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1、目 录贵州茅台酒股份有限公司财务报表分析及经营策略探讨1摘 要1关键词11 财务报表分析与经营策略相关理论概述21.1 财务报表的定义21.2 财务报表分析的概念21.3 财务报表分析的方法21.3.1 比较分析法21.3.2 比率分析法21.3.3 因素分析法21.4 财务报表分析的作用21.4.1 有利于企业做出正确的经营管理策略21.4.2有利于评价企业管理人员的经营绩效21.4.3有利于企业的可持续发展32 贵州茅台酒股份有限公司背景及经营情况32.1 公司的简介32.2 行业背景32.3 公司的经营情况33 贵州茅台酒股份有限公司的财务报表分析43.1 运用比率分析法和比较分析法对财
2、务报表分析43.1.1 对资产负债表进行分析43.1.2 对利润表进行分析43.1.3 对现金流量表进行分析53.2 财务指标分析63.2.1 偿债能力分析63.2.2 营运能力分析83.2.3 盈利能力分析103.3 茅台与同行业发展状况比较123.3.1 与行业企业比较收入、利润123.3.2 比较营运能力133.3.2 与行业企业比较毛利率、净利率144 贵州茅台酒股份有限公司经营策略存在的问题144.1 发展经营战略过于单一154.2 过于保守没有很好利用杠杆原理154.3 成本费用水平较高155 贵州茅台酒股份有限公司经营策略的优化建议155.1 实施多元化经营战略，调整市场结构15
3、5.2 扩大杠杆比率提高获利能力155.3 调整经营策略，控制销售费用166 结论16参考文献17贵州茅台酒股份有限公司财务报表分析及经营策略探讨摘 要：财务报表分析能够为企业内部管理、外部投资者和债权人的提供有用的信息。财务报表分析影响着企业下一步的经营策略，因此财务分析对经营策略的重要性毋庸置疑。本文选取白酒行业龙头公司贵州茅台酒股份有限公司的财务报表进行分析，透过会计信息进行有效的分析，可以探究出其存在的问题，探讨恰当的经营策略并提供优化建议。贵州茅台酒股份有限公司作为白酒行业领头羊, 如果透过财务报表分析，能够可以指导管理层正确、科学地管理企业，提升企业的经营管理能力, 那么可以给同行
4、业企业经营策略规划提供参考。关键词：财务报表分析；经营策略；优化建议Analysis of financial statements and Discussion on business strategy of Guizhou Maotai Liquor Co., LtdAbstract:Financial statement analysis can provide useful information for internal management, external investors and creditors. The analysis of financial statements
5、 affects the next step of business strategy, so the importance of financial analysis to business strategy is beyond doubt. This paper selects Guizhou Maotai Liquor Co., Ltd., the leading company in liquor industry, to analyze the financial statements, Effective analysis through accounting informatio
6、n, To figure out what the problem is, Explore appropriate business strategies and provide recommendations for optimization. Guizhou Maotai Co., Ltd. as a liquor industry leader, if through financial statements analysis, To be able to guide the management of the correct and scientific management of e
7、nterprises, Enhance the management ability of enterprises, then can give the same industry business strategy planning to provide reference. Keywords: financial statement analysis; business strategy; optimization suggestions161 财务报表分析与经营策略相关理论概述1.1 财务报表的定义财务报表是指反映企业一定时期内经济活动、财务状况、经营成果的财务报告，主要可以概括为“四大
