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1、全国会计专业技技术资格考试试中级会计专业技技术资格考试试大纲财务管理全国会计专业技技术资格考试试领导小组办办公室制定说明根据财政部人事事部联合印发发的会计专业业技术资格考考试暂行规定定财会号和财政部办公公厅人事部办办公厅联合印印发的关于调调整会计专业业技术资格考试科科目及有关问问题的通知财财办会号的规规定从年起会计专业技技术中级资格格考试科目调调整为中级会会计实务财务务管理经济法个科目初级级资格考试科科目仍为初级级会计实务经经济法基础个个科目按照财政部年发布布的企业会计计准则企业会会计准则应用用指南以及相关经济法律制制度的规定全全国会计专业业技术资格考考试领导小组组办公室组织织专家全面修订了初
2、级和和中级会计资资格考试大纲纲并经人事部部审定初级和中级会计计资格考试大大纲是国家对对会计人员专专业技术资格格等级进行评评价的全国统一标标准是全国会会计专业技术术资格考试命命题的依据初初级会计资格格考试大纲包括初级级会计实务考考试大纲和经经济法基础考考试大纲中级级会计资格考试大纲包括括中级会计实实务考试大纲纲财务管理考考试大纲和经经济法考试大纲初级和中级会计计资格考试大大纲由基本要要求和考试内内容组成基本本要求部分主要介介绍应试人员员对考试内容容的应知程度度包括掌握熟熟悉和了解三个层次掌握的的内容要求应应试人员对相相关知识点能能够全面系统统掌握并能够分析判断和处处理实务中相相关的问题熟熟悉的内
3、容要要求应试人员员对相关知识识点能够准确理解解并能够解决决和处理实务务中相关的问问题了解的内内容要求应试试人员对相关知识识点能够一般般性理解考试试内容部分主主要确定考试试范围介绍应试知识点和和相关法律制制度规定并对对一些知识点点进行必要的的解释应试人人员在复习备考中应应当在考试大大纲确定的考考试范围内全全面掌握考试试内容同时应当熟悉考试内内容中涉及的的法律法规准准则制度以及及相关规定等等初级和中级会计计资格考试大大纲介绍的考考试内容适用用于全国会计计专业技术资资格考试应试人员应以以考试大纲为为准对与考试试大纲不一致致的观点概不不参与讨论全国会计专业技技术资格考试试领导小组办办公室二00六年十二
4、二月目录第一章财务管理理总论第一节财务管理理概述第二节财务管理理的目标第三节财务管理理的环境第二章风险与收收益分析第一节风险与收收益的基本原原理第二节资产组合合的风险与收收益分析第三节证券市场场理论第三章资金时间间价值与证券券评价第一节资金时间间价值第二节普通股及及其评价第三节债券及其其评价第四章项目投资资第一节投资概述述第二节项目投资资的现金流量量分析第三节项目投资资决策评价指指标及其计算算第四节项目投资资决策评价指指标的运用第五章证券投资资第一节证券投资资的目的特点点与程序第二节股票投资资第三节债券投资资第四节基金投资资第五节衍生金融融资产投资第六章营运资金金第一节营运资金金的含义与特特点
5、第二节现金的管管理第三节应收账款款的管理第四节存货的管管理第七章筹资方式式第一节企业筹资资概述第二节权益性筹筹资第三节长期负债债筹资第四节混合筹资资第五节短期负债债筹资第八章综合资金金成本和资本本结构第一节综合资金金成本第二节杠杆原理理第三节资本结构构第九章收益分配配第一节收益分配配概述第二节股利政策策第三节股利分配配程序与方案案第四节股票分割割和股票回购购第十章财务预算算第一节财务预算算体系介绍第二节财务预算算的编制方法法第三节现金预算算与预计财务务报表的编制制第十一章财务成成本控制第一节内部控制制概述第二节财务控制制第三节成本控制制第十二章财务分分析与业绩评评价第一节财务分析析的意义与内内
6、容第二节财务分析析的方法第三节财务指标标分析第四节业绩评价价第一章财务管理理总论基本要求一掌握财务管理理的含义和内内容二掌握财务管理理的目标三熟悉财务管理理的经济环境境法律环境和和金融环境四了解相关利益益群体的利益益冲突及协调调方法考试内容第一节财务管理理概述一财务管理的含含义和内容企业财务是指企企业在生产经经营过程中客客观存在的资资金运动及其其所体现的经经济利益关系前者称为为财务活动后后者称为财务务关系财务管理是企业业组织财务活活动处理财务务关系的一项项综合性的管管理工作一财务活动企业的财务活动动包括投资资资金营运筹资资和资金分配配等一系列行行为投资活动投资是指企业根根据项目资金金需要投出资
