《贵州茅台年度投资分析报告10065.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《贵州茅台年度投资分析报告10065.docx（10页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、江苏科技大大学（张家港港校区）08级财务务管理一班班084555431114吴艳2011年年12月贵州茅台投投资分析报报告摘要：贵州州茅台酒作作为我国的的国酒，其其知名度和和美誉度享享誉世界。茅茅台酒品牌牌具有的垄垄断性，品品质的优异异性，加入入世贸组织织后开拓世世界市场的的潜力性，再再加上良好好的财务状状况都使该该公司具有有了极佳的的投资价值值。1.公司的的简单介绍绍1.1 证券名称及及代码：贵州茅台台（6000519） 1.2 公司的历历史沿革贵州茅台酒酒股份有限限公司注册册资本：393225万元，法法人代表：袁仁国。前前身是中国国贵州茅台台酒厂，11997年年成功改制制为有限责责任公司。
2、贵州茅台酒股份有限公司成立于1999年11月20日，成立时注册资本为人民币18500万元。经中国证监会证监发行字200141号文核准并按照财政部企200156号文件的批复，公司于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行7150万（其中国有股存量发行650万股）A股股票，公司股本总额增至25000万股。公司成立后没有进行过重大的资产重组或股权转让行为。1.3 背背景分析贵州茅台是是全国唯一一集国家一一级企业，国家特大型企业、国家优秀企业(金马奖)、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表，1915年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法
3、国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大(蒸馏)名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后14次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国国酒。母公司中国国贵州茅台台酒厂集团团暨中国贵贵州茅台酒酒厂（集团团）有限责责任公司（共共持有贵州州茅台酒股股份有限公公司64.68的的股份）总总面积688万平方米米，建筑面面积40多多万平方米米，现有职职工近40000人，年年生产茅台台酒50000吨，拥拥有资产总总值15亿亿多元，固固定资产111亿元，年年利税近33亿元，年年创汇10000万美美元，是国国家特大型型企业，全全国白酒行行业唯一的的国家一级级企业，全
4、全国优秀企企业（金马马奖），全全国驰名商商标第一名名，是全国国知名度最最高的企业业之一。在过去的几几年里，贵贵州茅台成成功地将品品牌资本化化，积极的的市场战略略为其开拓拓了一片市市场的“蓝蓝海”，随随着中国经经济的快速速成长和国国际影响力力，茅台的的品牌影响响力将日益益显现。我我们预计未未来茅台的的利润和市市场分额仍仍将维持高高速的成长长。1.4主营营业务范围围与经营状状况 公司主营业业务范围：贵州茅台台酒系列产产品的生产产与销售；饮料、食食品、包装装材料的生生产与销售售；防伪技技术开发；信息产业业相关产品品的研制、开开发。本公公司生产的的贵州茅台台酒是我国国酱香型白白酒的典型型代表,驰名中外
5、外。独特的的风格、上上乘的品质质及国酒的的地位，使使茅台在多多年的市场场竞争中树树立了良好好的品牌形形象和赢得得了信誉。作作为国内白白酒市场唯唯一获“绿色食品品”(中国绿绿色食品发发展研究中中心颁发)及有机食品品(国家环环保局有机机食品发展展中心颁发发)称号的天天然优质白白酒产品,贵州茅台台酒系列产产品深受消消费者青睐睐。 贵州茅台酒酒股份有限限公司的主主要产品为为53、43、38、33度“贵州茅台台酒”；其中，占占公司主营营业务收入入10%以上上的主要产产品为高度度茅台酒和和低度茅台台酒。从以上图中中可以看出出贵州茅台台在白酒行行业处于龙龙头地位。1.5 公公司经营风风险(1)假酒酒影响:借
