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1、第六章第六章证券投资基本分析证券投资基本分析第一节第一节基本分析概述基本分析概述第二节第二节宏观经济环境分析宏观经济环境分析第三节第三节行业分析行业分析第四节第四节公司分析公司分析第一节第一节基本分析概述基本分析概述一、基本分析一、基本分析n通过对影响证券价格的各种基本因素的分通过对影响证券价格的各种基本因素的分析，预测证券价格的变化方向及幅度，进析，预测证券价格的变化方向及幅度，进而作出投资决策的方法。而作出投资决策的方法。n基本因素基本因素:来自证券市场以外的经济、政治、来自证券市场以外的经济、政治、社会及其他因素，其波动和变化往往会对社会及其他因素，其波动和变化往往会对证券的市场价格趋势
2、产生决定性的影响。证券的市场价格趋势产生决定性的影响。二、基本分析的路径二、基本分析的路径由上而下的基本分析由上而下的基本分析(Top-DownApproach)总体经济分析总体经济分析(Economic Analysis)产业分析产业分析(Industry Analysis)公司分析公司分析(CompanyAnalysis)择时分析择时分析(MarketTiming)由下而上的分析路径由下而上的分析路径(BottomUpApproach)公司分析公司分析(CompanyAnalysis)产业分析产业分析(Industry Analysis)择时分析择时分析(MarketTiming)总体经济
3、分析总体经济分析(Economic Analysis)市场导向分析路径市场导向分析路径(Market-QrientedApproach)择时分析择时分析(MarketTiming)公司分析公司分析(CompanyAnalysis)产业分析产业分析(IndustryAnalysis)总体经济分析总体经济分析(EconomicAnalysis)三、信息的搜集与组织三、信息的搜集与组织信息是买卖双方力量强弱变化的原动信息是买卖双方力量强弱变化的原动力，信息种类繁多，对股价的影响力也力，信息种类繁多，对股价的影响力也不一致，有的是全面性的，有的是局部不一致，有的是全面性的，有的是局部性的性的；有的影响
4、是暂时的，有的是长期；有的影响是暂时的，有的是长期的；有的是直接的，有的是间接的。的；有的是直接的，有的是间接的。“涨时重势跌时重质涨时重势跌时重质”，“质质”正是基本分析的重点。正是基本分析的重点。1、信息渠道的种类、信息渠道的种类媒体：报纸、期刊媒体：报纸、期刊服务机构：咨询公司、声讯台、交易服务机构：咨询公司、声讯台、交易所、证券公司所、证券公司政府渠道政府渠道公司数据公司数据行业出版物行业出版物“投资者宁可被信息窒息，投资者宁可被信息窒息，也不愿缺少它也不愿缺少它”2、信息的筛选、信息的筛选信息的来源很多，挑选有用的信息就信息的来源很多，挑选有用的信息就成了关键，而这取决与投资者本身的
5、目成了关键，而这取决与投资者本身的目标。一般地，按分析的路径组织信息是标。一般地，按分析的路径组织信息是比较有效的。如按路径比较有效的。如按路径1可以这样筛选信可以这样筛选信息：息：全部信息全部信息全部信息全部信息有关经济状况及前景的宏观信息有关经济状况及前景的宏观信息有关经济状况及前景的宏观信息有关经济状况及前景的宏观信息 有关特定行业的中观信息有关特定行业的中观信息有关特定行业的中观信息有关特定行业的中观信息有关专门公司的微观信息有关专门公司的微观信息有关专门公司的微观信息有关专门公司的微观信息 确定公司内在价值确定公司内在价值确定公司内在价值确定公司内在价值有关股票市场的一般信息有关股票
6、市场的一般信息有关股票市场的一般信息有关股票市场的一般信息3、有用的信息、有用的信息财政重点措施：财税、利率、关税、外资可否财政重点措施：财税、利率、关税、外资可否投资证券市场；投资证券市场；证券管理部门有关措施：融资比例，证券税收、证券管理部门有关措施：融资比例，证券税收、涨跌幅度，其他措施；涨跌幅度，其他措施；发行公司动态：营业动向、三大报表、董事会发行公司动态：营业动向、三大报表、董事会决定、营运消息、新产品开发等；决定、营运消息、新产品开发等；一般生产统计资料：各行业生产营运情形；一般生产统计资料：各行业生产营运情形；金融物价统计资料：年鉴、宏观经济观测报告金融物价统计资料：年鉴、宏观