7、资金的行为企企业投资可分分为广义的投投资和狭义的投资两两种广义的投资包括括对外投资如如投资购买其其他公司股票票债券或与其其他企业联营或投资于外部部项目和内部部使用资金如如购置固定资资产无形资产产流动资产等狭义的投资仅仅指对外投资资资金营运活动企业在日常生产产经营活动中中会发生一系系列的资金收收付行为首先先企业需要采采购材料或商品一一边从事生产产和销售活动动一边还要支支付工资和其其他营业费用用其次当企业把商品品或产品售出出后便可取得得收入收回资资金最后如果果资金不能满满足企业经营需要要还要采取短短期借款方式式来筹集所需需资金为满足足企业日常经经营活动的需要而垫支的的资金称为营营运资金因企企业日常
8、经营营而引起的财财务活动也称称为资金营运活动筹资活动筹资是指企业为为了满足投资资和资金营运运的需要筹集集所需资金的的行为在筹资过程中一一方面企业需需要根据企业业战略发展的的需要和投资资计划来确定定各个时期企业总体体的筹资规模模以保证投资资所需的资金金另一方面要要通过筹资渠渠道筹资方式或工具具的选择合理理确定筹资结结构降低筹资资成本和风险险提高企业价价值资金分配活动企业通过投资和和资金营运活活动可以取得得相应的收入入并实现资金金的增值企业业取得的各种收入在在补偿成本缴缴纳税金后还还应依据有关关法律对剩余余收益进行分分配广义的分配是指对对企业各种收收入进行分割割和分派的行行为而狭义的的分配仅指对对
9、企业净利润的分配二财务关系企业资金的投放放在投资活动动资金营运活活动筹资活动动和资金分配配活动中与企企业各方面有着广广泛的财务关关系这些财务务关系主要包包括以下几个个方面企业与投资者之之间的财务关关系主要是企企业的投资者者向企业投入入资金企业向其投资者支付付投资报酬所所形成的经济济关系企业与债权人之之间的财务关关系主要是指指企业向债权权人借入资金金并按合同的规定支付利息息和归还本金金所形成的经经济关系企业与受资者之之间的财务关关系主要是指指企业以购买买股票或直接接投资的形式式向其他企业投资资所形成的经经济关系企业与债务人之之间的财务关关系主要是指指企业将其资资金以购买债债券提供借款或商业信用等
10、等形式出借给给其他单位所所形成的经济济关系企业与供货商企企业与客户之之间的关系主主要是指企业业购买供货商商的商品或劳务以及向客户户销售商品或或提供服务过过程中形成的的经济关系企业与政府之间间的财务关系系政府作为社社会管理者通通过收缴各种种税款的方式与企业发生经经济关系企业内部各单位位之间的财务务关系是指企企业内部各单单位之间在生生产经营各环环节中互相提供产产品或劳务所所形成的经济济关系企业与职工之间间的财务关系系主要是指企企业向职工支支付劳动报酬酬过程中所形形成的经济利益关关系二财务管理的环环节财务管理的环节节是指财务管管理的工作步步骤与一般工工作程序一般般而言企业财财务管理包括五个个环节规划
11、和和预测财务决决策财务预算算财务控制财务分析业业绩评价与激激励第二节财务管理理的目标一企业财务管理理目标的含义义和种类企业财务管理目目标是企业财财务管理活动动所希望实现现的结果企业业财务管理目目标有以下几种具有代代表性的模式式一利润最大化目目标利润最大化目标标就是假定在在投资预期收收益确定的情情况下财务管管理行为将朝朝着有利于企业利润润最大化的方方向发展利润最大化目标标在实践中存存在以下难以以解决的问题题利润是指企企业一定时期实现的税后净净利润它没有有考虑资金的的时间价值没没有反映创造造的利润与投投入的资本之间的的关系没有考考虑风险因素素高额利润的的获得往往要要承担过大的的风险片面追求利利润最