6、借助政府力力量打假，把把影响降到到最低。22007年年实行高科科技的防伪伪技术。(2)决策策难。其它它白酒可能能两、三个个月就可以以生产出来来，有的十十几天就可可以出厂，有有的名酒最最多一年或或者两年就就可以生产产出来。茅茅台要五年年的时间。所所以，这里里有一个决决策难的问问题。五年年以后，市市场需求怎怎么样？是是不是像决决策时候预预期的一样样？这是对对茅台的一一个考验。(3)食品品安全的问题。西西方国家都都是以这个个问题来制制约我们。国国内从食品品安全考虑虑，也提出出了更高的的要求，所所以茅台很很重视这件件事。去年年就提出来来，要注意意上游和下下游的质量量问题，要要确保茅台台酒的质量量更好地
7、达达到国际标标准。比如如，上游要要从原料基基地抓起，在在生产过程程中的每一一个环节都都要注意食食品安全。（4)复杂杂的内部管管理：茅台台镇在山区区，封闭的的地理环境境决定茅台台镇既是厂厂、厂既是是镇，这个个问题就产产生了很多多家庭老少少几代及周周围的亲戚戚都在茅台台酒厂上班班，构成了了复杂的庞庞大的裙带带关系，对对公司的管管理提出了了更高的要要求，处理理好此关系系是长期艰艰巨任务。 2.宏观分分析2.1 国国际及国内环境境分析IMF今年年1月发布布的全球球经济展望望中指出出，世界经经济的“双双速复苏”仍仍将继续，预预计20111年世界界经济将增增长4.55%，相对对20100年10月月份的预测
8、测上调了约约0.255个百分点点。其中，美美国经济“二二次复苏”今今年将得以以延续，全全年GDPP平均增速速可能在33%-3.5%,且且经济增长长结构将明明显改善，私私人需求的的持续增长长将接替政政府刺激，成成为经济的的主要推动动力。欧元元区债务问问题虽然未未找到制度度性的根本本解决方法法，但对金金融市场的的影响正在在逐步弱化化。由于葡葡萄牙债务务在今年上上半年集中中到期，因因此上半年年是影响欧欧洲债务走走势的关键键时期。下下半年的88月-100月，西班班牙的大量量债务将到到期，或将将再次令市市场情绪有有所波动。2011年年是十二五五开局之年年，各地发发展热情较较高，投资资动力较强强，前期出出
9、台的振兴兴战略性新新兴产业，鼓鼓励和引导导民间投资资等政策措措施和各项项区域发展展战略正在在发挥作用用，加之国国内市场潜潜力巨大，消消费升级和和城镇化都都在发展过过程中，收收入分配改改革力度加加大，转变变发展方式式和调整经经济结构步步伐加快，总总体看经济济持续增长长的动能较较为充足。预预计20111年的经经济增速保保持在8%9.55%之间，但但为增强宏宏观调控的的针对性、灵灵活性和有有效性，22011年年我国宏观观经济政策策的基本取取向应积极极稳妥、审审慎灵活，实实施积极的的财政政策策和稳健的的货币政策策，全年经经济增速可可能会呈先先慢后快的的态势。强劲的国内内经济增长长态势和国国内人均消消费
10、水平的的提高，以以及国家的的刺激消费费政策和居居民对高档档白酒的追追求热情，贵贵州茅台在在20111年必将保保持快速发发展的势头头。2.2 国国内政策分分析“九五”期期间，白酒酒行业取得得了超速的的发展，同同时也出现现了一定的的混乱状态态。在这种种情况下，国国家通过政政策手段对对行业进行行了规范，为为此，白酒酒行业进行行了重新洗洗牌。2.2.11行业标准准、规范的的颁布实行行，提升了了行业的进进入门槛。纯粮固态态发酵白酒酒行业规范范的实施施，在一定定程度上减减少了市场场上纯粮固固态发酵白白酒和新工工艺白酒混混杂的现象象，推广纯纯粮酿造白白酒，对白白酒企业的的规范经营营和消费者者的理性消消费有助
11、推推作用。酒酒类流通管管理办法的的出台，标标志着包括括批发、零零售、储运运等经营活活动在内的的酒类流通通活动向法法制化迈进进，促进酒酒类市场健健康有序发发展。2.2.22白酒税收收政策出现现转向2008年年1月1日日起实行的的新所得税税制度将会会大大减轻轻白酒企业业的税收负负担，提高高行业的净净利润水平平。在新所所得税实施施之前，白白酒企业适适用的所得得税税率为为33%，税税改后，将将适用255%的所得得税税率，在在其他条件件不变的情情况下，税税改能提升升白酒行业业净利润将将近12%。另外，新新的税法加大了了广告费用用的税前扣扣除力度，规规定企业发发生的符合合条件的广广告费和业业务宣传费费支出
