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1、财务管理学财务管理学1课程简介课程简介v财财务务管管理理是是企企业业的的价价值值管管理理,是是对对资资金金的的筹筹集集、投放、运营、分配和各种财务关系的管理。投放、运营、分配和各种财务关系的管理。v课课程程学学习习需需要要具具备备一一些些条条件件,如如企企业业管管理理、会会计计、金金融融、税税收收、经经济济法法和和数数学学等等方方面面的的基基础础知知识识；课课程程教教学学以以课课堂堂讲讲解解、案案例例分分析析、练习题等多种方式进行。练习题等多种方式进行。v考考核核方方法法：期期末末考考60%,平平时时成成绩绩40%。平平时时成绩构成：作业；考勤；课堂提问。成绩构成：作业；考勤；课堂提问。v参参
2、考考书书：财财务务管管理理(中中级级会会计计资资格格)；财财务务管管理理学学(苏亚民苏亚民,清华大学清华大学)；财务成本管理；财务成本管理(注会协会编注会协会编)2第一章第一章总总论论v1.企业财务和财务管理企业财务和财务管理v2.财务管理的目标财务管理的目标v3.财务管理的内容财务管理的内容3v财务管理的重要性：财务管理的重要性：v企业管理要以资产管理为核心。以资金管理企业管理要以资产管理为核心。以资金管理为重点。为重点。v国外企业发展已转向财务导向时代。公司总国外企业发展已转向财务导向时代。公司总管大多来自财务主管管大多来自财务主管CFO。v曾在新闻集团从事多年财务管理、现任曾在新闻集团从
3、事多年财务管理、现任星空星空传媒集团传媒集团(中国中国)副总裁副总裁的李映红有句话：的李映红有句话：“在整个传媒集团的架构中，在整个传媒集团的架构中，财务在哪里，总财务在哪里，总部就在哪里。部就在哪里。”这体现了财务部门对传媒集这体现了财务部门对传媒集团的重要性。团的重要性。vMBA的核心课程是财务管理的核心课程是财务管理。41.企业财务和财务管理企业财务和财务管理（一）企业财务的研究对象：（一）企业财务的研究对象：企业资金运动及其反映的经济关系企业资金运动及其反映的经济关系（二）财务管理概念（二）财务管理概念5（一）企业财务的研究对象（一）企业财务的研究对象企企业资金运动及其反映的经济关系。
4、业资金运动及其反映的经济关系。v企企业业资资金金：指指企企业业为为进进行行内内部部生生产产经经营营与与外外部部投投资资所所垫垫支支的的货货币币。它它由由所所有有者者投资投资、企业负债企业负债、内部自筹内部自筹所形成。所形成。v1企业资金运动（广义现金流转）企业资金运动（广义现金流转）v（1）资资金金运运动动过过程程（补补充充一一个个简简单单的的生产资金流转）生产资金流转）6一v综上：资金运动综上：资金运动(财务活动财务活动)是指企是指企业可以用货币表现的经济活动，包业可以用货币表现的经济活动，包括不断周转的筹资、投资、运营和括不断周转的筹资、投资、运营和分配四个阶段。分配四个阶段。72.财务关
5、系财务关系指指：资资金金运运动动(财财务务活活动动)中中形形成成的的各各种种经经济济关系。关系。（共共七七个个方方面面：投投资资者者、受受资资者者、债债权权人人、债务人、政府、员工、内部各单位）。债务人、政府、员工、内部各单位）。v（1）所有者与经营者的财务关系）所有者与经营者的财务关系v（2）股东和债权人的财务关系）股东和债权人的财务关系v（3）企业与国家职能部门的财务关系）企业与国家职能部门的财务关系v（4）企业内部各单位的财务关系）企业内部各单位的财务关系v（5）企业与员工等的财务关系）企业与员工等的财务关系8（二）财务管理概念（二）财务管理概念v总之：总之：企业财务企业财务研究对象是企
6、业资金运研究对象是企业资金运动及其反映的经济关系。也可以说：企动及其反映的经济关系。也可以说：企业财务就是企业在再生产过程中的资金业财务就是企业在再生产过程中的资金运动运动,及由此产生的企业同各利益集团的及由此产生的企业同各利益集团的经济关系。经济关系。v财务管理财务管理职能是根据财经法规制度，按职能是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，运用价值形式，照财务管理的原则，运用价值形式，组组织企业资金运动，处理企业财务关系织企业资金运动，处理企业财务关系的的一项经济管理工作。一项经济管理工作。9v哈佛商学院哈佛商学院MBA用书用书财务管理财务管理认为认为“财财务管理是对公司经营过程中的财务活动进
