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1、第五节 证券发行与交易一、证券发行一、证券发行方式方式（一）定向募集与社会募一）定向募集与社会募集集1、定向募集、定向募集2、社会募集、社会募集（二）增资（二）增资发行发行1、有偿增资、有偿增资（1）向社会发行新股）向社会发行新股（2）股东配股）股东配股（3）向第三者配股）向第三者配股2、无偿增资、无偿增资（1）积累转增资（法定盈）积累转增资（法定盈余公积和资本公积转增）余公积和资本公积转增）（2）红利转增）红利转增（三）自营发行（三）自营发行特点特点（四）委托发行（四）委托发行（1）代销）代销（2）承销）承销二、证券交易市场的结构（一）证券交易所（一）证券交易所证券交易所证券交易所是依据国家
2、有是依据国家有关法律，经政府证券主管关法律，经政府证券主管机关批准设立的集中进行机关批准设立的集中进行证券交易的有形场所证券交易的有形场所。证券交易所证券交易所应当应当创造公开、创造公开、公平的市场环境，提供便公平的市场环境，提供便利条件从而保证股票交易利条件从而保证股票交易的正常运行。的正常运行。证券交易所的职责主要包证券交易所的职责主要包括括：提供提供股票交易的场所和设股票交易的场所和设施施；制定制定证券交易所的业务规证券交易所的业务规则则；审核审核批准股票的上市申请批准股票的上市申请；组织组织、监督股票交易活动、监督股票交易活动；办理证券集中交易的清算、办理证券集中交易的清算、交割和证券
3、的集中过户交割和证券的集中过户提供提供和管理证券交易所的和管理证券交易所的股票时场股票时场信息等信息等证券交易所交易的对象证券交易所交易的对象：1、经过审核达到上市、经过审核达到上市条件的股票条件的股票2、达到上市条件的公、达到上市条件的公司证券和国库券司证券和国库券3、其他有价证券、其他有价证券我国证券交易所的结构我国证券交易所的结构：1、上海证券交易所、上海证券交易所（主板市场）（主板市场）2、深圳证券交易所、深圳证券交易所主板市场主板市场中小板市场中小板市场创业板市场创业板市场关注两种声音：关注两种声音：关注一个案例：关注一个案例：阿里巴巴港阿里巴巴港交所交所IPO受挫受挫蔡崇信作联合创
4、始人之一，董事局执行副主席阿里巴巴坚持保留公司的合伙人架构马云认为这种合伙人架构对于公司未来是最好的选择。（二）场外交易市场（二）场外交易市场场外交易场外交易市场市场(Over the Counter Market;OTC Market)，OTC市场市场 指在证券交易所外进行指在证券交易所外进行证证券买卖券买卖的的市场。市场。场外交易的市场空间很大。场外交易的市场空间很大。特点：特点：1.通过通信网络和柜台进行通过通信网络和柜台进行交易交易2.主要交易未在证券交易主要交易未在证券交易所上市的证券所上市的证券3.可通过经纪人，也可由可通过经纪人，也可由交易双方直接交易交易双方直接交易4.价格由交
5、易双方协商议价格由交易双方协商议定，也可公开竞价定，也可公开竞价我国场外市场的架构：我国场外市场的架构：伴随伴随监管层政策的逐步监管层政策的逐步推进，全国统一监管下的场推进，全国统一监管下的场外交易市场基本框架已现外交易市场基本框架已现端端倪。倪。形成：形成：以以“新三板新三板”市场市场为主为主、券商券商自建柜台交易市场自建柜台交易市场(OTC)并行并行、各地各地股权交易所股权交易所为辅为辅的的多层次交易市场多层次交易市场新三板新三板市场：市场：重点重点培育园区高科技创培育园区高科技创新企业，未来将主要对新企业，未来将主要对接创业板接创业板市场市场OTC市场：市场：重点重点解决中小企业融资解决
6、中小企业融资难的问题，未来将对接难的问题，未来将对接中小板中小板市场市场各地各地股权交易所将形成股权交易所将形成“粉单粉单”市场市场。（三）做市商（三）做市商制度制度1、概念、概念做做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市信誉的法人充当做市商。不断商。不断地向投资者提供买卖价地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润即时性和流