12、，除除国务院财财政、税务务主管部门门另有规定定外，不超超过当年收收入15%的部分，准准予扣除，超超出部分准准予在以后后纳税年度度结转扣除除。但是22000年年公布的企企业所得税税税前扣除除办法规规定“粮食食类白酒不不得在税前前扣除”，该该规定目前前没有废除除，因此我我们不能对对白酒行业业广告费用用的税前抵抵扣过分乐乐观，毕竟竟白酒行业业属于高耗耗粮行业，不不属于国家家扶持行业业。2.2.33 白酒质质量认证体体系的形成成白酒质量认认证体系的的形成符合合人们对食食品安全问问题关注升升温的大趋趋势，对规规范白酒市市场，引导导白酒市场有有序、公平平竞争，提提高酒类产产品的安全全水平，促促进白酒产产品
13、扩大出出口等都有有积极的影影响。以上的一系系列政策明明确地传达达了国家对对白酒行业业政策的调调整方向：一是规范范行业秩序序，二是鼓鼓励大中型型名优酒企企业的发展展。政策导导向的转变变为白酒行行业未来的的健康快速速发展奠定定了良好的的基础。3. 行业业分析3.1 白白酒行业发发展现状分分析产业政策：由于酒类类产品的特特殊性和酿酿酒行业是是耗粮大户户等原因，酿酿酒行业从从整体上讲讲是国家限限制发展的的产业，限限制的重点点是白酒，特特别是烈性性白酒。国国家政策取取向是“低低度，优质质，多品种种，低消耗耗”。今后后白酒行业业的发展思思路是：限限制高度酒酒、高耗粮粮及无序的的生产，整整顿流通程程序，发展
14、展优质、低低度、低耗耗粮白酒和和有序的生生产流通。重重点发展名名优白酒，降降度白酒，大大力提高低低度白酒。行业特点：白酒生产产属劳动密密集型产业业，四万多多个企业解解决了20000万人人的就业问问题。白酒酒是农副产产品深度加加工的产物物，是高附附加值的体体现。每年年我国酒类类的直接税税收超过 100 亿元，为为国家发展展积累了巨巨额资金，白白酒业成为为不少地区区的财政支支柱产业。技术进步：白酒的传传统作坊式式工艺劳动动强度大、效效率低，产产品质量不不稳定，经经济效益差差，特别是是对粮食消消耗巨大，是是白酒行业业成为国家家限制发展展行业的一一个最重要要的原因。目目前各种新新技术、新新工艺得到到了
15、推广，使使得现在酿酿酒工艺在在效率、成成本、质量量、产量各各方面都得得到较大的的提高。市场结构分分析：我国国经济转向向新的消费费时期，白白酒在人民民生活中的的重要性下下降，酒文文化成为精精神的象征征。在这种种情况下，满满足低收入入阶层生活活需要的低低档白酒的的消费量开开始下降，而而高档白酒酒成为商务务交往的重重要载体，消消费量逐渐渐上升。高高端白酒依依靠特殊的的文化底蕴蕴和质量取取胜，中国国白酒将依依靠其品牌牌和质量走走向世界。3.2 市市场规模与与潜力分析析随着人们消消费水平及及购买能力力的提高，白白酒产量逐逐年递增，其其在酒类产产量中的比比例由20005年的的10.11%上升到到20099
16、年的144.0%。数数据显示，22010年年1月到111月，全全国白酒产产量7911.6万千千升，同时时增长266.87%。根据我我国消费增增长趋势，22009-20111年我国白白酒行业销销售收入将将保持122%的平均均增速，行行业利润将将保持255%左右的的平均增速速，白酒行行业景气继继续高位运运行。近6年来白白酒行业的的高效成长长，是在我我国宏观经经济高速发发展的大背背景下，广广大白酒企企业特别是是名优酒企企业抓住消消费升级机机遇，不断断创新，调调整产品结结构，转变变增长方式式，提高赢赢利能力实实现的。首首先，宏观观经济增长长带动消费费升级，启启动了白酒酒消费的大大盘；其次次，白酒企企业
17、通过采采取一系列列措施提升升了核心竞竞争力，老老名酒焕发发了新生机机，区域强强势品牌群群雄并起，这这是行业快快速发展的的内在原因因；再者，白白酒是较早早从计划经经济向市场场经济过渡渡的行业，通通过充分竞竞争，淘汰汰落后产能能，产业结结构得到了了优化；第第四，国家家“扶优限限劣”的产产业政策因因素为白酒酒行业长期期稳定发展展奠定了基基础。4. 公司司核心竞争争力和财务务分析4.1公司司核心竞争争力分析历久弥新的的“茅台文文化”，是是国酒茅台台生命体中中的“核心心元素”。国国酒茅台核核心竞争力力即由之所所产生的影影响、导向向及推进、提提升作用得得以构成；贵州茅台台酒享有的的“国酒”地地位，也因因之