7、经济观测报告等；等；第二节第二节宏观经济环境分析宏观经济环境分析一、国际政治、经济与股票价格一、国际政治、经济与股票价格1、国际政治局势稳定与否。（恐怖袭击、国际政治局势稳定与否。（恐怖袭击事件，战争，政权转移（大选）、领导人事件，战争，政权转移（大选）、领导人健康问题、重大政治事件）健康问题、重大政治事件）2、国际经济形势：经济全球化、一体化；、国际经济形势：经济全球化、一体化；中国加入中国加入WTO对股市的影响；汇率对股市的影响；汇率v2929年、年、8787年、年、0808年重大经济危机均由股年重大经济危机均由股市危机引发。市危机引发。二、二、国内政治、经济形势及其他国内政治、经济形势及
8、其他（一）国内政治局势：重大政治事件（十七大、（一）国内政治局势：重大政治事件（十七大、两岸关系）、政局两岸关系）、政局（二）国内宏观经济形势（二）国内宏观经济形势1、GDP：GDP高高经济增长率高经济增长率高企业利润高企业利润高股价上升，反之则反是。股价上升，反之则反是。2、GDP各组成部分的变化：个人消费支出各组成部分的变化：个人消费支出投资投资净出口净出口政府购买政府购买经济与股价的关系也可从定价模型看出：经济与股价的关系也可从定价模型看出：股价通过预期股息和贴现率与总体经股价通过预期股息和贴现率与总体经济活动水平相联系。济活动水平相联系。3、通货膨胀、通货膨胀v高度通胀高度通胀为控制通
9、胀而提高利率为控制通胀而提高利率减低资减低资金供应量金供应量价格下跌价格下跌v高经济增长率同时高通胀高经济增长率同时高通胀投资者提高预期投资者提高预期报酬率（风险补偿）报酬率（风险补偿）价格下跌价格下跌v高经济增长率同时高通胀高经济增长率同时高通胀虚假繁荣虚假繁荣有保有保值意识的投资者撤出资金投向黄金、房地产等值意识的投资者撤出资金投向黄金、房地产等保值品保值品股票需求减少股票需求减少价格下跌价格下跌v适度通胀对股市有利，为什么？适度通胀对股市有利，为什么？n温和通胀对证券价格有利的原因：温和通胀对证券价格有利的原因：n是经济由萧条转向复苏的信号是经济由萧条转向复苏的信号n可以大量消耗萧条时期
10、的存货，使可以大量消耗萧条时期的存货，使企业盈利增加企业盈利增加n使人们对未来经济增长形成良好预使人们对未来经济增长形成良好预期，开始对股市有信心期，开始对股市有信心恶性通胀对证券价格不利的原因：恶性通胀对证券价格不利的原因：人人们们预预期期政政府府将将采采取取强强有有力力的的紧紧缩缩政政策策，从而使企业业绩受到影响从而使企业业绩受到影响 成成本本的的上上涨涨在在无无法法转转嫁嫁到到消消费费者者身身上上时时形形成危机成危机 导导致致消消费费、投投资资、生生产产等等环环节节产产生生紊紊乱乱现现象，大量信号失真，使透明度减弱象，大量信号失真，使透明度减弱4、利率、利率一般地，利率与证券价格呈负相关
11、关系，一般地，利率与证券价格呈负相关关系，偶尔受其他因素影响，反应滞后。偶尔受其他因素影响，反应滞后。利率主要通过影响企业和资金面而影响利率主要通过影响企业和资金面而影响证券市场。证券市场。如何影响？如何影响？1.1.利率利率 准备金比例及准备金利率准备金比例及准备金利率央行再贷款利率、贴现率央行再贷款利率、贴现率存贷款利率存贷款利率国债回购贴现利率国债回购贴现利率银行间拆借市场利率银行间拆借市场利率负相关负相关证券价格证券价格（尤其是债券价格）（尤其是债券价格）影响机理：影响机理：（1 1）利率变动）利率变动 贴现率贴现率 股票价值变动股票价值变动（2 2）利率变动）利率变动 公司成本公司成
12、本 公司价值变动公司价值变动（3 3）利率变动）利率变动 投资者资金成本变动投资者资金成本变动 资金流向变动资金流向变动（4 4）利率变动产生对经济周期形成新的预期由此影响股票价格）利率变动产生对经济周期形成新的预期由此影响股票价格变化变化利率上涨利率上涨 预示经济政策紧缩预示经济政策紧缩利率下调利率下调 预示经济政策扩张预示经济政策扩张供求变化影响证券价格供求变化影响证券价格5、经济周期、经济周期衰退：产品滞销利润下降衰退：产品滞销利润下降分红减少分红减少投资者投资者抛售抛售证券价格下跌证券价格下跌危机：大量企业倒闭危机：大量企业倒闭投资者看淡抛出投资者看淡抛出证券价格跌至最低点证券价格跌至
13、最低点复苏：产品销量开始增加复苏：产品销量开始增加企业利润有所上升企业利润有所上升股利增加股利增加对证券需求增加对证券需求增加价格上升价格上升繁荣：购买力上升繁荣：购买力上升利润增加利润增加股利增加股利增加价格上升价格上升不同行业受经济周期的影响是不同的不同行业受经济周期的影响是不同的（三）人口因素（三）人口因素人口结构与人口增长率（规模）人口结构与人口增长率（规模）（四）能源因素（四）能源因素（五）相关政策取向：财政政策、货币（五）相关政策取向：财政政策、货币政策、产业政策政策、产业政策（六）证券市场监管机制（六）证券市场监管机制直接影响证券市场资金、证券供求的政策直接影响证券市场资金、证券