7、动性，并通过买卖价差实现一定利润。简单简单说就是：说就是：报出价格，并能按这个价格买入或卖报出价格，并能按这个价格买入或卖出出。2、特点、特点（1）提高提高流动性，增强市场流动性，增强市场吸引力吸引力（2）有效有效稳定市场，促进市场平衡运行稳定市场，促进市场平衡运行（3）具有具有价格发现的功能价格发现的功能（4）校正校正买卖指令不均衡现象买卖指令不均衡现象（5）抑制抑制价格操纵价格操纵3、义务、义务（1）持续）持续达到特定的保存交易记录和履行财务责任的达到特定的保存交易记录和履行财务责任的标准。标准。（2）不）不间断地主持买、卖双方的市场，并在间断地主持买、卖双方的市场，并在最佳价格最佳价格时
8、按限额规定执行交易指令。时按限额规定执行交易指令。（3）发布）发布有效的买、卖两种报价（充当流动性提供者，有效的买、卖两种报价（充当流动性提供者，解决交投量不足的问题）。解决交投量不足的问题）。（4）在）在证券交易完成后证券交易完成后90秒内报告交易情况，以便向秒内报告交易情况，以便向公众公布。公众公布。4、权利、权利针对针对做市商所承担的义务，同时也要享有以下特权：做市商所承担的义务，同时也要享有以下特权：（1）资讯）资讯方面，享有交易者的所有买卖盘的记录，以方面，享有交易者的所有买卖盘的记录，以便及时了解发生单边市的预兆。便及时了解发生单边市的预兆。（2）融资）融资融券的优先权融券的优先权
9、。为为维护市场的流通性，做市商必须时刻拥有一大笔筹码以维护市场的流通性，做市商必须时刻拥有一大笔筹码以维护交易及一定资金作后盾，但这并不足以保证维持交易维护交易及一定资金作后盾，但这并不足以保证维持交易的连续性，当出现大宗交易时，做市商必须拥有一个合法、的连续性，当出现大宗交易时，做市商必须拥有一个合法、有效、低成本的融资融券渠道，优先进行融资融券。有效、低成本的融资融券渠道，优先进行融资融券。（3）一定）一定条件下的做空机制条件下的做空机制。当当市场上大多数投资者做多时，做市商手中筹码有限，必市场上大多数投资者做多时，做市商手中筹码有限，必然要求享有一定比例的做空交易，以维持交易的连续。然要
10、求享有一定比例的做空交易，以维持交易的连续。（4）减免）减免税收税收。做做市商交易频繁，同时承担买进卖出的双方交易，为买而市商交易频繁，同时承担买进卖出的双方交易，为买而卖，为卖而买，在买卖差价中赚取利润，势必要求减免税卖，为卖而买，在买卖差价中赚取利润，势必要求减免税收。收。5、具备、具备条件条件做做市商的选择比较严格，只有那些运营规范、资本实力雄市商的选择比较严格，只有那些运营规范、资本实力雄厚、规模较大、熟悉市场运作，而且风险自控能力较强的厚、规模较大、熟悉市场运作，而且风险自控能力较强的商家才能担当商家才能担当。一般来说，做市商必须具备下述条件：一般来说，做市商必须具备下述条件：1、具
11、有雄厚的资金实力，这样才能建立足够的标的商品库存、具有雄厚的资金实力，这样才能建立足够的标的商品库存以满足投资者的交易需要。以满足投资者的交易需要。2、具有管理商品库存的能力，以便降低商品库存的、具有管理商品库存的能力，以便降低商品库存的风险。风险。3、要有准确的报价能力，要熟悉自己经营的标的商品，并有、要有准确的报价能力，要熟悉自己经营的标的商品，并有较强的分析能力较强的分析能力。作为作为做市商，其首要的任务是维护市场的稳定和繁荣做市商，其首要的任务是维护市场的稳定和繁荣，所以，所以做市商必须履行做市商必须履行“做市做市”的义务，即在尽可能避免的义务，即在尽可能避免市场价格市场价格大起大落大
12、起大落的条件下，随时承担所做证券的双向报价任务，只的条件下，随时承担所做证券的双向报价任务，只要有买卖盘，就要报价。要有买卖盘，就要报价。三、证券交易方式三、证券交易方式1、现货交易、现货交易2、期货交易、期货交易3、股指期货交易、股指期货交易4、期权交易、期权交易5、信用交易（保证金交易）、信用交易（保证金交易）6、回购交易、回购交易7、互换交易、互换交易（一）现货交易（一）现货交易即期交易。买卖双方成交后，立即进行交割。即期交易。买卖双方成交后，立即进行交割。交割制度：；交割制度：；T+1（二）信用交易（保证金交易，融资融券业务）（二）信用交易（保证金交易，融资融券业务）信用交易又信用交易