8、表一附注”，其中四大表指的是资产负债表、利润表、现金流量表、股东权益变动表；一附注指的是报表附注。1.2 财务报表分析的概念财务报表分析是指在财务报表的基础上，对报告中所列数据采用科学的分析方法进行整理分析，预测未来的业绩，寻求企业经营和财务状况变化的原因，帮助调整经营决策。1.3 财务报表分析的方法1.3.1 比较分析法比较分析法是指比较财务报表中的数据，探讨两者变动的情况，从而分析企业的财务状况和经营状况。1.3.2 比率分析法 比率分析法是将财务报告中相关数据的财务比率进行计算比较，进行评价分析，以揭示经济活动状况及所处的地位的一种方法，包括相关比率法、动态比率法、趋势比率法。1.3.3
9、 因素分析法因素分析法是一种分析经济因素的影响，测定各个因索影响程度的分析方法。包括财务指标分解法和连环替代法。1.4 财务报表分析的作用1.4.1 有利于企业做出正确的经营管理策略通过财务报表分析，企业管理人员可以了解公司的财务状况，检查财务计划是否达标，并依据财务报表所反映的数据，调整和制定企业的经营策略和财务目标。除此之外，管理人员还可以根据财务报表分析出的问题，查漏补缺，制定改进措施。1.4.2 有利于评价企业管理人员的经营绩效由于企业所有权与经营权的分离，资产所有者也就是投资者对管理者的评价往往是依靠对财务报表分析来进行评估。通过分析财务报表，可以了解经济资源在企业管理人员的使用和控
10、制下，资本是否有保障，盈利能力如何，资产是否有毁损，负债是否有坏账等情况。总而言之，财务报表分析反映了企业财务状况、经营成果等，投资者利用这一点可以正确地评估企业管理人员的经营绩效。1.4.3 有利于企业的可持续发展财务分析的目的在于评价公司的经营业绩，并判断所取得的经营成果能否持续。分析企业的财务报表，不仅可以得出企业的经营能力、经营状况和经营效率，还可以得出企业的是否可持续发展及发展空间。2 贵州茅台酒股份有限公司背景及经营情况2.1 公司的简介贵州茅台酒股份有限公司(以下简称贵州茅台)在1999年注册成立，外文名称：KweichowMoutaiCompanyLimited。2001年在上
11、交所上市，证券代码为：600519。主要产品为茅台酒及系列酒，历经将近二十年的发展，茅台酒的年生产量突破三万吨大关，品种规格也从单一的高中低档逐渐演变成低度、极品等一百多个品种规格，拓宽了茅台酒在市场上的发展空间。茅台酒享有“国酒”之美称，同时也是世界三大蒸馏名酒之一，这些优势为贵州茅台称霸于中国白酒行业提供了基础。2.2 行业背景中国的白酒文化博大精深、源远流长，白酒在我国具有独特的文化和悠久的历史，深受追捧，在世界蒸馏酒中也别具一格。2002年2012年堪称中国白酒行业的鼎盛时期，2013年因全国人大表决通过“限制三公经费”政策，白酒行业深受其影响，整个行业亏损范围较大，整体行业销售收入和
12、利润走向下坡路。在此背景下，高端白酒转型为中低端大众白酒成为了大多数企业的首选，也就是说，中低端大众消费市场可能成为白酒行业重要的驱动力。自2013年来白酒行业逐渐进入调整期，直至2015年，行业开始出现复苏迹象。消费结构悄然发生变化，由商务政商模式为主演变成个人消费模式和商务消费模式。这时候的消费市场主要为次高端市场，消费阶级主要是中产阶级。2017年白酒行业市场基本恢复，居民消费水平升级，中端消费群体的崛起，高端白酒受到追捧，白酒行业龙头企业纷纷提高产品价格。在行业复苏的背景下，白酒企业的竞争将会越来越激烈。2.3 公司的经营情况贵州茅台以生产高端白酒为主，公司主要产品有茅台酒和系列酒两类
13、，现阶段茅台酒的生产模式是先购买原材料，采用古老独特的酿造工艺，再对其进行长达四年的贮藏，最后与基酒进行勾兑，才可以进行销售，从原料到可以在市场上销售需要五年的时间。销售方式为直营与经销相结合，推进营销扁平化发展。3 贵州茅台酒股份有限公司的财务报表分析3.1 运用比率分析法和比较分析法对财务报表分析3.1.1 对资产负债表进行分析 表 1 贵州茅台2014-2018年资产负债表关键数据一览表 计量单位：百万元项目/年份20142015201620172018货币资金27711368016685587869112075流动资产475716500590181112249137862非流动资产18
14、30221297227542236121985总资产6587386301112935134610159847负债类科目流动负债1054420052370203857542438长期借款非流动负债18161616总负债1056220067370363859042438股东权益类科目股本11421256125612561256未分配利润4556654879627188001195982所有者权益55312662347589996020117408数据来源: 贵州茅台2014-2018年年报由表1不难看出，2018年贵州茅台的所有资产总额为1 12075百万元，比2014年增长了304.44%，相对