14、供求的政策（七）法制健全程度（七）法制健全程度（八）非常事件（八）非常事件（九）大众心理（九）大众心理第三节第三节行业分析行业分析一、行业分类一、行业分类n道道琼斯分类法：琼斯分类法：工业、运输业、公用事业工业、运输业、公用事业n沪深交易所行业分类法沪深交易所行业分类法：01年年4月公布上市公月公布上市公司行业分类指引，以上市公司营业收入为分类司行业分类指引，以上市公司营业收入为分类标准对行业进行分类。标准对行业进行分类。v某类业务营业收入比重某类业务营业收入比重50%时，划入该业务时，划入该业务相对应的行业类别。如无，则当某类业务营业相对应的行业类别。如无，则当某类业务营业收入比重比其他业务
15、收入比重均高出收入比重比其他业务收入比重均高出30%时，时，划入该业务相对应的行业类别，否则划入综合划入该业务相对应的行业类别，否则划入综合类。类。二、二、经济周期与行业分析经济周期与行业分析1、根据与国民经济总体的周期变动关系的密切程度，、根据与国民经济总体的周期变动关系的密切程度，可以将行业分为三类。可以将行业分为三类。（一）（一）增长型行业增长型行业。增长型行业的运动状态与经济活。增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。经常呈现出增长形动总水平的周期及其振幅无关。经常呈现出增长形态。态。（二）（二）周期型行业周期型行业。周期型行业的运动状态直接与经。周期型行业的运动状态直
16、接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。典型的周期型行业包括大宗原材料（如钢铁，煤炭典型的周期型行业包括大宗原材料（如钢铁，煤炭等），工程机械，船舶等等），工程机械，船舶等（三）（三）防御型行业防御型行业。防御型行业产品需求相对稳定，。防御型行业产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。医药、食品、并不受经济周期处于衰退阶段的影响。医药、食品、公用事业是典型的防御型行业。公用事业是典型的防御型行业。2、经济周期对行业的影响、经济周期对行业的影响
17、由行业对经济周期的敏感度决定。由行业对经济周期的敏感度决定。销售收入取决于家庭收入的行业敏感度销售收入取决于家庭收入的行业敏感度高。高。经营杠杆高的行业敏感度高。经营杠杆高的行业敏感度高。固定成本高的行业敏感度高。固定成本高的行业敏感度高。三、行业的市场结构分析三、行业的市场结构分析行业的市场结构随该行业中企业的数量、产品行业的市场结构随该行业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化。的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化。由于市场结构的不同、行业基本上可分为四种市场由于市场结构的不同、行业基本上可分为四种市场类型：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。类型：完全
18、竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。（一）（一）完全竞争行业：完全竞争行业：许多企业生产同质产品的市场许多企业生产同质产品的市场情形，介入竞争容易，在竞争中取胜难，利润率取情形，介入竞争容易，在竞争中取胜难，利润率取决于供需。决于供需。（二）（二）垄断竞争行业：垄断竞争行业：许多生产者生产同种但不同质许多生产者生产同种但不同质产品的市场情形，介入竞争较容易，有价格以外的产品的市场情形，介入竞争较容易，有价格以外的竞争因素。（品牌补贴）竞争因素。（品牌补贴）（三）（三）寡头垄断行业：寡头垄断行业：相对少量的生产者在相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情某种产品的生产中占据很大市场