13、又称称“保证金交易保证金交易”（Margin Trading）和垫头）和垫头交易。交易。是是指证券交易的当事人在买卖证券时，只向证券公司交付指证券交易的当事人在买卖证券时，只向证券公司交付一定的保证金，或者只向证券公司交付一定的证券，而由一定的保证金，或者只向证券公司交付一定的证券，而由证券公司提供融资或者融券进行交易证券公司提供融资或者融券进行交易。信用交易信用交易具体具体分为：融资和融券两种分为：融资和融券两种融资买入融资买入 (保证金保证金买长买长交易；买空交易；买空)融融券卖券卖出出 (保证金保证金卖出卖出交易；卖空交易；卖空)融资：融资：即即客户客户在买卖证券时仅向证券公司支付一定数
14、额在买卖证券时仅向证券公司支付一定数额的的保证金，其余由证券公司垫付并代理证券交易，保证金，其余由证券公司垫付并代理证券交易，买进股票。买进股票。融券：融券：即客户交付即客户交付部分证券，其部分证券，其应由证券公司应由证券公司进行进行垫付垫付证券，并代理证券，并代理进行证券进行证券的卖卖出。的卖卖出。（三）期货交易（三）期货交易买卖双方成交后，在约定的时间进行交割。买卖双方成交后，在约定的时间进行交割。交割时的价格以成交价格为准。交割时的价格以成交价格为准。期货交易的特点：期货交易的特点：1、期货交易所进行、期货交易所进行标准化合约。标准化合约。2、期货商品是确定的。、期货商品是确定的。3、期
15、货的规格、到期日、交割日是确定的。、期货的规格、到期日、交割日是确定的。4、期货交割以竞价方式形成。、期货交割以竞价方式形成。5、期货交易采取保证金方式。保证金比例一、期货交易采取保证金方式。保证金比例一般为般为2%5%。（四）股票指数期货交易（股指期货）（四）股票指数期货交易（股指期货）是是以某种股票指数为以某种股票指数为基础资产基础资产的标准化的期货合的标准化的期货合约约。买卖买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平平。在在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。式来进行交割。股票指数期货交易的
16、主要特点：股票指数期货交易的主要特点：1、交易标的是价格指数、交易标的是价格指数2、交割时采取现金差额结算方式。、交割时采取现金差额结算方式。3、合约的单位价格、合约的单位价格 =股价指数股价指数固定金额固定金额4、采取保证金交易、采取保证金交易 沪深指数期货的要点（五）期权交易（五）期权交易1、期权、期权（Options）是一种选择）是一种选择权。权。期权交易，是选择权的交易。期权交易，是选择权的交易。期权期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种就获得这种权利。权利。即即拥有在一定时间内以一定的拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格（执行价格）价
17、格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利券或期货合约）的权利(即期权交易）即期权交易）。期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务的内容履行义务。买方买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利金，同时，卖方则赚取权利金金，同时，卖方则赚取权利金。期权期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；期权期权的卖方只是履行期权的义务。的卖方只是履行期权的义务。2、基本、基本要素：要素：期权买方和期权卖方期
