《某年下半年通信行业投资策略分析29242.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《某年下半年通信行业投资策略分析29242.docx（20页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、2005年下半年通信行业投资策略健桥证券研究所 任 浩 投资要点：1 在在经历了了20多多年持续续快速增增长之后后,我国国电信业业的增长长速度开开始回落落。我国国电信资资费还有有较大的的下调空空间，将将对我国国电信业业的发展展造成一一定的负负面影响响。2 从全全球电信信行业发发展趋势势和有效效配置资资源的角角度来看看，我国国电信行行业在近近期内重重组的可可能性相相当大3 受电电信固定定资产投投资下降降的影响响, 220055年1-5月份份我国通通信设备备行业完完成产品品销售收收入18870.1亿元元，同比比增幅115.99%，比比去年同同期下降降了266个百分分点。4 在我国国光纤光光缆行业业
2、供大于于求的情情况下，未来光纤光缆行业的市场需求增长点主要集中在3G和FTTH(光纤到户)这两项新业务的大规模推广。5 从20004年年以来，全全球3GG发展进进程加速速，3GG在全球球的网络络建设渐渐入高潮潮，我国国非常有有可能在在20005年年年底或220066年发放放3G牌牌照。 6 通信板板块投资资评级：总体中中性 3G牌牌照的发发放将对对行业内内部分公公司构成成实质性性利好。 电信行业增增长幅度度开始下下降 在在经历了了20多多年持续续快速增增长之后后,我国国电信业业的增长长速度开开始回落落。根据据信息产产业部日日前统计计的数据据,今年年上半年年,我国国电信业业务总量量增幅由由去年同
3、同期的443.22%降至至26.2%,下下降177%,电电信业务务收入增增幅从去去年同期期的133.8%降至至11.0%。我国电信业业增长幅幅度出现现大幅下下降的主主要原因因在于：1 我国电电信行业业经过多多年的高高速发展展，基数数巨大2 我国电电信行业业近年来来市场竞竞争激烈烈,恶性性竞争屡屡禁不止止，给我我国电信信行业的的健康发发展带来来非常不不利影响响3 目前前3G牌牌照尚未未发放，电电信增值值业务对对我国电电信行业业贡献有有限,我我国电信信行业缺缺乏新的的“杀手级级”应用出出现。近日,在北北京和上上海等地地的移动动电话资资费又开开始出现现较大幅幅度的下下调，这这一次不不但中国国移动和和
4、中国联联通相互互降价，而而且连中中国网通通这样的的固定电电话运营营商也跟跟进，加加入降价价的行列列。这一一方面说说明我国国的电信信资费还还有下降降的空间间，另一一方面也也向我们们说明了了我国电电信市场场竞争的的激烈。因因为目前前电信资资费的价价格弹性性逐渐在在减少，电电信资费费价格战战对我国国电信运运营商的的发展将将造成非非常不利利的影响响。 我国电信行行业近期期重组的的可能性性极大 从20004年年下半年年开始，有有关电信信行业重重组的各各种传言言一直在在业界流流传。根根据各种种分析，我我们认为为我国电电信行业业的近期期重组的的可能性性相当大大:2005年年4月国国资委主主任李荣荣融在接接受
5、新华华社记者者采访时时肯定了了电信重重组的必必要性，称称目前国国内电信信企业有有6家，存存在重复复投资问问题，不不利于电电信业发发展，对对3G发发展不利利, 国国资委正正在积极极研究，如如何将资资源配置置好。 另外外,从全全球电信信业的发发展方向向来看，我我国电信信行业也也存在着着重组的的必要性性和迫切切性。全全球新一一轮电信信改革将将以融合合为主要要特征，包包括移动动电话公公司与固固定电话话公司融融合、广广播电视视网络公公司与电电信公司司融合。全业务经营将是电信业发展的方向，综合信息服务也是以全业务为基础的。据调查报告显示，全球竞争力排在前十名的运营商中，除了第一名NTT DoCoMo、第八