19、份额的情形，介入竞争不容易。形，介入竞争不容易。（四）（四）完全垄断行业：完全垄断行业：独家企业生产某种特独家企业生产某种特质产品的情形，特质产品是指那些没有或质产品的情形，特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。一般情况下有缺少相近的替代品的产品。一般情况下有政策的支持。政策的支持。大多数行业处于两个极端之间。大多数行业处于两个极端之间。四、行业生命周期分析四、行业生命周期分析*行业发展的各个阶段行业发展的各个阶段初创期扩张期稳定期衰退期公司数量少增加减少少利润亏损增加高减少风险高高降低低*各个行业的生命周期各个行业的生命周期五、行业的供给和需求五、行业的供给和需求有利了解行业的前景有
20、利了解行业的前景六、政府的作用六、政府的作用政府的管制程度能影响一个行业的发政府的管制程度能影响一个行业的发展和利润。展和利润。1、政府拥有或管制、政府拥有或管制2、政府管理、政府管理3、政府作为购买者、政府作为购买者七、社会趋势和技术对行业的影响七、社会趋势和技术对行业的影响对环保的重视对环保的重视要求药品广告真实化要求药品广告真实化技术变化速度上的差别也对各行业产生技术变化速度上的差别也对各行业产生影响（技术研发费用）影响（技术研发费用）八、行业增长率、相关行业变动的影响八、行业增长率、相关行业变动的影响一个增长的行业必须是比其他行业增长一个增长的行业必须是比其他行业增长快的行业。当然增长
21、率可能由于整个经快的行业。当然增长率可能由于整个经济活动的变化而有所不同。济活动的变化而有所不同。替代品行业、互补品行业、上下游行业替代品行业、互补品行业、上下游行业九、季节性因素对行业的影响九、季节性因素对行业的影响有些行业受季节性因素影响比较大。有些行业受季节性因素影响比较大。第四节第四节公司分析公司分析一、一、公司基本分析公司基本分析（一）产品和市场：公司盈利能力分析（一）产品和市场：公司盈利能力分析1、产品、产品产品的质量与服务（优质产品的质量与服务（优质=潜力）潜力）产品的商标名称（品牌效应），可推及公司的销产品的商标名称（品牌效应），可推及公司的销售额及利润售额及利润产品的生命周期
22、产品的生命周期产品的需求产品的需求产品的多样化产品的多样化产品的商标名称产品的商标名称产品品牌：只认可此产品产品品牌：只认可此产品品牌定位品牌定位产业品牌：认可整个产业的产品产业品牌：认可整个产业的产品企业品牌：认可企业所有产品企业品牌：认可企业所有产品应定位准确，避免盲目扩大品牌效应应定位准确，避免盲目扩大品牌效应产品的生命周期产品的生命周期延长产品的生命周期同时不断开发新产延长产品的生命周期同时不断开发新产品，延长整个企业的生命周期（宝洁公品，延长整个企业的生命周期（宝洁公司这方面非常出色）司这方面非常出色）只有夕阳的行业，没有夕阳的企业只有夕阳的行业，没有夕阳的企业产品的需求产品的需求市
23、场的有效需求与潜在需求（研市场的有效需求与潜在需求（研发一代、储存一代、生产一代）发一代、储存一代、生产一代）需求弹性（药业，手机）需求弹性（药业，手机）派生需求（做系列产品）派生需求（做系列产品）激发并满足顾客潜意识的需求激发并满足顾客潜意识的需求产品的多样化（单业经营与多业经营）产品的多样化（单业经营与多业经营）一般经济学家认为多业经营是陷阱，它增加了一般经济学家认为多业经营是陷阱，它增加了经营成本，从而可能减少利润，同时也是公司经营成本，从而可能减少利润，同时也是公司增长率下降、增长主渠道枯竭的一个信号。因增长率下降、增长主渠道枯竭的一个信号。因为不熟悉，多样化经营常常导致亏损。我国上为
24、不熟悉，多样化经营常常导致亏损。我国上市公司空壳化、被收购（四砂、爱使都是主业市公司空壳化、被收购（四砂、爱使都是主业不明朗）；韩国大宇集团破产都是典型例子。不明朗）；韩国大宇集团破产都是典型例子。专业化专业化=核心竞争力，持久竞争力核心竞争力，持久竞争力但也有一种观点认为：只要时期（处于成熟期但也有一种观点认为：只要时期（处于成熟期的规模大的企业）和环境选择恰当，多样化经的规模大的企业）和环境选择恰当，多样化经营可能更加成功。（李嘉诚的公司和我国的鲁营可能更加成功。（李嘉诚的公司和我国的鲁能集团：合力型、兖州煤业：产业链）能集团：合力型、兖州煤业：产业链）衡量指标：主营业务利润率衡量指标：主
25、营业务利润率*鲁能集团的多样化经营鲁能集团的多样化经营n实业：电力、房地产，有一定行业地位实业：电力、房地产，有一定行业地位和竞争优势（现金流量）和竞争优势（现金流量）n金融业：控股两家券商，同时进入基金、金融业：控股两家券商，同时进入基金、保险业，又是几家银行的第二、保险业，又是几家银行的第二、三大股东（资本支持）三大股东（资本支持）n品牌产业：足球，只为增加品牌效应品牌产业：足球，只为增加品牌效应n潜在性产业：高新技术潜在性产业：高新技术多样化经营是风险与机遇共存多样化经营是风险与机遇共存2、市场、市场产品的销量与市场占有率（产品的销量与市场占有率（意味着一定的行业意味着一定的行业地位）产