12、大化可可能会导致企企业短期行为为与企业发展展的战略目标相背离二每股收益最大大化目标每股收益是企业业实现的利润润同投入资本本或股本数的的比值可以反反映投资者投投入的资本获取回报报的能力因此此每股收益最最大化目标是是投资者进行行投资决策时时需要考虑的一个重要标标准但与利润润最大化目标标一样该指标标仍然没有考考虑资金的时时间价值和风险因素也不不能避免企业业的短期行为为也会导致与与企业发展的的战略目标相相背离三企业价值最大大化目标企业价值就是企企业的市场价价值是企业所所能创造的预预计未来现金金流量的现值值企业价值最大化化的财务管理理目标反映了了企业潜在的的或预期的获获利能力和成成长能力其优点主要表表现
13、在该目标标考虑了资金金的时间价值值和投资的风风险该目标反映了对企企业资产保值值增值的要求求该目标有利利于克服管理理上的片面性性和短期行为该目标标有利于社会会资源合理配配置其主要缺缺点则是企业业价值的确定定比较困难特别是是对于非上市市公司股东作为所有者者在企业中承承担着最大的的义务和风险险债权人职工工客户供应商和政府也因为为企业而承担担了相当的风风险在确定企企业的财务管管理目标时不不能忽视这些相关利益群群体的利益企企业价值最大大化目标就是是在权衡企业业相关者利益益的约束下实现所有者或或股东权益的的最大化二利益冲突的协协调协调相关利益群群体的利益冲冲突要把握的的原则是力求求企业相关利利益者的利益益
14、分配均衡也就是减减少因各相关关利益群体之之间的利益冲冲突所导致的的企业总体收收益和价值的下降使利益分分配在数量上上和时间上达达到动态的协协调平衡一所有者与经营营者的矛盾与与协调经营者和所有者者的主要矛盾盾就是经营者者希望在提高高企业价值和和股东财富的的同时能更多地增加加享受成本而而所有者和股股东则希望以以较小的享受受成本支出带带来更高的企业价值或股股东财富协调调所有者与经经营者矛盾的的主要方法有有解聘接收激励二所有者与债权权人的矛盾与与协调所有者的财务目目标可能与债债权人期望实实现的目标发发生矛盾协调调所有者与债债权人矛盾的主要方法法有附限制性性条款的借款款收回借款或或停止借款第三节财务管理理
15、的环境财务管理环境又又称理财环境境是指对企业业财务活动和和财务管理产产生影响作用用的企业内外各种条件件的统称一经济环境财务管理的经济济环境主要包包括经济周期期经济发展水水平和宏观经经济政策一经济周期市场经济条件下下经济的发展展与运行带有有一定的波动动性大体上要要经历复苏繁繁荣衰退和萧条几几个阶段的循循环这种循环环就叫做经济济周期在不同同的经济周期期企业应相应采取不不同的财务管管理策略二经济发展水平平近年来我国的国国民经济保持持持续高速的的增长各项建建设方兴未艾艾这不仅给企企业扩大规模调整整方向打开市市场以及拓宽宽财务活动的的领域带来了了机遇同时由由于高速发展中的资资金短缺将长长期存在又给给企业
16、财务管管理带来严峻峻的挑战因此此企业财务管理工作者者必须积极探探索与经济发发展水平相适适应的财务管管理模式三宏观经济政策策我国经济体制改改革的目标是是建立社会主主义市场经济济体制以进一一步解放和发发展生产力在这个总目目标的指导下下我国已经并并正在进行财财税体制金融融体制外汇体体制外贸体制计划划体制价格体体制投资体制制社会保障制制度企业会计计准则体系等各项改革所有有这些改革措措施深刻地影影响着我国的的经济生活也也深刻地影响响着我国企业的发展和和财务活动的的开展二法律环境财务管理的法律律环境主要包包括企业组织织形式及公司司治理的规定定和税收法规规一企业组织形式式与公司治理理企业按组织形式式可分为独
17、资资企业合伙企企业和公司公司治理是有关关公司控制权权和剩余索取取权分配的一一套法律制度度以及文化的的安排它涉及所有者者董事会和高高级执行人员员等之间权力力分配和制衡衡关系二税法税法是由国家机机关制定的调调整税收征纳纳关系及其管管理关系的法法律规范的总总称我国税法的构构成要素主要要包括征税人人纳税义务人人课税对象税税目税率纳税环节计税依依据纳税期限限纳税地点减减税免税法律律责任等三金融环境财务管理的金融融环境主要包包括金融机构构金融工具金金融市场和利利率四个方面一金融机构社会资金从资金金供应者手中中转移到资金金需求者手中中大多要通过过金融机构金金融机构包括银行业业金融机构和和其他金融机机构二金融