7、行预务管理是对公司经营过程中的财务活动进行预测、分析、组织、控制、和协调的管理活动测、分析、组织、控制、和协调的管理活动”。v西方财务学西方财务学主要由三大领域构成，即：主要由三大领域构成，即：v公司财务公司财务(Corporation Finance)、v投资学投资学(Investments)和和v宏观财务宏观财务(Macro Finance)。v其中，公司财务在我国常被译为其中，公司财务在我国常被译为“公司理财学公司理财学”或或“企业财务管理企业财务管理”。102.财务管理的目标财务管理的目标一一.财务管理的目标财务管理的目标1 1 利润最大化利润最大化v观观点点：利利润润代代表表了了企企
8、业业新新创创造造的的财财富富，利利润润越越多多则则说说明明企企业业创创造造了了更更多多剩剩余余产产品品。社社会会财富就更多。财富就更多。v优点：优点：直观明确，易于操作。有利经济核算直观明确，易于操作。有利经济核算v缺陷：缺陷：没有考虑利润取得时间（货币时间没有考虑利润取得时间（货币时间价值）；价值）；没有考虑利润和投入资本额的关没有考虑利润和投入资本额的关系（导致优先选择高投入项目，不利于高效系（导致优先选择高投入项目，不利于高效率的项目）；率的项目）；没有考虑获取利润所承担风没有考虑获取利润所承担风险的大小（导致优选高风险项目）。险的大小（导致优选高风险项目）。112每股收益最大化每股收益
9、最大化v观观点点：把把企企业业的的利利润润和和股股东东投投入入的的资资本本联联系系起起来来考考察察，用用每每股股盈盈余余（或或净净资资产产利润率）来概括企业的财务目标。利润率）来概括企业的财务目标。v优点：考虑了优点：考虑了投入的资本多少投入的资本多少v缺点：缺点：v仍然没有考虑每股收益取得的时间仍然没有考虑每股收益取得的时间v仍然没有考虑每股收益的风险仍然没有考虑每股收益的风险12一v3企业价值最大化企业价值最大化v观点：企业创造的未来现金流的现值最大化。观点：企业创造的未来现金流的现值最大化。v优点：优点：v考虑了时间价值；考虑了时间价值；考虑了风险；考虑了风险；v追求持续获利能力，克服企
10、业的短期行为。追求持续获利能力，克服企业的短期行为。v缺点：缺点：v理论性強，不易操作。理论性強，不易操作。v4相关者利益最大化相关者利益最大化v利益相关者：股东，债权人，经营者，客户，利益相关者：股东，债权人，经营者，客户，供应商，员工，政府供应商，员工，政府13一一v企业是由所有者、经营者、债权人、员工等企业是由所有者、经营者、债权人、员工等达成的一个契约，并非仅仅是所有者的企业，达成的一个契约，并非仅仅是所有者的企业，是各方博弈的产物。只有充分兼顾各方的利是各方博弈的产物。只有充分兼顾各方的利益，使各方整体利益最大化，企业才能健康益，使各方整体利益最大化，企业才能健康发展。发展。v3.财
11、务管理的内容财务管理的内容v1.筹资管理；筹资管理；2.投资管理；投资管理；3.营运资金的管理；营运资金的管理；4.收益与分配的管理；收益与分配的管理；14第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念v1 1货币的时间价值货币的时间价值v一一.货币时间价值的概念货币时间价值的概念v1.概念概念：v即便是没有通货膨胀和风险，现在的一元即便是没有通货膨胀和风险，现在的一元钱的价值要比以后的一元钱更有价值。钱的价值要比以后的一元钱更有价值。v时间价值，是指货币经历一定时间的投资和时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，再投资所增加的价值，其价值增量与时间长其价值增量与时间长短