26、品的销售规模意味着利润，意味着能地位）产品的销售规模意味着利润，意味着能够降价竞争，当然有的产品销量受限制，有的够降价竞争，当然有的产品销量受限制，有的市场相对广阔。市场相对广阔。市场份额是一个相对数，与公司收入无必然的市场份额是一个相对数，与公司收入无必然的关系，需看增长幅度。（降价或大广告投入）关系，需看增长幅度。（降价或大广告投入）市场范围：相对容易划分：地区性市场（与地市场范围：相对容易划分：地区性市场（与地区人口、经济增长关系密切）、全国性市场区人口、经济增长关系密切）、全国性市场（大公司，受全国经济影响）、全球性市场（大公司，受全国经济影响）、全球性市场（风险大：政局、汇率、税收、
27、风俗习惯，业（风险大：政局、汇率、税收、风俗习惯，业绩难以预料）绩难以预料）（二）竞争能力分析（二）竞争能力分析1、竞争的思想（鲶鱼效应，有竞争才有活、竞争的思想（鲶鱼效应，有竞争才有活力）力）2、理性竞争的理念（协作竞争）、理性竞争的理念（协作竞争）3、核心的技术（竞争的根本）、核心的技术（竞争的根本）4、比较优势（避免竞争失败的法宝）、比较优势（避免竞争失败的法宝）指标：研发费用投入额指标：研发费用投入额（三）经营管理能力分析（三）经营管理能力分析1、管理人员的素质和能力；、管理人员的素质和能力；2、公司的管理；（制度化管理模式）、公司的管理；（制度化管理模式）3、公司业务人员的素质和创新
28、能力；、公司业务人员的素质和创新能力；4、公司的法人治理结构。、公司的法人治理结构。途径：参加年会、阅读年报、阅读管理类报刊等途径：参加年会、阅读年报、阅读管理类报刊等“买股票就是买董事长买股票就是买董事长”“你你可以接收我的工厂，烧掉我可以接收我的工厂，烧掉我的厂房，然而只要留下这些人我的厂房，然而只要留下这些人我们就可重新建起们就可重新建起IBM。”沃特森沃特森*公司的法人治理结构公司的法人治理结构n以前研究中心：生产者和经营者的关系以前研究中心：生产者和经营者的关系n目前研究中心：货币资本和人力资本的目前研究中心：货币资本和人力资本的关系，重点：对人力资本的激励与约束关系，重点：对人力资
29、本的激励与约束n人力资本：以资本方式取得报酬，主要人力资本：以资本方式取得报酬，主要是两种人：职业经理人和技术创新者，是两种人：职业经理人和技术创新者，保证公司核心技术的市场性和技术性保证公司核心技术的市场性和技术性1、公司的经营战略；、公司的经营战略；2、公司的业绩增长能力；、公司的业绩增长能力；3、公司规模及扩张潜力、公司规模及扩张潜力。（小盘股）。（小盘股）（四）成长性分析（四）成长性分析二、公司财务分析二、公司财务分析n投资者通过公司财务报告了解公司的财务投资者通过公司财务报告了解公司的财务情况、盈利能力，进而了解财务报告中各情况、盈利能力，进而了解财务报告中各项的变动对股票价格的影响
30、，最终作出投项的变动对股票价格的影响，最终作出投资决策。因此，一般认为，财务分析是基资决策。因此，一般认为，财务分析是基本分析的一项重要组成部分。本分析的一项重要组成部分。n根据财务报告包含的内容，财务分析包括：根据财务报告包含的内容，财务分析包括：审计报告类型分析、会计报表附注分析、审计报告类型分析、会计报表附注分析、会计报表分析（静态分析、趋势分析与同会计报表分析（静态分析、趋势分析与同业比较）。业比较）。（一）审计报告类型分析一）审计报告类型分析n注册会计师根据上市公司会计报表的真实程度、注册会计师根据上市公司会计报表的真实程度、审计结果和被审计单位对有关问题的处理情况，审计结果和被审计
31、单位对有关问题的处理情况，形成不同的审计意见，可以出具四种基本类型形成不同的审计意见，可以出具四种基本类型的审计报告，即无保留意见审计报告、保留意的审计报告，即无保留意见审计报告、保留意见审计报告、拒绝表示意见审计报告和否定意见审计报告、拒绝表示意见审计报告和否定意见审计报告。审计报告是我们判断上市公司会见审计报告。审计报告是我们判断上市公司会计报表真实程度的重要依据计报表真实程度的重要依据。1、无保留意见审计报告无保留意见审计报告分为无解释和有解释两分为无解释和有解释两种种，说明会计报表公允地反映了被审计单位的，说明会计报表公允地反映了被审计单位的财务状况、经营成果和现金流量情况，对被审财务
