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1、-国际金融学(第二版)课后题参考介绍-第 9 页国际金融学（第二版）课后分析题参考资料By 尤聪第一章1、（1）结合影响汇率变动的主要因素来分析； （2）答人民币升值或贬值均可，但值得注意的是无论是升值还是贬值，其过程均应该是缓和的、小幅的，不会暴涨暴跌。值得确定的是人民币汇率将会有更多的波动。 人民币将升值的理由：持续、较快的经济增长；外汇储备的持续增长；以美国为首的西方发达国家施压。人民币将贬值的理由：中国经济增长的下行压力大于预测；美元兑其他货币持续升值，那么人民币可能对美元贬值。2、 以材料中1美元兑6.0539人民币为基准汇率 最高汇率： 最低汇率：3、 人民币升值对中国企业的影响
2、不利影响： （1）利润下降，中国产品在国际上的价格提高，价格优势丧失； （2）吸引外资能力下降，投资者投资成本上升，减少国内企业的资金来源，制约生产规模的扩大和生产能力的扩张。 有利影响： （1）有利于增强企业自主创新能力； （2）有利于优化引资结构； （3）有利于推动海外投资。 人民币贬值对中国企业的影响 不利影响： （1）进口原料、商品成本提高； （2）有可能加大与贸易伙伴的贸易摩擦； （3）不利于企业进行海外投资。 有利影响： （1）有利于提高出口产品的价格优势，增强竞争力，扩大产品出口，一定程度上缓解国内的产能过剩。 （2）有利于吸引海外投资。第二章结合衍生金融工具所客观具有的负面效应
3、去谈。如：中航油事件的爆发集中反映了我国企业在参与金融衍生品交易时，对金融衍生品和金融衍生品交易的特性与风险缺乏足够的认识，抗风险能力不强，对可能遇到的风险缺乏有效的对策，在企业内部缺乏有效的监督与管理，内部制度形同虚设等问题。从对金融衍生品交易的投机性与风险性的认识不足中，可以总结出我国企业在参与金融衍生品交易时，面临着两方面问题：一是外部的法律监管不足；二是企业自身存在很大缺陷。第三章1、 （1）以巨无霸指数测算汇率是否合理，为什么？答：用汉堡包来判定汇率，具有相当大的局限性。因为汉堡包是贸易商品 (exchanged googds)。比起非贸易商品而言（例如房子之类），在发展中国家贸易商
4、品的发展要快得多。所以用汉堡包来衡量发展中国家与发达国家之间的汇率水平，显然失之偏颇。另外，即使不考虑发展中国家与发达国家的发展差异，由于不同国家之间消费者对待商品的偏好是不一致的，这也会导致价格的“虚假”。对于非完全浮动汇率的国家，这种指数也是偏离实际均衡的。 （2）讨论购买力平价理论的适用性与局限。答：适用性: 1）在自由贸易的情况下，最适用； 2）在外汇管制、运输成本限制的情况下，只要进出口限制程度对等，仍成立。 局限： 1）给出的汇率，完全没有考虑资本项目； 2）国际贸易不能影响非贸易品的价格，因此很难推导出均衡贸易的汇率； 3）没有考虑运费以及自由国际贸易的障碍； 4）要求两国选取的
5、商品篮子构成必须相同，同时在物价指数的选择上很难确定。 （3）根据巨无霸指数，人民币被低估48%，而陷入债务危机的欧元却被高估16%。谈谈你的看法。答：“巨无霸指数”从它最初创造的原始层面来说是有一定合理性的，其最原始的概念就是“买同一样东西要花多少钱”。但是，如果从一个国家汇率是否被“低估”的角度来说，按照这个指数评判就不准确了。汉堡包在中国便宜并不意味着中国的流通货币被严重低估，在欧元区贵也并不意味着欧元被高估。只是因为发展中国家劳动力价格较低导致物价普遍比发达国家要低。2、 （1）根据资产组合理论，说明美国第二轮量化宽松货币政策及推出的政策对美元汇率的影响。 答：美国QE2的推出使得欧元
6、、英镑及日元等相对于美国出现了较大幅度的升值，严重影响了这些经济体的出口。在这一过程也不排除有抑制其他经济体经济刺激政策的效果，让其他经济体分担美国经济刺激政策的成本，从而保持美国世界第一大经济体的地位目的。 （2）结合案例，谈谈你对资产组合理论的理解。答：20世纪70年代以来，国际资金流动规模巨大，资金流动决定了汇率变动。资产组合理论就是在这样的背景下成为汇率理论研究的主流。资产组合理论侧重于从金融市场均衡这一角度来考虑汇率的决定。美国的公开市场操作，就是通过调节货币流通量，影响金融市场均衡，从而影响汇率变动的。第四章分析2010年以来美国经常项目逆差快速缩减对其他主要经济体的影响。答：（1