18、工具金融工具是能够够证明债权债债务关系或所所有权关系并并据以进行货货币资金交易易的合法凭证它对于交交易双方所应应承担的义务务与享有的权权利均具有法法律效力金融融工具一般具有期限性流流动性风险性性和收益性四四个基本特征征三金融市场金融市场是指资资金供应者和和资金需求者者双方通过金金融工具进行行交易的场所所金融市场按组织织方式的不同同可划分为两两个部分一是是有组织的集集中的场内交交易市场即证券交易易所它是证券券市场的主体体和核心二是是非组织化的的分散的场外外交易市场它是证券交交易所的必要要补充四利率利率也称利息率率是利息占本本金的百分比比指标从资金金的借贷关系系看利率是一一定时期内运用资资金资源的
19、交交易价格利率主要是由资资金的供给与与需求来决定定但除这两个个因素之外经经济周期通货货膨胀国家货币政政策和财政政政策国际政治治经济关系国国家对利率的的管制程度等等对利率的变动均有有不同程度的的影响因此资资金的利率通通常由三个部部分组成纯利率通货膨胀补补偿率或称通通货膨胀贴水水风险收益率率第二章风险与收收益分析基本要求一掌握资产的风风险与收益的的含义二掌握资产风险险的衡量方法法三掌握资产组合合总风险的构构成及系统风风险的衡量方方法四掌握资本资产产定价模型及及其运用五熟悉风险偏好好的内容六了解套利定价价理论考试内容第一节风险与收收益的基本原原理一资产的收益与与收益率资产的收益是指指资产的价值值在一
20、定时期期的增值一般般情况下有两两种表述资产产收益的方式一是是以绝对数表表示的资产价价值的增值量量称为资产的的收益额二是是以相对数表示的资产产价值的增值值率称为资产产的收益率或或报酬率资产的收益额通通常来源于两两个部分一是是一定期限内内资产的现金金净收入二是是期末资产的价值或或市场价格相相对于期初价价值或市场价价格的升值前前者多为利息红利或股息收收益后者则称称为资本利得得资产的收益率通通常是以百分分比表示的是是资产增值量量与期初资产产价值或价格格的比值该收益率也也包括两个部部分一是利股股息的收益率率二是资本利利得的收益率率一般情况下如果果不作特殊说说明的话资产产的收益均指指资产的年收收益率二资产
21、的风险从财务管理的角角度看风险就就是企业在各各项财务活动动中由于各种种难以预料或或无法控制的因素作作用使企业的的实际收益与与预期收益发发生背离从而而蒙受经济损损失的可能性资产的风险是指指资产收益率率的不确定性性其大小可用用资产收益率率的离散程度度来衡量资产收益率率的离散程度度是指资产收收益率的各种种可能结果与与预期收益率率的偏差一风险的衡量衡量风险的指标标主要有收益益率的方差标标准差和标准准离差率等收益率的方差收益率的方差用用来表示资产产收益率的各各种可能值与与其期望值之之间的偏离程程度其计算公式为式中表示预期收收益率可用公公式来计算是是第种可能情况发生的的概率是在第第种可能情况况下资产的收收
22、益率收益率的标准差差标准差也是反映映资产收益率率的各种可能能值与其期望望值之间的偏偏离程度的指指标它等于方差的开方方其计算公式式为标准差和方差都都是用绝对指指标来衡量资资产的风险大大小在预期收收益率相同的的情况下标准差或方差差越大则风险险越大标准差差或方差越小小则风险也越越小标准差或或方差指标衡量的的是风险的绝绝对大小因而而不适用于比比较具有不同同预期收益率率的资产的风险收益率的标准离离差率标准离差率是资资产收益率的的标准差与期期望值之比也也可称为变异异系数其计算算公式为标准离差率是一一个相对指标标它表示某资资产每单位预预期收益中所所包含的风险险的大小一般情况下标标准离差率越越大资产的相相对风
23、险越大大相反标准离离差率越小资产的相对风险险越小标准离离差率指标可可以用来比较较预期收益率率不同的资产产之间的风险大小上述三个表述资资产风险的指指标收益率的的方差标准差差和标准离差差率都是利用未来来收益率发生生的概率以及及未来收益率率的可能值来来计算的当不知道或者很很难估计未来来收益率发生生的概率以及及未来收益率率的可能值时时可以利用收益率的历历史数据去近近似地估算预预期收益率及及其标准差其其中预期收益益率可利用历史数据的算算术平均值法法等方法计算算标准差则可可以利用下列列统计学中的的公式进行估算标准差式中表示样本数数据中各期的的收益率的历历史数据是各各历史数据的的算术平均值表示样本中历历史数