32、状况、经营成果和现金流量情况，对被审计单位的会计报表无保留地表示满意；计单位的会计报表无保留地表示满意；2、保留意见保留意见审计报告审计报告认为被审计单位会计报表的认为被审计单位会计报表的反映就其整体而言是恰当的，但注册会计师不能反映就其整体而言是恰当的，但注册会计师不能确定公司财务报告某些部分的真实程度，即有不确定公司财务报告某些部分的真实程度，即有不确定之处或未能查明是否属实之处；确定之处或未能查明是否属实之处；3、拒绝表示意见拒绝表示意见审计报告审计报告表明由于存在某些限制表明由于存在某些限制而对某些重要事项未能取得相关证据，以致无法而对某些重要事项未能取得相关证据，以致无法对会计报表整
33、体反映的真实性发表审计意见；对会计报表整体反映的真实性发表审计意见；4、否定意见否定意见审计报告审计报告意味着会计报表未能公允地意味着会计报表未能公允地反映被审计单位财务状况、经营成果和资金变动反映被审计单位财务状况、经营成果和资金变动情况。情况。n判断判断“审计报告审计报告”类型的关键是在审计类型的关键是在审计报告的报告的“意见段意见段”找到关键词。找到关键词。n无保留意见审计报告只有两个段式：范无保留意见审计报告只有两个段式：范围段和意见段；保留意见审计报告、拒围段和意见段；保留意见审计报告、拒绝表示意见审计报告和否定意见审计报绝表示意见审计报告和否定意见审计报告都有三个段式：范围段、说明
34、段和意告都有三个段式：范围段、说明段和意见段。见段。n云南铜业（云南铜业（000878）2001年财务报告的审计报告年财务报告的审计报告 n云南铜业股份有限公司全体股东：我们接受委托审计云南铜业股份有限公司全体股东：我们接受委托审计了贵公司了贵公司2001 年年12 月月31 日的资产负债表日的资产负债表2001 年度年度的利润表和现金流量表。这些会计报表由贵公司负责，的利润表和现金流量表。这些会计报表由贵公司负责，我们的责任是对这些会计报表发表，审计意见，我们我们的责任是对这些会计报表发表，审计意见，我们的审计是依据中国注册会计师独立审计准则进行的，的审计是依据中国注册会计师独立审计准则进行
35、的，在审计过程中我们结合贵公司的实际情况实施了包括在审计过程中我们结合贵公司的实际情况实施了包括抽查会计记录等我们认为必要的审计程序。抽查会计记录等我们认为必要的审计程序。n我们认为上述会计报表符合企业会计准则和企业会计我们认为上述会计报表符合企业会计准则和企业会计制度的有关规定，在所有重大方面公允地反映了贵公制度的有关规定，在所有重大方面公允地反映了贵公司司2001 年年12 月月31 日的财务状况，日的财务状况，2001 年度的经营年度的经营成果和现金流量情况，会计处理方法的选用遵循了一成果和现金流量情况，会计处理方法的选用遵循了一贯性原则。贯性原则。n云南亚太会计师事务所有限公司云南亚太
36、会计师事务所有限公司 n中国注册会计师中国注册会计师*n二二OO二年三月八日二年三月八日例例1：无保留意见审计报告无保留意见审计报告n这份审计报告只有两段，最后一段是这份审计报告只有两段，最后一段是“意见段意见段”。在。在“意见段意见段”，我们找到关，我们找到关键词键词“在所有重大方面公允地反映在所有重大方面公允地反映了了”。根据这个关键词，我们知道。根据这个关键词，我们知道这是一份无保留意见的审计报告。当然这是一份无保留意见的审计报告。当然对于注册会计师出具无保留意见审计报对于注册会计师出具无保留意见审计报告的财务报告，我们仍然需要运用其他告的财务报告，我们仍然需要运用其他分析方法对财务报告
37、进行认真地分析。分析方法对财务报告进行认真地分析。n大庆联谊（大庆联谊（600065）2001年财务报告的审计报告年财务报告的审计报告 大庆联谊石化股份有限公司全体股东：大庆联谊石化股份有限公司全体股东：我们接受委托，审我们接受委托，审计了贵公司计了贵公司2001年度年度12月月31日资产负债表和合并资产负债日资产负债表和合并资产负债表、表、2001年度利润表及利润分配表和合并利润表及利润分年度利润表及利润分配表和合并利润表及利润分配表、配表、2001年度现金流量表和合并现金流量表。这些会计年度现金流量表和合并现金流量表。这些会计报表由贵公司负责，我们的责任是对这些会计报表发表审报表由贵公司负