7、）快速缩减的美国经常帐户逆差，对应的就是全球美元资产或外汇储备资产的增速减慢。依照全球货币数量论，意味着全球性的流动性过剩和通货膨胀压力减小，导致全球性资产价格下降（尤其是石油、黄金和其他矿产和贵金属价格暴跌）。 （2）不断缩减的美国经常帐户逆差及其对应的全球美元资产，有利减轻全球金融货币体系动荡。（3）强势美元政策导致世界主要货币相对美元贬值，从而减轻人民币升值压力。第六章分析进入21世纪以来我国外汇储备迅猛增长的原因及利弊。答：原因：(一)国内原因 1、长期以来政府的政策导向。 从根本上说是过去25年来的出口导向政策和外资优惠以及市场机制不完善等多方面原因造成的。所以长期以来比较看重外汇储
8、备的功能，认为国外储备越多越好，不到万不得已决不轻易动用。在外汇政策上表现为实行强制性结售汇制。同时由于我国自改革开放长期以来实行出口导向、外资导向和外汇政策“宽进严出”取向的结果，资金流入较为容易，而流出则需层层审批，导致经常项目大量顺差和FDI（Foreign Direct Investment）流入的不断增加。 2、经济快速发展与结构调整滞后之间的矛盾。 中国对外贸易的高顺差是中国内部经济不平衡的反映，是由高储蓄、高投资、低消费的结构性问题造成的。经过多次利率调整而我国的居民储蓄仍然很高。一国储蓄多，而有效投资和消费相对较少，其结果只能是过剩储蓄转移到境外，必然进一步扩大国际收支顺差，从
9、而使外汇储备持续增加。 此外，贸易品部门的生产能力和增长速度，以及对外开放程度明显快于非贸易品部门，成为出口增长和贸易顺差、外汇储备持续扩大的基础。 3、国内汇率制度缺乏充分弹性。 由于我国长期以来外汇管制较严，与其他国家相比我国的汇率制度仍是缺乏弹性的 ，而国际收支出现双顺差的一个必要条件就是非弹性汇率制的存在，在非弹性汇率制下，为维护某一基本不变的汇率水平，政府必须买人超过需求的外汇供给，否则外汇汇率要下跌，本币汇率要上升，其结果贸易顺差和资本流人就转化为外汇储备。 (二)国际原因 1、经济全球化以及全球产业转移和结构调整。 经济全球化以及全球产业转移和结构调整是中国国际收支持续顺差、外汇
10、储备不断增加的重要原因。大量贸易顺差使外汇储备逐年增加，以至目前处于高额状态。 2、人民币升值预期因素。 近些年来，美元持续大幅贬值，给钉住美元或货币篮子中美元比重过高的很多亚洲货币以巨大的升值压力，尤其是人民币，施压其升值会对亚洲货币升值产生“多米诺骨牌”效应。近些年来人民币升值的幅度还在不断扩大，有鉴于此，巨额国际热钱通过各种渠道进入国内市场，掀起了一轮又一轮的人民币投机狂潮。人民币升值预期与外汇储备的联系表现为：一方面，外汇储备的快速增长导致了人民币升值的预期；另一方面，人民币升值预期的形成又助长了外汇储备的增加。 3、不合理的国际金融体系。 现今的国际金融体系是在布雷顿森林体系崩溃后逐
11、渐形成的，在当今国际货币体系下，由于没有真正的最后贷款人，因此，发展中国家为防范金融风险，不得不积累大量的外汇储备。如果说这种格局可能会造成某种资源不合理配置问题的话，那么其根源正是现行的国际金融体系，是目前不合理的世界经济格局。利弊：（一）积极作用 1、提高本币地位2、 弥补国际收支逆差 3、支持本国货币汇率 4、增强国际清偿力，提高向外借款的信用保证 5、获取国际竞争优势（二）负面影响 1、加大通货膨涨压力，增加人民币汇率升值压力，加剧我国与贸易伙伴之间的贸易摩擦 2、延缓产业结构调整和国际竞争力的提高 3、高额的外汇储备成本4、增加了储备资产管理的难度和风险第七章试分析超主权储备货币充当