24、据的个个数二风险控制对策策规避风险当资产风险所造造成的损失不不能由该资产产可能获得的的收益予以抵抵消时应当放放弃该资产以规避风险险减少风险减少风险主要包包括两个方面面一是控制风风险因素减少少风险的发生生二是控制风风险发生的频率和和降低风险损损害程度转移风险对可能给企业带带来灾难性损损失的资产企企业应以一定定的代价采取取某种方式转转移风险接受风险接受风险包括风风险自担和风风险自保两种种方式风险自自担是指风险险损失发生时时直接将损失摊入入成本或费用用或冲减利润润风险自保是是指企业预留留一笔风险金金或随着生产经营的进进行有计划地地计提资产减减值准备等三风险偏好根据人们对风险险的偏好将其其分为风险回回
25、避者风险追追求者和风险险中立者风险回避者风险回避者选择择资产的态度度是当预期收收益率相同时时偏好于具有有低风险的资资产而对于具有同同样风险的资资产则钟情于于具有高预期期收益率的资资产风险追求者与风险回避者恰恰恰相反风险险追求者通常常主动追求风风险喜欢收益益的动荡胜于于喜欢收益的稳定他他们选择资产产的原则是当当预期收益相相同时选择风风险大的因为为这会给他们带来更更大的效用风险中立者风险中立者通常常既不回避风风险也不主动动追求风险他他们选择资产产的惟一标准准是预期收益的大小小而不管风险险状况如何第二节资产组合合的风险与收收益分析一资产组合的风风险与收益一资产组合两个或两个以上上资产所构成成的集合称
26、为为资产组合如如果资产组合合中的资产均均为有价证券则该资资产组合也可可称为证券组组合二资产组合的预预期收益率资产组合的预期期收益率就是是组成资产组组合的各种资资产的预期收收益率的加权权平均数其权数等于各各种资产在整整个组合中所所占的价值比比例即式中表示第项资资产的预期收收益率表示第第项资产在整整个组合中所所占的价值比例三资产组合风险险的度量两项资产组合的的风险两项资产组合的的收益率的方方差满足以下下关系式式中表示资产组组合的标准差差衡量资产组组合的风险和和分别表示组组合中两项资产的标标准差和分别别表示组合中中两项资产所所占的价值比比例反映两项资产收益率的的相关程度即即两项资产收收益率之间相相对
27、运动的状状态称为相关关系数理论上相关系数数处于区间内内当时表明两项资资产的收益率率具有完全正正相关的关系系即它们的收收益率变化方向和变化化幅度完全相相同这时即达达到最大由此此表明组合的风险等等于组合中各各项资产风险险的加权平均均值换句话说说当两项资产产的收益率完全正相关关时两项资产产的风险完全全不能互相抵抵消所以这样样的资产组合合不能降低任何风险当时表明两项资资产的收益率率具有完全负负相关的关系系即它们的收收益率变化方向和变变化幅度完全全相反这时即即达到最小甚甚至可能是零因此当当两项资产的的收益率具有有完全负相关关关系时两者者之间的风险险可以充分地相互抵消消甚至完全消消除因而由这这样的资产组组
28、成的组合就就可以最大程程度地抵消风险在实际中两项资资产的收益率率具有完全正正相关或完全全负相关关系系的情况几乎乎是不可能的绝大多数数资产两两之之间都具有不不完全的相关关关系即相关关系数小于且且大于多数情况下大于于零因此会有有即资产组合合的标准差小于组合中各资资产标准差的的加权平均也也即资产组合合的风险小于于组合中各资资产风险之加权平均值因此此资产组合才才可以分散风风险资产组合合所分散掉的的是由方差表表示的各资产本身的风险险而由协方差差表示的各资资产收益率之之间相互作用用共同运动所所产生的风险是不能通过过资产组合来来消除的多项资产组合的的风险一般来讲由于每每两项资产间间具有不完全全的相关关系系因
29、此随着资资产组合中资资产个数的增加资产产组合的风险险会逐渐降低低但当资产的的个数增加到到一定程度时时资产组合的风险程度度将趋于平稳稳这时资产组组合风险的降降低将非常缓缓慢直至不再再降低那些只反映资产产本身特性由由方差表示的的各资产本身身的风险会随随着组合中资资产个数的增加而逐逐渐减小当组组合中资产的的个数足够大大时这部分风风险可以被完完全消除我们将这些可可通过增加组组合中资产的的数目而最终终消除的风险险称为非系统统风险而那些由协方差差表示的各资资产收益率之之间相互作用用共同运动所所产生的风险险并不能随着组合中中资产数目的的增加而消失失它是始终存存在的这些无无法最终消除除的风险被称为系统风险险二
