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1、金融市场业务风险管控金融市场业务风险管控的边界从不同的视角来看金融市场业务风险管控，所理解的内容也不尽相同。首先，交易账户风险管控。在商业银行金融市场业务中，出于资本管理的要求，将投资分为交易账户与银行账户。其中，作为资本管理第一支柱的主要风险类别之一，交易账户市场风险是最基础的，是监管的底限要求，包括利率风险、汇率风险、商品价格风险以及交易对手信用风险。其次，银行账户风险管控，进而将交易账户扩展到银行账户。以风险管理的角度来看，银行账户风险管控覆盖债券投资、货币市场业务、权益类业务、SPV业务等金融市场业务。从管控覆盖业务范围来看，交易账户风险管控一般只涵盖5%左右业务，而银行账户投资的风险
2、管控一般可以能达到20%甚至40%左右，管控范围更大。再次，广义的金融市场业务管控，不仅包括表内的交易账户和银行账户，还包括资管业务。对于商业银行而言，在资管新规出台之前，存在大量理财业务，分成表内保本理财和表外理财，表内理财通常被纳入银行账户的金融市场业务管控，其资产以及负债都在表内进行计量，但是对于表外理财业务，部分领先的商业银行也会将表外理财业务比照表内金融市场业务进行风险管控。最后，交叉风险管控。金融机构特别关注风险之间的相互交叉传染，比如市场风险和信用风险，操作风险和信用风险，流动性风险和市场风险等，在以上风险交叉传染的基础上，金融市场业务风险管控需要与信贷业务、表外业务等形成互动。
3、综上，金融市场业务风险管控存在多层次多领域，从最基础的交易账户风险管控，逐步拓展到银行账户投资、理财业务，再到风险之间的交叉传染，只有将以上风险管控到位，金融市场业务风险管控才发挥实质作用。金融市场业务现状分析以工、农、中、建、交、邮等银行年报数据为基础，简要分析商业银行金融市场业务的基本情况。截至2021年末，六大行资金业务总资产规模达人民币561,760亿元，资金业务规模逐年上涨，较上年增长3.90%。其中工商银行资金业务总资产规模为人民币140,865亿元，位居六大行第一。点此进入小程序查看 完整讲座PPT 图1 六大行资金业务总资产规模2021年，六大行资金业务营业收入规模达人民币4,
4、499亿元，较上年上升22.65%。总体而言六大行银行资金业务营收水平呈上升趋势。中国银行2021年资金业务营业收入增幅在六大行中最大，高达59.98%；工商银行增幅为28.80%，位居六大行第二。点此进入小程序查看 完整讲座PPT 图2 资金业务营业收入规模及同比增速图3 资金业务营业收入占比2017年至2021年，六大行金融投资规模稳定增长，工商银行近三年金融投资规模持续保持同业第一。从金融投资结构来看，六大行金融投资结构相似，均以债券投资为主，债券投资占比超过83%，权益和其他投资占比均较小，近三年分别维持在0%-2%和1%-13%范围内。点此进入小程序查看 完整讲座PPT 图4 金融投
5、资结构-按投资品类型划分图5 金融投资-按投资品类型划分2017年至2021年工商银行衍生业务规模整体呈平稳趋势，2019年有所下降，2020年后逐步回升，其中货币衍生工具规模占比最大。中国银行的衍生金融工具交易规模最大，工商银行排名第二，邮储银行衍生金融工具的交易规模在六家银行中相对较小。点此进入小程序查看 完整讲座PPT 图6 衍生金融工具名义本金-按产品分析工商银行等五家银行均开展了套期保值交易。以工商银行为例，工商银行针对债券投资、海外净投资和外币贷款等业务开展了套期保值工作，涵盖了包括公允价值套期、现金流量套期和净投资套期在内的所有套期业务类型；其中，套期工具主要为外汇掉期、交叉货币
6、利率掉期和利率掉期。点此进入小程序查看 完整讲座PPT 图7 现金流量套期的名义本金图8 公允价值套期的名义本金注：1、农业银行2017-2019年度未披露套期会计业务，现金流量套期业务已于2021年全部到期；邮储银行未披露套期会计业务。2、除2018年度外，交通银行仅披露指定为公允价值套期工具的衍生产品总额，未区分产品类型。2017年至2021年，工商银行在未纳入合并报表范围的第三方结构化主体中享有的权益规模呈先上升后下降趋势；农业银行整体规模保持稳定，在六大行中规模最小；中国银行2017年至2021年整体呈上升趋势；建设银行整体规模保持稳定；交通银行2017年至2021年呈波动下降趋势；邮