12、成正比短成正比,也称为资金的时间价值。也称为资金的时间价值。15一v2.表示形式表示形式:v货币时间价值可以用绝对数表示，也可以用货币时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，其绝对形式是利息相对数表示，其绝对形式是利息(润润)，相对形，相对形式是貼现率。式是貼现率。1v货货币币时时间间价价值值是是现代财务管理的基礎观念之现代财务管理的基礎观念之一。涉及所有理财活动。故又称之为理财的一。涉及所有理财活动。故又称之为理财的v“第一原则第一原则”165.5.注意两个问题：注意两个问题：（1 1）货币是有时间价值的，因此货币是有时间价值的，因此不同时不同时点上的资金不能简单相加，点上的资金不能简
13、单相加，必须换算为必须换算为同一时点才能相加。同一时点才能相加。（2 2）货币等效，即特定货币在货币等效，即特定货币在不同时点不同时点上的上的货币货币金额虽然不等，但是其价值金额虽然不等，但是其价值效效用用相同。相同。176 6计量计量：3,23,23,23,2v货币时间价值是没有风险和通货膨胀条货币时间价值是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。件下的社会平均资金利润率。v竞争竞争各部门利润率趋于平均化各部门利润率趋于平均化货币货币时间价值成为评价投资方案的基本标准时间价值成为评价投资方案的基本标准v实际工作中，常用实际工作中，常用同期国债利率同期国债利率来近似来近似表示货币的时间价
14、值表示货币的时间价值18二二.货币时间价值的计算货币时间价值的计算1.1.由于在由于在不同时点上相同货币额的价值不同不同时点上相同货币额的价值不同，因而货币时间价值指标主要有两大类，即现因而货币时间价值指标主要有两大类，即现值值(Present Value)(Present Value)和终值和终值(Future Value)(Future Value)。2.2.现值现值是指未来一定时间特定货币按一定是指未来一定时间特定货币按一定贴现贴现率率计算到现在价值，又称本金。计算到现在价值，又称本金。终值终值则是指则是指现在一定数额的货币按一定贴现率计算到一现在一定数额的货币按一定贴现率计算到一定时间
15、后的数额定时间后的数额.3.3.由于货币随时间的增长过程与利息的计算过由于货币随时间的增长过程与利息的计算过程在数学上相似，因此在计算时间价值时广程在数学上相似，因此在计算时间价值时广泛泛使用计算利息的各种方法。使用计算利息的各种方法。19（一）单利的计算：（一）单利的计算：v即只对本金计息，利息不再生息即只对本金计息，利息不再生息 vP P：本金本金 i i：利率利率 I I：利息利息 F F：本利和、终值本利和、终值 n n：时间、计息期。时间、计息期。vI=I=P Pi in n=Pin=PinvF=P+I=P+Pin=p(1+in)F=P+I=P+Pin=p(1+in)vP=F/(1+
16、in)P=F/(1+in)v注意：注意：一般说来，在计算时，若不特别指明，所一般说来，在计算时，若不特别指明，所说利率均指年利率，对不足一年的，以一年等于说利率均指年利率，对不足一年的，以一年等于1212个月，个月，360360天来折算成年。天来折算成年。v如如4545天后的终值计算中之天后的终值计算中之 n=45/360n=45/36020【例例2-12-1】某企业有一张带息票据，面额某企业有一张带息票据，面额4000040000元，票面利率元，票面利率6%6%，出票日期，出票日期3 3月月1 1日，到期日日，到期日9 9月月1 1日，求到期可得额？日，求到期可得额？(解解)到期利息和到期额
17、为：到期利息和到期额为：21l【例】假设银行存款年利率为假设银行存款年利率为6%6%，5 5年后要从银年后要从银行取出行取出5050000000元，现在需要存入多少钱？元，现在需要存入多少钱？v(解解)v P=F/(1+in)P=F/(1+in)22（二）复利的计算（二）复利的计算:v“利滚利利滚利”：指每经过一个计：指每经过一个计息期，要将所生利息加入到本息期，要将所生利息加入到本金中再计算利息，逐期滚算。金中再计算利息，逐期滚算。v计息期计息期是指相邻两次计息的时是指相邻两次计息的时间间隔，年、半年、季、月等，间间隔，年、半年、季、月等，除特别指明外，计息期均为除特别指明外，计息期均为1