6、名中国移动和第九名SK Telecom以外，其它七个运营商都是全业务运营商。这表明在当今这个电信业务日趋多样化和个性化的时代，全业务运营才是形成企业竞争优势的重要保证。7月初,中中国网通通集团总总经理张张春江在在接受媒媒体采访访时也称称全业务务经营是是电信企企业最为为合理的的运营模模式。因此，要改改变我国国电信企企业业务务结构单单一的现现状，把把我国电电信企业业发展成为为具有核核心竞争争力的全全业务经经营的电电信企业业。重组组将是达达到这一一目标的的切实可可行的和和有效的的方法之之一。再再加上从从实现资资源有效效配置，避避免重复复投资的的角度出出发，我我们认为为我国电电信业近近期内重重组的可可
7、能性是是相当大大的，但但是重组组的方式式目前尚尚难预测测，从国国资委多多次发表表郑重声声明表示示中国联联通不可可能被拆拆分，我我们认为为中国联联通被分分拆的可可能性是是相当小小的。 通信设备制制造行业业增长乏乏力由于今今年上半半年国内内电信业业缺乏投投资热点点，加上上电信进进一步重重组及33G 政政策决策策的不确确定性，导导致运营营商投资资谨慎，电电信固定定资产投投资下降降明显。上半年，全全国通信信固定资资产投资资完成7785.3亿元元，比去去年同期期下降112.22%。其其中，电电信固定定资产投投资完成成7788.1亿亿元，比比去年同同期下降降12.2%。受电信固定定资产投投资下降降的影响响
8、，我国国主要通通信系统统设备产产品生产产呈下降降趋势。其其中载波波通信设设备生产产同比下下降了116.99%，程程控交换换机下降降了311.4%，移动动通信基基站设备备生产也也下降了了10.3%左左右。只只有光通通信设备备有122.6%的增长长。2005年年1-55月份我我国通信信设备行行业完成成产品销销售收入入18770.11亿元，同同比增幅幅15.9%，比比去年同同期下降降了266个百分分点，在在全行业业销售收收入下降降23.9个百百分点中中向下拉拉动了44.9个个百分点点。 表 20005年11至6月月我国通通讯设备备主要产产品生产产情况 产品名称手机小灵通程控交换机机移动通信基基站设备
9、备电话单机产量129022.3万万部 914.44万部 3153.0万线线52.3 万信道道7795.7万部部同比增长17.200%-34.990%-21.330%3.60%5.50% 资资料来源源：信息息产业部部2006年年,随着着我国33G牌照照的发放放、电信信固定资资产投资资的回升升以及出出口的持持续增长长，预计计主要通通信系统统设备的的生产将将呈回升升态势。光纤光缆行行业：33G和FFTTHH成为行行业未来来发展的的最大动动力 根据市场研研究公司司KMII预计，20005年年全球对对于光缆缆的需求求量将会会达到1120000万芯芯公里，同同比增长长15%左右，到到20110年需需求量将
10、将会达到到150000万万芯公里里，这也也使得光光纤光缆缆行业正正在缓步步走出220022年以来来的低潮潮。虽然20003年和和20004年我我国光纤纤需求量量分别为为14000万芯芯公里和和16000万芯芯公里，分分别超过过20002年的的12000万芯芯公里，出出现恢复复性增长长，与此此同时国国内光纤纤光缆行行业仍然然处于严严重供大大于求的的状态：截至220033年底，我我国拥有有光纤产产能35500余余万芯公公里，需需求量仅仅在14400万万芯公里里左右。在我国光纤纤光缆行行业供大大于求的的情况下下，未来来的市场场需求增增长点主主要集中中在3GG和FTTTH(光纤纤到户)这两项项新业务务
11、的大规规模推广广。虽然3G属属于无线线通信，但但是它的的网络建建设与光光缆电缆缆有一定定关联，直直接关联联的是基基站到移移动交换换局的室室外回传传线路和和覆盖楼楼层或场场馆的室室内布线线。其次次，3GG网络建建设对光光电缆的的需求还还会产生生间接的的影响。发发展3GG也就是是从移动动接入着着手来提提高宽带带普及率率。宽带带普及的的结果必必然使网网络的流流量大大大增加，对对骨干网网的容量量需求大大大增加加，这将将意味着着需要进进一步扩扩建光缆缆线路。由由此可见见，发展展3G对对我国光光纤光缆缆行业的的发展具具有积极极的促进进作用。FTTH(光纤到到户)与与ADSSL等现现有的接接入方式式相比，F