30、非系统风险与与风险分散非系统风险又被被称为企业特特有风险或可可分散风险是是指由于某种种特定原因对对某特定资产收益率率造成影响的的可能性它是是可以通过有有效的资产组组合来消除掉掉的风险它是特定企业或或特定行业所所特有的与政政治经济和其其他影响所有有资产的市场场因素无关对于特定企业业而言企业特特有风险可进进一步分为经经营风险和财财务风险经营营风险是指因生产经经营方面的原原因给企业目目标带来不利利影响的可能能性财务风险险又称筹资风险是指由由于举债而给给企业目标带带来不利影响响的可能性在风险分散的过过程中不应当当过分夸大资资产多样性和和资产数目的的作用实际上上在资产组合中资资产数目较少少时通过增加加资
31、产的数目目分散风险的的效应会比较较明显但当资产的数目目增加到一定定程度时风险险分散的效应应就会逐渐减减弱三系统风险及其其衡量系统风险又被称称为市场风险险或不可分散散风险是影响响所有资产的的不能通过资资产组合来消除的的风险这部分分风险是由那那些影响整个个市场的风险险因素所引起起的这些因素包括宏观经经济形势的变变动国家经济济政策的变化化税制改革企企业会计准则则改革世界能源状况况政治因素等等单项资产或资产产组合受系统统风险影响的的程度可以通通过系数来衡衡量一单项资产的系系数单项资产的系数数是指可以反反映单项资产产收益率与市市场平均收益益率之间变动动关系的一个量化指指标它表示单单项资产收益益率的变动受
32、受市场平均收收益率变动的的影响程度换句话说就是是相对于市场场组合的平均均风险而言单单项资产系统统风险的大小小系数的定义式如如下式中表示第项资资产的收益率率与市场组合合收益率的相相关系数是第第项资产收益率的标准准差表示该资资产的风险大大小是市场组组合收益率的的标准差表示示市场组合的风险险和三个指标标的乘积表示示第项资产收收益率与市场场组合收益率的协方差二市场组合及其其风险的概念念市场组合是指由由市场上所有有资产组成的的组合它的收收益率就是市市场平均收益益率实务中通常用用股票价格指指数的收益率率来代替而市市场组合的方方差则代表了了市场整体的风险由于包包含了所有的的资产因此市市场组合中的的非系统风险
33、险已经被消除除所以市场组合的风险险就是市场风风险当某资产的系数数等于时说明明该资产的收收益率与市场场平均收益率率呈同方向同比例的变化即即如果市场平平均收益率增增加或减少那那么该资产的的收益率也相应的增加或减减少也就是说说该资产的系系统风险与市市场组合的风风险一致当某资产的系数数小于时说明明该资产收益益率的变动幅幅度小于市场场组合收益率率的变动幅度因此其系系统风险小于于市场组合的的风险当某资资产的系数大大于时说明该该资产收益率的变变动幅度大于于市场组合收收益率的变动动幅度因此其其系统风险大大于市场组合的风险绝大多数资产的的系数是大于于零的即绝大大多数资产收收益率的变化化方向与市场场平均收益率的变
34、化化方向是一致致的只是变化化幅度不同而而导致系数的的不同极个别别资产的系数是负数表表明这类资产产的收益率与与市场平均收收益率的变化化方向相反当当市场的平均收益增加加时这类资产产的收益却在在减少三资产组合的系系数对于资产组合来来说其系统风风险的大小也也可以用系数数来衡量资产产组合的系数是所有单项资资产系数的加加权平均数权权数为各种资资产在资产组组合中所占的的价值比例其计算公式为为式中是资产组合合的系数为第第项资产在组组合中所占的的价值比重表示第项资产的的系数由于单项资产的的系数不尽相相同因此通过过替换资产组组合中的资产产或改变不同同资产在组合中的价价值比例可以以改变资产组组合的风险特特性第三节证
35、券市场场理论在市场机制的作作用下证券市市场自发地对对各种证券的的风险与收益益进行动态调调整最终实现风险和和收益的均衡衡状态并由此此产生了证券券市场理论一风险与收益的的一般关系对于每项资产投投资者都会因因承担风险而而要求获得额额外的补偿其其要求的最低低收益率应该包括无无风险收益率率与风险收益益率两部分因因此对于每项项资产来说所所要求的必要收益率可可以用以下的的模式来度量量必要收益率无风风险收益率风风险收益率式中无风险收益益率通常用表表示是纯利率率与通货膨胀胀补贴率之和和通常用短期国债的收收益率来近似似的替代风险险收益率则表表示因承担该该项资产的风风险而要求获得的额外补偿偿其大小则视视所承担风险险