38、责，我们的责任是对这些会计报表发表审计意见。我们的审计是根据计意见。我们的审计是根据中国注册会计师独立审计准中国注册会计师独立审计准则则进行的。在审计过程中，我们结合贵公司实际情况，进行的。在审计过程中，我们结合贵公司实际情况，实施了包括抽查会计记录等我们认为必要的审计程序。实施了包括抽查会计记录等我们认为必要的审计程序。n经审计，我们发现：（经审计，我们发现：（1）贵公司）贵公司2001年年12月月31日应收账日应收账款余额款余额122,142,419.77元，其中贵公司第一大股东元，其中贵公司第一大股东黑黑龙江省大庆联谊石油化工总厂欠款龙江省大庆联谊石油化工总厂欠款48,098,546.0
39、2元；其他元；其他应收款余额应收款余额296,938,444.51元，其中贵公司第一大股东元，其中贵公司第一大股东黑龙江省大庆联谊石油化工总厂欠款黑龙江省大庆联谊石油化工总厂欠款237,021,229.23元；元；预付账款余额预付账款余额34,577,226.15元，其中贵公司第一大股东元，其中贵公司第一大股东黑龙江省大庆联谊石油化工总厂欠款黑龙江省大庆联谊石油化工总厂欠款5,268,709.87元。元。例例2：保留意见审计报告：保留意见审计报告n我们无法采取有效的审计程序证实该等款项的可我们无法采取有效的审计程序证实该等款项的可收回性及对贵公司财务状况和经营成果的影响程收回性及对贵公司财务状
40、况和经营成果的影响程度；（度；（2）贵公司第一大股东）贵公司第一大股东黑龙江省大庆联黑龙江省大庆联谊石油化工总厂本期以其所控制的资产偿还贵公谊石油化工总厂本期以其所控制的资产偿还贵公司债务司债务365,060,572.11元，由于偿债资产所需部元，由于偿债资产所需部分法律手续不够完备，所以我们无法证实偿债资分法律手续不够完备，所以我们无法证实偿债资产的合法性及对贵公司财务状况和经营成果的影产的合法性及对贵公司财务状况和经营成果的影响程度。响程度。n我们认为，除上述无法证实可能造成的影响外，我们认为，除上述无法证实可能造成的影响外，上述会计报表符合上述会计报表符合企业会计准则企业会计准则和和企业
41、会企业会计制度计制度的规定，在所有重大方面公允地反映了的规定，在所有重大方面公允地反映了贵公司贵公司2001年年12月月31日的财务状况和日的财务状况和2001年度经年度经营成果及现金流量情况，会计处理方法的选用遵营成果及现金流量情况，会计处理方法的选用遵循了一贯性原则。循了一贯性原则。n辽宁天健会计师事务所有限公司辽宁天健会计师事务所有限公司 中国注册会计师中国注册会计师*二二OO二年四月二日二年四月二日 n在最后一段在最后一段“意见段意见段”里有关键词里有关键词“除上述无除上述无法证实可能造成的影响外法证实可能造成的影响外”。可认定这是。可认定这是一份保留意见的审计报告。这份审计报告的中一
42、份保留意见的审计报告。这份审计报告的中间部分是间部分是“说明段说明段”，注册会计师说明了，注册会计师说明了“保保留意见留意见”。注册会计师的保留意见就是上市公注册会计师的保留意见就是上市公司存在的问题和风险。如大庆联谊能够收回大司存在的问题和风险。如大庆联谊能够收回大股东的巨额欠款吗？大股东以其资产偿还股份股东的巨额欠款吗？大股东以其资产偿还股份公司的债务，大股东的偿债资产具有合法性吗公司的债务，大股东的偿债资产具有合法性吗？这些对大庆联谊的盈利能力会有什么影响？这些对大庆联谊的盈利能力会有什么影响？n1、春都（、春都（000885）2001年财务报告的审计报告年财务报告的审计报告 n洛阳春都
43、食品股份有限公司全体股东：我们接受委托，审计洛阳春都食品股份有限公司全体股东：我们接受委托，审计了洛阳春都食品股份有限公司（以下简称了洛阳春都食品股份有限公司（以下简称“贵公司贵公司”）2001年年12 月月31 日的资产负债表、日的资产负债表、2001 年度利润及利年度利润及利润分配表以及润分配表以及2001 年度的现金流量表。这些会计报表由贵年度的现金流量表。这些会计报表由贵公司负责，我们的责任是对这些会计报表发表审计意见。公司负责，我们的责任是对这些会计报表发表审计意见。n经审计，我们发现：一、贵公司自经审计，我们发现：一、贵公司自2000 年起连续两年亏损，年起连续两年亏损，累计亏损数
44、额达累计亏损数额达25,269.60 万元。万元。2001年度亏损数额为年度亏损数额为22780.60 万元，其中，计提坏帐准备、存货跌价准备和固万元，其中，计提坏帐准备、存货跌价准备和固定资产减值准备共计定资产减值准备共计14,780.79 万元。二、贵公司在万元。二、贵公司在2001 年上半年部分停产，下半年大面积停产。如果没有资产重组年上半年部分停产，下半年大面积停产。如果没有资产重组或其他财务支持，将难以持续经营。三、截止到或其他财务支持，将难以持续经营。三、截止到2001 年年12 月月31 日，原大股东春都集团有限责任公司及其他关联单位日，原大股东春都集团有限责任公司及其他关联单位