12、FTTHH的带宽宽优势明明显，将是未来来宽带接接入的最最佳方式式之一。随着商商业大客客户对网网络带宽宽、稳定定性需求求越来越越高，以以及未来来IPTTV 的的高速发发展的影影响， 我们预预计FTTTH在在我国的的推广速速度将比比原来设设想得要要快。目前,FTTTH在在国际市市场已经经开始规规模商用用。FTTTH建建设在许许多国家家已经具具有相当当规模，日日本计划划到20005年年发展用用户5880万，美美国计划划到20005年年发展用用户3000万，韩韩国、欧欧洲等也也在大力力推动光光纤到户户的发展展，以抢抢占信息息时代制制高点。我我国现在在已经有有不少城城市打算算较大规规模地推推广FTTTH
13、：为了成成功举办办奥运会会，北京京将在20008年年前将投投资666亿美元元扩展和和升级电电信网络络，届时时北京将将完全可可能实现现光纤到到户。另另外，从从20004年开开始，湖湖北省也也在武汉汉东湖光光谷展开开了光纤纤到户的的试点，并打算在全省范围内开始启动FTTH的试验。我们预计FFTTHH将于220077年前后后将在我国进进入大规规模的推推广期，并并成为我我国宽带带接入市市场的主主要力量量，从而而扩大我我国光纤纤光缆需需求。 如果20006年年3G和和FTTTH能够够在我国国得到大大规模推推广的话话，将会会对我国国光纤光光缆行业业走出低低谷起到到巨大的的拉升作作用。光传输设备备：稳步步增
14、长2004年年我国光光传输市市场规模模自20003年的的1100亿元增增长至1126亿亿元，增增幅为114.55%。华华为占了了约500，中中兴和烽烽火合计计占份额额25%，国内内光传输输设备市市场呈现现高度集集中并由由国内厂厂商主导导。随着宽带数数据业务务的快速速发展，宽宽带城域域网的投投资成为为运营商商网络建建设的热热点，220055年国内内光城域域网的建建设依然然保持较较高的速速度和规规模，相相关产品品如ASSON 和MSTTP 的的需求量量和市场场份额将将进一步步扩大。2005 年中国光通信市场规模将稳中有升,预计光传输市场仍将有15%以上的增速。ASON 在2004 年试商用，是20
15、052006 年光网络发展的重点之一。ASON 和MSTP 的融合是一个明显的趋势。预计2005年MSTP 将出现快速发展。预计光传输市场仍将有15%以上的增速。 资料料来源：信息产产业部电电信研究究院国产手机行行业：市市场竞争争日益激激烈 行行业利润润急降 我国是全球球最大的的手机生生产基地地，目前前约占全全球产能能的500%，产产量的440%.从20003年年开始，我我国移动动通讯市市场从快快速增长长期进入入到成熟熟期。220044年新增增用户数数首次出出现下降降（59984万万，降111%），手手机销售售量首次次超过新新增用户户数，行行业拐点点已经开开始出现现。20004年年以后，新新增
16、用户户平稳下下降，由由低端用用户为主主导，而而手机市市场仍将将保持较较快增长长，以替替换机市市场为主主导。图 我国移移动通讯讯发展趋趋势2001年年至20003年年,我国国国产手手机行业业高速成长，20003年，国产手手机市场场占有率率由20001年年的155%跃升升至600%。但但是从220044年开始始，随着着国内手手机市场场竞争日日趋激烈烈，再加加上国产产手机厂厂商在技技术上和和管理以以及品牌牌上均处处于劣势势以及国国产手机机的两大大竞争法法宝价格格和渠道道优势渐渐渐缩小小。国产产手机品品牌的市市场份额额开始逐逐步下降降，大多多数国产产手机企企业销售售收入和和销量都都下滑，其其中以TTC
17、L下下降最为为剧烈，其其次为夏夏新,国国产手机机市场占占有率直直线下降降到488.1%.进入到20005年年，国内内手机企企业的生生存环境境进一步步恶化，一一方面我我国目前前手机产产业的产产能已经经严重过过剩。根根据信息息产业部部预测，220055年我国国手机产产业的产产能将超超过5亿亿部，而而国内市市场能够够消化的的产能约约为60000万万部，加加上出口口1亿部部，国内内外市场场的总量量也不超超过2亿亿部。同时，“水水货”对我国国手机企企业的冲冲击也不不容忽视视，据统统计,220044年水货货手机销销量达110000万部，而而全部国国产手机机的销量量约48800万万部，水水货手机机的市场场占