18、1年年。231 1复利终值复利终值 n n 期利率为期利率为i i F F=?=?0 1 2 n-1 0 1 2 n-1 P n P n 复利终值指若干期后包括本金和利息的未来总值复利终值指若干期后包括本金和利息的未来总值。v复利终值公式：复利终值公式：F FP P（1+1+i i）n nv（1+1+i i）n n 称复利终值系数，或称复利终值系数，或1 1元的复利元的复利终值，用终值，用F/F/P,iP,i,n,n表示。表示。v复利终值的复利终值的特点特点：利息率越高，复利期数：利息率越高，复利期数越多，复利终值越大。越多，复利终值越大。24v例：将例：将10001000元存入银行元存入银行
19、3 3年，利率为年，利率为10%10%，如，如按复利计息，则按复利计息，则3 3年期满后的本利和为：年期满后的本利和为：vF=F=P P（1+1+i i）n n=1000(1+10%)=1000(1+10%)3 3v=1000 F/P,10%,3=1000 F/P,10%,3v=1000 1.331 =1000 1.331 可通过查阅复利终值系数表可通过查阅复利终值系数表直接获得直接获得v=1331=1331（元）（元）252.2.复利现值复利现值v复利现值是复利终值的对称概念，指复利现值是复利终值的对称概念，指未来某时间点的特定资金按复利计算未来某时间点的特定资金按复利计算的现在价值，或为取
20、得将来一定本利的现在价值，或为取得将来一定本利和现在所需要的本金。和现在所需要的本金。v P=F P=F（1+1+i i）-n-nv（1+1+i i）-n-n 称复利现值系数，或称复利现值系数，或1 1元的元的复利现值，用复利现值，用P/P/F,iF,i,n,n表示。表示。v复利现值的复利现值的特点特点：贴现率越高、贴现：贴现率越高、贴现期数越多，复利现值越小。期数越多，复利现值越小。26v例：某人希望在例：某人希望在5 5年后取得本利和年后取得本利和500,000500,000元，用以支付一笔款项。利率为元，用以支付一笔款项。利率为5%,5%,若按复若按复利计息，则此人现在需存入银行的资金为
21、：利计息，则此人现在需存入银行的资金为：vP=FP=F（1+1+i i）-n-n =500,000（1+5%）-5v=500,000 P/F,5%,5v=500,000 0.784v=392,000（元）vP/F,5%,5可通过查阅复利现值系数表直接可通过查阅复利现值系数表直接获得获得 273 3名义利率与实际利率名义利率与实际利率v复复利利的的计计息息期期不不总总是是1 1年年，可可能能是季度，月等。是季度，月等。v当当利利息息在在1 1年年内内要要复复利利几几次次时时，則則给给出出的的年年利利率率就就不不是是实实际际利利率率,而是而是名义利率名义利率。v年复利次数年复利次数=m;=m;每次
22、复利率每次复利率=i/mi/m28v例例：本本金金10001000元元，投投资资5 5年年，年年利利率率10%10%，设每半年复利一次，求到期共可得利息。设每半年复利一次，求到期共可得利息。v(解解)：每半年复利一次：每半年复利一次,则复利率为：则复利率为：v每半年利率每半年利率=10%2=5%=10%2=5%;v复利次数复利次数=52=10=52=10vF=1000F=1000（1+5%1+5%）1010=10001.629=1629(=10001.629=1629(元元)v共得利息共得利息 I=1629-1000=629I=1629-1000=629（元）元）v若年计息一次：若年计息一次：
23、vF=1000F=1000（1+10%1+10%）5 5=10001.611=1611=10001.611=1611（元）元）v共得利息共得利息 I=1611-1000=611I=1611-1000=611（元）元）29名义利率和实际利率的换算名义利率和实际利率的换算v设：设：r r 名义利率；名义利率；i i 实际利率实际利率;v m m 每年复利的次数每年复利的次数 則則:1 1+（r/r/m m）m m=（1 1+i i）v i=i=1 1+（r/r/m m）m m 1 1【例2-13】假设本金为假设本金为100000元，投资元，投资3年，年利年，年利率为率为8%，每季复利一次，求实际利