18、权买方和期权卖方期权合约：期权合约：执行价格；执行价格；权利费权利费到期日到期日 3、金融期权的、金融期权的种类种类（1）根据买方的权利）根据买方的权利看涨期权（买权）；看涨期权（买权）；看跌期权（卖权）看跌期权（卖权）（2）按）按 行使期权的时限行使期权的时限欧式期权；美式期权欧式期权；美式期权 （3）按期权交易场所）按期权交易场所 场场 内期权；场外期权内期权；场外期权（4）标的资产：）标的资产：股票期权股票期权（经理股票期（经理股票期权、权证）权、权证）股指期权；股指期权；外汇期权；外汇期权；利率期权利率期权3、期权交易的基本原理、期权交易的基本原理（1）看涨期权的盈亏分析）看涨期权的盈
19、亏分析 收益收益 协议价格协议价格40元元 盈亏平衡点盈亏平衡点 0 P 期权费期权费2.5元元 损失损失买卖双方的盈双方的盈亏：方向相反，完全方向相反，完全对称称 期期权卖方方期期权买 方方02.540元42.5元元股价净收益净收益盈亏平衡点盈亏平衡点02.540元42.5元股价净收益净收益盈亏平衡点盈亏平衡点看涨期权的买方净收益看涨期权的买方净收益看涨期权的卖方净收益看涨期权的卖方净收益（2）看跌期权盈亏分析）看跌期权盈亏分析收益收益 期权费期权费 2.5 协议价协议价40元元 -0 -损失损失 红线：红线：期权卖方期权卖方 兰线：兰线：期权买方期权买方期权交易是为控制风险期权交易是为控制
20、风险买方将价格变动的方向控制在自己有利的一方面。买方将价格变动的方向控制在自己有利的一方面。特点：特点：1、双方的权利与义务不对等、双方的权利与义务不对等2、期权交易双方的风险和收益不对称。、期权交易双方的风险和收益不对称。（期权买方的风险仅期权费，而期权卖方的风险可以使无限（期权买方的风险仅期权费，而期权卖方的风险可以使无限的，也可以是有限的）的，也可以是有限的）3、可以在场内交易，也可以在场外交易。、可以在场内交易，也可以在场外交易。（六）回购交易（六）回购交易1、概念、概念 实质是利用债券进行的融资实质是利用债券进行的融资2、类型：质押式回购；买断式回购、类型：质押式回购；买断式回购（七
21、）互换交易（七）互换交易（Swap）1、概念、概念是两个交易当事人按照事先商定的条件，在约定的是两个交易当事人按照事先商定的条件，在约定的时间内，互相交换现金流的行为（合约）。时间内，互相交换现金流的行为（合约）。如：利率互换；货币互换。如：利率互换；货币互换。互换交易的产生：互换交易的产生：(1）市场上比较优势存在，通过互换降低融资成本）市场上比较优势存在，通过互换降低融资成本（2）通过互换，降低利率或者汇率风险）通过互换，降低利率或者汇率风险互互换交易根据不同交易根据不同的交的交换对象象利率互利率互换货币互互换1、货币互换（、货币互换（Currency Swaps）货币掉期货币掉期是是交易
22、双方交易双方按照协议汇率交换等值的两种货币，按照协议汇率交换等值的两种货币，并约定在将来一定时间内按照该协议汇率换回并约定在将来一定时间内按照该协议汇率换回原来的货币。原来的货币。货币互换的目的：货币互换的目的：在于降低筹资成本及防止汇率变动风险在于降低筹资成本及防止汇率变动风险造成的损失。造成的损失。基本原理：基本原理：互换互换 交易双方交易双方 M公司公司 P公司公司 市场市场融资融资 美元美元 日元日元 （100万万 2.3%）（9500万，万，R：1%）2009年年10月月20日，美元日，美元/日元日元=1：95资金使用一年。资金使用一年。两种货币的趋势：日元升值，美元贬值。两种货币的
23、趋势：日元升值，美元贬值。互换互换：（1）简单：按期初汇率互换本金和利息）简单：按期初汇率互换本金和利息（2）复杂：按即期汇率互换本金，期末按约定的汇率）复杂：按即期汇率互换本金，期末按约定的汇率互换本金；利率按约定利率互换互换本金；利率按约定利率互换在互换交易中，涉及到三笔交易：在互换交易中，涉及到三笔交易：1、即期货币交易（即期汇率）、即期货币交易（即期汇率）2、远期货币交易、远期货币交易（约定汇率：或者即期汇率，或者远期汇率）（约定汇率：或者即期汇率，或者远期汇率）3、利率互换（跟随货币互换交换双方的利息、利率互换（跟随货币互换交换双方的利息）现实中，货币互换大多是银行与客户之间的业务。