36、的大小以及及投资者对风风险的偏好而而定风险收益率可以以表述为风险险价值系数与与标准离差率率的乘积即风险收益率因此必要收益率风险价值系数的的大小取决于于投资者对风风险的偏好对对风险的态度度越是回避风风险价值系数的值也也就越大反之之则越小标准准离差率的大大小则由该项项资产的风险险大小所决定二资本资产定价价模型一资本资产定价价模型资本资产定价模模型的基本原原理资本资产定价模模型的主要内内容是分析风风险收益率的的决定因素和和度量方法其其核心关系式为式中表示某资产产的必要收益益率表示该资资产的系统风风险系数表示示无风险收益率通常以以短期国债的的利率来近似似的替代表示示市场平均收收益率通常用用股票价格指数
37、来来代替公式中的称为市市场风险溢酬酬它是附加在在无风险收益益率之上的由由于承担了市场平平均风险所要要求获得的补补偿它反映的的是市场作为为整体对风险险的平均容忍程度对风险险的平均容忍忍程度越低越越厌恶风险要要求的收益率率就越高市场风险溢酬就越越大反之市场场风险溢酬则则越小某项资产的风险险收益率是市市场风险溢酬酬与该资产的的系数的乘积积即风险收益率证券市场线如果把资本资产产定价模型核核心关系式中中的系统风险险系数看作自自变量必要收益率作为因变变量无风险利利率和市场风风险溢酬作为为已知系数那么这个关关系式在数学学上就是一个个直线方程叫叫做证券市场场线即关系式式所代表的直线该该直线的横坐坐标是系数纵纵
38、坐标是必要要收益率证券市场线上每每个点的横纵纵坐标分别对对应着每一项项资产或资产产组合的系统风险系数和必必要收益率因因此证券市场场上任意一项项资产或资产产组合的系统统风险系数和必要收益率率都可以在证证券市场线上上找到对应的的一点资产组合的必要要收益率资产组合的必要要收益率也可可用证券市场场线来描述资产组合的必要要收益率式中是资产组合合的系统风险险系数二资本资产定价价模型的应用用证券市场线对证证券市场的描描述市场风险溢酬反反映的是市场场整体对风险险的偏好如果果风险厌恶程程度高则市场风险溢溢酬的值就大大那么当某项项资产的系统统风险水平用用表示稍有变化时就会导致致该项资产的的必要收益率率以较大幅度度
39、变化相反如如果多数市场场参与者对风险的关注注程度较小那那么资产的必必要收益率受受其系统风险险的影响则较较小当无风险收益率率上涨而其他他条件不变时时所有资产的的必要收益率率都会上涨同同样的数量反之当无风风险收益率下下降且其他条条件不变时所所有资产的必必要收益率都都会下降同样的数量证券市场线与市市场均衡资本资产定价模模型认为证券券市场线是一一条市场均衡衡线市场在均均衡的状态下下所有资产的预期期收益都应该该落在这条线线上也就是说说在均衡状态态下每项资产产的预期收益率应该等等于其必要收收益率其大小小由证券市场场线的核心公公式来决定在资本资产定价价模型的理论论框架下假设设市场是均衡衡的则资本资资产定价模
40、型型还可以描述为预期收益率必要要收益率资本资产定价模模型的有效性性和局限性资本资产定价模模型和证券市市场线最大的的贡献在于它它描述了风险险与收益之间间的数量关系首次将高收收益伴随着高高风险的直观观认识用简单单的关系式表表达出来但在实际运用中中该模型仍存存在着一些明明显的局限主主要表现在某某些资产或企业的值难难以估计对于于那些缺乏历历史数据的新新兴行业而言言尤其如此即使有充足的历历史数据可以以利用但由于于经济环境的的不确定性和和不断变化使使得依据历史数据估算出出来的值对未未来的指导作作用大打折扣扣资本资产定定价模型和证证券市场线是建立立在一系列假假设之上的其其中一些假设设与实际情况况有较大的偏偏