24、率。，每季复利一次，求实际利率。利用实际利率和名义利率的換算式可得：利用实际利率和名义利率的換算式可得：30（三）年金的计算（三）年金的计算（AnnuityAnnuity）v1 1概念：概念：v年金就是等额、定期的系列收支。年金就是等额、定期的系列收支。v分类：分类：v普普通通年年金金（后后付付）一一定定时时期期内内每每期期期期末末等等额额收收付的系列款项；付的系列款项；2 2v预预付付年年金金（先先付付）一一定定时时期期内内每每期期期期初初等等额额收收付的系列款项；付的系列款项；v递递延延年年金金 前前面面若若干干期期没没有有收收付付业业务务，后后面面若若干期有等额的收付业务；干期有等额的收
25、付业务；1 1v永续年金永续年金 无限期等额发生的系列收付款无限期等额发生的系列收付款 3 331v2 2普通年金：普通年金：v（1 1）终值终值：是指若年金在最后一齐支付时的金额。它：是指若年金在最后一齐支付时的金额。它是每次支付的复利终值之和。是每次支付的复利终值之和。求求n n期利率为期利率为i i的年金的年金 A A 的复利终值的复利终值 F F 0 1 2 n-1 n 0 1 2 n-1 n A A.A AA A.A AA A A(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)n-2n-2 .A(1+i)A(1+i)n-1n-1 F F=A+A(1+i)+A(1+i)=A+A(1+i)
26、+A(1+i)2 2+A(1+i)+A(1+i)n-3n-3+A(1+i)+A(1+i)n-2n-2+A(1+i)+A(1+i)n-1n-1(1)(1)等式两边同乘以（等式两边同乘以（1+i1+i）得：）得：(1+i)F(1+i)F=A(1+i)+A(1+i)=A(1+i)+A(1+i)2 2+A(1+i)+A(1+i)3 3+A(1+i)+A(1+i)n-1n-1+A(1+i)+A(1+i)n n(2)(2)（2 2）式减（）式减（1 1）式得：）式得：(1+i)F-F=A(1+i)(1+i)F-F=A(1+i)n n-A;-A;得：得：或：或：F=AF/AF=AF/A，i i，n n 32
27、v例：某人在例：某人在5 5年间每年年底存入银行年间每年年底存入银行100100元，存款利率为元，存款利率为8%8%，则第，则第5 5年末该笔存年末该笔存款的本息总额为：款的本息总额为：vF=100F/A,8%,5=100v=1005.867 也也可通过查阅年金终值系数可通过查阅年金终值系数表直接获得表直接获得v=586.7（元）33v（2 2）偿债基金偿债基金：v为为使使年年金金终终值值达达到到既既定定的的金金额额每每年年应应支支付付的的年年金金数数额。额。v已已知知年年金金终终值值求求年年金金 F FA A，是是年年金金求求终终值值 A AF F的的逆运算。逆运算。v A=A=F A/F
28、=F A/F，i i，n n 34 v例：拟在五年后还清例：拟在五年后还清100,000100,000元债务，从现在起每年等元债务，从现在起每年等额存入一笔款项，设额存入一笔款项，设i=10%i=10%，则每年需存入多少元？，则每年需存入多少元？v(解解)由于利息因素，不必每年存入由于利息因素，不必每年存入20002000（10000/510000/5）元，）元，只要存入较少的金额，只要存入较少的金额，5 5年后的本利和即可达到年后的本利和即可达到1000010000元还债。元还债。vA=F/F/A.10%,5=100,000/6.105=1,638A=F/F/A.10%,5=100,000/
29、6.105=1,638（元）（元）v 或：或：vA=F1/F/A,10%,5=F A/F,10%,5 A=F1/F/A,10%,5=F A/F,10%,5 =10,000 =10,000 =10,000 0.1638=1,638 =10,000 0.1638=1,638元元 35 v（3 3）现值现值：为在每期期末取得相等金额的款项，现在需投：为在每期期末取得相等金额的款项，现在需投入的金额。入的金额。A AP P n n期期 利率为利率为i i 0 1 2 n-1 n0 1 2 n-1 n A(1+i)A(1+i)-1-1 A A A A .A A A A A(1+i)A(1+i)-2-2.