15、于2017年，增长了27 55% ；负债总额为42438百万元，同比增加了9.97%，特别是与2014年相比，增长率为301.80%，总的来说，资产增长速度与负债增长速度大体一致，资产略快一点。资产的增速大于负债的增速，说明企业的发展趋势偏向健康稳健。但从股东权益角度去看，2018年末，所有者权益金额为117408百万元，比2014年增长112.26%。股东权益处于逐年稳健增长的状态，说明公司的经营情况良好，并且在未来发展有逐步壮大的势头。3.1.2 对利润表进行分析表 2 贵州茅台2014-2018年利润表关键数据及变动情况表项目/年份20142015201620172018营业收入(百万元
16、）3157432660388625821873639变动额652108662021935615421变动率（%）2%3%19%50%26%营业成本(百万元）23392538341059406523变动额1451998722530583变动率（%）7%9%34%74%10%营业利润(百万元）2210322159242663894051343变动额3115621071467412403变动率（%）1%0.25%10%60%32%利润总额(百万元）2188222002239583874050828变动额45012019561478212088变动率（%）2%1%9%62%31%所得税(百万元）561
17、355476027973412998变动额146-6648037073264变动率（%）3%-1%9%62%34%净利润(百万元）1626916455179312900637830变动额3041861476110758824变动率（%）2%1%9%62%30%数据来源: 贵州茅台2014-2018年年报如表2所示，贵州茅台近五年营业收入都呈现出增长趋势，说明企业的市场扩张能力和持续盈利能力较强。主要还是得益于公司继2013年“限制三公消费”政策出台后，把经营策略调整为从中高端消费市场转向中低端消费市场进军。营业成本变动趋势也是逐年增长状态，但2017年增加的比例较大，主要为销售成本和财务费用的
18、增加，原因在于粮食价格的走高。利润方面，利润连续五年持续增长，其中，2017年的利润从388.62亿增至582.18亿，增长率为50%，增幅最大，这与白酒行复苏背景密切相关，主要的利润来源是公司外部经营的业务，盈利基础可靠。3.1.3 对现金流量表进行分析 表 3 贵州茅台2014-2018年现金流量表关键数据及变动情况一览表 项目/年份20142015201620172018经营活动产生的现金流量净额(百万元）1263317436374512215341385增长量(百万元）-22480320015-1529819232增长率-0.2%38%115%-41%87%投资活动产生的现金流量净额(
19、百万元）-4580-2049-1103-1121-1629增长量(百万元）7592531946-18-508增长率-14%-55%-46%2%45%筹资活动产生的现金流量净额(百万元）-5041-5588-8335-8899-16441增长量(百万元）2345-547-2747-564-7542增长率-32%11%49%7%85%数据来源: 贵州茅台2014-2018年年报从表3中不难看出，贵州茅台经营活动产生的现金流量净额从2015年的17436百万元到2016年的37451百万元，增长了115%，主要是企业经营管理状况转好经营活动产生的现金流入增多所致。但在2017年出现下滑，是因为公司采
20、取了赊销的方式来扩大销售。投资活动产生的现金流量净额五年均为负数，往逐年下降趋势发展，主要是因为企业处于扩张投入阶段，所以投入的资金量大，导致负数的出现。筹资活动产生的现金流量金额连续五年为负数且越来越多，说明贵州明天在无新增借贷款的情况下，支付股利或利息。3.2 财务指标分析3.2.1 偿债能力分析偿债能力是指借款人偿还到期债务的能力，包括短期偿债能力和长期偿债能力。表4所列示的为计算偿债能力所需用到的原始财务数据： 表 4 贵州茅台2014-2018年偿债能力相关数据表 计量单位：百万元项目/年份2014年2015年2016年2017年2018年流动资产475716500590181112
21、249137862流动负债1054420052370203857542438总资产6587386301112935134610159847总负债1056220067370363859042438存货1498218013206222205723507经营活动产生的现金流量净额1263317436374512215341385所有者权益55312662347589996020117408数据来源: 贵州茅台2014-2018年年报根据上表数据，运用公式计算出偿债能力比率，如表5：表 5 贵州茅台2014-2018年偿债能力比率表项目/年份2014年2015年2016年2017年2018年短期偿债能
