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1、在日常生活中，随处都可以看到浪费粮食的现象。也许你并未意识到自己在浪费，也许你认为浪费这一点点算不了什么原标题：MLF不能完全替代存款准备金率陈宪 许晖尽管已有了几轮下调，然而我国的存款准备金率仍高达16.5%。如此高的存款准备金率，在国际上非常罕见。存款准备金率，是金融机构按规定向央行缴纳的存款准在日常生活中，随处都可以看到浪费粮食的现象。也许你并未意识到自己在浪费，也许你认为浪费这一点点算不了什么备金占其存款的总额的比率。这是一种风险准备金。当年我国存款准备金率一路冲高，主要原因是加入WTO以后国际收支顺差不断扩大，外汇储备规模迅速增加。为保持人民币汇率稳定，央行大量买入外汇，形成人民币基
2、础在日常生活中，随处都可以看到浪费粮食的现象。也许你并未意识到自己在浪费，也许你认为浪费这一点点算不了什么货币“被动”投放；同时，为防止货币供给过度扩张，央行不得不通过调高存款准备金率来对冲干预，以控制商业银行信贷供给能力。但是，时过境迁。我国外汇储备从2000年开始快速增长，从1600多亿美元攀升至2在日常生活中，随处都可以看到浪费粮食的现象。也许你并未意识到自己在浪费，也许你认为浪费这一点点算不了什么014年6月的峰值39932.13亿美元，其后一路下行，2016年11月我国外汇储备数据已降至3.05万亿美元。外汇占款负增长，市场流动性就会偏紧。央行为此在2016年第三季度货币政策执行报告
3、中给出在日常生活中，随处都可以看到浪费粮食的现象。也许你并未意识到自己在浪费，也许你认为浪费这一点点算不了什么了这样的说明：“针对外汇占款下降形成的流动性缺口，考虑到准备金工具可能形成资产负债表效应且信号意义较强，受到的制约较多，更多地借助公开市场操作和MLF提供流动性。”的确，MLF是央行借钱给商业银行等在日常生活中，随处都可以看到浪费粮食的现象。也许你并未意识到自己在浪费，也许你认为浪费这一点点算不了什么机构，相对其他政策工具而言，MLF是一个创新工具，发挥了不小的作用。只是，MLF是非常规的货币工具，不可能完全替代存款准备金率。而至少从现在看2017年外汇占款的下降态势大概率还难以根本逆
4、转。存款准在日常生活中，随处都可以看到浪费粮食的现象。也许你并未意识到自己在浪费，也许你认为浪费这一点点算不了什么备金率有下调需求。当然，降准是一把双刃剑，真要降准，还需考虑人民币汇率的稳定、对商业银行业信贷的影响等制约因素。前瞻2017年存款准备金率政策走向，还需考虑在“去杠杆、防风险”的背景下，央行于201在日常生活中，随处都可以看到浪费粮食的现象。也许你并未意识到自己在浪费，也许你认为浪费这一点点算不了什么7年1月正式启动将表外非现金类理财纳入MPA考核体系进行综合管理。这直接影响商业银行的货币派生。商业银行表外运作空间压缩趋小，旨在推动其扩张表内的业务空间。商业银行最主要的表内业务就是
5、信贷，因此，反在日常生活中，随处都可以看到浪费粮食的现象。也许你并未意识到自己在浪费，也许你认为浪费这一点点算不了什么复权衡之下，从技术上说央行也需考虑降准。央行慎用存款准备金率工具，主要原因是存款准备金率有很强的信号意义，其变动意味着银根的松或紧。那么2016年秋的“大宗商品”价格飞舞是否意味着2017年通胀真的在日常生活中，随处都可以看到浪费粮食的现象。也许你并未意识到自己在浪费，也许你认为浪费这一点点算不了什么到来，经济将走出底部？2016年经济总体平稳的主要原因并非内生性，而是因为“稳增长”下，基建投资与地产投资升高带动。2017年，受限于财政，基建投资很难再同等力度发力。鉴于2016
6、年收支口径的赤字率在日常生活中，随处都可以看到浪费粮食的现象。也许你并未意识到自己在浪费，也许你认为浪费这一点点算不了什么将有可能突破4%，如果再将地方新增专项债和专项金融债纳入赤字，广义赤字率可能趋向6%。2017年基建纵然维持17%左右的增速，实际赤字率也将突破5%；加之财政将向兜底民生倾斜，基建投资增速2017年在日常生活中，随处都可以看到浪费粮食的现象。也许你并未意识到自己在浪费，也许你认为浪费这一点点算不了什么有可能不升反降。加强地产调控以后，2017年的房地产投资增速势必也将下行。基建投资和房地产投资双回落，2017年固定资产投资增速对经济的拉动力就会小于2016年。那么出口呢？2
7、017年出口形势困难加在日常生活中，随处都可以看到浪费粮食的现象。也许你并未意识到自己在浪费，也许你认为浪费这一点点算不了什么剧是大概率事件。麻烦的是一方面全球贸易趋势性萎缩，另一方面全球贸易保护主义又在抬头。特朗普当选美国总统，又将给中美贸易带来新的变量。因为既定的事实是，中国对美国的贸易顺差是对所有出口国家中最高的。2在日常生活中，随处都可以看到浪费粮食的现象。也许你并未意识到自己在浪费，也许你认为浪费这一点点算不了什么015年中国对美出口约4800亿美元，占全部出口的21%；中国从美国进口约1200亿美元，占全部进口的7%。至于消费，因各大中城市房价的不断攀高，直接导致居民还在不断加杠杆
8、。究竟消费增速还能提升多少在日常生活中，随处都可以看到浪费粮食的现象。也许你并未意识到自己在浪费，也许你认为浪费这一点点算不了什么、能不能抵冲投资增速下滑？又是一大疑问。仔细观察2016年尤其四季度PPI走势并将其与经济数据对比，例如与工业增加值数据的对比，PPI猛烈上行9月由负转正，但工业增加值基本平走，就可发现“大宗商品”在日常生活中，随处都可以看到浪费粮食的现象。也许你并未意识到自己在浪费，也许你认为浪费这一点点算不了什么价格飞舞不是需求端拉动上涨的，而是供给端萎缩所致。而在去产能方面，煤炭价格暴涨，产量限制就放松，过剩产能依然还在。如此，随着下游企业煤炭库存的回升，未来供需关系边际改善，煤价就无法继续保持坚挺。因此在日常生活中，随处都可以看到浪费粮食的现象。也许你并未意识到自己在浪费，也许你认为浪费这一点点算不了什么，2017年下半年经济仍有下行压力。这是央行面对的巨大考验。（作者陈宪系东吴基金研究部总经理；许晖系交通银行票据中心高级经理）在日常生活中，随处都可以看到浪费粮食的现象。也许你并未意识到自己在浪费，也许你认为浪费这一点点算不了什么版权所有 禁止转载 谢谢！复印机租赁 http:/www.e- ty927htvv