30、A(1+i)A(1+i)-(n-1)-(n-1).A(1+i)A(1+i)-n-n .P=A(1+i)P=A(1+i)-1-1+A(1+i)+A(1+i)-2-2+A(1+i)+A(1+i)-(n-1)-(n-1)+A(1+i)+A(1+i)-n-n(1)(1)等式两边同乘以（等式两边同乘以（1+i1+i）得）得:P(1+i)=A+A(1+i)P(1+i)=A+A(1+i)-1-1+A(1+i)+A(1+i)-2-2+A(1+i)+A(1+i)-(n-2)-(n-2)+A(1+i)+A(1+i)-(n-1)-(n-1)(2)(2)（2 2）式减（）式减（1 1）式得：）式得：(1+i)P-P=
31、A-A(1+i)(1+i)P-P=A-A(1+i)-n-n=A1-(1+i)=A1-(1+i)-n-n=iPiP所以：所以：P=P=P=AP/AP=AP/A，i i，n 2n 236v例：某人将出国例：某人将出国4 4年。请你代付房租。每年。请你代付房租。每年年末租金年年末租金50005000元，设存款利率为元，设存款利率为8%8%，则他现在应为你在银行存入多少钱？则他现在应为你在银行存入多少钱？v解：已知解：已知A AP PvP=AP/A,8%,4v=50003.3121 v 可通过查阅年金现值系数表直接获得可通过查阅年金现值系数表直接获得v=16,560（元）37一v（4 4）投资回收额投
32、资回收额的计算的计算PP AA：v已知现值求年金已知现值求年金，是年金现值的逆运算。可计算出，是年金现值的逆运算。可计算出一项投资（一项投资（P P）在寿命周期内平均每年（每期）至少在寿命周期内平均每年（每期）至少应该回收的收益额，若实际回收额少于此金额，则应该回收的收益额，若实际回收额少于此金额，则表明表明n n年内不可能将应得的投资本利全部收回。年内不可能将应得的投资本利全部收回。v v由：由：AP/AP/A A，i i，n n v 得得：A=PA=P/P/A P/A，i i，n n=P=P A/P A/P，i i，n n 38一例例房地产公司出售商品房。售价房地产公司出售商品房。售价80
33、万元。万元。首付首付40%，余额，余额20年付清。年息率年付清。年息率6%。问每年付多少？共付多少金额问每年付多少？共付多少金额?v(解解)：A=PA/P，i，n;vP=?;资金偿还系数资金偿还系数A/P，i，n=?v=480,0000.087184=41,848.32元元v共付：共付：800,00040%+41,848.3220=v320,000+836,966=1156,966元元39v例：假设以例：假设以10%10%的利率借款的利率借款20,00020,000元，元，投资于某个寿命为投资于某个寿命为1010年的项目，每年至年的项目，每年至少要收回多少现金才有利？少要收回多少现金才有利？v
34、也是也是P P A,A,改用另一法改用另一法-年金现值系数法求。年金现值系数法求。v由于：由于：P=AP/AP=AP/A，i i，nnv故：故：A=P/P/AA=P/P/A，i i，nnv =20,000/P/A =20,000/P/A，10%10%，1010v =20,000/6.145=3,254=20,000/6.145=3,254元元403 3预付年金：每期期初收付的年金预付年金：每期期初收付的年金（1 1）预付年金现值）预付年金现值：vn n期期预付年金预付年金现值与现值与n n期期普通年金普通年金现值的现值的关系为：关系为：v付款期数相同，均为付款期数相同，均为n n次；次；v付款
35、时间不同。付款时间不同。予付在期初付予付在期初付,普通在期末付普通在期末付v后付比先付多贴现一期。后付比先付多贴现一期。vP=AP/A,i.n-P=AP/A,i.n-1 1+1+11 141亠42一v例：例：6 6年期分期付款购物，每年初付年期分期付款购物，每年初付20002000元，设利率为元，设利率为10%10%，该项分期付款相，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？当于一次现金支付的购价是多少？vP=A P/AP=A P/A，i i，n n1 1+1+1v=2000=2000P/AP/A，10%10%，6 61 1+1+1v=2000=2000 3.791+13.791+1v=95
36、82=9582（元）（元）3,23,243一v（2）预付年金终值：）预付年金终值：vn期预付年金终值与期预付年金终值与n期普通年金终值之间的关系期普通年金终值之间的关系为：为：v付付vF FA A F/A F/A，i i，n+1n+1A=AF/A A=AF/A，i i，n+1n+111v款次数相同，均为款次数相同，均为n次；次；v付款时间不同。付款时间不同。v先付比后付多计先付比后付多计1期利息期利息 vF=A F/A,i,n+1 144v例：某人零存整取方式每年初付存款例：某人零存整取方式每年初付存款20002000元，元，i i为为8%8%，问第，问第6 6年末取款额是年末取款额是多少？多