12、全球储备货币的益处及对美元本位的影响。答：益处：避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷，有利于维持世界各国储备资产价值的稳定，有利于平衡各国经济和储蓄地位，避免主权货币通过其特殊地位转嫁危机，同时又有利于国家货币体系的稳定，避免会汇率的大幅波动。对美元本位的影响：削弱美元在全球的影响，美元本位制将面临越来越严峻的挑战从而难以为继。第八章试分析欧洲主权债务危机的成因、影响及后续发展。答：成因：（1） 次贷危机引起的银行危机传导引发了主权债务风险，欧洲新兴经济体主要严重依赖外国银行的国际贷款，在次贷危机下，中东欧国家外资银行的母银行受到冲击，母银行收缩资产业务，使得这些国家金融稳健性恶化。（2）
13、经济衰退引发主权债务风险，经济衰退引发的主权债务风险可以看成是引发主权债务危机的共同原因，经济衰退使得投资收益率下降，增加了该国无法按时偿还债务的可能性，同时导致的GDP下降也会导致财政赤字占GDP和总债务占GDP的上升，即主权债务风险上升。（3）金融危机的救助引发主权债务危机。（4）评级机构的评级下调强化主权债务风险。（5）主权风险上升导致外部债务融资困难。影响：（1） 相关经济体将面临政策两难。一方面，全球经济复苏基础不牢固，各个经济体的增长趋势刚刚确立，还需要持续的经济刺激政策来维系经济增长和就业；另一方面，由于财政赤字问题日益严峻，债务负担大幅增加，如果持续扩大财政支出，债务问题将更加
14、严重，极大地影响各个经济体的信用和融资。（2） 金融市场动荡或将加剧。汇率市场动荡进一步加剧，美元一度走强，而欧元则大幅走跌。（3） 国际资本流动将更加紊乱。后续发展：（1） 欧盟现阶段的首要任务就是建立相关的转移支付机制，缩小区域内经济发展水平的差距。（2） 一体化的深化要加快财政合作的步伐。（3） 建立相应的危机预警和救助机制。（4） 增强经济发展的灵活性。（5） 加强对金融衍生产品监管力度。第九章试分析实现人民币国际化，为什么需要在汇率制度、实现资本项目可兑换等方面推进改革？答：人民币国际化是指人民币逐步走向国际社会，最终成为在世界范围内计价、结算、储备、支付的货币之一，即成为世界货币或
15、关键货币。可兑换是指本币兑换成外汇支付和转移手段的程度，而国际化是指本币充当国际支付和转移手段的能力。国际化是强势货币实现可兑换后继续发展的目标，可兑换只是国际化的前提和基础。所以实现人民币国际化，必须先推进人民币全面可兑换。实现人民币的全面可兑换则必然要求在汇率制度，实现资本项目可兑换等方面推进改革。第十章试分析美国量化宽松货币政策的逐步退出对全球国际资本流动的影响。答：全球资本流动格局将发生改变，部分新兴市场国家金融风险加大。随着美联储缩减购债逐渐推升利率，发达国家经济复苏动力趋强，新兴经济体增速滞缓，发达国家对国际资本的吸引力增强将吸引大量资本回流，廉价资本持续流入新兴市场的格局将发生改
16、变。不过，预计美联储在退出购债计划的过程中会谨慎选择时机并与市场进行充分沟通，零利率政策仍将维持较长时间，加之新兴经济体增速仍较发达国家高，美国短期利率急速上升的可能性较小，资本恐慌性逃离新兴市场的可能性不大。 第十一章试分析新兴市场的金融动荡及货币走弱的内外部原因。答：外部原因主要是2013年美国量化宽松政策（QE）的退出预期、2014年开始的逐渐退出以及全球大宗商品需求放缓。内部原因是2012年以来新兴市场国家经济增长下滑及其经济结构、宏观政策等方面存在诸多问题。除上述经济因素外，俄罗斯因乌克兰危机遭遇欧美制裁，土耳其爆发大规模游行示威政府被迫改组等政治性因素，也都加剧了资本流出、货币贬值。第十二章（1） 通货膨胀与国际收支顺差并存，已经出现米德冲突。根据丁伯根法则，应使用两种独立的政策工具，达到内外均衡。（2） 紧缩的财政政策、扩张的货币政策。（3） 在浮动汇率制和资本不完全流动的条件下，“三率齐动”是紧缩性的货币政策，使LM曲线左移，目的是收回流动性，降低通货膨胀压力。第十三章1、答：贸易溢出效应、金融溢出效应、季风效应、净传染效应。2、答：合理性值得怀疑。美国政府一味发挥最后贷款人职能，有可能产生道德风险，给市场以政府总会在困难时给予帮助的信号，使企业更加不顾忌经营风险，加剧了市场的不稳定性。