18、有率率已超过过任何一一个手机机生产厂厂商。“水货”手机售价大多在1000元至2000元之间，由于国产品牌是这个价位段产品的主力军，国产手机受到的冲击要明显超过国外品牌。在多重利空空因素的的夹击下下，20005年年上半年年，国产产品牌手手机的市市场份额额进一步步下降，行行业利润润急剧下下滑,，波波导股份份、东方方通信等等手机上上市公司司开始纷纷纷预告告上半年年业绩将将亏损。 表 国产手手机上半半年净利利润对比比股票名称2005年年第一季季度净利利润2004年年第一季季度净利利润同比2005年年上半年年2004年年上半年年净利润润波导股份2671万万元50511万元-47%预计亏损111000万元
19、夏新电子333.005万元元6990.84万万元-95%预计亏损8664.13万万元东方通信702.338万元元3050.79万万元-80%预计亏损528.992万元元全球3G发发展加速速 我国33G牌照照发放进进入倒计计时2005年年是我国国3G发发展的关关键性一一年,第三代代移动通通信系统统（3GG）是移移动通信信发展方方向，也也是当前前全球通通信领域域关注的的焦点。自从2004年以来，全球3G发展进程加速，3G在全球的网络建设渐入高潮。商用网的数量和规模迅速增加，新型应用层出不穷，商务模式也趋于成熟。从技术设备、终端到业务，3G商用时代的特征越来越明显。进入2005年，无论是3G用户数量
20、，还是3G商用网络数量都以更快的速度增长，设备和业务市场也越来越成熟。2005年年6月，全全球新增增7个3G商用用网络。截截至20005年年6月，全全球共有有2066个3G 网络商商用（EEV-DDO和1X 分别计计算），其其中733个WCDDMA 网络，221个cdmma20000 1X EV-DO 网络，1112个个CDMMA1XX 网络络。全球3G用用户数量量激增，截截至20005年年5月底，全全球使用用cdmma20000 1X 和WCDDMA 等3G 技术的的用户已已经达到到了1.82 亿人以以上，其其中cddma220000 1XX 用户户1.3398 亿人、EEV-DDO 用用户
21、16620 万人、WWCDMMA用户户26220万人人。3G终端设设备研发发也取得得了重大大的进展展，截至至20005年5月，全全球有8850多多款的ccdmaa20000商用用终端面面市，其其中包括括12个品品牌的1107 款EV-DO手手机和110款数数据卡；此外 还有255个品牌牌的1666款WCDDMA终终端已经经面世和和年初的的时候相相比增加加了400%,3G 终端数数量发展展趋势良良好。亚太地区是是世界33G发展展得最好好的地区区。日本本和韩国国的3GG市场是是全球的的典范，不不仅用户户数量多多，在业业务种类类和运营营模式方方面也走走到了世世界的前前列，很很多成功功的经验验被其他他
22、地区的的运营商商效仿。这预示着与日本和韩国文化和消费习惯相近的我国在发展3G上同样具有极大的潜力。我国在发展展第二代代移动通通信取得得巨大的的成功，目目前我国国是世界界上手机机用户数数量最多多的国家家，并且且我国是是世界上上发展电电信增值值业务最最成功的的国家之之一。随随着全球球3G发发展加速速和我国国TD-SCDDMA技技术日趋趋成熟，我我国目前前已经具具备发放放3G牌牌照的条条件，有有越来越越多的证证据表明明，我国国非常有有可能在在20005年年年底或220066年发放放3G牌牌照： 2005年年7月221日，在国产3G专项测试结束后，国产3G领军者大唐移动首次正式对媒体宣布，国产3G已完