7、储银行2017年至2019年规模回落至较低水平，2020年至2021年规模大幅增加。点此进入小程序查看 完整讲座PPT 图9 未纳入合并报表范围的第三方机构结构化主体规模注：农业银行和建设银行未按产品类型划分在未纳入合并报表范围的第三方机构结构化主体中享有的权益，仅以总额列示；邮储银行2017年未纳入合并范围的结构化主体分为资产支持证券、其他债务工具、权益工具三类。其中权益工具包括货币基金、资产管理计划、金融机构理财产品，其他债务工具包括理财产品、信托计划、资产管理计划。金融市场业务风险管控的工具箱金融市场业务风险管控一般分成三大类：一是风险计量，提供风险管理所需的数据、模型和系统支持，主要包
8、括：金融工具估值、VaR和敏感度计量以及资本计量；二是风险控制体系，主要通过监管各业务环节，确保日常的操作合股，并确保各项业务在既定的风险偏好下有序进行，主要包括：风险限额管理、交易员以及投资组合管理等；三是产品控制体系，主要用于防范交易员的道德风险和操作风险。值得关注的是，产品控制体系在国内金融机构中关注度较低，因此以下将重点进行阐述。产品控制管理概要介绍产品控制概念起源于国际同业，主要用于防范交易员的道德风险和操作风险。在早期，交易员既负责开展金融市场业务，又负责交易监测、入账估值和损益计算，由于交易执行与交易评估没有严格分离，导致潜在的道德风险和操作风险较高，金融市场业务风险事件频发。在
9、此背景下，独立于前台交易部门产品控制职能应运而生，通过开展一系列的产品控制管控手段，对交易头寸的完整性与准确性、金融工具入账估值的公允性、损益计量的合理性进行独立的评估，以此制衡交易员的交易行为，保持入账估值结果和损益计算的公允性。近年来金融市场风险愈发凸显突发性、致命性、被动性、复杂性和隐蔽性的特点。为应对乌龙指，利益输送，市场操纵等交易风险，银行迫切需要应用额外交易审批、前后台对账不符排查、交易限额设置、异常行为监控、交易价格偏离识别和损益影响分析评估等产品控制措施，提升风险防范效果。产品控制的主要功能有三个方面：一是交易头寸准确性，在头寸层面上不能有漏报、瞒报。二是入账估值准确性，估值是
10、市场风险管理的底层逻辑，估值将影响当前业务表现、未来敞口、压力测试结果，因此保证估值模型、参数的准确性至关重要。三是损益准确性，普遍认为运营部门、财务部门应该提供损益，其实风控部门要特别关注损益，因为在金融机构中后台提供的损益更多是科目层级、部门层级甚至机构层级的，这些损益太宏观，需要进一步下钻，去了解损益是哪些条线、哪些产品甚至哪个交易员、交易策略形成的，在这个微观层面上再去做损益分析，去了解这些损益的来源以及是否隐藏交易风险，在开展高风险复杂金融市场业务时，明星交易员往往从监控角度会被更多关注，这可能需要挖掘短期内靓丽业绩可能存在的潜在风险，以上都是产品控制需要解决的问题。综上，产品控制在
11、市场风险资本管理以及中台的组合风险管理之外，又向前迈进一步。风险人员如果只站在金融市场业务之外开展风险管理，实践证明是不够的。就国内商业银行资金业务组织架构演变来看，最早前中后台在一个条线，甚至在一个大部门内部，随着商业银行上市以及内部控制要求，首先独立出来是运营部门，把交易验证、核算、结算等职能独立出来，其次逐渐又把风控职能独立出来，形成独立的部门、汇报路线以及考核机制，甚至设置了严格的物理隔离，将风险管理团队和人员与交易室隔绝。过分强调隔离，往往使得金融市场业务风险管理停留在资本监管和组合层面管理，无法有效的融入业务，发挥产品控制职能。相对而言，在国际同业实践中，产品控制有的甚至纳入在整个