45、其他应收款余额为其他应收款余额为35304.07 万元。其中，帐龄为二年以上万元。其中，帐龄为二年以上者占者占88.55%。我们无法依据贵公司提供的资料对这些款项。我们无法依据贵公司提供的资料对这些款项的可收回性做出合理的估计。的可收回性做出合理的估计。例例3：拒绝表示意见审计报告拒绝表示意见审计报告n四、截止到四、截止到2001 年年12 月月31 日，贵公司外部应收帐款余日，贵公司外部应收帐款余额为额为6,193.80 万元，我们无法依据贵公司提供的资料对万元，我们无法依据贵公司提供的资料对这些款项的可收回性做出合理的估计。五、截止到这些款项的可收回性做出合理的估计。五、截止到2001 年
46、年12 月月31 日，贵公司异地存货余额为日，贵公司异地存货余额为1174 万元，我们万元，我们无法依据贵公司提供的资料对这些资产的存在性做出合理无法依据贵公司提供的资料对这些资产的存在性做出合理的判断。六、截止到的判断。六、截止到2001 年年12 月月31 日，贵公司固定资日，贵公司固定资产帐面原价为产帐面原价为40,678.10 万元，提取固定资产减值准备万元，提取固定资产减值准备5321.60 万元。根据贵公司的实际情况，我们无法估计贵万元。根据贵公司的实际情况，我们无法估计贵公司固定资产减值准备计提金额是否足够谨慎且充分。公司固定资产减值准备计提金额是否足够谨慎且充分。n我们认为，由
47、于上述原因我们认为，由于上述原因,我们无法确认贵公司依据持续我们无法确认贵公司依据持续经营原则编制的会计报表的合理性。经营原则编制的会计报表的合理性。我们无法对上述会计我们无法对上述会计报表报表是否符合是否符合企业会计准则企业会计准则、企业会计制度企业会计制度的有的有关规定关规定,以及是否在所有重大方面公允地反映了贵公司以及是否在所有重大方面公允地反映了贵公司2001 年年12 月月31 日的财务状况及日的财务状况及2001 年度经营成果和现年度经营成果和现金流量的情况发表审计意见。金流量的情况发表审计意见。n亚太亚太(集团集团)会计师事务所有限公司会计师事务所有限公司 中国注册会计师中国注册
48、会计师*n二二OO 二年四月十二日二年四月十二日 n春都（春都（000885）2001年财务报告的审计报告的最年财务报告的审计报告的最后一段（意见段）的最后一句话后一段（意见段）的最后一句话“无法对无法对发表审计意见发表审计意见”。根据这个关键词，就可确根据这个关键词，就可确定这是一份拒绝表示意见的审计报告。注册会计定这是一份拒绝表示意见的审计报告。注册会计师为什么会拒绝表示意见，在审计报告的中间部师为什么会拒绝表示意见，在审计报告的中间部分有分有“说明段说明段”，注册会计师会说明他们拒绝表，注册会计师会说明他们拒绝表示意见的理由。示意见的理由。n拒绝表示意见的审计报告拒绝表示意见的审计报告反
49、映出会计师事务所对反映出会计师事务所对公司财务的审计范围受到严重局限，以致于注册公司财务的审计范围受到严重局限，以致于注册会计师会计师无法取得充分、适当的审计证据对会计报无法取得充分、适当的审计证据对会计报表的公允发表意见表的公允发表意见。如春都公司连续两年亏损，如春都公司连续两年亏损，2001年大面积停产，可能难以持续经营；它的巨年大面积停产，可能难以持续经营；它的巨额应收帐款是否能够回收以及巨额异地存货的存额应收帐款是否能够回收以及巨额异地存货的存在性，都无法做出合理的估计或判断。在性，都无法做出合理的估计或判断。*02年年4月月30日，科利华董事会发布公告：日，科利华董事会发布公告：黑龙
50、江省科利华网络股份有限公司黑龙江省科利华网络股份有限公司2001年年度报告经信永中和会计师事务所审年年度报告经信永中和会计师事务所审计，被出具了计，被出具了无法表示意见无法表示意见的审计报告，的审计报告，公司财务状况被视为异常。而上海证券公司财务状况被视为异常。而上海证券交易所将对公司股票自交易所将对公司股票自2002年年5月月8日起日起实行特别处理实行特别处理(ST)。成为第一家因财务成为第一家因财务审计原因而被审计原因而被ST的公司。的公司。例例4：否定意见审计报告：否定意见审计报告n红光实业红光实业1998年财务报告的审计报告的年财务报告的审计报告的最后一段（意见段）的最后一句话最后一段