37、少？vF=A F=A F/A F/A，i i，n+1n+111v =A =A F/A F/A，8%8%，6+16+111v查表：查表：F/A F/A，8%8%，6+1=8.9236+1=8.923v则：则：F=2000F=20008.9238.92311v =15,846 =15,846（元）（元）454 4递延年金递延年金：指第一次支付是发生在第：指第一次支付是发生在第二期或第二期以后的年金二期或第二期以后的年金 v递延年金递延年金终值终值：与递延期数无关，计算方与递延期数无关，计算方法与普通年金终值的计算方法相同。法与普通年金终值的计算方法相同。46v递延年金递延年金现值现值：假设递延期为
38、：假设递延期为m m，从第从第m+1m+1期期末开始连续期期末开始连续n n期等额收付款项的期等额收付款项的现值就是递延年金现值。现值就是递延年金现值。v P PA P/A A P/A，i i，nP/FnP/F，i i，m m v AP/A AP/A，i i，m+nm+nA A P/A P/A，i i，m m 47一v例例银行一笔优惠贷款。利率为银行一笔优惠贷款。利率为12%。前三年。前三年不必还本付息。从第四年起每年末偿还本息不必还本付息。从第四年起每年末偿还本息50,000元元,直至第十年末。求贷款额。直至第十年末。求贷款额。v(解解)第一种方法第一种方法，是先把递延年金视为，是先把递延年
39、金视为n n期普期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。现值调整到第一期初。vP Pm m=AP/=AP/A,i,nA,i,n vP P4 4=AP/A,i,7=AP/A,i,7 v=50,000P/A,12%,7=50,000P/A,12%,7v=50,0004.5638=228,190=50,0004.5638=228,190（元）（元）48一vP P0 0=P=Pm m(1+i)(1+i)-m-mv =228,190(1+12%)=228,190(1+12%)-3-3v =228,1900.7118 =228,1900.7118
40、v =162,423 =162,423（元）（元）49v第二种方法第二种方法，是假设递延期中也进行支付，是假设递延期中也进行支付，先求出（先求出（m+nm+n）期的年金现值，然后扣除实际）期的年金现值，然后扣除实际并未支付的递延期（并未支付的递延期（m m）的年金现值，即可得）的年金现值，即可得出最终结果。出最终结果。vP P(m+n(m+n)=AP/=AP/A,i,m+nA,i,m+n v=50,000P/A,12%,3+7=50,000P/A,12%,3+7v=50,0005.6503=282,515=50,0005.6503=282,515（元）（元）vP P(m(m)=AP/=AP/A
41、,i,mA,i,m=50,000P/A,12%,3=50,000P/A,12%,3v=50,0002.4018=120,090=50,0002.4018=120,090（元）（元）vP P(n(n)=P P(m+n(m+n)-P P(m(m)=282,515-120,090=282,515-120,090v=162,425=162,425（元）（元）505 5永续年金永续年金：无限期等额定期支付的年金无限期等额定期支付的年金 v永续年金终值：永续年金终值：没有终值没有终值v永续年金现值永续年金现值 51一v【例】某优先股每年公司发放股利某优先股每年公司发放股利2元，求此优先股元，求此优先股的价
42、值。又若加息的价值。又若加息0.27%,求对此优先股股价的影响。求对此优先股股价的影响。v当前银行利率为当前银行利率为2.25%。v优先股股利是不变的。故有优先股股利是不变的。故有v当银行加息当银行加息0.27%,則則52一v例：拟建立一项永久性的奖学金，每年例：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发计划颁发1000010000元奖学金，若利率为元奖学金，若利率为10%10%，则现在应存入多少钱？，则现在应存入多少钱？vP=AP/P=AP/A,i,nA,i,n v vP=100001/10%P=100001/10%v=100000=100000（元）（元）5322投资的风险价值投资的风险价值v
43、货币时间价值货币时间价值指没有风险，没有通货膨胀条件指没有风险，没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，但企业资本运作都下的社会平均资金利润率，但企业资本运作都是在有风险的情况下进行的。是在有风险的情况下进行的。v投资的风险价值投资的风险价值是投资者由于冒风险进行投资是投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。也被而获得的超过资金时间价值的额外收益。也被称为风险报酬，风险报酬它一般用风险报酬率称为风险报酬，风险报酬它一般用风险报酬率来表示。故投资必须计量风险和风险报酬率。来表示。故投资必须计量风险和风险报酬率。v在不考虑通货膨胀因素情况下，投资报酬率是在不考虑通货膨胀因素情况