23、全具备大规模独立组网能力，大唐移动国产3G商用版本的首批基站即将下线。 大唐移移动副总总经理谢谢永斌表表示，大大唐移动动国产33G从网网络规划划、网络络建设直直到运营营服务的的全系统统产品已已进入成成熟期，完完全具备备商用能能力。大大唐移动动的系统统设备和和其他厂厂商能够够顺利实实现互联联互通，且且性能优优异。大大唐移动动能够提提供直播播电视、视视频点播播、可视视电话、高高速下载载等一系系列数据据业务。中国发展33G(第第三代移移 动通通信技术术)的条条件已基基本具备备。今年年我们将将会同有有关部门门，适时时提出决决策建议议。”在在20005中国国3G和和后3GG移动通通信第六六届国际际峰会上
24、上，信息息产业部部副部长长奚国华华释放出出官方对对中国33G的权权威信号号。由于我国电电信运营营商在电电信投资资上越来来越谨慎慎，再加加上目前前我国各各地区由由于经济济发展程程度的不不同从而而对3GG业务需需求存在在很大的的差异。预预计我国国电信运运营商在在3G牌牌照发放放初期不不会在全全国范围围内大规规模建设设3G网网络，只只会在北北京，上上海和广广东等经经济比较较发达，对对3G业业务需求求量大的的地区重重点建设设3G网网络，然然后再根根据市场场需求逐逐步扩散散。2005年年下半年年通信行行业投资资策略我们预计我我国3GG牌照发发放时间间不会晚晚于20006年年底，从从20005年下下半年开
25、开始，我我国电信信行业固固定资产产投资将将开始回回升，再再加上33G牌照照的发放放将对我我国电信信网络制制造商和和电信系系统集成成商以及及内容与与应用提提供商来来说是实实质性的的重大利利好，将将会极大大地推动动相关企企业的发发展。因此我们认认为我国国电信网网络制造造商和电电信系统统集成商商将面临临良好的的发展机机遇，投投资价值值凸现:我国3G未未来市场场规模巨巨大，根根据信息息产业部部电信研研究院预预测，如如果我国国3G网网络在220055年启动动，到220100年多国国3G用用户累计计将发展展到2亿亿户左右右。我国国3G运运营业务务收入将将上升到到30000亿元元左右，55年累计计业务收收入
26、可望望达到11万亿左左右。预预计从220055年到220100年，33G业务务占移动动业务收收入的比比重将由由7%上上升到550%以以上；占占整个电电信业务务收入的的比重则则会达到到30%左右。33G业务务成长性性显著，将将成为未未来电信信运营业业重要业业务的增增长点。一旦我国启动3G，随之可能产生电信设备的市场价值将高达1万亿元，电信增值业务市场总规模也将高达万亿元，同时也将带动我国电信系统集成业务的发展。图3 我我国3GG网络投投资规模模预测 （单位位：亿元元）资料来源：信息产产业部电电信研究究院我们建议投投资者重重点关注注电信网网络制造造商中兴兴通讯，电电信系统统集成商商华胜天天成和亿亿
27、阳信通通，光通通信上市市公司亨亨通光电电，另外外大唐电电信由于于其母公公司拥有有TD-SCDDMA 3G技技术标准准，在33G牌照照发放前前后会存存在一定定的投机机机会。对对于中国国联通，我我们认为为其3GG先发优优势对公公司的利利好作用用限并且且公司被被分拆的的可能性性极小，我我们认为为公司目目前的股股价已基基本反映映其价值值。 表表 通信信行业各各子行业业投资评评级评级评述通信系统设设备总体中性3G牌照的的发放将将对行业业内部分分公司构构成实质质性利好好。 光通信中性行业缓慢复复苏 220077年前后后行业拐拐点出现现手机中性国内手机产产业仍处处于调整整之中电信运营中性电信业务收收入增幅幅
28、下降 重组预预期大 表表 通信信行业主主要上市市公司评评级(收收盘价取取8月226日的的数据)股票名称收盘价(元元)04EPSS(元)05EPSS(元)04PE05PE投资评级中兴通讯25.7111.05111.2824.46620.088推荐华胜天成18.5770.87440.8921.25520.877推荐大唐电信6.530.0455亏损或微利利145.11N/A中性烽火通信6.840.08660.179.53368.4中性中国联通2.760.11770.1123.58825.099中性亨通光电5.900.320.3518.43316.855谨慎推荐亿阳信通8.190.49880.3816