41、差三套利定价理论论套利定价理论也也是讨论资产产的收益率如如何受风险因因素影响的理理论所不同的是套利定定价理论认为为资产的预期期收益率并不不是只受单一一风险的影响响而是受若干个相互独立立的风险因素素如通货膨胀胀率利率石油油价格国民经经济的增长指指标等的影响是一个个多因素的模模型该模型的基本形形式为式中表示某项资资产的预期收收益率表示不不包括通货膨膨胀因素的无无风险收益率即纯利利率表示风险险因素对该资资产的影响程程度称为资产产对风险因素素的响应系数表示示风险因素的的预期收益率率即该资产由由于承担风险险因素而预期期获得的收益率第三章资金时间间价值与证券券评价基本要求一掌握复利现值值和终值的含含义与计
42、算方方法二掌握年金现值值年金终值的的含义与计算算方法三掌握利率的计计算名义利率率与实际利率率的换算四掌握股票收益益率的计算普普通股的评价价模型五掌握债券收益益率的计算债债券的估价模模型六熟悉现值系数数终值系数在在计算资金时时间价值中的的运用七熟悉股票和股股票价格八熟悉债券的含含义和基本要要素考试内容第一节资金时间间价值一资金时间价值值的含义资金时间价值是是指一定量资资金在不同时时点上的价值值量差额资金金的时间价值值来源于资金进入社社会再生产过过程后的价值值增值通常情情况下它相当当于没有风险险也没有通货膨胀情况下下的社会平均均利润率是利利润平均化规规律发生作用用的结果根据资金具有时时间价值的理理
43、论可以将某某一时点的资资金金额折算算为其他时点点的金额二现值与终值的的计算现值是指未来某某一时点上的的一定量资金金折算到现在在所对应的金金额通常记作作终值又称为将来来值是现在一一定量的资金金折算到未来来某一时点所所对应的金额额通常记作现值和终值概念念可以适当推推广对于所分分析的任意一一段时间资金金在起始时刻刻的价值量都可以称称为现值资金金在终了时刻刻的价值量都都可以称为终终值一定量资资金的终值与现值的差额额即为资金的的时间价值连连接现值和终终值并实现两两者相互折算算的百分数称为折现率现实实生活中本金金本利和的说说法相当于资资金时间价值值理论中的现值和终值概念念利息和利率率类似于资金金时间价值的
44、的绝对数和相相对数形式利率经常被当作作折现率使用用现值和终值值对应的时点点之间可以划划分为若干个个计息周期一现值和终值的的基本计算利息的计算有单单利和复利两两种方式在不不同的计息方方式下现值和和终值之间的的数量关系不同通常常情况下资金金时间价值采采用复利计息息方式进行计计算单利计息方式下下现值与终值值的关系或者式中为现值为终终值为折现率率通常用利率率替代为计息息期期数称为单利现值系系数称为单利利终值系数复利计息方式下下现值与终值值的关系或者式中称为复利现现值系数记作作称为复利终值系数记作二年金现值和年年金终值的计计算如果多期发生现现金流则每期期现金流均按按现值和终值值的基本公式式计算多期现现金
45、流的一种特殊情情况是现金流流入或者流出出间隔的时间间相同金额相相等这种类型的系列现金流流称为年金每每期流入或流流出的金额用用表示年金按按其每次收付发生的时点不不同可分为普普通年金即付付年金递延年年金永续年金金等普通年金的现值值和终值的计计算普通年金又称后后付年金是指指从第期起在在一定时期内内每期期末等等额收付的系系列款项普通年金金有时也简称称年金普通年金的现值值计算公式与与现值系数式中称为年金现现值系数记作作普通年金现值计计算公式经过过移项变形可可以得到每期期资本回收额额公式式中称为资本回回收系数记作作是年金现值值系数的倒数资本回回收额计算公公式的含义是是如果当前投投入资本为在在每期利率为为的
46、情况下经过期期将收回的话话每期期末应应收回的资金金额为普通年金终值计计算公式与终终值系数式中称为年金终终值系数记作作普通年金终值计计算公式经过过移项变形可可以得到偿债债基金公式式中称为偿债基基金系数记作作是年金终值值系数的倒数偿债基金金计算公式的的含义是在利利率为的情况况下如果第期期期末需要清清偿的债务为那么么每期期末需需要提存的准准备金为即付年金现值系系数和终值系系数即付年金又称先先付年金是指指从第期起在在一定时期内内每期期初等等额收付的系系列款项即付年金金与普通年金金的区别在于于即付年金的的收付行为发发生在每期期期初而普通年金的收付付行为发生在在每期期末即付年金现值系系数普通年金金现值系数即付年金终值系系数普通年金金终值系数递延年金如果在所分析的的期间中前期期没有年金收收付从第期开开始形成普通通年金这种情况下的的系列款项称称为递延年金金计算递