12、CFO的架构下，产品控制团队会控制全球以及区域性金融市场业务的监控工作，60%以上的国际同业机构独立价格验证以及复核覆盖所有资产类别。产品控制管理体系全流程建设思路产品控制贯穿前中后台，通过流程梳理，细化控制措施，优化控制制度，从而实现产品控制在业务实操中的有效落地，建立全流程产品控制管理体系。第一，产品控制贯穿前、中、后台，需要把原来比较分散的监控整合起来，对于业务流程的全流程管控，比如在交易端，针对异常交易行为，会对交易记录进行合规性检查，包括建立交易监控模型，识别异常行为，比如某交易员和外部特定交易对手持续开展亏损交易，这就可能意味着交易定价或策略存在问题，或者预示着存在交易道德风险，这
13、一点在债市风暴中有所体现。考虑到代客业务在金融市场业务中占有较大比重，对于交易的合规性检查，还需要关注交易对手在开展衍生业务时是否具有实际需求，如果没有实际需求，对于不恰当的客户销售高风险产品，势必导致2008年金融危机中很多客户的衍生产品违约或雷曼的“迷你债券”风波。不同于资本计量模型，交易监控模型更多是从交易行为，比如时间段、交易对手的集中度、交易渠道、交易价格的偏离情况等方面发掘异常交易的可能性。第二，价格监控，主要关注价格偏离度。债市风暴之后，所有金融机构，包括商业银行，大部分都已建立针对债券价格偏离度的监控，但是对于债券之外的价格偏离度，开展的精度、频率、范围在一定程度有很多需要提升
14、的环节，监控价格偏离度是防止操作风险或者道德风险的重要手段。在价格监控过程中，需要关注监控阈值评估与维护，因为针对不同产品会设置不同的偏离度基准，按照不同基准设置阈值的偏离情况。比如针对活跃的交易，价格相对透明，阈值相对而言非常窄，价格偏离度很小，但如果针对流动性较差的资产，阈值可以适度放宽，针对非活跃性交易的资产，在市场定价方面的确会有不同偏离。除了防止操作风险和道德风险，价格监测工作在开展后至可能会发现前台定价模型和业务策略存在一定问题。比如有些机构的对外报价，特定交易对手很快成交，并且事后证明己方总是亏损的，是否意味着己方存在定价模型和业务策略被该交易对手套利或狙击的可能，这也会在产品控
15、制中可以观察到，所以价格监测本质上是对业务策略乃至交易能力的监控。第三，业务对账，对账在财务上往往是和第三方对账以及与前台对账，风险管理的对账，需要确保拿到的头寸信息完整、准确，金融机构的资金业务提倡交易直连，通过前、中、后台的一体化，确保基础信息一致，但在实际过程中受制于系统或者存在手工操作等情况还是会存在头寸差异，这一点在外汇、贵金属以及复杂业务上经常出现。第四，估值验证，新金融工具准则实施之后，金融机构需要估值的资产类别以及规模大大增加，主要产品包括债券、外汇、衍生交易、非上市股权等，其中估值难度较大的产品包括违约债、非标产品、结构化产品等。针对需要估值的产品，缺少风险部门关于模型和参数
16、的专业判断，很可能导致估值存在偏差，进而导致财务和风险失控。第五，损益分析。针对金融机构而言，前台管理业务过程中会计算损益，前台损益需要和后台账务损益保持一致，这两者不能各说各话，避免出现后台讲会计核算，前台讲市场前景，因此需要产品控制做好衔接。在损益核对的基础上，产品控制还需要开展损益归因分析，需要将实际损益进行合理解释。损益归因就是用来定量分析影响损益的各个因素对损益的贡献程度的方法，更清晰的了解损益的成分，进而解释损益产生的原因。损益归因可作为风险预警一种手段，在日常损益分析及返回检验时发现极大非正常的损失或者收益都是风险预警的信号，有助于识别可能面临的风险状况。对投资组合进行损益归因分析时，应分解到市场数据、时间变动和头寸变动的层面。从实务来看，损益分析能够实现对金融市场业务的团队甚至交易人员的损益画像，并基于画像采取差异化管控，收益过高的明星交易员，需要关注策略的持续性，策略是否是为单边策略，是否可能导致集中度过高致使风险失控，比如伦敦鲸；收益过低的交易员，需要考虑是否存在交易的策略或定价失当甚至道德风险。第六，监测报告，产品控制需要设计与制定定期或不定期的交易风险分析报告方案，包括交易行为、损益归因、价格分析、模型分析等报告，明确各层级报告路径，保证风险报告的及时性与准确性。18