29、.45521.555谨慎推荐通信行业重重点上市市公司点点评中兴通讯:推荐 2005年年上半年年，受到到我国电电信业固固定资产产投资下下降的影影响（220055年1至至6月，我我国电信信业固定定资产投投资同比比下降112.22%）。公公司的业业务收入入与去年年同期相相比出现现了一定定程度的的下滑，按按照我国国的会计计原则，公公司上半半年实现现主营业业务收入入103302999.880万元元，同比比减少了了12.5%，实实现净利利润6887666.300万元，同同比增长长了344%，公公司净利利润增长长的主要要原因在在于管理理费用的的大幅减减少。上半年，在在国内业业务收入入同比减减少266.266
30、%的情情况下，公公司的海海外业务务收入实实现了较较大幅度度的增长长，其中中亚洲（不不包括中中国）业业务收入入增长了了34.00%，非洲洲业务收收入增长长了811.544%，其其它地区区的业务务收入则则大幅增增长了110100.088%，在在很大程程度上弥弥补了公公司国内内业务下下降所造造成的影影响，公公司的国国外销售售收入占占营业额额的比例例已经由由去年同同期的113.44%上升升到300.5%。 公公司海外外业务和和3G业业务将是是公司持持续稳定定发展的的两大动动力，公公司的目目标是争争取到220088年收入入进入通通信行业业世界前前8名，年年收入达达到1000亿美美元，这这意味着着届时公公
31、司的海海外业务务收入将将达到550亿美美元以上上。20005年年以来，公司相继与包括英特尔、葡萄牙电信、阿尔卡特、法国电信在内的等众多欧美IT、电信巨头建立了战略合作关系，并不断突破发达国家的高端市场。公司在3G、NGN、数字集群等通信领域的技术和应用已居于国际先进水平,公司技术上的先进性和低成本为公司积极开拓海外市场提供了保证。我国3G产产业的即即将启动动也将给给公司带带来巨大大的收益益，据信信息产业业总电信信研究院院预测，我我国未来来3G设设备市场场规模（包包括通信信网络和和终端）每每年将在在10000亿以以上。公公司在33G研发发上具有有极强的的实力，目目前公司司的CDDMA220000
32、 3GG产品已已在土耳耳其、阿阿尔及利利亚、蒙蒙古、越越南等110多个个国家获获得规模模应用，已已跻身全全球最领领先的33G CCDMAA20000厂商商阵营。预计公司可望取得15%左右的市场份额，这将成为公司新的利润增长点。我们预计220055和20006年年公司每每股收益益分别为为1.228元和和1.660元，和和国际同同类电信信设备制制造商相相比，公公司估值值合理，我我们将其其评级由由“谨慎推推荐”提高到到“推荐”。 华胜天成:推荐公司上半年年业绩增增长势头头强劲，上半年公司实现主营业务收入54089.24万元，同比增长40.55%，实现净利润4600.13万元，同比增长27.23%，每
33、股收益为0.3764元,扣除非经常性损益后每股收益0.35221元,净资产收益率为7.38%,每股经营活动产生的现金流量净额0.30181元。公司上半年年主营业业务收入入的大幅幅增长主主要得益益于公司司硬件及及集成业业务、软软件和专专业服务务收入业业务的快快速发展展，其中中硬件及及集成业业务同比比增长330.009%，软软件业务务同比增增长1002.554%，专专业服务务收入同同比增长长了699.533%。我们应该注注意到公公司上半半年取得得如此优优异的成成绩是在在我国电电信固定定资产投投资出现现较大幅幅度的下下降的情情况下取取得的,预计随随着我国国3G牌牌照的发发放， 我国电电信固定定资产投投资将会会出现回回升，电电信运营营商对电电信系统统集成业业务的需需求将有有较大幅幅度的增增加，公公司经营营业绩可可望持续续增长。 鉴于于公司良良好的成成长性，我我们将公公司20005年年和20006年年的每股股收益预预测由原原来的00.800 元和和1.002 元元（摊薄薄后）分分别提高高到0.89 元和1.20 元，同同时维持持“推荐”的评级级。