24、现实中，货币互换大多是银行与客户之间的业务。例如：例如：日元日元 客户客户 2、互换、互换 C银行银行 日元日元 1-借款借款 D银行银行美元浦发银行货币互换的案例企业选择与浦发银行叙做一笔货币互换交易。企业选择与浦发银行叙做一笔货币互换交易。条款规定：条款规定：交易于交易于2009年年12月月20日生效，日生效，2012年年12月月20日到期，日到期，使用汇率为使用汇率为1美元美元95日元日元 日元固定利率：日元固定利率：1%；美元利率固定美元利率固定2.8%这一货币掉期交易表示为：这一货币掉期交易表示为：1、在提款日（、在提款日（2009-12-20）客户与浦发互换本金）客户与浦发互换本金
25、:客户从借款行提取贷款本金，同时支付给浦发，浦发客户从借款行提取贷款本金，同时支付给浦发，浦发按照约定的汇率水平按照约定的汇率水平1美元美元95日元向公司支付相应日元向公司支付相应美元数。美元数。2、在付息日（每年的、在付息日（每年的6-20和和12-20）客户与浦发互换利息）客户与浦发互换利息：浦发按客户日元贷款的利率水平（浦发按客户日元贷款的利率水平（1）向客户支付日元利息，）向客户支付日元利息，客户将日元利息支付给借款行，同时按照约定的美元利率（客户将日元利息支付给借款行，同时按照约定的美元利率（2.8）水平向浦发支付美元利息。）水平向浦发支付美元利息。3、在到期日（、在到期日（2012
26、-12-20）客户与浦发再次互换本金）客户与浦发再次互换本金：浦发向客户支付日元本金，客户将日元本金归还借款行，浦发向客户支付日元本金，客户将日元本金归还借款行，同时按约定的汇率水平同时按约定的汇率水平1美元美元95日元向浦发支付相应的日元向浦发支付相应的美元。美元。2、利率互换（、利率互换（Intrest swaps)：(利率掉期）利率掉期）利率掉期，是交易双方将利率掉期，是交易双方将同种货币同种货币的资产或债务的资产或债务按不按不同形式的利率进行交换同形式的利率进行交换，即在约定的期限内，即在约定的期限内，双方按双方按不同的方式计算利息，互相交换。不同的方式计算利息，互相交换。最常见的利率
27、掉期是在固定利率与浮动利率最常见的利率掉期是在固定利率与浮动利率之间进行互换。之间进行互换。借款方借款方 固定利率固定利率 浮浮动利率利率 A公司公司 9%L+0.3 B公司公司 10.5%L+1.00%成本差异成本差异 1.5%0.7%比比较优势 A 公司公司 B公司公司A公司和公司和B公司筹资成本比较公司筹资成本比较互换的基础是互换的基础是A公司和公司和B公司之间公司之间0.8的利差的利差0.8%的的利差利差互换后结果：互换后结果：A：支付浮动利率支付浮动利率LIBOR+0.，获得比较合算的浮动利率。外加利率风险补获得比较合算的浮动利率。外加利率风险补0.2%A的融资成本的融资成本=L-0
28、.2%（节约（节约0.5%）B：支付固定利率：支付固定利率9.2%，再承担，再承担1.00%的利息的利息%B融资成本（固定利率）融资成本（固定利率）=9.2%+1.00%=10.2%（节约（节约0.3）A公司公司B公司公司固定利率资金固定利率资金浮动利率资金浮动利率资金9LIBOR+1.009.2%LIBOR例：例：（一）息票互换（一）息票互换 息票互换是指同一种息票互换是指同一种货币固定利率与浮动利货币固定利率与浮动利率的互换。率的互换。假定假定A,B两个公司，他们在两个公司，他们在金融市场融资的成本如金融市场融资的成本如下表所示：下表所示：A公司公司B公司公司A对对B的绝的绝对成本优对成本优势势直接筹资固定利率直接筹资固定利率资金的成本（）资金的成本（）10122直接筹资浮动利率直接筹资浮动利率资金的成本资金的成本LIBOR+0.5LIBOR +0.75%0.25金融市场融资成本表金融市场融资成本表1.75%利差利差可分割可分割如何如何互互换？