22、力流动比率4.513.242.442.913.25速动比率3.092.341.882.342.69现金比率1.200.871.010.570.98长期偿债能力资产负债率16.03%23.25%32.79%28.67%26.55%产权比率0.190.300.490.400.36数据来源: 贵州茅台2014-2018年年报将计算出来的短期偿债能力的比率（表5）及变动情况用趋势图表现，如图1所示:图 1 贵州茅台2014-2018年短期偿债能力比率指标变化趋势图数据来源: 贵州茅台2014-2018年年报 从反映近五年短期偿债能力的图1中不难看出，短期偿债能力相关比率近五年整体呈为先下降后上升趋势。
23、一般而言，流动比率为2:1，速动比率1：1时对资产负债结构最为合适，贵州茅台流动比率总体上较好，2014年略高，而后几年逐步向更适宜方向2发展。这说明公司意识到资产过多，可能会造成积压，2015年开始采取积极措施，减少“赊销”，减少负债，加强收款，增加资产的流动性。（5年贵州茅台的流动资产增长速度比流动负债的增长速度快）。速动比率也是逐步偏向最佳1发展，但2018年有上升趋势，说明企业短期偿债能力良好，公司流动资金比较多。现金比率呈递减趋势，变动幅度较小，贵州茅台应收账款逐年递减至零，说明企业的赊销很少，变现能力强。总体而言，贵州茅台短期偿债能力比较强。将贵州茅台的长期偿债能力的比率及变动趋势
24、以下图的形式表现出来，如图2所示:图 2 贵州茅台2014-2018年长期偿债比率指标变化趋势图数据来源: 2014-2018年贵州茅台年度报告从表5长期偿债能力比率所对应的数据形成的趋势图不难看出，贵州茅台资产负债率和产权比率的趋总体而言属于上升趋势，近两年有下降趋势。贵州茅台资产负债率2014-2016年逐渐升高，近两年缓慢下降，主要原因在于公司总资产的增加幅度大于总负债。产权比率2014年-2016年在逐步增加，后两年下降，但下降幅度没有上升幅度大，说明贵州茅台的财务风险整体而言较高，报酬也偏高。3.2.2 营运能力分析营运能力是指公司运用其已有的并且可使用的资产募集资金的能力，在财务会
25、计报表分析中，其中三个较为重要的能力是经营能力、盈利能力和偿债能力。与贵州茅台营运能力相关的原始财务数据详见下表： 表 6 贵州茅台2014-2018年营运能力相关数据表 计量单位：元项目/年份2014年2015年2016年2017年2018年存货周转率：营业成本12,633,000,000.0017,436,000,000.0037,451,000,000.0022,153,000,000.0041,385,000,000.00期初存货11,836,810,239.0314,982,364,367.8518,013,297,022.7020,622,251,825.5522,057,481,
26、376.46期末存货14,982,364,367.8518,013,297,022.7020,622,251,825.5522,057,481,376.4623,506,950,842.22平均存货21,705,369,384.9923,820,974,046.5728,437,743,508.2739,420,056,569.8647,848,176,882.25应收账款周转率:销售收入31,573,928,530.9432,659,583,725.2838,862,189,993.8458,217,861,314.1773,638,872,388.03期初应收账款927,222.794,3
27、06,161.24230,768.89-期末应收账款4,306,161.24230,768.89-平均应收账款2,616,692.022,268,465.07115,384.45-流动资产周转率：主营业务收入净额31,572,875,951.4532,654,046,822.8738,840,974,605.5458,168,590,292.3973,564,669,948.25期初流动资产41,931,583,434.2347,570,929,074.3265,004,514,023.5990,180,548,805.57112,249,185,961.60期末流动资产47,570,929,
28、074.3265,004,514,023.5990,180,548,805.57112,249,185,961.60137,861,835,307.57平均流动资产44,751,256,254.2856,287,721,548.9677,592,531,414.58101,214,867,383.59125,055,510,634.59固定资产周转率：营业收入31,573,928,530.9432,659,583,725.2838,862,189,993.8458,217,861,314.1773,638,872,388.03期初固定资产8,523,256,960.1110,375,757,7