44、下，投资报酬率是时间价值率和风险报酬率之和。时间价值率和风险报酬率之和。54一一v一一.风险的概念风险的概念v（一）什么是风险（一）什么是风险v风风险险是是指指在在一一定定条条件件下下，一一定定时时期期内内的的某某一一随随机机事事件件可可能发生的各种结果的变动性能发生的各种结果的变动性(程度程度)。55v（二）风险的类别（二）风险的类别v1 1从产生原因角度看从产生原因角度看v（1 1）市市场场风风险险：指指那那些些对对所所有有的的企企业业都都产产生生影影响响的的因因素素引引起起的的风风险险,是是企企业业无无法法控控制制的的外外部部因因素素所所引引起起的的风风险险(系系统统风风险险)。如如：战
45、争、经济衰退、通货膨胀、高利率。战争、经济衰退、通货膨胀、高利率。v（2 2）公公司司特特有有风风险险；指指发发生生于于个个别别公公司司的的特特有有事事件件造造成成的的风风险险，不不涉涉及及所所有有投投资资对对象象(非非系系统统风风险险)，可可通通过过多多角角化化投投资资分分散散。如如：罢工、新产品的研发失败，诉讼失败。罢工、新产品的研发失败，诉讼失败。2 256v2 2从公司本身成因来看从公司本身成因来看：（1 1）经经营营风风险险：指指生生产产经经营营的的不不确确定定性性带带来来的的风风险险，任何经营活动都有，亦称商业风险。任何经营活动都有，亦称商业风险。v来源于多方面：来源于多方面：=T
46、R-TC=TR-TC=pQpQ-VQ-F=(p-V)Q-F-VQ-F=(p-V)Q-F.市场销售市场销售 生产成本生产成本 生产技术生产技术 其他其他（2 2）财财务务风风险险：指指因因借借款款而而增增加加的的风风险险，是是筹筹资资政政策带来的风险，也称筹资风险。策带来的风险，也称筹资风险。v借债加大了企业的风险，企业若不借钱，只有经营借债加大了企业的风险，企业若不借钱，只有经营风险，没有财务风险。若经营条件不变，财务风险风险，没有财务风险。若经营条件不变，财务风险起着加大企业风险作用。起着加大企业风险作用。57v 例例：A A公司：股本公司：股本1010万元万元,借贷借贷1010万元万元i=
47、10%i=10%好年景：资金利润率好年景：资金利润率20%20%,坏年景：利润率坏年景：利润率-10%10%v假设假设A A预测是好年景预测是好年景：v=(10+10)20%=410+10)20%=4万万,I=1010%=1I=1010%=1万万 v股本报酬率股本报酬率=(4-1)/10=(4-1)/10=30%30%20%;报酬报酬50%v若是坏年景若是坏年景：v=(10+10)(-10%)=-2万万,I=1010%=1万万;v股本报酬率股本报酬率=(-2-1)/10=(-2-1)/10=-30%30%-10%10%;亏损亏损200%v可可见见若若不不借借钱钱，只只有有经经营营风风险险，没没
48、有有财财务务风风险险。若若借借债债,则则在在经经营营风风险险上上将将迭迭加加财财务务风风险险，加加大大了了投投资资的总风险。的总风险。58二二.风险的衡量风险的衡量二二v（一）概率与概率分布（一）概率与概率分布v1 1 概率：概率：随机事件发生可能性大小的数值。随机事件发生可能性大小的数值。v2 2 概概率率分分布布：某某一一事事项项未未来来各各种种结结果果发发生生可可能性的概率分布。能性的概率分布。v离离散散型型分分布布：如如果果随随机机变变量量（如如报报酬酬率率）只只取取有有限限个个值值，并并且且对对应应于于这这些些值值有有确确定定的的概率，则称是离散型分布。概率，则称是离散型分布。v连续
49、型分布连续型分布：随机变量有无数种可能会出：随机变量有无数种可能会出现，有无数个取值。现，有无数个取值。5960二二v（二）期望值（二）期望值v期期望望值值：是是随随机机变变量量的的各各个个取取值值R Ri i，以以相相应应的的概概率率P Pi i为为权权重重的的加加权权平平均均数数。它它反反映映了了随随机变量分布的平均值或集中值。机变量分布的平均值或集中值。v期望值中最常用的是期望报酬率。期望值中最常用的是期望报酬率。v =R =R1 1P P1 1+R+R2 2P P2 2+R+R3 3P P3 3+R Rn nP Pn n R Ri iP Pi i各各种种投投资资61v上例中：上例中：v
50、A A方案方案vR R=0.270%+0.630%+0.2(-10%)=0.270%+0.630%+0.2(-10%)=30%30%vB B方案：方案：R R=0.250%+0.630%+0.210%=0.250%+0.630%+0.210%=30%30%v两两方方案案的的期期望望值值均均为为30%30%，但但概概率率分分布布不不同同，A A方案方案-10%70%-10%70%，B B在在10%50%10%50%，风险不同。，风险不同。vA A风险大于风险大于B B风险，但要定量衡量其大小，需风险，但要定量衡量其大小，需要统计学中计算反映要统计学中计算反映离散程度离散程度的指标。的指标。62一