量、品品种、耐耐用性、售售后服务务及服务务支持等等各个方方面展开开竞争，昔昔日的理理论所认认为的高高度的产产业集中中将导致致垄断或或少数大大公司合合谋的观观点并不不适用当当今异质质产品成成为消费费主流的的社会。大大公司市市场份额额的增加加得益于于他们的的高效率率和良好好经营。二、并购与与资源配配置。并购在经济济中主要要发挥两两种作用用：扩张张和收缩缩。从行行业角度度看，行行业内并并购的
47、即即时影响响是能够够引起现现有资产产的重新新配置，如如果行业业内的某某些企业业试图增增大其经经营规模模以消化化更大的的资本投投资，这这时，并并购就成成为行业业扩张的的工具。同同时，并并购也可可以用于于消除行行业内过过剩的生生产能力力，使其其生产规规模更符符合社会会需要，这这时，并并购则起起到收缩缩行业内内现有资资产的作作用。在在上世纪纪80年年代，分分拆作为为并购形形式的一一种占到到当时并并购金额额的近一一半，当当时许多多公司纷纷纷把本本公司内内不具有有竞争力力和盈利利能力弱弱的部门门分拆出出去，从从而导致致公司资资源从一一个行业业向另一一个行业业的转移移。HSerrvaees(119911)，AAndrradee，Miitchhelll和Sttafffordd(20001)等研究究发现，总总是由qq值较高高的公司司并购qq值较低低的公司司，如果果反之，则则并购将将有可能能失败。Jovannoviic和RRoussseaau(220022)的最最新实证证研究表表明，并并购加速速了新技技术的扩扩散和转转移。HHageedooom和DDuyssterrs(220000)在对对计算机机行业的的并购研研究中证证明，在在经营战战略和组组织结构构上相近近的两个个公司合合并有利利于发挥挥双方技技术协同同效应，促促进技术术资源的