29、71.5911,415,953,189.7214,453,177,439.3415,248,556,585.02期末固定资产10,375,757,771.5911,415,953,189.7214,453,177,439.3415,248,556,585.0215,244,096,632.02平均固定资产9,449,507,365.8510,895,855,480.6612,934,565,314.5314,850,867,012.1815,246,326,608.52总资产周转率：期初总资产55,454,150,677.0565,873,165,224.6386,301,463,422.77
30、112,934,538,280.41134,610,116,875.08期末总资产65,873,165,224.6386,301,463,422.77112,934,538,280.41134,610,116,875.08159,846,674,736.01平均总资产60,663,657,950.8476,087,314,323.7099,618,000,851.59123,772,327,577.75147,228,395,805.55数据来源: 贵州茅台2014-2018年年报根据上表数据，运用公式计算出营运能力比率，如表7：表 7 贵州茅台2014-2018年营运能力比率数据表项目/年份
31、2014年2015年2016年2017年2018年存货周转率（次）0.17 0.15 0.18 0.28 0.29 应收账款周转率（次）12066.35 14397.22 336806.14 0.00 0.00 流动资产周转率（次）0.71 0.58 0.50 0.57 0.59 固定资产周转率（次）3.34 3.00 3.00 3.92 4.83 总资产周转率（次）0.52 0.43 0.39 0.47 0.50 图 3 贵州茅台2014-2018年营运能力比率指标变化趋势图数据来源: 2014-2018年贵州茅台财务报告从表7贵州茅台的存货周转率的测算中能够得到，贵州茅台存货周转率2014
32、年到2018年分别为0.17、0.15、0.18、0.28、0.29，在2014年有个负方向的小型波动，2014年后持续保持上升。从图3中不难看出贵州茅台的现有产品存量的周转率在2014至2015年，2015年至2018年有很大的变化趋势，20142015年显现出轻微下降的势头，但2015到2018年保持增长趋势，表明现有产品存量的周转速度逐渐加快，销售情况良好，资产流动性强。2014-2016年，总资产周转率、固定资产周转率和流动资产周转率总体均为下降的状态，说明贵州茅台对公司的资产的使用情况不容乐观，不能充分利用公司现有的资产，经营效率差，营运能力较低；2016-2018年呈上升趋势，说明
33、公司加强了对资产的利用，经营效率有所提高。由表7可知，应收账款周转率在2014年-2016年持续上升且较高，2017年后下降至零，说明企业几乎不存在应收账款资金占用的情况。主要原因是产品非常抢手, 不需要进行赊销方式销售产品, 都是现金结算。3.2.3 盈利能力分析 表 8 贵州茅台2014-2018年盈利能力相关数据表 计量单位：元项目/年份 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 销售收入 31,573,928,530.94 32,659,583,725.28 38,862,189,993.84 58,217,861,314.17 73,638,872,388.03 销
34、售成本 12,633,000,000.00 17,436,000,000.00 37,451,000,000.00 22,153,000,000.00 41,385,000,000.00 净利润 16,269,371,509.83 16,454,996,625.22 17,930,643,109.88 29,006,423,236.00 37,829,617,756.81所有者权益 55,311,550,841.12 66,234,170,421.29 75,898,542,854.72 96,019,627,475.08 117,408,487,922.53平均总资产 35,790,461,
35、175.48 41,344,583,523.26 46,914,592,982.30 62,513,025,355.54 77,619,052,839.67数据来源: 贵州茅台2014-2018年年报根据表8所列示的数据，运用公式计算出盈利能力比率，如表9：表 9 贵州茅台2014-2018年盈利能力比率表项目/年份2014年2015年2016年2017年2018年总资收益率27%22%18%23%26%净资产收益率33%27%25%34%35%销售毛利率93%92%91%90%91%销售净利率52%50%46%50%51%图4 贵州茅台2014-2018年盈利能力比率指标变化趋势图数据来源:
36、 贵州茅台2014-2018年年报根据图4不难看出，红色折线代表的销售毛利率2014年至2018年整体波动不大，几乎没有变化，且整体较高，主要原因是近几年茅台实行的高品牌策略，飞天几度上调销售价格、提高产销量。销售净利率方面，对于销售毛利率而言变化幅度较大，结合总资产周转率来看，2016年下降至46.14%，但2016年至2018年持续三年保持上升的趋势，说明企业盈利能力较强，这与公司采取的经营策略转型有关，也说明公司生产成本控制能力良好。3.3 茅台与同行业发展状况比较3.3.1 与行业企业比较收入、利润 表 10 2014年-2018年茅台与白酒行业主营业务收入、净利润表 计量单位：亿元项
37、目/年份2014年2015年2016年2017年2018年贵州茅台主营业务收入315.74326.6388.62582.2736.4净利润153.5155.03167.18264.15378.3五粮液主营业务收入210.11216.59245.44293.03400.3净利润58.3561.7667.8592.86140.4洋河股份主营业务收入146.72160.52171.83197.70241.6净利润45.0753.6558.2765.9881.15泸州老窖主营业务收入53.5369.0083.0497.07114.8净利润8.8014.7319.2826.6338.16山西汾酒主营业务
38、收入39.1641.2944.0564.7591.27净利润3.565.216.0510.7418.12数据来源：各公司财务报告计算整理图 5 贵州茅台与行业公司收入对比图资料来源：各公司财务报告由上表10和图5可以看到，贵州茅台营业收入和净利润的增长速度快于同行业企业，2017年贵州茅台的主营业务收入和净利润增长率分别是50%和58%，远远超过其他公司，此外，2014年受“三公”政策影响，大部分白酒企业的主营业务收入和净利润增长率都为负增长，贵州茅台确仍然是正增长，虽然增长幅度较小，2014贵州茅台主营业务收入和净利润增长率分别为2.11%和1.41%，相对于其他对手其核心竞争力很强。3.3
39、.2 比较营运能力表 11 2014年-2018年茅台与白酒行业各公司营运能力表项目/年份2018年2017年2016年2015年2014年贵州茅台存货周转率0.290.280.180.150.17总资产周转率0.520.490.40.440.53应收账款周转率0.000.00336806.1414397.2212066.35五粮液存货周转率0.940.850.810.790.77总资产周转率0.510.450.430.440.46应收账款周转率2.92.882.662.663.75洋河股份存货周转率0.470.530.530.580.61总资产周转率0.540.490.470.510.52应
40、收账款周转率102.97103.81136.27182.54128.93泸州老窖存货周转率0.971.11.261.231.07总资产周转率0.620.620.640.520.4应收账款周转率5.334.463.893.692.4山西汾酒存货周转率1.110.950.720.710.68总资产周转率0.870.750.620.660.68应收账款周转率3.133.373.23.563.5数据来源：各公司财务报告计算整理如表11所示，贵州茅台存货周转率处于同行业其他企业下游，主要是因为产品过于畅销，白酒的生产周期过长，导致供不应求，先收钱后给货。总资产周转率低于同行业各企业，说明公司的资产资源占
41、用较多，生产使用效率低。贵州茅台的应收账款为零，说明产品供不应求，销售方式均为现款销售或先付定金后拿货，无赊销现象，同行业而言，实属罕见。一般而言，企业销售商品，结算的方式有现金、应收账款、商票，根据经营状况和品牌竞争力来说，结算方式从劣到优依次为应收账款、票据、现金。由此看来，贵州茅台拥有强大的产品竞争能力和稳健的经营能力。3.3.2 与行业企业比较毛利率、净利率表 12 2014年-2018年贵州茅台与白酒行业各公司毛利率、净利率表项目/年份2018年2017年2016年2015年2014年贵州茅台毛利率（%）91.1489.891.2392.2392.59净利率（%）51.3749.82
42、46.1450.3851.53五粮液毛利率（%）73.872.0170.269.272.53净利率（%）35.0733.4128.7529.628.83洋河股份毛利率（%）73.766.4663.961.9160.62净利率（%）33.5933.2333.7833.4230.73泸州老窖毛利率（%）77.5371.9362.4349.447.61净利率（%）26.8925.0323.4822.4718.23山西汾酒毛利率（%）66.2169.8468.6867.3767.44净利率（%）16.6316.6314.5613.129.14数据来源：各公司财务报告计算整理从表12中不难看出，贵州茅台的毛利率和净利率堪称完美，平均91.40%的超高毛利率和平均49.84%的净利率。无论是毛利率还是净利率都远远关于同行业的其他企业，产品的独特性与稀缺性持续提价创造了机会，品牌优势使得贵州茅台完美毛利率情况的持续存在。4 贵州茅台酒股份