18、而弥固固弥坚。无无论是从文文化酒的标标准，还是是从品牌的的知名度、美美誉度来说说，茅台酒酒都堪称中中国文化酒酒的杰出代代表和光辉辉典范。“茅茅台文化”的的创新，集集中地反映映在从企业业物质文化化、行为文文化、精神神文化在企企业管理领领域内的各各个方面、各各个层次中中所蕴涵的的软性精神神因素出发发，寻求一一种释放方方式，最大大限度地发发挥文化生生产力在企企业参与市市场竞争中中的重要作作用。4.2 公公司财务分分析4.2.11 偿债能能力分析指标200820092010短期偿债能能力流动比率2.883.062.89速动比率2.152.242.10现金比率1.901.911.83长期偿债能能力资产负
19、债率率0.270.260.28产权比率0.380.350.38有形净值债务率0.700.500.43权益乘数1.661.461.40从上表可以以看出，短短期偿债能能力方面，公公司的流动动比率、速速动比率以以及现金比比率相对较较为稳定，且且在合理的的范围内；长期偿债债能力方面面，公司资资产负债率率、产权比比率呈上升升趋势，说说明公司的的资产结构构有所微调调，有形净净值债务率率和权益乘乘数呈现逐逐渐在下降降趋势，并并且维持在在较低水平平，较为稳稳妥。4.2 盈盈利能力分分析年度主营业务收收入(亿元元)利润总额(亿元)净利润(亿亿元)每股收益(元）每股净资产产（元）净资产收益益率200882.422
20、53.85537.9994.0311.91133.799%200996.69960.81143.0884.5715.33333.555%2010116.3371.62253.3995.3519.49927.455%从上表可以以看出，公公司的主营营业务收入入、利润总总额、净利利润、每股股收益和每每股净资产产逐年递增增，且上涨涨势头强劲劲，说明公公司的投资资前景看好好，投资价价值很大。4.3 资资产运营能能力分析指标200820092010总资产周转转率0.74 0.79 0.79 存货周转率率1.02 1.06 2.16 应收账款周周转率55.111 82.288 148.441 流动资产周周转
21、率1.19 1.51 1.58 从上表可以以看到，公公司的总资资产周转率率从20008年到22010年年，呈现逐逐年上升的的态势，表表明公司的的销售以力力不断增强强；存货周周转率也不不断提升，流流动性不断断增强，公公司资产的的变现能力力不断提高高；流动资资产周转率率也呈现稳稳步上升趋趋势，这相相对节约了了企业流动动资产，扩扩大资产投投入，增强强了企业的的盈利能力力。综上所述，贵贵州茅台酒酒股份有限限公司总体体财务指标标较好，偿偿债能力、盈盈利能力及及运营能力力都表现出出良好的发发展态势，发发展前景较较好。3.3 贵贵州茅台的的技术分析析3.3.11 k线线理论分析析从图中我们们可以看出出，在2
22、0011年,贵州茅台台少有大幅幅度的涨幅幅，长期涨涨跌不断，我我个人认为为适合长期期持有。投资建议： 从公司财务务状况来看看，从年度度报告中我我们可以看看到，茅台台具有很强强的资金调调配能力，各各财务指标标都显示出出公司的财财务环境可可以给公司司未来经营营提供充足足和稳健的的资金支持持。这有利利于贵州茅茅台公司扩扩大战略选选择的范围围和战略实实施良好完完成，有利利于公司业业务的进一一步发展。对于像贵州州茅台这样样的具有持持续性高成成长的公司司是长期持持有，还是是可以买卖卖，进行波波段操作，一一直困扰着着学习价值值投资者的的难题。赵赵丹阳终于于花2111万美元从从老巴那里里买到了答答案。巴菲菲特的回答答是：“眼眼中不需要要有股市的的走势，不不需要看市市场的牛熊熊，市场的的存在只是是为了确认认是不是有有傻瓜廉价价卖出了筹筹码（贵州州茅台），以以便可以以以便宜价格格买进，在在价值严重重低估的时时候可以买买进，而不不需要管此此时市场是是否真正见见底，在估估值严重高高估的时候候可以卖出出，周期性性行情我一一般很少买买，买中石石油只是一一个偶然，所所以在估值值高时卖出出，对于持持续性公司司（贵州茅茅台）可以以在估值严严重高估时时卖出，也也可以长期期持有，即即使高位没没卖，但企企业的赢利利在使内在在价值增加加，以后等等行情起来来，价格也也一定会起起来，所以以也可以长长期持有。”